Американські акції дивляться на криптоактиви, не здавшись, криптосвіт VC планує ще раз спробувати.
Автор: Літературний рух BlockBeats
Раптом, найбільш привабливим у американських акціях, здається, вже не є ШІ, а купа компаній, що наближаються до делістингу. Протягом останніх кількох місяців американський капітальний ринок переживає безпрецедентний сплеск зворотних поглинань на все більші суми.
Публічна компанія повністю відмовилася від свого основного бізнесу, перетворивши криптоактиви на свою фундаментальну основу, а ціна акцій за короткий час зросла в кілька разів, а то й у десятки разів. Тепер американський фондовий ринок став майданчиком для великих фінансових експериментів у криптосвіті. Цього разу криптосвіт VC справді доніс свою історію до вух Уолл-стріт.
Ринок американських акцій, «підпалювач» запускає феєрверк DAT
Три місяці тому, інвестуючи в Sharplink, Primitive Ventures зовсім не очікували, що цей новий криптосектор на ринку американських акцій стане настільки переповненим за такий короткий час. «Тоді не багато людей обговорювали ці інвестиційні випадки, з нинішнім жаром ринку їх зовсім не можна порівняти, але насправді це всього лише один-два місяці», — сказала партнёр Primitive, Єтта.
У червні цього року компанія Sharplink Gaming оголосила про завершення фінансування в розмірі 425 мільйонів доларів, ставши першою в США компанією з резервами ефіру. Після оголошення новини акції компанії стрімко зросли, на деякий час підвищившись більш ніж у 10 разів. Primitive, як єдиний фонд, що взяв участь у цьому інвестиційному випадку в китайському сегменті, привернув увагу в криптосвіті.
«Оскільки ми виявили, що ліквідність на крипторинку досить низька, однак купівельна спроможність з боку інститутів є дуже сильною, обсяги Bitcoin ETF завжди хороші, а OI біткоїн-опціонів на CME навіть перевищує Binance.» У квітні минулого року в Primitive відбулася велика нарада, після чого було визначено новий інвестиційний напрямок «злиття CeFi (централізовані фінанси) та DeFi (децентралізовані фінанси)». Зараз вони стали однією з найактивніших груп VC у криптосвіті.
Сьогодні Primitive щодня отримує електронні листи від інвестиційних банків, які запрошують фонди взяти участь в інвестиціях у компанії з криптоактивами. У цій новій хвилі інвестицій інвестиційні банки виконують роль організаторів, відповідаючи за пошук і координацію всіх інвесторів для проектів, а також допомагаючи команді в організації дорожніх шоу для інвесторів.
Протягом минулого місяця Primitive обговорила не менше 20 проектів з криптоактивами. Але наразі вони публічно беруть участь в інвестиціях лише в проекти Sharplink та іншу компанію, що займається резервами монети Litecoin, MEI Pharma. Ця обережна інвестиційна стратегія зумовлена занепокоєнням щодо перегріву ринку, і з травня цього року команда почала пильно стежити за різними сигналами досягнення максимуму.
"Ми дійсно вважаємо, що зараз рівень спекуляцій на ринку значно вищий, ніж кілька місяців тому", – сказала Єтта в інтерв'ю Beating, зазначивши, що команда тепер щодня готує ринкові звіти і в будь-який момент оцінює, який спосіб виходу буде найбільш доцільним. "Криптоактиви – це фінансові інновації, ви можете довгостроково бути оптимістом щодо їхніх базових активів, але під час падіння ринку також існує ризик різкого зменшення кредитного плеча і витіснення спекуляцій."
На відміну від Primitive, Pantera активно готується до великих справ; ця компанія з 12-річною історією навіть створила новий термін для цієї сфери — DAT (Digital Asset Treasury). На початку липня Pantera заснувала новий фонд, названий DAT Fund.
У меморандумі про залучення коштів партнер Pantera Космо Цзян написав: «Як інвестор, виявити, що ви перебуваєте на початку нового інвестиційного класу, є дуже рідкісним, усвідомлення цього та швидка реакція, використання можливостей ранніх інвестицій є надзвичайно важливими.»
Історія, яку Пантерa розповідає інвесторам, дуже проста: якщо компанія щорічно збільшує кількість біткоїнів на одну акцію (Bitcoin Per Share), то володіння акціями цієї компанії дозволить вам мати все більше біткоїнів.
Основна логіка компаній з резервами біткоїнів, очолюваних MicroStrategy, а також інших компаній з резервами криптоактивів полягає в тому, що коли ринкова вартість їхніх криптоактивів перевищує бухгалтерську, вони залучають фінансування на ринку за допомогою цільових емісій, конвертованих облігацій, привілейованих акцій та інших фінансових інструментів, щоб придбати більше криптоактивів. Оскільки акції мають премію, компанія може накопичувати більше активів з меншими витратами.
Інвестори зазвичай використовують показник mNav (Market Cap To Net Asset Value), щоб оцінити свій преміум-множник та визначити фінансові можливості компанії. «Очевидно, що фондовий ринок є волатильним, іноді ринок може переоцінювати певні активи, і в цей момент запуск фінансових інструментів для фінансування, по суті, є продажем цієї волатильності. З цієї точки зору, преміум насправді може бути підтриманий протягом тривалого часу», - сказав Космо виданню Beating.
У квітні цього року Pantera інвестувала в Defi Development Corps (DFDV), що резервує токени Solana, які є криптоактивами на основі блокчейн. Це перша компанія на американському фондовому ринку, яка використовує криптоактиви, окрім біткоїнів, як резервні активи, а її акції за останні 6 місяців зросли більш ніж у 20 разів.
Проте для Pantera це, безумовно, є інвестицією, що суперечить консенсусу, оскільки на початку проєкту ніхто не хотів в нього інвестувати, а фінансування компанії в 24 мільйони доларів майже повністю походило від Pantera.
Більшість членів DFDV походять з вищого керівництва Kraken, CFO також керував верифікаційним вузлом Solana, глибоке розуміння команди Solana та професійний рівень у традиційних фінансах стали ключовими факторами, які вразили Pantera. «Хоча ми все ж встановили деякі заходи захисту від ризиків у структурі угоди, але вражаючий успіх DFDV став для нас абсолютно непередбачуваним.»
"Я вважаю, що справжнім каталізатором стало включення Coinbase до індексу S&P 500, що змусило всіх менеджерів фондів у світі враховувати криптоактиви." З моменту обрання Трампа криптосвіт стрімко розвивається на традиційних фінансових ринках, IPO Circle привернуло увагу світу до стабільних монет, а Robinhood, увійшовши на ринок RWA, знову висунуло токенізацію цінних паперів на перший план. Зараз DAT стає новою концепцією естафети.
