Dördüncü Bitcoin Yarılanması: Arz-Talep Analizi ve İstatistiksel Verilerin Yorumu

Bitcoin dördüncü yarılanma süreci yaklaşıyor. Her zamanki gibi, madenci ödülleri yarıya inecek ve bu sefer her blok için 6.25 BTC'den 3.125 BTC'ye düşecek. Geçmiş yarılanma döngülerini incelemek potansiyel fiyat hareketleri için bir referans sağlasa da, üç olayın örneklem büyüklüğü çok küçük, net bir model oluşturmak veya etkilerini doğru bir şekilde tahmin etmek zor.

ABD spot BTC ETF'sinin ortaya çıkması Bitcoin pazar dinamiklerini tamamen değiştirdi. Kısa bir süre içinde, net girişler on milyarlarca dolara ulaştı ve durumu geri dönüşü olmayan bir şekilde değiştirdi. Ana kurumlar artık bu araçlar aracılığıyla yatırım yapabiliyor, bu seferki yarılanma tepkisi önceki üç döngüden farklı olabilir. Mevcut teknik arz ve talep durumunu anlamak daha da önemli hale geliyor, bu da Bitcoin'in potansiyelini daha iyi anlamaya yardımcı oluyor.

Yeni Bitcoin arz kısıtlaması yalnızca birçok faktörden biridir. 2020 yılının başından bu yana, işlem görebilir Bitcoin miktarı azalmış ve önceki döngülere kıyasla önemli değişiklikler olmuştur. Ancak son veriler, 23 yılının dördüncü çeyreğinin başından itibaren aktif BTC arzının 1.3 milyon artış gösterdiğini, bu dönemde yeni madencilikle elde edilen Bitcoin miktarının ise yalnızca yaklaşık 150 bin olduğunu göstermektedir. Piyasa absorbe etme kapasitesi artmış olsa da, bu karmaşık piyasa dinamiklerinin etkileşimini fazla basitleştirmemek gerekir.

Yarılanma, Bitcoin'in yıllık arz oranını %1.8'den %0.9'a düşürecek. Yarılanmadan sonra, aylık üretim yaklaşık 13,500, yıllık üretim yaklaşık 164,250(, kesin rakamlar gerçek hash oranına bağlıdır ). Yarılanma mekanizması, 21 milyon Bitcoin tamamen çıkarılana kadar devam edecek ve bunun 2140 civarında gerçekleşmesi bekleniyor. Yarılanma, Bitcoin'in benzersizliğini vurguluyor: sabit, deflasyonist bir arz planı, nihayetinde arz sınırını oluşturacak.

Gerçek mallardan farklı olarak, Bitcoin arzı esnek değildir ve ( fiyatlara duyarsızdır ). Ayrıca, Bitcoin bir büyüme hikayesidir, ağın faydası kullanıcı sayısıyla birlikte artar ve bu da token değerini doğrudan etkiler. Buna karşılık, değerli metaller satın alırken böyle bir büyüme beklentisi yoktur.

Yarılanmanın Bitcoin üzerindeki etkisi sınırlı, çünkü deneyim yalnızca üç olaya dayanıyor. Önceki yarılanmaların fiyatla olan ilişkisini dikkatli bir şekilde yorumlamak gerekir; örneklem boyutu küçük olduğu için modelleme zordur. Yarılanmaya Bitcoin'in "genellikle" nasıl tepki verdiğine dair güçlü sonuçlar elde etmek için daha fazla dönem gereklidir. İlişki nedensellik anlamına gelmez; piyasa duygusu, benimseme trendleri ve makroekonomik durum gibi faktörler fiyat dalgalanmalarına yol açabilir.

Bitcoin'in farklı Yarılanma dönemlerindeki fiyat hareketleri büyük farklılıklar göstermektedir. 2012'deki ilk Yarılanma'dan 60 gün önce fiyatlar oldukça sabitken, 2016 ve 2020'deki ikinci ve üçüncü Yarılanma'dan önceki dönemde sırasıyla %45 ve %73 artış göstermiştir. Her Yarılanma'nın etkisi, o dönemdeki makroekonomik bağlamdan etkilenmiş olabilir; örneğin, niceliksel gevşeme, Brexit, COVID-19 gibi.

Geçmiş performans sonuçlarının analizi, gözlem dönemine bağlı olarak büyük farklılıklar gösterebilir. Fiyat getiri göstergeleri, analiz penceresine bağlı olarak (, örneğin Yarılanma sonrası 30, 60, 90 veya 120 gün ) değişebilir. Farklı pencerelerin seçilmesi, geçmiş performanstan elde edilen sonuçları etkileyebilir.

