Новий голова Комісії з цінних паперів та фондового ринку говорить про нові підходи до регулювання шифрування активів

Я маю честь виступати на сьогоднішній круглій таблиці з токенізації, обговорюючи цю вкрай актуальну тему разом з усіма гостями.

У міру того, як ринок цінних паперів переходить від традиційних баз даних до систем розподіленого реєстру на основі блокчейну, ми знаходимося на порозі фінансових інновацій. Цей зсув можна порівняти з еволюцією аудіоіндустрії від вінілу до магнітофонних і цифрових форматів. Цифровізація зробила революцію в музичній індустрії, спростивши передачу, модифікацію та зберігання аудіо, зруйнувавши творчі обмеження, забезпечивши кросплатформну сумісність і запустивши абсолютно нові бізнес-моделі та апаратні пристрої, які приносять величезні переваги споживачам та економіці.

Подібним чином очікується, що цінні папери в ланцюжку змінять всю екосистему ринку цінних паперів, запровадивши нові способи випуску, торгівлі, зберігання та використання. За допомогою смарт-контрактів цінні папери в ланцюжку можуть розподіляти дивіденди серед акціонерів на регулярній і прозорій основі; Токенізація сприяє формуванню капіталу за рахунок перетворення неліквідних активів у високоліквідні інвестиційні можливості. Технологія блокчейн може призвести до появи багатьох нових ринкових активностей, які ще не враховуються поточними правилами.

Щоб досягти бачення США стати «глобальним криптохабом», SFC повинна йти в ногу з інноваціями та розглянути необхідні регулятивні реформи для розміщення цінних паперів та інших криптоактивів у мережі. Правила, розроблені для традиційних цінних паперів, можуть не застосовуватися до ончейн активів і навіть можуть перешкоджати розвитку технології блокчейн.

Моєю ключовою місією як голови SFC є розробка надійної нормативно-правової бази для ринку криптоактивів, що забезпечує чіткі правила випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами, продовжуючи при цьому боротися з незаконною діяльністю. Чіткі правила мають важливе значення для захисту інвесторів і особливо корисні для виявлення незаконних шахрайств.

SFC відкриває нову еру. Формування політики більше не покладається на ситуативні правозастосовні заходи, а натомість використовує існуючі нормотворчі повноваження для забезпечення практичних стандартів для учасників ринку. Правозастосування повернеться до початкового наміру Конгресу зосередитися на порушеннях встановлених зобов'язань, зокрема, на шахрайстві та маніпулюванні ринком.

Ця робота повинна бути координована в рамках SFC, і я радий бачити, що комісар Уєда і комісар Пірс створили робочу групу з криптовалют. Розробка політики SFC довгий час була розрізненою, і ця робоча група демонструє, як політичні відділи можуть працювати разом, щоб забезпечити таку необхідну ясність і визначеність для громадськості.

Зараз я хочу зосередитися на трьох ключових сферах політики щодо шифрування активів: випуск, зберігання та торгівля.

Реліз

По-перше, SFC має розробити чіткі та обґрунтовані керівні принципи для випуску криптоактивів, які є цінними паперами або є предметом інвестиційних контрактів. Наразі лише чотири емітенти криптоактивів зареєструвалися та розмістили пропозиції відповідно до Регламенту А. Емітенти, як правило, уникають таких пропозицій, частково через складність виконання вимог щодо розкриття інформації. Установам, які не планують випускати звичайні цінні папери, складніше визначити, чи є криптоактив «цінним папером» або пов'язаний інвестиційним контрактом.

За останні кілька років SFC спочатку прийняла «страусиний менталітет» – сподіваючись, що криптовалюти зникнуть самі по собі. Після цього з'явилася регуляторна стратегія «правоохоронці перед допитом». Хоча SFC стверджує, що вітає запити від потенційних реєстрантів, насправді він не вніс необхідних змін до реєстраційної форми у світлі цієї нової технології. Наприклад, форма S-1 все ще вимагає детальної інформації про винагороду керівників і цільове призначення надходжень, які можуть бути несуттєвими для прийняття рішення про інвестування в криптоактиви. Хоча SFC раніше коригував таблиці для цінних паперів, забезпечених активами, і REIT, в останні роки він не вносив подібних коригувань до криптоактивів. Ми не можемо заохочувати інновації «квадратним і круглим» способом.