Інвестуючи в DFDV менше ніж місяць, Cantor Equity Partners також звернулися. Успіх DFDV прискорив плани SoftBank та Tether щодо компанії з резервами біткоїнів, врешті-решт CEP здійснив приватний збір приблизно 300 мільйонів доларів зовнішнього фінансування, Pantera знову стала найбільшим зовнішнім інвестором.
Інвестиції в компанії DFDV та CEP здійснені за рахунок флагманського венчурного фонду Pantera (Venture Fund) та фонду ліквідних токенів (Liquid Token Fund). Команда спочатку вважала, що це будуть єдині дві інвестиції фонду в цій сфері.
Але розвиток ринку швидко перевищив очікування Pantera, і через обмеження, пов'язані з портфельною структурою та концентрацією вищезгаданих двох фондів, Pantera швидко ухвалила рішення про створення нового фонду.
1 липня DAT Fund розпочав збір коштів з метою 100 мільйонів доларів. 7 липня офіційно оголосили про завершення збору коштів. Через високу зацікавленість LP, Pantera незабаром відкрила другий раунд збору коштів DAT Fund. До середини місяця, під час інтерв'ю з Beating, кошти першого DAT Fund вже були повністю розміщені.
У вже опублікованих інвестиційних кейсах Pantera часто виконує роль «Anchor», тобто є найбільшим інвестором. Оскільки у DAT компанії початкова ліквідність була досить низькою, це могло призвести до знецінення, тому команді потрібно було спочатку залучити важливих інвесторів на позабіржовому ринку для створення базового капіталу, щоб забезпечити ліквідність та звуження цінового діапазону.
З іншого боку, «Anchor Investor» сам по собі є стратегією Pantera на ринку. «Протягом останніх двох місяців ми отримали близько сотні пропозицій від компанії DAT. Pantera зазвичай є першим, кому вони телефонують, оскільки ми заходили досить рано, сформувавши лідерство у цій сфері, і вони також бачать, що, коли ми інвестуємо, ми справді можемо зробити великі ставки і ризикуємо великими сумами.»
!
Звичайно, Pantera не інвестує просто в кожну компанію. Щодо компанії DAT, фонд також звертає увагу на їхню здатність створювати «передові знання» в маркетингу. Інвестиції в Sharplink та Bitmine значною мірою обумовлені саме цим аспектом. Зокрема, Bitmine стала першою інвестицією DAT Fund, і Pantera також зіграла роль «якоря» в цій угоді.
2 червня керівник спільноти Ethereum Джозеф Лубін завершив зворотне придбання Sharplink, внаслідок чого була створена перша компанія з резервами Ethereum. 12 червня Джозеф та інші ключові особи Ethereum через Etherealize опублікували звіт про базові показники Ethereum, спрямований на інституційних інвесторів, щоб представити інвестиційну цінність Ethereum.
30 червня народилася друга компанія з резерву ефірів Bitmine, «експерт з криптоактивів Уолл-стріт» Томас Лі виступив на її підтримку та почав часто з'являтися в mainstream ЗМІ, аналізуючи інвестиційні можливості ефірів. В той же час акції Sharplink почали зростати, «криптоармійська гонка» швидко стала найгарячішою темою в індустрії.
«Щоб по-справжньому відкрити канал фінансового важеля, капіталізація компанії DAT повинна досягти принаймні 10-20 мільярдів доларів», - сказав Космо виданню Beating, лише досягнувши цього рівня, компанія зможе справді отримати оцінкову премію на ринку і відкрити ще одні двері до інституційного капіталу через конвертовані облігації або привілейовані акції.
Але перед цим компанії DAT необхідно спочатку розповісти свою історію звичайним інвесторам, не лише інвесторам у криптоактиви, а й більш широкій групі роздрібних інвесторів на фондовому ринку. «Потрібно, щоб вони зрозуміли цю історію і були готові долучитися. Ринок спочатку повинен «повірити, що це здійсниться», лише тоді вся модель зможе функціонувати.»
Установлення постійної довіри до ринку є ще одним ключовим фактором успіху компанії DAT. Традиційні фінансові ринки потребують гарантій «прозорості + дисципліни», команда повинна бути достатньо «Crypto Native», а також мати чутливість до традиційних фінансів, щоб належним чином управляти інформацією та розкриттям для публічних компаній, чітко розуміти правила та процедури SEC, щоб забезпечити ефективний і професійний доступ компанії до американського капітального ринку.
«Ми витратимо багато часу на проведення дью-дилідженсу, дійсно важливим є не статичне число mNav. Чи є чітка управлінська структура? Чи можливо стабільно залучати фінансування? Чи є здатність створювати нові бізнес-моделі? Ось що справді робить „DAT стартап команду“ відмінною.»
Окрім біткойнів, ефірів та резервів Solana, Pantera нещодавно також інвестувала в кілька інших компаній з великими ринковими капіталізаціями, що займаються запасами альткоїнів. Від біткойна до основних монет і далі до альткоїнів, криптосвіт розповідає інвесторам історію, яка поступово розкривається: на відміну від біткойна, який повністю покладається на фінансову інженерію для досягнення зростання, основні токени можуть приносити дохід через участь у стейкінгу та DeFi-активностях, тоді як альткоїн-протоколи мають зрілі застосування та доходи на крипторинку, що становлять фундамент. Інвестори фондового ринку можуть отримати експозицію до їхнього зростання через DAT.
На відміну від шляхів фінансування біткойна та основних монет, початкові резерви багатьох альткойнів DAT безпосередньо походять від самого фондового комітету або його інвесторів у токени.
Стратегічний резерв Hyperliquid компанії Sonnet BioTherapeutics (SONN) складається з понад 10 мільйонів HYPE, які у кінці минулого року були безпосередньо інвестовані в компанію провідним крипто VC Paradigm. За інформацією Beating, створення стратегічного резерву StablecoinX також очолюється фондом Ethena, а інвестори PIPE можуть безпосередньо використовувати свої токени ENA або USDC для участі у фінансуванні.
Через низьку ліквідність, альткоїн DAT часто стрімко зростає в ціні після публікації новин про фінансування, що також надає можливість для інсайдерської торгівлі багатьом учасникам, які знають про ситуацію. У справі SONN офіційне повідомлення було опубліковано 14 липня, але ціна акцій почала різко зростати з 1 липня, до вечора перед публікацією новин вона зросла в 4 рази.
