Головні сильні сторони Trader Joe полягають у його наполегливості, відмінних можливостях доставки та інноваційній основній команді. Хороший досвід роботи з продуктами та інновації в книгах замовлень на ліквідність призвели до швидкого зростання кількості користувачів. Arbitrum наразі є головним двигуном зростання його бізнесу.
Автор: Mint Ventures
1. Доповідь про основні моменти
1.1 Основна інвестиційна логіка
Основні переваги Trader Joe полягають у його наполегливості, відмінних можливостях доставки та інноваційній основній команді. Хороший досвід роботи з продуктами та інновації в книгах замовлень на ліквідність призвели до швидкого зростання кількості користувачів. Arbitrum наразі є головним двигуном зростання його бізнесу.
Незважаючи на те, що жорстка конкуренція в трейку Dexs все ще триває, це означає, що кожен проект у трейку не має сильної переговорної сили для трейдерів і постачальників ліквідності, і більшість проектів працюють у збиток або з невеликими прибутками. конкурентну ситуацію складно покращити за короткий час. Однак через подвійну циклічність ринку шифрування та треку Dexs очікується, що проекти, представлені Trader Joe, все ще перевершуватимуть ринок на зростаючому ринку.
1.2 Основні ризики
В основному через жорстку конкуренцію. Avalanche, ринок базового табору, стикається з екологічним скороченням і конкуренцією з боку Uniswap v3. Arbitrum, як поточний основний ринок, що розвивається, все ще перебуває на стадії низьких цін і субсидованих свопів. Зростання обсягу транзакцій і обробки комісії все ще нестабільні. Покладайтеся на обсяг бізнесу, який приносять проекти, засновані на подіях.
1.3 Оцінка
Наразі Trader Joe користується вищою оцінкою, ніж подібні проекти, за багатьма показниками PF, PS і PE. Див. 4.2 Рівень оцінки для отримання додаткової інформації.
2. Основна інформація про проект
2.1 Сфера діяльності проекту
Trader Joe — це комплексний проект DeFi. Його діяльність включає спотовий Dex, децентралізоване кредитування (Banker Joe), торгову платформу NFT (Joepeg) і панель запуску (Rocket Joe). Поточні торговельні операції трейдера Джо охоплюють Avalanche, Arbitrum і BNBchain. Серед них спотова торгівля є поточним основним бізнесом Trader Joe, а також відносно провідним бізнес-сегментом.
2.1.1 Spot Dex
Як поточний основний бізнес трейдера Джо спотовий бізнес Dex впровадив багато інноваційних механізмів продукту, які втілені в його продукті V2 – Liquidity Orderbook (скорочено LB).
Книга ордерів на ліквідність фактично є повторною інновацією концепції централізованої ліквідності Uniswap V3. По суті, це поєднання двох механізмів «книги заявок» і «пулу ліквідності».
a. Книга замовлень: колекція контейнерів
LB представляє одиницю цінового діапазону "Bin" на основі концентрованої ліквідності. Bin (flow box) представляє діапазон повної ліквідності.
Розподіл Bin і обсяг торгів Bin торгової пари AVAX-USDC на Trader Joe
Ширина Bin кожного пулу ліквідності є фіксованою та рівною, а різниця між Bin називається «Крок Bin». Наприклад, крок Bin для торгової пари AVAX-USDC на малюнку вище становить 20BP=0,02%. Крок Bin пулу кожної пари транзакцій – це параметр, який може встановити творець, тому пули з різними кроками Bin можуть бути ініційовані для однієї пари транзакцій.
Бін трейдера Джо подібний до ціни відкладених ордерів у режимі зіставлення книги ордерів на основі CEX, а крок Бін є найменшою одиницею між цінами відкладених ордерів у CEX.
*
Статус книги заявок Binance для торгової пари Avax-USDT
Таким чином, Trader Joe's Dex — це спеціальна книга ордерів із шириною Bin як торгової одиниці відкладених ордерів.
b. Ліквідність: ємність бункера
Механізм Uniswap V3 полягає в тому, щоб зосередити ліквідність у ціновому діапазоні у формі X*Y=K (постійний продукт), тоді як Trader Joe розподіляє ліквідність у Bins з однаковими ціновими діапазонами. Ліквідність відповідає P·X+ Рівняння Y=K (постійна сума) (тут P=Y/X), і кожен Bin є пулом ліквідності, який стає найменшою одиницею управління ліквідністю.
Хоча концепція централізованої ліквідності також прийнята, основна інновація моделі книги ордерів на основі Bin порівняно з Uniswap V3 полягає в тому, що її ліквідність агрегується вертикально в кожному Bin, тоді як ліквідність V3 розподіляється горизонтально.
Простіше кажучи, LP Uni v3 є незалежним цілим, заснованим на охоплюючому ціновому діапазоні та складі обсягу ліквідності, безпосередньо складених разом; тоді як LB поділяє ліквідність на різні Діапазони цін розташовані вертикально, і ліквідність в тому самому діапазоні Bin є однорідною .
Порівняння структури ліквідності Uni V3 і LB, вертикальна вісь – ліквідність, горизонтальна – ціна, а різні кольорові блоки представляють різних користувачів
Джерело: Trader Joe V2.1 Documentation
Базуючись на вертикальній агрегації ліквідності Bin, маркер ліквідності LB відповідає стандарту, подібному до ERC1155. Перш ніж представити характеристики маркера ліквідності LB, давайте коротко познайомимося зі стандартом маркера ERC1155.
ERC-1155 був розроблений Enjin, який вирішує проблему того, що той самий смарт-контракт токенів може підтримувати лише однорідні токени (ERC20) або може підтримувати лише неоднорідні токени (ERC721), токени ERC-1155 Контракт може підтримувати як однорідні, так і неоднорідні токени в контракті токенів. У контракті ERC1155 кожен токен позначено своїм ідентифікатором замість стандарту адреси контракту, що означає, що контракт може керувати декількома токенами ідентифікаторів, під одним ідентифікатором може бути багато однорідних токенів, або одна неоднорідна лексема.
Найпоширенішим сценарієм застосування ERC-1155 є гра, оскільки ігрова система містить різноманітні однорідні маркери та різноманітні неоднорідні маркери.
LB використовує метод, подібний до ERC-1155, використовуючи ідею своєї ідентифікаційної системи, зокрема:
Токени ліквідності LB в одному Bin є однорідними. Однорідні токени ліквідності можуть, по-перше, зменшити споживання газу, а по-друге, забезпечити зручний спосіб розрахунку комісії за обробку в угоді та полегшити складність усієї системи обліку.
