2025 рік можна охарактеризувати як перший рік стабільних монет. 21 травня Гонконг завершив друге та третє читання законопроекту про стабільні монети, який був офіційно прийнятий Законодавчою радою, а потім оприлюднив Постанову про стейблкоїни («Постанова») 29 травня 2025 року та оголосив, що він набуде чинності 1 серпня. Інцидент викликав ажіотаж усередині та за межами кола, а криптосалат також отримав багато пов'язаних із цим запитів. Ми виявили, що існує загальне занепокоєння щодо того, які практичні переваги принесе цей законопроєкт і який вплив він матиме на спільноту Web3. Я також сподіваюся зрозуміти, чи потрібно мені, як учаснику вгору і вниз за течією промислового ланцюжка, присвятити себе побудові стабільних монет, і з яких ракурсів я повинен спробувати врізатися; Якщо я маю намір випускати відповідні стабільні монети як ліцензована установа, як я повинен подати заявку на отримання відповідних ліцензій......
До цього Crypto Salad зробив детальне тлумачення визначення, характеристик, ролі та інших основних понять стейблкоїнів, див.: "Web3 Lawyer's Interpretation: Чи обов'язково стабільні стейблкоїни?" Чому стейблкоїни важливі? 》；； У той же час у ньому також обговорюється регуляторна спрямованість стейблкоїнів і проводиться глибоке порівняння відповідних нормативно-правових баз стейблкоїнів у Сполучених Штатах і Гонконгу. У чому відмінності нормативно-правової бази для стейблкоїнів у США та Гонконгу? 》。
У цій статті, шифрування салат більше не буде детально описувати зміст і цінність стейблкоїнів, а зосередиться на новому "Положенні" Гонконгу, проводячи більш детальний аналіз, щоб знайти відповіді на такі питання:
Які мінімальні вимоги потрібно виконати для отримання ліцензії на стейблкоїн?
Що можна робити, маючи ліцензію на стейблкоїн?
Які конкретні положення щодо управління резервними активами та механізму викупу?
Який вплив стейблкоїнів на трансакції в юанях через кордон
Що насправді означає ухвалення «Регламенту» для галузі? Чи чекають великі зміни на фінансовому ринку Гонконгу?
Суть стейблкоїнів полягає в тому, що вони є шифрованими активами, які забезпечують стабільність цін через специфічні механізми, такі як прив'язка до резервних активів. У «Положенні» чітко визначено, що: стейблкоїн - це цифрова форма вартості, що захищена шифруванням, яка має такі характеристики:
Його вартість виражається як одиниця обчислення або форма економічного зберігання;
Використовується для оплати, погашення боргів або інвестування;
Можна електронним способом передавати, зберігати або торгувати;
Працює на основі розподілених рахунків або подібних технологій;
Його вартість на перший погляд закріплена за певним активом або комбінованим активом.
Одночасно, «Положення» особливо виключає деякі форми цифрової вартості, які не підпадають під його регулювання, наприклад, цифрові монети, випущені центральним банком та відповідними банками, системи балів, які є обмеженими токенами, активи, що вважаються цінними паперами або ф'ючерсними контрактами (наприклад, токени, що є цінними паперами), суми, які регулюються «Положенням про платіжні системи та інструменти для зберігання вартості», а також традиційні банківські вклади тощо.
Але «Положення» не регулює всі стейблкоїни, а обмежує об'єкт регулювання до «вказаних стейблкоїнів», що працюють у Гонконзі. Вказаний стейблкоїн – це термін, унікальний для уряду Гонконгу, відповідно до визначення статті 4 «Положення», вказаний стейблкоїн – це стейблкоїн, який повністю прив'язаний до однієї або кількох офіційних валют, одиниць обліку, вказаних Управлінням з грошового обігу, або комбінації цих двох, щоб підтримувати свою стабільну вартість. На практиці це те, що ми називаємо стейблкоїнами, прив'язаними до законних валют (далі – «стейблкоїни на основі законних валют»).
Можна побачити, що уряд Гонконгу вирішив зосередитися на платіжній функції, тому що стабільні монети фіатної валюти з найбільшою ймовірністю будуть використовуватися як «квазівалюта» на ринку фінансової торгівлі через їх високий коефіцієнт застави з фіатними валютами, високу стабільність вартості та низький ступінь децентралізації. Коли стейблкоїни стануть поширеним платіжним інструментом і розширять масштаби використання, як тільки відбудеться запуск або зняття якоря, це неминуче вплине на всю фінансову екосистему, тому попит і вимоги до регулювання стейблкоїнів дуже високі. **Крім того, Указ прямо обмежує ліцензіатів у сплаті відсотків за певні стабільні монети, випущені ними, зменшуючи неминучість їх розгляду як ощадні фінансові продукти. **Інші стабільні стейблкоїни, які недостатньо стабільні для платіжних цілей, такі як алгоритмічні стабільні монети, також виключаються з першого раунду регулювання.
2. Які діяльності стейблкоїнів підлягають обмеженням?
Після ухвалення «Положення» будь-хто, хто проводить або заявляє про проведення регульованої діяльності зі стейблкоїнами, зобов'язаний мати ліцензію. Однією з основних цілей регулювання «Положення» є визначення, які види діяльності належать до «регульованої діяльності зі стейблкоїнами», у статті 5 надано чіткий перелік обмежених видів діяльності на даний момент:
(1) Випуск зазначеного стейблкоїна в Гонконзі;
(2) Випуск зазначених стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара, в регіонах за межами Гонконгу (незалежно від співвідношення);
(3) Фінансовий управлінець після консультацій з міністром фінансів оголошує зазначену діяльність;
(4) Активно просувати себе перед публікою як ту, що здійснює або, здається, здійснює вищезазначені дії.
Крім того, у частині 2 «Положення» детально викладено інші сфери регулювання щодо зазначених стейблкоїнів:
Пропозиція або демонстрація власної пропозиції вказує на стейблкоїн:
Реклама діяльності, пов'язаної зі стейблкоїнами, що регулюються, та вищезазначеними пропозиціями;
вказує на торгівлю стейблкоїнами або на спробу спонукати інших укладати угоди, спрямовані на отримання, обробку, підписку або розподіл стейблкоїнів, що пов'язані з шахрайською або обманною діяльністю.
Загалом, «Регламент» акцентує увагу на випуску, розподілі та роздрібних продажах стейблкоїнів, а також на ряді обмежень щодо таких дій, як «пропозиція», «реклама» тощо, все це з метою обмеження стейблкоїнів у категорії «платіжних інструментів», а не для упаковки їх у спекулятивні інвестиційні продукти. Випускники, оператори платформ, постачальники гаманців та інші ролі включені в систему регулювання, щоб забезпечити контроль над усім ланцюгом стейблкоїнової екосистеми.
