Заробіток не хоче виходити на біржу, а той, хто виходить на біржу, не завжди заробляє. «Прибуток» насправді не має відношення до роздрібного інвестора.
Автор: Алекс Лю, Foresight News
Маржі казино – біржі; Банки, які не виплачують відсотки – стейблкоїни. Аналогія може бути недоречною, але її достатньо, щоб показати, наскільки прибутковими є бізнес-моделі двох найгарячіших треків у криптоіндустрії. Біржовий простір дуже конкурентний, структурні можливості важко знайти, а новий виток ажіотажу навколо стейблкоїнів, схоже, тільки почався.
Нещодавно емітент USDC Circle став першим стейблкоїном, який потрапив до лістингу, який був затребуваний капіталом, закрившись за ціною IPO втричі вищою за ціну IPO в перший день, з ринковою капіталізацією понад $20 млрд. Збір коштів на суму 500 мільйонів доларів США для Plasma, платіжного ланцюжка стейблкоїнів, за яким стоїть тінь Tether, закінчився за лічені хвилини, і деякі люди навіть були готові заплатити десятки тисяч доларів мережевих зборів ETH, щоб внести понад 10 мільйонів доларів.
!
Circle акції CRCL ціна
Стабільні монети, чому всі кажуть, що це вигідний бізнес? Навіть якщо так, чи можуть роздрібні інвестори брати участь? Ця стаття має на меті коротко проаналізувати поточні моделі операцій та рівні прибутковості основних стабільних монет, вказати на реальність, що «ті, хто заробляє, не хочуть виходити на біржу, а ті, хто виходить, не завжди ділять прибуток», а також вивчити труднощі, з якими стикаються роздрібні інвестори, інвестуючи в цей сектор, і дослідити потенційні рішення.
Чи є стабільні монети хорошим бізнесом?
Спочатку скажу висновок: чи є стейблкоїн хорошим бізнесом, залежить від різних гравців. На сьогодні, найприбутковішими гравцями є емітент Tether стейблкоїна USDT.
Аналогія з «банками, що не виплачують відсотки» з усіма стейблкоїнами, насправді недоречна, і в галузі існують стабільні монети, що приносять відсотки, такі як sUSDe, sUSDS, sfrxUSD і scrvUSD, і виручені кошти повертаються вкладникам. Але що стосується конкретного гравця Tether, то він навіть більш надмірний, ніж «банк, який не виплачує відсотки» - він не тільки не виплачує відсотки, але навіть повинен заплатити комісію за викуп 0,1%, щоб обміняти USDT на USD (щоб вивести гроші), а комісія за викуп обмежена 1 000 доларами США.
На відміну від банків, стейблкоїни мають різноманітні джерела доходу. Основний дохід банку полягає в тому, щоб позичати гроші позичальникам, отримуючи різницю в процентній ставці між відсотками за кредитами та виплатою вкладникам відсотків за депозитами. Якщо позичальник не в змозі погасити борг, також існує ймовірність втрат безнадійної заборгованості. Основні емітенти стейблкоїнів, такі як Tether, отримують безризикову прибутковість, купуючи фіатну готівку як казначейські облігації США (T-Bills), що усуває ризик безнадійних боргів і є кращою моделлю прибутку, ніж «банки, які не виплачують відсотки».
Протоколи стейблкоїнів, такі як Ethena, з іншого боку, більше схожі на складну платформу управління грошима, в основному за допомогою спотового стейкінгу криптоактивів і безстрокових контрактів для хеджування ставки фінансування як прибутку, і ризик відповідно збільшується. Стейблкоїни, запущені такими протоколами, як Curve, Sky та Aave, в основному отримують прибуток від запозичень та відсотків за кредитування, що також має відповідні ризики. Стабільні монети з відсотками, де частина або всі відсотки повертаються вкладникам, корисні для користувачів, які вносять кошти, але вони зменшують прибуток бізнес-моделі, що стоїть за ними.
