Дослідження структурних викликів Ethereum на ринку RWA та зростання нових токенізаційних платформ.
Автори: Чі Ань, Райан Юн, Tiger Research
Укладач: AididiaoJP, Foresight News
Резюме
Завдяки перевагам першопрохідця, минулим кейсам інституцій, глибокій ліквідності в мережі та децентралізованій архітектурі, наразі Ethereum залишається в провідній позиції на ринку RWA.
Швидші транзакції та нижчі витрати L1 блокчейнів, а також спеціалізовані ланцюги RWA, розроблені для дотримання норм, заповнюють обмеження Ethereum в плані витрат і продуктивності. Ці нові платформи позиціонують себе як інфраструктура наступного покоління RWA, пропонуючи видатну технічну масштабованість або вбудовані функції дотримання норм.
Наступний етап ключового зростання RWA залежатиме від трьох елементів: відповідності регулюванню в блокчейні, екосистеми сервісів, побудованої навколо реальних світових активів, та достатньої ліквідності в блокчейні.
В яких аспектах наразі розвивається ринок RWA?
Токенізація реальних світових активів (RWA) стала одним із основних трендів у блокчейн-індустрії. Глобальні консультаційні компанії, такі як Boston Consulting Group (BCG), опублікували широкі прогнози ринку, а дослідження Tiger Research виявило, що ця галузь зростає в таких країнах, як Індонезія та інших ринках, що розвиваються.
Отже, що таке RWA? Вони стосуються перетворення матеріальних активів (наприклад, нерухомості, облігацій та товарів) на цифрові токени. Процес токенізації неминуче пов'язаний з інфраструктурою блокчейн. Наразі Ethereum займає провідну позицію серед інфраструктур, що підтримують таку токенізацію.
!
Джерело інформації: rwa.xyz, Tiger Research
Незважаючи на зростаючу конкуренцію, Ethereum все ще зберігає домінуючу позицію на ринку RWA. Наразі з'явилися деякі блокчейни RWA, і такі, як Solana, яка вже закріпилася в сфері DeFi, також розширюється в область RWA. Попри це, Ethereum все ще займає понад 50% частки ринкової активності, що підкреслює його міцну ринкову позицію.
Цей звіт досліджує ключові фактори, які сприяють домінуванню Ethereum на ринку RWA, і розглядає можливі чинники, що можуть вплинути на наступний етап зростання та конкуренції.
Чому Ethereum залишається попереду?
2.1. Перевага першого виходу та довіра установ
Причини, чому Ethereum став очевидною платформою за замовчуванням для токенізації інститутів, зрозумілі. Він першим встановив ключові стандарти смарт-контрактів для токенізації та активно готується до ринку RWA.
Під підтримкою активної спільноти розробників, Ethereum ще до появи конкурентних платформ встановив ключові стандарти токенізації, такі як ERC-1400 та ERC-3643. Це раннє підґрунтя надало необхідну технологічну та регуляторну базу для спроб установи реалізувати проекти RWA.
Багато установ повинні спочатку оцінити Ethereum, перш ніж розглядати альтернативи. Деякі важливі ініціативи великих фінансових компаній або установ допомогли Ethereum стати важливою інфраструктурою для ринку RWA:
Quorum та JPM Coin від Morgan Stanley (2016-2017): щоб підтримати корпоративні випадки використання, Morgan Stanley розробила приватну форк-ланцюг Ethereum Quorum, а JPM Coin можна використовувати для міжбанківських переказів. Це свідчить про те, що архітектура Ethereum навіть у приватній формі може задовольнити вимоги щодо захисту даних та регуляторних вимог.
Випуск облігацій банку Société Générale (2019 рік): банк Société Générale FORGE випустив облігації на суму 100 мільйонів євро в публічній мережі Ethereum. Це свідчить про те, що регульовані цінні папери можуть бути випущені та розраховані на публічному блокчейні, при цьому зводячи до мінімуму участь посередників.
Європейський інвестиційний банк цифрові облігації (2021 р.): Європейський інвестиційний банк у співпраці з Goldman Sachs, Santander Bank та Societe Generale випустив цифрові облігації на суму 100 мільйонів євро на Ethereum. Ці облігації розраховуються за допомогою центральної банківської цифрової валюти, випущеної французьким банком (CBDC), що підкреслює потенціал Ethereum у повністю інтегрованих капітальних ринках.