Різні контейнери мають різні ідентифікатори, які використовуються для розрізнення однорідної ліквідності в різних контейнерах
Комбінація 1 і 2 дозволяє LB LP легко приймати складніші стратегії для розподілу власної ліквідності та досягнення різних цілей
Як показано на малюнку нижче, Trader Joe надає безліч варіантів розгортання LP для задоволення потреб користувачів:
Джерело зображення: Trader Joe Documentation
Крім того, функції Trader Joe's LB включають:
До вичерпання ліквідності в тому самому Bin ціна транзакції залишається незмінною, тому перевага котирувань транзакцій полегшує фіксацію обсягу торгів за маршрутом, і, звичайно, це також збільшує непостійні втрати
Запроваджено змінну ставку комісії, тобто чим більша волатильність ціни токена, тим вища ставка комісії за транзакцію, а постійна втрата LP компенсується збільшенням доходу від комісії за транзакцію
Краща комбінованість порівняно з ваучерами LP Uni V3, що використовують формат ERC-721 NFT (важче інтегрувати Defi, орієнтованим на ERC20), LP на основі книг ліквідності на основі Bin подібні до ERC-1155 Теоретично це робить його Сертифікати LP більше схожі на однорідні токени ERC20, тому вони мають кращу можливість комбінування.
c. Сценарій книги ордерів на ліквідність
Зручні стратегії маркет-мейкінгу та відкладених ордерів, а також легке поєднання на основі Bin дозволяють іншим проектам і користувачам випробувати більше методів, заснованих на книгах ордерів ліквідності.
Спроба партії проекту
«White Lotus», який був запущений 9 травня, використовував модель книги заявок Trader Joe для продажу токенів і роботи механізму Ponzi:
Загальна пропозиція токена проекту LOTUS становить 30 000 000 токенів, а продаж уніфікованих ордерів здійснюється через пул JOE трейдера.Початкова ціна Bin, де знаходиться перший токен, становить 0,20 $, а ціна Bin, де знайдено останній токен ETH, використаний користувачами для придбання LOTUS, буде заблоковано в пулі як ліквідність. Інтервал відкладених ордерів LOTUS Bin становить 5 бункерів, а конкретний розподіл відкладених ордерів виглядає наступним чином:
Джерело зображення: White Lotus Documentation
Коли користувачі продають LOTUS, стягуватиметься податок у розмірі 10%, 8% з якого буде остаточно знищено, щоб спричинити дефляцію токенів, а решта 2% будуть використані для винагороди тих, хто заставив LOTUS.
LOTUS має автоматичний механізм ребалансування ліквідності. Кожного разу, коли ціна змінюється на 5 бінів, автоматично виконується відновлення балансу ліквідності, а ліквідність ETH у пулі перерозподіляється наступним чином:
а) 10% ETH у пулі використовується як «ліквідність для прямої торгівлі» та розміщується в кошику поруч із поточною активною ціною, що зручно для користувачів для торгівлі в поточному ціновому діапазоні.
б. Обчисліть «гарантовану мінімальну ціну» LOUTS із загальної вартості ETH/LOTUS і помістіть усі решту 90% ETH у кошик із гарантованою мінімальною ціною для незавершених замовлень. Мінімальна ціна може приймати продаж усіх LOTUS циркулюючі токени в будь-який час.
Після певного ребалансування відкладені ордери LOTUS на ліквідність виглядають наступним чином:
c. За ідеальних обставин, через обмежену загальну кількість LOTUS, зі спалюванням токенів і підвищенням резервної ціни, спричиненими транзакцією, LOTUS має силу спірально зростати.
Однак White Lotus зазнав невдачі незабаром після запуску через багато причин (торговельні пули, створені іншими користувачами, не вносили комісій за обробку та спалювання, вакуум між централізованою ліквідністю та резервними цінами був занадто великим), але імітаційні диски, запущені після нього, були наступним чином: Джимбо та інші також прийняли книгу замовлень на ліквідність Трейдера Джо як нижній рівень свого механізму.
Практика користувача
Зручний досвід маркет-мейкінгу LB також отримав хороший відгук з боку користувачів. Після розміщення токенів ARB у березні цього року обсяг транзакцій у ланцюжку залишався високим. Uniswap V3, який рано приземлився на Arbitrum, природно, отримав найбільшу ліквідність і обсяг транзакцій, але Trader Joe також покладався на досвід роботи з продуктами та ринок від LB. отримання винагороди в той час. Операційна діяльність стала Dex, яка згенерувала другий за величиною обсяг транзакцій ARB на той час і колись становила 45% обсягу транзакцій ETH-ARB.
Крім того, Trader JOE v2 також дуже підходить для продажу активів і пошуку вигідних угод за допомогою «Усереднення вартості (DCA)» через функцію відкладених ордерів. Наприклад, користувач має попит і хоче продати 100 ETH, щоб отримати прибуток, оскільки ціна зростає в ціновому діапазоні приблизно 2000-2500 доларів США, і сподівається продати більше позицій за вищою ціною, і, нарешті, за 2500 доларів США Закрийте всі ліворуч і праворуч, що є варіантом стратегії усереднення вартості (DCA).
Цей попит легко реалізується через LB V2.Нам потрібно лише внести 100 ETH з одного боку, встановити діапазон продажу (2000-2500) і вибрати режим Bid-Ask (кількість очікуваних ордерів на продаж збільшується разом із ціною), що Ця вимога може бути легко реалізована.
Як показано нижче:
І навпаки, якщо ви хочете купити ETH на суму 100 000 доларів США за ціною 1300-1800 доларів США, коли ціна падає, і завершити всі покупки близько 1300, це варіант стратегії формування позиції за усередненням вартості (DCA). потрібно натиснути Deposit 100 000 USDC, встановити діапазон купівлі (1300-1800) і вибрати режим Bid-Ask Коли ETH опуститься до цього діапазону, позиція буде автоматично завершена, як показано на малюнку нижче:
Загалом книга ордерів на ліквідність Trader Joe базується на моделі Bin and order book, яка знижує поріг управління для централізованої ліквідності на стороні LP, і ця зручність також забезпечує більшу кількість стратегій торгівлі та створення ринку.
Крім того, серед багатьох Dex, опитаних автором, досвід взаємодії з продуктами Трейдера Джо є одним із найкращих, зокрема, включаючи:
Простий і красивий дизайн інтерфейсу користувача та інтуїтивно зрозумілий і зрозумілий макет сторінки, навіть новим користувачам легко користуватися
Розміри даних пулу замовлень і суми застави багаті, детальні та прості для розуміння. Я вважаю, що це дуже важливо для фінансових продуктів DeFi. Оперативність і прозорість бізнес-даних є однією з основних характеристик продуктів DeFi. порівняно з TradFi, але не менш важливою є візуалізація даних
2.1.2 Кредитування: Банкір Джо
Banker Joe — це кредитний продукт, випущений учасниками проекту в 2021 році, від Compound and Cream. На піку свого онлайн-бізнесу колись TVL становив 1 мільярд доларів США. Проте депозитні кошти кредитного бізнесу скоротилися приблизно до 10 мільйонів доларів США. Внесок у роботу та прибуток проекту був дуже високим. невеликий, і зараз він не є центром розвитку проекту.
Поточні бізнес-дані Банкіра Джо, джерело:
2.1.3 Транзакція NFT: Joepegs
Joepegs, запущений у квітні 2022 року, наразі підтримує NFT-транзакції на Avalanche і BNBchain, але, судячи з обсягу транзакцій, обсяг NFT-транзакцій у двох мережах невеликий.
Обсяг торгів Avalanche NFT від Joepegs, найбільший обсяг торгів у серії NFT, загальний обсяг торгів за 7 днів становить 902AVAX (близько 12 600 доларів США), а обсяг NFT BNBchain із найвищим обсягом торгів минулого тижня становив лише 37,9 BNB ( близько 11 470 доларів США).
