Звіт про крипторинок за третій квартал 2025 року: вибірковий булран, що керується установами, вже розпочався

Од. Макроекономічне середовище warms, політика підтримує ринок

У третьому кварталі 2025 року макроекономічне середовище крипторинку зазнало кардинальних змін. Федеральна резервна система завершила цикл підвищення процентних ставок, фіскальна політика повернулася до стимулюючого курсу, а глобальна регуляторна структура в сфері криптовалют стала більш зрозумілою. Ці три фактори спільно сприяли переходу крипторинку до стадії структурної переоцінки.

У сфері грошово-кредитної політики ринок вже досяг консенсусу щодо зниження процентних ставок у 2025 році. Оскільки реальні процентні ставки з високих рівнів знижуються, оцінка ризикових активів, зокрема цифрових активів, відкривається. Фіскальна політика також активізується, великомасштабні фінансові вливання, представлені поверненням виробництв, інфраструктурою AI тощо, звільняють безпрецедентний капітальний ефект.

Зміна ставлення регулятора є більш ключовою. Ставлення SEC до крипторинку зазнало якісних змін, затвердження ETF на ETH під заставу стало першим випадком прийняття цифрових активів з прибутковою структурою в США. Прискорення ETF на Solana відкрило нові простори для уяви. SEC розпочала розробку єдиних стандартів затвердження токенів ETF, що означає зміну підходу регулювання з "пожежної стіни" на "трубопровідні інженерії".

Регулювання в Азії також набирає обертів, фінансові центри, такі як Гонконг і Сінгапур, активно змагаються за можливості розвитку в таких сферах, як стейблкойни та ліцензії на платежі. Це свідчить про те, що стейблкойни перетворяться з інструментів торгівлі на важливу складову платіжних мереж, корпоративних розрахунків і навіть національних фінансових стратегій.

Водночас, ризиковий апетит традиційних фінансових ринків почав відновлюватись. Акції технологічних компаній та нових активів синхронно відновлюються, ринок IPO оживає, активність роздрібних платформ зростає, що свідчить про повернення ризикових капіталів. Поряд із AI та біотехнологіями, блокчейн та шифрування фінансів знову входять до капітального зору.

Під багатьма чинниками, такими як монетарне пом'якшення, бюджетне вливання, дружня регуляція та відновлення ризикового апетиту, новий раунд булрану вже закладається. Це не емоційний рух, а процес переоцінки вартості під впливом інституційних чинників. Весна крипторинку повертається більш м'яким, але сильнішим способом.

Два, структурований обіг: провідні установи наступного булрану

Поточні зміни на крипторинку, на які варто звернути увагу, полягають у тому, що чіпи поступово переходять від роздрібних інвесторів до довгострокових інституційних інвесторів. Після двох років очищення, користувачі, що базуються на спекуляціях, поступово виходять на маргінес, тоді як інститути та підприємства, що мають на меті розподіл, стають вирішальною силою, що стимулює наступний булран.

Структура володіння біткоїнами вже все пояснила. Нещодавно придбання біткоїнів публічними компаніями перевищило чисті покупки ETF. Компанії вважають біткоїн "стратегічною альтернативою готівці", а не інструментом для короткострокового розміщення. На відміну від ETF, безпосередня покупка спотового біткоїна компаніями є більш гнучкою та надає більше прав голосу, володіння є більш стійким.

Фінансова інфраструктура також прибирає бар'єри для припливу інституційних коштів. Прийняття ETF на стейкінг Ethereum означає, що інституції починають включати "активи з ланцюга доходу" до традиційного портфеля інвестицій. Очікування схвалення ETF на Solana ще більше відкриває простір для уяви. Як тільки механізм доходу від стейкінгу буде прийнятий ETF, це кардинально змінить сприйняття інституціями криптоактивів.

Більш важливо, що компанії безпосередньо беруть участь у фінансовому ринку на блокчейні. Bitmine нарощує ETH, а DeFi Development інвестує в екосистему Solana, що свідчить про те, що компанії будують нову фінансову екосистему з думкою про "індустріальні злиття" та "стратегічні плани". Цей довгий хвостовий капітальний влив не тільки стабілізує ринкову емоцію, але й підвищує здатність базових протоколів до оцінки.

У сфері похідних та ланцюгової ліквідності традиційні фінансові установи також активно впроваджуються. Ф'ючерси на Solana на CME досягли нового максимуму, торгівля ф'ючерсами на XRP є активною, що свідчить про те, що шифровані активи були включені в торгові стратегії. Вступ хедж-фондів, постачальників структурованих продуктів тощо призведе до "щільності ліквідності" та "глибини" в ринку.

Водночас активність роздрібних інвесторів значно знизилася. Дані з блокчейну показують, що частка короткострокових власників продовжує знижуватися, а активність ранніх великих гравців зменшується, що свідчить про те, що ринок перебуває в "періоді консолідації". Хоча на цьому етапі цінова динаміка є млявою, але часто це є початком найбільшого руху на ринку.