Нещодавно BNB резервна компанія CEA, підтримувана YZi Labs, також зіткнулася з подібними проблемами. За повідомленням Beating, щоб запобігти тому, щоб учасники заздалегідь дізналися про назву компанії, команда заздалегідь придбала кілька американських компаній-оболонок і в останній момент випадковим чином обрала одну з них. Але навіть так, за кілька годин до офіційного оголошення 28 липня все ще виникали випадки "випередження".
З іншого боку, багато інвесторів також стурбовані потенційним ризиком «лівої руки, правої руки» для монети DAT. Через низьку ліквідність на ринку криптоактивів, монети з великою капіталізацією та високою ціною важко вивести без знижки. Проте, інвестуючи криптоактиви в компанію DAT, фальшива ліквідність самої монети стає реальною ліквідністю на ринку американських акцій.
Тому, чи насправді це «забезпечення зростання» чи «пошук виходу з ліквідності», інвесторам потрібно уважно розрізняти. «Багато DAT вибирають діяти в регуляторних прогалинах, наприклад, котируються на біржі з низьким бар'єром для торгів. Але така короткострокова діяльність важко встановлює стабільний механізм розкриття інформації та дотримання норм, і якщо не вдасться отримати справжню капітальну премію, це просто гра в гарячі картки.»
Регулювання також є одним з ризиків, з якими стикається компанія DAT. Якщо SEC класифікує альткоїни та інші активи на блокчейні як цінні папери, структура DAT зазнає значних змін. Проте, навіть незважаючи на це, Primitive та Pantera вважають, що це краще поле битви: «Оскільки ліквідність на американському ринку акцій дійсно краща, а інвестори в публічних компаніях мають більше захисту, тому для нас тепер інвестиції в DAT будуть мати кращі шанси на успіх і кращі коефіцієнти, ніж інвестиції в чистий Crypto», - сказала Йетта.
Світ поза американським фондовим ринком все ще змагається за «першу мікростратегію»
Американський фондовий ринок є найефективнішим, інклюзивним і ліквідним капітальним ринком, це спільна думка інвесторів, які хочуть відтворити наступну MicroStrategy, Nasdaq все ще є найкращим місцем. Але це не означає, що інші капітальні ринки не мають можливостей, поза межами американського фондового ринку всі прагнуть стати наступним Metaplanet.
Протягом минулого року акції Metaplanet значно зросли в ціні, принісши інвесторам понад 10-кратний прибуток. Цей «азійський дива» став успішним прикладом, який відкрив більше можливостей для арбітражу в регіоні.
Азійський ринок є піонером резервування біткоїнів. У середині 2023 року Waterdrop Capital спільно з China Pacific Insurance (Hong Kong) Company Limited заснували фонд Pacific Waterdrop, після чого інвестували в публічну компанію на Гонконгській фондовій біржі Boya Interactive, яка нещодавно розпочала програму закупівлі біткоїнів. У 2024 році акції MicroStrategy значно зросли, Waterdrop ще більше підтвердив цю галузеву тенденцію. Наразі Waterdrop інвестував в 5 публічних компаній на Гонконгській фондовій біржі та планує до кінця року інвестувати принаймні в 10.
«Цілком очевидно, що нинішній американський ринок біткоїнів та основних монет вже дуже переповнений, наступне збільшення, ймовірно, прийде з капітальних ринків за межами США.» Nachi — трейдер криптосвіту, нині він також бере участь в інвестиційній хвилі резервних компаній. Цього року він інвестував у резервну компанію біткоїнів Nakamoto Holdings і незабаром отримав 10-кратний прибуток.
На початку року Nachi інвестував у Mythos Venture як особистий LP, цей фонд спеціалізується на «азійських біткоїн-резервів», останніми інвестиціями стали акції тайської上市 компанії DV8, яка нещодавно оголосила про завершення фінансування в 2,41 мільярда бат, ставши першою компанією в Південно-Східній Азії з біткоїн-резервами.
Крім того, він також особисто брав участь у кількох інших регіональних інвестиційних проектах з резервами біткоїнів, суми яких переважно становлять 7-значні долари. Наприклад, у квітні цього року було завершено придбання першої в Латинській Америці компанії з резервами біткоїнів Oranje, цей проект отримав підтримку найбільшого комерційного банку Бразилії Itaú BBA, у першому раунді фінансування було залучено майже 400 мільйонів доларів.
«Ми вважаємо, що на ринках Японії, Південної Кореї, Індії та Австралії ще є простір для реалізації (компаній з резервами біткоїнів).» Після приєднання до Mythos, роль Nachi поступово змінилася з LP на «підготовлений GP», і він разом з іншими учасниками розглядає інвестиційні можливості. Його завдання полягає в пошуку публічних компаній, які зацікавлені в поглинанні, а «власники оболонок» в Азії стали об'єктами його інтенсивних зустрічей останнім часом.
«Старайтесь бути першими» є ключем до успіху на капітальних ринках поза американськими акціями. Це не тільки дозволяє команді накопичити перевагу першопрохідця, але й допомагає компанії привернути більше уваги з боку ринку. Але це також означає, що арбітраж на основі наративу компаній з резервами біткоїнів є гонкою з часом.
!
Під час етапу придбання різниця між оболонковими компаніями є величезною: деякі компанії можуть купити за 5 мільйонів доларів, тоді як у випадку з тайським DV8 кілька учасників витратили близько 20 мільйонів доларів.
Від покупки оболонки до виходу на біржу, весь процес зазвичай займає від 1 до 3 місяців, при цьому ефективність регуляторного затвердження є найголовнішою змінною. Однак від виявлення можливості до реалізації справи, потрібно щонайменше 6 місяців, а то й більше.
Придбання DV8 зайняло майже рік, і лише в липні цього року воно було офіційно завершено. Головними інвесторами цього придбання стали UTXO Management та Sora Venture, які також є основними дизайнерами за лаштунками Metaplanet.
Нещодавно Sora також завершила придбання корейської компанії з програмного забезпечення для обслуговування SGA. «Азійські, зокрема південноазійські, капітальні ринки є відносно закритими, але обсяги тут насправді дуже великі, просто багато іноземних інвесторів не розуміють активність цих ринків», - розповів партнер Sora Ventures Люк виданню Beating.
«Зараз усі борються за час, але на азіатському ринку, я вважаю, що небагато хто може конкурувати з Sora.» На думку Лука, місцеве регулювання є великою перешкодою для багатьох закордонних капіталів, більшість VC не мають повного досвіду участі в поглинанні та спілкуванні з регуляторами, насправді не розуміють азіатський ринок.
