MicroStrategy, 370 milyar dolar değerinde BTC'ye sahip, ancak hisse senedi değerlemesi 1000 milyar doları aştı. Bu aşırı yüksek değerleme bir balon yaratır mı? Bu makale, Zack Guzman'ın yazısından derlenmiş, çevrilmiş ve düzenlenmiştir. (Özet: MicroStrategy'nin (MSTR) bu hızlı hisse senedi yükselişini kaçırdım, düşüncelerim ve farkındalığımın yükselmesi) (Arka plan: MicroStrategy, 54 milyar dolarlık bir pozisyon artışıyla 5.5 milyon BTC satın aldı: BTC 97,000 pahalı değil!) MicroStrategy'nin kurucusu Michael Saylor, BTC'nin en açık destekçilerinden biri haline geldi ve cesurca şöyle iddia etti: "Seçenek yok." 2020'den bu yana Saylor, halka açık şirketi aracılığıyla 300 milyar doların üzerinde BTC satın aldı ve şirketin defteri üzerindeki karı 140 milyar doları aştırdı, böylece MicroStrategy BTC tutan en büyük şirket haline geldi. Bu strateji, BTC maksimalistlerinin övgüsünü kazandı, aynı zamanda geleneksel yatırımcıların şüphesini de çekti. Ancak, MicroStrategy'nin önümüzdeki üç yıl içinde 420 milyar dolarlık yeni finansman toplaması planı -BTC'yi dört katıyla bahse girme- endişeleri arttırıyor. Bu, başka bir büyük balonun oluşmasına sebep olabilir mi? BTC fiyatı düşerse, MicroStrategy'nin cesur hamlesi nasıl sonuçlanır? 1. Hayalet ticaretin yankıları MicroStrategy'nin BTC stratejisi, şifreleme alanındaki en kötü ün kazanmış işlemlerden biri olan "GBTC primli ticaret" ile benzerlik gösteriyor. Bu arbitraj ticareti döneminde yatırımcılar, Grayscale BTC Trust (GBTC) aracılığıyla BTC pozisyonu elde ederek temel BTC varlıklarının değerinin üzerinde işlem gören bir fiyatla kar elde ediyordu. Onlar, kredi alarak GBTC hisseleri elde ettiler ve kilitli dönem sonrasında primli kar elde ettiler. Bu tür işlem, 2021'de dramatik bir çöküş yaşadı, GBTC primi bir indirime dönüştü. Three Arrows Capital gibi aşırı kaldıraçlı veya aşırı kaldıraçlı müşterilerle ilişkili olan BlockFi gibi şirketlerin iflası da dahil olmak üzere ardışık bir iflas dalgası, dengesiz piyasa temelleri üzerine inşa edilmiş finansal stratejilerin riskini ortaya koydu. Şimdi, eleştirmenler, MicroStrategy'nin benzer bir telafuzda olduğunu uyarıyor. Ancak, GBTC priminden farklı olarak, MicroStrategy, kendi hisse senetleri ve tahvilleri aracılığıyla BTC kaldıraçlı işlemler için yeni bir yol açtı - aslında şirketi bir kaldıraçlı BTC acentesi haline getirdi. 2. Dönüştürülebilir tahvillerin sihri MicroStrategy'nin stratejisinin merkezi, üretim yoluyla fon toplamak için dönüştürülebilir tahviller ve hisseler kullanmaktır: Düşük faiz oranları (0%) ile MicroStrategy, tahvil sahiplerine temelde sıfır faiz oranı sunar. Hisse senedi artış potansiyelini geri dönüş olarak sunar, tahvil sahipleri, hisse senedi fiyatları yükseldiğinde tahvillerini MicroStrategy hisselerine dönüştürebilir. Bu potansiyel kazanç, Allianz gibi birçok kurumsal yatırımcıyı da içeren çeşitli kurum yatırımcılarını çekti. Daha fazla BTC satın almak için toplanan fonlar hemen daha fazla BTC satın almak için kullanıldı, böylece hisse senedi fiyatlarını daha da yukarı çekti. Bu geri besleme döngüsü, MicroStrategy'nin hisse performansını şaşırtıcı bir şekilde artırdı, sadece 2024 