Автор Яніс Варуфакіс є економістом, колишнім міністром фінансів Греції. Він написав кілька бестселерів з економіки, а його остання книга - «Інший тепер: дописи з альтернативного сьогодення».
Франсиско Ґоя у своїй графічній роботі «Сон розуму народжує чудовиськ» попереджає людство, що коли розум втрачає настороженість, у свідомості можуть звільнитися страшні сили. Сьогодні, з реалізацією криптовалютної мрії президента Трампа без обмежень розуму, стейблкоїни стають жахливою силою, що вивільняється в глобальну економіку. Завдяки ухваленому у вівторок Сенатом «Закону про геніїв», стейблкоїни наблизилися ще на один крок до того, щоб стати ядром світових фінансів.
!
Стабільна валюта є позашлюбною дитиною двох, здавалося б, вічно протилежних таборів: криптоспільноти, що поклоняється лібералізму, та націоналістів, що поклоняються долару. Стабільні валюти базуються на технології блокчейн, що має на меті розвалити фінансових олігархів (Уолл-стріт та Федеральну резервну систему), але в той же час тісно пов'язані з найпотужнішим тотемом фінансових олігархів — доларом — за курсом 1:1. В результаті, валюта, що нібито не має політичного впливу, тісно пов'язана з найполітично домінуючою формою валюти.
Stablecoins вважаються оптимальним рішенням. Хоча вони не мають жахливої волатильності біткойна, вони зберігають анонімність і свободу глобальних транзакцій — без будь-якого державного регулювання. Якщо абстрагуватися від їх використання злочинними угрупованнями, такими як мафія — вони, звісно, прагнуть будь-яких засобів платежу, які можуть полегшити їхні угоди — стабільні монети є благом для людей у країнах із крихкою валютною системою (особливо в Африці). Окрім того, що вони забезпечують заміну долара для тих, у кого немає банківського рахунку, стабільні монети також пропонують більш надійний спосіб міжнародних переказів, обходячи американські санкції та порівняно з хитким міжбанківським переказним системами (такими як SWIFT).
Коротко кажучи, поки уряди країн ігнорують стейблкоїни, вони можуть принести чимало користі, не завдаючи великої шкоди. Проте сьогодні адміністрація Трампа озброює це питання для досягнення своїх цілей, і ймовірність завдання серйозної шкоди зросла в геометричній прогресії. Два виконавчі накази, видані президентом Трампом (один 23 січня 2025 року, інший 6 березня 2025 року), а також нинішній Закон про геніїв (Genius Act) перетворюють стейблкоїни на величезну бомбу уповільненої дії, заховану в основі глобальної економіки.
Сьогодні ринкова вартість обігових стейблкоїнів у доларах становить близько 250 мільярдів доларів. Для забезпечення достатньої резервної підтримки, оцінюється, що минулого року емітенти придбали державних облігацій США на суму 40 мільярдів доларів, що перевищує будь-які покупки іноземних покупців державних облігацій у 2024 році. Того ж року лише емітент стейблкоїнів Tether повідомив про 13 мільярдів доларів прибутку до оподаткування — для офшорної компанії з приблизно 100 працівниками це вже досить непогано.
«Стабільні монети вважаються оптимальним рішенням.»
Що стосується кількості криптогаманців, що містять стейблкоїни, то минулого року вона підскочила з 27 мільйонів до 46 мільйонів, при цьому вартість транзакцій зросла на 84%, з $409 млрд до $752 млрд. На стейблкоїни вже припадає близько 80% усіх криптовалютних транзакцій.
Таке швидке зростання тільки заохочує фінансові установи, які спочатку мали на меті підрив криптовалют. Гіганти, такі як Visa та Stripe, приєднуються до цього тренду, а великі технологічні компанії також незабаром підуть за ними, прагнучи помститися Уолл-стріт за те, що їх усунули з платіжної системи. Навіть Uber прагне зупинити перетікання більше коштів з його платформи таксі до фінансистів, і розробляє повністю автономну стабільну монету для міжнародних транзакцій.
