Якщо Tether зможе довести галузі, що може дотримуватись правил, не жертвуючи прибутковістю, вона зміцнить свою позицію як невід'ємного лідера в індустрії стейблкоїнів.
Автор: Пратік Десаї
Переклад: Block unicorn
18 липня, у п'ятницю за американським часом, головні виконавчі директори двох найбільших стейблкоїн-емітентів — Пол Ардойно з Tether та Джеремі Аллер з Circle — сиділи поряд у залі для гостей Східного крила Білого дому. Перед ними президент США Дональд Трамп щойно підписав законопроект «GENIUS», який є першим федеральним регулюванням стейблкоїнів у США.
Кілька років тому цей момент був неможливим.
Бо колись Tether був «проблемною дитиною» у світі криптовалют. Трейдери його любили, регулятори ненавиділи, а розслідування слідували за ним, як тінь. Він сплачував штрафи, уникнув аудиту і дуже рідко контактував із американськими регуляторами. Але в цей липневий ранок його генеральний директор отримав публічне визнання від президента США.
!
Це сигнал, який вказує на те, що цей «біженець» стейблкоїн готовий стати законним громадянином.
«GENIUS Закон» є довгоочікуваною спробою регулювання стейблкоїнів у США. Цей закон вимагає від емітентів створення резервів в еквівалентній сумі, проведення щомісячних аудитів, надання гарантій викупу та встановлення ліцензійної системи під назвою «ліцензовані емітенти платіжних стейблкоїнів» (PPSI). Щоб отримати кваліфікацію, емітенти повинні мати високорідкісні резерви, які в основному складаються з державних облігацій США, регулярно проходити перевірки від кваліфікованих бухгалтерських фірм та підпадати під регулювання США щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та комплаєнсу.
Іноземні емітенти, такі як Tether, можуть брати участь, якщо вони досягнуть однакових стандартів і підпорядкуються нагляду Управління контролю за монетою США (OCC). Цей закон надає м’який, але обмежений трирічний перехідний період для досягнення цих порогів. Це вікно переходу є критично важливим, оскільки воно надає Tether час для коригування своєї структури, резервів і інтеграції свого флагманського продукту USDT та нового токена, що відповідає американським нормативам.
Для компанії Tether, яка має штаб-квартиру в Сальвадорі, ця публічна обіцянка позначає значну трансформацію. Після багатьох років уникання регулювання та роботи в офшорних юрисдикціях компанія нарешті вступила на один з найбільш перевірених ринків світу. Не з відчаю, а з метою домінування.
Попри те, що ринок США, що підлягає жорсткому регулюванню, відмовився від Tether, компанія постійно показує кращі результати на глобальному ринку. Її монета USDT домінує в торгових парах, використовується для реальних платежів на ринках, що розвиваються, і циркулює з безпрецедентною ліквідністю на понад 12 блокчейнах. Обіг USDT перевищує 160 мільярдів доларів, а чистий прибуток лише за минулий рік склав 13 мільярдів доларів, що робить її не тільки найбільшим стейблкоїном, але й одним з найбільш прибуткових фінансових установ у світі.
Це саме те, чому Tether має важливе значення в США.
Павло Альдоїно чітко заявив: Tether дотримуватиметься правил. Компанія планує скоригувати резерви, шукати аудиторські перевірки від чотирьох великих аудиторських компаній та співпрацювати з OCC, щоб стати ліцензованим іноземним емітентом відповідно до нового законодавства. Тим часом Tether запустить другу версію USDT, що обмежена США, спеціально розроблену для установ, які цінують ефективність. Ця стратегія має на меті зайняти обидва кінці ринку: глобальну криптовалютну ліквідність та регульовану платформу найбільшої економіки світу.
Ця нова фінансова глава США зосереджена на великих коштах — емітентах фондів, банках, фінансових технологічних компаніях та хедж-фондах. Для Tether вихід на цей ринок не є питанням виживання, а питанням того, хто очолить наступну хвилю глобальної фінансової траєкторії.
Якщо Tether зможе довести галузі, що може дотримуватися правил, не жертвуючи прибутковістю, він зміцнить свою позицію як невід'ємного лідера в індустрії стейблкоїнів.
Однак, витрати на відповідність є слоном у кімнаті.
Щомісячні аудити, проведені великими фірмами, можуть коштувати десятки мільйонів доларів на рік. Системи боротьби з відмиванням грошей потребують спеціального персоналу та технологій. Зобов'язання щодо звітності за американським законодавством піддасть компанії більшому контролю, а також може призвести до політичних ризиків у майбутньому. Є також вартість можливостей: щоб задовольнити вимоги до ліквідності та прозорості, можливо, доведеться виключити з резервів інвестиційні інструменти з високим ризиком і високими доходами. Але завдяки своєму масштабу та прибуткам Tether має можливість витримати ці витрати.
