Тіньові інвестиції = підтримка конкурентів після пропуску лідерів галузі, зазвичай для збереження видимості, а не на основі переконання у диференціації.
Автор: Zaheer
Переклад: Block unicorn
Передмова
Це ще одна стаття про розподіл капіталу — але цього разу є деякі відмінності.
Невизначеність уповільнює все, змушуючи людей задуматися про свою ситуацію, своє минуле та майбутнє. Підвищення процентних ставок в останні роки, а також глобальна торгівля та геополітична невизначеність застали криптоінвестиційну спільноту зненацька. Однак, крім зовнішніх факторів, є й інші фактори, які становлять вирішальну загрозу для криптовалют. Ця тиха катастрофа продовжує поглинати час, гроші та віру людей: тіньове інвестування.
(Тіньове інвестування = підтримка конкурентів після того, як пропущено лідерів галузі, зазвичай для підтримки видимості, а не на основі переконання в диференціації.)
Геній питання
Пошук видатних талантів є прагненням кожної компанії в світі, але ресурси геніїв не є безмежними. Геніїв важко знайти, а ще важче примусити, у певному сенсі це повністю випадковість. Ті компанії, які раптово отримують натхнення, не можуть передбачити несподівані результати, натомість зосереджують свої зусилля та час на створенні якомога більшої кількості можливостей, щоб талановиті люди могли проявити себе.
Так само венчурні капіталісти стикаються з аналогічною проблемою, адже венчурний капітал не є лінійною грою. Чим більше коштів вкладено, тим не означає, що буде більше геніїв. Це стало відомо на початку 80-х / на початку 90-х років та на початку 21 століття, коли сучасний венчурний капітал почав розвиватися, але з ростом очікувань та апетиту інвесторів, бюджети венчурного капіталу та прагнення до геніїв також зросли. Але це суперечить суті концепції венчурного капіталу — «як знайти більше можливостей, якщо можливостей немає?»
Тіньові інвестиції виходять на сцену
Кожні кілька років ми стикаємося з новим криптовалютним протоколом, новим проектом або новим бізнесом, який дійсно змінює правила гри та створює значущу цінність. Це радість кожного інвестора і мета кожної команди. Однак швидкість і масштаб цих інвестицій зробили їх (за своєю суттю) дефіцитними, а відсутність оригінального мислення змусила інвесторів зосередитися на існуючих тенденціях і вибрати найгарячіші варіанти на даний момент в якості наступної інвестиції. Простіше кажучи, інвестори бачать нові тенденції в галузі та вирішують підтримати слабших «конкурентів» для проєктів, які вони пропустили.
Чому це сталося
Як ми всі знаємо, у мене багато критики у сфері венчурного капіталу в криптовалюті. Ви можете знайти мої скарги в старих подкастах, твітах або статтях, але всі ці коментарі торкаються однієї відправної точки – теорії супернової криптовенчури (тобто занадто багато грошей у криптопросторі, і, в свою чергу, занадто багато венчурного капіталу). Ця аномалія породила багато негативних зовнішніх ефектів у галузі, але постійне фінансування дешевих копій хороших компаній є одним із найгірших.
Процес розподілу капіталу в поточних криптовалютах (або будь-якому ринку) дуже простий:
Обмежені партнери (LPs) інвестують капітал у венчурні компанії
Венчурні капіталісти використовують ці кошти для інвестування в стартапи на різних етапах.
Стартапи використовують ці кошти для зростання та побудови компанії
Ця модель проста, але вона не працює, коли LP мають занадто багато грошей на руках, і вони перефінансовують криптовалютні венчурні компанії, надаючи великі суми грошей численним інвесторам. Сьогодні в криптовалютному просторі налічується понад 20 компаній з дев'ятизначним капіталом, починаючи від seed-раундів і закінчуючи раундами на пізніх стадіях. Якщо кожна інвестиційна фірма (навіть якщо розглядати лише 20 венчурних фірм) зробить лише одну угоду на квартал, то за рік все одно буде 80 інвестицій. Але насправді кількість транзакцій набагато вища – сотні на рік. Існує не сотні цінних криптовалютних компаній, у які варто інвестувати щороку. Більше того, криптопростір не має десятків метаісторій чи наративів, у які варто інвестувати щороку.
Навпаки, ми стикаємося з двома істинами:
Надмірні кошти в ризикових інвестиціях у криптовалюту
Достатньо мало якісних компаній для інвестування
Але ці кошти все ще повинні якимось чином потрапити на ринок, оскільки вони призначені для компанії. Тому ці кошти потрапили до компаній, що відповідають останнім інвестиційним трендам: тіньові інвестиції.
