Чому публічні компанії накопичують Біткойн — та ризики

Глобальний огляд корпоративного накопичення Біткойнів

Багато глобальних компаній публічно збільшують свої активи:

• У червні 2025 року європейська публічна компанія The Blockchain Group оголосила про купівлю 75 біткойнів після залучення приблизно 7,2 мільйона євро, збільшивши свої активи до приблизно 1,728 монет; 30 червня вони додали ще 60, досягнувши загальної кількості 1,788 монет.
• Правління іспанської компанії Vanadi Coffee схвалило збільшення на 20 BTC 29 червня, підвищивши запаси до 54 монет, при цьому акціонери підтримали стратегію "пріоритету Біткойну".
• Канадська скарбниця Біткойна оголосила про завершення свого початкового етапу накопичення, придбавши 478,57 монет за 70 мільйонів CAD, що довело загальний обсяг Біткойна на балансі до 771,37 монет.
• Американська компанія Semler Scientific оголосила 20 червня про плани утримувати принаймні 10 000 монет до кінця 2025 року та 105 000 Біткойнів до 2027 року.
• Ранні компанії, що володіють Біткойном, такі як MicroStrategy, продовжують збільшувати інвестиції: станом на кінець травня MicroStrategy придбала ще 4,020 BTC за середньою ціною близько $106,237 за монету, тепер володіючи 580,250 монетами з загальними інвестиціями близько $40.61 мільярда.
• Інші нові учасники включають японську компанію Metaplanet, британську Twenty One Capital, SBC Medical тощо, які всі оголосили про плани масових закупівель Біткойн.

Зведена таблиця корпоративних володінь Біткойна (Джерело: творець Gate Learn Макс)

Методи розкриття: Компанії розкривають плани накопичення та завершення через прес-релізи, оголошення або фінансові звіти. Наприклад, The Blockchain Group оголосила про деталі фінансування та покупки Біткойн через офіційні заяви та медійні звіти; Vanadi Coffee розкрила своє рішення про покупку через прес-релізи та оголошення ради; Semler та інші чітко висловили свої цілі стратегії Біткойн через прес-релізи.

Фінансові та стратегічні мотиви для корпоративних покупок Біткойн

Квадратна діаграма мотивів накопичення корпоративного Біткойна (Джерело: творець Gate Learn Макс)

Хеджування інфляції та розподіл активів: Фіксована пропозиція Біткойна та його децентралізована природа розглядаються як інструменти для захисту від інфляції. При рівні споживчих цін у США близько 3,5% у 2024 році та значній девальвації єни, Біткойн як "цифрове золото" привернув увагу. У середовищі низьких процентних ставок утримання готівки або традиційних облігацій приносить надзвичайно низький дохід, що спонукає компанії звертатися до високоризикованого, високодохідного Біткойна для диверсифікації розподілу активів.

Брендинг та позиціонування на ринку: Деякі компанії використовують володіння Біткойнами як тактику інноваційного бренду, щоб залучити молоді, технологічно орієнтовані групи користувачів. Наприклад, роздрібний продавець ігор GameStop та японська компанія Metaplanet оголосили про плани покупки Біткойнів, спрямовані на переформатування їхнього іміджу бренду через стратегію «Біткойн-перший».

Тиск з боку акціонерів та інвесторів: Хедж-фонди, зосереджені на криптовалютах, та інвестори з високими статками, які захоплюються цифровими активами, підштовхують деякі малі та середні компанії, що котируються на біржі, прийняти Біткойн. Наприклад, інвесторська база Semler Scientific включає криптофонди, які закликають компанію підвищити прибутковість за рахунок Біткойн.

Потрібно подолати фінансові труднощі: Деякі компанії з низькою ефективністю намагаються покращити свої показники через покупки Біткойна. Vanadi Coffee, яка втратила близько 3,7 мільйона доларів у 2024 році, оголосила про плани залучити до 1,1 мільярда доларів для купівлі Біткойна, що розглядається як стратегія для відновлення збитків.

