Розвиток ринку похідних шифрування: від базових контрактів до ери ефективного використання капіталу
Нещодавно, старі криптовалютні біржі розпочали бурхливу хвилю поглинань, активно розширюючи свій бізнес у сфері похідних: одна стара біржа придбала NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів, а інша відома платформа веде переговори про поглинання Deribit на кілька мільярдів доларів. Ці великі угоди не лише демонструють рішучу стратегію гігантів галузі щодо ринку похідних, але й відображають зростаючу стратегічну важливість сфери криптошифрування.
На початку існування біткоїна спотова торгівля була основною формою торгівлі криптоактивами. З розширенням ринку та різноманітністю учасників прості купівлі та продажі вже не можуть задовольнити складні потреби в управлінні ризиками, інвестуванні та спекуляціях. Як традиційний фінансовий ринок потребує похідних інструментів для визначення цін, хеджування ризиків та торгівлі з використанням кредитного плеча, так і криптосфера потребує цих інструментів для підвищення ефективності ринку, розширення використання капіталу та надання професійним трейдерам різноманітних стратегій.
За останнє десятиліття ринок криптовалютних деривативів зазнав великих змін з нуля та від маргінального до мейнстріму, і процес його розвитку можна розділити на чотири етапи: початкова (v0) деривативів, зростання безстрокових контрактів та (v1) Модель єдиної маржі (v2) та автоматичним запозиченням і кредитуванням процентних деривативів (v3). Кожна технологічна та продуктова інновація призвела до значного покращення ефективності капіталу, досвіду проведення транзакцій та механізмів контролю ризиків, а також глибоко змінила ландшафт галузі. У той же час, в процесі еволюції централізованих бірж також стрімко піднялися сфери децентралізованих фінансів (DeFi) деривативів, такі як dYdX, GMX, Hyperliquid та інші проекти внесли різноманітні інновації в модель ончейн-контрактів.
етап v0 (2014～2015): початок шифрувальних похідних
Особливості етапу: первинна трансформація з традиційних ф'ючерсів у шифрування ф'ючерсів
До 2014 року торгівля криптовалютами була в основному обмежена спотовим ринком. Ціна біткоіни сильно коливається, майнери і довгострокові власники стикаються з необхідністю хеджування свого ризику, а спекулянти прагнуть використовувати кредитне плече для отримання більш високої прибутковості. У 2014 році велика торгова платформа взяла на себе лідерство у впровадженні системи маржі, поставки терміну погашення та клірингового механізму традиційних ф'ючерсів у торгівлю біткойнами, а також запустила ф'ючерсні продукти на біткойн. Це дозволяє власникам монет хеджувати від майбутнього зниження цін, а також надає можливості з високим кредитним плечем для спекулянтів. Згодом інші біржі наслідували цей приклад і запустили аналогічні контрактні продукти, а на сцені історії почали з'являтися криптодеривативи.
представник платформи
Етап v0 є типовим для контрактів на основі криптовалюти: розрахунок відбувається щотижня або щоквартально, дата закінчення фіксована, що нагадує традиційну модель товарних ф'ючерсів. Для майнерів та інвесторів це перший інструмент хеджування ризиків, який можна безпосередньо використовувати; для спекулянтів це також означає можливість отримати більший прибуток з меншим капіталом.
Вплив на ринок
Дизайн фіксованої дати закінчення на той час виявився недостатньо гнучким у екстремально волатильному ринку шифрування: якщо раптові зміни ринку викликали різкі коливання, трейдери не могли вільно коригувати свої позиції до закінчення терміну. Крім того, ранні системи управління ризиками були недосконалими, випадки розподілу збитків через ліквідацію позицій траплялися досить часто: якщо різкі коливання ринку призводили до ліквідації частини позицій з плечем і недостатності маржі, платформа зменшувала прибуток прибуткових рахунків, щоб покрити дефіцит, що викликало незадоволення користувачів. Незважаючи на це, етап v0 заклав основу для ринку похідних шифрування, накопичивши цінний досвід для подальших інновацій.