!
Чистий прибуток деяких компаній та кількість співробітників
Таким чином, тільки всередині і зовні, Tether з низьким рівнем ризику повністю «лягає заробляти гроші». Як видно з діаграми вище, 24-річний прибуток Tether становить 13 мільярдів доларів, що більше, ніж у фінансових гігантів, таких як Morgan Stanley і Goldman Sachs, а його 100 співробітників – це лише кілька сотих останнього, що відображає дуже високий коефіцієнт людської ефективності. Binance, криптовалютна біржа з аналогічним рівнем прибутковості, з більш ніж 5 000 співробітниками по всьому світу, так само відстає з точки зору людської ефективності. Чанпен Чжао нещодавно визнав на X, що Binance «набагато менш ефективна» в порівнянні з Tether. Причина цього полягає в тому, що Tether потрібно сконцентруватися лише на своєму основному та прибутковому бізнесі USDT, і в той же час сам USDT має ефект першопрохідця та мережевий ефект, а ринковий попит на нього продовжує розширюватися, і він може розширюватися природним чином, не витрачаючи надто багато маркетингових зусиль. З іншого боку, криптобіржі мають складну та жорстку конкуренцію, яка вимагає нових монет, обслуговування клієнтів, маркетингових активностей тощо, що споживає багато робочої сили та капітальних витрат.
USDT від Tether дійсно є хорошим бізнесом. Circle є «другим гравцем» на ринку стейблкоїнів, їхній USDC на сьогодні має капіталізацію понад 60 мільярдів доларів, що становить близько 40% від Tether USDT, напевно, це також «друкарська машина», чи не так?
Відповідь, проте, негативна, принаймні на даний момент негативна.
Згідно зі звітом про прибутки Circle, її чистий прибуток у 2024 році становитиме лише 155 мільйонів доларів (у Tether – десятки мільярдів). Це тому, що витрати на дистрибуцію Circle перевищують 1 мільярд доларів, і більша частина валового прибутку йде таким партнерам, як Coinbase і Binance, для сприяння прийняттю USDC. Наприклад, весь прибуток, отриманий USDC на біржі Coinbase, належить Coinbase (Coinbase розподіляє прибуток між користувачами у вигляді відсотків), а Coinbase також отримує половину прибутку, отриманого USDC поза біржею.
!
Circle фінансовий звіт
Але, зважаючи на тиск з боку конкурентів (незалежно від того, чи це USDT, який не конкурує з USDC з точки зору відповідності, або PYUSD, FDUSD та інші, які також шукають відповідності), щоб підтримати перевагу в прийнятті, вартість розподілу Circle, напевно, залишиться високою протягом тривалого часу. Підсумовуючи, Circle є компанією з великим потенціалом, але наразі вона бореться в умовах жорсткої конкуренції і не змогла досягти прибутковості.
Роздрібний інвестор у скруті
З вищезазначеного не важко зрозуміти, що Tether, безсумнівно, є «лідером» на ринку стабільних монет, і це дуже варте інвестування бізнесу**, але реальність така, що роздрібний інвестор взагалі не може отримати доступ.**
Паоло Ардоіно, генеральний директор Tether, написав у Твіттері X, що «якщо Tether стане публічною, компанія матиме ринкову капіталізацію в розмірі 515 мільярдів доларів, перевершивши Costco і Coca-Cola і ставши 19-ю за величиною компанією в світі», і прокоментував, що «ми не плануємо IPO на даний момент. **" З огляду на прибутковість Tether, немає ніякої необхідності залучати зовнішні кошти. Якщо ви отримаєте ексклюзивне право на управління казино в Макао, ви, швидше за все, захочете керувати ним лише самостійно, а не в партнерстві.
Отже, у сегменті стабільних монет, найприбутковіші не хочуть виходити на біржу.
