Şifreleme dahileri nasıl trilyonlarca doları buharlaştırdı

Bu yat güzellikte eşsiz: yaklaşık 500 ton ağırlığında, cam ve çelikten yapılmış 171 fit uzunluğundaki gövdesi kar gibi bembeyaz, ayrıca cam tabanlı bir yüzme havuzuna sahip. Temmuz ayında tamamlanması planlanan yat, Sicilya'da gün batımı akşam yemeği veya İbiza'nın yeşil sığ sularında kokteyl tadımı için kullanılabilecek. 50 milyon dolarlık bu yatın kaptan adayı, partide arkadaşlarına fotoğraflar göstererek "Singapur'un en zengin milyarderlerinin yatlarından daha büyük" olduğunu övünerek anlattı ve kabinlerini süslemek için projeksiyon ekranı kullanma planlarını, sahip oldukları NFT sanat eserlerini sergilemek amacıyla tanımladı.

Bu 150 milyon dolarlık süper yat, İtalyan lüks yat üreticisi San Lorenzo'nun Asya'da sattığı en büyük yat olup, kripto para "zengin"lerinin şatafat sembolü olarak değerlendiriliyor. "Bu, büyüleyici bir yolculuğun başlangıcını temsil ediyor," yat aracısı geçen yıl yapılan açık artırma duyurusunda belirtti, "yatta birçok mutlu anı görmeyi dört gözle bekliyoruz." Alıcı bu yat için eğlenceli bir isim koydu - Much Wow.

Gemi sahipleri Su Zhu ve Kyle Davies, Andover Üniversitesi'nden mezun iki kişi, Singapur'da Three Arrows Capital adında bir şifreleme hedge fonu işletiyorlar. Ancak, sonunda Much Wow'un burnunda şampanya patlatmak için beklemeyi başaramadılar. Aksine, bu yıl Temmuz ayında, yani yatın denize indirileceği ayda, ikili iflas başvurusunda bulundu ve son ödemeyi yapmadan kayboldular, yelkenliyi İtalya'nın La Spezia sahilindeki rıhtımda "terk ettiler". Henüz resmi olarak satışa sunulmamış olsa da, uluslararası süper yat satıcıları arasında bu lüks yatın haberleri dolaşmaya başladı.

Sonrasında, bu yat Twitter'da sonsuz bir meme ve yemek sonrası sohbet konusu haline geldi. Milyonlarca küçük yatırımcıdan sektördeki profesyonellere ve yatırımcılara kadar hemen herkes, Three Arrows Capital'in - bir zamanlar muhtemelen küresel finans sektöründeki en saygın yatırım fonu olan - çöküş anını şok içinde veya hayal kırıklığıyla izledi. Şirketin çöküşü zincirleme bir reaksiyon başlattı, sadece Bitcoin'in tarihi bir satışla karşılaşmasına neden olmakla kalmadı, aynı zamanda şifreleme endüstrisinin son iki yıldaki çok sayıda "başarısını" da "yıkmış" oldu.

Birçok New York ve Singapur merkezli şifreleme şirketi, Three Arrows Capital'in çöküşünün doğrudan mağdurlarıdır. Voyager Digital, New York merkezli bir halka açık şifreleme borsa şirketidir ve bir zamanlar değeri milyarlarca doları buluyordu, Temmuz ayında iflas koruması başvurusunda bulundu ve Three Arrows Capital'in kendisine 650 milyon dolardan fazla borcu olduğunu açıkladı. Genesis Global Trading, Three Arrows Capital'e 2,3 milyar dolarlık kredi sağladı. Blockchain.com, dijital cüzdanlar sunan ve büyük bir borsa haline gelen erken dönem şifreleme şirketidir, Three Arrows Capital'in kendisine 270 milyon dolarlık krediyi henüz geri ödemediği ve şirketin haberin yazıldığı tarihte çalışanlarının dörtte birini işten çıkardığı bildirilmektedir.