yılında neredeyse %500 arttı. Bu strateji o kadar başarılı oldu ki tahvil yatırımcıları, milyarlarca doları sıfır faiz oranıyla şirkete ödünç vermeye istekli oldu. Bu oldukça çekici bir iddia: Neden tahvilin düşük faiz oranı geri dönüşüne razı olasınız ki, MicroStrategy size yatırımınızı ikiye katlama veya beşe katlama fırsatı sunabilsin? Saylor'ın son yatırımcı telefon konferansında belirttiği gibi, tahvil sahipleri, "gerçek geri dönüşün negatif olduğu" dünyadan kaçıp BTC'nin getirebileceği potansiyel kazançları arıyorlar. Şu anda, MicroStrategy'nin stratejisi son derece başarılı bir şekilde çalışıyor, BTC fiyatındaki artış olumlu bir döngü yaratıyor. Ancak BTC'nin trendi tersine dönerse ne olacak? MicroStrategy'nin 38.7 milyar dolarlık BTC'ye sahip olmasına rağmen, hisse senedi değerlemesi büyük ölçüde BTC fiyatının sürekli artacağı varsayımına dayanıyor. BTC düşerse, aslında BTC'ye kaldıraçlı bir bahis olan şirketin hisse senedi büyük ölçüde düşebilir. MSTU ve MSTX gibi MicroStrategy'ye odaklanan iki kat kaldıraçlı ETF gibi, piyasadaki spekülasyonu daha da artıran ETF'ler de vardır. Tüm bunlar büyük miktarda BTC alımını itiyor. Fundstrat'ın araştırmasına göre, MicroStrategy'nin aslında bu ayın başlarında tüm BTC ETF'lerinin toplam giriş tutarının çok ötesinde bir alım yaptığı ortaya çıktı. Eğer piyasa, MicroStrategy'nin 420 milyar dolarlık finansman hedefini gerçekleştirebileceğinden şüphe etmeye başlarsa, BTC fiyatı düşebilir ve bu da MicroStrategy'nin finansman yeteneğini daha da tehlikeye atabilir. Ve bir kez bu durum değişirse, durum hızla kötüleşebilir. Benzer durumlar, FTX'in finansman girişimlerinde ve Terra'nın 400 milyar dolarlık çöküşünde yaşandı. Saylor, şirketin BTC'yi asla satmayacağını defalarca vurgulasa da, borç baskısı artarsa ve BTC fiyatı düşerse, bu pozisyonun sürdürülmesi zor olabilir. 3. Tarihi ders GBTC primli ticaretinin uyarı hikayesi hala taze. Piyasa koşulları değiştiğinde, bu balon patladı ve kaldıraçlı stratejinin kırılganlığını ortaya çıkardı. MicroStrategy'nin yöntemleri bazı GBTC işlemlerinin tuzaklarından kaçınmış olabilir -örneğin, verimsiz fon yapılarına güvenmemesi gibi- ancak aynı temel riskle karşı karşıya: BTC fiyatı düşerse, kaldıraç kayıpları artabilir. Saylor'ın BTC'ye olan sağlam inancı belki de güveni artırabilir, ancak tarih, piyasanın sonsuza dek yükselemeyeceğini gösteriyor. 2023'te Terra'nın çöküşü sırasında olduğu gibi, "kendini sürdüren bir sistem" konusundaki aşırı güven, 400 milyar dolarlık bir kayba yol açtı; eğer BTC fiyatı düşerse, MicroStrategy'nin hisse senedi benzer bir tasfiye anıyla karşı karşıya kalabilir. Bununla birlikte, ABD hükümetinin BTC'yi stratejik rezervine dahil edeceğine sıkı sıkıya inananlar için, MicroStrategy'nin bahsi tarihin en büyük yatırımlarından biri olma potansiyeline sahip - ya "dahiyane bir hamle" olarak ünlenecek ya da "acı bir başarısızlık" olarak anılacak. İlgili rapor "MicroStrategy, BTC'ye bir sonraki büyük balonu yaratacak mı?" Bu makale ilk kez BlockTempo'nun en etkili Blok zinciri haber medyası Dynamic BlockTempo'da yayınlandı.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