Отже, чи варто роздрібним інвесторам розглядати можливість інвестування в зазначене коло «Гравець 2»? Мало хто з інвесторів може купити CRCL за ціною IPO близько $30, і те, що стоїть перед більшістю роздрібних інвесторів, насправді є CRCL з ринковою вартістю $100 млн чистого прибутку та співвідношенням ціни до прибутку понад 100 млн. Купівля акцій з таким високим коефіцієнтом P/E зазвичай є «майбутнім» і пов'язана зі значними ризиками.
І, як висока компанія з ринковим капіталом, що перебуває на стадії швидкого розвитку, тривала відсутність дивідендів є нормою. Бути її акціонером не означає «заробляти, нічого не роблячи».
Заробіток не хоче виходити на біржу, а той, хто виходить, не завжди ділиться прибутком, «прибуток» насправді не має нічого спільного з роздрібним інвестором. Перед обличчям надприбуткових можливостей важко знайти шлях, це і є дилема роздрібного інвестора.
Звичайна спроба
Роздрібному інвестору може знадобитися звичайний режим.
Usual – це суперечливий протокол стейблкоїнів, який спричинив велику кількість втрат користувачів через «деприв'язку» USD0++, що серйозно підірвало довіру спільноти до проєкту. Однак сам дизайн механізму протоколу Usual має світлі плями, і він зробив цінні спроби в дизайні механізму розподілу та токеноміки. **
Звичайний випущений стабільний монета називається USD0, за кожен 1 USD0 стоїть 1 долар США у вигляді RWA (Real World Assets справжні світові активи) як забезпечення. Тут RWA насправді є стабільними монетами з доходу USYC, M, які походять з доходності короткострокових державних облігацій США (T-Bills), випущеними такими ліцензованими та відповідними RWA емітентами, як Hashnote.
Просте** утримання USD0 не приносить жодних відсотків, тоді як доходи від державних облігацій підлягають захопленню протоколом**. Це подібно до Tether, це хороший бізнес.
Але Usual все ж не є Tether. USDT має ефект першопрохідця та мережевий ефект, створюючи реальні випадки використання, які підтримують попит — торгівля на біржах, виконання ролі тіньового долара в Південно-Східній Азії, Африці та інших регіонах як засобу платежу тощо, всі добровільно тримають USDt. Але з чим це пов'язано, що всі тримають USD0 без відсотків?
Ще одна роль в екосистемі Usual — USD0++. Правильна назва для USD0++ - Liquidity Enhanced Treasury Bond, але в коді є USD, який можна легко неправильно зрозуміти як стейблкоїн. Користувачі можуть здійснювати стейкінг від 0 до 0++ доларів США, а кожен 1 USD0++ може бути обміняний на 1 USD0 з терміном погашення через 4 роки (тобто 2028 рік). Нескладно зрозуміти, що значення USD0++ має бути менше 1 USD0 до 4-річного терміну, і поступово наближатися до нього з часом.
Це модель державних облігацій: я купую річну державну облігацію номіналом 110 за 100 гривень, а при погашенні отримую 110 гривень, отже, я зафіксував 10% річних доходів. Так само, державні облігації наближаються до своєї номінальної вартості, чим ближче до терміну викупу.
А Usual під час швидкого розвитку протоколу обмінював USD0 та USD0++ у співвідношенні 1:1, ненавмисно або навмисно поглиблюючи непорозуміння щодо того, що USD0++ є стабільною монетою, за що несе пряму відповідальність за шкоду, завдану подальшим «відв'язуванням» USD0++. Це не стабільна монета, тому про «відв'язування» не йдеться, але тримачі справді зазнали збитків.
Ставка USD0 отримує USD0++, користувач передав ці кошти на майбутні 4 роки. То чому користувач має це робити? Usual надає USD0++ токени USUAL з дохідністю, вищою ніж звичайні державні облігації, як «підвищений дохід», раніше, коли ціна монети була на високому рівні, річна дохідність перевищувала 100%, наразі вона все ще близько 10%.
