Цей ринок зростає завдяки приватній ліквідності, а не традиційним джерелам.

Федеральна резервна система США проводить стримувальну політику, а фіскальний стимул слабшає, проте ризик зростає. Чому це відбувається? Адже AI-генеровані капітальні прибутки та інвестиції гігантів економіки поширюються вниз по ринку, а крипто-скарбничі компанії (TCos) створили нову модель, яка автоматично трансформує ейфорію фондового ринку у попит на блокчейн-активи.

Цей маховик здатен нейтралізувати сезонну слабкість і макроекономічні шумні фактори доти, доки інвестиційні потоки гіперскейлерів не вичерпаються або попит на ETF не зупиниться.

Зображення: https://x.com/lanamour69/status/1957087662105415896

Три тези — коротко

• Джерело ліквідності змінилося: вже не Федрезерв чи Держказначейство, а виграші від акцій та інвестицій AI-гіперскейлерів. Ефект багатства NVDA/MSFT, разом із хвилею капексу понад $100 млрд, поширюється на працівників, постачальників і роздрібних інвесторів, залучаючи ризиковий капітал у криптоактиви.
• Новий крупний покупець у крипто: TCos (за моделлю MicroStrategy для BTC; Bitmine та інші для ETH) стали мостом між публічним капіталом і спотовими токенами. Це структурний покупець, якого ринку бракувало у минулих циклах.
• Макростреси наразі контрольовані: хоча інфляція (тарифи, зарплати, долар) і ослаблення ринку праці вже прослідковуються в даних, потенціал AI для продуктивності, а також сприятливі регуляції для крипто зберігають низьку премію за ризик.

1) AI на вершині фінансової піраміди

• Капітальні прибутки стимулюють переведення ризику: коли S&P 500 оцінений повністю (високий форвардний P/E), роздрібний інвестор переорієнтовується на збиткові технології, високо-шортові портфелі та крипто.
• Капекси — нова ринкова ліквідність: рекордні інвестиції гіперскейлерів працюють як приватна "помпа", яка розподіляє кошти між постачальниками, працівниками, акціонерами — а потім повертає їх назад на ринки.
• Побічний ефект: поточне будівництво AI-інфраструктури (дата-центри, чипи, енергосистеми) проявляється у зростанні інвестицій вже зараз, а зростання продуктивності настане пізніше. Затримка у часі існує, але ефект багатства — негайний.

2) TCos = DATs

• Від "покоління 0" до TCos, що шукають ціну: ранні TCos (приклад — Saylor) виступали як нечутливі до ціни "фундаментальні підлоги". Нові TCos, зосереджені на ETH, активно захищають ключові рівні та організовують прориви при зростанні вартості акцій материнських компаній.
• Рефлексивна модель: залучення капіталу → купівля резервного активу (BTC/ETH) → зростання ціни токена → подорожчання акцій TCo → дешевше рефінансування → цикл повторюється. Саме це і є маховик.
• Вразливість: розриви між захищеними рівнями. Якщо ETF чи роздрібні інвестори не заповнюють проміжки, невдалі спроби прориву змушують TCos економити готівку, а ціна швидко повертається до попереднього рівня.

3) Правила та сприятливе позиціонування

• Дерегуляція крипто й сприятливі політичні сигнали відкрили шлюзи для традиційного фінансового капіталу.
• Тарифна "розв'язка" — ілюзія: компанії залишаються в невизначеності щодо Китаю, Мексики, Канади, USMCA, винятків і судових рішень. Це стимулює перетік капіталу у фінансові активи замість інвестицій у інфраструктуру — гроші переслідують високомаржинальні активи.

Стан Ethereum: чому сталася зміна

• Попит на скарбничі активи та потоки в ETF змінили наратив ETH після багаторічного відставання від рішень L2.
• Крізь призму "Cup Theory": ETH-орієнтовані TCos захищають рівні $3 000 → $3 300–$3 500 → $4 000, а ETF заповнюють проміжки. Якщо ~27 млрд доларів відкладеного попиту поступово проявиться, поточна хвиля може продовжитись. Якщо ні — "порожнечі" стають вирішальними.
• Моя оцінка: у ETH зараз принципово інший пул покупців. Це вже не боротьба "роздріб vs майнери", а конкуренція ETF + TCos проти ліквіднісних розривів.

