Недооцінена «чорна діра вартості» починає прокидатися
У червні 2025 року крипторинок переживає тиху міграцію капіталу – Ethereum (ETH) розгромив Bitcoin (BTC) з 30-денним приростом у 46%, курс ETH/BTC пробив ключовий поріг 0,025, а спотові ETF 12 днів поспіль зафіксували чистий приплив у розмірі $321 млн. За цією серією сигналів стоїть запуск «потрійного двигуна» екосистеми Ethereum: ефект сифона інституційних фондів, проривна критична точка технологічної революції та переоцінка вартості в умовах поділу ринкової структури. У цій статті ми розглянемо «рух відродження Ethereum», який може підірвати модель крипторинку з розмірів даних, що лежать в основі логіки, технічної структури та гри з капіталом.
Розділ перший. Ринкові зрушення: Реверс курсу ETH/BTC та хвиля міграції капіталу
1.1 Революція обміну: перехід від маргінальних активів до ціннісних носіїв
Курс ETH/BTC подолав десятирічний рівень тиску 0,025, що знаменує собою фундаментальну зміну в логіці оцінки ринку Ethereum. Глибокими причинами цього прориву є:
Перерозподіл інституційних коштів: Традиційні гіганти з управління активами, такі як BlackRock, збільшують свої активи ETH з «супутникових активів» до «основного розподілу». Згідно з даними, вартість володіння спотовим ETH ETF BlackRock перевищила діапазон $3 300-3 500, тоді як нещодавня ринкова ціна становить лише $2 600.
ЕФТ-ефект всмоктування капіталу: станом на 3 червня, чистий приплив у фонд ETF на Ethereum тривав 12 днів і склав 321 мільйон доларів, тоді як фонд ETF на Bitcoin у той же період зазнав відтоку в 1,23 мільярда доларів. Цей «ефект гойдалки» підтверджує міграцію капіталу з BTC до ETH.
Модель дисконтування прибутку від стейкінгу: річний прибуток від стейкінгу ефірів становить близько 4,5%. Якщо розрахувати за моделлю DCF, його довгострокова нижня оцінка підвищилася до 3 000-3 500 доларів, що є більш ніж 30% знижкою порівняно з поточною ціною.
1.2 Технічна резонанс: форма чашки з ручкою та накладання макроциклів
Місячний графік ETH/USD точно повторює структуру бичачого ринку 2016-2017 років:
Пробиття форми чашки з ручкою: після трирічного формування чашки (2021-2024 роки) поточна ціна вже перевищила рівень шийки в 2,500 доларів, обсяг торгівлі досяг 1.3 разів в історично подібних стадіях.
Макро діапазонний прорив: ETH прорвав нижню межу макро діапазону 2,500-4,000 доларів, якщо закріпиться на цій позиції, середньострокова мета спрямована на 6,000-8,000 доларів.
Другий розділ Три двигуни: Структурна підтримка ETH при прориві
2.1 Двигун перший: Ефект всмоктування ETF та боротьба за цінову владу установ
Ефірний ETF стає «новим входом» для традиційного капіталу на ринок криптовалют, його базова логіка значно перевищує логіку біткойн ETF:
Створення активів на основі доходу від стейкінгу: BlackRock лобіює SEC для затвердження стейкінгового ETH ETF, якщо це вдасться, Ethereum стане першим «прибутковим цифровим активом», річна прибутковість якого приваблює пенсійні фонди, страхові кошти та інший довгостроковий капітал.
Різниця в ефективності капіталу: комісія за управління ETF на Ethereum (0,25%) значно нижча за комісію ETF на Bitcoin (0,5%-1,5%), що прискорює приплив коштів завдяки перевазі низьких витрат.
Ефект ліквіднісного чорної діри: середньоденний обсяг торгів ETH спот ETF досяг 45% від обсягу BTC ETF, але його ринкова капіталізація становить лише 1/5 від останнього, що свідчить про значний простір для ліквіднісного премії.