Фінансування та інвестиційні стимули: Компанії, такі як MicroStrategy, залучають кошти для придбання Біткойну через фінансові канали, такі як випуск привілейованих та звичайних акцій, звітуючи про володіння Біткойном як активами. Її засновник Сейлор чітко зазначає: "Я купую Біткойн тільки на гроші, які можу дозволити собі втратити", підкреслюючи віру в довгострокові інвестиції.

Аналіз типових випадків

1. Група Блокчейн (Європа)

Фігура: https://www.theblockchain-group.com/

Дія накопичення: Запущено план збільшення капіталу в стилі "АТМ" 17 червня 2025 року, купивши 75 Біткойн за 6,9 мільйона євро після залучення близько 7,2 мільйона євро; додано ще 60 Біт на 30 червня, витрачено близько 5,5 мільйона євро, що збільшило загальні запаси до 1 788 монет.

Метод фінансування: Залучені кошти через випуск акцій та конвертованих облігацій, призначених для закупівлі Біткойнів; середня ціна покупки близько €90,155 за монету, загальні інвестиції близько €155.8 мільйонів.

Вплив та продуктивність: Компанія в основному є компанією резервів Біткойн, яка прагне збільшити частку цифрових активів у своєму балансі. Після розкриття цієї покупки її акції привернули увагу ринку, але загальні тенденції цін на акції залежать від коливань ринкової ціни Біткойн, при цьому надмірної волатильності поки не спостерігається.

2. Vanadi Coffee (Іспанія)

Фігура: https://vanadi.es/

Стратегічна трансформація: Оголошено про збільшення на 20 BTC 29 червня 2025 року (володіння 54 монетами), і стратегія покупки Біткойнів була визначена як основна стратегія компанії. Планується залучити кошти через випуск нових акцій, націлюючись на інвестиції в Біткойн до 1 мільярда євро.

Фінансовий фон: Втратив близько 3,7 мільйона доларів у 2024 році, сподіваючись подолати фінансові труднощі завдяки активам Біткойн. Правління та акціонери підтримують цю стратегію "Біткойн в першу чергу".

Реакція ринку: Акції Vanadi значно коливалися після оголошення. Голова правління Марті особисто придбав 5 BTC (близько 500,000 доларів) два тижні тому, що демонструє впевненість у стратегії, але також попереджає інвесторів про ризики волатильності цін на акції.

3. Semler Scientific (США)

Фігура: https://www.semlerscientific.com/

Резервний план: Оголошено призначення директора зі стратегії Біткойн 20 червня 2025 року, планується утримувати ≥10,000 BTC до кінця 2025 року та 105,000 BTC до 2027 року.

Досягнуті покупки: на 3 червня активи Семлера в Біткойні забезпечили 287% прибутку, з ростом ринкової вартості приблизно на $177 мільйонів. Зусилля з накопичення в короткостроковій перспективі супроводжувалися зростанням акцій: щоденні прибутки до 45%, зростання з низького показника $23 до $33.

Аналіз мотивації: фінансовий директор Semler розкрив, що децентралізація Біткойна та його антиінфляційні властивості відповідають філософії "довгострокової вартості" компанії; деякі акціонери є криптофондами, що спонукає це стратегічне рішення.

4. MicroStrategy (США)

Фігура: https://www.strategysoftware.com/

Масштаб покупки: 26 травня 2025 року було оголошено, що того тижня куплено 4,020 Біткойнів за середньою ціною приблизно $106,237 за монету, витративши $427 мільйонів; раніше було куплено 7,390 монет за середньою ціною $103,498 ($765 мільйонів). Станом на сьогодні загальні активи MicroStrategy становлять 580,250 монет, з середньою вартістю інвестицій у Біткойн приблизно $69,979 за монету.

Фінансова механіка: Залучені кошти через кілька раундів публічних розміщень акцій (випуск АТМ) та безстрокових привілейованих акцій для підтримки планів покупки Біткойна. Його "стратегію 42/42" спрямовано на залучення 84 мільярдів доларів через акції та конвертовані облігації до 2027 року для безперервних покупок Біткойна.

Вплив на ринкову вартість: зростання ціни Біткойна призвело до приблизно 22,7 мільярда доларів нереалізованого прибутку. Генеральний директор MicroStrategy Майкл Сейлор вже давно пропагує цінність Біткойна, покращуючи ринкове визнання. Масивні активи компанії та фінансова діяльність стали медійними фокусами, також спонукаючи інші установи наслідувати приклад.