Ще до того, як адміністрація Трампа впровадила «Закон про геніїв» для сприяння розвитку стейблкоїнів, Standard Chartered оцінив, що до 2028 року обсяг стейблкоїнів в обігу зросте в 8 разів і перевищить 2 трильйони доларів. Отже, питання в тому, чому Дональд Трамп, JD Ванс та їхні товариші з «Зробимо Америку знову великою» так прагнуть ще більше сприяти розвитку стейблкоїнів?
Окрім очевидної мотивації до самозбагачення, більш цікаве пояснення полягає в тому, що стейблкоїни ідеально відповідають цілям адміністрації Трампа щодо зменшення глобального торгового дисбалансу та реалізації принципу «зробимо Америку знову великою». Немає нічого, що більше б надихало цих людей, ніж ідея «забезпечення вигоди для власного банківського рахунку є вигодою для Америки».
Намір команди Трампа став дуже зрозумілим: знецінити долар, зменшити торговий дефіцит США, одночасно використовуючи загрозу мит для підтримки свого домінування. Стейблкойни відіграють ключову роль у цьому плані. Наприклад, припустимо, що Японія змушена буде витратити значну частину своїх активів у 1,2 трильйона доларів на купівлю стейблкойнів, номінованих у доларах. Загальна пропозиція доларів зросте, що призведе до знецінення долара. Емітенти стейблкойнів куплять американські державні облігації на отримані долари, зменшуючи витрати уряду США на запозичення, і в цьому процесі укріплюючи гегемонію долара. Як сказав Дж.Д. Ванс, більша популяризація стейблкойнів «посилить нашу економічну силу».
Але стабільні монети мають системні ризики, які команді Трампа не слід ігнорувати. Емітенти стабільних монет можуть отримувати прибуток, випускаючи більше токенів, ніж вони залучили в доларах, або купуючи менш ліквідні (але з вищою процентною ставкою) цінні папери. Коли стабільні монети ще перебували на початковому етапі (наприклад, у 2021 році, коли регулятори Нью-Йорка наклали на Tether штраф у розмірі 21 мільйон доларів за порушення, пов'язані з нерозкритими резервами), загроза поганих резервів була незначною і не викликала безсоння. Проте, коли обсяг стабільних монет перевищить 2 трильйони доларів, їх ризики можуть бути більшими, ніж під час іпотечної кризи 2007 року.
У міру того, як долар США перетікає з внутрішніх банківських рахунків США до стейблкоїнів, попит на казначейські облігації США зростає, а їх прибутковість падає. Банки повинні підвищувати процентні ставки, щоб зупинити відтік, а Казначейство має випустити більше казначейських облігацій, щоб задовольнити зростаючий попит. Існує раптова розбіжність між різними типами процентних ставок: банківські ставки та довгострокові ставки казначейських облігацій зростають, тоді як короткострокові ставки казначейських облігацій падають, що призводить до так званого крутіння кривої прибутковості – чіткий сигнал фінансової нестабільності.
У 2023 році емітент USDC (другої за величиною стейблкоїн) Circle зберігав резерви в розмірі 3,3 мільярда доларів у банку Силіконової долини (SVB). Коли останній зазнав краху, USDC почав переживати паніку, і його прив'язка до долара США була розірвана. Якщо Федеральна резервна система не вжила б заходів для порятунку SVB, Circle зіткнувся б з колапсом. Ця маленька інтрига тепер виглядає як дрібниця, оскільки Міністерство фінансів США прогнозує, що в умовах похвали адміністрації Трампа до криптовалют та нової обстановки, створеної «Законом про геніїв», 6,6 трильйона доларів США депозитів у банках США переходять до стейблкоїнів.
Уолл-стріт прагне використовувати технології на основі блокчейн для прискорення, забезпечення безпеки цінних паперів і зниження витрат — намагаючись зруйнувати традиційну нестійку систему торгівлі цінними паперами, так само як стейблкоїни зруйнували SWIFT. Однак, щоб перемістити торгівлю акціями, облігаціями, деривативами та різними незвичайними фінансовими контрактами на блокчейн, контракти та токени повинні бути інтегровані в одну і ту ж блокчейн. Це означає, що розпочнеться "гонка озброєнь" за те, який стейблкоїн, що підтримується доларом, домінуватиме в торгівлі цінними паперами. Як тільки відповідь буде отримана, його використання, безумовно, різко зросте. Однак, якщо приватна компанія, яка випускає цей стейблкоїн, потрапить у скрутне становище, весь фондовий ринок і ринок державних облігацій США обсягом до 29 трильйонів доларів будуть під загрозою.