етап v1 (2016～2017): зростання безстрокових контрактів та вибух ринку
Етапні характеристики: постійний контракт + високий важіль = вибухове зростання
З розвитком ринку трейдери потребують більш гнучких та ефективних похідних інструментів. У 2016 році інноваційна біржа представила біткойн-постійний своп-контракт (Perpetual Swap), основна інновація якого полягала в скасуванні дати закінчення, замість цього використавши фондову ставку для прив'язки ціни контракту. Це дозволило сторонам з короткими та довгими позиціями тримати позиції в режимі "ніколи не розраховуватися", уникнувши тиску перенесення позицій, що виникає ближче до терміна виконання ф'ючерсів. Ця платформа також підвищила кратність важелів до 100 разів, що викликало величезний інтерес трейдерів. Під час бичачого ринку в криптовалюті в 2017 році обсяг торгівлі постійними контрактами різко зріс, встановивши вражаючий рекорд денного обсягу торгів. У цей час біткойн-постійний контракт широко імітувався в індустрії, ставши одним з найпопулярніших фінансових продуктів в історії криптовалют.
представницька платформа
BitMEX: Завдяки безстроковим контрактам швидко зайняв ринкові висоти, застосовуючи страхові фонди та механізм примусового зменшення позицій, значно знизивши ймовірність розподілу прибутку клієнтів.
Deribit: запущений у 2016 році продукт шифрування опціонів, незважаючи на обмежений обсяг торгівлі на початку, надав нові можливості похідних стратегій для інститутів і професійних трейдерів, а також передбачав майбутній потенціал ринку опціонів.
Традиційні установи входять на ринок: наприкінці 2017 року Чиказька товарна біржа (CME) та Чиказька біржа опціонів (CBOE) запустили ф'ючерси на біткойн, що поступово вводить шифрування похідні у регульовану сферу.
Вплив на ринок
Поява безстрокових контрактів сприяла сплеску шифрувальних похідних, обсяги торгівлі похідними в бичачому ринку 2017 року навіть перевищили деякі спотові ринки, ставши важливим місцем для формування цін. Однак поєднання високого важелю та високої волатильності також призвело до ланцюгової реакції ліквідацій, в деяких біржах спостерігалися збої або примусове зменшення позицій, що викликало суперечки серед користувачів. Це нагадує платформам, що при інноваціях необхідно посилити технічну інфраструктуру та можливості управління ризиками. Тим часом регулятори також почали посилено звертати увагу на високоважільні шифрувальні похідні.
етап v2 (2019～2020): єдина маржа та багатоактивне забезпечення
Етапні характеристики: від "Чи є нові продукти" до "Як підвищити капітальну ефективність"
Після ведмежого ринку у 2018 році ринок деривативів знову активізувався у 2019 році, і попит користувачів змістився на підвищення ефективності торгівлі, використання капіталу та різноманітності продуктів. Після запуску в 2019 році біржа, що розвивається, першою представила концепцію «єдиного маржинального рахунку»: користувачі можуть використовувати один і той же пул маржі для участі в торгівлі кількома деривативами та використовувати стабільні монети як загальну маржу. У порівнянні з попередньою моделлю роздільного депозиту і передачі кожного контракту, це значно спрощує процес роботи і підвищує ефективність обороту капіталу. Платформа також удосконалила механізм багаторівневої ліквідації, ефективно пом'якшивши давню проблему «розподілу збитків».
представницька платформа
FTX: Завдяки розрахункам у стабільних монетах та механізму маржі між рахунками, користується популярністю серед професійних трейдерів; запустила токени з кредитним плечем, контракти MOVE та безліч ф'ючерсів на альткоїни, лінійка продуктів надзвичайно багата.
Інші основні біржі: також поступово оновлюють продуктову лінійку, впроваджують USDT-орієнтовані вічні контракти або єдину облікову систему, механізми управління ризиками стали більш зрілими, ніж на етапі v1.
Вплив на ринок
На етапі V2 відбулося подальше розширення та інтеграція ринку деривативів, при цьому обсяги торгів продовжували зростати, а інституційні фонди широко входили на ринок. З розвитком комплаєнсу обсяг торгів криптовалютними деривативами на традиційних фінансових платформах також значно зріс. Хоча такі проблеми, як ліквідація та розподіл, були зменшені на цьому етапі, під час екстремального ринку «312» у березні 2020 року багато бірж все ще відчували різкі коливання цін або тимчасовий простій системи, що підкреслює важливість контролю ризиків та оновлення системи пошуку матчів. Загалом, найбільшою особливістю етапу V2 є популяризація «єдиний рахунок + розрахунок стейблкоїнів» у поєднанні зі збагаченням категорій продуктів, що робить ринок криптодеривативів більш зрілим.