Ці успішні пілотні проекти підвищили довіру до Ethereum. Для інститутів довіра формується на основі перевірених випадків використання та рекомендацій інших регульованих учасників. Ethereum продовжує привертати інтерес людей і формує постійно зміцнюючий коло прийняття.
!
Джерело інформації: Securitize
Наприклад, у 2018 році Securitize в офіційних документах оголосила про намір створити інструменти на платформі Ethereum для управління повним життєвим циклом цифрових цінних паперів. Цей крок заклав основу для запуску BUIDL, який став найбільшим токенізованим фондом, випущеним на Ethereum.
2.2. Традиційний капітал продовжує надходити в блокчейн
Ще однією ключовою причиною, чому Ethereum продовжує домінувати на ринку RWA, є його здатність перетворювати ліквідність в мережі на реальну купівельну спроможність.
Токенізація активів реального світу є не лише технічним процесом. Нормально функціонуючий ринок потребує капіталу, здатного активно інвестувати та торгувати цими активами. У цьому контексті Ethereum вирізняється і стає єдиною платформою з глибокою та доступною на ланцюгу ліквідністю.
!
Джерела інформації: rwa.xyz, Arkham, Tiger Research
Це особливо помітно на платформах, таких як Ondo, Spark та Ethena, які володіють значними обсягами токенізованих BUIDL фондів на Етері. Ці платформи залучили кілька сотень мільйонів доларів, пропонуючи продукти на основі токенізованих американських державних облігацій, кредитування на основі стабільних монет та синтетичні інструменти з прибутковістю в доларах.
Ondo Finance через свої продукти, що підтримуються державними облігаціями, USDY та OUSG, накопичила загальну заблоковану вартість (TVL) понад 600 мільйонів доларів.
Spark Protocol використовує ліквідність DAI від MakerDAO для придбання понад 24 мільярдів доларів державних облігацій.
Ethena використовує свої синтетичні стабільні монети USDe та sUSDe для побудови безбанківської прибуткової інфраструктури на Ethereum, залучаючи інституційний попит та ліквідність DeFi.
Ці приклади свідчать про те, що Ethereum не лише платформа для токенізації активів. Вона забезпечує потужну ліквідність, що підтримує інвестиції та управління активами великих установ або фінансових компаній. У порівнянні з цим, багато нових платформ для управління ризиковими активами, після початкового випуску токенів, важко забезпечити стійкий притік коштів або підтримувати активність вторинного ринку.
Причина цієї різниці очевидна. Ethereum вже інтегрував стейблкоїни, DeFi протоколи та відповідну інфраструктуру, створивши таким чином всеосяжне фінансове середовище, що забезпечує можливість випуску, торгівлі та розрахунків в онлайні.
Отже, Ethereum є найефективнішим середовищем для перетворення токенізованих активів на реальні покупки, що також стало структурною перевагою Ethereum.
2.3. Створення довірчої основи через децентралізацію
Децентралізація відіграє вирішальну роль у встановленні довіри. Токенізація активів реального світу вимагає перенесення прав власності та записів про транзакції високоякісних активів на блокчейн. У цьому процесі основна увага установ зосереджена на надійності та прозорості системи. Саме в цьому полягає унікальна перевага децентралізованої архітектури Ethereum.
Ethereum є публічною мережею, підтримуваною тисячами незалежно працюючих вузлів по всьому світу. Ця мережа відкрита для всіх, і всі зміни визначаються консенсусом учасників, а не централізованим контролем. Тому вона може уникати одноточкових відмов, має здатність протистояти хакерським атакам і цензурі, а також підтримує безперервну нормальну роботу.
У RWA ринку ця структура створює відчутну вартість. Транзакції записуються в незмінному реєстрі, що знижує ризик шахрайства. Смарт-контракти забезпечують децентралізовану довірливу торгівлю без посередників. Користувачі можуть отримувати доступ до послуг, укладати угоди та брати участь у фінансовій діяльності без централізованого схвалення.
