Інвестиційні кейси компаній, що резервують криптоактиви
Автор: Cosmo Jiang, загальний партнер
З'являється новий рубіж інвестицій у криптовалюту на публічних ринках – фінансові компанії цифрових активів (Digital компанії казначейства активів, або скорочено DATs). Ці компанії надають інвесторам доступ до цифрових активів через механізми безстрокового капіталу, що котируються на публічних фондових біржах, використовуючи інвестиційні стратегії, подібні до (Strategy MSTR, раніше відомої як MicroStrategy). Після глибокого аналізу деталей цієї стратегії, ми впевнені в цій інвестиційній філософії та зробили цілеспрямований планування.
Як інвестори, ми завжди прагнемо кинути виклик власним упередженням, властивим нам. З огляду на стійкість премій за акції MSTR і участь фундаментально орієнтованих фондів, таких як Capital Group і Norges, ми виявили асиметричні інвестиційні можливості для отримання вигоди з тенденцій DAT. Хоча ця премія може тривати не вічно, все ще існує міцна фундаментальна підтримка для інвестування в компанії, що фінансують цифрові активи, що пояснює, чому ціни їхніх акцій можуть бути (NAV) вищими за базову вартість чистих активів.
У довгостроковій перспективі інвестиції в MSTR можуть забезпечити інвесторам отримання більше біткоїнів на акцію, ніж при безпосередній покупці біткоїнів (BTC-per-share, BPS). Ось простий приклад розрахунку:
Якщо ви купуєте MSTR за вдвічі вищою ціною NAV, ви купуєте 0,5 BTC замість того, щоб купувати 1,0 BTC безпосередньо через спотовий ринок. Однак, якщо MSTR зможе збільшувати BPS на 50% на рік за рахунок залучення коштів (минулого року він зріс на 74%), то до кінця другого року у вас буде 1,1 BTC, що більше, ніж просто спот для покупки.
Щоб вірити, що MSTR зможе продовжити підвищувати BPS, вам потрібно виконати такі три умови:
Ринок не завжди є раціональним, акції можуть торгуватися з премією понад NAV. Це не рідкість на довгостроковому ринку.
Висока волатильність акцій MSTR створює умови для отримання високих премій шляхом продажу конвертованих облігацій або опціонів кола.
Команда управління має достатню фінансову мудрість, щоб ефективно використовувати ці ринкові умови.
З макроточки зору, успіх DAT полягає в тому, що вони поєднують поведінку традиційних інвесторів з доступом до цифрових активів – по суті, перетворюючи криптовалюти у форму акцій. Високий попит на MSTR, ETF та DAT-продукти наступного покоління показує, що багато капіталу раніше не вдавалося вийти на ринок через складність криптопродуктів, таких як налаштування гаманця або торгові рахунки. І зараз, навіть через традиційну фінансову систему, цей капітал починає входити в криптопростір, що, безсумнівно, є позитивним знаком.
З точки зору структури пропозиції, DAT і ETF мають суттєві відмінності: кошти, інвестовані в DAT, фактично "заблоковані", оскільки вони за своєю суттю є односторонніми закритими фондами, ймовірність їх продажу є низькою. На відміну від цього, криптовалюти, що належать ETF, можуть бути легко придбані або продані. Ця характеристика може позитивно вплинути на ціну базових активів, незалежно від того, чи DAT постійно купує більше криптовалют для своїх резервів активів, чи вплив на ринок від їх продажу є меншим.
Pantera інвестувала в кілька фінансових компаній цифрових активів (DAT), серед яких найбільш відомою є Twenty One Capital (, Nasdaq код: CEP).
Очолювана давнім прихильником біткойна Джеком Маллерсом, компанія прагнула повторити успішну модель MSTR і заручилася підтримкою трьох гігантів галузі: Tether, SoftBank (Softbank) і Cantor Fitzgerald. Очікується, що скромні розміри Twenty One, його здатність повною мірою використовувати різні інструменти ринків капіталу, а також невелика ринкова капіталізація та більша гнучкість збільшать темпи зростання Bitcoin (BPS) на акцію швидше, ніж MSTR, тим самим підтримуючи його вищу ринкову премію. Pantera є найбільшим інвестором у своєму PIPE (Private Investment Public Equity), що зазвичай відноситься до форми фінансування, яка продає акції інституційним інвесторам непублічним способом для залучення капіталу.