етап v3 (2024～досі ): нова ера автоматичного кредитування та похідних з нарахуванням відсотків
Етапні характеристики: подальше підвищення використання капіталу, маржа більше не "спить"
Виходячи з рівномірної маржі, ринок все одно стикається з довгостроковою больовою точкою: незадіяні кошти на рахунках зазвичай не приносять доходу. У 2024 році Backpack запропонував механізми «Автоматичний кредитний (Auto Lending)» та «Безстроковий відсотковий контракт ( відсоткові Perpetuals)», які інтегрують маржинальні рахунки та пули кредитування. Зокрема, незадіяні кошти та плаваючий надлишок на рахунку можуть бути автоматично позичені користувачам, яким потрібне кредитне плече для отримання відсотків; У разі плаваючого збитку будуть виплачені відсотки. Це нововведення дозволяє біржі не тільки бути місцем пошуку матчів, але й відігравати роль кредитування та управління відсотками. У поєднанні з нещодавно запущеним механізмом заохочення балів Backpack користувачі можуть розраховувати на отримання пасивного доходу, який задовольняє різні схильності до ризику.
У березні 2023 року дві старі американські біржі також прискорили розвиток бізнесу похідних. Одна з них придбала NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів; інша веде переговори про придбання Deribit, чия оцінка на початку цього року може перебувати в межах 4-5 мільярдів доларів. Прискорене входження великих регульованих бірж у сферу похідних вказує на те, що в цьому сегменті все ще існує величезний простір для зростання.
представник платформи
Рюкзак: його безстроковий контракт вважатиме невикористану маржу та плаваючий прибуток як "кошти, що можуть бути позичені", що приносить відсотковий дохід тримачам, тоді як користувачі з позиціями з плаваючими збитками автоматично сплачують відсотки кредитному пулу.
Платформа використовує динамічну модель процентних ставок для реагування на ринкові коливання; частину плаваючого прибутку можна вивести та продовжити кредитування, реалізуючи "одночасно довгі та короткі позиції, одночасно отримуючи відсотки".
План Backpack у майбутньому підтримуватиме мульти-активне забезпечення та крос-ланцюгові активи для подальшого розширення охоплення капіталу та ефективності використання.
Вплив на ринок
Безстроковий механізм виплати відсотків ще більше підвищує ефективність капіталу, і в разі успішного просування та впровадження він може стати наступним витком тенденцій розвитку галузі. Інші біржі можуть розглянути можливість впровадження подібних функцій або партнерства з протоколами DeFi, щоб забезпечити можливості отримання прибутку для маржинальних коштів. Однак ця модель висуває підвищені вимоги до контролю ризиків платформи та управління активами, що вимагає доопрацювання управління ліквідністю кредитного пулу та контролю ризиків мережі в екстремальних ринкових умовах. Крім того, особливого значення набуло дотримання нормативних вимог; Якщо платформа незбалансована з точки зору управління активами, це може збільшити ризик. Однак інновації на етапі V3, безсумнівно, принесли нову форму на ринок криптовалютних деривативів, ще більше посиливши глибоку інтеграцію торгових і фінансових функцій.
DeFi похідна支线：多样化的去 центр化探索
У той час як централізовані біржі (CEX) постійно еволюціонують, децентралізовані похідні (DeFi) також у останні роки сформували паралельний шлях розвитку. Їхня основна ціннісна пропозиція полягає в досягненні функцій торгівлі ф'ючерсами, опціонами та іншими без необхідності довіряти посередникам за допомогою смарт-контрактів та технології блокчейн. Як забезпечити високу пропускну здатність, достатню ліквідність і досконалий контроль ризиків у децентралізованій архітектурі, завжди було основним викликом на цьому шляху, що спонукало різні проекти демонструвати різноманітність у технічному дизайні.
dYdX спочатку надала гібридну модель книги ордерів і розрахунків в ланцюжку на базі Ethereum L2 StarkEx, а потім завершила міграцію на екосистему Cosmos V4, намагаючись ще більше поліпшити ступінь децентралізації і продуктивність транзакцій на самостійно побудованому ланцюжку. GMX обрала інший шлях, прийнявши модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM), де користувачі торгують безпосередньо з пулом ліквідності та реалізують функцію безстрокового контракту, розподіляючи ризики та отримуючи прибуток від постачальників ліквідності. Hyperliquid створила спеціальний високопродуктивний блокчейн для підтримки зіставлення книги замовлень, розміщення транзакцій і клірингу повністю в ланцюжку, і прагне поєднувати централізовану швидкість на рівні платформи з децентралізованою прозорістю.