Короткостроковий та середньостроковий вплив на ринок Біткойн

Стимулювання цін та ринкові настрої: Великі інституційні заявки на купівлю підвищили ринкові настрої, сприяючи нещодавнім відновленням цін. Звіти вказують на те, що Біткойн зріс більш ніж на 6,5% минулого тижня, подолавши $109,000, досягнувши нових максимумів, з істотним внеском від інституційних покупців. Такі корпоративні входи підкріплюють ринкову наративу про те, що "Біткойн став основним активом."

Довіра інвесторів та ефект FOMO: Вступ провідних компаній, таких як MicroStrategy, та різних підприємств у покупки Біткойна викликав у інвесторів відчуття FOMO (страх пропустити). Заяви генеральних директорів (таких як Сейлор, що підкреслює довгострокову цінність) і постійні новини про накопичення постійно підвищують увагу до ринку. Аналітики очікують, що ціни на Біткойн можуть досягти діапазону від $115,000 до $130,000 у другій половині 2025 року, що зумовлено попитом на корпоративні резерви.

Наративне підкріплення: Цю хвилю корпоративних покупок Біткойна часто порівнюють із ознаками "ери цифрового золота" або "бичачого ринку на корпоративному рівні", з наслідками, схожими на "ефект MicroStrategy", які, як очікується, залучать більше інституційної участі. Згідно з інституційними прогнозами, ця сила може принести сотні мільярдів доларів додаткового попиту та збільшення ринкової вартості для Біткойна в найближчі роки.

Інституційне накопичення проти роздрібного FOMO: невідповідність переконань і ризиковані танці

За великими закупівлями Біткойна публічними компаніями ринок на перший погляд виглядає «одностайно оптимістичним», але насправді він тихо ділиться на дві чітко різні поведінкові логіки та мотиваційні структури: стратегічний вхід інститутів проти емоційного переслідування роздрібними інвесторами. Ця структура «зв'язку без синергії» несе в собі потенціал для посилення ризиків.

1. Корпоративне накопичення та ETF установи: ринкові рушійні сили "інволюціонують"

Між 2024-2025 роками Біткойн ETF (такі як IBIT від BlackRock) стали основним інструментом, що стимулює додаткові кошти в BTC. Згідно з даними Kaiko, продукти ETF наразі отримують чисті вливання сотень мільйонів доларів щотижня, тоді як такі компанії, як MicroStrategy та Semler Scientific, одночасно купують тисячі BTC. Хоча це, здавалося б, "резонує", існують стратегічні відмінності:

ETF є пасивними розподілами (потоки залежать від підписок), тоді як корпоративне накопичення є активним розгортанням часу.

Активи, що утримуються в ETF, не мають безпосереднього впливу на акціонерів компанії, тоді як володіння Біткойном у публічних компаніях значно впливає на їхню чисту вартість активів на акцію та коливання прибутку.

ETF зазвичай мають механізми зберігання та розрахунків з інструментами хеджування ліквідності; корпоративні покупки не мають хеджування ризиків, і будь-які різкі коливання цін на монети відображатимуться в цінах акцій.

Це означає: ETF більше схожі на "трубопроводи", в той час як корпоративні закупівлі більше схожі на "насоси". Хоча вони рухаються в одному напрямку, їхня сила і ритм абсолютно різні.

2. Роздрібна перспектива: Хибність "Корпоративні закупівлі = Бичаче переконання"

На соціальних платформах та торгових спільнотах корпоративні покупки Біткойна часто розглядаються як "бичачі сигнали" або навіть "підтвердження", що викликає FOMO (страх пропустити можливість) серед багатьох роздрібних інвесторів:

Після того, як компанії на кшталт Semler та Metaplanet оголосили про покупки Біткойнів, їхні акції зросли на десятки відсоткових пунктів у короткостроковій перспективі, а багато роздрібних інвесторів кинулися в пов'язані акції, деривативні токени або навіть ринки альткоїнів.

Генерального директора MicroStrategy Майкла Сейлора прозвали "евангелістом Біткойна", оскільки кожен його твіт про покупку Біткойнів підсилюється і стає "сигналом для слідування".

