За останні кілька днів медійне зіткнення між HashKey та OSL знову вивело на перший план екосистему віртуальних активів Гонконгу: 10 ліцензованих торгових платформ отримали ліцензії, тоді як 8 все ще чекають у черзі, проте справжній трафік і глибина є дуже обмеженими. Ще більш прикро, що довгоочікувана токенізація RWA (реальних світових активів) зупинилася після завершення трьох пробних транзакцій; більшість ліцензованих платформ можуть лише покладатися на бізнес OTC, щоб звести кінці з кінцями, але їхній дохід ледь вистачає.

Ліцензійні дивіденди ще не були реалізовані, а інновації продуктів стикаються з труднощами у досягненні прогресу. Маршрут RWA в Гонконзі стикається з колективним запитанням "куди йти далі". Чи може це бути невдалим новим фінансовим пілотом?

(ChatGPT сирий образ)

Основний висновок: поточний експеримент Гонконгу з реальними активами (RWA) не "провалиться", але якщо він продовжить залишатися в однолінійній концепції "випуск облігацій = фінансування", його неминуче стиснуть з обох боків стандартизаційною хвилею Уолл-Стріт та багаторівневою капітальною мережею Південно-Східної Азії. Єдиний вихід - повернутися до інфраструктури, заглибити інституційний ринок, посилити офшорні переваги та сформувати хаб активів на базі блокчейну в Азійсько-Тихоокеанському регіоні.

01 По-перше, подивіться на криву: Сполучені Штати стабільно зростають, тоді як Гонконг пасивно зріє.

1. Уолл-стріт (шлях T-RWA): від Bitcoin Spot ETF → Токенізація державних облігацій США → Токенізація банківських депозитів → Токенізація фондів грошового ринку → Стейблкоїни → Токенізація акцій США. Все це зосереджено на "зниженні витрат і підвищенні ефективності + не торкаючись існуючих акцій", майже не залучаючи додаткове фінансування та нестандартні продукти.
2. Гонконгська крива: пропустивши фазу стандартизації, три нестандартні корпоративні облігації були випущені безпосередньо в пісочниці, вивівши їх на перший план завдяки технологічним компаніям та брокерам. Зрілий ринок RWA наразі страждає від нестачі вторинної ліквідності, з додатковими випусками, що зупинені, оскільки він досяг піку очікуваної інфляції.

Больова точка виробництва:
· Вузька активна сторона - приймає лише кваліфіковані облігації нової енергії, ігноруючи активи грошового потоку, такі як логістичні склади, центри обчислень на базі ШІ та родовища дорогоцінних металів.
· Висока вартість фінансування - вартість у доларах США 10%+, проекти, що починаються від 30 мільйонів доларів США, відштовхують малі та середні підприємства;
· Нестача інфраструктури - публічні ланцюги, зберігання та Оракули покладаються лише на один альянсний ланцюг;
· Освіта ринку відсутня - Бік активів та фінансування ще не завершили ринкову освіту, а треті сторони, такі як брокери, аудитори та маркет-мейкери, ще не є систематичними. Тим часом бізнес RWA ліцензованих торгових платформ ще не розпочався і в основному підтримується OTC.

02 Чому "Копіювання Уолл-Стріт" не можна відтворити?

Хоча Гонконг слідує за Уолл-стріт, під час недавнього періоду низьких цін на BTC чистий приплив ETF у США становив 260 мільйонів доларів; тим часом під час того ж періоду підписка та викуп ETF у Гонконгу становили нуль.

Рішення (три кроки)

1. Активи: Перехід від єдиного боргу до диверсифікованого пулу "борг + капітал + товари + вуглецеві кредити."
2. Фінансування: Створити офшорний материнський фонд RWA, в якому HKD стейблкоїн/криптовалюта + HKD + USD функціонують паралельно.
3. Інфраструктура: Публічний ланцюг другого рівня (HashKeyChain або WeBank) + HKD стейблкойн + комплаєнтне зберігання, що формує мережу врегулювання 7×24.

03 Офшорна фінансова архітектура: активи материкового Китаю × первинний ринок Гонконгу × вторинний ринок за кордоном × підлеглий DeFi

Не плутайтеся та не забруднюйтеся різноманітними інформаційними каналами; шлях до якісних активів на континенті може слідувати лише цій офшорній фінансовій структурі:

1. Секюритизація активів - упакування активів материковими СПВ (дорожчі метали, виробництво, сільське господарство, дата-центри для обчислювальної потужності ШІ, логістика та складування тощо);
2. Первинне випускання - ліцензовані брокери в Гонконгу + ціни на аудит, приватне розміщення RWA фонду;
3. Вторинна ліквідність - вторинний ринок Сінгапуру/Дубаю або ринок ATS, прискорення пулу USDT/USDC;
4. Підпорядкований/DeFi - Ланцюговий AMM, Стейкінг застави, відкриття роздрібного трафіку.