Зображення: https://x.com/lazyvillager1/status/1956414334558478348

Макротенденції: "Стіні турбот" і їх подолання

Інфляція

• Опитування відображають тиск: три місяці поспіль індекси цін на продаж демонструють зростання (максимум з серпня 2022), що свідчить про інфляцію товарів, вплив тарифів, слабший долар і інерційність зарплат.
• Висновок: розрахункова інфляція на рівні ~4% — не кризова, але ускладнює зниження ключової ставки. Федрезерв дозволяє інфляцію лише доки ринок праці стабільний.

Зайнятість

• Зростання рівня часткової зайнятості серед молоді (~17% у середньому за три місяці) — ознака ранньої фази циклу. Молодь першою реагує на зміни: якщо слабкість перейде на основний сегмент зайнятості, ризики для ринку зростуть.

Зростання, борг і AI

• Фіскальний ефект AI: якщо сукупна факторна продуктивність зростатиме на +0,5 пункту понад базовий рівень десятиліттями (сценарій AI), держборг/ВВП у 2055 році складе ~113% проти 156% у базовому сценарії, а реальний ВВП на душу — на ~17% більше. AI — єдиний драйвер, здатний знизити боргову навантаження.
• Та важливі затримки: досвід капіталовкладень у 1980-х → продуктивний бум кінця 1990-х нагадує, що інновації приносять ефект із часовим лагом. Ринки вже обліковують майбутню ефективність у поточних цінах.

Тарифи й невизначеність

• Нестабільна політика = ризик для оцінки активів: неузгоджені ставки, розмиті угоди (ЄС/Японія), зміни винятків і судові спори створюють невпевненість у прогнозах витрат. Це стимулює фінансалізацію балансу компаній — гроші йдуть у фінансові активи, що підтримує ринок, але підвищує інфляційні ризики середньостроково.

Ведмідь і бик: мій індикатор

Ведмежі аргументи

• Зниження залишку TGA + посилений QT.
• Слабкі сезонні тренди до вересня.
• Перші ознаки ослаблення ринку праці, реінфляційні тригери (тарифи/зарплати).

Бичачі аргументи (домінують)

• AI-інвестиції та ефект багатства — це ліквідність сьогодення.
• Зміни крипторегулювання відкрили потік TradFi-капіталу.
• Структура TCos/ETF забезпечує постійний механічний попит.
• Імовірне "голубине" домінування Феду у 2026 — фактор майбутнього зростання.

Підсумок: я залишаюся оптимістом, поки ланцюг AI→роздріб→TCo→спот-активи залишається цілісним.

Що може змінити мій погляд

• Зниження капексу гіперскейлерів: очевидне скорочення замовлень на AI-інфраструктуру.
• Зупинка попиту на ETF: стабільний відтік або невдачі з новими лістингами.
• Закриття "вікна" по акціях TCo: зниження оцінки, невдалі ATM або обвал премії до NAV.
• Просідання зайнятості: слабкість молоді переходить на фахівців.
• Тарифний шок → CPI: інфляція товарів змушує Фед посилювати політику замість її пом'якшення.

Стратегія на цикл (не фінансова порада)

• Ядро: якісні AI-компанії; вибірково — "інфраструктурні рішення" (обчислення, енергетика, мережі).
• Крипто: BTC як бета, ETH — як рефлексивний маховик. Дотримуйтесь захищених рівнів, враховуйте ризики між ними.
• Управління ризиком: коригуйте розмір позицій за потоками ETF, календарями випуску TCo та гайдлайнами гіперскейлерів. Додавайте на підтриманих рівнях, зменшуйте позиції при ейфоричних проривах без підтвердження тренду.

Підсумок

Цей цикл суттєво відрізняється від 2021 року.

В основі — ліквідність приватного сектору, сформована прибутками AI та капексу, яка надходить у крипто через корпоративні структури й отримує інституційне визнання через ETF.

Маховик працює — і збережеться, доки гіперскейлери залишаються в грі.