Amerika'daki spot Bitcoin ETF'si piyasa dinamiklerini yeniden şekillendiriyor ve yeni bir talep referansı oluşturuyor. ETF akışlarının, çoğu arzı yavaş ve sürekli bir şekilde emmesi bekleniyor. ETF'nin günlük ortalama BTC spot işlem hacmi yaklaşık 40-50 milyar dolar olup, küresel merkezi borsa toplamının %15-20'sini oluşturuyor ve kurumsal yatırımcılara yeterli likidite sağlıyor. Uzun vadede, bu istikrarlı talep fiyatları olumlu yönde etkileyebilir, daha dengeli bir piyasa yaratabilir ve yoğun satış dalgalanmalarını azaltabilir.

Amerika'daki spot Bitcoin ETF'leri, ilk iki ayda 9.6 milyar dolar net akış çekti ve toplam yönetim varlıkları 55 milyar dolara ulaştı. Bu süre zarfında ETF'ler, BTC'yi 180.000 adet net artırdı, bu da 55.000 yeni arzın neredeyse üç katıdır. Küresel olarak tüm spot Bitcoin ETF'leri şu anda yaklaşık 1.1 milyon BTC'ye sahip ve bu, toplam dolaşımın %5.8'ini oluşturuyor.

Orta vadede ETF'ler mevcut likiditeyi koruyabilir veya hatta artırabilir, çünkü büyük aracı kurumlar henüz müşterilerine bu ürünleri sunmadı. ABD para piyasası fonlarında 60 trilyon dolardan fazla atıl para var, artı yaklaşan faiz indirimleri ile bu yıl bu varlık kategorisine büyük miktarda sermaye girişi olabilir.

ETF'nin Bitcoin'i tutmasının potansiyel merkezileşme sorunu, ağın istikrar riski oluşturmaz çünkü yalnızca tutmak, merkeziyetsiz ağa veya düğümlere etki edemez. ETF tabanlı türev ürünler kullanılabilir hale geldiğinde piyasa yapısını değiştirebilir, ancak düzenleyici onay için birkaç ay gerekebilir.

ABD ETF'lerinin aylık net girişi 1 milyar dolar seviyesinde sabit kalırsa, basit bir model Bitcoin'in ortalama fiyatının yaklaşık 74.000 dolar civarında olması gerektiğini gösteriyor. Ancak madenciler, piyasanın tek arz kaynağı değildir; yeni çıkarılan Bitcoin ile ETF akışı arasındaki dengesizlik, yalnızca uzun vadeli döngüsel arz trendinin küçük bir kısmını oluşturur.

Ticaret yapılabilir Bitcoin arzını ölçmenin bir yolu, dolaşımdaki arz ile likit olmayan arz arasındaki farktır. Glassnode verilerine göre, kullanılabilir Bitcoin arzı son dört yıldır düşüş trendindedir, 2020 yılının başındaki 5,3 milyon BTC'den şu an 4,6 milyon BTC'ye düşmüştür ve bu durum önceki üç yarılanma döneminde sürekli artış trendinin önemli bir dönüşünü oluşturmaktadır.

Başlangıçta Bitcoin işlemlerinin kullanılabilirliğindeki azalma, ana teknik destek olarak görünüyor, ancak yeni Bitcoin'lerin yakında azalacağını göz önünde bulundurursak, bu arz ve talep dinamikleri kısa vadeli piyasaların sıkışabileceğini ima ediyor. Ancak, "likit olmayan arz" statik değildir ve yatırımcılar satış baskısını etkileyebilecek birkaç önemli faktörü göz ardı etmemelidir:

• Tüm likiditesi düşük Bitcoin'ler "hapiste" değil. Uzun vadeli yatırımcılar (, ekonomik duyarlılığı düşük olanların %83,5'ini oluşturuyor, ancak bazıları fiyatlar yükseldiğinde kâr elde edebilir.
• Bazı sahipler yakın zamanda satış yapmayı istemiyor olabilir, ancak Bitcoin'i teminat olarak kullanarak likidite sağlayabilirler.
• Madenciler, işlerini genişletmek veya maliyetleri karşılamak için ) özel madenci toplamı 1800000 BTC( rezervlerini satabilir.
• Yaklaşık 3 milyon BTC kısa vadeli tutuluyor, spekülatörler fiyat dalgalanmalarından kar elde ederek çıkabilir.

Bu kaynakların tedarikini dikkate almadan, sadece madencilik ödüllerinin azaltılması ve stabil ETF talebinin kıtlığa yol açtığına dair iddialar fazla basitleştirilmiştir. Yaklaşan yarılanma olayının arkasındaki gerçek arz-talep dinamiklerini belirlemek için daha kapsamlı bir değerlendirme yapılması gerekmektedir.

![Coinbase: Talep ve arz açısından, bu yarılanma sonrası Bitcoin'in hareketlerini derinlemesine analiz etme])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d217c2093a99c57c260e6201cfb57d8.webp(

Bitcoin ETF'ye dahil olsa bile, aktif dolaşım arzı ) son 3 ay içinde transfer edilen Bitcoin ( artış hızı, ETF'ye toplam giriş miktarını büyük ölçüde aşmıştır. 23. yılın dördüncü çeyreğinden itibaren, aktif BTC arzı 1.3 milyon artarken, yeni çıkarılan yalnızca yaklaşık 150 bin.