З точки зору юрисдикції, уряд Гонконгу не тільки регулює стабільні монети, випущені в Гонконзі, але й контролює випуск стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара за межами Гонконгу. ** Навіть якщо випуск не відбувається в Гонконзі, до тих пір, поки випущений стейблкоїн прив'язаний до гонконгського долара, навіть незалежно від референтного коефіцієнта, він буде розглядатися як такий, що має потенційний місцевий фінансовий вплив і буде підлягати регулюванню. Ця домовленість відображає велике значення, яке Гонконг надає грошовому суверенітету та фінансовій стабільності, і запобігає несанкціонованому використанню цифровими активами назви «прив'язки до гонконгського долара» для введення громадськості в оману на ринку з метою отримання прибутку. **
3.Як подати заявку на отримання ліцензії стейблкоїна?
Ліцензійна система є основним механізмом регулювання, встановленим цими «Правилами». Будь-яка компанія, що випускає, управляє або розповсюджує визначені стейблкоїни в Гонконзі, або визнаний орган, заснований за межами Гонконгу, повинні подати офіційну заявку на отримання ліцензії до керуючого фінансовими справами. У правилах не передбачено кілька різних ліцензій, а замість цього базується на єдиній ліцензії, з додаванням диференціальних умов під час видачі ліцензії залежно від конкретної діяльності заявника та характеристик ризику.
Процес затвердження ліцензії відносно простий, необхідно безпосередньо подати заявку фінансовому управлінцеві та дочекатися його рішення. Основна увага фінансового управлінця при перевірці зосереджена на тому, чи відповідає заявник "мінімальним стандартам", зазначеним у "Додатку 2", конкретні умови наведені нижче:
(1) Мати достатні фінансові ресурси та ліквідні активи
Заявник повинен сплатити не менше 25 мільйонів гонконгських доларів або еквівалентну суму в іншій валюті як капітал; або володіти фінансовими ресурсами на суму не менше 25 мільйонів гонконгських доларів, і це має бути схвалено фінансовим регулятором.
(2) Налаштуйте відповідні резервні активи
Уряд Гонконгу, щоб забезпечити репутацію та платоспроможність стейблкоїнів, ліцензовані особи при формуванні резервних активів для стейблкоїнів повинні дотримуватись таких умов:
Ізоляція активів: резервний активний портфель відокремлюється від інших резервних активних портфелів, що зберігаються ліцензованою особою, і не підлягає впливу інших боргів чи фінансового стану ліцензованої особи. Крім того, резервні активи також повинні бути незалежними від інших активів компанії ліцензованої особи, щоб забезпечити юридичну та фінансову ізоляцію;
Гарантія виплати: Ринкова вартість резервних активів не менша за загальну номінальну вартість не викуплених стейблкоїнів на ринку, що забезпечує повне покриття та можливість виплати в будь-який момент;
Прив'язка до активів гонконгських доларів: за винятком випадків, коли отримано попередню письмову згоду фінансового комісара, резервні активи повинні безпосередньо посилатися на той самий базовий актив, до якого прив'язано зазначений стейблкоїн;
Портфель резервних активів повинен мати високу якість та високу ліквідність, а також мати мінімальний інвестиційний ризик;
Ліцензовані особи повинні створити систему управління ризиками та внутрішнього аудиту;
Ліцензіати повинні розкривати громадськості таку інформацію:
Політика управління резервними активами;
Ризики, які можуть виникнути внаслідок цієї стратегії, та способи їх оцінки;
Склад та ринкова вартість його резервних активів;
Регулярний незалежний аудит резервних активів та результати аудиту.
Ліцензіати повинні мати належну систему контролю.
(3) Встановлення механізму викупу
Власник ліцензії зобов'язаний надати право викупу кожному власнику вказаного стейблкоїна, не накладаючи надмірно жорстких умов для обмеження викупу вказаного стейблкоїна. Викуп не повинен супроводжуватися відповідними витратами.
(4) Відповідний кандидат
Відповідна особа – це генеральний директор, директор, менеджер зі стейблкоїнів або контролер ліцензованої особи. Ліцензована особа повинна мати та впроваджувати належну та адекватну систему контролю, щоб забезпечити, що фінансовий управлінець чітко визначає особу кожного контролера ліцензованої особи.
(5) Вимоги до керівництва
Керівники повинні мати відповідні професійні знання та досвід, а ліцензовані особи також повинні здійснювати відповідне управління з цього питання.
(6) Обережність та управління ризиками
Ліцензіат повинен розробити та реалізувати надійну та адекватну політику та процедури управління ризиками для керування ризиками, що виникають у зв'язку з діяльністю ліцензованого стейблкоїна, включаючи: заходи безпеки та внутрішній контроль ризиків, ефективні методи виявлення шахрайства та спроб шахрайства.
（7）Заходи щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму
Ліцензовані особи повинні встановити та впровадити належні та відповідні процедури контролю, щоб запобігти та боротися з можливими випадками відмивання грошей або фінансування тероризму, пов'язаними з їх діяльністю з монетою стейблкоїн.
(8) Вимоги до бізнес-діяльності
Ліцензіати повинні мати спеціальні та достатні ресурси для проведення діяльності з ліцензованими стейблкоїнами. Для проведення будь-якої діяльності, що не стосується ліцензованих стейблкоїнів, необхідно отримати дозвіл фінансового управлінця.
(9) Вимоги до розкриття інформації
Ліцензовані особи повинні опублікувати білу книгу для кожного типу вказаного стейблкоїна, щоб надати всебічну та прозору інформацію про цей тип вказаного стейблкоїна. Також ліцензовані особи повинні надати власникам стейблкоїнів, які вони випустили, інформацію про процедури обробки скарг та механізми компенсації.
(10) План відновлення та упорядковане зменшення обсягу
Ліцензіати повинні мати та впроваджувати надійну та належну систему контролю, щоб скласти відповідний план, який підтримує ключові функції відновлення діяльності стейблкоїна в разі значних операційних збоїв.
Як видно, уряд Гонконгу дотримується постійно високих стандартів і суворих вимог до заявників на отримання ліцензії на стейблкоїн. Для установ, які планують подавати заявку на ліцензію на стейблкоїн, необхідно усвідомити, що це не лише процес подання заявки на ліцензію, а й повне випробування капітальної спроможності компанії, відповідності та системи управління ризиками.
4. Які зобов'язання щодо відповідності має ліцензіат?