Ці децентралізовані платформи привернули увагу підгрупи користувачів, які віддають перевагу самостійному зберіганню через жорсткіші правила або проблеми безпеки активів. Однак загалом масштаб торгівлі деривативами DeFi все ще набагато менший, ніж у централізованих платформ, що в основному обмежується глибиною ліквідності та зрілістю екосистеми. Очікується, що з постійним удосконаленням технологій і збільшенням капіталу, що надходить на ринок, децентралізовані деривативи сформують глибокі взаємодоповнюючі відносини з CEX, якщо вони зможуть знайти баланс між ефективністю та відповідністю, що ще більше збагатить загальну структуру крипторинку.
Тренди злиття та майбутні перспективи
Огляд еволюції похідних шифрування від v0 до v3, кожен етап зосереджений на технологічних нововведеннях та підвищенні ефективності:
v0：ввести традиційну ф'ючерсну структуру в сферу шифрування, але гнучкість і механізми управління ризиками є досить початковими;
v1：Народження безстрокових контрактів значно підвищило ліквідність і активність на ринку, похідні почали домінувати в процесі виявлення цін;
v2：уніфікована маржа, багатоактивне забезпечення та різноманітні продукти підвищують ефективність використання коштів і рівень спеціалізації;
v3: інтеграція функцій позики та накопичення відсотків у біржу, спроба максимізувати ефективність використання коштів.
Водночас, сектор DeFi похідних також досліджує можливі шляхи децентралізованої торгівлі через різні технологічні рішення, такі як книги замовлень, AMM, спеціалізовані ланцюги тощо, пропонуючи варіанти торгівлі з самообслуговуванням та без довіри.
Заглядаючи в майбутнє, розвиток ринку шифрування похідних може продемонструвати кілька основних тенденцій:
Злиття централізованої та децентралізованої моделей: CEX може прагнути до вищої прозорості або запустити на ланцюгу похідні, тоді як DEX зосереджується на підвищенні швидкості торгівлі та ліквідності.
Управління ризиками та побудова відповідності: із розширенням обсягів торгівлі вимоги до систем управління ризиками, страхових фондів, динамічних механізмів клірингу та регуляторної відповідності будуть зростати.
Розмір ринку та диверсифікація продуктів: більше класів активів та складніші структуровані продукти поступово з'являться, обсяги торгівлі похідними, ймовірно, перевищать обсяги спот-ринку.
Постійні інновації: подібні до автоматичного механізму отримання прибутку, похідні на основі волатильності, навіть інноваційні продукти, що поєднують передбачувальні контракти на основі ШІ, мають шанс з'явитися. Платформа, яка першою запропонує інноваційні рішення, що відповідають потребам ринку, займе перевагу в новому етапі конкуренції.
В цілому, ринок шифрування похідних інструментів поступово переходить до стадії зрілості та різноманітного розвитку. Завдяки постійним інноваціям у технологіях, бізнес-моделях та системах відповідності, ця область краще задовольнить різноманітні потреби інституційних та роздрібних інвесторів, ставши важливим сектором у глобальній фінансовій екосистемі з найбільшою активністю та потенціалом для розвитку.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
18 лайків
Нагородити
18
8
Поділіться
Прокоментувати
0/400
RektRecovery
· 2год тому
класичний хайп m&a перед неминучим rugpull...бачив це раніше
відповісти на0
GasWrangler
· 06-17 14:39
технічно кажучи, стратегія децентралізованих бірж (dex) інших є субоптимальною
відповісти на0
DaisyUnicorn
· 06-17 12:27
Знову бачу, як квіти розцвітають Повна позиція, обіцяю тобі день багатства~
відповісти на0
CryptoGoldmine
· 06-16 11:54
Арбітражна торгівля має явно вищий ROI
відповісти на0
Rekt_Recovery
· 06-16 11:54
поховали моє портфоліо 2021 року... але все ще тримаю
відповісти на0
Layer2Arbitrageur
· 06-16 11:51
лmao просто арбітражив 47bps між перпсами deribit... ngmi якщо ти все ще займаєшся спотовою торгівлею
відповісти на0
NonFungibleDegen
· 06-16 11:51
бичачий af на деривах сер... альфа сезон завантажується
відповісти на0
GhostAddressMiner
· 06-16 11:37
Ще один хвилевий чорний дірка прийшла, діп траєкторія занадто очевидна, чекаємо на розвиток подій.
