Публікація Circle: фінансовий аналіз та стратегічне планування гігантів стейблкоїнів

1 квітня 2025 року Circle Internet Financial подала до Комісії з цінних паперів і бірж США проспект S-1, плануючи вихід на Нью-Йоркську фондову біржу, під тикером "CRCL". Як емітент USDC стейблкоїнів, вихід Circle на біржу викликав широкий інтерес у галузі. У цій статті буде глибоко проаналізовано фінансовий стан Circle, бізнес-модель та стратегічні наміри, що стоять за виходом на біржу, а також обговорено потенційний вплив цього кроку на криптоіндустрію.

Один. Інтерпретація фінансового портрету

1.1 Зростання доходів та тиск на прибуток співіснують

Circle у 2024 році досягне загального доходу в 16.76 мільярда доларів США, що на 16% більше, ніж у попередньому році. Однак чистий дохід впав з 2.68 мільярда доларів США у 2023 році до 1.56 мільярда доларів США, зниження склало 42%. Це зростання доходу на фоні зниження прибутку є предметом уваги.

Зростання доходів в основному пов'язане з доходами від резервів, які в 2024 році досягнуть 1,661 мільярда доларів, що становить 99% від загального доходу. Це стало можливим завдяки значному збільшенню обсягу обігу USDC, який до березня 2025 року досягне 32 мільярдів доларів, що на 36% більше в річному обчисленні. Однак тиск з боку витрат також зростає. Витрати на розподіл і торгівлю зросли з 720 мільйонів доларів до 1,011 мільярда доларів, що становить 40%; операційні витрати також зросли з 453 мільйонів доларів до 492 мільйонів доларів, з яких загальні адміністративні витрати зросли з 100 мільйонів доларів до 137 мільйонів доларів.

1.2 Аналіз резервних доходів

Резервний дохід є основним джерелом доходу Circle, що походить від прибутку від управління резервними активами USDC. USDC прив'язаний до долара США в співвідношенні 1:1, за кожен випущений 1 USDC є підтримка в 1 доларі. Станом на березень 2025 року, обіг 32 мільярдів доларів США в USDC означає еквівалентні резервні активи, які в основному інвестуються в низькоризикові інструменти, включаючи державні облігації США (85% управляються спеціальним фондом однієї компанії з управління активами) та готівку (10-20% зберігається в банках, що мають глобальне значення).

Для прикладу візьмемо 2024 рік, припустимо, що середній обсяг резервів становить 31 мільярд доларів, дохідність державних облігацій становить 5,35%, річні відсотки приблизно 1,659 мільярда доларів, що в основному збігається з фактичними 1,661 мільярда доларів. Варто зазначити, що Circle повинна ділити цей дохід з певною торговою платформою, що також є однією з важливих причин низького чистого доходу.

1.3 Огляд активів та ліквідності

Структура активів Circle акцентує увагу на ліквідності та прозорості. 85% резервів USDC інвестовано в державні облігації, 10-20% - в готівку, що зберігається в провідних банках, і щомісяця публікуються звіти для підвищення довіри. Проте, власні готівкові кошти компанії та доходи від короткострокових інвестицій є негативними, у 2024 році становлять -34,712 мільйонів доларів, можливо, під впливом управлінських зборів. Загалом, фінансова база Circle є міцною, але вплив змін зовнішнього середовища не слід недооцінювати.

Два, аналіз бізнес-моделі

2.1 основна роль USDC

USDC є основою бізнесу Circle і займає друге місце на світовому ринку стейблкоїнів. Згідно з ринковими даними, обіг USDC становить приблизно 60,1 мільярда доларів, а частка на ринку близько 26%. Він широко використовується для платежів, трансакцій між країнами та в сфері децентралізованих фінансів, використовуючи технологію блокчейн для забезпечення швидких та дешевих транзакцій, що перевищує традиційні системи міжнародних платежів.