Щойно отримано ліцензію, ліцензіат повинен виконувати ряд постійних вимог щодо відповідності, за порушення яких можуть бути накладені санкції, анульовано ліцензію, а навіть можуть виникнути кримінальні відповідальності.
Основні обов'язки включають:
(1) Обов'язок сплати щорічного внеску
Річний збір за ліцензію становить 113, 020 гонконгських доларів. Ліцензіати повинні сплатити перший платіж за ліцензію протягом 14 днів після дати набуття чинності, зазначеної у письмовому повідомленні, надісланому фінансовим управлінням. Після цього щорічно до цієї дати потрібно сплачувати ту ж суму.
(2) Публічний показ номеру ліцензії
Ліцензовані особи повинні відкрито вказувати номер ліцензії в будь-яких документах, що містять інформацію про діяльність з ліцензованими стейблкоїнами, а також на інтерфейсах програм для користувачів.
(3) Постійно відповідати мінімальним стандартам
Будь-який ліцензований суб'єкт, який не здатний підтримувати "мінімальні стандарти", або вважає, що має великі шанси не виконати свої зобов'язання, не може погасити борги або незабаром зупинить платежі, повинен своєчасно та добровільно повідомити фінансового управлінця та надати всі відповідні факти, обставини та документи, інакше він може серйозно стикнутися з кримінальними наслідками.
(4) Обов'язок звіту про зміни в документах
Зміни адреси, характеру бізнесу, структури власності та інші відповідні зміни повинні бути своєчасно повідомлені, інакше можуть бути накладені штрафи та інші санкції.
Слід зазначити, що отримання ліцензії не є "раз і назавжди". Згідно з пунктом 19 Постанови, фінансовий адміністратор може тимчасово додати або змінити умови ліцензування на основі змін ризиків на ринку чи результатів регуляторної оцінки. Ліцензіати повинні у встановлений адміністратором термін надати письмове пояснення щодо виконання доданих або змінених умов.
Можна побачити, що «Регламент» має високі вимоги до фінансової потужності ліцензованих осіб, що більше підходить для підприємств з достатніми фінансовими ресурсами та великими активами для стратегічного середньострокового планування. Для середніх підприємств, якщо вони бажають зосередити основні ресурси на проектах випуску стейблкоїнів, рекомендується ретельно оцінити доцільність та сталість перед прийняттям рішення. Оскільки необхідно не лише внести статутний капітал не менше 25 мільйонів гонконгських доларів або еквівалентні активи як поріг, але також забезпечити еквівалентні активи високої якості, а також нести витрати на відповідність, аудит та обслуговування системи під час роботи зі стейблкоїном, довгострокові витрати не варто недооцінювати.
5.Як регулюються механізми анулювання, відкликання та призупинення ліцензій?
Якщо ліцензіат більше не відповідає вимогам регулювання, «Положення» також наділяє фінансового комісара досить широкими повноваженнями для втручання:
Тимчасове анулювання ліцензії: Якщо фінансовий управлінець вважає, що існує реальна причина для анулювання ліцензії, зазначена в «Додатку 4», він може надіслати відповідному ліцензіату письмове повідомлення про тимчасове анулювання ліцензії на термін не більше 6 місяців. Протягом періоду тимчасового анулювання ліцензіат не має права здійснювати відповідну бізнес-діяльність, за порушення передбачено штраф і ув'язнення.
Активне анулювання ліцензії: Причини анулювання ліцензії детально викладені в "Додатку 4", серед яких банкрутство ліцензіата, подання недостовірних матеріалів, порушення умов ліцензії або фактичне припинення діяльності тощо.
6. Які гарантії має користувач стабільних монет відповідно до «Положення»?
«Положення» не є лише інструментом регулювання для емітентів та установ, що працюють у цій сфері, а також створює правову механіку захисту для кінцевих користувачів стейблкоїнів. У цьому «Положенні» уряд Гонконгу встановив кілька основних заходів для захисту користувачів, а крипто-правила в цій статті викладають два найважливіших розділи, допомагаючи користувачам повністю зрозуміти свої права та потенційні ризики.
Сувора регламентація рекламної та маркетингової діяльності ліцензованих осіб
Стаття 10 «Регламенту» чітко забороняє будь-яким непідконтрольним особам рекламувати монета-діяльність або пропозиції для громадськості. Як офлайн-промоція, так і онлайн-маркетинг у соціальних мережах, або просування через сторонні платформи підпадають під регуляторний контроль.
Стаття 12 додатково визначає: будь-яка дія, що спонукає інших до отримання визначеного стейблкоїну, якщо вона включає в себе помилкові заяви, приховування ризиків, перебільшення прибутків та інші обманні твердження, буде вважатися кримінальним злочином. Навіть якщо ця спонукальна дія не призвела до укладення угоди, вона все ще може підлягати юридичній відповідальності.
Механізм захисту прав користувачів
Власники стейблкоїнів найбільше хвилюються за безпеку вартості стейблкоїнів та гарантії їх обміну, «Положення» встановлює досить надійний механізм захисту з цього питання.
Указ вимагає, щоб ліцензіати мали достатні резервні активи для підтримки вартості стейблкоїнів, які вони випускають. Ці активи повинні бути реальними, високоліквідними та здатними бути своєчасно викуплені, коли користувач ініціює запит на викуп. Крім того, емітент повинен мати механізм аудиту, щоб кваліфікована третя сторона регулярно перевіряла відповідність між резервними активами та загальним випуском стейблкоїнів, щоб запобігти анулюванню пулу фондів або невідповідності коштів. За нормальних умов роботи ліцензіатам не дозволяється призупиняти платежі, затримувати обробку або встановлювати обтяжливі пороги погашення без причини. У разі виникнення труднощів з оплатою про них слід негайно повідомити Грошово-кредитний орган.
В цілому, «Положення» містить систематичні та детальні правила щодо рамок відповідності для стейблкоїн-індустрії та механізмів захисту користувачів. Для численних інвесторів найважливішим є навчитися розпізнавати ліцензованих емітентів стейблкоїнів, раціонально брати участь у торгівлі та володінні стейблкоїнами. З впровадженням «Положення» ті проекти на межі та нішеві стейблкоїни, які не відповідають ліцензійним стандартам, безумовно зіштовхнуться з ринковим очищенням або навіть ризиком краху, інвестори повинні бути дуже обережними, не слід сліпо підвищувати ціни або легко довіряти несанкціонованій рекламі продуктів.
7. Наскільки широкі повноваження регулятора?