Стратегія Sora Ventures полягає у залученні великої кількості місцевих партнерів для допомоги в інтеграції з біржами цінних паперів та регуляторами, щоб прискорити процес реалізації проектів. У справі з корейською SGA команда витратила менше ніж місяць від початку переговорів до остаточного укладання угоди, встановивши рекорд найшвидшої угоди в історії Корейської біржі цінних паперів.
Фінансова стратегія компанії та її підходи до ринку є ще одним бар'єром. «mNav - це модель оцінки, що формується на пізніх стадіях, яка стає актуальною лише після накопичення певної кількості біткойнів. А ранні компанії в своїх підходах і логіці преміювання абсолютно відрізняються від MicroStrategy.» Завдяки структурі акцій з супер голосами, американська компанія DAT може забезпечити контроль команди, постійно розмиваючи акції.
Але азійські компанії, що котируються на біржі, зазвичай не мають такої механіки, тому команда має обмежений простір для розширення. Це означає, що команді потрібно точно розуміти ритм фінансування, а також через основний бізнес та інші грошові потоки викуповувати акції для зворотного розведення. Відомо, що тайський DV8 вже отримав відповідні ліцензії на місцевому рівні і незабаром розпочне діяльність на платформі торгівлі криптовалютами.
Зараз Sora прискорює укладення угоди з придбання на тайваньському ринку, одночасно просуваючи другу компанію з резервами біткоїн в Японії. У травні цього року команда вже стала власником 90% акцій компанії Top Win, що займається розподілом предметів розкоші в Гонконзі, яка незабаром також змінить назву на Asia Strategy. «Нашою метою є створити 9-10 „Metaplanet“ в Азії, а потім інтегрувати їх у материнську компанію, яка буде торгуватися на американському ринку, щоб інвестори на фондовому ринку США могли через нас отримати непрямий доступ до преміум-експозиції азійських компаній.»
Top Win взяла участь у придбанні кількох компаній, зокрема Metaplanet, 恒月控股, DV8 та SGA. Нещодавно компанія також планує завершити свій початковий раунд фінансування, Sora Ventures продовжує використовувати модель «багато гравців + невеликі інвестиції», загальна сума залучених коштів менше 10 мільйонів доларів США, і є 6-місячний період блокування.
Люк сподівається, що Top Win в майбутньому представить капітальне розташування з 30% акцій азійської компанії та 60% резерву біткоїнів, щоб розповісти інвесторам відносно іншу історію. Звичайно, все це лише уявлення та історії команди, чи буде премія на азійському ринку стійкою, чи зможуть інвестори з американського ринку повірити в азійську історію – все це потребує перевірки ринком та часом.
«Потрібно визнати, що азійський ринок має високу нижню межу та низьку верхню межу; якщо справді хочеш досягти певного обсягу, це можна зробити лише на американському фондовому ринку, де залучаються інвестори та гравці з усього світу.» Незважаючи на те, що інвестори намагаються переслідувати наративи про резерви біткоїнів у різних країнах, усі інвестори мають єдину думку: підтримка усього походить від позитивного впливу американського регулювання.
«Якщо закони, такі як резерв біткойна, справді будуть реалізовані, дії уряду США можуть спонукати інші регіональні уряди та суверенні фонди синхронізувати свої інвестиції, біткойн може продовжувати зростати», – сказав Начи.
Люди, врятовані «монетою»
У порівнянні з похмурим крипторинком, нинішня сфера DAT виглядає особливо жвавою, ця нова хвиля не лише привертає увагу, а й, здається, надає капіталу, що застряг у криптосвіті, «вихід» для втечі. «Зараз проєкти з капіталізацією в топ-100 криптоактивів розглядають можливість зайнятися DAT», - повідомив інвестор виданню Beating.
В кінці 2024 року - на початку 2025 року, це ключовий момент, коли більшість крипто VC фондів закінчуються і починається новий раунд збору коштів, однак погані дані DPI змушують багатьох LP відступити. З початку року багато криптофондів поступово закриваються.
З 2022 року оцінка первинного ринку криптоактивів постійно зростає, багато проєктів на стадії посівного раунду можуть залучити десятки мільйонів доларів, але насправді інноваційних і реалізованих проєктів обмаль. З розвитком ETF на криптовалюту та сфери FinTech+Crypto VC стали останнім вибором для LP, які хочуть інвестувати в криптоактиви.
З іншого боку, постійне скорочення ліквідності на ринку також ускладнює вихід проектів. Роздрібні інвестори більше не готові платити за «VC монета», водночас проекти повинні сплачувати високі витрати на «вихід на біржу». «Зараз на провідних торгових платформах зазвичай потрібно віддати принаймні 5% від обсягу токенів, якщо взяти вартість у 100 мільйонів доларів, то вартість становитиме 5 мільйонів доларів. Купівля компанії-оболонки на американському ринку акцій також приблизно коштує стільки ж.»
Але відкритість регуляторного середовища в США дала людям нову надію. Компанії з резервами криптоактивів не тільки знайшли найкращий вихід для токенів, але й надали новий сценарій для залучення інституційного фінансування в криптосвіт.
Окрім криптосвіту VC, середні інвестиційні банки також стали бенефіціарами цього буму. За повідомленням Bloomberg, торгівля DAT займає 80% робочого часу багатьох брокерів середніх інвестиційних банків, і очікується, що в цьому сегменті бізнес до кінця року зросте на 300%.
!
Зараз галузь готова перемістити ринок криптоактивів в 2 трильйони доларів до американських акцій. Менше ніж за два місяці на ринку виникло десятки компаній DAT.
Згідно з уявленнями Pantera, у сфері DAT протягом трьох-п'яти років відбудеться значна консолідація. Коли настане спад, малі компанії DAT, які не зможуть досягти ефекту масштабу, потраплять у ситуацію негативної премії і будуть поглинені більшими конкурентами за дуже низькою ціною. «DAT є „експериментальним полем нових фінансових моделей“, а не центром технічних інновацій. Врешті-решт, виживуть лише дві-три компанії."
Проте зараз музика, здається, тільки починає грати, Cosmo вважає, що до того, як гонка стане гарячою, залишилося принаймні ще 6 місяців, «в кінцевому рахунку, хто переможе, абсолютно невідомо, все, що ми можемо зробити, це підтримувати тих, кого ми вважаємо можливими майбутніми «двома-трьома» командами.»
