«Бум штучного інтелекту» та «бум видобутку сланцевої нафти», що необхідно для інвестицій в ШІ? | Тренди американських акцій від Ісіхари Джуна | Манекрі - медіа, що надає інвестиційну інформацію та корисні фінансові поради від Monex Securities

Чи той, хто заволодіє «найсучаснішим AI», пануватиме на ринку?

Чистий прибуток десяти компаній, що займаються розробкою та виробництвом напівпровідників у світі, у першому кварталі 2025 року вперше за три роки досяг рекордного рівня. Згідно зі статтею японської газети "Ніхон кейдзай" від 12 червня "Світові лідери з напівпровідників досягли найвищого прибутку за три роки, прибутковість NVIDIA [NVDA] становить 40%", сума чистого прибутку склала 46,3 мільярда доларів, що на 41% більше, ніж у тому ж періоді минулого року.

Наступні цифри агреговані в доларовому еквіваленті за січень-березень квартали 10 компаній (деякі з них – це період з грудня 2024 року по лютий 2025 року та період з лютого по квітень 2025 року). Nvidia, Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), Micron Technology [MU] і Advanced Micro Devices (AMD) продемонстрували значне зростання, тоді як швейцарські STMicroelectronics [STM] і Intel (INTC) повідомили про зростаючі збитки.

Три роки тому (2022 рік), коли було оновлено рекордний прибуток, багато людей купували смартфони та комп'ютери раніше терміну через нестачу постачання напівпровідників та попит на домашнє перебування, що призвело до зростання продажів процесорів (ЦП) та пам'яті. У той час компанії, що займаються цими товарами, такі як корейський Samsung Electronics та Intel, показали хороші результати, а частка прибутку цих двох компаній в загальному обсязі становила 47%.

Однак, у 2025 році, коли Samsung Electronics та Intel переживають труднощі, компанії, що займаються напівпровідниками для штучного інтелекту, прискорюють свій розвиток. Частка прибутку Nvidia у загальному обсязі зросла до приблизно 40% (у 2022 році – 4%). Яскраво проявляється перехід ключових додатків напівпровідникового ринку до AI (штучного інтелекту).

【図表1】Результати компаній-виробників напівпровідників (NVIDIA за період з лютого по квітень 2025 року, Micron Technology з грудня 2024 року по лютий 2025 року) ! Джерело: дані з японської економічної газети, підготовлені автором

Експортні обмеження, які пришвидшують інновації в Китаї, конкуренція не лише в питаннях чіпів штучного інтелекту

28 травня Nvidia оголосила фінансові результати за перший квартал 2026 фінансового року (лютий-квітень 2025 року), при цьому виручка зросла на 69% порівняно з аналогічним періодом минулого року до $44,062 млрд, а чистий прибуток зріс на 26% до $18,775 млрд. Хоча як продажі, так і чистий прибуток перевершили очікування ринку, рекорд послідовних рекордних прибутків був побитий вперше за два роки через облік резервів запасів та інших витрат, пов'язаних з експортними обмеженнями уряду США щодо Китаю.

【図表2】Доходи та чистий прибуток NVIDIA ! Джерело: підготовлено автором на основі фінансової звітності Після введення експортних обмежень на передові напівпровідники Міністерством торгівлі США в 2022 році, компанія NVIDIA почала постачати на ринок графічні процесори (ГПУ), спеціально розроблені для Китаю. Однак у зв'язку з посиленням регулювання, у квітні 2025 року напівпровідник «H20», який NVIDIA почала постачати до Китаю з 2024 року, був включений до списку обмежень. H20 був створений для Китаю і, по суті, не має ринку поза межами Китаю. NVIDIA зафіксувала оцінкові збитки в розмірі 4,5 мільярда доларів у першому кварталі.

Головний виконавчий директор Дженсен Хуанг заявив під час дзвінка про прибутки, що компанія «вивчає обмежені можливості для продовження конкуренції» і що компанія має намір продовжувати свій бізнес у Китаї, дотримуючись правил. За деякими даними, Nvidia працює над заміною H20.