З вищесказаного зрозуміло, що роль грошово-кредитного управління важлива в нормативно-правовій базі Гонконгу щодо стабільних монет. Це означає, що HKMA не тільки бере на себе адміністративну роль щодо затвердження ліцензій, але й має дуже широкий спектр реальних повноважень для нагляду, розслідування та прямого втручання. Як правило, Грошово-кредитний орган має повноваження затверджувати та видавати ліцензії; повсякденний контролюючий орган; Коли ліцензіат має серйозні бізнес-ризики, він має право безпосередньо розслідувати та збирати докази. **
Згідно з частиною 5 Регламенту, фінансовий управлінець може безпосередньо проводити розслідування та може доручити або призначити певне розслідування особі, яка є розслідувачем. Розслідувач може звертатися до ліцензованих осіб, які підлягають розслідуванню, з вимогою надати докази, матеріали або пояснення; розслідувач може подавати заяву до суду за первісним позовом.
Цей ряд правил вказує на те, що Управління грошових служб має практично всебічні регуляторні повноваження щодо стейблкоїнів, ключовим є наявність «практично судових» повноважень для проведення розслідувань, що має високий стримуючий та виконавчий ефект.
Шифрувальний салат підсумок:
Для проектів, які мають намір брати участь на ринку стейблкоїнів Гонконгу як ліцензовані учасники, «Положення» надає чітку рамку та шлях для Відповідності, потрібно лише оцінити свій капітал та мати чітке уявлення про складність подачі заявки на ліцензію та подальші витрати на забезпечення Відповідності.
Для більшості учасників проєкту, які не планують подавати заявку на отримання ліцензії безпосередньо, але хочуть брати участь в екосистемі стейблкоїнів, співпраця з установами, які отримали ліцензію або подають заявки на отримання ліцензій, є ідеальним шляхом для входу на ринок та розширення свого цифрового фінансового бізнесу. Цей тип співпраці може охоплювати кілька рівнів, таких як надання технічної підтримки, послуг зберігання, рішень для інтеграції платежів, можливостей транскордонного клірингу або створення сумісних гаманців та інтерфейсів транзакцій як партнерів екосистеми. Зокрема, підприємства у сферах платежів, інфраструктури Web3, транскордонної електронної комерції та зберігання комплаєнсу можуть забезпечити дотримання вимог свого бізнесу завдяки глибокій співпраці з ліцензованими установами, і при цьому швидко врізатися у визнану регулятором систему обігу стейблкоїнів.
Регламентом передбачено, що ліцензіат повинен розкривати інформацію про ліцензування як в офіційному, так і в загальнодоступному каналі, тому стороні проекту простіше визначити «справжню ліцензію» в цьому плані. Однак, вибираючи в якості партнера надійну установу з ліцензією на стейблкоїни, слід не тільки задовольнятися поверхневою умовою про те, що інша сторона «ліцензована», але, що більш важливо, всебічно оцінювати її бізнес-силу, рівень відповідності та потенціал співпраці. **
*Наприклад, безпека та прозорість резервних активів ліцензіата має першорядне значення, і ідеальний партнер повинен мати повне покриття активів 1:1 та публікувати регулярні аудиторські звіти третьої сторони, які уточнюють валюту, зберігача та профіль ризику резервів. При цьому, чи має він стабільний механізм викупу, також є одним із критеріїв оцінювання, і команда проєкту має звернути увагу на те, чи підтримує він безбар'єрний викуп у будь-який час, щоб уникнути ризиків ліквідності в майбутньому. Нарешті, команда проекту також повинна вивчити фактичний вплив установи на ринок, наприклад, чи була вона підключена до основних гаманців, бірж або платіжних каналів, репутації спільноти та інших факторів. *
Два, яке значення має «Проект закону про стейблкоїни»?
1. Значення на рівні політики
У традиційній фінансовій системі право випуску монет, також відоме як право карбування, завжди контролювалося державою. Але з приходом епохи цифрових монет ця влада стикається з викликами. Гонконг встановлює регуляторну систему для стейблкоїнів через місцеве законодавство, що по суті є захопленням "цифрового права карбування", особливо легального статусу стейблкоїнів, прив’язаних до гонконгського долара.
2.Значення для світу Web3
Хоча уряд Гонконгу визначив стабільні монети як платіжні інструменти, у контексті Web3 стабільні монети все ще є ключовою ланкою між традиційними активами та криптоактивами в ланцюжку та поза ним. Інституціоналізація стейблкоїнів є ключем до управління наскрізним замкнутим циклом RWA. У цій системі, можливо, роль стейблкоїнів набагато більша, ніж оплата та розрахунки: чи зможе вона проходити через весь процес генерації активів, підписки, зберігання та обігу та обміну в майбутньому – питання, на яке варто з нетерпінням чекати. Очікується, що зі встановленням системи відповідності стабільні монети стануть «шаром рідного капіталу» RWA, зменшуючи залежність від традиційних систем фіатної валюти та покращуючи фінансову ефективність і прозорість у ланцюжку.
З точки зору сценаріїв використання, міжнародна торгівля все ще залишається найбільшим потенційним ринком для стейблкоїнів. Практичні питання, такі як ефективність транскордонних розрахунків, витрати на валюту та ухилення від санкцій, підвищують інтерес компаній до інструментів ончейн стейблкоїнів. Згідно зі статистикою, у 2024 році стейблкоїни досягли значного зростання, надіславши більше грошей, ніж Visa та Mastercard разом узяті. Комплаєнс приносить масштаб та інституційну залученість, що є відправною точкою для справжньої комерціалізації проекту
Для рідних Web3 проектів найбільший вплив - це не регулювання, а включення в канали, які можуть дати доступ до більших масштабів активів. У контексті зростаючої нестачі "лінійної ліквідності", отримання статусу Відповідність означає можливість підключення до інституційних інвесторів, активів RWA, традиційної фінансової системи, участі в більш якісному та вибуховому вивільненні ліквідності.
3. Чи можливо впровадження стабільної монети юаня?
Чи відкрило впровадження регулювання стабільних монет у Гонконзі простір для політичної уяви для «стабільного монета в юанях»? Хоча стабільні монети в юанях все ще залишаються делікатною темою, їх довгостроковий потенціал не можна ігнорувати. Crypto Salad вважає, що якщо в майбутньому вдасться знайти відповідну ціль RWA (наприклад, енергетики, мінерали, закордонні облігації тощо), щоб забезпечити стабільний обіг стабільних монет у юанях, логіка її використання буде більш обґрунтованою. Гонконг може стати «буфером політики» між стейблкоїном у юанях та міжнародним ринком Web3.