Şifreleme para birimi sektöründeki en keskin gözlemciler, Three Arrows Capital'in 2022'deki bu şifreleme çöküşünde önemli bir sorumluluğu olduğunu düşünüyorlar, çünkü piyasa karmaşası ve zorunlu satışlar, Bitcoin gibi dijital varlıkların %70'e varan bir düşüş yaşamasına neden oldu ve bir trilyon dolardan fazla değer buharlaştı. Bir ticaret platformunun CEO'su, "Bu çöküşteki nedenlerin %80'inin Three Arrows Capital'in çöküşüne atfedilmesi gerektiğini tahmin ediyorum," dedi. Bu platform, son zamanlarda iflasın eşiğine gelmiş birçok borç vereni kurtardı ve bu sorunları belki de herkesden daha iyi biliyor. "Sadece Three Arrows Capital'in sorunları yok, sadece diğerlerinden daha büyük bir şekilde hareket ettiler. Bu nedenle, şifreleme ekosisteminde daha fazla güven kazandılar ve bu da daha ciddi sonuçlara yol açtı."

Kendini sadece kendi parasıyla oynayan bir şirket olarak tanıtan bir şirket için - "Bizim hiçbir dış yatırımcımız yok," Three Arrows Capital'in CEO'su Su Zhu, bu yıl Şubat ayında bir röportajda böyle söyledi - ama hikaye aniden durduğunda, Three Arrows Capital'in yıkıcılığı şaşırtıcı. Temmuz ortası itibarıyla, alacaklılar tarafından yapılan talep miktarı 2.8 milyar doları aşmış durumda ve bu rakam muhtemelen buzdağının görünen kısmı değil. En tanınmış fon borç vericilerinden, zengin yatırımcılara kadar, kripto alanındaki herkesin dijital paralarını Three Arrows Capital'e ödünç verdiği görülüyor, hatta Three Arrows Capital'in kendi çalışanları bile, faiz karşılığında maaşlarını kendi platformlarına yatırdı. "Birçok insan hayal kırıklığına uğradı, bazıları ise utanç duydu," Blockchain analiz şirketi Nansen'in CEO'su Alex Svanevik söyledi. "Bunu yapmamaları gerekiyordu, çünkü birçok insanın hayatı bunun sonucunda mahvolabilir, birçok insan onlara para verdi."

Bu para şimdi kaybolmuş gibi görünüyor, aynı zamanda birkaç yan fonun varlıkları ve Three Arrows Capital tarafından yönetilen çeşitli şifreleme projelerinin bir kısmı da kayboldu. Kaybedilen gerçek ölçek asla bilinemeyebilir, bu şirketin şifreleme girişimlerine yatırım yapan birçok kişi için bu ilişkinin kamuya açıklanması, yatırımcılar ve hükümet düzenleyici kurumlarının artan inceleme riski ile karşı karşıya kalabilir.

Bu arada, bu terkedilmiş yat, şirketin 35 yaşındaki kurucu ortağı olan Su Zhu'nun kibirli, açgözlü ve dikkatsiz bir şekilde mizahi bir temsilcisi gibi görünüyor. Hedge fonlarının kaotik bir tasfiye sürecinde olması nedeniyle, Su Zhu ve Davies şu anda saklanıyor. Kendini sürekli savunan bir sektör için, şifreleme profesyonelleri ilk günden itibaren bunun bir dolandırıcılık olmadığını kanıtlamaya çalışıyor, ancak Three Arrows Capital, "karşıt tarafın savunucusu" görüşünü tek başına kanıtlar gibi görünüyor.