2.2 Двигун 2: Технологічна революція прориває «неможливий трикутник»
Оновлення Ethereum Pectra (травень 2025 року) знаменує собою перехід його технологічної дорожньої карти до «періоду вибухового зростання продуктивності»:
Підвищення обробної здатності транзакцій: TPS зросла з 30 до 90, плата за Gas знижена до рівня 0,001 долара, вперше реалізовано позитивну конкурентоспроможність з високопродуктивними ланцюгами, такими як Solana.
Автономність смарт-контрактів: через пропозицію EIP-7002, стейкінг-нооди можуть програмно ініціювати зняття коштів, забезпечуючи комплаєнс-інфраструктуру для токенізації реальних активів (RWA).
Оновлення стійкості до цензури: Вартість атаки 51% в механізмі PoS зросла до 3,2 трильйона доларів, перевищивши вартість світових золотих резервів, ставши активом з безпекою на рівні установ.
2.3 Двигун три: Фрагментація ринкової структури та реконструкція логіки сезонів підробок
Цей раунд «клонового сезону» має суттєві відмінності від 2017/2021 років:
Фінансова вибіркова концентрація: перші десять проектів Layer2 займають 73% загальної вартості заблокованих активів у DeFi, переможці в сферах AI та DePIN захоплюють все, а хвиля знецінення повітряних монет прискорюється.
Волатильні арбітражні можливості: історична волатильність ETH (90 днів) досягла 85%, що майже вдвічі більше, ніж у BTC (45%), обсяг відкритих позицій на ринку деривативів зріс на 120%.
Регуляторний арбітражний вікно: КОМІСІЯ з цінних паперів і бірж США (SEC) змінила своє ставлення до ETF з заставою, відкривши «обмежений доступ», щоб надати інституційним коштам можливість законно входити на ринок.
Розділ 3 Змінні ризику: підводні течії, що стоять за карнавалом і регуляторна гра
3.1 Регуляторний чорний лебідь: гра на легітимність стейкингових ETF
Перевірка ETF Grayscale Ethereum SEC (станом на 3 червня) може викликати короткострокову волатильність:
Спірні атрибути доходу від стейкінгу: SEC може визнати дохід від стейкінгу «відсотками по цінних паперах», у разі відхилення відповідних заявок, короткострокова ціна може повернутися до 2,300 доларів.
Сила лобіювання установ: BlackRock сформував команду з понад 50 осіб для лобіювання SEC з метою затвердження ETF на ETH до третього кварталу 2025 року.
3.2 Технічний тиск на корекцію: сигнал перепроданості та пастка ліквідності
RSI ETH (денна свічка) досягнув зони перекупленості 75, ставка фінансування похідних зросла до 0,03%
Слід остерігатися таких ризиків: ланцюгова реакція ліквідації з важелем: у діапазоні 2500-2600 доларів зібрано 1,2 мільярда довгих позицій з важелем, 5,32 мільярда ліквідацій.
Великі китові продажі: перші 10 адрес за останні два тижні збільшили свої активи на 1,2 мільйона ETH, вартість приблизно 2400 доларів, існує мотивація для отримання прибутку.
Четвертий розділ Історична проекція та реконструкція оцінки: чи зможе наратив у трильйони доларів реалізуватися?
4.1 Порівняння циклів: три основні відмінності цього бичачого ринку
Ціни, що визначаються установами: обсяг управління ETH ETF досяг у 3 рази більше, ніж BTC ETF за той же період, що підвищує голос традиційного капіталу.
Технологічний розрив між поколіннями: технології PoS+ та шардінг зробили Ethereum першою публічною блокчейн-мережею, яка може обробляти трильйонні RWA.
Регуляторне узгодження: американо-європейський криптозакон чітко визначає ETH як «товар», усуваючи політичну невизначеність.
4.2 Модель оцінки: цільовий діапазон з багатовимірної точки зору
Модель дисконтування прибутку від стейкінгу: 4,5% річних + 20-кратний PE, середня оцінка 3 500 доларів.
