Кажуть, що сезон альткоїнів у сфері криптографії на фондовому ринку, з японським Metaplanet та американським MicroStrategy як представниками стратегій резервування Біткойна, обидва демонструють значні зростання цін на акції.

Станом на 25 червня 2025 року, ціна акцій Metaplanet зросла приблизно на 300% з початку року, з ринковою капіталізацією близько 6 мільярдів USD (854,8 мільярдів JPY); тим часом MicroStrategy лише зросла на 35% за останні шість місяців, з ринковою капіталізацією близько 105 мільярдів.

Metaplanet називають «японською версією MicroStrategy», але публічні дані показують, що його резерви Біткойнів складають лише 11,111 монет, що значно нижче, ніж 590,000 монет MicroStrategy.

У порівнянні, Metaplanet має нижчу ринкову вартість, менше резервів Біткойну, проте його ціна акцій зросла більше.

Отже, якщо ми просто зробимо висновок — «чим нижча ринкова капіталізація компанії з резервом Біткойн, тим більший потенціал для зростання ціни акцій», чи є ця логіка обґрунтованою?

Так, але також ні.

Дивлячись лише на паперові дані, ця логіка безумовно не є великою проблемою і однаково застосовна для порівняння монет з високою капіталізацією та монет з низькою капіталізацією в криптопросторі.

Але унікальність Metaplanet також прихована в більш фінансових даних.

Metaplanet, премія за вищу оцінку

В даний час існує багато порівняльних аналізів різних компаній з крипто резервами на ринку, але при розгляді всіх даних разом, ключовим показником є премія оцінки.

Минулого тижня,Примітивні Венчуриінвестиційний партнер@YettaSingТаблиця суттєво вказує на різницю в преміях ринкової оцінки для двох компаній.

Наприклад, індикатор mNAV (Множник чистої вартості активів) у таблиці нижче, який є множником чистої вартості активів. mNAV Metaplanet становить аж 10,35, тоді як у MicroStrategy лише 2,10, різниця майже в 5 разів.

Що означає цей 5-кратний розрив?

Простими словами, mNAV – це індикатор, який вимірює оцінку компанії в порівнянні з вартістю її активів у Біткойні. Чим вища вартість, тим більше інвестори готові платити надбавку за експозицію компанії до Біткойну.

Отже, це також може стати певним емоційним індикатором, що відображає силу довіри ринку до інвестицій у Біткойн та пов'язані компанії. Кількісно це приблизно еквівалентно тому, що Metaplanet утримує 1 долар Біткойна, при цьому фондовий ринок платить додаткову премію приблизно в 9.35 доларів, тоді як MicroStrategy платить лише 1.10 доларів.

Іншими словами, готовність учасників японського фондового ринку купувати акції Metaplanet перевищує готовність MicroStrategy на американському фондовому ринку.

Ми не проводимо подальший аналіз інших даних у таблиці; лише з цього одного індикатора ми можемо побачити, що Metaplanet покладається на невеликий резерв Біткойн і високий преміум, тоді як MicroStrategy залежить від своїх масивних активів для досягнення стабільної оцінки.

Однак, з огляду на десятки разів різницю в резерві Біткойн, чому Metaplanet досяг вищого премії замість цього? Чи це тільки тому, що компанія Metaplanet менша?

Купівля Metaplanet еквівалентна купівлі безподаткового Біткойну

Однією з відмінностей від монетної сфери є те, що фондовий ринок певної країни легше піддається впливу внутрішнього економічного середовища та політики. Японська економіка забезпечує унікальне середовище для високого преміуму Metaplanet.

У Японії доходи від торгівлі криптовалютами класифікуються як Різний дохід, підлягаючи прогресивній податковій ставці до 55% (включаючи місцеві податки). Ця ставка застосовується до фізичних осіб, які безпосередньо володіють і продають криптовалюти, як через біржову торгівлю, так і через угоди між особами.

На відміну від цього, податок на приріст капіталу з інвестицій у акції становить лише 20% (включаючи місцеві податки).

Крім того, Японія має вигідну програму NISA (Японський індивідуальний ощадний рахунок), розроблену для заохочення особистих заощаджень та інвестицій через систему рахунків, що не оподатковуються.