Прозорість, безпека та доступність роблять Ethereum ідеальним вибором для установ, які досліджують токенізацію активів. Його децентралізована система відповідає ключовим вимогам для роботи в умовах високого фінансового ризику.
Нові виклики формують нові реалії
Ethereum зробив можливим токенізацію фінансів. Однак він також виявив деякі структурні обмеження, які заважають більш широкому впровадженню з боку установ. Ці перешкоди в основному включають обмежену пропускну спроможність транзакцій, проблеми з затримкою та важко передбачувану структуру витрат.
Щоб вирішити ці проблеми, з'явилися rollup рішення рівня 2, такі як Arbitrum, Optimism і Polygon zkEVM. Серйозні оновлення, включаючи Merge (2022), Dencun (2024) і вже запущену Pectra (2025), підвищили масштабованість Ethereum. Однак мережа все одно не в змозі перевершити традиційну фінансову інфраструктуру. Visa, наприклад, обробляє понад 65 000 транзакцій в секунду, в той час як Ethereum ще не досяг цього рівня. Ці розриви в продуктивності залишаються ключовим обмеженням для установ, яким потрібна високочастотна торгівля або розрахунки в режимі реального часу.
Затримка та остаточне підтвердження також становлять виклик. Генерація блоку займає в середньому 12 секунд, плюс додаткові підтвердження, необхідні для безпечного розрахунку, остаточне підтвердження зазвичай займає до трьох хвилин. У випадку затримки в мережі затримка може ще більше збільшитися, що створює виклики для фінансових операцій, чутливих до часу.
Більш важливо, що волатильність витрат на Gas викликає занепокоєння. У пікові години вартість однієї транзакції перевищує 50 доларів, навіть у нормальних умовах витрати часто перевищують 20 доларів. Ця невизначеність витрат ускладнює бізнес-планування і може підривати конкурентоспроможність послуг на базі Ethereum.
Securitize є яскравим прикладом. Після зіткнення з обмеженнями Ethereum компанія розширилася на інші платформи, такі як Solana та Polygon, а також розробила власну блокчейн Converage. Хоча Ethereum відігравав життєво важливу роль на ранніх етапах експериментів інституцій, зараз він стикається з дедалі більшим тиском, терміново потребуючи задовольнити вимоги більш зрілого та чутливого до продуктивності ринку.
3.1. Високопродуктивні та економічно ефективні універсальні блокчейни набирають популярності
З огляду на зростаючі обмеження Ethereum, все більше установ досліджують універсальні блокчейни, які можуть замінити Ethereum. Ці платформи можуть компенсувати ключові проблеми продуктивності Ethereum, особливо в аспектах швидкості транзакцій, стабільності витрат і часу остаточного підтвердження.
!
Джерело інформації: rwa.xyz, Tiger Research
Незважаючи на постійну співпрацю з інституційними інвесторами, фактичний обсяг токенізованих активів (не включаючи стейблкоіни) на цих платформах все ще значно нижчий, ніж на Ethereum. У багатьох випадках токенізовані активи, запущені на загальному ланцюгу, все ще є частиною стратегії багатоланцюгового розгортання, домінованого Ethereum.
Навіть незважаючи на це, все ж є кілька ознак того, що нові платформи досягли значного прогресу. У сфері приватного кредитування з'являються нові токенізовані рішення. Наприклад, на zkSync платформа Tradable отримала увагу, займаючи понад 18% активної частки в цій області, поступаючись лише Ethereum.
На даному етапі загальний блокчейн тільки починає міцно стояти на ногах. Такі платформи, як Solana, вже досягли швидкого зростання у своєму DeFi екосистемі, але зараз стикаються з стратегічним питанням: як перетворити цей імпульс на стійку позицію в сфері RWA. Лише мати видатні технічні характеристики недостатньо. Solana потрібно задовольнити очікування довіри та відповідності з боку інституційних інвесторів.
В кінці кінців, успіх цих блокчейнів на ринку RWA більше не залежатиме від первинної пропускної спроможності, а скоріше від здатності надавати відчутну цінність. Диференційовані екосистеми, побудовані навколо унікальних переваг кожного ланцюга, визначатимуть їхню довгострокову позицію в цій новій галузі.