Ми також очолювали інвестиції в DeFi Development Corp ( NASDAQ: DFDV, раніше відому як Janover), яка стала піонером у сфері DAT у Сполучених Штатах. Стратегія DFDV, очолювана генеральним директором Джозефом Онораті та ІТ-директором Паркером Уайтом, запозичує у MSTR, але зміщує цільовий актив з Bitcoin на Solana. Як потенційна альтернатива Bitcoin, Solana має кілька унікальних переваг: (a) вона знаходиться на ранніх стадіях розвитку, тому може мати більший потенціал зростання; (b) Волатильність його ціни вища, ніж у біткойна, що означає, що є більше можливостей отримати прибуток від волатильності; (c) Підтримує стейкінг (staking), тобто отримання додаткового доходу, беручи участь у валідації мережі, тим самим сприяючи зростанню SOL на акцію; (d) Поточний ринковий попит на Solana ще не повністю розкритий, оскільки на поточному ринку мало відповідних альтернативних інвестиційних інструментів (таких як публічні майнери або спотові ETF).
Нашими останніми інвестиціями в цій сфері є Sharplink Gaming (SBET), яка є першою в США фінансовою компанією цифрових активів на базі Ethereum. SBET отримала підтримку провідної програмної компанії Ethereum Consensys, а Pantera має понад десять років співпраці з командою Consensys.
Через інвестиції в компанії, такі як DFDV, CEP та SBET, а також їх успішні результати на ринку, Pantera сприяла виникненню наступної групи подібних підприємств. Ми все ще активно оцінюємо інші потенційні інвестиційні можливості в цій сфері.
Основна цінність криптовалюти: долар
Автор: Ерік Лоу, відповідальний за контент
У нашому січневому інформаційному бюлетені ми дослідили, як криптовалюти можуть стати «несподіваною відповіддю на дедоларизацію». Завдяки двопартійному прийняттю Закону GENIUS через Сенат і постійній увазі нової адміністрації до стейблкоїнів, забезпечених доларом, ми можемо бачити, що блокчейн все частіше розглядається як важливий стратегічний інструмент для увічнення глобального домінування долара.
"Як зазначив президент Трамп, ми забезпечимо, щоб долар залишався основною резервною валютою в світі, і досягнемо цієї мети за допомогою стейблкоїнів." – Скотт Бессент, Міністр фінансів США, саміт з криптовалют у Білому домі, 7 березня 2025 року
Введення Закону «GENIUS» забезпечило ринковим учасникам довіру та регулювання, яких не вистачало на попередніх етапах, шляхом створення чіткої та всебічної регуляторної бази для стейблкоїнів. Це, безсумнівно, подальшою мірою зміцнить легітимний статус стейблкоїнів як «основного застосування» у сфері криптовалют.
Як сприяти попиту на долар США
В даний час одним з найбільш практичних варіантів використання криптовалют є впровадження долара США в блокчейн. На ринку стейблкоїнів вартістю 250 мільярдів доларів 98% ринкової капіталізації забезпечено фіатними валютами, а не покладаються на криптовалюти чи алгоритмічну стабільність. Це свідчить про те, що стабільні монети стали важливим інструментом для стимулювання попиту на долар США, а також відображають реальну цінність технології блокчейн у фінансовому секторі.
Як глобальна резервна валюта, долар займає 98% стабільних монет, підтримуваних законною валютою, що не є несподіваним.
Технологія блокчейн дозволяє долару США охопити 5 мільярдів користувачів смартфонів у всьому світі, забезпечуючи швидкі, недорогі та програмовані перекази цінностей. На ринках, що розвиваються, люди можуть застрахуватися від ризику знецінення своїх місцевих валют, тримаючи стабільні монети, забезпечені доларами США. Крім того, стейблкоїни надають іммігрантам більш економічний спосіб надсилання грошей порівняно з традиційними компаніями грошових переказів, які можуть стягувати еквівалент місячної зарплати.