Бізнес сектору NFT також мало сприяє і є маргінальним бізнесом (але сторона проекту все ще активно його просуває). Крім того, Trader Joe також запустив модуль стартової панелі Rocket Joe на початку 2022 року, але зараз бізнес практично зупинився, і останнім спільно запущеним проектом був CHRO 22 червня.
2.2 Історія проекту та дорожня карта
Нижче наведено важливі події з моменту запуску проекту Trader Joe станом на середину травня 2023 року.
Подія часу 2021.6 1 червня проект був офіційно оголошений, код контракту Trader Joe був відкритий у другій половині року, а проект був офіційно запущений наприкінці червня. 2021.9 Отримано стратегічну інвестицію в розмірі 5 мільйонів доларів США на чолі з Defiance Capital, GBV і Mechanism Capital, іншими інвесторами є Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation і засновник Aave Стані Кулечов, фінансова оцінка становить 5000 мільйонів доларів. 2021.10 Було запущено кредитний продукт Banker Joe. Banker Joe розгалужився від Compound and Cream і використовував оракули Chainlink для котирування активів. 2021.10Трейдер Джо та Avalanche спільно запустили план видобутку ліквідності вартістю 20 мільйонів доларів США, кожен із яких надає 10 мільйонів доларів США для Джо та 10 мільйонів доларів для Avax. 2022.1 Буде випущено продукт для панелі запуску Rocket Joe. Користувачі, які пообіцяли токени Joe, продовжуватимуть отримувати бали rJOE як умову для участі в панелі запуску. 2022.2 Випущено версію економічної моделі Staking V2 і представлено модель veJoe. VeJoe генерується на основі обіцянки Джо. Що довша тривалість обіцянки, то більше veJoe, і veJoe використовується для прискорення прибутку користувача від видобутку ліквідності. 2022.4 Запустіть ринок торгівлі NFT Joepegs. 2022.8 Випустіть технічну документацію V2 і запустіть стратегію Liquidity Book (книга ліквідності). Це рішення схоже на централізоване рішення ліквідності Uni V3, за винятком того, що «bin» використовується як одиниця цінового діапазону, і введено механізм динамічної ставки збільшити валютний дохід від комісії LP у періоди великих коливань цін. 2022.11 Офіційно запущено книгу ліквідності (V2). 2022.12 Трейдер Джо переведено на Arbitrum. 2023.1 Оголосив про план розгортання Trader Joe і Joepegs у BNBchain, який буде завершено до кінця березня. 2023.1 Попередній перегляд функцій Trader JoeV2.1, включаючи план заохочення на основі книги заявок на ліквідність, функцію автоматичного керування ліквідністю, лімітне замовлення та пул ордерів ліквідності без дозволу. 2023.1 Модель токенів знову відкориговано. Новий вміст включає власне багатоланцюжне розгортання Joe, додаток sJoe на Arbitrum і BNBchain, функцію прискорення винагород veJoe у книзі замовлень ліквідності та припинення підтримки rJoe. 2023.2 Оголошено про співпрацю з Layer0, щоб перетворити Joe на рідний багатоланцюжковий токен. 2023.4Trader JoeV2.1 версія офіційно запущена.
2.3 Командна ситуація
Команда Trader Joe є анонімною, її двома співзасновниками є @cryptofishx і @0xmurloc. Серед них @cryptofishx — повноцінний інженер із великим досвідом роботи в галузі Web3. Він брав участь у @throwsnowballs, @Pandaswapex і @sherpa_cash на Avalanche. Він також працював у Google і децентралізованому Працював над біржа деривативів.
Не так давно, 13 травня, @cryptofishx також емоційно переглянув свій досвід роботи на ведмежому ринку 17-18 у Twitter.Він був лікарем у віці 30 років і втратив усі свої прибутки на ведмежому ринку та 2/3 капіталу, використовував діловий час, щоб навчитися програмуванню та поглибленій математиці, отримав 2 пов’язані ступені за 2 з половиною роки та ввійшов у Google, а потім розпочав навчання Trader Joe на неповний робочий день і досяг успіху.
17 травня @cryptofishx надіслав ще одну емоційну промову та закріпив її нагорі:
"Коли ми вперше створили Джо, я пообіцяв собі, що продовжуватиму працювати над проектом через 2 роки, тому що саме тоді більшість проектів вмирає. Наближається наш другий день народження, і я дуже радий сказати: ми" ми все ще тут і будуємо з такою ж енергією, як і в перший день".
Це може бути прикладом того, що засновник все ще підтримує хороший підприємницький стан і має велику прихильність до проекту.
Інший співзасновник Trader Joe @0xmurloc розкрив менше інформації.У публічній інформації згадується лише те, що він повний інженер і менеджер із продуктів.Відповідальна особа має ступінь електротехніки у відомому університеті.
Автор також проконсультувався зі співробітниками спільноти Trader Joe щодо розміру команди, і інша сторона сказала, що наразі незручно розголошувати відповідну інформацію.
У ринковій конкуренції, що швидко змінюється, і в стрімкому підприємницькому середовищі в зашифрованому світі, старанність команди Trader Joe все ще вражає. З одного боку, це відображається в тому, що вона випробувала та впровадила кілька напрямків продукту лише у двох років (Dex, Lending, launchpad, торгова платформа NFT), активно стежать за тенденціями та вимогами, що виникають на ринку; що більш важливо, вони здійснили активні інноваційні механізми нативного механізму на базовому диску Dex, а також розробку та експериментування економічні моделі Також дуже позитивно (докладніше див. у розділі «Аналіз моделі токенів»).
2.4 Фінансування та важливі партнери
Відповідно до відкритої інформації, Trader Joe проводив інституційне фінансування лише один раз, у вересні 2021 року (через 3 місяці після офіційного запуску продукту), із сумою фінансування 5 мільйонів доларів США та оцінкою 50 мільйонів доларів США на той час. У той час фінансування здійснювалося Defiance Capital, GBV і Mechanism Capital за участю Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation і засновника Aave Стані Кулехова.
3. Бізнес-аналіз
3.1 Простір і потенціал галузі
Dexs — це трек, на який автор і Mint Ventures приділяли увагу і відстежували протягом тривалого часу, його аналізували в минулому спеціальному дослідницькому звіті про Curve і звіті про дослідження треку про проект ve(3,3). Спотова торгівля – це зашифрований бізнес-сценарій з найбільшою кількістю користувачів і найчастішим обміном коштів. Згідно з даними DeFillama, загальний 24-годинний обсяг торгів Dexs становить 2,27 мільярда доларів США, що становить 14,75% від загального обсягу зашифрованих спотових торгів. : Статус бізнесу, екологічний розвиток, рів і порівняння оцінки ринку найвищої ліквідності" (написано в лютому 2023 року) Статистичні дані в дослідницькому звіті зросли майже на 100%.