Kısmi aktif arz, madencilerin rezerv satışı yoluyla gelir azalımını telafi etmek ve fiyat hareketlerinden yararlanmak için sağlanmaktadır. Ancak, 1 Ekim 2023 ile 11 Mart 2024 arasındaki dönemde, madenci cüzdanlarının net bakiyesi sadece 20,471 BTC azalmıştır ki bu da yeni aktif arzın esasen diğer kaynaklardan geldiğini göstermektedir.

![Coinbase: Arz ve talep açısından, bu yarılanmadan sonraki Bitcoin hareketlerini derinlemesine analiz et])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b00370f3d79ad8cee5a71636db550bb.webp(

Önceki döngüde, aktif arz miktarındaki değişim, yeni çıkarılan Bitcoin'in büyüme hızının beş katından fazla oldu. 2017 ve 2021 döngülerinde, aktif arz miktarı neredeyse iki katına çıktı; sırasıyla 11 ay içinde 3.2 milyon ve 7 ay içinde 2.3 milyon arttı, oysa aynı dönemde çıkarılan miktar yalnızca yaklaşık 600 bin ve 200 bin oldu.

Aynı zamanda, bu dönemdeki pasif arz miktarı ) bir yıldan uzun süredir hareket etmeyen Bitcoin ( son üç ay boyunca sürekli olarak azaldı, bu da uzun vadeli yatırımcıların satışa başladığını gösterebilir. 2017 ve 2021 dönemlerinde, pasif arzın zirve yapmasından dönemin en yüksek fiyatına kadar yaklaşık 1 yıl geçmiştir. Mevcut dönemde pasif Bitcoin sayısının 2023 Aralık ayında zirveye ulaştığı görünmektedir.

![Coinbase: Talep ve arz açısından, bu yarılanma sonrası Bitcoin'in hareketlerini derinlemesine analiz et])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9de779509e141a98689aab75991a85ef.webp(

Ancak, bu Bitcoin'lerin ne kadarının borsa )'de satılmak üzere, ('de kilitli olduğu veya diğer finansal işlemler için kullanıldığı henüz net değil. Bu yıl Bitcoin'in borsa transfer hacmi iki katına çıkarken, borsadaki BTC bakiyesi net olarak 80,000 azaldı; bu da ETF dışında başka fon havuzlarının, kısa ve uzun vadeli yatırımcıların borsaya olan akışını dengelemeye yardımcı olduğunu gösteriyor.

![Coinbase: Talep ve arz açısından, bu Yarılanma sonrası Bitcoin'in seyri derinlemesine analiz edildi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6e915d16133cef0567d8f4387b88ba83.webp(

Spot piyasa arz ve talep dinamikleri yalnızca kısmi sermaye akışını yakalar. Bitcoin, emtia benzeri bir türev çarpan etkisi sergilemekte olup, ödenmemiş türevlerin nominal değeri fiziksel Bitcoin piyasa değerinin belirgin şekilde üstündedir. Türev piyasası, spot işlem hacmini kat kat artırmakta ve yalnızca spot halka açık borsa verilerini analiz etmek, Bitcoin ekonomisinin gerçek likiditesini ve benimseme durumunu tam olarak yansıtamamaktadır.

Bu nedenle, "uyku" Bitcoin aktivitesinin artışı önceki boğa piyasası zirvesine benzer olsa da, mevcut ortamda arz ve talep etkileşiminin kesin dinamikleri hala belirsiz.

Bu döngü gerçekten farklı olabilir. ABD spot Bitcoin ETF'sinin sürekli günlük net akışı, bu varlık sınıfı için büyük bir rüzgar olmaya devam edecektir. Yeni çıkarılan Bitcoin arzı yarılanma aşamasına geliyor, bu da piyasa dinamiklerini daha da sıkı hale getiriyor. Ancak bu, arz sıkışıklığına gireceğimiz anlamına gelmiyor. Açıkça, Bitcoin spot ETF'sinin yeni bir dijital varlık sınıfı haline gelmesi, ana akım finansal kurumların bunu geleneksel portföylerine dahil edebileceği anlamına geliyor ve bu, Bitcoin'in ana akım benimsenmesi için önemli bir kilometre taşıdır. Bu nedenle, mevcut fiyat hareketleri belki de uzun vadeli bir boğa piyasasının başlangıcıdır ve arz-talep dinamiklerini dengelemek için daha fazla fiyat artışı gereklidir.

![Coinbase: Talep ve arz açısından, bu seferki Yarılanma sonrası Bitcoin'in hareketlerini derinlemesine analiz et])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cec5d242490eef6c69608bd659e0180f.webp(