Я маю намір підштовхнути SFC до розробки нового підходу. Співробітники нещодавно випустили заяву, в якій роз'яснюють певні зобов'язання щодо реєстрації та розкриття інформації, а також ситуації, в яких певні пропозиції та криптоактиви не підпадають під дію федеральних законів про цінні папери. Я з нетерпінням чекаю на подальші роз'яснення від персоналу щодо інших видів випусків та активів. Однак існуючі винятки з реєстрації та безпечні гавані можуть не повністю підходити для певних типів пропозицій криптоактивів. Я вважаю, що ці заяви мають лише перехідний характер – подальші дії SFC мають вирішальне значення. У той же час я попросив співробітників розглянути, чи потрібні додаткові вказівки, відмови від реєстрації та безпечні гавані, щоб прокласти шлях до випуску криптоактивів у Сполучених Штатах. Відповідно до законодавства про цінні папери, SFC має широкі повноваження для адаптації до криптоіндустрії, і я маю намір максимально використати ці повноваження.

Траст

По-друге, я підтримую надання реєстрантам більшої автономії у прийнятті рішень про те, як зберігати криптоактиви. Співробітники SFC нещодавно відкликали Оголошення про бухгалтерський облік співробітників No 121, усунувши серйозну перешкоду для постачальників зберігачів криптоактивів. Бюлетень був би серйозною помилкою, і співробітники не мали права вживати таких масштабних заходів без нормотворчого процесу. Однак SFC може зробити набагато більше, ніж просто відкликати SAB 121 і посилити конкуренцію на ринку послуг зберігача, що відповідають вимогам.

Існує потреба уточнити, які зберігачі кваліфікуються як «кваліфіковані зберігачі» відповідно до Закону про радників та Закону про інвестиційні компанії, а також зробити обґрунтовані винятки із загальноприйнятої практики на ринку криптоактивів. Багато радників і фондів можуть захистити криптоактиви, використовуючи більш просунуті рішення для самостійного зберігання, ніж деякі ринкові зберігачі. У зв'язку з цим може знадобитися оновити правила умовного депонування, щоб дозволити самостійний хостинг у певних випадках.

Крім того, може виникнути необхідність скасувати рамку «брокер-дилер спеціального призначення» і замінити її більш раціональним режимом. Наразі в експлуатації лише дві SPV, очевидно, через суттєві обмеження. Брокери-дилери ніколи не були обмежені в тому, щоб виступати в якості зберігачів криптоактивів, що не є цінними паперами, або цінних паперів криптоактивів, але SFC може знадобитися вжити заходів для роз'яснення застосування правил захисту клієнтів і чистого капіталу до такої діяльності.

Торгівля

По-третє, я підтримую дозвіл реєстрантам пропонувати більш різноманітний асортимент продуктів на своїх платформах і проводити ринкову діяльність, яка раніше була заборонена. Наприклад, деякі брокери-дилери експериментують з «супердодатками», які пропонують інтегровану торгівлю цінними паперами, не цінними паперами та іншими фінансовими послугами. Федеральні закони про цінні папери не забороняють зареєстрованим брокерам-дилерам з альтернативними торговими системами сприяти операціям, не пов'язаним з цінними паперами, в тому числі шляхом «парної торгівлі» між цінними паперами і нецінними паперами. Я звернувся до співробітників з проханням допомогти розробити сучасний режим регулювання ОВС, який краще підходить для криптоактивів. Крім того, я попросив вивчити, чи потрібні подальші вказівки або нормотворчість для полегшення лістингу та торгівлі криптоактивами на національних фондових біржах.

Поки SFC працює над розробкою всеосяжної нормативної бази для криптоактивів, учасників ринку цінних паперів не слід змушувати виїжджати за кордон за інноваціями в технології блокчейн. Я планую розглянути можливість умовних винятків для зареєстрованих і незареєстрованих осіб, які прагнуть запускати нові продукти та послуги, особливо якщо ці продукти та послуги можуть бути несумісні з існуючими правилами.

Я сподіваюся координуватися з урядом та колегами з Конгресу, щоб зробити США найкращим місцем для глобальної участі в ринку шифрування активів.