Джерела даних:
На додаток до спотових транзакцій, бізнес Dexs track також має ліквідний бізнес із закупівель.Більшість репрезентативних проектів, що працюють у цьому бізнесі, використовують модель токенів ve (представляє проект Balancer), вперше розроблену Curve, або розвиваються далі на основі моделі ve. Модифікована модель ve(3,3) (представляє проект Velodrome). Якщо ви подивитеся лише на дохід від хабарництва в бізнесі із закупівлі ліквідності (мається на увазі комісія за хабарництво, яку сплачують інші учасники проекту за придбання ліквідності в Dexs), ви побачите, що ця частина доходу, здається, набагато вища, ніж спотова транзакція Dexs, але якщо заохочення Dex самого класу Token розглядаються як «витрати на закупівлю ліквідності», а дохід від хабарів розглядається як «дохід від продажів ліквідності», то більшість Dex, які керують цим бізнесом, зараз у збитках (тут не враховується пряма покупка символічних застав) «непрямий дохід» від прав управління).
PS:
1. Статистика та час розрахунку наведених вище даних – 2023.5.5, а дані, позначені жовтим кольором, є приблизними значеннями. Оригінальний текст взято зі звіту дослідження Mint Ventures "Від Велодрому до Хроноса, ve(3,3). ) повернувся, він кращий режим Dex?》
*2. Основними джерелами даних, які використовуються для розрахунку, є в основному офіційне розкриття інформації та Defillama. *
*3. Дохід від хабарів Curve і Balancer, використовуючи дані про хабарі з Votium, Hiddenhand і Votemarket. *
*[Прибуток і збиток] тут відноситься до доходу (комісія за обробку + хабар) - стимул до емісії ліквідності
Поштовх до зростання треку Dexs, окрім збільшення загального розміру активів зашифрованого ділового світу, також включає кілька ключових моментів:
Втрата довіри користувачів до централізованих установ і зростання попиту на автономію активів
Компонування екології DeFi, де знаходиться Dex, значно покращує ефективність капіталу та свободу користувачів
Більшість рідних проектів Web3 вибирають Dexs як першу зупинку для торгівлі та організації ліквідності
Але з іншого боку, Dexs, як найчіткіша та найпростіша модель бізнес-моделі, вже вийшла на етап змагань у Червоному морі. Uniswap V3 на чолі продовжує надавати безкоштовні послуги, у той час як інші покращені версії, засновані на різноманітних мікроінноваціях, з’являються нескінченно, а символічні субсидії різних Dexs далекі від припинення. Після включення субсидій вся галузь зазнає збитків A стан жорсткої конкуренції.
Щоб вийти з цього стану, окрім сподівань на зростання бізнесу, спричинене відновленням ринку шифрування, важливішим є те, чи зможе Dexs знайти спосіб побудувати міцний бар’єр і почати отримувати прибутковість.
3.2 Ділова ситуація
У цьому розділі автор проведе статистику та аналіз бізнес-даних трейдера Джо Декса, таких як TVL, обсяг транзакцій, комісія/дохід за обробку та кількість активних користувачів. Однак через низький обсяг бізнесу позики та бізнес NFT мають невеликий вплив на основи проекту. Тут немає конкретного аналізу.
3.2.1TVL
На піку останнього раунду бичачого ринку Trader Joe TVL досягав 2,6 мільярдів доларів США, але коли ринок увійшов у ведмежий ринок, ліквідність швидко втрачалася. Наразі TVL Dex (загалом V1, V2, і V2.1) становить близько 110 мільйонів доларів США.
Склад TVL трейдера Джо, джерело даних:
Серед них Avalanche займає 65%, Arbitrum — 33%, а BNBchain — 2%. Судячи з тенденції TVL на наведеному вище графіку, ліквідність Trader Joe's в Arbitrum продовжує зростати, тоді як ліквідність Avalanche відповідно зменшується.
Тенденція V1 TVL, джерело даних:
Тренд TVL версії 2.1, джерело даних:
Дивлячись на дані Trader Joe V1 і V2.1, ви побачите, що цього року V1 спостерігався повільний спад, тоді як V2.1 стрімко зростав.Основним джерелом збільшення даних також є зростання обсягу бізнесу Arbitrum.
*
Склад TVL V2.1, джерело даних:
Давайте детально розглянемо склад токенів у V2.1TVL, і ми виявимо, що на додаток до звичайних основних токенів, таких як ETH, токени White Lotus, проекту, який використовує книгу замовлень Трейдера Джо як згаданий вище механізм замовлень ліквідності. , займає перше місце, по-друге, займає 16,66% від загальної ліквідності.
3.2.2 Обсяг транзакції та комісія
Джерела даних:
З точки зору обсягу торгів, Trader Joe's досяг однорічного максимуму наприкінці березня цього року, коли ринок був відносно активним (тоді це був найактивніший період торгівлі після падіння Arbitrum), а його тижневий обсяг торгів становив 688 мільйонів доларів США на той час.
Джерела даних:
Але протягом того самого періоду, коли обсяг торгів повернувся до нових максимумів, комісійний дохід трейдера Джо був набагато нижчим від комісійного доходу на піку минулого року. Щотижневий дохід від комісії за тиждень на кінець березня склав 21 000 доларів США, що менше 1/10 щотижневого доходу від комісій у 260 000 доларів США на піку в червні минулого року.
Причина цього полягає в тому, що з моменту запуску Trader Joe’s V2 у листопаді минулого року до квітня цього року Joe’s розподілив усі комісії за обробку V2 на LP. Це не було до нещодавнього запуску V2. Заставодавцю Джо. Крім того, дохід від угоди за різними протоколами, наприклад Curve = 50%* комісія за обробку, а коефіцієнт доходу від угоди Trader Joe має багато режимів, серед яких:
V1: 0,05% для всіх транзакцій як дохід протоколу
V2: Комісії за угоду не стягуються, усі комісії за угоду розподіляються на LP
Версія 2.1: різні пули LB стягують різні ставки комісії за протокол у діапазоні від 0 до 25%. Наприклад, у пулі JIMBO/ETH, показаному нижче, базова ставка комісії становить 0,8%, а верхня межа динамічної ставки комісії становить 2,4875%.25% як комісія за угоду
Після запуску версії 2.1 співвідношення доходу за угодою Trader Joe/загальної комісії за обробку почало знову зростати після досягнення найнижчого рівня в березні цього року (0,62%). Наразі дохід за угодою в цілому становить 9,57% від загальної комісії за обробку.
Джерело даних: /revenue-share
Щоб мати загальне уявлення про комісію протоколу Trader Joe's V2.1, автор робить статистику та порівнює ставки комісії за протокол кількох LB-пулів із великим обсягом транзакцій у ланцюжку Trader Joe's, як показано нижче:
Час статистики: 2023.5.26
З наведеної вище таблиці ми бачимо, що поточна стратегія ціноутворення за домовленістю, прийнята Trader Joe, така:
Зосередьтеся на розвитку ринку Arbitrum і прийміть стратегію зменшення або звільнення від комісії за угоду
Основні стейблкойни використовують безкоштовну стратегію, лише заробляючи бізнес-дані (обсяг транзакцій і TVL), а не заробляючи гроші
Бізнес BNBchain в основному незначний, тому комісія стягується зазвичай
Стягувати вищі комісії за нові проекти, особливо ті, що розроблені на основі механізму LB (наприклад, JIMBO та LOTUS)
3.2.3 Активні користувачі
Джерела даних:
З моменту розгортання V2.1 кількість активних користувачів Trader Joe значно зросла, досягнувши нового максимуму з моменту народження протоколу. Останнім часом кількість щоденних активних адрес становить 18 000, а кількість щотижневих активних адрес перевищує 80 000 (за даними Defillama – 110 000), чисельність майже 200 000. Постійне зростання кількості кінцевих користувачів C слід віднести до хорошого досвіду взаємодії з продуктами Trader Joe.