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
криптосвіт VC, розповіли історію на 2 трильйони доларів на Уолл-стріт
Автор: Літературний рух BlockBeats
Раптом, найбільш привабливим у американських акціях, здається, вже не є ШІ, а купа компаній, що наближаються до делістингу. Протягом останніх кількох місяців американський капітальний ринок переживає безпрецедентний сплеск зворотних поглинань на все більші суми.
Публічна компанія повністю відмовилася від свого основного бізнесу, перетворивши криптоактиви на свою фундаментальну основу, а ціна акцій за короткий час зросла в кілька разів, а то й у десятки разів. Тепер американський фондовий ринок став майданчиком для великих фінансових експериментів у криптосвіті. Цього разу криптосвіт VC справді доніс свою історію до вух Уолл-стріт.
Ринок американських акцій, «підпалювач» запускає феєрверк DAT
Три місяці тому, інвестуючи в Sharplink, Primitive Ventures зовсім не очікували, що цей новий криптосектор на ринку американських акцій стане настільки переповненим за такий короткий час. «Тоді не багато людей обговорювали ці інвестиційні випадки, з нинішнім жаром ринку їх зовсім не можна порівняти, але насправді це всього лише один-два місяці», — сказала партнёр Primitive, Єтта.
У червні цього року компанія Sharplink Gaming оголосила про завершення фінансування в розмірі 425 мільйонів доларів, ставши першою в США компанією з резервами ефіру. Після оголошення новини акції компанії стрімко зросли, на деякий час підвищившись більш ніж у 10 разів. Primitive, як єдиний фонд, що взяв участь у цьому інвестиційному випадку в китайському сегменті, привернув увагу в криптосвіті.
«Оскільки ми виявили, що ліквідність на крипторинку досить низька, однак купівельна спроможність з боку інститутів є дуже сильною, обсяги Bitcoin ETF завжди хороші, а OI біткоїн-опціонів на CME навіть перевищує Binance.» У квітні минулого року в Primitive відбулася велика нарада, після чого було визначено новий інвестиційний напрямок «злиття CeFi (централізовані фінанси) та DeFi (децентралізовані фінанси)». Зараз вони стали однією з найактивніших груп VC у криптосвіті.
Сьогодні Primitive щодня отримує електронні листи від інвестиційних банків, які запрошують фонди взяти участь в інвестиціях у компанії з криптоактивами. У цій новій хвилі інвестицій інвестиційні банки виконують роль організаторів, відповідаючи за пошук і координацію всіх інвесторів для проектів, а також допомагаючи команді в організації дорожніх шоу для інвесторів.
Протягом минулого місяця Primitive обговорила не менше 20 проектів з криптоактивами. Але наразі вони публічно беруть участь в інвестиціях лише в проекти Sharplink та іншу компанію, що займається резервами монети Litecoin, MEI Pharma. Ця обережна інвестиційна стратегія зумовлена занепокоєнням щодо перегріву ринку, і з травня цього року команда почала пильно стежити за різними сигналами досягнення максимуму.
"Ми дійсно вважаємо, що зараз рівень спекуляцій на ринку значно вищий, ніж кілька місяців тому", – сказала Єтта в інтерв'ю Beating, зазначивши, що команда тепер щодня готує ринкові звіти і в будь-який момент оцінює, який спосіб виходу буде найбільш доцільним. "Криптоактиви – це фінансові інновації, ви можете довгостроково бути оптимістом щодо їхніх базових активів, але під час падіння ринку також існує ризик різкого зменшення кредитного плеча і витіснення спекуляцій."
На відміну від Primitive, Pantera активно готується до великих справ; ця компанія з 12-річною історією навіть створила новий термін для цієї сфери — DAT (Digital Asset Treasury). На початку липня Pantera заснувала новий фонд, названий DAT Fund.
У меморандумі про залучення коштів партнер Pantera Космо Цзян написав: «Як інвестор, виявити, що ви перебуваєте на початку нового інвестиційного класу, є дуже рідкісним, усвідомлення цього та швидка реакція, використання можливостей ранніх інвестицій є надзвичайно важливими.»
Історія, яку Пантерa розповідає інвесторам, дуже проста: якщо компанія щорічно збільшує кількість біткоїнів на одну акцію (Bitcoin Per Share), то володіння акціями цієї компанії дозволить вам мати все більше біткоїнів.
Основна логіка компаній з резервами біткоїнів, очолюваних MicroStrategy, а також інших компаній з резервами криптоактивів полягає в тому, що коли ринкова вартість їхніх криптоактивів перевищує бухгалтерську, вони залучають фінансування на ринку за допомогою цільових емісій, конвертованих облігацій, привілейованих акцій та інших фінансових інструментів, щоб придбати більше криптоактивів. Оскільки акції мають премію, компанія може накопичувати більше активів з меншими витратами.
Інвестори зазвичай використовують показник mNav (Market Cap To Net Asset Value), щоб оцінити свій преміум-множник та визначити фінансові можливості компанії. «Очевидно, що фондовий ринок є волатильним, іноді ринок може переоцінювати певні активи, і в цей момент запуск фінансових інструментів для фінансування, по суті, є продажем цієї волатильності. З цієї точки зору, преміум насправді може бути підтриманий протягом тривалого часу», - сказав Космо виданню Beating.
У квітні цього року Pantera інвестувала в Defi Development Corps (DFDV), що резервує токени Solana, які є криптоактивами на основі блокчейн. Це перша компанія на американському фондовому ринку, яка використовує криптоактиви, окрім біткоїнів, як резервні активи, а її акції за останні 6 місяців зросли більш ніж у 20 разів.
Проте для Pantera це, безумовно, є інвестицією, що суперечить консенсусу, оскільки на початку проєкту ніхто не хотів в нього інвестувати, а фінансування компанії в 24 мільйони доларів майже повністю походило від Pantera.
Більшість членів DFDV походять з вищого керівництва Kraken, CFO також керував верифікаційним вузлом Solana, глибоке розуміння команди Solana та професійний рівень у традиційних фінансах стали ключовими факторами, які вразили Pantera. «Хоча ми все ж встановили деякі заходи захисту від ризиків у структурі угоди, але вражаючий успіх DFDV став для нас абсолютно непередбачуваним.»
"Я вважаю, що справжнім каталізатором стало включення Coinbase до індексу S&P 500, що змусило всіх менеджерів фондів у світі враховувати криптоактиви." З моменту обрання Трампа криптосвіт стрімко розвивається на традиційних фінансових ринках, IPO Circle привернуло увагу світу до стабільних монет, а Robinhood, увійшовши на ринок RWA, знову висунуло токенізацію цінних паперів на перший план. Зараз DAT стає новою концепцією естафети.