Su Zhu ve Davies, dijital para birimlerinin yapısal fırsatlarını çok iyi anlayan iki hırslı gençtir: şifreleme, sanal zenginlik yaratmanın ve bunu geleneksel para birimi biçiminde başkalarını ikna etmenin bir oyunudur; sanal zenginliklerin gerçek dünyada zenginlik haline gelmesi gerektiğini savunuyorlar. Milyarder finans dehası rolü oynayarak sosyal medya itibarını inşa ediyorlar, bunu gerçek finansal krediye dönüştürüyorlar ve ardından milyarlarca dolarlık borcu spekülatif yatırımlar için kullanıyorlar; bu başarıyı etkileyici büyük platformları aracılığıyla destekleyebiliyorlar. Farkında olmadan, sahte milyarderler, süper yat satın alacak maddi güce sahip gerçek milyarderler haline geliyor. İlerlemeye çalışıyorlar, ama sanki her zaman planları mükemmel bir şekilde hayata geçirebiliyorlar, ta ki kıyamet aniden gelene kadar.

2005 yılında, Su Zhu ve Davies Andover Üniversitesi'nde dördüncü sınıfa gidiyorlardı. Su Zhu ve Davies, Massachusetts eyaletindeki Andover'daki Phillips Academy'de tanıştılar; Andover'daki birçok çocuk büyük servetlerden ya da tanınmış ailelerden geldiği biliniyor, ancak Su Zhu ve Davies Boston'un banliyölerinde oldukça sıradan bir ortamda büyüdüler. "Ailelerimiz zengin değildi," dedi Davies geçen yıl bir röportajda. "Biz çok orta sınıf insanlarıydık." Ayrıca pek popüler de değildiler. "Onlar tuhaf insanlar olarak anılıyorlardı, özellikle Su," dedi bir sınıf arkadaşı. "Aslında, hiç de tuhaf değillerdi - sadece utangaçlardı."

Su Zhu, ailesiyle birlikte 6 yaşında Amerika'ya gelen bir Çinli göçmen, mükemmel GPA'sı ve cesur AP kurslarıyla tanınmaktadır; son sınıf yıllığında "en çalışkan" olarak en yüksek değerlendirmeyi almıştır. Matematikteki çalışmaları özel bir ödül kazanmış, ancak sadece bir sayı uzmanı değil - mezuniyetinde Andover'daki romanın en yüksek ödülünü de almıştır. "Su, sınıfımızın en akıllı kişisiydi," diye hatırlıyor bir sınıf arkadaşı.

Davies aynı zamanda kampüsteki bir yıldız, ancak sınıf arkadaşları onu diğer yönlerden dışlanmış biri olarak görüyor - eğer onu hatırlıyorlarsa. Yeni yeni parlayan bir Japon olarak, Davies mezuniyetinde Japonca'nın en yüksek onurunu kazandı. Davies'e göre, o ve Su Zhu o zamanlar pek yakın değildi. "Biz birlikte liseye gittik, birlikte üniversiteye gittik, birlikte ilk işimizi bulduk. 2021'deki şifreleme podcast'inde söylediği gibi, her zaman en iyi arkadaş değildik." "Lisedeyken onu pek tanımıyordum. Zeki birisi olduğunu biliyordum - sınıfımızın veda konuşmacısı gibiydi - ama üniversiteye geldiğimizde daha fazla iletişim kurduk."

"Birlikte üniversiteye gitmek" Columbia Üniversitesi'nde, hepsi matematik ağırlıklı derslere katıldılar ve duvar takımı kurdular. Su Zhu, üstün başarı ile bir yıl erken mezun oldu ve ardından Tokyo'ya taşındı, bir bankada türev ürünler ticareti yapmaya başladı, Davies de onun peşinden staj yaptı. Masaları yan yana duruyordu, ta ki Su Zhu finansal kriz sırasında işten çıkarılana kadar, ardından Singapur'da Flow Traders adında bir yüksek frekans ticaret platformunda işe girdi.