Хоча Гонконг став першим, хто прийняв законодавство, якщо звернути увагу на внутрішній ринок, стейблкоїни все ще стикаються з високими складнощами в регулюванні. Через занепокоєння щодо фінансових санкцій та залежності від доларової системи багато підприємств вже мають реальну потребу в "не-доларових розрахункових інструментах". Але для регуляторів скасування обмежень на стейблкоїни означає, що їм потрібно стикатися з:
Контрольованість руху капіталу та міжнародних розрахунків;
Тиск валютного контролю та фінансової стабільності;
Контроль даних та питання безпеки фінансової інформації;
Як взаємодіяти з існуючою системою цифрового юаня та створювати розбіжності;
......
Отже, крипто-салат вважає, що материкова частина найближчим часом навряд чи зможе скопіювати практику Гонконгу, але досвід "експериментального поля" Гонконгу в майбутньому може стати основою для дослідження цифрових фінансових стратегій на більшій території.
Три, висновок
З впровадженням Указу Гонконг, безсумнівно, зробив вирішальний крок у глобальній гонці за регулювання стейблкоїнів. Це не лише новація місцевої фінансової політики, а й стратегічне випробування всієї екосистеми Web3, RWA і навіть глобального монетарного ландшафту. Хоча в цій статті Crypto Salad надає детальне тлумачення ключових положень Регламенту, ми вважаємо, що насправді варто звернути увагу не на те, як передбачено те чи інше положення, а на те, що відкривається новий інституційний простір. У той час, коли глобальна цифрова грошово-кредитна політика ще не уніфікована, Гонконг дав чітку дорожню карту: легалізація, систематизація та індустріалізація стейблкоїнів. Це одночасно і виклик, і можливість для всього світу Web3.
Це лише особиста думка автора статті і не є юридичною консультацією або юридичною думкою щодо конкретних питань.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Web3 юрист "стейблкоїн" регулювання: від регуляторної структури до ринкового значення, що насправді робить Гонконг?
2025 рік можна охарактеризувати як перший рік стабільних монет. 21 травня Гонконг завершив друге та третє читання законопроекту про стабільні монети, який був офіційно прийнятий Законодавчою радою, а потім оприлюднив Постанову про стейблкоїни («Постанова») 29 травня 2025 року та оголосив, що він набуде чинності 1 серпня. Інцидент викликав ажіотаж усередині та за межами кола, а криптосалат також отримав багато пов'язаних із цим запитів. Ми виявили, що існує загальне занепокоєння щодо того, які практичні переваги принесе цей законопроєкт і який вплив він матиме на спільноту Web3. Я також сподіваюся зрозуміти, чи потрібно мені, як учаснику вгору і вниз за течією промислового ланцюжка, присвятити себе побудові стабільних монет, і з яких ракурсів я повинен спробувати врізатися; Якщо я маю намір випускати відповідні стабільні монети як ліцензована установа, як я повинен подати заявку на отримання відповідних ліцензій......
До цього Crypto Salad зробив детальне тлумачення визначення, характеристик, ролі та інших основних понять стейблкоїнів, див.: "Web3 Lawyer's Interpretation: Чи обов'язково стабільні стейблкоїни?" Чому стейблкоїни важливі? 》；； У той же час у ньому також обговорюється регуляторна спрямованість стейблкоїнів і проводиться глибоке порівняння відповідних нормативно-правових баз стейблкоїнів у Сполучених Штатах і Гонконгу. У чому відмінності нормативно-правової бази для стейблкоїнів у США та Гонконгу? 》。
У цій статті, шифрування салат більше не буде детально описувати зміст і цінність стейблкоїнів, а зосередиться на новому "Положенні" Гонконгу, проводячи більш детальний аналіз, щоб знайти відповіді на такі питання:
......
Один. Інтерпретація регуляторної рамки Гонконгу "стейблкоїн"
1、Яку стейблкоїн регулює Гонконг?
Суть стейблкоїнів полягає в тому, що вони є шифрованими активами, які забезпечують стабільність цін через специфічні механізми, такі як прив'язка до резервних активів. У «Положенні» чітко визначено, що: стейблкоїн - це цифрова форма вартості, що захищена шифруванням, яка має такі характеристики:
Одночасно, «Положення» особливо виключає деякі форми цифрової вартості, які не підпадають під його регулювання, наприклад, цифрові монети, випущені центральним банком та відповідними банками, системи балів, які є обмеженими токенами, активи, що вважаються цінними паперами або ф'ючерсними контрактами (наприклад, токени, що є цінними паперами), суми, які регулюються «Положенням про платіжні системи та інструменти для зберігання вартості», а також традиційні банківські вклади тощо.
Але «Положення» не регулює всі стейблкоїни, а обмежує об'єкт регулювання до «вказаних стейблкоїнів», що працюють у Гонконзі. Вказаний стейблкоїн – це термін, унікальний для уряду Гонконгу, відповідно до визначення статті 4 «Положення», вказаний стейблкоїн – це стейблкоїн, який повністю прив'язаний до однієї або кількох офіційних валют, одиниць обліку, вказаних Управлінням з грошового обігу, або комбінації цих двох, щоб підтримувати свою стабільну вартість. На практиці це те, що ми називаємо стейблкоїнами, прив'язаними до законних валют (далі – «стейблкоїни на основі законних валют»).
Можна побачити, що уряд Гонконгу вирішив зосередитися на платіжній функції, тому що стабільні монети фіатної валюти з найбільшою ймовірністю будуть використовуватися як «квазівалюта» на ринку фінансової торгівлі через їх високий коефіцієнт застави з фіатними валютами, високу стабільність вартості та низький ступінь децентралізації. Коли стейблкоїни стануть поширеним платіжним інструментом і розширять масштаби використання, як тільки відбудеться запуск або зняття якоря, це неминуче вплине на всю фінансову екосистему, тому попит і вимоги до регулювання стейблкоїнів дуже високі. **Крім того, Указ прямо обмежує ліцензіатів у сплаті відсотків за певні стабільні монети, випущені ними, зменшуючи неминучість їх розгляду як ощадні фінансові продукти. **Інші стабільні стейблкоїни, які недостатньо стабільні для платіжних цілей, такі як алгоритмічні стабільні монети, також виключаються з першого раунду регулювання.
2. Які діяльності стейблкоїнів підлягають обмеженням?
Після ухвалення «Положення» будь-хто, хто проводить або заявляє про проведення регульованої діяльності зі стейблкоїнами, зобов'язаний мати ліцензію. Однією з основних цілей регулювання «Положення» є визначення, які види діяльності належать до «регульованої діяльності зі стейблкоїнами», у статті 5 надано чіткий перелік обмежених видів діяльності на даний момент:
(1) Випуск зазначеного стейблкоїна в Гонконзі;
(2) Випуск зазначених стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара, в регіонах за межами Гонконгу (незалежно від співвідношення);
(3) Фінансовий управлінець після консультацій з міністром фінансів оголошує зазначену діяльність;
(4) Активно просувати себе перед публікою як ту, що здійснює або, здається, здійснює вищезазначені дії.