3.3 Ландшафт конкурсу проектів
З поточної точки зору Trader Joe вважає Avalanche своєю основною бізнес-базою та зосереджується на розширенні бізнесу Arbitrum, який також стане основним джерелом зростання бізнесу в майбутньому. Ми зосередимося на частці ринку Trader Joe на Avalanche і Arbitrum.
3.3.1 Лавина
Avalanche був одним із найшвидше зростаючих L1 на останньому бичачому ринку, але під час ведмежого ринку його частка ринку як у TVL, так і в обсязі транзакцій продовжувала знижуватися. TVL становив 9,8% у піковий період, впавши до поточних 1,51%. Коефіцієнт обсягу знизився з 9,84% до поточних 1,19%.
Частка ринку за обсягом транзакцій Avalanche, джерело даних: /chains*
На Avalanche Trader Joe був створений і розроблений раніше, і він має очевидні переваги як у TVL, так і в обсязі транзакцій.
*
Джерело даних: Defillama, PS: Розрахунок частки базується на загальній сумі топ-5
Час статистики: 2023.5.26
Варто зазначити, що в березні цього року лавинні лабораторії та член управління Uniswap, Асоціація блокчейнів Мічиганського університету, ініціювали пропозицію розгорнути V3 в Avalanche, яка була прийнята 19 березня. Згідно з оцінкою на той час, розгортання час займає приблизно 5 тижнів, що також означає, що Uniswap V3 незабаром має приземлитися на Avalanche, створюючи прямий конкурентний тиск на Trader Joe.
3.3.2 Арбітраж
Arbitrum є найшвидше зростаючою екосистемою L2 за останній рік, поступаючись лише BNBchain та Ethereum за TVL та обсягом транзакцій (за винятком Tron). Більш активна екологія також означає більш інтенсивну конкуренцію.На Arbitrum є багато проектів DEX, у тому числі Uniswap V3, Curve і Balancer, які раніше були розгорнуті в мережах, а також власні DEX, такі як Camelot, Chronos і Ramses.
*
Джерело даних: Defillama, PS: Розрахунок пропорції базується на загальній сумі топ-8
Час статистики: 2023.5.26
Незважаючи на те, що Trader Joe's зараз має низький рейтинг ліквідності Arbitrum, слід звернути увагу на наступну статистику:
Ефективність капіталу (VOL/TVL) дуже висока: вона найвища серед восьми кращих DEX, навіть набагато вища, ніж Uniswap V3, яка також використовує централізовану ліквідність
За винятком Chronos, який був запущений на початку травня, Trader Joe є єдиним Dex, чий TVL значно зріс щомісяця за останній місяць, і ця тенденція зростання зберігається майже 6 місяців
*
Джерела даних:
Тенденція зростання TVL Arbitrum Trader Joe, джерело даних:
Рушійною силою зростання TVL Trader Joe на Arbitrum, я вважаю, є головним чином:
Запровадження механізму LB є більш дружнім до LP, а також поступове збільшення та взаємне посилення маркет-мейкерських фондів + обсяг торгів
Поява нових активів пробудила ентузіазм користувачів щодо формування ринку та торгівлі (дивіться три червоні кола на зображенні вище, щоб дізнатися більше), а механізм LB трейдера Джо краще залучив і захопив цю частину коштів і користувачів
Серед них перша точка є основним диском зростання, а друга точка, як фактор, керований подіями, сприяє імпульсному зростанню продуктів Trader Joe LB. Три червоні кружечки на наведеному вище малюнку — це три рушійні події, усі вони сприяють швидкому збільшенню TVL трейдера Джо та обсягу торгів, але логіка, що стоїть за ними, дещо інша:
a.ARB airdrop event
Еірдроп ARB 24 березня цього року створив великий обсяг транзакцій у ланцюжку, і раннє очікування цього обсягу транзакцій також спонукало велику кількість користувачів взяти участь у створенні ринку токенів ARB з різними мотивами, обидва багатообіцяючими. Ті, хто отримує дохід від комісії за послуги через створення ринку, також сподіваються продати ARB або купити найнижчий ARB за допомогою варіанту методу середньої вартості DCA, одночасно отримуючи комісію за обслуговування через створення ринку (логічні деталі див.: 2.1.1-C. Сцена книги ордерів на ліквідність) . З одного боку, Trade Joe має зручніший досвід створення маркет-мейкерів і відкладених ордерів, ніж Uni V3, і представив більше LP; з іншого боку, він також розширив власну програму винагород Liquidity Book Rewards Program (програма винагороди книги ліквідних замовлень ) Капітальні інвестиції зробили ціну транзакції ARB більш щільною та з’явилися динамічні фонди створення ринку, що значно зменшило прослизання транзакцій, що дозволило Trader Joe’s LB Pool мати обсяг транзакцій, що перевищує Uniswap V3 у транзакціях ARB-ETH (це, у свою чергу, підвищує маркет-мейкерська APR LP).
Через тиждень після розповсюдження ARB (Епоха 3) Trader Joe надав 175 000 токенів JOE для маркет-мейкерського LP від ARB.
* План винагороди книги ордерів на ліквідність — це динамічний план винагороди для LP від Trader Joe, який схожий на гнучку маркетингову діяльність. Автор представить його в розділі моделі токенів.
b.LOTUS і випуск JIMBO
LOTUS був представлений у попередній статті. Це проект Ponzi DeFi на основі Trader Joe для випуску токенів і стабілізації ціни. JIMBO — це вдосконалена версія Fork на основі LOTUS (є дві версії, і обсяг транзакцій займає перше місце в малюнок нижче. це версія V2). З одного боку, ці два продукти принесли велике зростання TVL для LB (оскільки ETH і найнижчі кошти, які він зібрав, зберігаються в LB), з іншого боку, вони також створили великий обсяг торгів і дохід від комісії. Як показано на малюнку нижче, 25 травня 24-годинний обсяг торгів JIMBO досяг 20 мільйонів доларів США, а ліквідність досягла 16 мільйонів доларів США, тоді як поточна ліквідність LOTUS все ще становить 13 мільйонів доларів США.
*
Джерело зображення:
Атрибути Ponzi LOTUS і JIMBO можуть визначати обмежений життєвий цикл проекту. Обсяг транзакцій навколо таких проектів часто пульсує і не має достатньої стійкості.
Наприклад, після запуску проекту LB-пул JIMBO V2 мав одноденний обсяг транзакцій у 18 мільйонів доларів США, який швидко впав до 2,7 мільйона доларів США наступного дня.
Тим не менш, їхні цікаві спроби, засновані на механізмі LB Trader Joe, і хороші результати збору коштів можуть призвести до появи більшої кількості проектів, які будують власну ліквідність на основі LB або розробляють більш творчий ігровий процес, таким чином приносячи Trader Joe більше TVL і обсяг транзакцій, але стабільність додаткових транзакцій і ліквідність, створена цими новими проектами, ще належить побачити.
