Огляд регулювання криптоактивів у Малайзії

Регуляторна рамка

Малайзія застосовує режим "подвійного регулювання" щодо криптоактивів, який в основному здійснюється спільно Національним банком і Комісією з цінних паперів. Національний банк відповідає за грошово-кредитну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові монети законним платіжним засобом. Комісія з цінних паперів включає відповідні криптоактиви в систему регулювання фондового ринку, регулюючи їх як цінні папери/інвестиційні продукти.

Правова основа регуляторної системи походить з "Закону про капітальні ринки та послуги 2007 року", що набула чинності в 2019 році, який класифікує цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери (. Комісія з цінних паперів згодом видала ряд супутніх нормативних актів, включаючи "Посібник для визнаних операторів ринку" та "Посібник з цифрових активів", які регулюють діяльність бірж цифрових активів, платформ IEO та послуг зберігання цифрових активів.

У конкретних заходах регулювання Малайзія має чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку, відповідати високим стандартам дотримання вимог, включаючи локальну реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми контролю ризиків, заходи протидії відмиванню грошей та процедури KYC. Крім того, було введено систему "кастодіанів цифрових активів", яка вимагає, щоб установи, що надають послуги з кастодіальної підтримки, мали відповідні ліцензії.

Щодо послуг гаманців, якщо вони лише надають функцію децентралізованого програмного гаманця, вони тимчасово не підлягають регулюванню; якщо ж вони мають функції обміну фіатних валют або зберігання, то необхідно отримати відповідні ліцензії на платежі або зберігання. Цей диференційований підхід враховує як інноваційний розвиток, так і контрольоване регулювання.

Регулювання бірж та ринкова структура

Станом на 2025 рік, у Малайзії налічується 6 ліцензованих цифрових активів бірж, які отримали схвалення Комісії з цінних паперів, зокрема Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital та Torum International. Ці платформи є визнаними операторами ринку та зв'язані з місцевою банківською системою, підтримуючи поповнення, виведення та обмін монет у малайзійських рінгітах.

Станом на початок 2025 року, у сфері підтримуваних монет, було дозволено до торгівлі 22 види криптоактивів, які охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, DeFi монети тощо. Варто звернути увагу на те, що жодна стабільна монета або монета конфіденційності не отримали схвалення для торгівлі, що показує обережний підхід регуляторних органів у виборі монет, зосереджуючи увагу на контролі валютних ризиків та ризиків відмивання грошей.

Luno є платформою з найбільшою кількістю токенів, що доступні для торгівлі, і охоплює майже всі регульовані монети. Комісія з цінних паперів щороку оновлює список затверджених токенів, наприклад, у 2024 році буде додано Worldcoin, а в першій половині 2025 року буде затверджено Hedera та The Graph, що збільшить загальну кількість монет з 19 до 22.

Механізм надходження та вибуття коштів та контроль за валютними операціями

Ліцензовані біржі в Малайзії в основному підтримують поповнення та виведення коштів у національній валюті - малайзійському рингу. Користувачі можуть поповнити рахунок на біржі, переказавши фіатні гроші через місцевий банківський переказ, а потім обміняти їх на криптоактиви; також вони можуть продати свої криптоактиви та вивести гроші в рингах на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісії за банківські поповнення, а за виведення зазвичай беруть символічну плату, загальний поріг входження досить низький.

Крім того, інвестори можуть перевести криптоактиви відповідних монет з особистого гаманця на блокчейні до біржі для торгівлі, а після завершення угоди можуть вивести активи назад до гаманця на блокчейні. Проте всі фінансові операції повинні проходити через процедуру ідентифікації особи та перевірку на відмивання грошей, особливо для великих або підозрілих виведень, платформа здійснюватиме додаткову перевірку.

Щоб запобігти формуванню каналів відтоку капіталу через криптоактиви, регулятори Малайзії впровадили такі заходи для бірж:

1. Дозволяється лише торгівля в рінггітах: біржа не повинна пропонувати торгові пари в доларах США або інших іноземних валютах, а також не дозволяється торгівля стабільними монетами.
2. Виведення коштів обмежене місцевими банківськими рахунками: Виведення фіатних коштів повинно здійснюватися на місцевий банківський рахунок, зареєстрований на ім'я користувача, заборонено переводити на рахунки третіх осіб.
3. Шифрування виводу монет: незважаючи на те, що технічно дозволяється користувачам виводити монети на особистий гаманець, платформа зазвичай встановлює затримки або додаткові процеси перевірки.

Ці дизайни ефективно запобігають тому, щоб криптоактиви стали інструментом для переказу коштів, що робить важким для інвесторів, навіть якщо вони купують такі валюту з високою волатильністю, як біткоїн, ефір тощо, використовувати їх для конвертації в іноземні активи для валютних переказів. Основна позиція регулюючих органів: "не забороняти торговельні операції, але контролювати трансакції через кордон".