Інвестуючи в DFDV менше ніж місяць, Cantor Equity Partners також звернулися. Успіх DFDV прискорив плани SoftBank та Tether щодо компанії з резервами біткоїнів, врешті-решт CEP здійснив приватний збір приблизно 300 мільйонів доларів зовнішнього фінансування, Pantera знову стала найбільшим зовнішнім інвестором.
Інвестиції в компанії DFDV та CEP здійснені за рахунок флагманського венчурного фонду Pantera (Venture Fund) та фонду ліквідних токенів (Liquid Token Fund). Команда спочатку вважала, що це будуть єдині дві інвестиції фонду в цій сфері.
Але розвиток ринку швидко перевищив очікування Pantera, і через обмеження, пов'язані з портфельною структурою та концентрацією вищезгаданих двох фондів, Pantera швидко ухвалила рішення про створення нового фонду.
1 липня DAT Fund розпочав збір коштів з метою 100 мільйонів доларів. 7 липня офіційно оголосили про завершення збору коштів. Через високу зацікавленість LP, Pantera незабаром відкрила другий раунд збору коштів DAT Fund. До середини місяця, під час інтерв'ю з Beating, кошти першого DAT Fund вже були повністю розміщені.
У вже опублікованих інвестиційних кейсах Pantera часто виконує роль «Anchor», тобто є найбільшим інвестором. Оскільки у DAT компанії початкова ліквідність була досить низькою, це могло призвести до знецінення, тому команді потрібно було спочатку залучити важливих інвесторів на позабіржовому ринку для створення базового капіталу, щоб забезпечити ліквідність та звуження цінового діапазону.
З іншого боку, «Anchor Investor» сам по собі є стратегією Pantera на ринку. «Протягом останніх двох місяців ми отримали близько сотні пропозицій від компанії DAT. Pantera зазвичай є першим, кому вони телефонують, оскільки ми заходили досить рано, сформувавши лідерство у цій сфері, і вони також бачать, що, коли ми інвестуємо, ми справді можемо зробити великі ставки і ризикуємо великими сумами.»
!
Звичайно, Pantera не інвестує просто в кожну компанію. Щодо компанії DAT, фонд також звертає увагу на їхню здатність створювати «передові знання» в маркетингу. Інвестиції в Sharplink та Bitmine значною мірою обумовлені саме цим аспектом. Зокрема, Bitmine стала першою інвестицією DAT Fund, і Pantera також зіграла роль «якоря» в цій угоді.
2 червня керівник спільноти Ethereum Джозеф Лубін завершив зворотне придбання Sharplink, внаслідок чого була створена перша компанія з резервами Ethereum. 12 червня Джозеф та інші ключові особи Ethereum через Etherealize опублікували звіт про базові показники Ethereum, спрямований на інституційних інвесторів, щоб представити інвестиційну цінність Ethereum.
30 червня народилася друга компанія з резерву ефірів Bitmine, «експерт з криптоактивів Уолл-стріт» Томас Лі виступив на її підтримку та почав часто з'являтися в mainstream ЗМІ, аналізуючи інвестиційні можливості ефірів. В той же час акції Sharplink почали зростати, «криптоармійська гонка» швидко стала найгарячішою темою в індустрії.
«Щоб по-справжньому відкрити канал фінансового важеля, капіталізація компанії DAT повинна досягти принаймні 10-20 мільярдів доларів», - сказав Космо виданню Beating, лише досягнувши цього рівня, компанія зможе справді отримати оцінкову премію на ринку і відкрити ще одні двері до інституційного капіталу через конвертовані облігації або привілейовані акції.
Але перед цим компанії DAT необхідно спочатку розповісти свою історію звичайним інвесторам, не лише інвесторам у криптоактиви, а й більш широкій групі роздрібних інвесторів на фондовому ринку. «Потрібно, щоб вони зрозуміли цю історію і були готові долучитися. Ринок спочатку повинен «повірити, що це здійсниться», лише тоді вся модель зможе функціонувати.»
Установлення постійної довіри до ринку є ще одним ключовим фактором успіху компанії DAT. Традиційні фінансові ринки потребують гарантій «прозорості + дисципліни», команда повинна бути достатньо «Crypto Native», а також мати чутливість до традиційних фінансів, щоб належним чином управляти інформацією та розкриттям для публічних компаній, чітко розуміти правила та процедури SEC, щоб забезпечити ефективний і професійний доступ компанії до американського капітального ринку.
«Ми витратимо багато часу на проведення дью-дилідженсу, дійсно важливим є не статичне число mNav. Чи є чітка управлінська структура? Чи можливо стабільно залучати фінансування? Чи є здатність створювати нові бізнес-моделі? Ось що справді робить „DAT стартап команду“ відмінною.»
Окрім біткойнів, ефірів та резервів Solana, Pantera нещодавно також інвестувала в кілька інших компаній з великими ринковими капіталізаціями, що займаються запасами альткоїнів. Від біткойна до основних монет і далі до альткоїнів, криптосвіт розповідає інвесторам історію, яка поступово розкривається: на відміну від біткойна, який повністю покладається на фінансову інженерію для досягнення зростання, основні токени можуть приносити дохід через участь у стейкінгу та DeFi-активностях, тоді як альткоїн-протоколи мають зрілі застосування та доходи на крипторинку, що становлять фундамент. Інвестори фондового ринку можуть отримати експозицію до їхнього зростання через DAT.
На відміну від шляхів фінансування біткойна та основних монет, початкові резерви багатьох альткойнів DAT безпосередньо походять від самого фондового комітету або його інвесторів у токени.
Стратегічний резерв Hyperliquid компанії Sonnet BioTherapeutics (SONN) складається з понад 10 мільйонів HYPE, які у кінці минулого року були безпосередньо інвестовані в компанію провідним крипто VC Paradigm. За інформацією Beating, створення стратегічного резерву StablecoinX також очолюється фондом Ethena, а інвестори PIPE можуть безпосередньо використовувати свої токени ENA або USDC для участі у фінансуванні.
Через низьку ліквідність, альткоїн DAT часто стрімко зростає в ціні після публікації новин про фінансування, що також надає можливість для інсайдерської торгівлі багатьом учасникам, які знають про ситуацію. У справі SONN офіційне повідомлення було опубліковано 14 липня, але ціна акцій почала різко зростати з 1 липня, до вечора перед публікацією новин вона зросла в 4 рази.