Шифрування похідних: еволюція від базових контрактів до технології торгівлі чотирьох поколінь з автоматичним нарахуванням відсотків на капітал.
Розвиток ринку похідних шифрування: від базових контрактів до ери ефективного використання капіталу
Нещодавно, старі криптовалютні біржі розпочали бурхливу хвилю поглинань, активно розширюючи свій бізнес у сфері похідних: одна стара біржа придбала NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів, а інша відома платформа веде переговори про поглинання Deribit на кілька мільярдів доларів. Ці великі угоди не лише демонструють рішучу стратегію гігантів галузі щодо ринку похідних, але й відображають зростаючу стратегічну важливість сфери криптошифрування.
На початку існування біткоїна спотова торгівля була основною формою торгівлі криптоактивами. З розширенням ринку та різноманітністю учасників прості купівлі та продажі вже не можуть задовольнити складні потреби в управлінні ризиками, інвестуванні та спекуляціях. Як традиційний фінансовий ринок потребує похідних інструментів для визначення цін, хеджування ризиків та торгівлі з використанням кредитного плеча, так і криптосфера потребує цих інструментів для підвищення ефективності ринку, розширення використання капіталу та надання професійним трейдерам різноманітних стратегій.
За останнє десятиліття ринок криптовалютних деривативів зазнав великих змін з нуля та від маргінального до мейнстріму, і процес його розвитку можна розділити на чотири етапи: початкова (v0) деривативів, зростання безстрокових контрактів та (v1) Модель єдиної маржі (v2) та автоматичним запозиченням і кредитуванням процентних деривативів (v3). Кожна технологічна та продуктова інновація призвела до значного покращення ефективності капіталу, досвіду проведення транзакцій та механізмів контролю ризиків, а також глибоко змінила ландшафт галузі. У той же час, в процесі еволюції централізованих бірж також стрімко піднялися сфери децентралізованих фінансів (DeFi) деривативів, такі як dYdX, GMX, Hyperliquid та інші проекти внесли різноманітні інновації в модель ончейн-контрактів.
етап v0 (2014～2015): початок шифрувальних похідних
Особливості етапу: первинна трансформація з традиційних ф'ючерсів у шифрування ф'ючерсів
До 2014 року торгівля криптовалютами була в основному обмежена спотовим ринком. Ціна біткоіни сильно коливається, майнери і довгострокові власники стикаються з необхідністю хеджування свого ризику, а спекулянти прагнуть використовувати кредитне плече для отримання більш високої прибутковості. У 2014 році велика торгова платформа взяла на себе лідерство у впровадженні системи маржі, поставки терміну погашення та клірингового механізму традиційних ф'ючерсів у торгівлю біткойнами, а також запустила ф'ючерсні продукти на біткойн. Це дозволяє власникам монет хеджувати від майбутнього зниження цін, а також надає можливості з високим кредитним плечем для спекулянтів. Згодом інші біржі наслідували цей приклад і запустили аналогічні контрактні продукти, а на сцені історії почали з'являтися криптодеривативи.
представник платформи
Етап v0 є типовим для контрактів на основі криптовалюти: розрахунок відбувається щотижня або щоквартально, дата закінчення фіксована, що нагадує традиційну модель товарних ф'ючерсів. Для майнерів та інвесторів це перший інструмент хеджування ризиків, який можна безпосередньо використовувати; для спекулянтів це також означає можливість отримати більший прибуток з меншим капіталом.