Модель зберігання активів та захист активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з управлінням, тобто користувачі повинні поповнити активи в гаманці або рахунку платформи для торгівлі, не можуть використовувати особисті гаманці на ланцюзі для безпосереднього укладання угод або торгівлі на ланцюзі. У такій моделі активи, що належать інвесторам, зберігаються уповноваженим зберігачем платформи, а особа може лише переглядати баланс і подавати замовлення через обліковий запис платформи.

Платформа повинна забезпечити суворе розділення зберігання активів клієнтів та активів компанії, а також вжити відповідних заходів щодо холодного зберігання/мультипідпису. Ця вимога походить з "Посібника з цифрових активів" та "Посібника з захисту активів клієнтів", розроблених Комісією з цінних паперів, і має на меті запобігти привласненню активів користувачів або втраті активів.

Комісія з цінних паперів впровадила систему "депозитаріїв цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні вимоги для установ, що надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року три установи, включаючи CoKeeps, отримали принципове схвалення як депозитарії цифрових активів.

Перед повним впровадженням механізму зберігачів цифрових активів більшість платформ використовували послуги третіх міжнародних зберігачів для зберігання цифрових активів. Наприклад, Luno Malaysia співпрацює з BitGo для зберігання цифрових активів, а фіатні кошти зберігаються в місцевій трастовій компанії MTrustee. Зберігання активів Tokenize здійснюється спільно BitGo та Universal Trustee. SINEGY також використовує незалежну схему зберігання, щоб забезпечити незалежність активів клієнтів.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

1. Підтримуйте співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані в інших цілях.
2. Проведення регулярних аудитів активів та розкриття звітів про підтвердження резервів.
3. Заборонено платформі здійснювати будь-які форми кредитування активів клієнтів або використання кредитного плеча.

Ця система проектування, особливо після події з FTX, має важливе значення для забезпечення впевненості інвесторів. Малайзійська платформа, оскільки активи зберігаються третіми особами і не можуть бути використані для особистих потреб, продемонструвала більшу стійкість та довіру до регулювання під час глобальних ринкових коливань.

Стан ринку та конкуренція платформ

Ринок криптоактивів Малайзії останніми роками демонструє стабільне зростання. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипто-ринку досяг приблизно 21 мільярда рінггітів (близько 5 мільярдів доларів США). У 2022 році було відкрито 128 тисяч нових рахунків для торгівлі цифровими активами, що відповідає масштабам відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У конкурентному ландшафті платформи спостерігається висока концентрація структури. Luno Malaysia, як одна з перших схвалених бірж, постійно займає абсолютну лідируючу позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів на платформі перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйони, у той час як загальна сума активів під управлінням досягла 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі досягнув 87 мільярдів ринггітів, що становить понад 90% всього ринку ліцензованих бірж.

Інші біржові платформи мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia завдяки інвестиційному бекграунду Kenanga має певну обізнаність серед місцевих традиційних фінансових користувачів і запустила частину монет, які не покриває Luno;
• MX Global завдяки інвестиціям Binance після 2022 року значно зросла кількість користувачів, ставши найбільшим зростаючим майданчиком після Luno;
• HATA Digital розпочне тестування з 2024 року, завдяки наявності торгової зони в доларах та функції інтеграції зовнішньої ліквідності, викликавши інтерес професійних користувачів.

Загалом, відповідний ринок Малайзії досі домінує Luno, інші платформи розвиваються диференційовано. Кількість користувачів та обсяги торгівлі на платформах Tokenize, MX, SINEGY, HATA значно нижчі за Luno, але вони намагаються залучити певні групи за допомогою різних стратегій.

З точки зору профілю інвесторів, основними є роздрібні користувачі, які помітно молодіють. Дані Luno показують, що середній вік інвесторів становить 34,8 року, 76% складають чоловіки, а медіанне значення кожного внеску становить 100 ринггітів, що відображає типові риси роздрібного ринку "малих сум і частих операцій". Водночас частка жінок-користувачів зростає з року в рік, у 2024 році зростання досягне 17%, що свідчить про постійне розширення прийнятності на ринку.

Активність торгівлі на ринку тісно пов'язана з міжнародною кон'юнктурою. Після подій з FTX у 2022 році обсяги торгівлі на деякий час знизилися, але з відновленням ціни біткоїна у 2023 році та позитивними новинами про ETF обсяги торгівлі у третьому кварталі 2023 року зросли на більше ніж 300% у порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткоїн вперше перевищив 100 тисяч доларів, що ще більше підвищило бажання торгувати та активність відкриття рахунків.

