Stablecoin piyasası bir dönüm noktasına ulaştı: Circle'ın borsa girişi yeni bir çağın habercisi

Stablecoin, küresel sermaye piyasasının ana sahnesine resmi olarak girdi. "Kumar fişi" olarak görülen bir stablecoin'den, "uyumlu dijital dolar"ı temsil eden başka bir stablecoin'in ABD borsa piyasasına girmesi, sadece ticaretin bir dönüm noktası değil, aynı zamanda finansal düzenin yeniden yapılandırılmasının habercisidir. Uyumlu stablecoin artık sadece blok zincirinde dolaşan bir araç değil, aynı zamanda doların küresel genişlemesi için stratejik bir temsilci haline gelmiştir.

2025 yılında, birçok ülke stablecoin düzenlemeleri uygulamaya koyacak, farklı stablecoin'lerin temsil ettiği "gri piyasa doları" ile "beyaz liste doları" resmi olarak ayrılacak. Bir şirketin halka arzı, sadece kripto endüstrisinin bir kapitalizasyon olayı değil, aynı zamanda doların küreselleşmesinin yapısal bir yükselişini de simgeliyor; bu, uyumlu doların finansal egemenlik çıktısının zincir üzerinde gerçekleştirilmesinin başlangıcıdır.

Stablecoin: Küresel Likiditenin Yeni Ağırlık Merkezi

Birçok kurumun tahminlerine göre, 2030 yılına kadar küresel stablecoin toplam piyasa değeri 1.6 trilyon ila 3.7 trilyon ABD doları arasında olacak, artışın büyük kısmı sınır ötesi ödemeler, zincir üzerindeki finans ve fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi gibi üç ana alanda yoğunlaşacak.

• Sınır ötesi ödemeler ana itici sahne haline gelecek. Stabilcoinler, uzlaştırma maliyetlerini önemli ölçüde azaltarak, Orta Doğu, Latin Amerika ve Güneydoğu Asya gibi yüksek sürtünme bölgeleri için özellikle çekici hale geliyor.
• Fiziksel varlıkların tokenizasyonu, zincir üzerindeki varlıkları gerçek varlıklarla bağlar. Stabilcoin zincir üzerindeki finansman tarafını, fiziksel varlık tokenleri ise varlık tarafını temsil eder ve ikisi bir büyüme çarkı oluşturur.
• Sanal varlıkların yerel senaryoları sürekli olarak temel likidite sağlamaktadır. Zincir üstü borç verme, türev ürünler vb. sürekli olarak stablecoin'leri teminat olarak almakta ve "dolar likidite havuzu" oluşturmaktadır.

Stablecoin, kripto para dünyasındaki fonların geçiş kanalı olarak, yavaş yavaş Web3'ün yerel işletim sistemindeki "dolar likidite çekirdeğine" evrim geçiriyor.

Rekabet Ortamı: İki Yolda Yarış

Bir şirket şu anda iki yönlü bir yarışla karşı karşıya: birincisi, zincir üzerindeki yerel oyuncularla likidite kapsamı ve kullanım esnekliği üzerine rekabet, ikincisi ise geleneksel finans devleriyle stabilcoin sistemi ihraç hakkı üzerindeki rekabet.

Bir şirketin temel avantajları:

• Uygunluk önceliği ve meşruiyet
• Açık Altyapı ve Ekosistem Ağı
• Kurumsal güven ve ana akım fon girişleri

Küresel düzenleyici politikaların uygulanmasıyla, uyumsuz ihraççıların işletme eşiği ve maliyetleri sürekli artmaktadır. Bir şirketin uyumluluğu ve denetlenebilirliği giderek rekabet avantajına dönüşmektedir. Gri pazardaki ölçekle rakipleriyle başa çıkmak zor olsa da, sistematik bir şekilde yerine geçilemezlik inşa edilmektedir.