Екологічна модель захоплення вартості: DeFi TVL (85 мільярдів) становить 323,400 мільярдів від ринкової капіталізації ETH (ETH $8,500).
Різниця в цілях установ: Standard Chartered прогнозує зростання до 14 000 доларів, а ARK Invest дає консервативний прогноз у 5 000 доларів.
Розділ п'ятий Посібник для інвесторів: пошук справжньої вартості в наративних бульбашках
5.1 Управління позиціями: три основні правила протистояння екстремальним коливанням
Принцип «можна витримати до нуля»: позиція в альткоїнах ≤ 10%, стоп-лосс основної позиції ETH встановлений на 2,300 доларів (-12%).
Стратегія хеджування: купівля пут-опціонів на ETH (ціна виконання 2,400 доларів) + довга позиція по волатильності BTC.
Ліквідність резерву: зберігати 30% готівки для реагування на чорні лебеді SEC.
5.2 Вибір траси: логіка виживання в епоху, коли виграє той, хто забирає все
Інфраструктура Layer2: перші три L2 (Arbitrum, Optimism, StarkNet) займають 80% ринкової частки.
RWA протокол: фонд BUIDL від BlackRock, 95% активів токенізовано на Ethereum, річна прибутковість 6.5%.
Децентралізована обчислювальна потужність: проекти DePIN, такі як Akash, Render тощо, мають зростання TVL на 120% на місяць.
Заключення: «Парадигмальна революція» та переоцінка цінностей у світі криптовалют
Розрив Ethereum — це не просто коливання цін, а революція парадигми, яка здійснюється завдяки технологічним революціям, переміщенню капіталу та еволюції регуляцій. Коли 2,500 доларів перетворюються з опору на підтримку, коли ETF на стейкінг відкриває ринок RWA на трильйони доларів, коли співвідношення ETH/BTC порушує десятирічне ярмо, ми стаємо свідками початку нової ери — тут немає «вічного сезону альткоінів», лише перемога довгострокового підходу, заснованого на справжній цінності.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Ethereum трильйонна наративна перезавантаження: переоцінка вартості під впливом ETF, технологічної революції та розколу ринкової структури
Написано: Mars Finance
Недооцінена «чорна діра вартості» починає прокидатися
У червні 2025 року крипторинок переживає тиху міграцію капіталу – Ethereum (ETH) розгромив Bitcoin (BTC) з 30-денним приростом у 46%, курс ETH/BTC пробив ключовий поріг 0,025, а спотові ETF 12 днів поспіль зафіксували чистий приплив у розмірі $321 млн. За цією серією сигналів стоїть запуск «потрійного двигуна» екосистеми Ethereum: ефект сифона інституційних фондів, проривна критична точка технологічної революції та переоцінка вартості в умовах поділу ринкової структури. У цій статті ми розглянемо «рух відродження Ethereum», який може підірвати модель крипторинку з розмірів даних, що лежать в основі логіки, технічної структури та гри з капіталом.
Розділ перший. Ринкові зрушення: Реверс курсу ETH/BTC та хвиля міграції капіталу
1.1 Революція обміну: перехід від маргінальних активів до ціннісних носіїв
Курс ETH/BTC подолав десятирічний рівень тиску 0,025, що знаменує собою фундаментальну зміну в логіці оцінки ринку Ethereum. Глибокими причинами цього прориву є:
Перерозподіл інституційних коштів: Традиційні гіганти з управління активами, такі як BlackRock, збільшують свої активи ETH з «супутникових активів» до «основного розподілу». Згідно з даними, вартість володіння спотовим ETH ETF BlackRock перевищила діапазон $3 300-3 500, тоді як нещодавня ринкова ціна становить лише $2 600.
ЕФТ-ефект всмоктування капіталу: станом на 3 червня, чистий приплив у фонд ETF на Ethereum тривав 12 днів і склав 321 мільйон доларів, тоді як фонд ETF на Bitcoin у той же період зазнав відтоку в 1,23 мільярда доларів. Цей «ефект гойдалки» підтверджує міграцію капіталу з BTC до ETH.