Щодо експортного контролю в США, пан Фан під час телефонної конференції з інвесторами зазначив таке.

Китай є одним із найбільших світових ринків штучного інтелекту і слугує ступенем для глобального успіху. Половина світових дослідників у сфері ШІ базується в Китаї, і платформа, яка контролює Китай, займає провідну позицію у світі. Штучний інтелект у Китаї просувається незалежно від наявності американських чіпів. Для навчання та впровадження складних моделей потрібні обчислення. Проблема не в тому, чи має Китай ШІ. Проблема в тому, чи працює один з найбільших світових ринків ШІ на американських платформах.

Посилення регулювання щодо Китаю лише зміцнить Китай за кордоном і послабить позицію США. Експортні обмеження сприяють інноваціям і розширенню масштабів Китаю. Конкуренція в сфері ШІ не є лише питанням чіпів. Це питання того, на якій стеку працює світ. Як тільки цей стек почне розвиватися, включаючи 6G і квантові технології, лідерство США в глобальній інфраструктурі опиниться під загрозою.

США проводила політику, виходячи з припущення, що Китай не може виробляти AI-чіпи. Це припущення завжди викликало сумніви, але тепер стало очевидно, що воно було помилковим. У Китаю є величезні виробничі потужності. Врешті-решт, платформа, яка залучить розробників AI, здобуде AI. Необхідно зміцнити платформи США і не відштовхувати половину світових талантів у сфері AI до конкурентів.

При перегляді виручки за підрозділами, виручка для центрів обробки даних зросла на 73% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року, досягнувши 39,1 мільярда доларів, що становить приблизно 90% від загальної суми. Зазвичай період з лютого по квітень вважається «післясвятковим» періодом, коли спостерігається уповільнення продажів упродовж року. Тому досягнення збільшення виручки на приблизно 70% вражаюче. Фінансовий директор NVIDIA Коулет Кресс зазначила, що попит на AI (штучний інтелект) переходить від навчання до висновків, і зобов'язання клієнтів є міцними.

【図表3】Динаміка доходів NVIDIA за підрозділами ! Джерело: складено автором на основі фінансових звітів

【図表4】Динаміка регіональних продажів NVIDIA ! Джерело: створено автором на основі фінансових звітів У розрізі регіонів частка Китаю в продажах виявилася нижчою, ніж очікувалося, а також знизилася порівняно з попереднім кварталом. Очікується, що прибутки в Китаї також значно скоротяться у другому кварталі. Що стосується Сінгапуру, який продовжує зростати, Колетт мала цікаву історію, яку можна розповісти в Earnings Call. Він пояснив, що на її частку припадає майже 20% продажів, тому що багато її великих клієнтів використовують Сінгапур для виставлення рахунків. Компанія заявила, що понад 99% її продажів у Сінгапурі припадає на замовлення від клієнтів із США, і що її продукція в основному доставляється в інші місця (за межами Сінгапуру).

Чи може штучний інтелект стати інфраструктурою для всього суспільства?

Видання Wall Street Journal 26 травня опублікувало статтю під заголовком «Що означає епоха суверенного ШІ для виробників напівпровідників», в якій зазначається, що Саудівська Аравія намагається встановити своє становище як центр ШІ в регіоні та у світі, і «для інвесторів, які стурбовані сталим інвестуванням в обладнання для ШІ, з'явилися нові клієнти, які мають готовність і можливості вкладати значні кошти на основі чіткої стратегії», - зазначив аналітик компанії з управління активами.

Пан Хуан раніше заявляв, що "так само як комунікаційні послуги є частиною національної інфраструктури, штучний інтелект стане частиною національної інфраструктури". Концепцію прямого інвестування державою в штучний інтелект він висловив як "суверенний (державний) штучний інтелект" і зазначив, що попит на суверенний штучний інтелект "безумовно зросте" в майбутньому. Він також зазначив, що це є важливим фактором, що підтримує зростання NVIDIA.

На earnings call пан Фан заявив наступне.