Orada, Su Zhu arbitraj sanatını öğrendi - iki ilgili varlık arasındaki göreceli değerin küçük değişimlerini yakalamaya çalışarak, genellikle aşırı fiyatlandırılmış varlıkları satmak, düşük fiyatlandırılmış varlıkları satın almak. ( gibi hisse senetleri gibi işlem gören borsa yatırım fonlarına odaklandı. ), ilgili fonları alıp satarak ince karlar elde etti. Bu alanda olağanüstü bir performans sergileyerek Flow'un kâr sıralamasında üst sıralarda yer aldı. Bu başarı ona yeni bir güven verdi. Bilindiği gibi, meslektaşlarının performansını açıkça eleştirir, hatta patronunu suçlar. Su Zhu başka bir şekilde öne çıktı: Flow ofisinde sunucularla dolu, hava çok sıcak, şort ve tişörtle çalışmaya gelir, sonra gömleğini çıkarır, hatta binanın koridorundan geçerken bile giyimini düzgün tutmazdı. "Su, mini şortlarıyla çıplak üstüyle dolaşırdı," diye hatırlıyor eski bir meslektaşı. "Gömleğini çıkararak işlem yapan tek kişiydi."

Flow'dan sonra, Su Zhu bir bankada bir süre çalıştı ve şifreleme efsaneleri ile bir ticaret platformunun milyarder kurucu ortaklarının izinden gitti. Davies ise bir bankada kalmaya devam etti, ancak o zamanlar ikisi de büyük bankaların yaşamından bıkmıştı. Su Zhu, tanıdıklarına bankadaki meslektaşlarının düşük kalitesinden şikayet etti ve insanların ticarette şirketin parasını kaybetmesine rağmen hiçbir sonuçla karşılaşmadığını belirtti. Ona göre, en iyi yetenekler hedge fonlarından ayrılmış veya kendi başlarına çalışıyordu. 24 yaşındaki Davies ile birlikte kendi platformlarını kurmaya karar verdiler. "Ayrılmanın neredeyse hiç kötü bir yanı yok," dedi Davies geçen yılki bir röportajda. "Yani, eğer ayrılır ve gerçekten her şeyi berbat edersek, kesinlikle başka bir iş buluruz."

2012 yılında, Su Zhu ve Davies geçici olarak San Francisco'da yaşıyordu, Su Zhu ve Davies birikimlerini topladı, ebeveynlerinden borç aldı ve Three Arrows Capital için yaklaşık 1 milyon dolar değerinde bir başlangıç fonu topladı. Bu isim, Japon bir efsanesinden gelmektedir; önde gelen bir samurayın, oğullarına bir oku kırmaya çalışmayı - zahmetsizce - ve üç oku birlikte kırmaya çalışmayı - imkansız - ayırt etmeyi öğrettiği bir hikayedir.

Davies, bir podcast'te, paralarının iki ay içinde iki katına çıktığını söyledi. İkili, kısa süre içinde sermaye kazancı vergisi olmayan Singapur'a gitti ve 2013'te orada fonu kaydettirip, Amerikan pasaportlarını bırakıp vatandaş olmaya karar verdiler. Su Zhu, akıcı bir şekilde Çince ve İngilizce konuşabiliyor, Singapur'daki sosyal çevresinde rahatça hareket ediyor ve ara sıra Davies ile birlikte poker oyunları ve dostluk turnuvaları düzenliyor. Ancak, Three Arrows Capital'i daha ileriye taşımakta başarısız oldukları için hayal kırıklığına uğramış gibi görünüyorlar. 2015 civarında bir akşam yemeğinde, Davies başka bir yatırımcıya, yatırımcılardan fon toplamanın ne kadar zor olduğunu yakındı. Yatırımcı şaşırmadı - sonuçta, Su Zhu ve Davies'in pek çok soyu ya da kaydı yoktu.

Bu erken aşamada, Three Arrows Capital, niş bir pazara odaklandı: gelişen piyasa döviz ( veya "FX" ) türevleri - daha küçük para birimleri (, örneğin Tayland bahtı veya Endonezya rupisi ) ile gelecekteki fiyatların bağlantılı olduğu finansal ürünler ). Bir ticaret platformunun kurucusu, yakın zamanda bir makalede, bu piyasalara girmenin büyük bankalarla sağlam ticari ilişkiler kurmaya bağlı olduğunu yazdı ve bu piyasalara girmek "neredeyse imkansız". "Su ve Kyle bana nasıl başladıklarını anlattıklarında