В той же час стейблкойни стають глобальним каналом розподілу американських державних облігацій.
У той час, коли фінансове здоров'я США стикається з проблемами довіри, стабільні монети допомогли підвищити попит на казначейські облігації. На цьому фоні загострилася геополітична напруженість та макроекономічна невизначеність. Попит з боку традиційних покупців казначейських облігацій США впав: ціни на облігації впали на 20-річному аукціоні казначейських облігацій минулого тижня, оскільки прибутковість зросла через слабкий попит.
Хоча вплив стейблкоїнів все ще обмежений щодо загального обсягу казначейських активів, такі стабільні монети, як USDT від Tether і USDC від Circle, забезпечені активами, пов'язаними з казначейськими облігаціями, на загальну суму 177 мільярдів доларів, стають новим джерелом попиту. У сукупності вони стануть 17-м за величиною власником державних облігацій у світі.
Ми віримо, що рейтинг стейблкоїнів серед власників державних облігацій продовжить зростати.
“Це довгостроковий прогноз, але банки подібні до стаціонарних телефонів, вони нам більше не потрібні. Стейблкоїни врешті-решт замінять функцію банківських депозитів, до якої ми звикли.” — Дан Морхед, TOKEN2049 Дубай, основна доповідь, 1 травня 2025 року
Стратегічна синергія
Розвиток закону «GENIUS» ще більше уточнив погляд ринку: стейблкоїни є одним із найпотужніших застосувань у сфері криптовалют, а також стратегічним активом для захисту інтересів США, від підтримки глобальної домінуючої позиції долара до підтримки ринку державних облігацій.
Завдяки заохоченню відповідального випуску та забезпеченню стейблкоїнів підтримкою державних облігацій США, цей законопроект додатково зміцнює стратегічну координацію між криптовалютою та доларом.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Pantera аналізує дві великі популярні тенденції: резерви шифрувальних активів та стейблкоїни
Упорядкування та компіляція: ShenChao TechFlow
Інвестиційні кейси компаній, що резервують криптоактиви
Автор: Cosmo Jiang, загальний партнер
З'являється новий рубіж інвестицій у криптовалюту на публічних ринках – фінансові компанії цифрових активів (Digital компанії казначейства активів, або скорочено DATs). Ці компанії надають інвесторам доступ до цифрових активів через механізми безстрокового капіталу, що котируються на публічних фондових біржах, використовуючи інвестиційні стратегії, подібні до (Strategy MSTR, раніше відомої як MicroStrategy). Після глибокого аналізу деталей цієї стратегії, ми впевнені в цій інвестиційній філософії та зробили цілеспрямований планування.
Як інвестори, ми завжди прагнемо кинути виклик власним упередженням, властивим нам. З огляду на стійкість премій за акції MSTR і участь фундаментально орієнтованих фондів, таких як Capital Group і Norges, ми виявили асиметричні інвестиційні можливості для отримання вигоди з тенденцій DAT. Хоча ця премія може тривати не вічно, все ще існує міцна фундаментальна підтримка для інвестування в компанії, що фінансують цифрові активи, що пояснює, чому ціни їхніх акцій можуть бути (NAV) вищими за базову вартість чистих активів.
У довгостроковій перспективі інвестиції в MSTR можуть забезпечити інвесторам отримання більше біткоїнів на акцію, ніж при безпосередній покупці біткоїнів (BTC-per-share, BPS). Ось простий приклад розрахунку:
Якщо ви купуєте MSTR за вдвічі вищою ціною NAV, ви купуєте 0,5 BTC замість того, щоб купувати 1,0 BTC безпосередньо через спотовий ринок. Однак, якщо MSTR зможе збільшувати BPS на 50% на рік за рахунок залучення коштів (минулого року він зріс на 74%), то до кінця другого року у вас буде 1,1 BTC, що більше, ніж просто спот для покупки.