Поки це так, найменший опір — по висхідній. 👇🧵

Оновлення Macro Pulse, 16.08.2025, теми випуску:

1️⃣ Ключові макроекономічні події тижня

2️⃣ Індикатор активності Bitcoin

3️⃣ Огляд ринку

4️⃣ Основні економічні показники

5️⃣ Китай: фокус

1️⃣ Макроекономічні події тижня

Минулого тижня

Наступного тижня

2️⃣ Індикатор активності Bitcoin

3️⃣ Огляд ринку

• Інфляція і реакція Bitcoin: липневий CPI 2,7% відповідає очікуванням, що тимчасово полегшило ситуацію на ринку й підштовхнуло Bitcoin на новий максимум понад $124 тис. Водночас різке зростання PPI на 0,9% — найвище за три роки — нагадало трейдерам про тривале зростання виробничих витрат. Це протистояння між споживчою та виробничою інфляцією пояснює чутливість BTC до макротенденцій.
• ETH ETF — інституційний прорив: американські спотові ETF на ETH встановили рекорд з добового притоку понад $1 млрд, лідерами стали BlackRock і Fidelity. Сукупний притік понад $10,8 млрд підтверджує статус ETH як інституційного активу — тренд посилюється завдяки регуляторній прозорості у сфері "liquid staking". Це може ознаменувати початок окремого зростального циклу для Ethereum, аналогічного тому, що раніше перейшов Bitcoin.
• Стратегія BitMine: розширивши програму акціонування до $24,5 млрд, BitMine демонструє довгострокову ставку на Ethereum. Запаси перевищують 1,15 млн ETH, компанія стала найбільшим публічним скарбником ETH і формує динаміку його пропозиції. Така концентрація змушує переглядати роль корпоративних скарбниць у майбутній ліквідності й управлінні Ethereum.
• IPO Bullish — інституційний попит: IPO Bullish на $1,1 млрд стартувало на 143% вище ціни розміщення, що демонструє попит на криптоінфраструктуру з боку інституцій. За підтримки Пітера Тіля та ARK Invest, Bullish стає мостом між класичними та цифровими ринками — інвестори готові фінансувати платформи для масштабних інституційних потоків.
• ALT5 Sigma ставить на альтернативні скарбниці: угода World Liberty Token на $1,5 млрд та приєднання Еріка Трампа до ради директорів відображають тренд — корпоративні скарбниці диверсифікуються поза Bitcoin та Ethereum. Чи це зменшить ризики чи розфокусується — покаже час, але інтерес до токенів управління й корпоративної криптоекспозиції зростає.
• Прецедент Do Kwon: визнання провини Do Kwon — це не просто завершення гучної справи, а сигнал ринку. Багато років засновники крипто працювали в "сірій зоні". Тепер можливий 12-річний вирок демонструє: шахрайство й маніпуляції у крипто стають злочинами рівня класичних фінансів.

4️⃣ Основні економічні показники

Генеративний AI і зростання США

• Інвестиції vs продуктивність: перше півріччя 2025 — інвестиції в IT (інфраструктура gen AI) забезпечили 59% приросту реального ВВП. Gen AI стимулює витрати й ринкові оцінки, але поки не трансформував продуктивність у широкому масштабі.
• Зрушення у структурі інвестицій: традиційні об'єкти (заводи, офіси, ритейл) стагнують, але дата-центри зростають, що підкреслює роль AI. Невизначеність щодо тарифів стримує капіталовкладення у інші сфери.
• Динаміка ринку: Gen AI повторює "дотком-ефект" — розганяє переоцінку акцій, а "Magnificent Seven" лишаються двигуном S&P 500. Якщо економіка сповільниться — можливий розпродаж технологічних акцій для покриття збитків.
• Енергетичне навантаження: AI-центри обробки даних до 2030 можуть споживати так само багато електроенергії, як Японія; у США попит на енергію для дата-центрів вже випереджає важку промисловість. Зростання вартості енергії — особливо через скорочення субсидій — може завдати удару по домогосподарствам і стримати покупницький попит.
• Відставання продуктивності: як показують попередні технологічні хвилі, AI дає довгостроковий ефект лише після інтеграції й адаптації. Ринок праці зміниться швидше, ніж продуктивність; переможці й переможені визначаться по галузях.