3.2. Поява спеціалізованої блокчейн-технології для RWA
Все більше блокчейн платформ відмовляються від універсального дизайну, зосереджуючись на конкретних сферах. Ця тенденція також очевидна в сфері RWA, де з'являється нова хвиля спеціалізованих ланцюгів RWA, які оптимізовані для токенізації реальних світових активів.
!
Джерело інформації: Tiger Research
Концепція RWA спеціалізованого блокчейну є дуже чіткою. Токенізація активів реального світу вимагає безпосереднього підключення до існуючих фінансових регуляцій, що в багатьох випадках робить використання універсальної блокчейн-інфраструктури недостатньо ефективним. Спеціалізований блокчейн RWA повинен кардинально вирішити специфічні технологічні вимоги, особливо в аспекті регуляторної відповідності.
Поводження з комплаєнсом є ключовим напрямком. Процедури KYC та AML є важливими для робочих процесів токенізації, але ці процедури часто обробляються поза мережею. Цей підхід просто огортає традиційні фінансові активи у форматі блокчейну, не переробляючи логіку відповідності, що лежить в основі.
Тепер зміна полягає в тому, щоб повністю перевести ці функції відповідності на блокчейн. Попит на блокчейн-мережі зростає, і ця мережа може не лише фіксувати право власності, але й на рівні протоколу природно виконувати регуляторні вимоги.
Деякі блокчейни, що зосереджені на RWA, вже почали пропонувати модулі дотримання норм у ланцюгу. Наприклад, MANTRA містить функцію децентралізованої ідентичності (DID), що підтримує виконання дотримання норм на рівні інфраструктури. Очікується, що інші спеціалізовані блокчейни для RWA також вживатимуть подібних заходів.
Окрім відповідності, багато платформ також націлені на певні категорії активів і роблять ставку на глибокі галузеві знання. Maple Finance зосереджується на інституційних кредитах і управлінні активами, Centrifuge – на фінансуванні торгівлі, а Polymesh – на регульованих цінних паперах. Ці блокчейни не токенізують широко поширені активи, такі як суверенні облігації чи стейблкоїни, а використовують вертикальну спеціалізацію як стратегію конкуренції.
Незважаючи на це, багато платформ все ще перебувають на ранніх стадіях. Деякі платформи ще не запустили основну мережу, більшість платформ все ще обмежені в масштабах і прийнятті. Якщо загальні ланцюги лише починають отримувати увагу в галузі RWA, то спеціалізовані ланцюги ще перебувають на старті.
Хто замінить Ethereum на ринку RWA?
Домінування Ethereum на ринку RWA навряд чи дозволить зберегти статус-кво. Поточний розмір ринку токенізованих активів становить менше 2% від того, що він очікував, що свідчить про те, що галузь все ще перебуває на ранніх стадіях. Значна частина потужності Ethereum на сьогоднішній день пов'язана з його ранньою відповідністю продукту ринку (PMF). У міру дозрівання ринку і розширення в розмірах конкурентне середовище зазнає значних змін.
Ці ознаки трансформації вже з'явилися, установи більше не зосереджуються лише на Ethereum. Інші універсальні блокчейни та блокчейни, спеціально призначені для RWA, проходять випробування на ринку, все більше сервісів досліджують впровадження кастомізованих ланцюгів. Спочатку випущені на Ethereum токенізовані активи тепер розширюються на багатоланцюгову екосистему, ламуючи попередні монопольні моделі.
Ключовим моментом стане реалізація онлайнової відповідності. Щоб блокчейн-фінанси справді відобразили інновації, процеси регулювання, такі як KYC та AML, повинні здійснюватися безпосередньо в ланцюгу. Якщо професійний ланцюг зможе успішно забезпечити масштабовану відповідність на рівні протоколу та сприяти прийняттю в усій галузі, поточна ринкова структура може бути радикально змінена.
Також важливо враховувати реальну купівельну спроможність. Токенізовані активи мають інвестиційну вартість лише тоді, коли активний капітал готовий їх купувати. Незалежно від обраної технології, якщо немає ефективної ліквідності, корисність токенізації буде обмежена. Отже, платформа наступного покоління RWA повинна побудувати потужну екосистему послуг на основі токенізованих активів та забезпечити користувачів достатньою ліквідністю для участі в ній.