Модель дисконтування прибутку від стейкінгу: річний прибуток від стейкінгу ефірів становить близько 4,5%. Якщо розрахувати за моделлю DCF, його довгострокова нижня оцінка підвищилася до 3 000-3 500 доларів, що є більш ніж 30% знижкою порівняно з поточною ціною.
1.2 Технічна резонанс: форма чашки з ручкою та накладання макроциклів
Місячний графік ETH/USD точно повторює структуру бичачого ринку 2016-2017 років:
Пробиття форми чашки з ручкою: після трирічного формування чашки (2021-2024 роки) поточна ціна вже перевищила рівень шийки в 2,500 доларів, обсяг торгівлі досяг 1.3 разів в історично подібних стадіях.
Макро діапазонний прорив: ETH прорвав нижню межу макро діапазону 2,500-4,000 доларів, якщо закріпиться на цій позиції, середньострокова мета спрямована на 6,000-8,000 доларів.
Другий розділ Три двигуни: Структурна підтримка ETH при прориві
2.1 Двигун перший: Ефект всмоктування ETF та боротьба за цінову владу установ
Ефірний ETF стає «новим входом» для традиційного капіталу на ринок криптовалют, його базова логіка значно перевищує логіку біткойн ETF:
Створення активів на основі доходу від стейкінгу: BlackRock лобіює SEC для затвердження стейкінгового ETH ETF, якщо це вдасться, Ethereum стане першим «прибутковим цифровим активом», річна прибутковість якого приваблює пенсійні фонди, страхові кошти та інший довгостроковий капітал.
Різниця в ефективності капіталу: комісія за управління ETF на Ethereum (0,25%) значно нижча за комісію ETF на Bitcoin (0,5%-1,5%), що прискорює приплив коштів завдяки перевазі низьких витрат.
Ефект ліквіднісного чорної діри: середньоденний обсяг торгів ETH спот ETF досяг 45% від обсягу BTC ETF, але його ринкова капіталізація становить лише 1/5 від останнього, що свідчить про значний простір для ліквіднісного премії.
2.2 Двигун 2: Технологічна революція прориває «неможливий трикутник»
Оновлення Ethereum Pectra (травень 2025 року) знаменує собою перехід його технологічної дорожньої карти до «періоду вибухового зростання продуктивності»:
Підвищення обробної здатності транзакцій: TPS зросла з 30 до 90, плата за Gas знижена до рівня 0,001 долара, вперше реалізовано позитивну конкурентоспроможність з високопродуктивними ланцюгами, такими як Solana.
Автономність смарт-контрактів: через пропозицію EIP-7002, стейкінг-нооди можуть програмно ініціювати зняття коштів, забезпечуючи комплаєнс-інфраструктуру для токенізації реальних активів (RWA).
Оновлення стійкості до цензури: Вартість атаки 51% в механізмі PoS зросла до 3,2 трильйона доларів, перевищивши вартість світових золотих резервів, ставши активом з безпекою на рівні установ.
2.3 Двигун три: Фрагментація ринкової структури та реконструкція логіки сезонів підробок
Цей раунд «клонового сезону» має суттєві відмінності від 2017/2021 років:
Фінансова вибіркова концентрація: перші десять проектів Layer2 займають 73% загальної вартості заблокованих активів у DeFi, переможці в сферах AI та DePIN захоплюють все, а хвиля знецінення повітряних монет прискорюється.
Волатильні арбітражні можливості: історична волатильність ETH (90 днів) досягла 85%, що майже вдвічі більше, ніж у BTC (45%), обсяг відкритих позицій на ринку деривативів зріс на 120%.
Регуляторний арбітражний вікно: КОМІСІЯ з цінних паперів і бірж США (SEC) змінила своє ставлення до ETF з заставою, відкривши «обмежений доступ», щоб надати інституційним коштам можливість законно входити на ринок.