!
Звичайний дохід від екосистемних токенів
Для цього потрібно, щоб токен ORDINARY мав цінність, і як токен ORDINARY надає йому можливості? Базова прибутковість казначейських облігацій USD0, отримана протоколом, буде розподілятися між ЗВИЧАЙНИМИ стейкерами (власниками USUALx) на щотижневій основі, а стейкери ORDINARY також отримуватимуть ЗВИЧАЙНУ емісію токенів. Наразі TVL (загальна вартість блокування) Usual становить близько 630 мільйонів доларів, а близько 520 000 USD0 розподіляється між стейкерами ORDINARY (близько 50% APY) щотижня.
Коротко кажучи, якщо немає протоколу Usual, я купую державні облігації за долари США і отримую дохід з облігацій; якщо є протокол Usual, я тримаю USD0, базові долари використовуються для купівлі державних облігацій, але без відсотків. Стейкінг USD0 за USD0++ дає можливість отримати токени USUAL, стейкінг USUAL приносить дохід з базових державних облігацій.
Цінність токена USUAL походить від права на дохід від коштів вкладників, гри в маховик «копай себе», яка повністю обертається навколо TVL. Теоретично, якщо TVL зросте, щотижневі дивіденди по прибутку збільшать ціну ЗВИЧАЙНОЇ монети, приносячи вищий дохід USD0++ і залучаючи вищий TVL. Але маховик може бути і зворотним - падіння ціни валюти призводить до зниження прибутку USD0++, а зниження TVL призводить до зниження дивідендів токена USUAL, запускаючи подальше зниження ціни монети.
Така модель сильно залежить від емісії токенів для її підтримки. 90% токенів ORDINARY будуть випущені протягом 4 років через аірдропи та як дохід у токенах USD0++. Решта 10% від загальної кількості токенів належать команді та інвесторам. Що відбувається, коли токени вивільняються? Через 4 роки термін дії USD0++ закінчиться в повному обсязі, і немає необхідності в тому, щоб ЗВИЧАЙНИЙ токен продовжував розряджатися.
Usual команда повинна встигнути створити реальні випадки використання за USD0 протягом 4-річного вікна, коли регуляторне середовище є хорошим, а конкуренти ще не повністю вийшли на ринок, і використовувати ігрові механіки з токенами для обертання маховика, накопичуючи значну перевагу TVL та мережевий ефект. Через 4 роки Usual повертається до моделі Tether, але відмінність у тому, що його прибуток розподіляється між стейкерами токенів USUAL.
Це насправді тривалий період розподілу чіпів, що триває 4 роки.
Які переваги такого дослідження? Чому кажуть, що роздрібний інвестор може потребувати звичайної моделі?
Звичайний надає роздрібним інвесторам можливість отримати доступ до прибутку від моделі Tether за допомогою токена USUAL. Токен USUAL, який можна отримати шляхом депозиту, стейкінгу, купівлі та продажу, знижує інвестиційний поріг для отримання доходу відразу за стейблкоїном Tether. Токен Flywheel дає роздрібним інвесторам можливість заробляти фішки за низькою вартістю — ЗВИЧАЙНІ токени, зароблені на нижчих TVL, можуть значно дорожчати в міру зростання протоколу. Однак, якщо ви вирішите «копати себе» і лише внесете кошти, а не купите ЗВИЧАЙНІ токени, найгіршим результатом буде втрата відсотка.
Трек стейблкоїнів явно знаходиться в зародковому стані, а провал Luna все ще яскравий. Чи зможуть роздрібні інвестори отримати шматок пирога? Або цей шматок жиру все ж таки опиниться в руках Уолл-стріт та інших гігантських угруповань? Ми матимемо честь спостерігати за цим разом у наступні роки.