Для Tether перехід принесе культурні та операційні виклики. Компанія довгий час позиціонувалася як альтернативний варіант, особливо в ринках з високим рівнем недовіри до традиційних установ. Обіцянка підкоритися американському регулюванню може відірвати цю базу користувачів. У минулому Tether зазнала критики за замороження коштів. Чи довірятимуть користувачі з Нігерії або Аргентини Tether, яка почала реагувати на повістки з США? Якщо так, то чим замінить відчуття свободи, яке колись надавала USDT?
Крім того, відповідність вимогам може не усунути критику.
Адвокати прозорості та фінансові регулятори все ще ставлять під сумнів минулі досягнення Tether. Її відмова надати повний аудит у минулому, непрозора структура власності та підозри щодо участі в тіньовому банківському бізнесі залишаються темами для обговорення. Регулятивна відповідність може заспокоїти установи, але не відновить довіру у суспільстві серед скептиків.
Водночас у Tether є ризик поступитися більшою часткою ринку своєму найближчому конкуренту Circle.
Станом на 25 липня, домінування Tether у сфері стейблкоїнів знизилося до 61,76%, що на вісім відсоткових пунктів менше, ніж 69,69% у листопаді 2024 року. Водночас частка ринку Circle зросла на чотири відсоткові пункти і становить 24,44%.
!
Ця компанія, що має штаб-квартиру в США, є емітентом USDC і також займає провідні позиції в питаннях відповідності. Вона довгий час підлягає аудиту, має повне регуляторне покриття в 48 штатах США, а нещодавно вперше з'явилася на Уолл-стріт, викликавши фурор. Генеральний директор Джеремі Аллер зазначив, що законопроект GENIUS є зеленим світлом і насправді офіційно закріплює модель, якої Circle дотримується протягом багатьох років. Незважаючи на нещодавнє зростання частки ринку Circle, для цієї компанії, яка вперше з'явилася на Уолл-стріт, ще є довгий шлях.
У 2024 році Tether зафіксував прибуток у 13 мільярдів доларів. Наприкінці року він володів 113 мільярдами доларів США в державних облігаціях, 7 мільярдами доларів резервної буферної зони та понад 20 мільярдами доларів акціонерного капіталу. Станом на 31 березня 2025 року Tether володів 98 мільярдами доларів США в державних облігаціях. При консервативній прибутковості 4,4% його річний дохід перевищив 4 мільярди доларів. Навіть якщо зменшити прибутковість на 10-15% відповідно до вимог, його бізнес-модель залишається життєздатною.
Відповідність може також принести майбутні доходи. Відповідний Tether є надійним Tether, що може призвести до більшої кількості бізнесу. Для інститутів, які досі залишалися в очікуванні, це може бути всім необхідним стимулом.
Протягом багатьох років USDC має переваги довіри. Він прозорий, регульований, підлягає аудиту. Але його ринкова капіталізація зупинилася. Тим часом Tether процвітає в тіні — зростає швидше, розширюється на нові регіони, стаючи невід'ємною частиною ринків, яких американські компанії не бажають торкатися.
Підтримка Білого дому
Завдяки політичній підтримці міністра торгівлі Говарда Лютника (колишнього Кантон Фіцджеральда, тепер менеджера резервів Tether), Tether отримав гарантії у Вашингтоні.
Крім того, існує зв'язок із компанією з резервами біткоїнів. Син Лутніка керує компанією Cantor Equity Partners (CEP), яка об'єдналася з Twenty One Capital — компанією, що займається біткоїнами, підтримуваною Tether, SoftBank та Cantor. Ця угода ще більше переплітає інтереси Tether з американськими капітальними ринками та політичною сферою.
Завдяки закону, що надає Tether трирічний перехідний період, у нього є достатньо часу. Завдяки перевазі глобального обсягу торгівлі, він явно має важіль.
Ринкова структура США залежить від масштабу. Якщо Tether зможе забезпечити собівартість, вона, можливо, зміцнить свої позиції лідера, навіть Circle буде важко з нею змагатися, не кажучи вже про інших відсталих емітентів стейблкоїнів або нових учасників.
Але це двосічний меч. США щойно надали план для стейблкоїнів. Якщо Tether зможе добре виконати свої зобов'язання, він продовжить бути на чолі. Якщо ж він зазнає невдачі в дотриманні, розкритті та регулюванні, йому може стати зрозуміло, що легітимність може бути так само швидко скасована, як і надана.
Протягом усієї історії криптовалют, Tether є стейблкоїном, яким користуються більшість користувачів, навіть якщо вони йому не довіряють.