Розділ 3 Змінні ризику: підводні течії, що стоять за карнавалом і регуляторна гра
3.1 Регуляторний чорний лебідь: гра на легітимність стейкингових ETF
Перевірка ETF Grayscale Ethereum SEC (станом на 3 червня) може викликати короткострокову волатильність:
Спірні атрибути доходу від стейкінгу: SEC може визнати дохід від стейкінгу «відсотками по цінних паперах», у разі відхилення відповідних заявок, короткострокова ціна може повернутися до 2,300 доларів.
Сила лобіювання установ: BlackRock сформував команду з понад 50 осіб для лобіювання SEC з метою затвердження ETF на ETH до третього кварталу 2025 року.
3.2 Технічний тиск на корекцію: сигнал перепроданості та пастка ліквідності
RSI ETH (денна свічка) досягнув зони перекупленості 75, ставка фінансування похідних зросла до 0,03%
Слід остерігатися таких ризиків: ланцюгова реакція ліквідації з важелем: у діапазоні 2500-2600 доларів зібрано 1,2 мільярда довгих позицій з важелем, 5,32 мільярда ліквідацій.
Великі китові продажі: перші 10 адрес за останні два тижні збільшили свої активи на 1,2 мільйона ETH, вартість приблизно 2400 доларів, існує мотивація для отримання прибутку.
Четвертий розділ Історична проекція та реконструкція оцінки: чи зможе наратив у трильйони доларів реалізуватися?
4.1 Порівняння циклів: три основні відмінності цього бичачого ринку
Ціни, що визначаються установами: обсяг управління ETH ETF досяг у 3 рази більше, ніж BTC ETF за той же період, що підвищує голос традиційного капіталу.
Технологічний розрив між поколіннями: технології PoS+ та шардінг зробили Ethereum першою публічною блокчейн-мережею, яка може обробляти трильйонні RWA.
Регуляторне узгодження: американо-європейський криптозакон чітко визначає ETH як «товар», усуваючи політичну невизначеність.
4.2 Модель оцінки: цільовий діапазон з багатовимірної точки зору
Модель дисконтування прибутку від стейкінгу: 4,5% річних + 20-кратний PE, середня оцінка 3 500 доларів.
Екологічна модель захоплення вартості: DeFi TVL (85 мільярдів) становить 323,400 мільярдів від ринкової капіталізації ETH (ETH $8,500).
Різниця в цілях установ: Standard Chartered прогнозує зростання до 14 000 доларів, а ARK Invest дає консервативний прогноз у 5 000 доларів.
Розділ п'ятий Посібник для інвесторів: пошук справжньої вартості в наративних бульбашках
5.1 Управління позиціями: три основні правила протистояння екстремальним коливанням
Принцип «можна витримати до нуля»: позиція в альткоїнах ≤ 10%, стоп-лосс основної позиції ETH встановлений на 2,300 доларів (-12%).
Стратегія хеджування: купівля пут-опціонів на ETH (ціна виконання 2,400 доларів) + довга позиція по волатильності BTC.
Ліквідність резерву: зберігати 30% готівки для реагування на чорні лебеді SEC.
5.2 Вибір траси: логіка виживання в епоху, коли виграє той, хто забирає все
Інфраструктура Layer2: перші три L2 (Arbitrum, Optimism, StarkNet) займають 80% ринкової частки.
RWA протокол: фонд BUIDL від BlackRock, 95% активів токенізовано на Ethereum, річна прибутковість 6.5%.
Децентралізована обчислювальна потужність: проекти DePIN, такі як Akash, Render тощо, мають зростання TVL на 120% на місяць.
Заключення: «Парадигмальна революція» та переоцінка цінностей у світі криптовалют
Розрив Ethereum — це не просто коливання цін, а революція парадигми, яка здійснюється завдяки технологічним революціям, переміщенню капіталу та еволюції регуляцій. Коли 2,500 доларів перетворюються з опору на підтримку, коли ETF на стейкінг відкриває ринок RWA на трильйони доларів, коли співвідношення ETH/BTC порушує десятирічне ярмо, ми стаємо свідками початку нової ери — тут немає «вічного сезону альткоінів», лише перемога довгострокового підходу, заснованого на справжній цінності.