Відповідне розкриття: автор цієї статті брав участь в екосистемі USUAL.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Роздрібний інвестор в складному становищі: важкий доступ до бізнесу зі стейблкоїнами
Автор: Алекс Лю, Foresight News
Маржі казино – біржі; Банки, які не виплачують відсотки – стейблкоїни. Аналогія може бути недоречною, але її достатньо, щоб показати, наскільки прибутковими є бізнес-моделі двох найгарячіших треків у криптоіндустрії. Біржовий простір дуже конкурентний, структурні можливості важко знайти, а новий виток ажіотажу навколо стейблкоїнів, схоже, тільки почався.
Нещодавно емітент USDC Circle став першим стейблкоїном, який потрапив до лістингу, який був затребуваний капіталом, закрившись за ціною IPO втричі вищою за ціну IPO в перший день, з ринковою капіталізацією понад $20 млрд. Збір коштів на суму 500 мільйонів доларів США для Plasma, платіжного ланцюжка стейблкоїнів, за яким стоїть тінь Tether, закінчився за лічені хвилини, і деякі люди навіть були готові заплатити десятки тисяч доларів мережевих зборів ETH, щоб внести понад 10 мільйонів доларів.
!
Circle акції CRCL ціна
Стабільні монети, чому всі кажуть, що це вигідний бізнес? Навіть якщо так, чи можуть роздрібні інвестори брати участь? Ця стаття має на меті коротко проаналізувати поточні моделі операцій та рівні прибутковості основних стабільних монет, вказати на реальність, що «ті, хто заробляє, не хочуть виходити на біржу, а ті, хто виходить, не завжди ділять прибуток», а також вивчити труднощі, з якими стикаються роздрібні інвестори, інвестуючи в цей сектор, і дослідити потенційні рішення.
Чи є стабільні монети хорошим бізнесом?
Спочатку скажу висновок: чи є стейблкоїн хорошим бізнесом, залежить від різних гравців. На сьогодні, найприбутковішими гравцями є емітент Tether стейблкоїна USDT.
Аналогія з «банками, що не виплачують відсотки» з усіма стейблкоїнами, насправді недоречна, і в галузі існують стабільні монети, що приносять відсотки, такі як sUSDe, sUSDS, sfrxUSD і scrvUSD, і виручені кошти повертаються вкладникам. Але що стосується конкретного гравця Tether, то він навіть більш надмірний, ніж «банк, який не виплачує відсотки» - він не тільки не виплачує відсотки, але навіть повинен заплатити комісію за викуп 0,1%, щоб обміняти USDT на USD (щоб вивести гроші), а комісія за викуп обмежена 1 000 доларами США.
На відміну від банків, стейблкоїни мають різноманітні джерела доходу. Основний дохід банку полягає в тому, щоб позичати гроші позичальникам, отримуючи різницю в процентній ставці між відсотками за кредитами та виплатою вкладникам відсотків за депозитами. Якщо позичальник не в змозі погасити борг, також існує ймовірність втрат безнадійної заборгованості. Основні емітенти стейблкоїнів, такі як Tether, отримують безризикову прибутковість, купуючи фіатну готівку як казначейські облігації США (T-Bills), що усуває ризик безнадійних боргів і є кращою моделлю прибутку, ніж «банки, які не виплачують відсотки».
Протоколи стейблкоїнів, такі як Ethena, з іншого боку, більше схожі на складну платформу управління грошима, в основному за допомогою спотового стейкінгу криптоактивів і безстрокових контрактів для хеджування ставки фінансування як прибутку, і ризик відповідно збільшується. Стейблкоїни, запущені такими протоколами, як Curve, Sky та Aave, в основному отримують прибуток від запозичень та відсотків за кредитування, що також має відповідні ризики. Стабільні монети з відсотками, де частина або всі відсотки повертаються вкладникам, корисні для користувачів, які вносять кошти, але вони зменшують прибуток бізнес-моделі, що стоїть за ними.