Згідно з планом NISA, індивідуальні інвестори можуть інвестувати до 3,6 мільйона єн (приблизно 25 000 доларів) на рік, а капітальні прибутки та дохід від дивідендів з цієї частини інвестицій повністю звільнені від оподаткування. Починаючи з 2024 року, межа інвестицій для плану NISA буде додатково збільшена до 6 мільйонів єн, що забезпечить ширше покриття.

Іншими словами, інвестуючи в акції Metaplanet через програму NISA, доходи можуть бути повністю безподатковими в межах певного діапазону. Ця значна різниця в податковому навантаженні робить вартість прямого володіння Біткойном особливо високою на японському ринку.

Стратегія "Біткойн Резерв" компанії Metaplanet надає інвесторам оптимізоване з точки зору оподаткування рішення. Купуючи акції Metaplanet, інвестори можуть не лише отримати непрямий доступ до Біткойн, але й насолоджуватися нижчими податковими витратами.

Ця податкова перевага безпосередньо сприяла попиту на акції Metaplanet і стала важливим джерелом згаданої премії оцінки в 5 разів більше, ніж у MicroStrategy.

Крім того, макроекономічна ситуація в Японії також підтримує премію оцінки Metaplanet.

Державний борг Японії до ВВП досягнув 235%, а дохідність 30-річних державних облігацій зросла до 3,20%, що вказує на структурний тиск на ринку облігацій. У такому макроекономічному середовищі занепокоєння інвесторів щодо знецінення єни та інфляції посилилося.

Біткойн резерви Metaplanet розглядаються як інструмент хеджування, здатний захистити від ризику девальвації єни, водночас забезпечуючи збереження вартості в умовах внутрішньої інфляції. Цей макро хеджинговий попит додатково збільшує його ринковий преміум.

По-друге, інвесторська структура японського капітального ринку домінує за рахунок роздрібних інвесторів, тоді як ринок США більше орієнтований на інституційних інвесторів. Роздрібні інвестори більш схильні до політики та ринкових настроїв, що може призвести до вищого премію для Metaplanet.

На відміну від цього, інституційні інвестори на ринку США більше уваги приділяють фундаментальним показникам та розміру активів, що також пояснює, чому MicroStrategy акцентує увагу на "масивних резервуарах Біткойна" як на своїй основній перевазі, у той час як Metaplanet позиціонує себе з "високими преміями та малими масштабами."

Коли середовище стає новою змінною

Отже, високий оцінковий преміум Metaplanet не є випадковим, а є продуктом унікального політичного середовища Японії. Від податкових політик до програми NISA та структурних характеристик капітального ринку, ці фактори разом формують високий преміум його акцій.

Дивлячись лише на резерви Біткойн та ринкову вартість компанії, насправді неможливо проаналізувати ці аспекти; фондовий ринок може більше акцентувати увагу на місцевих звичаях та культурі, ніж крипторинок, де навколишнє середовище є ключовим.

Премії, що базуються на політиці, відкрили нові можливості для інвестицій у криптовалюту.

Коли в ринку акцій відбувається сезон альткоїнів, стало загальноприйнятим, що враховуються не лише резервна кількість Біткойнів або ринкова вартість, але й політичні дивіденди, структура інвесторів та макроекономічний тиск спільно визначають оцінку "монетних акцій".

Все більше і більше малих і середніх крипто-резервних компаній швидко з'являються, копіюючи високопреміальну модель Metaplanet, але причини премії різняться.

В певному сенсі, це стає все більш і більш складним для інвесторів, ніж фактори, які потрібно враховувати при торгівлі альткоїнами в колі монет.

Зростання акцій монет не лише розширює географічний ландшафт інвестицій у Біткойн та інші криптовалюти, але й може змінити глобальні капітальні потоки, створюючи більші виклики для енергії та розуміння інвесторів у колі монет.

Декларація:

1. Ця стаття відтворена з [TechFlow] Авторське право належить оригінальному автору [ TechFlow] Якщо у вас є заперечення до повторного друку, будь ласка, зв'яжіться Команда Gate LearnКоманда обробить це якомога швидше відповідно до відповідних процедур.
2. Застереження: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думкою автора і не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, якщо не зазначено інше.ГейтУ жодному разі не можна копіювати, поширювати або плагіатити перекладені статті.