Вплив на ринок
Дизайн фіксованої дати закінчення на той час виявився недостатньо гнучким у екстремально волатильному ринку шифрування: якщо раптові зміни ринку викликали різкі коливання, трейдери не могли вільно коригувати свої позиції до закінчення терміну. Крім того, ранні системи управління ризиками були недосконалими, випадки розподілу збитків через ліквідацію позицій траплялися досить часто: якщо різкі коливання ринку призводили до ліквідації частини позицій з плечем і недостатності маржі, платформа зменшувала прибуток прибуткових рахунків, щоб покрити дефіцит, що викликало незадоволення користувачів. Незважаючи на це, етап v0 заклав основу для ринку похідних шифрування, накопичивши цінний досвід для подальших інновацій.
етап v1 (2016～2017): зростання безстрокових контрактів та вибух ринку
Етапні характеристики: постійний контракт + високий важіль = вибухове зростання
З розвитком ринку трейдери потребують більш гнучких та ефективних похідних інструментів. У 2016 році інноваційна біржа представила біткойн-постійний своп-контракт (Perpetual Swap), основна інновація якого полягала в скасуванні дати закінчення, замість цього використавши фондову ставку для прив'язки ціни контракту. Це дозволило сторонам з короткими та довгими позиціями тримати позиції в режимі "ніколи не розраховуватися", уникнувши тиску перенесення позицій, що виникає ближче до терміна виконання ф'ючерсів. Ця платформа також підвищила кратність важелів до 100 разів, що викликало величезний інтерес трейдерів. Під час бичачого ринку в криптовалюті в 2017 році обсяг торгівлі постійними контрактами різко зріс, встановивши вражаючий рекорд денного обсягу торгів. У цей час біткойн-постійний контракт широко імітувався в індустрії, ставши одним з найпопулярніших фінансових продуктів в історії криптовалют.
представницька платформа
BitMEX: Завдяки безстроковим контрактам швидко зайняв ринкові висоти, застосовуючи страхові фонди та механізм примусового зменшення позицій, значно знизивши ймовірність розподілу прибутку клієнтів.
Deribit: запущений у 2016 році продукт шифрування опціонів, незважаючи на обмежений обсяг торгівлі на початку, надав нові можливості похідних стратегій для інститутів і професійних трейдерів, а також передбачав майбутній потенціал ринку опціонів.
Традиційні установи входять на ринок: наприкінці 2017 року Чиказька товарна біржа (CME) та Чиказька біржа опціонів (CBOE) запустили ф'ючерси на біткойн, що поступово вводить шифрування похідні у регульовану сферу.
Вплив на ринок
Поява безстрокових контрактів сприяла сплеску шифрувальних похідних, обсяги торгівлі похідними в бичачому ринку 2017 року навіть перевищили деякі спотові ринки, ставши важливим місцем для формування цін. Однак поєднання високого важелю та високої волатильності також призвело до ланцюгової реакції ліквідацій, в деяких біржах спостерігалися збої або примусове зменшення позицій, що викликало суперечки серед користувачів. Це нагадує платформам, що при інноваціях необхідно посилити технічну інфраструктуру та можливості управління ризиками. Тим часом регулятори також почали посилено звертати увагу на високоважільні шифрувальні похідні.
етап v2 (2019～2020): єдина маржа та багатоактивне забезпечення
Етапні характеристики: від "Чи є нові продукти" до "Як підвищити капітальну ефективність"
Після ведмежого ринку у 2018 році ринок деривативів знову активізувався у 2019 році, і попит користувачів змістився на підвищення ефективності торгівлі, використання капіталу та різноманітності продуктів. Після запуску в 2019 році біржа, що розвивається, першою представила концепцію «єдиного маржинального рахунку»: користувачі можуть використовувати один і той же пул маржі для участі в торгівлі кількома деривативами та використовувати стабільні монети як загальну маржу. У порівнянні з попередньою моделлю роздільного депозиту і передачі кожного контракту, це значно спрощує процес роботи і підвищує ефективність обороту капіталу. Платформа також удосконалила механізм багаторівневої ліквідації, ефективно пом'якшивши давню проблему «розподілу збитків».
представницька платформа
FTX: Завдяки розрахункам у стабільних монетах та механізму маржі між рахунками, користується популярністю серед професійних трейдерів; запустила токени з кредитним плечем, контракти MOVE та безліч ф'ючерсів на альткоїни, лінійка продуктів надзвичайно багата.
Інші основні біржі: також поступово оновлюють продуктову лінійку, впроваджують USDT-орієнтовані вічні контракти або єдину облікову систему, механізми управління ризиками стали більш зрілими, ніж на етапі v1.
