Огляд і прогнози ринку похідних шифрування в першій половині 2025 року

У першій половині 2025 року глобальне макрооточення продовжувало залишатися нестабільним. Федеральна резервна система кілька разів призупиняла зниження процентних ставок, що відображає перехід її монетарної політики в стадію "очікування і боротьби", тоді як підвищення тарифів урядом Трампа та ескалація геополітичних конфліктів ще більше порвали структуру глобальної ризикової поведінки. Тим часом, ринок криптовалютних похідних продовжував сильний імпульс, що розпочався наприкінці 2024 року, загальний обсяг знову досягнув рекордних значень. Після того, як BTC на початку року подолав історичний максимум у $111K та вступив у стадію консолидації, глобальні незавершені контракти на BTC (OI) значно зросли, з 1 по 6 місяць загальний обсяг незавершених контрактів зріс з приблизно 60 мільярдів доларів до максимальних понад 70 мільярдів доларів. Станом на червень, хоча ціна BTC відносно стабільно трималася близько $100K, ринок похідних зазнав численних переоцінок, ризики важелів частково були розряджені, а структура ринку залишалася відносно здоровою.

Оглядаючись на Q3 та Q4, очікується, що під впливом макроекономічного середовища (такого як зміна процентних ставок) та інституційних інвестицій, ринок похідних продовжить розширюватися, волатильність може залишатися зосередженою, в той час як ризикові індикатори повинні постійно моніторитися, з обережним оптимізмом щодо подальшого зростання ціни BTC.

Один, огляд ринку

Огляд ринку

У 2025 році в період з січня по червень ціна BTC зазнала значних коливань. На початку року ціна BTC у січні досягла максимуму $110K, після чого в квітні знизилася до приблизно $75K, що становило близько 30% падіння. Проте, з покращенням настроїв на ринку та триваючою зацікавленістю інституційних інвесторів, ціна BTC у травні знову зросла, досягнувши піку в $112K. Станом на червень ціна стабілізувалася приблизно на рівні $107K. Одночасно ринкова частка BTC у першій половині 2025 року продовжувала зростати, згідно з даними платформи, ринкова частка BTC наприкінці першого кварталу досягла 60%, що є найвищим рівнем з 2021 року, ця тенденція продовжилася у другому кварталі, ринкова частка перевищила 65%, що свідчить про перевагу інвесторів до BTC.

Одночасно інтерес інституційних інвесторів до BTC продовжує зростати, BTC спотовий ETF демонструє постійний тренд притоку, його загальний обсяг активів під управлінням перевищив 130 мільярдів доларів. Крім того, деякі глобальні макроекономічні фактори, такі як падіння індексу долара та недовіра до традиційної фінансової системи, також підвищують привабливість BTC як засобу зберігання вартості.

У першій половині 2025 року загальна продуктивність ETH виявилася розчарувальною. Незважаючи на те, що на початку року ціна ETH короткочасно досягла приблизно $3,700, вона швидко впала. У квітні ETH впав нижче $1,400, що склало більше 60% падіння. У травні ціна відновилася незначно, навіть незважаючи на випуск технічних новин (наприклад, оновлення Pectra), ETH все ще лише відновився до рівня близько $2,700, не змігши відновити початковий максимум року. Станом на 1 червня ціна ETH стабілізувалася на рівні приблизно $2,500, що на 30% нижче від початкового максимуму року, і не продемонструвала ознак потужного стійкого відновлення.

Відмова між ETH та BTC є особливо помітною. На фоні відскоку BTC та зростання його домінуючої позиції на ринку, ETH не тільки не зміг синхронно зрости, а навпаки, проявив явну слабкість. Це явище виражається у значному зниженні співвідношення ETH/BTC, яке з початку року знизилося з 0.036 до мінімуму приблизно 0.017, що становить більше 50% падіння, ця відмова вказує на істотне зниження довіри ринку до ETH. Очікується, що в третьому та четвертому кварталах 2025 року, з отриманням схвалення механізму застави ETF на спот-ETH, ризиковий апетит ринку може зрости, загальний настрій, ймовірно, покращиться.

Ринок альтернативних монет загалом демонструє більш виражене виснаження, дані свідчать про те, що деякі основні альтернативні монети, такі як Solana, хоча й мали короткочасний підйом на початку року, проте потім зазнали тривалої корекції. SOL впав з приблизно $295 до низької точки в квітні близько $113, що становить зниження більше ніж на 60%. Більшість інших альтернативних монет (наприклад, Avalanche, Polkadot, ADA) також зазнали подібних або більших падінь, деякі альтернативні монети навіть впали з високої точки більше ніж на 90%. Це явище вказує на посилення ризикового уникання на ринку щодо високоризикових активів.