Що станеться, якщо стабільна монета, випущена за межами США, зазнає краху? Неправильні установи, включаючи європейські, не зможуть отримати доступ до механізмів порятунку Федеральної резервної системи. Чи надасть адміністрація Трампа, як це було в 2008 році, можливості валютного свопу для європейських банків? Це під сумнівом. Отже, стабільні монети, забезпечені доларами, що випускаються в Європі, Азії, Африці чи Латинській Америці, можуть вивести фінансову вразливість на глобальний рівень. Навіть Європейський центральний банк панікує через перспективу необхідності шукати долари, щоб врятувати власників стабільних монет у євро, які оцінюються в доларах.
У той же час країни, що розвиваються, стикаються з дилемою: заборонити стабільні монети (відмовившись від їхніх величезних переваг), створити суверенні альтернативи або прийняти більш глибоку доларизацію. Китай зі своїм цифровим юанем мудро вирішив повністю заборонити стабільні монети, тим самим захистивши свою фінансову систему. Однак його резерви в розмірі 4,5 трильйонів доларів створюють дилему: продаж долара допоможе адміністрації Трампа девальвувати долар, в той час як утримання долара піддасть його волатильності під керівництвом США. Підготовка країн БРІКС різко контрастує з більшістю економік, які затиснуті між залежністю від долара та нестабільністю, спричиненою експериментами з криптовалютами.
Отже, «Закон про геніїв» важко критикувати — якщо його мета полягає в максимізації загрози фінансового краху. По суті, цей закон озброює стейблкоїни для досягнення приватизації валюти та ефективно передає домінування долара до рук технологічних гігантів, що підтримують Трампа.
Багато демократів підтримують цей законопроект, що доводить їх неймовірну дурість. По-перше, цей законопроект запровадить абсурдну заборону на стабільні монети з виплатою відсотків, щоб захистити своїх друзів на Уолл-стріт. По-друге, цей законопроект нібито регулюватиме новий цифровий «Дикий Захід» Трампа. Як регулювати? Установи, які випускають стабільні монети вартістю менше 50 мільярдів доларів, підлягатимуть регулюванню з боку державних органів, що дозволить тисячам менших стабільних монет процвітати по всій території США. Щодо тих стабільних монет, які мають системне значення, включаючи установи-емітенти, зареєстровані за межами США (наприклад, Tether, що має штаб-квартиру в Сальвадорі), їх вимагатимуть пройти «незалежний» аудит якості своїх активів у резерві в доларах.
«Закон про геніїв» проклав шлях до великомасштабного краху. Автори закону не визначили чітко способи регулювання резервів та непрощенно проігнорували ризики порочної спіралі. Але у закону є ще один, набагато гірший аспект. Він позбавляє Федеральну резервну систему права на випуск власних стабільних монет, тобто на випуск цифрового долара для протидії цифровому юаню, який вже впроваджено Народним банком Китаю. Крім того, Федеральна резервна система буде позбавлена необхідних інструментів (таких як аналог страхування депозитів у федеральному масштабі) для регулювання, але зобов'язана буде прибрати хаос, який неминуче створять приватні емітенти стабільних монет.
Помилитися в сфері фінансових інновацій — це людська природа. Але щоб все зруйнувати, достатньо, щоб уряд США сприяв випуску приватних стабільних монет, наділивши їх легітимністю з незначним регулюванням, заборонивши Федеральній резервній системі використовувати ту ж технологію і позбавивши її засобів для очищення неминучого хаосу. З появою Закону про генії ми майже досягли цього. Зараз саме час протистояти йому, заважати йому, скасувати його.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Екс-міністр фінансів Греції раптово попереджає: стейблкоїн схожий на вибуховий пристрій з таймером
Автор Яніс Варуфакіс є економістом, колишнім міністром фінансів Греції. Він написав кілька бестселерів з економіки, а його остання книга - «Інший тепер: дописи з альтернативного сьогодення».