Скажемо коротко, наступна провідна платформа RWA, ймовірно, зможе одночасно досягти трьох цілей:
Повністю інтегрована on-chain відповідність
Сервісна екосистема, побудована на токенізованих активах
Глибока та стійка ліквідність забезпечує реальну купівельну спроможність
Ринок RWA все ще перебуває на стадії становлення, і ті платформи, які зможуть запропонувати видатні рішення, займуть домінуючу позицію замість Ethereum: платформи, які задовольняють потреби інститутів і водночас звільняють нову цінність у токенізованій економіці.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Хто замінить Ethereum на ринку RWA?
Автори: Чі Ань, Райан Юн, Tiger Research
Укладач: AididiaoJP, Foresight News
Резюме
В яких аспектах наразі розвивається ринок RWA?
Токенізація реальних світових активів (RWA) стала одним із основних трендів у блокчейн-індустрії. Глобальні консультаційні компанії, такі як Boston Consulting Group (BCG), опублікували широкі прогнози ринку, а дослідження Tiger Research виявило, що ця галузь зростає в таких країнах, як Індонезія та інших ринках, що розвиваються.
Отже, що таке RWA? Вони стосуються перетворення матеріальних активів (наприклад, нерухомості, облігацій та товарів) на цифрові токени. Процес токенізації неминуче пов'язаний з інфраструктурою блокчейн. Наразі Ethereum займає провідну позицію серед інфраструктур, що підтримують таку токенізацію.
!
Джерело інформації: rwa.xyz, Tiger Research
Незважаючи на зростаючу конкуренцію, Ethereum все ще зберігає домінуючу позицію на ринку RWA. Наразі з'явилися деякі блокчейни RWA, і такі, як Solana, яка вже закріпилася в сфері DeFi, також розширюється в область RWA. Попри це, Ethereum все ще займає понад 50% частки ринкової активності, що підкреслює його міцну ринкову позицію.
Цей звіт досліджує ключові фактори, які сприяють домінуванню Ethereum на ринку RWA, і розглядає можливі чинники, що можуть вплинути на наступний етап зростання та конкуренції.
Чому Ethereum залишається попереду?
2.1. Перевага першого виходу та довіра установ
Причини, чому Ethereum став очевидною платформою за замовчуванням для токенізації інститутів, зрозумілі. Він першим встановив ключові стандарти смарт-контрактів для токенізації та активно готується до ринку RWA.
Під підтримкою активної спільноти розробників, Ethereum ще до появи конкурентних платформ встановив ключові стандарти токенізації, такі як ERC-1400 та ERC-3643. Це раннє підґрунтя надало необхідну технологічну та регуляторну базу для спроб установи реалізувати проекти RWA.
Багато установ повинні спочатку оцінити Ethereum, перш ніж розглядати альтернативи. Деякі важливі ініціативи великих фінансових компаній або установ допомогли Ethereum стати важливою інфраструктурою для ринку RWA:
Quorum та JPM Coin від Morgan Stanley (2016-2017): щоб підтримати корпоративні випадки використання, Morgan Stanley розробила приватну форк-ланцюг Ethereum Quorum, а JPM Coin можна використовувати для міжбанківських переказів. Це свідчить про те, що архітектура Ethereum навіть у приватній формі може задовольнити вимоги щодо захисту даних та регуляторних вимог.
Випуск облігацій банку Société Générale (2019 рік): банк Société Générale FORGE випустив облігації на суму 100 мільйонів євро в публічній мережі Ethereum. Це свідчить про те, що регульовані цінні папери можуть бути випущені та розраховані на публічному блокчейні, при цьому зводячи до мінімуму участь посередників.
Європейський інвестиційний банк цифрові облігації (2021 р.): Європейський інвестиційний банк у співпраці з Goldman Sachs, Santander Bank та Societe Generale випустив цифрові облігації на суму 100 мільйонів євро на Ethereum. Ці облігації розраховуються за допомогою центральної банківської цифрової валюти, випущеної французьким банком (CBDC), що підкреслює потенціал Ethereum у повністю інтегрованих капітальних ринках.