Gen AI та інші фактори впливу на борг США

Майбутнє боргу США залежить не лише від AI як драйвера продуктивності, а й від імміграційної політики, яка формує пропозицію робочої сили — дві протилежні сили.

• Базовий сценарій vs продуктивність: CBO прогнозує держборг на рівні 156% ВВП у 2055, якщо нинішні тренди збережуться. Прискорення продуктивності завдяки ген-AI може знизити це до 113% ВВП, а ВВП на людину буде на 17% вищим. Вища продуктивність — це більше доходів, менше дефіцитів, нижче боргове навантаження.
• Наслідки для ринку облігацій: швидше зростання може стимулювати доходи за рахунок попиту на капітал, але інфляція знизиться завдяки ефективності. Нет-ефект для вартості позик невизначений.
• Невідомий ефект продуктивності AI: досвід з комп'ютерами та інтернетом свідчить — між інновацією і результатом проходять роки. Фіскальні ефекти gen AI можуть проявитися лише через десятиліття.
• Імміграція як фактор протидії: імміграція — основа приросту робочої сили США (19% — іммігранти). Жорстка політика та депортації (3 000 на день) скорочують ринок праці на 1 млн на рік, підвищують зарплати й інфляцію, а також гальмують приріст ВВП і податкові надходження.

Два шляхи:

Бум продуктивності gen AI → сильніше зростання, менше боргів.

• Дефіцит робочої сили через імміграцію → слабше зростання, вища інфляція, зростання дефіцитів.

Докази зростання інфляційних ризиків

• Сигнали з опитувань: PMI S&P Global свідчить — у США ціни на товари та послуги різко зросли у травні–липні, а липень досяг максимуму з серпня 2022. Глобальні ціни йдуть вниз, ця тенденція унікальна для США.
• Товари — ключовий драйвер інфляції: раніше ціни на послуги росли швидше, тепер товари дорожчають активніше — прямий ефект тарифів.
• Відгуки бізнесу: основні причини — імпортні витрати, слабкий долар і підвищення зарплат через дефіцит робочої сили.
• Тенденція інфляції: S&P Global оцінює реальну інфляцію у США біля ~4%, а Yale Budget Lab прогнозує, що тарифи можуть додати ще 2% за рік.

• Дилема Феду: якщо інфляція зростає, а зайнятість слабшає, Фед буде змушений обирати. Історичний досвід свідчить — пріоритет буде боротьбі з інфляцією, навіть якщо постраждає ринок праці, крім випадків короткочасного шоку.

  5️⃣ Тарифна невизначеність🔴

Попри нові анонси, чіткої ясності щодо торгової політики США немає, бізнес відкладає рішення по ланцюгах постачань і інвестиціях. Ключові причини:

• Незавершені переговори: ставки для Китаю, Мексики, Канади досі не узгоджені. USMCA чекає на перегляд у наступному році, невизначеність продовжується.
• Тимчасові рішення: багато тарифів впроваджено до остаточних домовленостей, залишаючи простір для переглядів і винятків. Активне лобіювання країн і компаній свідчить — структура тарифів може змінитись.
• Розмиті зобов'язання: угоди з ЄС і Японією про інвестиції й енергопоставки не мають юридичної сили, різночитання вже провокують суперечки.
• Судові розгляди: питання легітимності тарифів можуть призвести до їх скасування й збільшити невизначеність для бізнесу.
• Винятки та лобі: галузеві групи готуються отримати секторальне послаблення, тому поточна структура тарифів — тимчасова.
• Посилення тарифного шоку: понад 60 країн стикаються з тарифами, які значно перевищують базову ставку у 10%, це загрожує експорту, зайнятості й провокує додаткові переговори (Ірландія, Тайвань, Лесото тощо).

Відмова від відповідальності:

1. Стаття перепублікована з [arndxt_xo]. Всі права належать первинному автору [arndxt_xo]. У разі зауважень щодо цієї публікації зверніться до команди Gate Learn для оперативного вирішення питання.
2. Відмова від відповідальності: всі думки у матеріалі — особиста позиція автора й не є інвестиційною порадою.
3. Переклад здійснено командою Gate Learn. За винятком офіційно дозволених випадків, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладу суворо заборонено.