Ethereum: нова структура, що контролюється інституціями

За минулий тиждень Ethereum досягнув 26,4% тижневого зростання, подолавши опір на рівні 2800 доларів і наблизившись до позначки 4000 доларів. Ця структура зростання ETH більше нагадує модель BTC, що контролюється інституціональними інвесторами, проявляючись у формі помірного підйому та потужного ривка, а не типової моделі бичачого ринку з боку роздрібних інвесторів. Така модель дозволяє поглинати прибуткові активи у горизонтальному русі на високих рівнях, знижуючи ризикові показники.

Навіть якщо відсоток постачання з прибутком досягне найвищої точки попередніх раундів бичачого ринку, підйом, що контролюється інституціями, можливо, більше не матиме форми бичачого ринку для роздрібних інвесторів, а скоріше схиляється до стабільного зростання Bitcoin, дозволяючи відсотку постачання з прибутком знижуватися в умовах бокового руху на високих рівнях.

Основні оновлення Ethereum у майбутньому

1. Знизити бар'єри для верифікації, сприяти поширенню легких вузлів

Ethereum планує запустити проект оптимізації механізму верифікації в другій половині 2025 року, основні заходи включають:

• Поступово зменшити вимоги до стейкінгу з 32 ETH до 16 ETH, а навіть до 1 ETH
• Оптимізація механізму стейкінгу, підвищення річної доходності до 6%-8%
• Введення режиму верифікації легких вузлів, зниження бар'єра для участі
• Сприяти ставці стейкінгу понад 40%, заблоковано понад 4800万ETH
• Зменшити обіг пропозиції, посилити дефляційний тренд

2. Реалізація злиття ліквідності між основною мережею та L2 через блокчейн

Планується запустити наприкінці 2025 року, вдосконалити у 2026-2027 роках, цілі включають:

• Порушити бар'єри взаємодії між основною мережею та основними L2 мережами
• Інтеграція децентралізованих фондів, підвищення загальної заблокованої суми до понад 200 мільярдів доларів США
• Знизити на 90% витрати на транзакції між шарами, забезпечити підтвердження за секунди
• Підвищення ефективності використання коштів у DeFi-протоколах, сприяння співпраці між основною мережею та L2

3. Перебудова віртуальної машини Ethereum на базі архітектури RISC-V

Планується розпочати дослідження та розробки в другій половині 2025 року, поетапне впровадження з 2026 по 2030 рік, основна мета:

• Збільшити швидкість виконання смарт-контрактів у 3-5 разів
• Витрати на газ знижено на понад 50%
• Адаптація до сучасних технологій апаратного прискорення
• Підтримка високих паралельних сценаріїв, таких як високочастотна торгівля, ігри в реальному часі тощо

4. Основна мережа впроваджує zkEVM

Очікується, що розгортання основної мережі буде завершено до кінця 2025 року або середини 2026 року, цілі включають:

• 99% блоків перевіряється за 10 секунд
• Знизити приблизно на 80% вартість перевірки нульових знань
• Підвищення продуктивності основної мережі та економічної ефективності
• Укріплення статусу стабільної монети в основній мережі
• Забезпечення відповідності для участі установ у DeFi

Хоча Фонд Ethereum покращив управління та ефективність розробки, але з даних на ланцюзі видно, що доходи від зборів Gas, обсяги торгівлі та активність все ще значно відрізняються від піку бичачого ринку 2021 року. Тому важко вважати, що швидке зростання поточної ціни пов'язане з покращенням фундаментальних показників або очікуваннями оновлень.

Аналіз позицій ETH ETF

З моменту схвалення спотового ETF на Етер від SEC США 22 липня 2024 року, ринок ETH демонструє відносну стабільність. Протягом останніх 12 місяців середня ціна ETH коливалася навколо 2500 доларів, що нижче за вартість придбання більшості покупців ETF. Середня ціна купівлі інституційних інвесторів зосереджена на рівні вище 2800 доларів, частково близько 3000 доларів.

Станом на сьогодні, американські інституційні інвестори у спотових ETF володіють приблизно 5,038,000 ETH, з яких компанія BlackRock займає 2,461,000, за рік чисті покупки склали 2,458,000. Така концентрація позицій схожа на ETF на біткойн, що означає, що попит на спотові ETF на ETH в основному контролюється кількома інституціями.