На таких ринках, як рівень 1, рівень 2, гаманці, безстрокові децентралізовані біржі, протоколи кредитування та кросчейн-мости, багато проєктів погано імітують один одного, оскільки цінність оригінальних проєктів стимулює попит, який не може бути профінансований. Візьмемо, наприклад, компанію Uniswap, яка є піонером і лідером у сфері децентралізованого обміну. Сотні мільйонів, якщо не мільярди доларів, підживлювали дешеві підробки Uniswap, але не змогли забезпечити значущу цінність або ітерації бачення. Натомість ми залишаємося з галузевим ландшафтом, спустошеним інфляцією токенів. Звичайно, є компанії, які створюють якісні, ітеративні продукти, і не кожен спін-офф є дешевою імітацією, але це часто скоріше виняток, ніж норма.
«Наслідувач може лише йти слідом за лідером. Він не може перевершити його.» — Пітер Тіль («З нуля в одиницю»)
Однією з основних проблем, пов'язаних зі стратегіями дешевої імітації в криптовалютних підприємствах, також є модернізація та обслуговування продукту. Багато з найкращих проектів у криптовалютах починаються з багатообіцяючого старту, але завжди обіцяють ширше бачення зростання та багато роботи з обслуговування. У зв'язку з цим виникають питання, починаючи від безпеки протоколу і закінчуючи побудовою чіткого бачення продукту. Скільки разів форки проектів призводили до того, що мільйони доларів коштів були зламані або використані?
Кінець питання вказує на венчурні компанії, які фінансують ці транзакції. Неминуче, коли вся індустрія та її найкращі інвестори не можуть розрізнити якісні інвестиції та погані імітації, тіньові інвестиції псують репутацію галузі.
Ми можемо побачити, скільки коштів і скільки команд в кінцевому підсумку отримують фінансування через фактичний запуск продукту. Імітація – це лестощі, але не тоді, коли ринок імітацій переплачує за «хороше», що ось-ось помре. Якщо криптовалюта хоче стати серйозною галуззю, яка прагне навіть поверхневого збереження капіталу, то космос та його інвестори повинні розвиватися завдяки своїй поведінці щодо збору коштів і суворо інвестувати в команди, які справді віддані інноваціям...... Принаймні на це я сподівався.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Переслідування тіні: Дилема розподілу капіталу в криптоактивах
Автор: Zaheer
Переклад: Block unicorn
Передмова
Це ще одна стаття про розподіл капіталу — але цього разу є деякі відмінності.
Невизначеність уповільнює все, змушуючи людей задуматися про свою ситуацію, своє минуле та майбутнє. Підвищення процентних ставок в останні роки, а також глобальна торгівля та геополітична невизначеність застали криптоінвестиційну спільноту зненацька. Однак, крім зовнішніх факторів, є й інші фактори, які становлять вирішальну загрозу для криптовалют. Ця тиха катастрофа продовжує поглинати час, гроші та віру людей: тіньове інвестування.
(Тіньове інвестування = підтримка конкурентів після того, як пропущено лідерів галузі, зазвичай для підтримки видимості, а не на основі переконання в диференціації.)
Геній питання
Пошук видатних талантів є прагненням кожної компанії в світі, але ресурси геніїв не є безмежними. Геніїв важко знайти, а ще важче примусити, у певному сенсі це повністю випадковість. Ті компанії, які раптово отримують натхнення, не можуть передбачити несподівані результати, натомість зосереджують свої зусилля та час на створенні якомога більшої кількості можливостей, щоб талановиті люди могли проявити себе.
Так само венчурні капіталісти стикаються з аналогічною проблемою, адже венчурний капітал не є лінійною грою. Чим більше коштів вкладено, тим не означає, що буде більше геніїв. Це стало відомо на початку 80-х / на початку 90-х років та на початку 21 століття, коли сучасний венчурний капітал почав розвиватися, але з ростом очікувань та апетиту інвесторів, бюджети венчурного капіталу та прагнення до геніїв також зросли. Але це суперечить суті концепції венчурного капіталу — «як знайти більше можливостей, якщо можливостей немає?»