Нещодавно BNB резервна компанія CEA, підтримувана YZi Labs, також зіткнулася з подібними проблемами. За повідомленням Beating, щоб запобігти тому, щоб учасники заздалегідь дізналися про назву компанії, команда заздалегідь придбала кілька американських компаній-оболонок і в останній момент випадковим чином обрала одну з них. Але навіть так, за кілька годин до офіційного оголошення 28 липня все ще виникали випадки "випередження".
З іншого боку, багато інвесторів також стурбовані потенційним ризиком «лівої руки, правої руки» для монети DAT. Через низьку ліквідність на ринку криптоактивів, монети з великою капіталізацією та високою ціною важко вивести без знижки. Проте, інвестуючи криптоактиви в компанію DAT, фальшива ліквідність самої монети стає реальною ліквідністю на ринку американських акцій.
Тому, чи насправді це «забезпечення зростання» чи «пошук виходу з ліквідності», інвесторам потрібно уважно розрізняти. «Багато DAT вибирають діяти в регуляторних прогалинах, наприклад, котируються на біржі з низьким бар'єром для торгів. Але така короткострокова діяльність важко встановлює стабільний механізм розкриття інформації та дотримання норм, і якщо не вдасться отримати справжню капітальну премію, це просто гра в гарячі картки.»
Регулювання також є одним з ризиків, з якими стикається компанія DAT. Якщо SEC класифікує альткоїни та інші активи на блокчейні як цінні папери, структура DAT зазнає значних змін. Проте, навіть незважаючи на це, Primitive та Pantera вважають, що це краще поле битви: «Оскільки ліквідність на американському ринку акцій дійсно краща, а інвестори в публічних компаніях мають більше захисту, тому для нас тепер інвестиції в DAT будуть мати кращі шанси на успіх і кращі коефіцієнти, ніж інвестиції в чистий Crypto», - сказала Йетта.
Світ поза американським фондовим ринком все ще змагається за «першу мікростратегію»
Американський фондовий ринок є найефективнішим, інклюзивним і ліквідним капітальним ринком, це спільна думка інвесторів, які хочуть відтворити наступну MicroStrategy, Nasdaq все ще є найкращим місцем. Але це не означає, що інші капітальні ринки не мають можливостей, поза межами американського фондового ринку всі прагнуть стати наступним Metaplanet.
Протягом минулого року акції Metaplanet значно зросли в ціні, принісши інвесторам понад 10-кратний прибуток. Цей «азійський дива» став успішним прикладом, який відкрив більше можливостей для арбітражу в регіоні.
Азійський ринок є піонером резервування біткоїнів. У середині 2023 року Waterdrop Capital спільно з China Pacific Insurance (Hong Kong) Company Limited заснували фонд Pacific Waterdrop, після чого інвестували в публічну компанію на Гонконгській фондовій біржі Boya Interactive, яка нещодавно розпочала програму закупівлі біткоїнів. У 2024 році акції MicroStrategy значно зросли, Waterdrop ще більше підтвердив цю галузеву тенденцію. Наразі Waterdrop інвестував в 5 публічних компаній на Гонконгській фондовій біржі та планує до кінця року інвестувати принаймні в 10.
«Цілком очевидно, що нинішній американський ринок біткоїнів та основних монет вже дуже переповнений, наступне збільшення, ймовірно, прийде з капітальних ринків за межами США.» Nachi — трейдер криптосвіту, нині він також бере участь в інвестиційній хвилі резервних компаній. Цього року він інвестував у резервну компанію біткоїнів Nakamoto Holdings і незабаром отримав 10-кратний прибуток.
На початку року Nachi інвестував у Mythos Venture як особистий LP, цей фонд спеціалізується на «азійських біткоїн-резервів», останніми інвестиціями стали акції тайської上市 компанії DV8, яка нещодавно оголосила про завершення фінансування в 2,41 мільярда бат, ставши першою компанією в Південно-Східній Азії з біткоїн-резервами.
Крім того, він також особисто брав участь у кількох інших регіональних інвестиційних проектах з резервами біткоїнів, суми яких переважно становлять 7-значні долари. Наприклад, у квітні цього року було завершено придбання першої в Латинській Америці компанії з резервами біткоїнів Oranje, цей проект отримав підтримку найбільшого комерційного банку Бразилії Itaú BBA, у першому раунді фінансування було залучено майже 400 мільйонів доларів.
«Ми вважаємо, що на ринках Японії, Південної Кореї, Індії та Австралії ще є простір для реалізації (компаній з резервами біткоїнів).» Після приєднання до Mythos, роль Nachi поступово змінилася з LP на «підготовлений GP», і він разом з іншими учасниками розглядає інвестиційні можливості. Його завдання полягає в пошуку публічних компаній, які зацікавлені в поглинанні, а «власники оболонок» в Азії стали об'єктами його інтенсивних зустрічей останнім часом.
«Старайтесь бути першими» є ключем до успіху на капітальних ринках поза американськими акціями. Це не тільки дозволяє команді накопичити перевагу першопрохідця, але й допомагає компанії привернути більше уваги з боку ринку. Але це також означає, що арбітраж на основі наративу компаній з резервами біткоїнів є гонкою з часом.
!
Під час етапу придбання різниця між оболонковими компаніями є величезною: деякі компанії можуть купити за 5 мільйонів доларів, тоді як у випадку з тайським DV8 кілька учасників витратили близько 20 мільйонів доларів.
Від покупки оболонки до виходу на біржу, весь процес зазвичай займає від 1 до 3 місяців, при цьому ефективність регуляторного затвердження є найголовнішою змінною. Однак від виявлення можливості до реалізації справи, потрібно щонайменше 6 місяців, а то й більше.
Придбання DV8 зайняло майже рік, і лише в липні цього року воно було офіційно завершено. Головними інвесторами цього придбання стали UTXO Management та Sora Venture, які також є основними дизайнерами за лаштунками Metaplanet.
Нещодавно Sora також завершила придбання корейської компанії з програмного забезпечення для обслуговування SGA. «Азійські, зокрема південноазійські, капітальні ринки є відносно закритими, але обсяги тут насправді дуже великі, просто багато іноземних інвесторів не розуміють активність цих ринків», - розповів партнер Sora Ventures Люк виданню Beating.
«Зараз усі борються за час, але на азіатському ринку, я вважаю, що небагато хто може конкурувати з Sora.» На думку Лука, місцеве регулювання є великою перешкодою для багатьох закордонних капіталів, більшість VC не мають повного досвіду участі в поглинанні та спілкуванні з регуляторами, насправді не розуміють азіатський ринок.
