Стабільні монети YLDS отримали схвалення, відкриваючи нову еру доходів від стейблкоїнів

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) нещодавно схвалила перший процентний стейблкоїн YLDS, запущений Figure Markets. Цей крок не лише свідчить про відкритість американських регуляторів до інновацій у криптофінансах, але й передвіщає перехід стейблкоїнів від простих платіжних інструментів до активів з регульованою прибутковістю. Це може відкрити більш широкі можливості для розвитку стейблкоїнів, перетворивши їх на ще одну інноваційну сферу, що може залучити значні інституційні інвестиції після біткойна.

Причини схвалення YLDS SEC

У 2024 році один відомий емітент стейблкоїнів отримав прибуток у розмірі 13,7 мільярда доларів США, що перевищує прибуток традиційних фінансових гігантів (близько 12,9 мільярда доларів). Ці прибутки в основному походять від інвестиційних доходів резервних активів (в основному американських державних облігацій), але не пов'язані з власниками; користувачі також не можуть отримати приріст активів та інвестиційний дохід через цей стейблкоїн. Саме це є ринковою можливістю, на яку націлені стейблкоїни з процентними ставками.

Ядро стабільної монети з відсотками полягає в «перерозподілі прав на доходи від активів». У традиційній моделі стабільної монети користувачі жертвують часовою вартістю своїх коштів заради стабільності. Водночас стабільна монета з відсотками може зберігати стабільність, токенізуючи права на доходи від базових активів, що дозволяє тримачам безпосередньо отримувати прибуток. Що більш важливо, стабільна монета з відсотками вирішує проблему «мовчазної більшості»: хоча традиційні стабільні монети також можуть отримувати прибуток через стейкінг, складні операції та ризики безпеки та відповідності заважають широкому використанню. Стабільні монети на зразок YLDS, де «тримай монету — отримуй дохід», роблять отримання доходу без бар'єрів, реалізуючи «демократизацію доходу».

Хоча поділ прибутків від базових активів зменшує прибуток емітента, це значно підвищує привабливість стейблкоїнів з відсотковими нарахуваннями. Особливо в умовах нинішньої глобальної економічної нестабільності та високих рівнів інфляції, попит на фінансові продукти, які можуть забезпечити стабільний дохід, з боку користувачів блокчейну та традиційних інвесторів невпинно зростає. Продукти, такі як YLDS, які є як стабільними, так і можуть забезпечити дохід, що значно перевищує традиційні процентні ставки банків, безсумнівно, стануть об'єктом уваги інвесторів.

Однак ключовим моментом затвердження YLDS SEC є те, що він уникнув основних суперечок щодо регулювання, що робить його відповідним сучасним законам США про цінні папери. Оскільки системна регуляторна рамка для стейблкоїнів ще не розроблена, нинішнє регулювання стейблкоїнів у США в основному базується на чинному законодавстві. Різні регуляторні органи мають різні визначення стейблкоїнів, намагаючись здобути регуляторну перевагу. Це призводить до хаосу в регулюванні стейблкоїнів у США, ускладнюючи досягнення базового консенсусу. А YLDS, як стейблкоїн з доходом, структурно подібний до традиційних продуктів з фіксованим доходом, чітко підпадає під категорію "цінних паперів" навіть у рамках чинного законодавства, без будь-яких суперечок. Це є умовою для включення YLDS під регулювання SEC.

Схвалення YLD свідчить про те, що ставлення США до крипторегулювання постійно покращується, регулятори активно адаптуються до швидко розвиваючогося ринку стейблкоїнів та криптофінансів, а регулювання стейблкоїнів переходить від "пасивної оборони" до "активного керівництва". Проте, це в короткостроковій перспективі не змінить регуляторні труднощі, з якими стикаються традиційні стейблкоїни, і для більшого зрушення потрібно дочекатися офіційного ухвалення законопроекту про регулювання стейблкоїнів Конгресом США. В галузі загалом очікують, що законодавство США щодо стейблкоїнів може поступово запроваджуватися впродовж наступних 1-1,5 року.

YLD за допомогою смарт-контрактів розподіляє процентні доходи від базових активів (переважно державних облігацій США, комерційних паперів тощо) серед власників, а завдяки суворій механізму KYC пов'язує розподіл доходів з комплаєнтною особистістю, зменшуючи занепокоєння регуляторів щодо анонімності. Ці комплаєнтні розробки слугують прикладом для наступних подібних проектів, які прагнуть отримати регуляторні дозволи. У найближчі 1-2 роки ми, можливо, побачимо більше комплаєнтних продуктів зі стабільними монетами з процентними ставками, що спонукатиме більше країн та регіонів розглянути необхідність розвитку та регулювання таких стабільних монет. Для регіонів, які вже впровадили регулювання стабільних монет і розглядають їх як платіжний інструмент, при зіткненні з очевидними цінними паперами у вигляді стабільних монет з процентними ставками, окрім коригування існуючої регуляторної системи, можливо, варто також розглянути можливість обмеження видів базових активів стабільних монет з процентними ставками, щоб включити їх до сфери регулювання токенізованих цінних паперів.