У поточному ринковому середовищі позиція BTC як активу для уникнення ризиків явно посилилася, його властивості змінилися з "спекулятивного товару" на "актив для інституційного розміщення/макроактиву", тоді як ETH та альткоїни все ще залишаються в основному "шифрувальним рідним капіталом, спекуляцією роздрібних інвесторів, DeFi-активностями", і за позиціонуванням активів більше схожі на технологічні акції. Ринок ETH і альткоїнів, через зниження уподобань інвесторів, зростаючий тиск конкуренції та вплив макро- і регуляторного середовища, постійно демонструє слабкі результати. За винятком кількох публічних блокчейнів (таких як Solana), екосистеми продовжують розширюватися, але в цілому ринок альткоїнів відчуває нестачу очевидних технологічних інновацій або нових масштабних сценаріїв застосування, що ускладнює залучення постійної уваги інвесторів. У короткостроковій перспективі, через обмеження ліквідності на макрорівні, ринок ETH та альткоїнів, якщо не буде нових потужних екосистем або технологічних імпульсів, навряд чи зможе суттєво змінити свою виснажену тенденцію, а інвестори до інвестицій в альткоїни все ще залишаються обережними.

BTC/ETH похідна утримання та тенденція важеля

Загальна кількість невиконаних контрактів на BTC досягла нового максимуму в першій половині 2025 року. Під впливом величезного припливу коштів у спотовий ETF та потужного попиту на ф'ючерси, OI ф'ючерсів на BTC ще більше зросла, і в травні цього року вона на деякий час перевищила 70 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що частка традиційних регульованих бірж, таких як CME, швидко зростає. Станом на 1 червня дані показують, що відкриті позиції за ф'ючерсами CMEBTC досягли 158300 BTC (близько 165 мільярдів доларів США), що є найбільшим показником серед усіх бірж, перевищуючи 118700 BTC (близько 123 мільярдів доларів США) одночасного періоду на одній з торгових платформ. Це відображає те, як інституційні інвестори входять через регульовані канали, а CME та ETF стають важливими новими обсягами. Одна з торгових платформ залишається найбільшою за обсягом відкритих контрактів серед криптовалютних бірж, але її частка на ринку розмивається.

Щодо ETH, як і з BTC, загальний обсяг незакритих контрактів у першій половині 2025 року досяг нових висот, у травні цього року він одноразово перевищив 30 мільярдів доларів. Станом на 1 червня, дані показують, що на одній торговій платформі незакриті ETH-ф'ючерси становлять 2,354 мільйона ETH (приблизно 60 мільярдів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж.

В загальному, у першій половині року використання кредитного плеча користувачами біржі стало більш раціональним. Хоча загальний обсяг незавершених угод на ринку зріс, неодноразові різкі коливання очистили надмірні кредитні позиції, середнє значення кредитного плеча користувачів біржі не вийшло з-під контролю. Особливо після коливань ринку у лютому та квітні резерви маржі біржі були відносно достатніми, хоча показники кредитного плеча ринку іноді досягали високих значень, загалом не спостерігалося тенденції до їх постійного зростання.

CoinGlass похідна індекс(CGDI) аналіз

Індекс похідних CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), далі "CGDI", є індексом, що вимірює цінову динаміку глобального ринку шифрувальних похідних. Наразі понад 80% обсягу торгів у шифрувальному ринку походить від похідних контрактів, тоді як основні індекси спот не можуть ефективно відобразити основний механізм ціноутворення на ринку. CGDI динамічно відстежує ціни на постійні контракти на 100 основних шифрувальних валют з найбільшим обсягом незавершених контрактів (Open Interest) та поєднує їх з кількістю незавершених контрактів (Open Interest) для створення індексу, що в реальному часі відображає тенденції ринку похідних.

CGDI в першій половині року демонстрував розбіжність із ціною BTC. На початку року BTC під впливом покупок з боку інститутів сильно зростав, ціна трималася поблизу історичних максимумів, але CGDI почав знижуватися з лютого------причина цього падіння полягає в слабкості цін інших основних контрактних активів. Оскільки CGDI розраховується з урахуванням OI основних контрактних активів, коли BTC виділяється, ф'ючерси ETH і альткоїнів не змогли зміцнитися одночасно, що вплинуло на загальний індекс. Іншими словами, в першій половині року кошти явно концентрувалися на BTC, BTC залишався сильним переважно завдяки підтримці довгострокових інвестицій з боку інститутів та ефекту спотового ETF, ринкова частка BTC зросла, тоді як спекулятивний інтерес до альткоїнів зменшився, а відтік коштів призвів до зниження CGDI, тоді як ціна BTC залишалася на високому рівні. Ця розбіжність відображає зміни в ризиковому апетиті інвесторів: сприятливі новини про ETF та попит на захист призводять до притоку коштів у активи з великою капіталізацією, такі як BTC, тоді як регуляторна невизначеність та реалізація прибутків тиснуть на другорядні активи та ринок альткоїнів.