В цілому, криптовалютний ринок Малайзії, на основі чіткої регуляторної політики та безпеки платформ, сформував торгову екосистему, що складається в основному з молодих роздрібних інвесторів, з високою концентрацією платформ та активністю торгівлі, що помітно підпорядковується світовим тенденціям. З поступовим розширенням категорій токенів та вдосконаленням системи комплаєнсу ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Використання непозволених платформ та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що в Малайзії встановлено сувору систему ліцензування, на реальному ринку деякі досвідчені інвестори все ще користуються закордонними незареєстрованими платформами. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструменти з важелем та фінансові деривативи, що приваблює трейдерів з високою частотою та користувачів, які прагнуть до високих прибутків. Багато інвесторів вважають місцеві ліцензовані біржі "каналом для входу та виходу коштів", тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованих платформах вони переводять активи на ліцензовану платформу для конвертації в рінггіт.

Цей феномен відображає обмеження місцевого регульованого ринку в аспектах монет, видів продуктів і інвестиційних інструментів, а також виявляє суперечність між глобалізацією криптоіндустрії та місцевим регулюванням.

У світлі вищезазначеної ситуації Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поступових заходів регулювання, створивши систему обмежень і покарань:

1. Система списку попередження інвесторів: Комісія з цінних паперів постійно підтримує та публічно оголошує "Список попередження інвесторів", в якому перераховані іноземні платформи, що надають послуги місцевим користувачам без реєстрації.

2. Офіційне виконання закону та заборонні розпорядження: Комісія з цінних паперів неодноразово видавала письмові накази та публічні засудження великим платформам, вимагала припинити обслуговування користувачів з Малайзії, закрити веб-сайти, додатки та канали маркетингу.

3. Поєднання технологічних та фінансових засобів блокування:

   • Місцеві телекомунікаційні компанії блокують адреси непозначених платформ;
   • Google Play та App Store зняли свої відповідні додатки в регіоні Малайзія;
   • Центральний банк у взаємодії з Податковою службою забороняє місцевим банкам надавати послуги поповнення/виведення коштів для незареєстрованих платформ;
   • Заборонено надавати послуги з торгівлі доларовими стабільними монетами, щоб запобігти виведенню іноземної валюти.

4. Освіта інвесторів та публічні застереження: Комісія з цінних паперів неодноразово нагадувала громадськості не інвестувати на непідконтрольних платформах, інакше вони нестимуть усі ризики та не зможуть шукати юридичних відшкодувань.

Ці заходи досягли етапних результатів. Кілька міжнародних бірж вже оголосили або фактично вийшли з ринку Малайзії та припинили надавати послуги, пов'язані з ринггітом; місцевий доступ та обсяги поповнень значно знизилися. Хоча деякі користувачі все ще використовують VPN та інші технологічні засоби, щоб обійти обмеження, їхня активність помітно зменшилася, а основні інвестори поступово повертаються на місцевий ліцензований ринок.

Загалом, регулятори Малайзії мають нульову толерантність до незареєстрованих торгових платформ, встановлюючи "дотримання норм як основа, ризики на власний розсуд" через адміністративні накази, фінансові блокади та інформаційні кампанії. Цей ряд заходів не лише зменшив простір для незаконних торгових платформ, але й сприяв розвитку місцевого ліцензованого ринку та зміцненню довіри.

Система випуску токенів та регулювання IEO платформ

Малайзія застосовує високий рівень обережності в проектуванні системи відповідності для випуску цифрових токенів. Згідно з опублікованими Комісією з цінних паперів "Посібником з цифрових активів", всі токени, що залучаються публічно, вважаються випуском цінних паперів і підлягають регулюванню в рамках "Закону про капітальні ринки та послуги". Основна суть цього механізму полягає у впровадженні моделі платформи "первинного випуску на біржі (Initial Exchange Offering, IEO)", щоб замінити прогалини в перевірці проектів та слабкий захист інвесторів, що існують у традиційних ICO.

) Кваліфікація емітента токенів

Відповідно до вимог комісії з цінних паперів, компанії, які планують випустити токени через IEO, повинні відповідати таким умовам:

• Реєстрація та місце діяльності: повинні бути юридичною особою, зареєстрованою в Малайзії та переважно працюючою на території країни;
• Мінімальний статутний капітал: не менше 500 000 ринггітів;
• Корпоративне управління та структура власності: У складі ради директорів емітента має бути не менше двох директорів, які є постійними резидентами Малайзії, а також керівники компанії разом повинні володіти не менш ніж 50% акцій, і до завершення проекту вони не можуть передавати більшість початкових акцій;
• Стандарти відповідності: керівники та великі акціонери повинні відповідати критерію "відповідної особи"