Ці успішні пілотні проекти підвищили довіру до Ethereum. Для інститутів довіра формується на основі перевірених випадків використання та рекомендацій інших регульованих учасників. Ethereum продовжує привертати інтерес людей і формує постійно зміцнюючий коло прийняття.
!
Джерело інформації: Securitize
Наприклад, у 2018 році Securitize в офіційних документах оголосила про намір створити інструменти на платформі Ethereum для управління повним життєвим циклом цифрових цінних паперів. Цей крок заклав основу для запуску BUIDL, який став найбільшим токенізованим фондом, випущеним на Ethereum.
2.2. Традиційний капітал продовжує надходити в блокчейн
Ще однією ключовою причиною, чому Ethereum продовжує домінувати на ринку RWA, є його здатність перетворювати ліквідність в мережі на реальну купівельну спроможність.
Токенізація активів реального світу є не лише технічним процесом. Нормально функціонуючий ринок потребує капіталу, здатного активно інвестувати та торгувати цими активами. У цьому контексті Ethereum вирізняється і стає єдиною платформою з глибокою та доступною на ланцюгу ліквідністю.
!
Джерела інформації: rwa.xyz, Arkham, Tiger Research
Це особливо помітно на платформах, таких як Ondo, Spark та Ethena, які володіють значними обсягами токенізованих BUIDL фондів на Етері. Ці платформи залучили кілька сотень мільйонів доларів, пропонуючи продукти на основі токенізованих американських державних облігацій, кредитування на основі стабільних монет та синтетичні інструменти з прибутковістю в доларах.
Ці приклади свідчать про те, що Ethereum не лише платформа для токенізації активів. Вона забезпечує потужну ліквідність, що підтримує інвестиції та управління активами великих установ або фінансових компаній. У порівнянні з цим, багато нових платформ для управління ризиковими активами, після початкового випуску токенів, важко забезпечити стійкий притік коштів або підтримувати активність вторинного ринку.
Причина цієї різниці очевидна. Ethereum вже інтегрував стейблкоїни, DeFi протоколи та відповідну інфраструктуру, створивши таким чином всеосяжне фінансове середовище, що забезпечує можливість випуску, торгівлі та розрахунків в онлайні.
Отже, Ethereum є найефективнішим середовищем для перетворення токенізованих активів на реальні покупки, що також стало структурною перевагою Ethereum.
2.3. Створення довірчої основи через децентралізацію
Децентралізація відіграє вирішальну роль у встановленні довіри. Токенізація активів реального світу вимагає перенесення прав власності та записів про транзакції високоякісних активів на блокчейн. У цьому процесі основна увага установ зосереджена на надійності та прозорості системи. Саме в цьому полягає унікальна перевага децентралізованої архітектури Ethereum.
Ethereum є публічною мережею, підтримуваною тисячами незалежно працюючих вузлів по всьому світу. Ця мережа відкрита для всіх, і всі зміни визначаються консенсусом учасників, а не централізованим контролем. Тому вона може уникати одноточкових відмов, має здатність протистояти хакерським атакам і цензурі, а також підтримує безперервну нормальну роботу.
У RWA ринку ця структура створює відчутну вартість. Транзакції записуються в незмінному реєстрі, що знижує ризик шахрайства. Смарт-контракти забезпечують децентралізовану довірливу торгівлю без посередників. Користувачі можуть отримувати доступ до послуг, укладати угоди та брати участь у фінансовій діяльності без централізованого схвалення.
Прозорість, безпека та доступність роблять Ethereum ідеальним вибором для установ, які досліджують токенізацію активів. Його децентралізована система відповідає ключовим вимогам для роботи в умовах високого фінансового ризику.
Нові виклики формують нові реалії
Ethereum зробив можливим токенізацію фінансів. Однак він також виявив деякі структурні обмеження, які заважають більш широкому впровадженню з боку установ. Ці перешкоди в основному включають обмежену пропускну спроможність транзакцій, проблеми з затримкою та важко передбачувану структуру витрат.