3.4 Аналіз моделі токенів
3.4.1 Загальна кількість токенів, швидкість розподілу та випуску
Токен трейдера Джо — JOE, загальна кількість обмежена 500 мільйонами штук, і його буде розблоковано через 30 місяців. Коефіцієнт розподілу токенів JOE такий:
Згідно з офіційними умовами розблокування, станом на 27 травня цього року кількість розблокованих токенів із загальної кількості 500 мільйонів має становити близько 488 мільйонів:
*
Джерела даних:
Однак, згідно з офіційними даними про циркуляцію, фактична кількість токенів в обігу становить близько 340 мільйонів, а інші незаблоковані та нерозповсюджені JOE в основному знаходяться в стані застави.
Варто зазначити, що, на відміну від більшості інших проектів DEX або DeFi, які все ще підтримують високі стимулюючі емісії, звичайні стимулюючі емісії ліквідності Trader Joe вже дуже низькі.Наразі щоденна емісія токенів JOE становить лише 850 штук (вартістю близько 300 доларів США), що близький до 0. Після вирахування крихітних стимулів на викиди Trader Joe's опублікував позитивний прибуток протягом п’яти тижнів поспіль.
*
Діаграма прибутку трейдера Джо, Джерело:
Це не означає, що Trader Joe більше не стимулює ліквідність, а те, що команда приймає поетапний, короткий цикл і гнучкий метод регулювання щодо механізму LB, тобто «Програму винагороди Liquidity Book (Програма винагороди Liquidity Book)», об’єктами заохочення цього плану є LP, які роблять ринок у певному пулі LB (наприклад, протягом періоду аірдропу ARB пулами заохочення є ARB-ETH і ARB-USDC). На відміну від звичайної схеми стимулювання ліквідності, ця схема має такі характеристики:
При застосуванні системи PK точка-точка об’єктом розрахунку балів є не ліквідність чи обсяг торгів, а «комісія за створення ринку, отримана LP під час діяльності», що означає, що LP має забезпечити достатню ліквідність, щоб При цьому необхідно своєчасно та динамічно регулювати діапазон ліквідності, щоб власна ліквідність була максимально наближена до цінового діапазону з інтенсивними операціями
Не займайтеся сонячним світлом, користувачі хочуть отримувати винагороди, їм потрібно переконатися, що комісія за транзакції становить більше 1% від загального пулу, і тоді вони зможуть брати участь у розподілі винагород
Цикл короткий, з тижнями як одиницею діяльності, так що план можна гнучко та постійно коригувати відповідно до змін ринку та гарячих точок, а також постійно знижувати «коефіцієнт ефективності витрат» субсидій
На мій погляд, це символічна схема стимулювання, заснована на централізованому механізмі ліквідності, який краще балансує ліквідність і обсяг торгів.
3.4.2 Варіанти використання токенів
Команда Trader Joe досліджувала випадки використання JOE у багатьох вимірах, зокрема:
Заставні дивіденди: заставте JOE на дивіденди, які можна зняти в будь-який час. Джерелом дивідендів є 0,05% від обсягу транзакцій V1 AMM і розподіл комісії за угоду з пулу V2.1 LB. Спочатку сертифікат застави JOE був xJOE, дивідендний токен був JOE, а пізніше був змінений на sJOE, а дивідендний актив був USDC. Заставні дивіденди наразі є основним заставним використанням JOE.
Прискорення застави: заставте JOE, щоб отримати veJOE, який також доступний у будь-який час. veJOE використовується для прискорення (підвищення) доходу від майнінгу LP V1 AMM. Сума veJOE залежить від двох факторів: 1. Сума 2. Сума заставлених veJOE. Накопичений час. Накопичений час стосується часу, коли заставлений JOE не вилучено. Що довший час, тим більше veJOE відповідає заставленому JOE, і тим вище прискорення винагороди. Однак , після вилучення veJOE буде очищено. Однак, коли V1 AMM відстає, винагороди за ліквідність для V1 AMM вже дуже мізерні, і veJOE — це, по суті, лише формальність.
Квота Lanuchpad: обіцяйте JOE, щоб отримати rJOE, а rJOE відповідає інвестиційній квоті для участі в launchpad. Однак у січні 2023 року механізм rJOE було скасовано.
Участь в управлінні: хоча JOE є маркером управління проектом, поточні повноваження управління проектом дуже обмежені. Основні параметри пулу LB налаштовуються централізовано командою.
Підводячи підсумок, наразі токени JOE використовуються для отримання дивідендів.
Загалом, поточні ідеї дизайну економічної моделі токенів JOE такі: 1. Активне розширення економічних можливостей токенів, щоб вони могли захоплювати основний бізнес-грошовий потік проекту, або як умова участі для основних функцій; 2. Низька децентралізація управління: поточний шлях розробки продукту та параметри продукту все ще контролюються командою. Незважаючи на те, що команда робила багато спроб щодо економічної моделі JOE та захоплення вартості, це все ще проста модель заставних дивідендів без надто складної конструкції, що може бути непоганим.
3.5 Ризики
Окрім поширених галузевих ризиків, таких як ризики безпеки смарт-контрактів, регулювання та повільний розвиток зашифрованого бізнесу, найбільший ризик для Trader Joe походить від дедалі жорсткішого конкурентного середовища Dexs.
З одного боку мережі Aavalanche екологічне зростання самої Aavalanche стагнує та скорочується, що безпосередньо обмежує зростання обсягу торгів Trader Joe. З іншого боку, Uniswap V3 ось-ось буде розгорнуто в Aavalanche, що може ще більше відволікти Обсяг торгів трейдера Джо.
З боку мережі Arbitrum, незважаючи на те, що ліквідність Trader Joe і кількість користувачів швидко зростають, приховані проблеми все ще існують:
Наразі низькі або нульові ставки комісії прийняті для LB багатьох основних токенів Жорстка конкуренція може обмежити здатність наступних платформ стягувати та підвищувати ставки
Як ліквідність, так і зростання обсягу транзакцій зумовлені короткостроковими подіями або проектами з сильним механізмом Понці.Сумнівно, чи вдасться зберегти бізнес і зростання в довгостроковій перспективі. Особливо обсяг транзакцій. Після пікового обсягу транзакцій, спричиненого випуском ARB airdrop, LOTUS і JIMBO, ми всі швидко помітили зниження обсягу транзакцій і частки транзакцій.
З боку BNBchain поточний розвиток бізнесу не є гладким, а зростання самого BNBchain було дуже повільним.
4. Попередня оцінка вартості
4.1 П'ять основних питань
У якому операційному циклі знаходиться проект? Це зріла стадія чи рання та середня стадія розвитку?
Трек Dexs, де знаходиться Трейдер Джо, здається, дозрів, а бізнес-форма та продукти Трейдера Джо також дозріли.
Чи має проект серйозну конкурентну перевагу? Звідки ця конкурентна перевага?