Стратегія Sora Ventures полягає у залученні великої кількості місцевих партнерів для допомоги в інтеграції з біржами цінних паперів та регуляторами, щоб прискорити процес реалізації проектів. У справі з корейською SGA команда витратила менше ніж місяць від початку переговорів до остаточного укладання угоди, встановивши рекорд найшвидшої угоди в історії Корейської біржі цінних паперів.
Фінансова стратегія компанії та її підходи до ринку є ще одним бар'єром. «mNav - це модель оцінки, що формується на пізніх стадіях, яка стає актуальною лише після накопичення певної кількості біткойнів. А ранні компанії в своїх підходах і логіці преміювання абсолютно відрізняються від MicroStrategy.» Завдяки структурі акцій з супер голосами, американська компанія DAT може забезпечити контроль команди, постійно розмиваючи акції.
Але азійські компанії, що котируються на біржі, зазвичай не мають такої механіки, тому команда має обмежений простір для розширення. Це означає, що команді потрібно точно розуміти ритм фінансування, а також через основний бізнес та інші грошові потоки викуповувати акції для зворотного розведення. Відомо, що тайський DV8 вже отримав відповідні ліцензії на місцевому рівні і незабаром розпочне діяльність на платформі торгівлі криптовалютами.
Зараз Sora прискорює укладення угоди з придбання на тайваньському ринку, одночасно просуваючи другу компанію з резервами біткоїн в Японії. У травні цього року команда вже стала власником 90% акцій компанії Top Win, що займається розподілом предметів розкоші в Гонконзі, яка незабаром також змінить назву на Asia Strategy. «Нашою метою є створити 9-10 „Metaplanet“ в Азії, а потім інтегрувати їх у материнську компанію, яка буде торгуватися на американському ринку, щоб інвестори на фондовому ринку США могли через нас отримати непрямий доступ до преміум-експозиції азійських компаній.»
Top Win взяла участь у придбанні кількох компаній, зокрема Metaplanet, 恒月控股, DV8 та SGA. Нещодавно компанія також планує завершити свій початковий раунд фінансування, Sora Ventures продовжує використовувати модель «багато гравців + невеликі інвестиції», загальна сума залучених коштів менше 10 мільйонів доларів США, і є 6-місячний період блокування.
Люк сподівається, що Top Win в майбутньому представить капітальне розташування з 30% акцій азійської компанії та 60% резерву біткоїнів, щоб розповісти інвесторам відносно іншу історію. Звичайно, все це лише уявлення та історії команди, чи буде премія на азійському ринку стійкою, чи зможуть інвестори з американського ринку повірити в азійську історію – все це потребує перевірки ринком та часом.
«Потрібно визнати, що азійський ринок має високу нижню межу та низьку верхню межу; якщо справді хочеш досягти певного обсягу, це можна зробити лише на американському фондовому ринку, де залучаються інвестори та гравці з усього світу.» Незважаючи на те, що інвестори намагаються переслідувати наративи про резерви біткоїнів у різних країнах, усі інвестори мають єдину думку: підтримка усього походить від позитивного впливу американського регулювання.
«Якщо закони, такі як резерв біткойна, справді будуть реалізовані, дії уряду США можуть спонукати інші регіональні уряди та суверенні фонди синхронізувати свої інвестиції, біткойн може продовжувати зростати», – сказав Начи.
Люди, врятовані «монетою»
У порівнянні з похмурим крипторинком, нинішня сфера DAT виглядає особливо жвавою, ця нова хвиля не лише привертає увагу, а й, здається, надає капіталу, що застряг у криптосвіті, «вихід» для втечі. «Зараз проєкти з капіталізацією в топ-100 криптоактивів розглядають можливість зайнятися DAT», - повідомив інвестор виданню Beating.
В кінці 2024 року - на початку 2025 року, це ключовий момент, коли більшість крипто VC фондів закінчуються і починається новий раунд збору коштів, однак погані дані DPI змушують багатьох LP відступити. З початку року багато криптофондів поступово закриваються.
З 2022 року оцінка первинного ринку криптоактивів постійно зростає, багато проєктів на стадії посівного раунду можуть залучити десятки мільйонів доларів, але насправді інноваційних і реалізованих проєктів обмаль. З розвитком ETF на криптовалюту та сфери FinTech+Crypto VC стали останнім вибором для LP, які хочуть інвестувати в криптоактиви.
З іншого боку, постійне скорочення ліквідності на ринку також ускладнює вихід проектів. Роздрібні інвестори більше не готові платити за «VC монета», водночас проекти повинні сплачувати високі витрати на «вихід на біржу». «Зараз на провідних торгових платформах зазвичай потрібно віддати принаймні 5% від обсягу токенів, якщо взяти вартість у 100 мільйонів доларів, то вартість становитиме 5 мільйонів доларів. Купівля компанії-оболонки на американському ринку акцій також приблизно коштує стільки ж.»
Але відкритість регуляторного середовища в США дала людям нову надію. Компанії з резервами криптоактивів не тільки знайшли найкращий вихід для токенів, але й надали новий сценарій для залучення інституційного фінансування в криптосвіт.
Окрім криптосвіту VC, середні інвестиційні банки також стали бенефіціарами цього буму. За повідомленням Bloomberg, торгівля DAT займає 80% робочого часу багатьох брокерів середніх інвестиційних банків, і очікується, що в цьому сегменті бізнес до кінця року зросте на 300%.
!
Зараз галузь готова перемістити ринок криптоактивів в 2 трильйони доларів до американських акцій. Менше ніж за два місяці на ринку виникло десятки компаній DAT.
Згідно з уявленнями Pantera, у сфері DAT протягом трьох-п'яти років відбудеться значна консолідація. Коли настане спад, малі компанії DAT, які не зможуть досягти ефекту масштабу, потраплять у ситуацію негативної премії і будуть поглинені більшими конкурентами за дуже низькою ціною. «DAT є „експериментальним полем нових фінансових моделей“, а не центром технічних інновацій. Врешті-решт, виживуть лише дві-три компанії."
Проте зараз музика, здається, тільки починає грати, Cosmo вважає, що до того, як гонка стане гарячою, залишилося принаймні ще 6 місяців, «в кінцевому рахунку, хто переможе, абсолютно невідомо, все, що ми можемо зробити, це підтримувати тих, кого ми вважаємо можливими майбутніми «двома-трьома» командами.»