Ancak, birçok oyuncu bir şirketin uyum lisansı avantajını hızla takip etmeye başladı. Geleneksel finans devleri işin içine girerse, trafiği, hesapları ve para yatırma/çekme sistemleri en büyük tehdit haline gelecektir. Kazanmanın anahtarı, kimin "uyumlu + modüler + erişilebilir" zincir üstü ödeme altyapısını daha hızlı inşa edebileceği ve kurumsal güveni kazanabileceğidir.

İş Modeli: Çeşitli Büyümeye Yönelmek

Bir şirketin mevcut kâr yapısı tek tip, faiz oranı duyarlılığı yüksek. 2024 yılı geliri yaklaşık 1.7 milyar dolar, net kâr 160 milyon dolar, %99'u rezerv faizlerinden geliyor. Dağıtım kanalı bağımlılığı yüksek, bir borsa kendi platformunun tek yetkisine sahip.

Kritik dönüşüm yönü: stabilcoin altyapısının kombinasyonla nakde çevrilebilirliğini oluşturmak ve faiz farkı dışı gelirleri genişletmek. Zincir üzerindeki ödeme API'leri, çapraz zincir kanalları, cüzdan hesapları gibi modüllerle gelir senaryolarını genişleterek B'ye yönelik kârlılığı artırmak. Varlık yönetim şirketleri ile işbirliği yaparak zincir üzerindeki likidasyon ve fiziksel varlık tokenizasyonu ile bağlantılı senaryolar geliştirmek, uzun vadeli değer yeniden yapılandırmasının merkezidir.

Finans ve Değerleme: Uyum Yolu Karlılık Oranından Daha Zor

Bir şirketin IPO değeri yaklaşık 8,1 milyar dolar, F/K oranı yaklaşık 50 kat, F/S oranı yaklaşık 5 kat. Sadece kar marjı ve nakit akışı yapısına bakıldığında değerlemenin oldukça iyimser bir fiyatlama sağladığı görülüyor. AUM, 60 milyar dolara yükseldi ve kriz öncesi seviyeleri aştı. Mevcut faiz oranları kârı destekliyor ancak işletme maliyetleri oldukça yüksek.

Bir rakip ile karşılaştırıldığında, bir şirketin net kar marjı daha düşük, bu da esas olarak uyum maliyetleri ve kanal komisyonları tarafından etkilenmektedir. Ancak uyum, ana akım ve kurumsal fonları çekmekte, sermaye piyasası değeri ve prim yaratmaktadır.

Yatırım Stratejileri

• IPO aşamasında piyasa duygusu yüksektir, kısa vadede duygusal prim ticareti fırsatları vardır
• Değerleme geri dönüşü riski göz önünde bulundurulmalıdır, bu da esas olarak faiz oranlarının düşmesi ve kanallara bağımlılıktan gelmektedir.
• Orta ve uzun vadede yeni iş genişletmesine, kanal bağımlılığının azalmasına ve küresel ödeme ağları entegre etme yeteneğine odaklanın.
• Yatırımcılar, mevcut kâr yerine uyumlu lisans + blokzincir ödeme ağı için gelecekteki fiyatlandırma hakkını satın alıyor.

Stablecoin piyasası patlama öncesi bir döneme girmekte. Bir şirket, trendin merkez noktasında yer almakta, uyumlu meşruiyet, açık altyapı yeteneği ve kurumsal düzeyde güven gibi avantajlara sahip. Ancak hâlâ gelir yapısı zorluklarıyla karşı karşıya, ikinci bir büyüme hattı inşa edip edemeyeceği kritik.

Bir şirketin IPO'su, küresel stablecoin'in resmi olarak kurumsal bir yola girmesinin sembolüdür. Sermaye piyasası, bunun zincir üzerindeki dolar konsensüs sisteminin ana protokol katmanı olup olamayacağına bahis oynamaktadır. Stablecoin'i "zincir üzerindeki dolar" olarak genel dolaşımın alt yapısı haline geldiğinde, bir şirketin hikayesi gerçekten başlamış olacaktır.