MicroStrategy, Bitcoin'e olan bahislerini ikiye katladı, bu bir sonraki büyük balonu tetikleyecek mi?
MicroStrategy, 370 milyar dolar değerinde BTC'ye sahip, ancak hisse senedi değerlemesi 1000 milyar doları aştı. Bu aşırı yüksek değerleme bir balon yaratır mı? Bu makale, Zack Guzman'ın yazısından derlenmiş, çevrilmiş ve düzenlenmiştir. (Özet: MicroStrategy'nin (MSTR) bu hızlı hisse senedi yükselişini kaçırdım, düşüncelerim ve farkındalığımın yükselmesi) (Arka plan: MicroStrategy, 54 milyar dolarlık bir pozisyon artışıyla 5.5 milyon BTC satın aldı: BTC 97,000 pahalı değil!) MicroStrategy'nin kurucusu Michael Saylor, BTC'nin en açık destekçilerinden biri haline geldi ve cesurca şöyle iddia etti: "Seçenek yok." 2020'den bu yana Saylor, halka açık şirketi aracılığıyla 300 milyar doların üzerinde BTC satın aldı ve şirketin defteri üzerindeki karı 140 milyar doları aştırdı, böylece MicroStrategy BTC tutan en büyük şirket haline geldi. Bu strateji, BTC maksimalistlerinin övgüsünü kazandı, aynı zamanda geleneksel yatırımcıların şüphesini de çekti. Ancak, MicroStrategy'nin önümüzdeki üç yıl içinde 420 milyar dolarlık yeni finansman toplaması planı -BTC'yi dört katıyla bahse girme- endişeleri arttırıyor. Bu, başka bir büyük balonun oluşmasına sebep olabilir mi? BTC fiyatı düşerse, MicroStrategy'nin cesur hamlesi nasıl sonuçlanır? 1. Hayalet ticaretin yankıları MicroStrategy'nin BTC stratejisi, şifreleme alanındaki en kötü ün kazanmış işlemlerden biri olan "GBTC primli ticaret" ile benzerlik gösteriyor. Bu arbitraj ticareti döneminde yatırımcılar, Grayscale BTC Trust (GBTC) aracılığıyla BTC pozisyonu elde ederek temel BTC varlıklarının değerinin üzerinde işlem gören bir fiyatla kar elde ediyordu. Onlar, kredi alarak GBTC hisseleri elde ettiler ve kilitli dönem sonrasında primli kar elde ettiler. Bu tür işlem, 2021'de dramatik bir çöküş yaşadı, GBTC primi bir indirime dönüştü. Three Arrows Capital gibi aşırı kaldıraçlı veya aşırı kaldıraçlı müşterilerle ilişkili olan BlockFi gibi şirketlerin iflası da dahil olmak üzere ardışık bir iflas dalgası, dengesiz piyasa temelleri üzerine inşa edilmiş finansal stratejilerin riskini ortaya koydu. Şimdi, eleştirmenler, MicroStrategy'nin benzer bir telafuzda olduğunu uyarıyor. Ancak, GBTC priminden farklı olarak, MicroStrategy, kendi hisse senetleri ve tahvilleri aracılığıyla BTC kaldıraçlı işlemler için yeni bir yol açtı - aslında şirketi bir kaldıraçlı BTC acentesi haline getirdi. 2. Dönüştürülebilir tahvillerin sihri MicroStrategy'nin stratejisinin merkezi, üretim yoluyla fon toplamak için dönüştürülebilir tahviller ve hisseler kullanmaktır: Düşük faiz oranları (0%) ile MicroStrategy, tahvil sahiplerine temelde sıfır faiz oranı sunar. Hisse senedi artış potansiyelini geri dönüş olarak sunar, tahvil sahipleri, hisse senedi fiyatları yükseldiğinde tahvillerini MicroStrategy hisselerine dönüştürebilir. Bu potansiyel kazanç, Allianz gibi birçok kurumsal yatırımcıyı da içeren çeşitli kurum yatırımcılarını çekti. Daha fazla BTC satın almak için toplanan fonlar hemen daha fazla BTC satın almak için kullanıldı, böylece hisse senedi fiyatlarını daha da yukarı çekti. Bu geri besleme döngüsü, MicroStrategy'nin