Фінансові установи швидко впроваджують свою "продуктову здатність". Від JPMorgan до Robinhood, всі вони розширюють можливості торгівлі, стекингу, кредитування та платежів з криптоактивами. Це не лише підвищує доступність криптоактивів у фіатній системі, але й надає їм більш багаті фінансові властивості.

По суті, цей структурний обмін є глибоким розгортанням "фінансової товаризації" криптоактивів, переформатуванням логіки виявлення вартості. Провідними на ринку більше не є емоційно керовані короткострокові фонди, а інститути та підприємства з чіткою логікою довгострокової стратегії та розподілу. Виникає інституціоналізований, структурований булран, який буде більш надійним, тривалим і більш повним.

! Звіт про макродослідження крипторинку за 3 квартал: з'явився сигнал сезону копій, установи приймають рішення для сприяння вибірковому спалаху бичачого ринку

Три, перехід від загального зростання до "вибіркового булрану"

Поточний "сезон альткоїнів" вступив у нову стадію: загальний ріст більше не спостерігається, його замінює "вибірковий булран", який керується наративами, такими як ETF, реальний прибуток, прийняття інститутами тощо. Це свідчить про зрілість крипторинку та є неминучим наслідком відбору капіталу після повернення ринкової раціональності.

З точки зору структурних сигналів, чіпи основних альткоінів завершили новий етап осідання. ETH/BTC демонструє відскок, великі гравці короткостроково накопичують активи, на блокчейні часто відбуваються великі угоди, що свідчить про те, що основні фонди починають переоцінювати первинні активи. Емоції роздрібних інвесторів все ще на низькому рівні, що створює ідеальне "низькоінтерференційне" середовище для наступного раунду ринку.

Але цей раз ринок криптовалют не буде "летіти разом", а "кожен летітиме по-своєму". Заявки на ETF стали новою опорою для структури тем. Особливо ETF Solana, вже розглядається як наступна "подія, що має ринкову згоду". Перформанс активів буде зосереджений на "чи є потенціал ETF, чи є реальний дохід, чи може залучити інституційні інвестиції", більше не буде загального зростання, а буде еволюція з розподілом, де сильніші залишаються сильнішими.

DeFi також є важливою ареною цього "вибіркового булрану". Користувачі переходять від "авіаційних аеропортів DeFi" до "грошових потоків DeFi", доходи протоколу та стратегії доходу стабільних монет стають основними показниками. Такі проекти, як Renzo, Size Credit та інші, залучають капітал через структуровані продукти доходу замість того, щоб покладатися на маркетингові спекуляції.

Капітал також став більш "реалістичним". Стратегії стабільних монет, що підкріплені реальними світовими активами (RWA), користуються попитом, інтеграція кросчейн ліквідності та об'єднання користувацького досвіду стали ключовими факторами. Тепер тенденції більше не домінують самі L1 публічні блокчейни, а інфраструктура та композитні протоколи, що будуються навколо них, стали новим ядром оцінки.

Спекулятивна частина також змінюється. Meme-коини, хоча й залишаються популярними, але "всі разом на підйом" вже не повернеться. Замість цього з'явилася стратегія "платформного ротаційного трейдингу", але ризики надзвичайно високі і вона не є стійкою. Основні кошти більше схиляються до інвестицій у проекти, які можуть забезпечити постійний дохід, мають реальних користувачів та сильну наративну підтримку.

Отже, основою цього раунду клонів є "які активи можуть бути інтегровані в традиційну фінансову логіку". Від змін структури ETF, моделі повторного закладання доходів до інтеграції RWA та інституційної кредитної інфраструктури, крипторинок переживає глибокий період переоцінки вартості. Вибірковий булран, це не послаблення булрану, а його оновлення.

Чотири, Інвестиційна рамка Q3: Основна конфігурація та події на однаковому рівні

Інвестиційна стратегія на третій квартал 2025 року повинна знаходити баланс між "стабільністю основних активів" та "подієвою локальною спалахом". Структура розподілу активів, що має багаторівневий та адаптивний характер, стала необхідною умовою для проходження через коливання.

Біткоїн все ще є основним вибором для інвестицій. У середовищі, де спостерігається приплив ETF, збільшення корпоративних придбань та помірні сигнали від Федеральної резервної системи, BTC демонструє надзвичайну стійкість до падіння та ефект всмоктування капіталу. Навіть якщо він поки не досягнув нових максимумів, його структура капіталу та фінансові характеристики визначають його як найбільш стабільний актив базового портфеля в поточному циклі.

Solana безумовно є найбільш темою вибуховою цінністю Q3. З урахуванням того, що механізм ставлення може бути включений до структури ETF, його "прибутковий актив" атрибут вже приваблює фондові розміщення. Ця нарація призведе до зростання спотових цін SOL та її екологічних токенів. З поточного рівня цін, SOL вже має надзвичайно високу вартість та бета-еластичність.