Крім того, у частині 2 «Положення» детально викладено інші сфери регулювання щодо зазначених стейблкоїнів:
Загалом, «Регламент» акцентує увагу на випуску, розподілі та роздрібних продажах стейблкоїнів, а також на ряді обмежень щодо таких дій, як «пропозиція», «реклама» тощо, все це з метою обмеження стейблкоїнів у категорії «платіжних інструментів», а не для упаковки їх у спекулятивні інвестиційні продукти. Випускники, оператори платформ, постачальники гаманців та інші ролі включені в систему регулювання, щоб забезпечити контроль над усім ланцюгом стейблкоїнової екосистеми.
З точки зору юрисдикції, уряд Гонконгу не тільки регулює стабільні монети, випущені в Гонконзі, але й контролює випуск стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара за межами Гонконгу. ** Навіть якщо випуск не відбувається в Гонконзі, до тих пір, поки випущений стейблкоїн прив'язаний до гонконгського долара, навіть незалежно від референтного коефіцієнта, він буде розглядатися як такий, що має потенційний місцевий фінансовий вплив і буде підлягати регулюванню. Ця домовленість відображає велике значення, яке Гонконг надає грошовому суверенітету та фінансовій стабільності, і запобігає несанкціонованому використанню цифровими активами назви «прив'язки до гонконгського долара» для введення громадськості в оману на ринку з метою отримання прибутку. **
3.Як подати заявку на отримання ліцензії стейблкоїна?
Ліцензійна система є основним механізмом регулювання, встановленим цими «Правилами». Будь-яка компанія, що випускає, управляє або розповсюджує визначені стейблкоїни в Гонконзі, або визнаний орган, заснований за межами Гонконгу, повинні подати офіційну заявку на отримання ліцензії до керуючого фінансовими справами. У правилах не передбачено кілька різних ліцензій, а замість цього базується на єдиній ліцензії, з додаванням диференціальних умов під час видачі ліцензії залежно від конкретної діяльності заявника та характеристик ризику.
Процес затвердження ліцензії відносно простий, необхідно безпосередньо подати заявку фінансовому управлінцеві та дочекатися його рішення. Основна увага фінансового управлінця при перевірці зосереджена на тому, чи відповідає заявник "мінімальним стандартам", зазначеним у "Додатку 2", конкретні умови наведені нижче:
(1) Мати достатні фінансові ресурси та ліквідні активи
Заявник повинен сплатити не менше 25 мільйонів гонконгських доларів або еквівалентну суму в іншій валюті як капітал; або володіти фінансовими ресурсами на суму не менше 25 мільйонів гонконгських доларів, і це має бути схвалено фінансовим регулятором.
(2) Налаштуйте відповідні резервні активи
Уряд Гонконгу, щоб забезпечити репутацію та платоспроможність стейблкоїнів, ліцензовані особи при формуванні резервних активів для стейблкоїнів повинні дотримуватись таких умов:
(3) Встановлення механізму викупу
Власник ліцензії зобов'язаний надати право викупу кожному власнику вказаного стейблкоїна, не накладаючи надмірно жорстких умов для обмеження викупу вказаного стейблкоїна. Викуп не повинен супроводжуватися відповідними витратами.
(4) Відповідний кандидат
Відповідна особа – це генеральний директор, директор, менеджер зі стейблкоїнів або контролер ліцензованої особи. Ліцензована особа повинна мати та впроваджувати належну та адекватну систему контролю, щоб забезпечити, що фінансовий управлінець чітко визначає особу кожного контролера ліцензованої особи.
(5) Вимоги до керівництва
Керівники повинні мати відповідні професійні знання та досвід, а ліцензовані особи також повинні здійснювати відповідне управління з цього питання.
(6) Обережність та управління ризиками
Ліцензіат повинен розробити та реалізувати надійну та адекватну політику та процедури управління ризиками для керування ризиками, що виникають у зв'язку з діяльністю ліцензованого стейблкоїна, включаючи: заходи безпеки та внутрішній контроль ризиків, ефективні методи виявлення шахрайства та спроб шахрайства.
（7）Заходи щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму
Ліцензовані особи повинні встановити та впровадити належні та відповідні процедури контролю, щоб запобігти та боротися з можливими випадками відмивання грошей або фінансування тероризму, пов'язаними з їх діяльністю з монетою стейблкоїн.
(8) Вимоги до бізнес-діяльності
Ліцензіати повинні мати спеціальні та достатні ресурси для проведення діяльності з ліцензованими стейблкоїнами. Для проведення будь-якої діяльності, що не стосується ліцензованих стейблкоїнів, необхідно отримати дозвіл фінансового управлінця.
(9) Вимоги до розкриття інформації
Ліцензовані особи повинні опублікувати білу книгу для кожного типу вказаного стейблкоїна, щоб надати всебічну та прозору інформацію про цей тип вказаного стейблкоїна. Також ліцензовані особи повинні надати власникам стейблкоїнів, які вони випустили, інформацію про процедури обробки скарг та механізми компенсації.
(10) План відновлення та упорядковане зменшення обсягу
Ліцензіати повинні мати та впроваджувати надійну та належну систему контролю, щоб скласти відповідний план, який підтримує ключові функції відновлення діяльності стейблкоїна в разі значних операційних збоїв.
Як видно, уряд Гонконгу дотримується постійно високих стандартів і суворих вимог до заявників на отримання ліцензії на стейблкоїн. Для установ, які планують подавати заявку на ліцензію на стейблкоїн, необхідно усвідомити, що це не лише процес подання заявки на ліцензію, а й повне випробування капітальної спроможності компанії, відповідності та системи управління ризиками.
4. Які зобов'язання щодо відповідності має ліцензіат?
Щойно отримано ліцензію, ліцензіат повинен виконувати ряд постійних вимог щодо відповідності, за порушення яких можуть бути накладені санкції, анульовано ліцензію, а навіть можуть виникнути кримінальні відповідальності.
Основні обов'язки включають:
(1) Обов'язок сплати щорічного внеску
Річний збір за ліцензію становить 113, 020 гонконгських доларів. Ліцензіати повинні сплатити перший платіж за ліцензію протягом 14 днів після дати набуття чинності, зазначеної у письмовому повідомленні, надісланому фінансовим управлінням. Після цього щорічно до цієї дати потрібно сплачувати ту ж суму.