Щоб вирішити ці проблеми, з'явилися rollup рішення рівня 2, такі як Arbitrum, Optimism і Polygon zkEVM. Серйозні оновлення, включаючи Merge (2022), Dencun (2024) і вже запущену Pectra (2025), підвищили масштабованість Ethereum. Однак мережа все одно не в змозі перевершити традиційну фінансову інфраструктуру. Visa, наприклад, обробляє понад 65 000 транзакцій в секунду, в той час як Ethereum ще не досяг цього рівня. Ці розриви в продуктивності залишаються ключовим обмеженням для установ, яким потрібна високочастотна торгівля або розрахунки в режимі реального часу.
Затримка та остаточне підтвердження також становлять виклик. Генерація блоку займає в середньому 12 секунд, плюс додаткові підтвердження, необхідні для безпечного розрахунку, остаточне підтвердження зазвичай займає до трьох хвилин. У випадку затримки в мережі затримка може ще більше збільшитися, що створює виклики для фінансових операцій, чутливих до часу.
Більш важливо, що волатильність витрат на Gas викликає занепокоєння. У пікові години вартість однієї транзакції перевищує 50 доларів, навіть у нормальних умовах витрати часто перевищують 20 доларів. Ця невизначеність витрат ускладнює бізнес-планування і може підривати конкурентоспроможність послуг на базі Ethereum.
Securitize є яскравим прикладом. Після зіткнення з обмеженнями Ethereum компанія розширилася на інші платформи, такі як Solana та Polygon, а також розробила власну блокчейн Converage. Хоча Ethereum відігравав життєво важливу роль на ранніх етапах експериментів інституцій, зараз він стикається з дедалі більшим тиском, терміново потребуючи задовольнити вимоги більш зрілого та чутливого до продуктивності ринку.
3.1. Високопродуктивні та економічно ефективні універсальні блокчейни набирають популярності
З огляду на зростаючі обмеження Ethereum, все більше установ досліджують універсальні блокчейни, які можуть замінити Ethereum. Ці платформи можуть компенсувати ключові проблеми продуктивності Ethereum, особливо в аспектах швидкості транзакцій, стабільності витрат і часу остаточного підтвердження.
!
Джерело інформації: rwa.xyz, Tiger Research
Незважаючи на постійну співпрацю з інституційними інвесторами, фактичний обсяг токенізованих активів (не включаючи стейблкоіни) на цих платформах все ще значно нижчий, ніж на Ethereum. У багатьох випадках токенізовані активи, запущені на загальному ланцюгу, все ще є частиною стратегії багатоланцюгового розгортання, домінованого Ethereum.
Навіть незважаючи на це, все ж є кілька ознак того, що нові платформи досягли значного прогресу. У сфері приватного кредитування з'являються нові токенізовані рішення. Наприклад, на zkSync платформа Tradable отримала увагу, займаючи понад 18% активної частки в цій області, поступаючись лише Ethereum.
На даному етапі загальний блокчейн тільки починає міцно стояти на ногах. Такі платформи, як Solana, вже досягли швидкого зростання у своєму DeFi екосистемі, але зараз стикаються з стратегічним питанням: як перетворити цей імпульс на стійку позицію в сфері RWA. Лише мати видатні технічні характеристики недостатньо. Solana потрібно задовольнити очікування довіри та відповідності з боку інституційних інвесторів.
В кінці кінців, успіх цих блокчейнів на ринку RWA більше не залежатиме від первинної пропускної спроможності, а скоріше від здатності надавати відчутну цінність. Диференційовані екосистеми, побудовані навколо унікальних переваг кожного ланцюга, визначатимуть їхню довгострокову позицію в цій новій галузі.
3.2. Поява спеціалізованої блокчейн-технології для RWA
Все більше блокчейн платформ відмовляються від універсального дизайну, зосереджуючись на конкретних сферах. Ця тенденція також очевидна в сфері RWA, де з'являється нова хвиля спеціалізованих ланцюгів RWA, які оптимізовані для токенізації реальних світових активів.
!