Щоб вірити, що MSTR зможе продовжити підвищувати BPS, вам потрібно виконати такі три умови:
Ринок не завжди є раціональним, акції можуть торгуватися з премією понад NAV. Це не рідкість на довгостроковому ринку.
Висока волатильність акцій MSTR створює умови для отримання високих премій шляхом продажу конвертованих облігацій або опціонів кола.
Команда управління має достатню фінансову мудрість, щоб ефективно використовувати ці ринкові умови.
З макроточки зору, успіх DAT полягає в тому, що вони поєднують поведінку традиційних інвесторів з доступом до цифрових активів – по суті, перетворюючи криптовалюти у форму акцій. Високий попит на MSTR, ETF та DAT-продукти наступного покоління показує, що багато капіталу раніше не вдавалося вийти на ринок через складність криптопродуктів, таких як налаштування гаманця або торгові рахунки. І зараз, навіть через традиційну фінансову систему, цей капітал починає входити в криптопростір, що, безсумнівно, є позитивним знаком.
З точки зору структури пропозиції, DAT і ETF мають суттєві відмінності: кошти, інвестовані в DAT, фактично "заблоковані", оскільки вони за своєю суттю є односторонніми закритими фондами, ймовірність їх продажу є низькою. На відміну від цього, криптовалюти, що належать ETF, можуть бути легко придбані або продані. Ця характеристика може позитивно вплинути на ціну базових активів, незалежно від того, чи DAT постійно купує більше криптовалют для своїх резервів активів, чи вплив на ринок від їх продажу є меншим.
Pantera інвестувала в кілька фінансових компаній цифрових активів (DAT), серед яких найбільш відомою є Twenty One Capital (, Nasdaq код: CEP).
Очолювана давнім прихильником біткойна Джеком Маллерсом, компанія прагнула повторити успішну модель MSTR і заручилася підтримкою трьох гігантів галузі: Tether, SoftBank (Softbank) і Cantor Fitzgerald. Очікується, що скромні розміри Twenty One, його здатність повною мірою використовувати різні інструменти ринків капіталу, а також невелика ринкова капіталізація та більша гнучкість збільшать темпи зростання Bitcoin (BPS) на акцію швидше, ніж MSTR, тим самим підтримуючи його вищу ринкову премію. Pantera є найбільшим інвестором у своєму PIPE (Private Investment Public Equity), що зазвичай відноситься до форми фінансування, яка продає акції інституційним інвесторам непублічним способом для залучення капіталу.
Ми також очолювали інвестиції в DeFi Development Corp ( NASDAQ: DFDV, раніше відому як Janover), яка стала піонером у сфері DAT у Сполучених Штатах. Стратегія DFDV, очолювана генеральним директором Джозефом Онораті та ІТ-директором Паркером Уайтом, запозичує у MSTR, але зміщує цільовий актив з Bitcoin на Solana. Як потенційна альтернатива Bitcoin, Solana має кілька унікальних переваг: (a) вона знаходиться на ранніх стадіях розвитку, тому може мати більший потенціал зростання; (b) Волатильність його ціни вища, ніж у біткойна, що означає, що є більше можливостей отримати прибуток від волатильності; (c) Підтримує стейкінг (staking), тобто отримання додаткового доходу, беручи участь у валідації мережі, тим самим сприяючи зростанню SOL на акцію; (d) Поточний ринковий попит на Solana ще не повністю розкритий, оскільки на поточному ринку мало відповідних альтернативних інвестиційних інструментів (таких як публічні майнери або спотові ETF).
Нашими останніми інвестиціями в цій сфері є Sharplink Gaming (SBET), яка є першою в США фінансовою компанією цифрових активів на базі Ethereum. SBET отримала підтримку провідної програмної компанії Ethereum Consensys, а Pantera має понад десять років співпраці з командою Consensys.
Через інвестиції в компанії, такі як DFDV, CEP та SBET, а також їх успішні результати на ринку, Pantera сприяла виникненню наступної групи подібних підприємств. Ми все ще активно оцінюємо інші потенційні інвестиційні можливості в цій сфері.