!
Чистий прибуток деяких компаній та кількість співробітників
Таким чином, тільки всередині і зовні, Tether з низьким рівнем ризику повністю «лягає заробляти гроші». Як видно з діаграми вище, 24-річний прибуток Tether становить 13 мільярдів доларів, що більше, ніж у фінансових гігантів, таких як Morgan Stanley і Goldman Sachs, а його 100 співробітників – це лише кілька сотих останнього, що відображає дуже високий коефіцієнт людської ефективності. Binance, криптовалютна біржа з аналогічним рівнем прибутковості, з більш ніж 5 000 співробітниками по всьому світу, так само відстає з точки зору людської ефективності. Чанпен Чжао нещодавно визнав на X, що Binance «набагато менш ефективна» в порівнянні з Tether. Причина цього полягає в тому, що Tether потрібно сконцентруватися лише на своєму основному та прибутковому бізнесі USDT, і в той же час сам USDT має ефект першопрохідця та мережевий ефект, а ринковий попит на нього продовжує розширюватися, і він може розширюватися природним чином, не витрачаючи надто багато маркетингових зусиль. З іншого боку, криптобіржі мають складну та жорстку конкуренцію, яка вимагає нових монет, обслуговування клієнтів, маркетингових активностей тощо, що споживає багато робочої сили та капітальних витрат.
USDT від Tether дійсно є хорошим бізнесом. Circle є «другим гравцем» на ринку стейблкоїнів, їхній USDC на сьогодні має капіталізацію понад 60 мільярдів доларів, що становить близько 40% від Tether USDT, напевно, це також «друкарська машина», чи не так?
Відповідь, проте, негативна, принаймні на даний момент негативна.
Згідно зі звітом про прибутки Circle, її чистий прибуток у 2024 році становитиме лише 155 мільйонів доларів (у Tether – десятки мільярдів). Це тому, що витрати на дистрибуцію Circle перевищують 1 мільярд доларів, і більша частина валового прибутку йде таким партнерам, як Coinbase і Binance, для сприяння прийняттю USDC. Наприклад, весь прибуток, отриманий USDC на біржі Coinbase, належить Coinbase (Coinbase розподіляє прибуток між користувачами у вигляді відсотків), а Coinbase також отримує половину прибутку, отриманого USDC поза біржею.
!
Circle фінансовий звіт
Але, зважаючи на тиск з боку конкурентів (незалежно від того, чи це USDT, який не конкурує з USDC з точки зору відповідності, або PYUSD, FDUSD та інші, які також шукають відповідності), щоб підтримати перевагу в прийнятті, вартість розподілу Circle, напевно, залишиться високою протягом тривалого часу. Підсумовуючи, Circle є компанією з великим потенціалом, але наразі вона бореться в умовах жорсткої конкуренції і не змогла досягти прибутковості.
Роздрібний інвестор у скруті
З вищезазначеного не важко зрозуміти, що Tether, безсумнівно, є «лідером» на ринку стабільних монет, і це дуже варте інвестування бізнесу**, але реальність така, що роздрібний інвестор взагалі не може отримати доступ.**
Паоло Ардоіно, генеральний директор Tether, написав у Твіттері X, що «якщо Tether стане публічною, компанія матиме ринкову капіталізацію в розмірі 515 мільярдів доларів, перевершивши Costco і Coca-Cola і ставши 19-ю за величиною компанією в світі», і прокоментував, що «ми не плануємо IPO на даний момент. **" З огляду на прибутковість Tether, немає ніякої необхідності залучати зовнішні кошти. Якщо ви отримаєте ексклюзивне право на управління казино в Макао, ви, швидше за все, захочете керувати ним лише самостійно, а не в партнерстві.
Отже, у сегменті стабільних монет, найприбутковіші не хочуть виходити на біржу.