(2) Публічний показ номеру ліцензії
Ліцензовані особи повинні відкрито вказувати номер ліцензії в будь-яких документах, що містять інформацію про діяльність з ліцензованими стейблкоїнами, а також на інтерфейсах програм для користувачів.
(3) Постійно відповідати мінімальним стандартам
Будь-який ліцензований суб'єкт, який не здатний підтримувати "мінімальні стандарти", або вважає, що має великі шанси не виконати свої зобов'язання, не може погасити борги або незабаром зупинить платежі, повинен своєчасно та добровільно повідомити фінансового управлінця та надати всі відповідні факти, обставини та документи, інакше він може серйозно стикнутися з кримінальними наслідками.
(4) Обов'язок звіту про зміни в документах
Зміни адреси, характеру бізнесу, структури власності та інші відповідні зміни повинні бути своєчасно повідомлені, інакше можуть бути накладені штрафи та інші санкції.
Слід зазначити, що отримання ліцензії не є "раз і назавжди". Згідно з пунктом 19 Постанови, фінансовий адміністратор може тимчасово додати або змінити умови ліцензування на основі змін ризиків на ринку чи результатів регуляторної оцінки. Ліцензіати повинні у встановлений адміністратором термін надати письмове пояснення щодо виконання доданих або змінених умов.
Можна побачити, що «Регламент» має високі вимоги до фінансової потужності ліцензованих осіб, що більше підходить для підприємств з достатніми фінансовими ресурсами та великими активами для стратегічного середньострокового планування. Для середніх підприємств, якщо вони бажають зосередити основні ресурси на проектах випуску стейблкоїнів, рекомендується ретельно оцінити доцільність та сталість перед прийняттям рішення. Оскільки необхідно не лише внести статутний капітал не менше 25 мільйонів гонконгських доларів або еквівалентні активи як поріг, але також забезпечити еквівалентні активи високої якості, а також нести витрати на відповідність, аудит та обслуговування системи під час роботи зі стейблкоїном, довгострокові витрати не варто недооцінювати.
5.Як регулюються механізми анулювання, відкликання та призупинення ліцензій?
Якщо ліцензіат більше не відповідає вимогам регулювання, «Положення» також наділяє фінансового комісара досить широкими повноваженнями для втручання:
6. Які гарантії має користувач стабільних монет відповідно до «Положення»?
«Положення» не є лише інструментом регулювання для емітентів та установ, що працюють у цій сфері, а також створює правову механіку захисту для кінцевих користувачів стейблкоїнів. У цьому «Положенні» уряд Гонконгу встановив кілька основних заходів для захисту користувачів, а крипто-правила в цій статті викладають два найважливіших розділи, допомагаючи користувачам повністю зрозуміти свої права та потенційні ризики.
Стаття 10 «Регламенту» чітко забороняє будь-яким непідконтрольним особам рекламувати монета-діяльність або пропозиції для громадськості. Як офлайн-промоція, так і онлайн-маркетинг у соціальних мережах, або просування через сторонні платформи підпадають під регуляторний контроль.
Стаття 12 додатково визначає: будь-яка дія, що спонукає інших до отримання визначеного стейблкоїну, якщо вона включає в себе помилкові заяви, приховування ризиків, перебільшення прибутків та інші обманні твердження, буде вважатися кримінальним злочином. Навіть якщо ця спонукальна дія не призвела до укладення угоди, вона все ще може підлягати юридичній відповідальності.
Власники стейблкоїнів найбільше хвилюються за безпеку вартості стейблкоїнів та гарантії їх обміну, «Положення» встановлює досить надійний механізм захисту з цього питання.
Указ вимагає, щоб ліцензіати мали достатні резервні активи для підтримки вартості стейблкоїнів, які вони випускають. Ці активи повинні бути реальними, високоліквідними та здатними бути своєчасно викуплені, коли користувач ініціює запит на викуп. Крім того, емітент повинен мати механізм аудиту, щоб кваліфікована третя сторона регулярно перевіряла відповідність між резервними активами та загальним випуском стейблкоїнів, щоб запобігти анулюванню пулу фондів або невідповідності коштів. За нормальних умов роботи ліцензіатам не дозволяється призупиняти платежі, затримувати обробку або встановлювати обтяжливі пороги погашення без причини. У разі виникнення труднощів з оплатою про них слід негайно повідомити Грошово-кредитний орган.
В цілому, «Положення» містить систематичні та детальні правила щодо рамок відповідності для стейблкоїн-індустрії та механізмів захисту користувачів. Для численних інвесторів найважливішим є навчитися розпізнавати ліцензованих емітентів стейблкоїнів, раціонально брати участь у торгівлі та володінні стейблкоїнами. З впровадженням «Положення» ті проекти на межі та нішеві стейблкоїни, які не відповідають ліцензійним стандартам, безумовно зіштовхнуться з ринковим очищенням або навіть ризиком краху, інвестори повинні бути дуже обережними, не слід сліпо підвищувати ціни або легко довіряти несанкціонованій рекламі продуктів.
7. Наскільки широкі повноваження регулятора?
З вищесказаного зрозуміло, що роль грошово-кредитного управління важлива в нормативно-правовій базі Гонконгу щодо стабільних монет. Це означає, що HKMA не тільки бере на себе адміністративну роль щодо затвердження ліцензій, але й має дуже широкий спектр реальних повноважень для нагляду, розслідування та прямого втручання. Як правило, Грошово-кредитний орган має повноваження затверджувати та видавати ліцензії; повсякденний контролюючий орган; Коли ліцензіат має серйозні бізнес-ризики, він має право безпосередньо розслідувати та збирати докази. **
Згідно з частиною 5 Регламенту, фінансовий управлінець може безпосередньо проводити розслідування та може доручити або призначити певне розслідування особі, яка є розслідувачем. Розслідувач може звертатися до ліцензованих осіб, які підлягають розслідуванню, з вимогою надати докази, матеріали або пояснення; розслідувач може подавати заяву до суду за первісним позовом.
Цей ряд правил вказує на те, що Управління грошових служб має практично всебічні регуляторні повноваження щодо стейблкоїнів, ключовим є наявність «практично судових» повноважень для проведення розслідувань, що має високий стримуючий та виконавчий ефект.
Шифрувальний салат підсумок:
Для проектів, які мають намір брати участь на ринку стейблкоїнів Гонконгу як ліцензовані учасники, «Положення» надає чітку рамку та шлях для Відповідності, потрібно лише оцінити свій капітал та мати чітке уявлення про складність подачі заявки на ліцензію та подальші витрати на забезпечення Відповідності.