Основна цінність криптовалюти: долар
Автор: Ерік Лоу, відповідальний за контент
У нашому січневому інформаційному бюлетені ми дослідили, як криптовалюти можуть стати «несподіваною відповіддю на дедоларизацію». Завдяки двопартійному прийняттю Закону GENIUS через Сенат і постійній увазі нової адміністрації до стейблкоїнів, забезпечених доларом, ми можемо бачити, що блокчейн все частіше розглядається як важливий стратегічний інструмент для увічнення глобального домінування долара.
"Як зазначив президент Трамп, ми забезпечимо, щоб долар залишався основною резервною валютою в світі, і досягнемо цієї мети за допомогою стейблкоїнів." – Скотт Бессент, Міністр фінансів США, саміт з криптовалют у Білому домі, 7 березня 2025 року
Введення Закону «GENIUS» забезпечило ринковим учасникам довіру та регулювання, яких не вистачало на попередніх етапах, шляхом створення чіткої та всебічної регуляторної бази для стейблкоїнів. Це, безсумнівно, подальшою мірою зміцнить легітимний статус стейблкоїнів як «основного застосування» у сфері криптовалют.
Як сприяти попиту на долар США
В даний час одним з найбільш практичних варіантів використання криптовалют є впровадження долара США в блокчейн. На ринку стейблкоїнів вартістю 250 мільярдів доларів 98% ринкової капіталізації забезпечено фіатними валютами, а не покладаються на криптовалюти чи алгоритмічну стабільність. Це свідчить про те, що стабільні монети стали важливим інструментом для стимулювання попиту на долар США, а також відображають реальну цінність технології блокчейн у фінансовому секторі.
Як глобальна резервна валюта, долар займає 98% стабільних монет, підтримуваних законною валютою, що не є несподіваним.
Технологія блокчейн дозволяє долару США охопити 5 мільярдів користувачів смартфонів у всьому світі, забезпечуючи швидкі, недорогі та програмовані перекази цінностей. На ринках, що розвиваються, люди можуть застрахуватися від ризику знецінення своїх місцевих валют, тримаючи стабільні монети, забезпечені доларами США. Крім того, стейблкоїни надають іммігрантам більш економічний спосіб надсилання грошей порівняно з традиційними компаніями грошових переказів, які можуть стягувати еквівалент місячної зарплати.
В той же час стейблкойни стають глобальним каналом розподілу американських державних облігацій.
У той час, коли фінансове здоров'я США стикається з проблемами довіри, стабільні монети допомогли підвищити попит на казначейські облігації. На цьому фоні загострилася геополітична напруженість та макроекономічна невизначеність. Попит з боку традиційних покупців казначейських облігацій США впав: ціни на облігації впали на 20-річному аукціоні казначейських облігацій минулого тижня, оскільки прибутковість зросла через слабкий попит.
Хоча вплив стейблкоїнів все ще обмежений щодо загального обсягу казначейських активів, такі стабільні монети, як USDT від Tether і USDC від Circle, забезпечені активами, пов'язаними з казначейськими облігаціями, на загальну суму 177 мільярдів доларів, стають новим джерелом попиту. У сукупності вони стануть 17-м за величиною власником державних облігацій у світі.
Ми віримо, що рейтинг стейблкоїнів серед власників державних облігацій продовжить зростати.
“Це довгостроковий прогноз, але банки подібні до стаціонарних телефонів, вони нам більше не потрібні. Стейблкоїни врешті-решт замінять функцію банківських депозитів, до якої ми звикли.” — Дан Морхед, TOKEN2049 Дубай, основна доповідь, 1 травня 2025 року
Стратегічна синергія
Розвиток закону «GENIUS» ще більше уточнив погляд ринку: стейблкоїни є одним із найпотужніших застосувань у сфері криптовалют, а також стратегічним активом для захисту інтересів США, від підтримки глобальної домінуючої позиції долара до підтримки ринку державних облігацій.
Завдяки заохоченню відповідального випуску та забезпеченню стейблкоїнів підтримкою державних облігацій США, цей законопроект додатково зміцнює стратегічну координацію між криптовалютою та доларом.