hisse performansını şaşırtıcı bir şekilde artırdı, sadece 2024 yılında neredeyse %500 arttı. Bu strateji o kadar başarılı oldu ki tahvil yatırımcıları, milyarlarca doları sıfır faiz oranıyla şirkete ödünç vermeye istekli oldu. Bu oldukça çekici bir iddia: Neden tahvilin düşük faiz oranı geri dönüşüne razı olasınız ki, MicroStrategy size yatırımınızı ikiye katlama veya beşe katlama fırsatı sunabilsin? Saylor'ın son yatırımcı telefon konferansında belirttiği gibi, tahvil sahipleri, "gerçek geri dönüşün negatif olduğu" dünyadan kaçıp BTC'nin getirebileceği potansiyel kazançları arıyorlar. Şu anda, MicroStrategy'nin stratejisi son derece başarılı bir şekilde çalışıyor, BTC fiyatındaki artış olumlu bir döngü yaratıyor. Ancak BTC'nin trendi tersine dönerse ne olacak? MicroStrategy'nin 38.7 milyar dolarlık BTC'ye sahip olmasına rağmen, hisse senedi değerlemesi büyük ölçüde BTC fiyatının sürekli artacağı varsayımına dayanıyor. BTC düşerse, aslında BTC'ye kaldıraçlı bir bahis olan şirketin hisse senedi büyük ölçüde düşebilir. MSTU ve MSTX gibi MicroStrategy'ye odaklanan iki kat kaldıraçlı ETF gibi, piyasadaki spekülasyonu daha da artıran ETF'ler de vardır. Tüm bunlar büyük miktarda BTC alımını itiyor. Fundstrat'ın araştırmasına göre, MicroStrategy'nin aslında bu ayın başlarında tüm BTC ETF'lerinin toplam giriş tutarının çok ötesinde bir alım yaptığı ortaya çıktı. Eğer piyasa, MicroStrategy'nin 420 milyar dolarlık finansman hedefini gerçekleştirebileceğinden şüphe etmeye başlarsa, BTC fiyatı düşebilir ve bu da MicroStrategy'nin finansman yeteneğini daha da tehlikeye atabilir. Ve bir kez bu durum değişirse, durum hızla kötüleşebilir. Benzer durumlar, FTX'in finansman girişimlerinde ve Terra'nın 400 milyar dolarlık çöküşünde yaşandı. Saylor, şirketin BTC'yi asla satmayacağını defalarca vurgulasa da, borç baskısı artarsa ve BTC fiyatı düşerse, bu pozisyonun sürdürülmesi zor olabilir. 3. Tarihi ders GBTC primli ticaretinin uyarı hikayesi hala taze. Piyasa koşulları değiştiğinde, bu balon patladı ve kaldıraçlı stratejinin kırılganlığını ortaya çıkardı. MicroStrategy'nin yöntemleri bazı GBTC işlemlerinin tuzaklarından kaçınmış olabilir -örneğin, verimsiz fon yapılarına güvenmemesi gibi- ancak aynı temel riskle karşı karşıya: BTC fiyatı düşerse, kaldıraç kayıpları artabilir. Saylor'ın BTC'ye olan sağlam inancı belki de güveni artırabilir, ancak tarih, piyasanın sonsuza dek yükselemeyeceğini gösteriyor. 2023'te Terra'nın çöküşü sırasında olduğu gibi, "kendini sürdüren bir sistem" konusundaki aşırı güven, 400 milyar dolarlık bir kayba yol açtı; eğer BTC fiyatı düşerse, MicroStrategy'nin hisse senedi benzer bir tasfiye anıyla karşı karşıya kalabilir. Bununla birlikte, ABD hükümetinin BTC'yi stratejik rezervine dahil edeceğine sıkı sıkıya inananlar için, MicroStrategy'nin bahsi tarihin en büyük yatırımlarından biri olma potansiyeline sahip - ya "dahiyane bir hamle" olarak ünlenecek ya da "acı bir başarısızlık" olarak anılacak. İlgili rapor "MicroStrategy, BTC'ye bir sonraki büyük balonu yaratacak mı?" Bu makale ilk kez BlockTempo'nun en etkili Blok zinciri haber medyası Dynamic BlockTempo'da yayınlandı.