У секторі DeFi слід зосередитися на протоколах з стабільним грошовим потоком, реальними можливостями розподілу прибутків та зрілою механікою управління. Можна налаштувати SYRUP, LQTY, EUL, FLUID та використовувати рівноважний підхід для захоплення відносних прибутків. Такі протоколи зазвичай "повільно повертають кошти та затримують вибух", їх слід розглядати з точки зору середньострокового розподілу.

Активи Meme повинні суворо контролюватися за співвідношенням відкритих позицій, рекомендується обмежити їх до 5% від загальних активів, та управляти позицією з огляду на опціонну думку. Оскільки контракти на Meme часто контролюються високочастотними фондами, доцільно встановити чіткий механізм стоп-лоссів та верхню межу позицій. Ці активи можуть використовуватися як інструмент для компенсації емоцій, але їх не слід помилково сприймати як основний тренд.

Ще одним ключовим моментом третього кварталу є час для подій, що викликають зміни. Підтримка Трампа для шифрування майнінгу, ухвалення "Великого закону про Америку", вихід Robinhood на L2, отримання ліцензії Circle та інші сигнали свідчать про те, що регуляторне середовище в США швидко змінюється. У зв'язку з наближенням перевірки ETF Solana, очікується, що з середини серпня до початку вересня відбудеться ринок "політики + капіталу". Такі події слід планувати заздалегідь, щоб уникнути пасток перегріву.

Крім того, слід звернути увагу на обсяги руху за структурними альтернативними темами. Наприклад, створення L2 від Robinhood може запалити новий наратив інтеграції "торгових ланцюгів" з RWA; проєкти $H, $SAHARA та інші можуть стати "вибуховими точками" на краю сектору завдяки дорожній карті та підтримці спільноти. Ці ранні можливості можуть бути частиною стратегії високої волатильності, але обов'язково контролюйте позиції та дотримуйтесь управління ризиками.

В цілому, інвестиційна стратегія на Q3 повинна відмовитися від ставок у стилі "великого заливу води" і перейти до змішаної стратегії "з ядром як якорем, а подіями як крилами". Біткоїн є якорем, SOL - прапором, DeFi - структурою, Meme - доповненням, події - прискорювачем — кожна частина відповідає різним позиціям і торговим ритмам. У нових умовах ринок перебудовує систему оцінки "основні активи + тематичні наративи + реальний дохід", успіх інвестицій залежатиме від розуміння капіталістичної логіки, що стоїть за цією зміною.

П'яте. Висновок: Переміщення багатства вже в дорозі

Кожен раунд булрану та ведмежого ринку по суті є циклічною перетасовкою переоцінки вартості, а справжній перехід багатства зазвичай відбувається тихо у хаосі. Наразі формується вибірковий булран, який очолюється інституційними гравцями, підштовхується регулюванням та підтримується реальними доходами. Історія вже написала передмову, залишилося лише дочекатися, поки небагато людей, які це зрозуміли, увійдуть на ринок.

Роль біткоїна зазнала фундаментальних змін. Він поступово стає резервним компонентом у балансах глобальних корпорацій, стає інструментом хеджування від інфляції на рівні держави. У майбутньому найбільший вплив на його ціну матимуть рішення про купівлю з боку інституцій, розподіл пенсійних фондів, суверенних фондів багатства, а також перезначення оцінки ризикових активів в макроекономічній політиці.

Ті інфраструктури та активи, які представляють наступне покоління фінансової парадигми, також завершують еволюцію від "наративного бульбашки" до "системного захоплення". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, RWA-скарбниці тощо представляють собою те, як криптоактиви переходять від "анархістського капітального експерименту" до "очікуваних інституційних активів". Це не продовження гри на швидке збагачення, а революція в ціноутворенні, що переходить через кордони активів.

Копійкова пора не є повторенням, а є трансформацією. Наступний ринок буде глибше пов'язаний із реальними доходами, зростанням користувачів та інституційним доступом. Ті проекти, які можуть забезпечити стабільні очікування доходів для установ, які можуть залучити стабільний капітал через ETF, і які дійсно мають можливості відображення RWA, стануть "акціями з високою прибутковістю" в новому циклі. Це елітизація "клонів", вибірковий булран, що усуває 99% псевдоактивів.

Для звичайних інвесторів виклики та можливості йдуть поряд. Поточний вигляд ринку все ще нагадує мертву воду, але саме це є золотим часом, коли великі капітали тихо завершують накопичення. Ключовим є те, чи стоїмо ми на правильній структурі. Це реконструкція структури позицій, а не випадковість гри на ринку, що визначає, чи зможемо отримати прибуток від основного зростання.

Третій квартал 2025 року стане прологом до цього переміщення капіталу. Можливості вже виникли, але ніколи не чекають. Зараз час серйозно спланувати свою структуру позицій, джерела інформації та ритм торгівлі. Капітал не з'явиться на піку.