Джерело інформації: Tiger Research
Концепція RWA спеціалізованого блокчейну є дуже чіткою. Токенізація активів реального світу вимагає безпосереднього підключення до існуючих фінансових регуляцій, що в багатьох випадках робить використання універсальної блокчейн-інфраструктури недостатньо ефективним. Спеціалізований блокчейн RWA повинен кардинально вирішити специфічні технологічні вимоги, особливо в аспекті регуляторної відповідності.
Поводження з комплаєнсом є ключовим напрямком. Процедури KYC та AML є важливими для робочих процесів токенізації, але ці процедури часто обробляються поза мережею. Цей підхід просто огортає традиційні фінансові активи у форматі блокчейну, не переробляючи логіку відповідності, що лежить в основі.
Тепер зміна полягає в тому, щоб повністю перевести ці функції відповідності на блокчейн. Попит на блокчейн-мережі зростає, і ця мережа може не лише фіксувати право власності, але й на рівні протоколу природно виконувати регуляторні вимоги.
Деякі блокчейни, що зосереджені на RWA, вже почали пропонувати модулі дотримання норм у ланцюгу. Наприклад, MANTRA містить функцію децентралізованої ідентичності (DID), що підтримує виконання дотримання норм на рівні інфраструктури. Очікується, що інші спеціалізовані блокчейни для RWA також вживатимуть подібних заходів.
Окрім відповідності, багато платформ також націлені на певні категорії активів і роблять ставку на глибокі галузеві знання. Maple Finance зосереджується на інституційних кредитах і управлінні активами, Centrifuge – на фінансуванні торгівлі, а Polymesh – на регульованих цінних паперах. Ці блокчейни не токенізують широко поширені активи, такі як суверенні облігації чи стейблкоїни, а використовують вертикальну спеціалізацію як стратегію конкуренції.
Незважаючи на це, багато платформ все ще перебувають на ранніх стадіях. Деякі платформи ще не запустили основну мережу, більшість платформ все ще обмежені в масштабах і прийнятті. Якщо загальні ланцюги лише починають отримувати увагу в галузі RWA, то спеціалізовані ланцюги ще перебувають на старті.
Хто замінить Ethereum на ринку RWA?
Домінування Ethereum на ринку RWA навряд чи дозволить зберегти статус-кво. Поточний розмір ринку токенізованих активів становить менше 2% від того, що він очікував, що свідчить про те, що галузь все ще перебуває на ранніх стадіях. Значна частина потужності Ethereum на сьогоднішній день пов'язана з його ранньою відповідністю продукту ринку (PMF). У міру дозрівання ринку і розширення в розмірах конкурентне середовище зазнає значних змін.
Ці ознаки трансформації вже з'явилися, установи більше не зосереджуються лише на Ethereum. Інші універсальні блокчейни та блокчейни, спеціально призначені для RWA, проходять випробування на ринку, все більше сервісів досліджують впровадження кастомізованих ланцюгів. Спочатку випущені на Ethereum токенізовані активи тепер розширюються на багатоланцюгову екосистему, ламуючи попередні монопольні моделі.
Ключовим моментом стане реалізація онлайнової відповідності. Щоб блокчейн-фінанси справді відобразили інновації, процеси регулювання, такі як KYC та AML, повинні здійснюватися безпосередньо в ланцюгу. Якщо професійний ланцюг зможе успішно забезпечити масштабовану відповідність на рівні протоколу та сприяти прийняттю в усій галузі, поточна ринкова структура може бути радикально змінена.
Також важливо враховувати реальну купівельну спроможність. Токенізовані активи мають інвестиційну вартість лише тоді, коли активний капітал готовий їх купувати. Незалежно від обраної технології, якщо немає ефективної ліквідності, корисність токенізації буде обмежена. Отже, платформа наступного покоління RWA повинна побудувати потужну екосистему послуг на основі токенізованих активів та забезпечити користувачів достатньою ліквідністю для участі в ній.
Скажемо коротко, наступна провідна платформа RWA, ймовірно, зможе одночасно досягти трьох цілей:
Ринок RWA все ще перебуває на стадії становлення, і ті платформи, які зможуть запропонувати видатні рішення, займуть домінуючу позицію замість Ethereum: платформи, які задовольняють потреби інститутів і водночас звільняють нову цінність у токенізованій економіці.