BlackRock відіграє роль "якоря" в тенденціях ціни ETH, і його інвестиційні рішення непрямо визначають ринкові середньострокові та довгострокові очікування щодо ETH. Це викликало дискусії: усвідомлення вартості активів ETH переходить від "технічного наративу" до "фінансового позиціювання продукту". Ринкова активність більше не базується лише на потенціалі децентралізованих додатків, а зумовлена тим, як фінансові гіганти упаковують, просувають і стабілізують ціну.

Екосистема Ethereum

Поточний фундаментальний стан Ethereum поки що не зазнав суттєвих змін, активність екосистеми не спостерігається значного зростання. Для оцінки екосистеми Ethereum все ще потрібно звертати увагу на показники основних DeFi-протоколів:

1. Стейкінг / пов'язані з LST протоколи

   • Lido, Rocket Pool, Frax ETH та ін
   • Джерела доходу: винагорода за консенсусний рівень, MEV, мережеві збори

2. Децентралізований кредитний протокол

   • Aave, Compound, Morpho Blue та ін
   • Джерело доходу: боржник сплачує відсотки

3. Децентралізовані мережі (DEX)

   • Uniswap V3, Curve, Balancer і т.д
   • Прибуток в основному надходить від комісій за交易.

4. Повторне заставлення / MEV-протокол

   • EigenLayer і т.д
   • Джерело майбутнього доходу: плата за послуги, сплачена клієнтами AVS

5. Протокол стейблкоінів ( неалгоритмічний )

   • MakerDAO, Liquity та ін
   • Джерела доходу: стабільний збір, відсотки з активів RWA тощо

6. Повторне ставлення до агрегатора прибутків LST

   • Pendle, Ether.fi, Kelp DAO та ін
   • Шукаю послуги повторного стейкінгу з природним доходом

7. Реальні активи ( RWA ) протокол

   • Ondo Finance, Maple Finance та ін
   • Джерело доходу: позичальники поза ланцюгом сплачують відсотки

Старі DeFi проекти можуть досягти більших зростань під час підвищення ETH, але вимоги до роздрібних інвесторів надзвичайно високі. На відміну від цього, логіка ETH сама по собі є більш зрозумілою: вливання коштів ETF забезпечує цінову підтримку, а базова технологічна стратегія поступово реалізується. ETH виграє завдяки високій визначеності, невеликому тиску на позиції та достатній ліквідності, стаючи більш раціональним вибором на сьогодні.

Аналіз впливу стейкінгу ETF на Етер

BlackRock нещодавно подала заявку на впровадження функції стейкінгу ETF на Етер, що вважається сигналом про перехід до етапу оптимізації прибутку. Основний зміст включає:

• Через кілька сторонніх постачальників послуг здійснюється стейкінг Етер
• Нагорода за стейкінг вважається доходом від ETF-трасту, емітент може повністю управляти.
• Потрібно створити спеціальний пул для ізольованого управління, не об'єднуючи з іншими установами або особами концентроване стейкування ETH
• Емітент не несе відповідальності за ризики, пов'язані з заставою, такі як конфіскація або вплив розгалуження мережі.

Цей механізм може підвищити потенційну прибутковість фондових продуктів та прибутковість емітентів, але також існує проблема асиметричного розподілу ризиків і прибутків.

Аналіз технічних показників

Станом на 18 липня 2025 року частка прибуткових активів ETH досягла 95%, наближаючись до історичного максимуму. Цей високий рівень концентрації прибуткових активів часто спостерігається на гарячих сегментах ринку, що вказує на можливе насичення короткострокових торгових настроїв.

Однак, просте покладання на цінові тренди для оцінки ризику не є вичерпним, необхідно враховувати такі фактори, як історичний розподіл чіпів, глибина торгівлі та рух коштів. На даний момент ETH ще не демонструє ознак системного ризику, але можливість короткострокової корекції на ринку накопичується.

Дані на блокчейні біткойна:

• Загальна сума реалізованого прибутку досягла 4,3 мільярда доларів, перевищивши попередній максимум.
• Поведінка довгострокових власників щодо нарощування зменшилася, вони почали вивільняти активи на ринок.
• Незважаючи на велику фіксацію прибутку, ціна BTC не продемонструвала суттєвого коригування, що свідчить про стійкість покупок.

Ринок BTC демонструє ритм "перепадів→накопичення капіталу→прорив з обміном", формуючи структуру стабільного підвищення в умовах зменшення коливань. У цій структурі цінова динаміка BTC має високу стабільність, що також забезпечує непряму підтримку для ринку ETH.