Вплив на ринок
На етапі V2 відбулося подальше розширення та інтеграція ринку деривативів, при цьому обсяги торгів продовжували зростати, а інституційні фонди широко входили на ринок. З розвитком комплаєнсу обсяг торгів криптовалютними деривативами на традиційних фінансових платформах також значно зріс. Хоча такі проблеми, як ліквідація та розподіл, були зменшені на цьому етапі, під час екстремального ринку «312» у березні 2020 року багато бірж все ще відчували різкі коливання цін або тимчасовий простій системи, що підкреслює важливість контролю ризиків та оновлення системи пошуку матчів. Загалом, найбільшою особливістю етапу V2 є популяризація «єдиний рахунок + розрахунок стейблкоїнів» у поєднанні зі збагаченням категорій продуктів, що робить ринок криптодеривативів більш зрілим.
етап v3 (2024～досі ): нова ера автоматичного кредитування та похідних з нарахуванням відсотків
Етапні характеристики: подальше підвищення використання капіталу, маржа більше не "спить"
Виходячи з рівномірної маржі, ринок все одно стикається з довгостроковою больовою точкою: незадіяні кошти на рахунках зазвичай не приносять доходу. У 2024 році Backpack запропонував механізми «Автоматичний кредитний (Auto Lending)» та «Безстроковий відсотковий контракт ( відсоткові Perpetuals)», які інтегрують маржинальні рахунки та пули кредитування. Зокрема, незадіяні кошти та плаваючий надлишок на рахунку можуть бути автоматично позичені користувачам, яким потрібне кредитне плече для отримання відсотків; У разі плаваючого збитку будуть виплачені відсотки. Це нововведення дозволяє біржі не тільки бути місцем пошуку матчів, але й відігравати роль кредитування та управління відсотками. У поєднанні з нещодавно запущеним механізмом заохочення балів Backpack користувачі можуть розраховувати на отримання пасивного доходу, який задовольняє різні схильності до ризику.
У березні 2023 року дві старі американські біржі також прискорили розвиток бізнесу похідних. Одна з них придбала NinjaTrader за 1,5 мільярда доларів; інша веде переговори про придбання Deribit, чия оцінка на початку цього року може перебувати в межах 4-5 мільярдів доларів. Прискорене входження великих регульованих бірж у сферу похідних вказує на те, що в цьому сегменті все ще існує величезний простір для зростання.
представник платформи
Рюкзак: його безстроковий контракт вважатиме невикористану маржу та плаваючий прибуток як "кошти, що можуть бути позичені", що приносить відсотковий дохід тримачам, тоді як користувачі з позиціями з плаваючими збитками автоматично сплачують відсотки кредитному пулу.
Платформа використовує динамічну модель процентних ставок для реагування на ринкові коливання; частину плаваючого прибутку можна вивести та продовжити кредитування, реалізуючи "одночасно довгі та короткі позиції, одночасно отримуючи відсотки".
План Backpack у майбутньому підтримуватиме мульти-активне забезпечення та крос-ланцюгові активи для подальшого розширення охоплення капіталу та ефективності використання.
Вплив на ринок
Безстроковий механізм виплати відсотків ще більше підвищує ефективність капіталу, і в разі успішного просування та впровадження він може стати наступним витком тенденцій розвитку галузі. Інші біржі можуть розглянути можливість впровадження подібних функцій або партнерства з протоколами DeFi, щоб забезпечити можливості отримання прибутку для маржинальних коштів. Однак ця модель висуває підвищені вимоги до контролю ризиків платформи та управління активами, що вимагає доопрацювання управління ліквідністю кредитного пулу та контролю ризиків мережі в екстремальних ринкових умовах. Крім того, особливого значення набуло дотримання нормативних вимог; Якщо платформа незбалансована з точки зору управління активами, це може збільшити ризик. Однак інновації на етапі V3, безсумнівно, принесли нову форму на ринок криптовалютних деривативів, ще більше посиливши глибоку інтеграцію торгових і фінансових функцій.