Сублімаційне хмарне середовище, як оголошено в Саудівській Аравії, Тайвані та ОАЕ, є стратегічно важливим. Перехід від генеративного ШІ до агентного ШІ, тобто до ШІ, здатного до отримання, міркування, планування та дій, трансформує усі галузі, усі компанії та країни. Ми уявляємо, що ШІ-агенти є новою цифровою робочою силою, здатною виконувати широкий спектр завдань – від обслуговування клієнтів до складних процесів ухвалення рішень.

Кожна країна змагається за створення державних платформ штучного інтелекту, щоб підвищити свої цифрові можливості. Минулого тижня в Швеції було запущено першу національну інфраструктуру штучного інтелекту країни. В Японії, Південній Кореї, Індії, Канаді, Франції, Великій Британії, Німеччині, Італії, Іспанії та інших країнах зараз будується національна фабрика штучного інтелекту, щоб надати підтримку стартапам, промисловості та суспільству. Суверенний штучний інтелект є новим двигуном зростання Nvidia.

Тут важливий концепт полягає в тому, що ШІ став таким же, як і інші технології, які впливають на всі галузі. Як електрика, він є важливою інфраструктурою. Звісно, інформаційна інфраструктура, яка зараз відома як Інтернет, впливає на всі галузі, всі країни та всі суспільства.

У той час як прийняття ШІ зростає, тенденція тимчасово сповільнюється, що збігається з тим, що країни по всьому світу починають визнавати ШІ не просто як цікаву або важливу технологію, а як інфраструктуру для власних галузей, стартапів і суспільства в цілому. Подібно до того, як ми колись будували інфраструктуру для електроенергії та Інтернету, зараз зростає розуміння того, що нам потрібно будувати інфраструктуру для штучного інтелекту, і це «пробудження» створює багато нових можливостей.

У вищезгаданій статті Wall Street Journal також зазначалося, що Bank of America (BAC) у звіті перед своїми клієнтами висловив думку, що «суверенний штучний інтелект є чудовим доповненням до комерційних інвестицій у хмару». Очікується, що в довгостроковій перспективі суверенний ринок штучного інтелекту досягне 50 мільярдів доларів на рік, що еквівалентно 10~15% «глобальних можливостей інфраструктури штучного інтелекту». Наступним головним полем бою Nvidia, ймовірно, стане величезний ринок для націй.

На X обговорювали цікаві матеріали про ШІ. @nickgiva1 зробив наступний допис на X.

Багато людей чули таке.

1. Акції інших країн світу почали зростати в порівнянні зі Сполученими Штатами.

2. Штучний інтелект та технології, ймовірно, зростуть експоненційно в найближчі 1-5 років.

Ці два твердження абсолютно суперечливі, і будь-хто, хто стверджує їх, є ірраціональним. За межами США дуже мало технологічних компаній, а технології займають велику частку в фондових індексах США».

На це прокоментував @LynAldenContact.

«Насправді є сценарій, в якому обидва можуть співіснувати. Ось він. Інші світові акції мають добрі показники, і ШІ також показує хороші результати, але прибуток від ШІ в основному приносить вигоду кінцевим споживачам, тоді як прибутковість самих компаній є мізерною через великі капітальні витрати (або взагалі не приносить прибутку). Конкретним прикладом є бум сланцевої нафти 2010-х років. Переваги зростання сланцевої нафти отримали споживачі, оскільки постачання стало масовим і ціни на енергію знизилися. Але загалом сланцеві виробники витратили стільки ж, скільки і заробили. Ця вартість не була повернена інвесторам.

Як видно з цих публікацій, інвестиції в ШІ потребують відбору.

Увага до 5 акцій Ісіхари Джун

Енвідія［NVDA］ ! Джерело: Торговельна станція

Тайванський напівпровідниковий виробник (TSMC)［TSM］ ! Джерело: Торговельна станція

Квалком［QCOM］ ! Джерело: Торговельна станція

Мікрон Технології [MU] ! Джерело: Трейд-станція

Адвансед Мікро Девайзес [AMD] ! Джерело: Торговельна станція