Отже, чи варто роздрібним інвесторам розглядати можливість інвестування в зазначене коло «Гравець 2»? Мало хто з інвесторів може купити CRCL за ціною IPO близько $30, і те, що стоїть перед більшістю роздрібних інвесторів, насправді є CRCL з ринковою вартістю $100 млн чистого прибутку та співвідношенням ціни до прибутку понад 100 млн. Купівля акцій з таким високим коефіцієнтом P/E зазвичай є «майбутнім» і пов'язана зі значними ризиками.
І, як висока компанія з ринковим капіталом, що перебуває на стадії швидкого розвитку, тривала відсутність дивідендів є нормою. Бути її акціонером не означає «заробляти, нічого не роблячи».
Заробіток не хоче виходити на біржу, а той, хто виходить, не завжди ділиться прибутком, «прибуток» насправді не має нічого спільного з роздрібним інвестором. Перед обличчям надприбуткових можливостей важко знайти шлях, це і є дилема роздрібного інвестора.
Звичайна спроба
Роздрібному інвестору може знадобитися звичайний режим.
Usual – це суперечливий протокол стейблкоїнів, який спричинив велику кількість втрат користувачів через «деприв'язку» USD0++, що серйозно підірвало довіру спільноти до проєкту. Однак сам дизайн механізму протоколу Usual має світлі плями, і він зробив цінні спроби в дизайні механізму розподілу та токеноміки. **
Звичайний випущений стабільний монета називається USD0, за кожен 1 USD0 стоїть 1 долар США у вигляді RWA (Real World Assets справжні світові активи) як забезпечення. Тут RWA насправді є стабільними монетами з доходу USYC, M, які походять з доходності короткострокових державних облігацій США (T-Bills), випущеними такими ліцензованими та відповідними RWA емітентами, як Hashnote.
Просте** утримання USD0 не приносить жодних відсотків, тоді як доходи від державних облігацій підлягають захопленню протоколом**. Це подібно до Tether, це хороший бізнес.
Але Usual все ж не є Tether. USDT має ефект першопрохідця та мережевий ефект, створюючи реальні випадки використання, які підтримують попит — торгівля на біржах, виконання ролі тіньового долара в Південно-Східній Азії, Африці та інших регіонах як засобу платежу тощо, всі добровільно тримають USDt. Але з чим це пов'язано, що всі тримають USD0 без відсотків?
Ще одна роль в екосистемі Usual — USD0++. Правильна назва для USD0++ - Liquidity Enhanced Treasury Bond, але в коді є USD, який можна легко неправильно зрозуміти як стейблкоїн. Користувачі можуть здійснювати стейкінг від 0 до 0++ доларів США, а кожен 1 USD0++ може бути обміняний на 1 USD0 з терміном погашення через 4 роки (тобто 2028 рік). Нескладно зрозуміти, що значення USD0++ має бути менше 1 USD0 до 4-річного терміну, і поступово наближатися до нього з часом.
Це модель державних облігацій: я купую річну державну облігацію номіналом 110 за 100 гривень, а при погашенні отримую 110 гривень, отже, я зафіксував 10% річних доходів. Так само, державні облігації наближаються до своєї номінальної вартості, чим ближче до терміну викупу.
А Usual під час швидкого розвитку протоколу обмінював USD0 та USD0++ у співвідношенні 1:1, ненавмисно або навмисно поглиблюючи непорозуміння щодо того, що USD0++ є стабільною монетою, за що несе пряму відповідальність за шкоду, завдану подальшим «відв'язуванням» USD0++. Це не стабільна монета, тому про «відв'язування» не йдеться, але тримачі справді зазнали збитків.
Ставка USD0 отримує USD0++, користувач передав ці кошти на майбутні 4 роки. То чому користувач має це робити? Usual надає USD0++ токени USUAL з дохідністю, вищою ніж звичайні державні облігації, як «підвищений дохід», раніше, коли ціна монети була на високому рівні, річна дохідність перевищувала 100%, наразі вона все ще близько 10%.