Ця багатошарова структура капітального ринку уникає вузького місця одноточкового регулювання, що дозволяє здійснювати арбітраж фондів і активів між різними доменами, що, в свою чергу, живить первинний ринок у Гонконзі, формуючи позитивний цикл.

04 Інституційний ринок Гонконгу: борг є лише для "управління виведенням", не сприймайте його як "інвестиції в залучення коштів".

RWA не лише про фінансування облігацій, і не є попереднім фінансуванням; хороші активи не мають браку відповідного фінансування.

1. Суть боргу полягає в обслуговуванні довгострокових інституційних власників; якщо пул активів не є достатньо широким, вторинний ринок неминуче буде безплідним.
2. Насправді не вистачає не "людей, які можуть продавати борг", а якісних пакетів активів, які можна "перевірити та проаналізувати", створених шляхом поєднання бухгалтерських фірм та аудитів.
3. Ліцензовані торгові платформи повинні перетворитися на модель три-в-одному, що включає ринкове створення, інвестиційні дослідження та спільноту, а не просто чекати, поки зіркові проекти приземляться.

05 Сільськогосподарські RWA: Від "Малу Грейтс" до сільського оновлення

Повернення на високоякісні сільськогосподарські продукти не є низькими, а регуляторна політика має дуже високий рівень толерантності.

1. Проблеми з правом власності на землю → використання акціонерного SPV + аграрних REIT для уникнення перетворення червоної лінії.
2. Високоякісні культури (дикий женьшень, китайські лікарські засоби, агарове дерево, сушена мандаринова шкірка тощо) + складські розписки/довгострокові угоди на закупівлю → фінансування прав на доходи.
3. Сільський культурний туризм + бренд-об'єкт на блокчейні → дозволяє глобальному капіталу купувати "пейзаж + доходи + ESG."

Сільське господарство RWA надає поступові історії, відкриваючи нову траєкторію "зелених фінансів + відновлення сіл" для Гонконгу.

06 Інфраструктурна стратегія: Створити «Список активів на ланцюгу в Азійсько-Тихоокеанському регіоні»

Побудуйте інфраструктуру RWA для Web2.5, використовуючи підхід інфраструктури Web3.0.

· HKD стейблкоїн - зв'язок з міжнародалізацією юаня (резервний актив - офшорний юань), стаючи якорем для розрахунків гонконгського долара;

· Layer2 публічний ланцюг - підтримка токенізації акцій Гонконгу та інфраструктури RWA;

· Ліцензована торговельна платформа Альянс DEX - Створення альянсу ліквідності, спільний доступ до глибини ринку та мости між гонконгськими акціями та криптоакціями;

· OTC & Custody - З'єднання інституційних холодних гаманців, сімейних офісів та офшорних фондів для фінансових установ у Гонконзі;

· DePIN+AI Агент - Відмовтеся від помилкового шляху "цифровізація - в ланцюзі - токенізація" і безпосередньо генеруйте дистрибутивні активи на основі інфраструктури, формуючи відстежувану мережу даних дистрибутивних активів.

07 Майбутня дорожня карта: Від "Копіювання домашнього завдання" до "Створення екзаменаційних питань"

08 Висновок: RWA Гонконгу не зазнає невдачі, але шлях потрібно реконструювати.

Невдача полягає не в концепції, а в однопоточній "логіці випуску боргу-фінансування". Якщо Гонконг хоче зберегти свій статус нового фінансового центру в епоху RWA, він повинен перейти від "реплікації Уолл-стріт" до тривимірного поля бою "інтеграція материкових активів + офшорні фонди + інфраструктура на базі блокчейн". Коли стабільні монети HKD, розрахунки рівня 2 і крос-домашні ATS сформуються, Гонконг перетвориться з "послідовника" на "центр активів на базі блокчейн в Азійсько-Тихоокеанському регіоні", по-справжньому завершивши, поглибивши та розширивши наратив RWA.

Заява:

1. Ця стаття перепублікована з [BLOCKBEATS] Авторське право належить оригінальному автору [Є Кай] Якщо у вас є які-небудь заперечення щодо повторної публікації, будь ласка, зв'яжіться Команда Gate LearnКоманда обробить це якомога швидше відповідно до відповідних процедур.
2. Застереження: Думки та погляди, викладені в цій статті, є виключно думками автора і не становлять жодних інвестиційних порад.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, якщо не вказано інше.ГейтЗа таких обставин заборонено копіювати, розповсюджувати або плагіатити перекладені статті.