Тепер він просить стати тим, кому вони довіряють.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
увійти безстрашного бунтівника
Автор: Пратік Десаї
Переклад: Block unicorn
18 липня, у п'ятницю за американським часом, головні виконавчі директори двох найбільших стейблкоїн-емітентів — Пол Ардойно з Tether та Джеремі Аллер з Circle — сиділи поряд у залі для гостей Східного крила Білого дому. Перед ними президент США Дональд Трамп щойно підписав законопроект «GENIUS», який є першим федеральним регулюванням стейблкоїнів у США.
Кілька років тому цей момент був неможливим.
Бо колись Tether був «проблемною дитиною» у світі криптовалют. Трейдери його любили, регулятори ненавиділи, а розслідування слідували за ним, як тінь. Він сплачував штрафи, уникнув аудиту і дуже рідко контактував із американськими регуляторами. Але в цей липневий ранок його генеральний директор отримав публічне визнання від президента США.
!
Це сигнал, який вказує на те, що цей «біженець» стейблкоїн готовий стати законним громадянином.
«GENIUS Закон» є довгоочікуваною спробою регулювання стейблкоїнів у США. Цей закон вимагає від емітентів створення резервів в еквівалентній сумі, проведення щомісячних аудитів, надання гарантій викупу та встановлення ліцензійної системи під назвою «ліцензовані емітенти платіжних стейблкоїнів» (PPSI). Щоб отримати кваліфікацію, емітенти повинні мати високорідкісні резерви, які в основному складаються з державних облігацій США, регулярно проходити перевірки від кваліфікованих бухгалтерських фірм та підпадати під регулювання США щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та комплаєнсу.
Іноземні емітенти, такі як Tether, можуть брати участь, якщо вони досягнуть однакових стандартів і підпорядкуються нагляду Управління контролю за монетою США (OCC). Цей закон надає м’який, але обмежений трирічний перехідний період для досягнення цих порогів. Це вікно переходу є критично важливим, оскільки воно надає Tether час для коригування своєї структури, резервів і інтеграції свого флагманського продукту USDT та нового токена, що відповідає американським нормативам.
Для компанії Tether, яка має штаб-квартиру в Сальвадорі, ця публічна обіцянка позначає значну трансформацію. Після багатьох років уникання регулювання та роботи в офшорних юрисдикціях компанія нарешті вступила на один з найбільш перевірених ринків світу. Не з відчаю, а з метою домінування.
Попри те, що ринок США, що підлягає жорсткому регулюванню, відмовився від Tether, компанія постійно показує кращі результати на глобальному ринку. Її монета USDT домінує в торгових парах, використовується для реальних платежів на ринках, що розвиваються, і циркулює з безпрецедентною ліквідністю на понад 12 блокчейнах. Обіг USDT перевищує 160 мільярдів доларів, а чистий прибуток лише за минулий рік склав 13 мільярдів доларів, що робить її не тільки найбільшим стейблкоїном, але й одним з найбільш прибуткових фінансових установ у світі.
Це саме те, чому Tether має важливе значення в США.
Павло Альдоїно чітко заявив: Tether дотримуватиметься правил. Компанія планує скоригувати резерви, шукати аудиторські перевірки від чотирьох великих аудиторських компаній та співпрацювати з OCC, щоб стати ліцензованим іноземним емітентом відповідно до нового законодавства. Тим часом Tether запустить другу версію USDT, що обмежена США, спеціально розроблену для установ, які цінують ефективність. Ця стратегія має на меті зайняти обидва кінці ринку: глобальну криптовалютну ліквідність та регульовану платформу найбільшої економіки світу.
Ця нова фінансова глава США зосереджена на великих коштах — емітентах фондів, банках, фінансових технологічних компаніях та хедж-фондах. Для Tether вихід на цей ринок не є питанням виживання, а питанням того, хто очолить наступну хвилю глобальної фінансової траєкторії.
Якщо Tether зможе довести галузі, що може дотримуватися правил, не жертвуючи прибутковістю, він зміцнить свою позицію як невід'ємного лідера в індустрії стейблкоїнів.
Однак, витрати на відповідність є слоном у кімнаті.
Щомісячні аудити, проведені великими фірмами, можуть коштувати десятки мільйонів доларів на рік. Системи боротьби з відмиванням грошей потребують спеціального персоналу та технологій. Зобов'язання щодо звітності за американським законодавством піддасть компанії більшому контролю, а також може призвести до політичних ризиків у майбутньому. Є також вартість можливостей: щоб задовольнити вимоги до ліквідності та прозорості, можливо, доведеться виключити з резервів інвестиційні інструменти з високим ризиком і високими доходами. Але завдяки своєму масштабу та прибуткам Tether має можливість витримати ці витрати.