!
Звичайний дохід від екосистемних токенів
Для цього потрібно, щоб токен ORDINARY мав цінність, і як токен ORDINARY надає йому можливості? Базова прибутковість казначейських облігацій USD0, отримана протоколом, буде розподілятися між ЗВИЧАЙНИМИ стейкерами (власниками USUALx) на щотижневій основі, а стейкери ORDINARY також отримуватимуть ЗВИЧАЙНУ емісію токенів. Наразі TVL (загальна вартість блокування) Usual становить близько 630 мільйонів доларів, а близько 520 000 USD0 розподіляється між стейкерами ORDINARY (близько 50% APY) щотижня.
Коротко кажучи, якщо немає протоколу Usual, я купую державні облігації за долари США і отримую дохід з облігацій; якщо є протокол Usual, я тримаю USD0, базові долари використовуються для купівлі державних облігацій, але без відсотків. Стейкінг USD0 за USD0++ дає можливість отримати токени USUAL, стейкінг USUAL приносить дохід з базових державних облігацій.
Цінність токена USUAL походить від права на дохід від коштів вкладників, гри в маховик «копай себе», яка повністю обертається навколо TVL. Теоретично, якщо TVL зросте, щотижневі дивіденди по прибутку збільшать ціну ЗВИЧАЙНОЇ монети, приносячи вищий дохід USD0++ і залучаючи вищий TVL. Але маховик може бути і зворотним - падіння ціни валюти призводить до зниження прибутку USD0++, а зниження TVL призводить до зниження дивідендів токена USUAL, запускаючи подальше зниження ціни монети.
Така модель сильно залежить від емісії токенів для її підтримки. 90% токенів ORDINARY будуть випущені протягом 4 років через аірдропи та як дохід у токенах USD0++. Решта 10% від загальної кількості токенів належать команді та інвесторам. Що відбувається, коли токени вивільняються? Через 4 роки термін дії USD0++ закінчиться в повному обсязі, і немає необхідності в тому, щоб ЗВИЧАЙНИЙ токен продовжував розряджатися.
Usual команда повинна встигнути створити реальні випадки використання за USD0 протягом 4-річного вікна, коли регуляторне середовище є хорошим, а конкуренти ще не повністю вийшли на ринок, і використовувати ігрові механіки з токенами для обертання маховика, накопичуючи значну перевагу TVL та мережевий ефект. Через 4 роки Usual повертається до моделі Tether, але відмінність у тому, що його прибуток розподіляється між стейкерами токенів USUAL.
Це насправді тривалий період розподілу чіпів, що триває 4 роки.
Які переваги такого дослідження? Чому кажуть, що роздрібний інвестор може потребувати звичайної моделі?
Звичайний надає роздрібним інвесторам можливість отримати доступ до прибутку від моделі Tether за допомогою токена USUAL. Токен USUAL, який можна отримати шляхом депозиту, стейкінгу, купівлі та продажу, знижує інвестиційний поріг для отримання доходу відразу за стейблкоїном Tether. Токен Flywheel дає роздрібним інвесторам можливість заробляти фішки за низькою вартістю — ЗВИЧАЙНІ токени, зароблені на нижчих TVL, можуть значно дорожчати в міру зростання протоколу. Однак, якщо ви вирішите «копати себе» і лише внесете кошти, а не купите ЗВИЧАЙНІ токени, найгіршим результатом буде втрата відсотка.
Трек стейблкоїнів явно знаходиться в зародковому стані, а провал Luna все ще яскравий. Чи зможуть роздрібні інвестори отримати шматок пирога? Або цей шматок жиру все ж таки опиниться в руках Уолл-стріт та інших гігантських угруповань? Ми матимемо честь спостерігати за цим разом у наступні роки.
Відповідне розкриття: автор цієї статті брав участь в екосистемі USUAL.