Франсиско Ґоя у своїй графічній роботі «Сон розуму народжує чудовиськ» попереджає людство, що коли розум втрачає настороженість, у свідомості можуть звільнитися страшні сили. Сьогодні, з реалізацією криптовалютної мрії президента Трампа без обмежень розуму, стейблкоїни стають жахливою силою, що вивільняється в глобальну економіку. Завдяки ухваленому у вівторок Сенатом «Закону про геніїв», стейблкоїни наблизилися ще на один крок до того, щоб стати ядром світових фінансів.
!
Стабільна валюта є позашлюбною дитиною двох, здавалося б, вічно протилежних таборів: криптоспільноти, що поклоняється лібералізму, та націоналістів, що поклоняються долару. Стабільні валюти базуються на технології блокчейн, що має на меті розвалити фінансових олігархів (Уолл-стріт та Федеральну резервну систему), але в той же час тісно пов'язані з найпотужнішим тотемом фінансових олігархів — доларом — за курсом 1:1. В результаті, валюта, що нібито не має політичного впливу, тісно пов'язана з найполітично домінуючою формою валюти.
Stablecoins вважаються оптимальним рішенням. Хоча вони не мають жахливої волатильності біткойна, вони зберігають анонімність і свободу глобальних транзакцій — без будь-якого державного регулювання. Якщо абстрагуватися від їх використання злочинними угрупованнями, такими як мафія — вони, звісно, прагнуть будь-яких засобів платежу, які можуть полегшити їхні угоди — стабільні монети є благом для людей у країнах із крихкою валютною системою (особливо в Африці). Окрім того, що вони забезпечують заміну долара для тих, у кого немає банківського рахунку, стабільні монети також пропонують більш надійний спосіб міжнародних переказів, обходячи американські санкції та порівняно з хитким міжбанківським переказним системами (такими як SWIFT).
Коротко кажучи, поки уряди країн ігнорують стейблкоїни, вони можуть принести чимало користі, не завдаючи великої шкоди. Проте сьогодні адміністрація Трампа озброює це питання для досягнення своїх цілей, і ймовірність завдання серйозної шкоди зросла в геометричній прогресії. Два виконавчі накази, видані президентом Трампом (один 23 січня 2025 року, інший 6 березня 2025 року), а також нинішній Закон про геніїв (Genius Act) перетворюють стейблкоїни на величезну бомбу уповільненої дії, заховану в основі глобальної економіки.
Сьогодні ринкова вартість обігових стейблкоїнів у доларах становить близько 250 мільярдів доларів. Для забезпечення достатньої резервної підтримки, оцінюється, що минулого року емітенти придбали державних облігацій США на суму 40 мільярдів доларів, що перевищує будь-які покупки іноземних покупців державних облігацій у 2024 році. Того ж року лише емітент стейблкоїнів Tether повідомив про 13 мільярдів доларів прибутку до оподаткування — для офшорної компанії з приблизно 100 працівниками це вже досить непогано.
«Стабільні монети вважаються оптимальним рішенням.»
Що стосується кількості криптогаманців, що містять стейблкоїни, то минулого року вона підскочила з 27 мільйонів до 46 мільйонів, при цьому вартість транзакцій зросла на 84%, з $409 млрд до $752 млрд. На стейблкоїни вже припадає близько 80% усіх криптовалютних транзакцій.
Таке швидке зростання тільки заохочує фінансові установи, які спочатку мали на меті підрив криптовалют. Гіганти, такі як Visa та Stripe, приєднуються до цього тренду, а великі технологічні компанії також незабаром підуть за ними, прагнучи помститися Уолл-стріт за те, що їх усунули з платіжної системи. Навіть Uber прагне зупинити перетікання більше коштів з його платформи таксі до фінансистів, і розробляє повністю автономну стабільну монету для міжнародних транзакцій.