Роздрібні інвестори, як правило, не звертають уваги на те, що за корпоративними закупівлями Біткойна часто стоять складні фінансові структури, облікові процедури та ігри управління, а не прості вияви віри.

Кейс: Неправильне оцінювання роздрібної торгівлі GameStop в рамках наративу «Купуйте Біткойн для трансформації»

Фігура: https://www.tradingview.com/chart/VT9TJA2s/?symbol=NYSE%3AGME

У червні 2025 року американський гральний рітейлер GameStop (GME) оголосив про плани виділити частину вільних коштів на Біткойн та розглянути можливість покупки BTC з лімитом у 1,5 мільярда доларів протягом наступних 6 місяців в рамках «цифрової трансформації активів» компанії. На цю новину акції GME зросли майже на 30% у передторговельній сесії, теми на кшталт «роздрібні інвестори повернулися» та «GME стає наступним MicroStrategy» швидко заполонили платформи Reddit і X (колишній Twitter).

Однак ця подія насправді відображає серйозну невідповідність між поведінкою корпоративного накопичення та очікуваннями роздрібної торгівлі:

Джерело: творець Gate Learn Max

Основна проблема полягає в тому, що поведінка GameStop щодо покупки Біткойна в основному є стратегічною спробою, а не "все-в-одному" як у MicroStrategy. Але роздрібні інвестори часто автоматично ототожнюють "компанія купує Біткойн" з "довгостроковою вірою", ігноруючи величезні відмінності в бізнесових основах, можливостях контролю ризиків та обсягах капіталу.

Відмінності в структурі арбітражу: Корпоративний арбітраж проти роздрібної спекуляції

Корпоративне накопичення Біткойн часто супроводжується наступними шляхами арбітражу:

«Купівельна арбітражна пара «ціна акцій-ціна монети»: Наприклад, MicroStrategy підвищує свою оцінку через зростання ціни акцій, щоб рефінансуватися та купити більше Біткойн, формуючи «позитивний маховик»;

Арбітраж податків та обліку: правила ціноутворення книг Біткойна є вигідними для компаній в певних юрисдикціях;

Арбітраж ліквідності: випускати привілейовані акції або облігації для залучення коштів для покупки BTC, а потім чекати на зростання ціни монети.

З іншого боку, роздрібні інвестори зазвичай займаються спекулятивною поведінкою, яка керується емоціями, без механізмів підтримки та захисту від ризиків. Структурні відмінності між ними призводять до суттєво різних ризиків, які беруться на себе в одних і тих же умовах ринку.

Висновок: Резонанс віри та прогалина реальності

Інцидент з GameStop нагадує нам: Корпоративні покупки Біткойна не є простими "бичачими ставками", а є високостратегією, структурованою поведінкою розподілу активів, яка часто включає складні фінансові структури, облікові обробки та контроль ризиків. На відміну від цього, роздрібні інвестори, як правило, ухвалюють рішення на основі інтуїції та громадської думки, не звертаючи уваги на ключові елементи корпоративних покупок Біткойна: "Чому купувати, як купувати, які гроші використовувати і як діяти після покупки."

Коли як корпорації, так і роздрібні інвестори розглядають Біткойн як "актив, що захищає від ризиків", ринок часто створює ілюзію "резонансу віри". Насправді, установи мають сильніші можливості для розподілу ресурсів, хеджування та переваги прозорості інформації, тоді як роздрібні інвестори більше покладаються на фрагментарну інформацію та емоційні судження. Як тільки ринок різко коливається, зазвичай не компанії, які накопичують Біткойн, несуть основний удар, а індивідуальні інвестори, які гналися за високими цінами.

Коли віра стає консенсусом, ризики часто ховаються в сліпих зонах наративів. Інвестори повинні бути пильними: Корпоративні дії не є основою вашої віри.

Потенційні ризики та негативні наслідки

Фінансовий ризик волатильності: Різкі коливання цін на Біткойн можуть призвести до значних змін у фінансових звітах. Наприклад, плани GameStop придбати монет на суму 1,5 мільярда доларів сприймаються прихильниками як трансформація, але критики хвилюються, що такі інвестиції можуть перетворити фінансові звіти на «американські гірки», з прибутками та збитками, що зростають і падають разом з цінами на Біткойн. Якщо підприємства будуть тримати занадто багато, ринковий розворот може серйозно підривати їхні баланси.