DeFi похідна支线：多样化的去 центр化探索
У той час як централізовані біржі (CEX) постійно еволюціонують, децентралізовані похідні (DeFi) також у останні роки сформували паралельний шлях розвитку. Їхня основна ціннісна пропозиція полягає в досягненні функцій торгівлі ф'ючерсами, опціонами та іншими без необхідності довіряти посередникам за допомогою смарт-контрактів та технології блокчейн. Як забезпечити високу пропускну здатність, достатню ліквідність і досконалий контроль ризиків у децентралізованій архітектурі, завжди було основним викликом на цьому шляху, що спонукало різні проекти демонструвати різноманітність у технічному дизайні.
dYdX спочатку надала гібридну модель книги ордерів і розрахунків в ланцюжку на базі Ethereum L2 StarkEx, а потім завершила міграцію на екосистему Cosmos V4, намагаючись ще більше поліпшити ступінь децентралізації і продуктивність транзакцій на самостійно побудованому ланцюжку. GMX обрала інший шлях, прийнявши модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM), де користувачі торгують безпосередньо з пулом ліквідності та реалізують функцію безстрокового контракту, розподіляючи ризики та отримуючи прибуток від постачальників ліквідності. Hyperliquid створила спеціальний високопродуктивний блокчейн для підтримки зіставлення книги замовлень, розміщення транзакцій і клірингу повністю в ланцюжку, і прагне поєднувати централізовану швидкість на рівні платформи з децентралізованою прозорістю.
Ці децентралізовані платформи привернули увагу підгрупи користувачів, які віддають перевагу самостійному зберіганню через жорсткіші правила або проблеми безпеки активів. Однак загалом масштаб торгівлі деривативами DeFi все ще набагато менший, ніж у централізованих платформ, що в основному обмежується глибиною ліквідності та зрілістю екосистеми. Очікується, що з постійним удосконаленням технологій і збільшенням капіталу, що надходить на ринок, децентралізовані деривативи сформують глибокі взаємодоповнюючі відносини з CEX, якщо вони зможуть знайти баланс між ефективністю та відповідністю, що ще більше збагатить загальну структуру крипторинку.
Тренди злиття та майбутні перспективи
Огляд еволюції похідних шифрування від v0 до v3, кожен етап зосереджений на технологічних нововведеннях та підвищенні ефективності:
v0：ввести традиційну ф'ючерсну структуру в сферу шифрування, але гнучкість і механізми управління ризиками є досить початковими;
v1：Народження безстрокових контрактів значно підвищило ліквідність і активність на ринку, похідні почали домінувати в процесі виявлення цін;
v2：уніфікована маржа, багатоактивне забезпечення та різноманітні продукти підвищують ефективність використання коштів і рівень спеціалізації;
v3: інтеграція функцій позики та накопичення відсотків у біржу, спроба максимізувати ефективність використання коштів.
Водночас, сектор DeFi похідних також досліджує можливі шляхи децентралізованої торгівлі через різні технологічні рішення, такі як книги замовлень, AMM, спеціалізовані ланцюги тощо, пропонуючи варіанти торгівлі з самообслуговуванням та без довіри.
Заглядаючи в майбутнє, розвиток ринку шифрування похідних може продемонструвати кілька основних тенденцій:
Злиття централізованої та децентралізованої моделей: CEX може прагнути до вищої прозорості або запустити на ланцюгу похідні, тоді як DEX зосереджується на підвищенні швидкості торгівлі та ліквідності.
Управління ризиками та побудова відповідності: із розширенням обсягів торгівлі вимоги до систем управління ризиками, страхових фондів, динамічних механізмів клірингу та регуляторної відповідності будуть зростати.
Розмір ринку та диверсифікація продуктів: більше класів активів та складніші структуровані продукти поступово з'являться, обсяги торгівлі похідними, ймовірно, перевищать обсяги спот-ринку.
Постійні інновації: подібні до автоматичного механізму отримання прибутку, похідні на основі волатильності, навіть інноваційні продукти, що поєднують передбачувальні контракти на основі ШІ, мають шанс з'явитися. Платформа, яка першою запропонує інноваційні рішення, що відповідають потребам ринку, займе перевагу в новому етапі конкуренції.
В цілому, ринок шифрування похідних інструментів поступово переходить до стадії зрілості та різноманітного розвитку. Завдяки постійним інноваціям у технологіях, бізнес-моделях та системах відповідності, ця область краще задовольнить різноманітні потреби інституційних та роздрібних інвесторів, ставши важливим сектором у глобальній фінансовій екосистемі з найбільшою активністю та потенціалом для розвитку.