Ще до того, як адміністрація Трампа впровадила «Закон про геніїв» для сприяння розвитку стейблкоїнів, Standard Chartered оцінив, що до 2028 року обсяг стейблкоїнів в обігу зросте в 8 разів і перевищить 2 трильйони доларів. Отже, питання в тому, чому Дональд Трамп, JD Ванс та їхні товариші з «Зробимо Америку знову великою» так прагнуть ще більше сприяти розвитку стейблкоїнів?
Окрім очевидної мотивації до самозбагачення, більш цікаве пояснення полягає в тому, що стейблкоїни ідеально відповідають цілям адміністрації Трампа щодо зменшення глобального торгового дисбалансу та реалізації принципу «зробимо Америку знову великою». Немає нічого, що більше б надихало цих людей, ніж ідея «забезпечення вигоди для власного банківського рахунку є вигодою для Америки».
Намір команди Трампа став дуже зрозумілим: знецінити долар, зменшити торговий дефіцит США, одночасно використовуючи загрозу мит для підтримки свого домінування. Стейблкойни відіграють ключову роль у цьому плані. Наприклад, припустимо, що Японія змушена буде витратити значну частину своїх активів у 1,2 трильйона доларів на купівлю стейблкойнів, номінованих у доларах. Загальна пропозиція доларів зросте, що призведе до знецінення долара. Емітенти стейблкойнів куплять американські державні облігації на отримані долари, зменшуючи витрати уряду США на запозичення, і в цьому процесі укріплюючи гегемонію долара. Як сказав Дж.Д. Ванс, більша популяризація стейблкойнів «посилить нашу економічну силу».
Але стабільні монети мають системні ризики, які команді Трампа не слід ігнорувати. Емітенти стабільних монет можуть отримувати прибуток, випускаючи більше токенів, ніж вони залучили в доларах, або купуючи менш ліквідні (але з вищою процентною ставкою) цінні папери. Коли стабільні монети ще перебували на початковому етапі (наприклад, у 2021 році, коли регулятори Нью-Йорка наклали на Tether штраф у розмірі 21 мільйон доларів за порушення, пов'язані з нерозкритими резервами), загроза поганих резервів була незначною і не викликала безсоння. Проте, коли обсяг стабільних монет перевищить 2 трильйони доларів, їх ризики можуть бути більшими, ніж під час іпотечної кризи 2007 року.
У міру того, як долар США перетікає з внутрішніх банківських рахунків США до стейблкоїнів, попит на казначейські облігації США зростає, а їх прибутковість падає. Банки повинні підвищувати процентні ставки, щоб зупинити відтік, а Казначейство має випустити більше казначейських облігацій, щоб задовольнити зростаючий попит. Існує раптова розбіжність між різними типами процентних ставок: банківські ставки та довгострокові ставки казначейських облігацій зростають, тоді як короткострокові ставки казначейських облігацій падають, що призводить до так званого крутіння кривої прибутковості – чіткий сигнал фінансової нестабільності.
У 2023 році емітент USDC (другої за величиною стейблкоїн) Circle зберігав резерви в розмірі 3,3 мільярда доларів у банку Силіконової долини (SVB). Коли останній зазнав краху, USDC почав переживати паніку, і його прив'язка до долара США була розірвана. Якщо Федеральна резервна система не вжила б заходів для порятунку SVB, Circle зіткнувся б з колапсом. Ця маленька інтрига тепер виглядає як дрібниця, оскільки Міністерство фінансів США прогнозує, що в умовах похвали адміністрації Трампа до криптовалют та нової обстановки, створеної «Законом про геніїв», 6,6 трильйона доларів США депозитів у банках США переходять до стейблкоїнів.