Трек, де знаходиться Trader Joe, стикається з жорсткою конкуренцією, і кожен Dex наразі не має очевидних конкурентних переваг, включаючи Trader Joe, звичайно. Але трейдер Джо все ще має більш очевидні сильні сторони, зокрема:
Володіти командою з чудовою наполегливістю, здатністю доставляти, інноваційною здатністю та оперативною здатністю;
Відмінний досвід роботи з продуктом.
Інвестори та підприємці прагнуть брати участь у шляху з надійними бар’єрами та сильною природною монополією, але реальність така, що таких шляхів у сфері Web3 дуже мало. У галузі з недостатніми бар’єрами спосіб виживання для всіх команд полягає в тому, щоб продовжувати прагнути до ефективності роботи, так званого «бігу марафону на спринтерській швидкості». «Операційна ефективність» тут включає деякі «великі події», такі як розробка та корекція стратегій на основі ринкового середовища, інновації основних механізмів і продуктів, а також невеликі щоденні операції спільноти, виконання робіт із розробки та швидкість доставки . З нинішньої точки зору Trader Joe — це жорстка команда з дуже хорошою операційною ефективністю в змаганні Dexs blood sea.
**Чи зрозуміла довгострокова інвестиційна логіка проекту? Чи відповідає це загальній тенденції галузі? **
Траса Dexs все ще є найнижчою інфраструктурою в діловому світі Web3, а також трасою з найбільшою кількістю коштів і користувачів. З потеплінням галузевого циклу очікується, що довгострокова оцінка траси відскочить від поточної дно.
**Які основні змінні в роботі проекту? Чи легко цей фактор кількісно визначити та виміряти? **
Це важка конкурентна ситуація для Декса. На кількісному рівні ми можемо відстежувати та спостерігати дані про ліквідність проекту, обсяг транзакцій та рівень прибутку, щоб підтвердити зміни його частки ринку. На якісному рівні, чи є більше нових проектів, що випускають і налаштовують ліквідність на основі LB трейдера Джо, є дуже важливим моментом спостереження для бізнесу.
**Як проект буде керуватися та управлятися? Який рівень DAO? **
Наразі проект відкрив лише дуже обмежені повноваження управління, і він все ще далекий від управління на основі громади.
4.2 Рівень оцінки
Ми використовуємо метод вертикальної та горизонтальної порівняльної оцінки, щоб спостерігати за поточним рівнем оцінки Trader Joe. Індикаторами порівняльної оцінки, які використовуються, є множник вартості PF (комісія відноситься до загальної вартості транзакції) і множник доходу PS (дохід відноситься до дохід за договором). Через сильну циклічність Dex контрольне значення вертикальної оцінки не є високим, воно використовується лише як спостереження, а порівняння горизонтальної оцінки є більш порівнянним.
Вертикальний рівень оцінки
На малюнку нижче показано тенденцію оборотної ринкової капіталізації та множника комісій (PF) Trader Joe. Ми можемо виявити, що рівень оцінки та рівень ринкової капіталізації Dex є дуже циклічними, подібно до компаній, що працюють з цінними паперами у традиційній фінансовій сфері.
*Значення PF, проміжок часу: 2021,8-2023,5, джерело даних: *
Це особливо відображено в циклі бичачого ринку: обсяг торгів на ринку активний, а комісія за транзакцію швидко зростає. Хоча ринкова вартість також зростає одночасно, темпи зростання обсягу торгів значно перевищують зростання швидкість ринкової вартості, що врешті-решт відображається у зниженні PF, і те саме стосується PS.
*Значення PS, проміжок часу: 2021,8-2023,5, джерело даних: *
На ведмежому ринку обсяг транзакцій і доходи від протоколів швидко скоротилися. Хоча ринкова вартість також впала одночасно, падіння було повільнішим, ніж падіння доходу, що, зрештою, відобразилося в швидкому збільшенні комісій і мультиплікаторів доходу.
Горизонтальне порівняння оцінки
Серед багатьох DEX ми виключили такі проекти, як Curve, Balancer і Velodrome, які також займаються торгівлею ліквідністю на додаток до торгівлі, і вибрали Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap і Quickswap, які мають більш схожі бізнес-моделі, щоб порівняти з Trader Joe .
*
Джерело даних: ринкова вартість пропозиції від Coingecko, комісії та дохід від Tokenterminal, час даних 2023.5.28
PS: Ринкова вартість пропозиції стосується загальної ринкової вартості розблокованих і випущених токенів, включаючи загальну кількість розблокованих токенів, які ще не перебувають в обігу, токенів у заставі та вільного обігу.
З порівняння наведених вище даних можна побачити, що поточний ринок надав Джо відносно високу оцінку незалежно від того, чи це мультиплікатори витрат, мультиплікатори доходу чи прибутку. Ця надбавка до оцінки порівняно з аналогами на ринку може походити від того, що що оптимізм трейдера Джо щодо стійкості та інноваційної здатності основної команди може бути очікуванням щодо майбутнього розвитку механізму LB, і різні люди мають різні думки.
4.3 Підсумок
Основні переваги Trader Joe полягають у його наполегливості, відмінних можливостях доставки та інноваційній основній команді. Хороший досвід роботи з продуктами та інновації в книгах замовлень на ліквідність призвели до швидкого зростання кількості користувачів. Arbitrum наразі є головним двигуном зростання його бізнесу.
Однак жорстка конкуренція на треку Dexs продовжується, а це означає, що кожен проект на треку не має сильної переговорної сили для трейдерів і постачальників ліквідності, і більшість проектів працюють у збиток або з невеликими прибутками.Такий ринок Конкурентна ситуація важко покращити за короткий час. Однак через подвійну циклічність ринку шифрування та треку Dexs очікується, що проекти, представлені Trader Joe, все ще перевершуватимуть ринок.
Довідковий вміст
Midaswap: Джо V2: Можливо, як має виглядати незавершений "Uniswap V4"
Trader Joe Документація:
Документація книги ліквідності:
Дані про ринкову капіталізацію:
Дані про ліквідність, обсяг торгів:
Дані розблокування маркера:
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Започаткувати другу весну з Arbitrum? Комплексний аналіз бізнес-статусу Трейдера Джо, моделі токена та рівня оцінки
Автор: Mint Ventures
1. Доповідь про основні моменти
1.1 Основна інвестиційна логіка
Основні переваги Trader Joe полягають у його наполегливості, відмінних можливостях доставки та інноваційній основній команді. Хороший досвід роботи з продуктами та інновації в книгах замовлень на ліквідність призвели до швидкого зростання кількості користувачів. Arbitrum наразі є головним двигуном зростання його бізнесу.
Незважаючи на те, що жорстка конкуренція в трейку Dexs все ще триває, це означає, що кожен проект у трейку не має сильної переговорної сили для трейдерів і постачальників ліквідності, і більшість проектів працюють у збиток або з невеликими прибутками. конкурентну ситуацію складно покращити за короткий час. Однак через подвійну циклічність ринку шифрування та треку Dexs очікується, що проекти, представлені Trader Joe, все ще перевершуватимуть ринок на зростаючому ринку.
1.2 Основні ризики
В основному через жорстку конкуренцію. Avalanche, ринок базового табору, стикається з екологічним скороченням і конкуренцією з боку Uniswap v3. Arbitrum, як поточний основний ринок, що розвивається, все ще перебуває на стадії низьких цін і субсидованих свопів. Зростання обсягу транзакцій і обробки комісії все ще нестабільні. Покладайтеся на обсяг бізнесу, який приносять проекти, засновані на подіях.