CoinGlass похідна ризику індекс ( CDRI ) аналіз

Індекс ризику похідних CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), далі "CDRI", є показником інтенсивності ризику на ринку шифрувальних похідних, що використовується для кількісної оцінки ступеня використання важелів, настроїв торгівлі та системного ризику ліквідації на поточному ринку. CDRI акцентує увагу на прогнозуванні ризиків, заздалегідь подаючи тривогу в разі погіршення структури ринку, навіть якщо ціни все ще зростають, він показує високий ризиковий стан. Цей індекс в реальному часі будує профіль ризику ринку шифрувальних похідних, аналізуючи кілька вимірів, включаючи незакриті контракти, ставки фінансування, множники важелів, співвідношення коротких і довгих позицій, волатильність контрактів і обсяги ліквідацій. CDRI є стандартизованою моделлю ризикового оцінювання з діапазоном від 0 до 100, чим вище значення, тим ближче ринок до перегріву або крихкості, що підвищує ймовірність виникнення системних ліквідацій.

Індекс ризику похідних CoinGlass (CDRI) протягом першого півріччя загалом залишався на рівні, що трохи перевищує нейтральний. Станом на 1 червня CDRI становив 58, перебуваючи в діапазоні "середній ризик/коливання нейтральні", що свідчить про те, що на ринку немає явного перегріву або паніки, а короткострокові ризики контрольовані.

Два, аналіз даних похідних інструментів шифрування

Аналіз ставки фінансування постійного контракту

Зміни в ставці фінансування безпосередньо відображають використання важелів на ринку. Позитивна ставка фінансування зазвичай означає збільшення довгих позицій, ринковий настрій оптимістичний; тоді як негативна ставка фінансування може свідчити про зростання тиску коротких позицій, ринковий настрій стає обережним. Коливання ставки фінансування сигналізує інвесторам про необхідність звернути увагу на ризики важелів, особливо під час швидких змін ринкового настрою.

У першій половині 2025 року ринок похідних фінансових інструментів на основі шифрування загалом демонстрував ситуацію з перевагою бичачих настроїв, а ставка фінансування більшу частину часу була позитивною. Ставки фінансування основних активів шифрування залишалися позитивними і перевищували базовий рівень у 0,01%, що свідчить про загальний оптимізм на ринку. У цей період інвестори мали оптимістичний погляд на перспективи ринку, що сприяло збільшенню бичачих позицій, однак з накопиченням бичачих позицій і тиском на прибуток у середині та наприкінці січня BTC зріс і потім повернувся назад, а ставка фінансування повернулася до норми.

Входячи в другий квартал, ринкові настрої повертаються до раціональності, з квітня по червень ставка фінансування в більшості випадків підтримувалася нижче 0,01% (річна приблизно 11%), в деякі періоди навіть ставала негативною, що свідчить про зменшення спекулятивного буму та наближення позицій до рівноваги. За даними, кількість випадків, коли ставка фінансування змінилася з позитивної на негативну, дуже обмежена, що вказує на те, що моменти, коли ринкові настрої стають сильно песимістичними, не численні. На початку лютого, коли новини про митні тарифи Трампа викликали різке падіння, ставка фінансування BTC на терміновому ринку на деякий час змінилася з позитивної на негативну, що свідчить про досягнення локального екстремуму песимістичних настроїв; у середині квітня, коли BTC швидко впав до приблизно $75K, ставка фінансування знову короткочасно стала негативною, демонструючи скупчення ведмежих настроїв на фоні паніки; у середині червня геополітичні потрясіння призвели до третього падіння ставки фінансування в негативну зону. Окрім цих кількох екстремальних випадків, більшу частину часу в першій половині року ставка фінансування залишалася позитивною, що відображає тривалий оптимістичний настрій ринку. Перша половина 2025 року продовжила тенденцію 2024 року: перехід ставки фінансування в негативну зону є рідкісним випадком, і кожен раз це відповідає різким змінам ринкових настроїв. Тому кількість переключень між позитивною і негативною ставкою може слугувати індикатором зміни настроїв.