Уолл-стріт прагне використовувати технології на основі блокчейн для прискорення, забезпечення безпеки цінних паперів і зниження витрат — намагаючись зруйнувати традиційну нестійку систему торгівлі цінними паперами, так само як стейблкоїни зруйнували SWIFT. Однак, щоб перемістити торгівлю акціями, облігаціями, деривативами та різними незвичайними фінансовими контрактами на блокчейн, контракти та токени повинні бути інтегровані в одну і ту ж блокчейн. Це означає, що розпочнеться "гонка озброєнь" за те, який стейблкоїн, що підтримується доларом, домінуватиме в торгівлі цінними паперами. Як тільки відповідь буде отримана, його використання, безумовно, різко зросте. Однак, якщо приватна компанія, яка випускає цей стейблкоїн, потрапить у скрутне становище, весь фондовий ринок і ринок державних облігацій США обсягом до 29 трильйонів доларів будуть під загрозою.
Що станеться, якщо стабільна монета, випущена за межами США, зазнає краху? Неправильні установи, включаючи європейські, не зможуть отримати доступ до механізмів порятунку Федеральної резервної системи. Чи надасть адміністрація Трампа, як це було в 2008 році, можливості валютного свопу для європейських банків? Це під сумнівом. Отже, стабільні монети, забезпечені доларами, що випускаються в Європі, Азії, Африці чи Латинській Америці, можуть вивести фінансову вразливість на глобальний рівень. Навіть Європейський центральний банк панікує через перспективу необхідності шукати долари, щоб врятувати власників стабільних монет у євро, які оцінюються в доларах.
У той же час країни, що розвиваються, стикаються з дилемою: заборонити стабільні монети (відмовившись від їхніх величезних переваг), створити суверенні альтернативи або прийняти більш глибоку доларизацію. Китай зі своїм цифровим юанем мудро вирішив повністю заборонити стабільні монети, тим самим захистивши свою фінансову систему. Однак його резерви в розмірі 4,5 трильйонів доларів створюють дилему: продаж долара допоможе адміністрації Трампа девальвувати долар, в той час як утримання долара піддасть його волатильності під керівництвом США. Підготовка країн БРІКС різко контрастує з більшістю економік, які затиснуті між залежністю від долара та нестабільністю, спричиненою експериментами з криптовалютами.
Отже, «Закон про геніїв» важко критикувати — якщо його мета полягає в максимізації загрози фінансового краху. По суті, цей закон озброює стейблкоїни для досягнення приватизації валюти та ефективно передає домінування долара до рук технологічних гігантів, що підтримують Трампа.
Багато демократів підтримують цей законопроект, що доводить їх неймовірну дурість. По-перше, цей законопроект запровадить абсурдну заборону на стабільні монети з виплатою відсотків, щоб захистити своїх друзів на Уолл-стріт. По-друге, цей законопроект нібито регулюватиме новий цифровий «Дикий Захід» Трампа. Як регулювати? Установи, які випускають стабільні монети вартістю менше 50 мільярдів доларів, підлягатимуть регулюванню з боку державних органів, що дозволить тисячам менших стабільних монет процвітати по всій території США. Щодо тих стабільних монет, які мають системне значення, включаючи установи-емітенти, зареєстровані за межами США (наприклад, Tether, що має штаб-квартиру в Сальвадорі), їх вимагатимуть пройти «незалежний» аудит якості своїх активів у резерві в доларах.
«Закон про геніїв» проклав шлях до великомасштабного краху. Автори закону не визначили чітко способи регулювання резервів та непрощенно проігнорували ризики порочної спіралі. Але у закону є ще один, набагато гірший аспект. Він позбавляє Федеральну резервну систему права на випуск власних стабільних монет, тобто на випуск цифрового долара для протидії цифровому юаню, який вже впроваджено Народним банком Китаю. Крім того, Федеральна резервна система буде позбавлена необхідних інструментів (таких як аналог страхування депозитів у федеральному масштабі) для регулювання, але зобов'язана буде прибрати хаос, який неминуче створять приватні емітенти стабільних монет.
Помилитися в сфері фінансових інновацій — це людська природа. Але щоб все зруйнувати, достатньо, щоб уряд США сприяв випуску приватних стабільних монет, наділивши їх легітимністю з незначним регулюванням, заборонивши Федеральній резервній системі використовувати ту ж технологію і позбавивши її засобів для очищення неминучого хаосу. З появою Закону про генії ми майже досягли цього. Зараз саме час протистояти йому, заважати йому, скасувати його.