Тіньові інвестиції виходять на сцену
Кожні кілька років ми стикаємося з новим криптовалютним протоколом, новим проектом або новим бізнесом, який дійсно змінює правила гри та створює значущу цінність. Це радість кожного інвестора і мета кожної команди. Однак швидкість і масштаб цих інвестицій зробили їх (за своєю суттю) дефіцитними, а відсутність оригінального мислення змусила інвесторів зосередитися на існуючих тенденціях і вибрати найгарячіші варіанти на даний момент в якості наступної інвестиції. Простіше кажучи, інвестори бачать нові тенденції в галузі та вирішують підтримати слабших «конкурентів» для проєктів, які вони пропустили.
Чому це сталося
Як ми всі знаємо, у мене багато критики у сфері венчурного капіталу в криптовалюті. Ви можете знайти мої скарги в старих подкастах, твітах або статтях, але всі ці коментарі торкаються однієї відправної точки – теорії супернової криптовенчури (тобто занадто багато грошей у криптопросторі, і, в свою чергу, занадто багато венчурного капіталу). Ця аномалія породила багато негативних зовнішніх ефектів у галузі, але постійне фінансування дешевих копій хороших компаній є одним із найгірших.
Процес розподілу капіталу в поточних криптовалютах (або будь-якому ринку) дуже простий:
Ця модель проста, але вона не працює, коли LP мають занадто багато грошей на руках, і вони перефінансовують криптовалютні венчурні компанії, надаючи великі суми грошей численним інвесторам. Сьогодні в криптовалютному просторі налічується понад 20 компаній з дев'ятизначним капіталом, починаючи від seed-раундів і закінчуючи раундами на пізніх стадіях. Якщо кожна інвестиційна фірма (навіть якщо розглядати лише 20 венчурних фірм) зробить лише одну угоду на квартал, то за рік все одно буде 80 інвестицій. Але насправді кількість транзакцій набагато вища – сотні на рік. Існує не сотні цінних криптовалютних компаній, у які варто інвестувати щороку. Більше того, криптопростір не має десятків метаісторій чи наративів, у які варто інвестувати щороку.
Навпаки, ми стикаємося з двома істинами:
Але ці кошти все ще повинні якимось чином потрапити на ринок, оскільки вони призначені для компанії. Тому ці кошти потрапили до компаній, що відповідають останнім інвестиційним трендам: тіньові інвестиції.
На таких ринках, як рівень 1, рівень 2, гаманці, безстрокові децентралізовані біржі, протоколи кредитування та кросчейн-мости, багато проєктів погано імітують один одного, оскільки цінність оригінальних проєктів стимулює попит, який не може бути профінансований. Візьмемо, наприклад, компанію Uniswap, яка є піонером і лідером у сфері децентралізованого обміну. Сотні мільйонів, якщо не мільярди доларів, підживлювали дешеві підробки Uniswap, але не змогли забезпечити значущу цінність або ітерації бачення. Натомість ми залишаємося з галузевим ландшафтом, спустошеним інфляцією токенів. Звичайно, є компанії, які створюють якісні, ітеративні продукти, і не кожен спін-офф є дешевою імітацією, але це часто скоріше виняток, ніж норма.
«Наслідувач може лише йти слідом за лідером. Він не може перевершити його.» — Пітер Тіль («З нуля в одиницю»)
Однією з основних проблем, пов'язаних зі стратегіями дешевої імітації в криптовалютних підприємствах, також є модернізація та обслуговування продукту. Багато з найкращих проектів у криптовалютах починаються з багатообіцяючого старту, але завжди обіцяють ширше бачення зростання та багато роботи з обслуговування. У зв'язку з цим виникають питання, починаючи від безпеки протоколу і закінчуючи побудовою чіткого бачення продукту. Скільки разів форки проектів призводили до того, що мільйони доларів коштів були зламані або використані?
Кінець питання вказує на венчурні компанії, які фінансують ці транзакції. Неминуче, коли вся індустрія та її найкращі інвестори не можуть розрізнити якісні інвестиції та погані імітації, тіньові інвестиції псують репутацію галузі.
Ми можемо побачити, скільки коштів і скільки команд в кінцевому підсумку отримують фінансування через фактичний запуск продукту. Імітація – це лестощі, але не тоді, коли ринок імітацій переплачує за «хороше», що ось-ось помре. Якщо криптовалюта хоче стати серйозною галуззю, яка прагне навіть поверхневого збереження капіталу, то космос та його інвестори повинні розвиватися завдяки своїй поведінці щодо збору коштів і суворо інвестувати в команди, які справді віддані інноваціям...... Принаймні на це я сподівався.