Переваги USDC полягають у відповідності та прозорості. Він відповідає відповідним нормативним актам ЄС, у липні 2024 року отримав ліцензію французького електронного монетного установи, щомісячні звіти про резерви перевіряються аудиторськими організаціями, ці характеристики надають йому переваги в регуляторному аспекті.

2.2 Спроби диверсифікації бізнесу

Окрім USDC, Circle також розробляє цифровий гаманець, кросчейн-мост і власну Layer 2 публічну блокчейн, з метою розширення сценаріїв використання та масштабованості USDC. Хоча ці бізнеси наразі мають обмежений внесок в прибуток, вони представляють собою потенціал для майбутнього зростання.

2.3 з якоюсь торговою платформою

Відносини Circle з деякою відомою торговою платформою є досить складними. Обидві сторони раніше спільно управляли USDC, пізніше Circle придбала відповідні акції цієї платформи за 210 мільйонів доларів США. Незважаючи на це, угода про розподіл доходів продовжується, і платформа отримує 50% резервного доходу, що також є важливим джерелом прибуткового тиску для Circle.

Третє, стратегічні наміри виходу на ринок

3.1 Залучення коштів та розширення бізнесу

IPO Circle має на меті залучення коштів для сплати податків, пов'язаних із компенсацією акціями для співробітників, операційного капіталу, розробки продуктів та потенційних придбань. Враховуючи те, що частка USDC на ринку стейблкоїнів все ще має значний потенціал для зростання, Circle, очевидно, сподівається пришвидшити розширення бізнесу за рахунок фінансування, наприклад, просування розробки Layer 2 блокчейнів та глобальної ринкової присутності.

3.2 Реагування на регуляцію та підвищення репутації

На фоні зростаючого регулювання стейблкоїнів у США, Circle вирішила вийти на біржу та активно прийняти вимоги SEC щодо розкриття інформації, що не лише відповідає очікуванням регуляторів, а й може зміцнити довіру з боку інститутів. Ця стратегія прозорості має потенціал допомогти Circle здобути більше традиційних фінансових партнерів.

3.3 Структура власності та ліквідність

Структура акціонерного капіталу Circle включає акції класу A (1 голос/акція), класу B (5 голосів/акцію, максимальна частка 30%) та класу C (без права голосу), засновники зберігають контроль. Лістинг також надасть ліквідність раннім інвесторам та співробітникам, а торгівля на вторинному ринку вже демонструє попит з боку інвесторів.

Чотири. Уроки для криптоіндустрії

4.1 Встановлення галузевих стандартів

IPO Circle відкриває традиційні виходи для криптовалютних компаній, що може підвищити впевненість венчурних капіталістів, залучити більше фінансування в криптостартапи та сприяти розвитку галузі.

4.2 Можливості інноваційних моделей

Успіх Circle може надихнути інші крипто-компанії наслідувати його приклад, наприклад, швидко виходити на ринок через SPAC або прямий лістинг. Інноваційні моделі, такі як токенізація акцій, торгівля на блокчейні або поєднання з DeFi, також можуть з'явитися.

4.3 Ризики та виклики

Однак вихід на ринок не є простим. Слабка активність на ринку технологічних акцій може вплинути на ціноутворення, а регуляторна невизначеність також становить потенційну загрозу. Результати Circle стануть важливим тестом для здатності криптових компаній адаптуватися на традиційних ринках.

Висновок

IPO Circle продемонструвала його фінансову силу, бізнес-амбіції та галузеві прагнення. Резервний дохід є його основою, але залежність від розподілу доходів і відсоткових ставок є потенційними ризиками. Якщо IPO буде успішним, Circle зможе не лише зміцнити свою позицію на ринку стейблкоїнів, але й відкрити традиційні фінансові двері для криптоіндустрії, принісши капітал і технологічні інновації. Від регулювання до шляхів виходу, випадок Circle демонструє як можливості, так і нагадує про ризики. На перетині крипто та традиційних фінансів, майбутній розвиток Circle заслуговує на постійну увагу.