Аудит і відповідність обліку: Утримання великих обсягів криптоактивів ставить перед аудиторами виклики. Через високу волатильність крипторинків і складність оцінки та підтвердження резервів, існуючі облікові стандарти не можуть забезпечити єдине розкриття інформації. Аудитори стурбовані відсутністю рамок обліку цифрових активів і закликають до чітких рекомендацій для забезпечення прозорості та узгодженості. Якщо регуляторний контроль посилиться, компаніям, можливо, доведеться розкривати додаткову інформацію про ризики та нести вищі витрати на відповідність.

Ефект посилення ринку: Синхронні покупки Біткойна кількома публічними компаніями можуть посилити ринкову волатильність. Коли ціни на Біткойн різко зростають, це може призвести до поведінки переслідування; якщо виникає негативний настрій або регуляторне втручання, колективний продаж може спричинити різкі корекції цін. Такі ефекти стада можуть посилити ринкову волатильність і збільшити системні ризики.

Ризик корпоративного управління: Надмірна увага до володіння Біткойном може відвести від основних бізнес-цілей компанії. У відсутності зрілої системи управління ризиками, стимули для співробітників або рішення ради, що надмірно покладаються на результати криптоактивів, можуть зашкодити довгостроковій вартості акцій.

Глобальні регуляторні реакції та перспективи

Сполучені Штати (SEC): У травні 2025 року голова SEC Пол Аткінс згадав про плани сприяти реформі регулювання криптовалюти, розглядаючи можливість дозволити брокерам, які мають ліцензії "Альтернативна торгова система" (ATS), легально торгувати Біткойном і Ефіром. Це свідчить про те, що в майбутньому можуть збільшитися канали інвестування, що відповідають вимогам, але SEC все ще підкреслює необхідність встановлення чіткої нормативної бази для випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами. Під час адміністрації Байдена SEC зосереджується на захисті інвесторів, без прямої заборони на корпоративні володіння Біткойном, але з обережною оцінкою.

Гонконг: Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу прийняла відкриту позицію, схваливши першу партію спотових ETF на Біткойн та Ефір для лістингу на HKEX у квітні 2024 року; у травні 2025 року законопроект «Постанови про стейблкоїни» був ухвалений Законодавчою радою, що вимагає ліцензій на випуск стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют. Ці заходи свідчать про бажання Гонконгу створити систему регулювання віртуальних активів, що відповідає міжнародним стандартам, одночасно сприяючи фінансовим інноваціям. Очікується, що регулятори Гонконгу продовжать удосконалення нормативно-правової бази для торгівлі та послуг зберігання, надаючи правила для розумних покупок Біткойнів публічними компаніями.

Сінгапур (MAS): Грошовий орган Сінгапуру запровадив регулювання постачальників послуг цифрових токенів (DTSP) у 2025 році, що вимагає ліцензій на всі транзакції, пов'язані з цифровими токенами, зберігання, консультації та інші послуги з 30 червня. Ця політика підкреслює вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей і управління ризиками, накладаючи суворі регуляції на корпоративні покупки та перепродажі Біткойн. У майбутньому Сінгапур має намір регулювати поведінку учасників ринку через регуляторні рамки для захисту фінансової стабільності.

Інші регіони: ЄС та інші регіони ухвалили регулювання MiCA для впровадження єдиних регуляторних стандартів для криптоактивів; материковий Китай продовжує забороняти криптовалютні транзакції, але зосереджується на розвитку цифрового юаня. Загалом, глобальні регуляції стають більш зрозумілими: з одного боку, дозволяючи відповідну криптофінансову інновацію, з іншого боку, посилюючи захист інвесторів та механізми стабільності ринку. Майбутні корпоративні покупки Біткойна підлягатимуть більшій кількості вимог щодо відповідності та звітності.

Висновок

Хвиля публічних компаній, які накопичують Біткойн у червні 2025 року, демонструє тренд підприємств, що розглядають Біткойн як нову алокацію активів.