Зростання стейблкоїнів з відсотками прискорить інституціоналізацію крипторинку

SEC затвердила YLDS, що не лише демонструє відкритість і дружелюбність американського регулювання на даному етапі, але й вказує на те, що в контексті основної фінансової системи стейблкоїн може перетворитися з "грошового замінника" на новий тип активу з подвійними властивостями "платіжного інструменту" та "інструменту доходу", що прискорить інституціоналізацію та доларизацію крипторинку.

Хоча традиційні стейблкоїни задовольняють потреби криптооплат, через відсутність процентного доходу більшість установ використовують їх лише як інструменти короткострокової ліквідності. У той час як стейблкоїни з відсотковим доходом можуть не лише генерувати стабільний прибуток, але й підвищувати обіг капіталу через безпосередню та цілодобову торгівлю на блокчейні, що має значні переваги в капіталовій ефективності та миттєвих розрахунках. Відомий інвестиційний інститут у своєму останньому річному звіті зазначив, що хедж-фонди та інвестиційні компанії вже почали включати стейблкоїни до своїх стратегій управління грошима, а після затвердження YLDS SEC, це ще більше зніме регуляторні побоювання установ і підвищить прийнятність та участь інституційних інвесторів у таких стейблкоїнах до нового рівня.

Масове надходження інституційних коштів подальше сприятиме швидкому зростанню ринку стейблкоїнів з відсотковими ставками, роблячи їх ще більш невід'ємною частиною криптоекосистеми. Аналітичні агентства з оптимізмом прогнозують, що стейблкоїни з відсотковими ставками зазнають вибухового зростання протягом наступних 3-5 років, займаючи приблизно 10-15% ринку стейблкоїнів, ставши ще однією криптоактивною категорією, що приверне увагу та інвестиції з боку великих інститутів після BTC.

Поява стейблкоїнів з відсотками також подальше зміцнить домінуючу позицію долара в криптовалютному світі. Поточні доходи стейблкоїнів з відсотками на ринку в основному походять з трьох джерел: інвестування в державні облігації США, винагороди за стейкінг у блокчейні або структуровані стратегії доходу. Хоча один синтетичний стейблкоїн на основі долара може досягти великого успіху в 2024 році і стати основним гравцем на ринку стейблкоїнів з відсотками, це не означає, що використання стейкінгу та структурованих стратегій як джерела доходу стане основним. Навпаки, ми вважаємо, що стейблкоїни з відсотками, підтримувані державними облігаціями США, залишаться вибором номер один для інституційних інвесторів у майбутньому.

Хоча фізичний світ стрімко відмовляється від долара, цифровий світ на блокчейні продовжує наближатися до долара. Чи то масове використання доларових стейблкоїнів, чи то хвиля токенізації, розгорнута установами Уолл-стріт, США постійно зміцнює вплив доларових активів на крипторинку, і ця тенденція до доларизації посилюється.

Ця тенденція має невелику ймовірність короткострокового зміни, оскільки, враховуючи ліквідність, стабільність або прийнятність на ринку, на даний момент для токенізованих інновацій та криптофінансового ринку немає більше альтернатив, окрім доларових активів, представлених державними облігаціями США. А схвалення SEC для YLD ще більше підтверджує, що американські регулятори на даний момент вже дали зелене світло для стейблкоїнів з процентною ставкою, що безумовно приверне більше проектів до запуску подібних продуктів у майбутньому. Це також є причиною, чому, незважаючи на те, що ми знаємо, що в майбутньому модель доходу стейблкоїнів з процентною ставкою, безумовно, стане більш різноманітною, резервні активи також можуть розширитися на нерухомість, золото, корпоративні облігації та інші типи реальних активів, ми все ще вважаємо, що державні облігації США як безризиковий актив все ще домінуватимуть у базовому активному пулі стейблкоїнів з процентною ставкою.

Висновок

Схвалення YLDS є не лише проривом у дотриманні нормативних вимог для криптоінновацій, але й знаковою віхою у фінансовій демократизації. Це відкриває просту істину: за умови контрольованого ризику потреба ринку в "гроші, що заробляють гроші" існує вічно. З удосконаленням регуляторної структури та припливом інституційних коштів, стейблкоїни з відсотками можуть переформатувати ринок стейблкоїнів та зміцнити доларизацію криптофінансових інновацій. Проте цей процес також потребує балансу між інноваціями та ризиками, щоб уникнути повторення минулих помилок. Лише так стейблкоїни з відсотками зможуть справді реалізувати "дозволити кожному заробляти, навіть лежачи".