Для Tether перехід принесе культурні та операційні виклики. Компанія довгий час позиціонувалася як альтернативний варіант, особливо в ринках з високим рівнем недовіри до традиційних установ. Обіцянка підкоритися американському регулюванню може відірвати цю базу користувачів. У минулому Tether зазнала критики за замороження коштів. Чи довірятимуть користувачі з Нігерії або Аргентини Tether, яка почала реагувати на повістки з США? Якщо так, то чим замінить відчуття свободи, яке колись надавала USDT?
Крім того, відповідність вимогам може не усунути критику.
Адвокати прозорості та фінансові регулятори все ще ставлять під сумнів минулі досягнення Tether. Її відмова надати повний аудит у минулому, непрозора структура власності та підозри щодо участі в тіньовому банківському бізнесі залишаються темами для обговорення. Регулятивна відповідність може заспокоїти установи, але не відновить довіру у суспільстві серед скептиків.
Водночас у Tether є ризик поступитися більшою часткою ринку своєму найближчому конкуренту Circle.
Станом на 25 липня, домінування Tether у сфері стейблкоїнів знизилося до 61,76%, що на вісім відсоткових пунктів менше, ніж 69,69% у листопаді 2024 року. Водночас частка ринку Circle зросла на чотири відсоткові пункти і становить 24,44%.
!
Ця компанія, що має штаб-квартиру в США, є емітентом USDC і також займає провідні позиції в питаннях відповідності. Вона довгий час підлягає аудиту, має повне регуляторне покриття в 48 штатах США, а нещодавно вперше з'явилася на Уолл-стріт, викликавши фурор. Генеральний директор Джеремі Аллер зазначив, що законопроект GENIUS є зеленим світлом і насправді офіційно закріплює модель, якої Circle дотримується протягом багатьох років. Незважаючи на нещодавнє зростання частки ринку Circle, для цієї компанії, яка вперше з'явилася на Уолл-стріт, ще є довгий шлях.
У 2024 році Tether зафіксував прибуток у 13 мільярдів доларів. Наприкінці року він володів 113 мільярдами доларів США в державних облігаціях, 7 мільярдами доларів резервної буферної зони та понад 20 мільярдами доларів акціонерного капіталу. Станом на 31 березня 2025 року Tether володів 98 мільярдами доларів США в державних облігаціях. При консервативній прибутковості 4,4% його річний дохід перевищив 4 мільярди доларів. Навіть якщо зменшити прибутковість на 10-15% відповідно до вимог, його бізнес-модель залишається життєздатною.
Відповідність може також принести майбутні доходи. Відповідний Tether є надійним Tether, що може призвести до більшої кількості бізнесу. Для інститутів, які досі залишалися в очікуванні, це може бути всім необхідним стимулом.
Протягом багатьох років USDC має переваги довіри. Він прозорий, регульований, підлягає аудиту. Але його ринкова капіталізація зупинилася. Тим часом Tether процвітає в тіні — зростає швидше, розширюється на нові регіони, стаючи невід'ємною частиною ринків, яких американські компанії не бажають торкатися.
Підтримка Білого дому
Завдяки політичній підтримці міністра торгівлі Говарда Лютника (колишнього Кантон Фіцджеральда, тепер менеджера резервів Tether), Tether отримав гарантії у Вашингтоні.
Крім того, існує зв'язок із компанією з резервами біткоїнів. Син Лутніка керує компанією Cantor Equity Partners (CEP), яка об'єдналася з Twenty One Capital — компанією, що займається біткоїнами, підтримуваною Tether, SoftBank та Cantor. Ця угода ще більше переплітає інтереси Tether з американськими капітальними ринками та політичною сферою.
Завдяки закону, що надає Tether трирічний перехідний період, у нього є достатньо часу. Завдяки перевазі глобального обсягу торгівлі, він явно має важіль.
Ринкова структура США залежить від масштабу. Якщо Tether зможе забезпечити собівартість, вона, можливо, зміцнить свої позиції лідера, навіть Circle буде важко з нею змагатися, не кажучи вже про інших відсталих емітентів стейблкоїнів або нових учасників.
Але це двосічний меч. США щойно надали план для стейблкоїнів. Якщо Tether зможе добре виконати свої зобов'язання, він продовжить бути на чолі. Якщо ж він зазнає невдачі в дотриманні, розкритті та регулюванні, йому може стати зрозуміло, що легітимність може бути так само швидко скасована, як і надана.
Протягом усієї історії криптовалют, Tether є стейблкоїном, яким користуються більшість користувачів, навіть якщо вони йому не довіряють.
Тепер він просить стати тим, кому вони довіряють.