Для більшості учасників проєкту, які не планують подавати заявку на отримання ліцензії безпосередньо, але хочуть брати участь в екосистемі стейблкоїнів, співпраця з установами, які отримали ліцензію або подають заявки на отримання ліцензій, є ідеальним шляхом для входу на ринок та розширення свого цифрового фінансового бізнесу. Цей тип співпраці може охоплювати кілька рівнів, таких як надання технічної підтримки, послуг зберігання, рішень для інтеграції платежів, можливостей транскордонного клірингу або створення сумісних гаманців та інтерфейсів транзакцій як партнерів екосистеми. Зокрема, підприємства у сферах платежів, інфраструктури Web3, транскордонної електронної комерції та зберігання комплаєнсу можуть забезпечити дотримання вимог свого бізнесу завдяки глибокій співпраці з ліцензованими установами, і при цьому швидко врізатися у визнану регулятором систему обігу стейблкоїнів.
Регламентом передбачено, що ліцензіат повинен розкривати інформацію про ліцензування як в офіційному, так і в загальнодоступному каналі, тому стороні проекту простіше визначити «справжню ліцензію» в цьому плані. Однак, вибираючи в якості партнера надійну установу з ліцензією на стейблкоїни, слід не тільки задовольнятися поверхневою умовою про те, що інша сторона «ліцензована», але, що більш важливо, всебічно оцінювати її бізнес-силу, рівень відповідності та потенціал співпраці. **
*Наприклад, безпека та прозорість резервних активів ліцензіата має першорядне значення, і ідеальний партнер повинен мати повне покриття активів 1:1 та публікувати регулярні аудиторські звіти третьої сторони, які уточнюють валюту, зберігача та профіль ризику резервів. При цьому, чи має він стабільний механізм викупу, також є одним із критеріїв оцінювання, і команда проєкту має звернути увагу на те, чи підтримує він безбар'єрний викуп у будь-який час, щоб уникнути ризиків ліквідності в майбутньому. Нарешті, команда проекту також повинна вивчити фактичний вплив установи на ринок, наприклад, чи була вона підключена до основних гаманців, бірж або платіжних каналів, репутації спільноти та інших факторів. *
Два, яке значення має «Проект закону про стейблкоїни»?
1. Значення на рівні політики
У традиційній фінансовій системі право випуску монет, також відоме як право карбування, завжди контролювалося державою. Але з приходом епохи цифрових монет ця влада стикається з викликами. Гонконг встановлює регуляторну систему для стейблкоїнів через місцеве законодавство, що по суті є захопленням "цифрового права карбування", особливо легального статусу стейблкоїнів, прив’язаних до гонконгського долара.
2.Значення для світу Web3
Хоча уряд Гонконгу визначив стабільні монети як платіжні інструменти, у контексті Web3 стабільні монети все ще є ключовою ланкою між традиційними активами та криптоактивами в ланцюжку та поза ним. Інституціоналізація стейблкоїнів є ключем до управління наскрізним замкнутим циклом RWA. У цій системі, можливо, роль стейблкоїнів набагато більша, ніж оплата та розрахунки: чи зможе вона проходити через весь процес генерації активів, підписки, зберігання та обігу та обміну в майбутньому – питання, на яке варто з нетерпінням чекати. Очікується, що зі встановленням системи відповідності стабільні монети стануть «шаром рідного капіталу» RWA, зменшуючи залежність від традиційних систем фіатної валюти та покращуючи фінансову ефективність і прозорість у ланцюжку.
З точки зору сценаріїв використання, міжнародна торгівля все ще залишається найбільшим потенційним ринком для стейблкоїнів. Практичні питання, такі як ефективність транскордонних розрахунків, витрати на валюту та ухилення від санкцій, підвищують інтерес компаній до інструментів ончейн стейблкоїнів. Згідно зі статистикою, у 2024 році стейблкоїни досягли значного зростання, надіславши більше грошей, ніж Visa та Mastercard разом узяті. Комплаєнс приносить масштаб та інституційну залученість, що є відправною точкою для справжньої комерціалізації проекту
Для рідних Web3 проектів найбільший вплив - це не регулювання, а включення в канали, які можуть дати доступ до більших масштабів активів. У контексті зростаючої нестачі "лінійної ліквідності", отримання статусу Відповідність означає можливість підключення до інституційних інвесторів, активів RWA, традиційної фінансової системи, участі в більш якісному та вибуховому вивільненні ліквідності.
3. Чи можливо впровадження стабільної монети юаня?
Чи відкрило впровадження регулювання стабільних монет у Гонконзі простір для політичної уяви для «стабільного монета в юанях»? Хоча стабільні монети в юанях все ще залишаються делікатною темою, їх довгостроковий потенціал не можна ігнорувати. Crypto Salad вважає, що якщо в майбутньому вдасться знайти відповідну ціль RWA (наприклад, енергетики, мінерали, закордонні облігації тощо), щоб забезпечити стабільний обіг стабільних монет у юанях, логіка її використання буде більш обґрунтованою. Гонконг може стати «буфером політики» між стейблкоїном у юанях та міжнародним ринком Web3.
Хоча Гонконг став першим, хто прийняв законодавство, якщо звернути увагу на внутрішній ринок, стейблкоїни все ще стикаються з високими складнощами в регулюванні. Через занепокоєння щодо фінансових санкцій та залежності від доларової системи багато підприємств вже мають реальну потребу в "не-доларових розрахункових інструментах". Але для регуляторів скасування обмежень на стейблкоїни означає, що їм потрібно стикатися з:
Отже, крипто-салат вважає, що материкова частина найближчим часом навряд чи зможе скопіювати практику Гонконгу, але досвід "експериментального поля" Гонконгу в майбутньому може стати основою для дослідження цифрових фінансових стратегій на більшій території.
Три, висновок
З впровадженням Указу Гонконг, безсумнівно, зробив вирішальний крок у глобальній гонці за регулювання стейблкоїнів. Це не лише новація місцевої фінансової політики, а й стратегічне випробування всієї екосистеми Web3, RWA і навіть глобального монетарного ландшафту. Хоча в цій статті Crypto Salad надає детальне тлумачення ключових положень Регламенту, ми вважаємо, що насправді варто звернути увагу не на те, як передбачено те чи інше положення, а на те, що відкривається новий інституційний простір. У той час, коли глобальна цифрова грошово-кредитна політика ще не уніфікована, Гонконг дав чітку дорожню карту: легалізація, систематизація та індустріалізація стейблкоїнів. Це одночасно і виклик, і можливість для всього світу Web3.
Це лише особиста думка автора статті і не є юридичною консультацією або юридичною думкою щодо конкретних питань.