1.3 Оцінка
Наразі Trader Joe користується вищою оцінкою, ніж подібні проекти, за багатьма показниками PF, PS і PE. Див. 4.2 Рівень оцінки для отримання додаткової інформації.
2. Основна інформація про проект
2.1 Сфера діяльності проекту
Trader Joe — це комплексний проект DeFi. Його діяльність включає спотовий Dex, децентралізоване кредитування (Banker Joe), торгову платформу NFT (Joepeg) і панель запуску (Rocket Joe). Поточні торговельні операції трейдера Джо охоплюють Avalanche, Arbitrum і BNBchain. Серед них спотова торгівля є поточним основним бізнесом Trader Joe, а також відносно провідним бізнес-сегментом.
2.1.1 Spot Dex
Як поточний основний бізнес трейдера Джо спотовий бізнес Dex впровадив багато інноваційних механізмів продукту, які втілені в його продукті V2 – Liquidity Orderbook (скорочено LB).
Книга ордерів на ліквідність фактично є повторною інновацією концепції централізованої ліквідності Uniswap V3. По суті, це поєднання двох механізмів «книги заявок» і «пулу ліквідності».
a. Книга замовлень: колекція контейнерів
LB представляє одиницю цінового діапазону "Bin" на основі концентрованої ліквідності. Bin (flow box) представляє діапазон повної ліквідності.
Розподіл Bin і обсяг торгів Bin торгової пари AVAX-USDC на Trader Joe
Ширина Bin кожного пулу ліквідності є фіксованою та рівною, а різниця між Bin називається «Крок Bin». Наприклад, крок Bin для торгової пари AVAX-USDC на малюнку вище становить 20BP=0,02%. Крок Bin пулу кожної пари транзакцій – це параметр, який може встановити творець, тому пули з різними кроками Bin можуть бути ініційовані для однієї пари транзакцій.
Бін трейдера Джо подібний до ціни відкладених ордерів у режимі зіставлення книги ордерів на основі CEX, а крок Бін є найменшою одиницею між цінами відкладених ордерів у CEX.
Статус книги заявок Binance для торгової пари Avax-USDT
Таким чином, Trader Joe's Dex — це спеціальна книга ордерів із шириною Bin як торгової одиниці відкладених ордерів.
b. Ліквідність: ємність бункера
Механізм Uniswap V3 полягає в тому, щоб зосередити ліквідність у ціновому діапазоні у формі X*Y=K (постійний продукт), тоді як Trader Joe розподіляє ліквідність у Bins з однаковими ціновими діапазонами. Ліквідність відповідає P·X+ Рівняння Y=K (постійна сума) (тут P=Y/X), і кожен Bin є пулом ліквідності, який стає найменшою одиницею управління ліквідністю.
Хоча концепція централізованої ліквідності також прийнята, основна інновація моделі книги ордерів на основі Bin порівняно з Uniswap V3 полягає в тому, що її ліквідність агрегується вертикально в кожному Bin, тоді як ліквідність V3 розподіляється горизонтально.
Простіше кажучи, LP Uni v3 є незалежним цілим, заснованим на охоплюючому ціновому діапазоні та складі обсягу ліквідності, безпосередньо складених разом; тоді як LB поділяє ліквідність на різні Діапазони цін розташовані вертикально, і ліквідність в тому самому діапазоні Bin є однорідною .
Порівняння структури ліквідності Uni V3 і LB, вертикальна вісь – ліквідність, горизонтальна – ціна, а різні кольорові блоки представляють різних користувачів
Джерело: Trader Joe V2.1 Documentation
Базуючись на вертикальній агрегації ліквідності Bin, маркер ліквідності LB відповідає стандарту, подібному до ERC1155. Перш ніж представити характеристики маркера ліквідності LB, давайте коротко познайомимося зі стандартом маркера ERC1155.
ERC-1155 був розроблений Enjin, який вирішує проблему того, що той самий смарт-контракт токенів може підтримувати лише однорідні токени (ERC20) або може підтримувати лише неоднорідні токени (ERC721), токени ERC-1155 Контракт може підтримувати як однорідні, так і неоднорідні токени в контракті токенів. У контракті ERC1155 кожен токен позначено своїм ідентифікатором замість стандарту адреси контракту, що означає, що контракт може керувати декількома токенами ідентифікаторів, під одним ідентифікатором може бути багато однорідних токенів, або одна неоднорідна лексема.
Найпоширенішим сценарієм застосування ERC-1155 є гра, оскільки ігрова система містить різноманітні однорідні маркери та різноманітні неоднорідні маркери.
LB використовує метод, подібний до ERC-1155, використовуючи ідею своєї ідентифікаційної системи, зокрема:
Як показано на малюнку нижче, Trader Joe надає безліч варіантів розгортання LP для задоволення потреб користувачів:
Джерело зображення: Trader Joe Documentation
Крім того, функції Trader Joe's LB включають:
c. Сценарій книги ордерів на ліквідність
Зручні стратегії маркет-мейкінгу та відкладених ордерів, а також легке поєднання на основі Bin дозволяють іншим проектам і користувачам випробувати більше методів, заснованих на книгах ордерів ліквідності.
«White Lotus», який був запущений 9 травня, використовував модель книги заявок Trader Joe для продажу токенів і роботи механізму Ponzi:
Джерело зображення: White Lotus Documentation
Коли користувачі продають LOTUS, стягуватиметься податок у розмірі 10%, 8% з якого буде остаточно знищено, щоб спричинити дефляцію токенів, а решта 2% будуть використані для винагороди тих, хто заставив LOTUS.
LOTUS має автоматичний механізм ребалансування ліквідності. Кожного разу, коли ціна змінюється на 5 бінів, автоматично виконується відновлення балансу ліквідності, а ліквідність ETH у пулі перерозподіляється наступним чином:
а) 10% ETH у пулі використовується як «ліквідність для прямої торгівлі» та розміщується в кошику поруч із поточною активною ціною, що зручно для користувачів для торгівлі в поточному ціновому діапазоні.
б. Обчисліть «гарантовану мінімальну ціну» LOUTS із загальної вартості ETH/LOTUS і помістіть усі решту 90% ETH у кошик із гарантованою мінімальною ціною для незавершених замовлень. Мінімальна ціна може приймати продаж усіх LOTUS циркулюючі токени в будь-який час.
Після певного ребалансування відкладені ордери LOTUS на ліквідність виглядають наступним чином:
c. За ідеальних обставин, через обмежену загальну кількість LOTUS, зі спалюванням токенів і підвищенням резервної ціни, спричиненими транзакцією, LOTUS має силу спірально зростати.
Однак White Lotus зазнав невдачі незабаром після запуску через багато причин (торговельні пули, створені іншими користувачами, не вносили комісій за обробку та спалювання, вакуум між централізованою ліквідністю та резервними цінами був занадто великим), але імітаційні диски, запущені після нього, були наступним чином: Джимбо та інші також прийняли книгу замовлень на ліквідність Трейдера Джо як нижній рівень свого механізму.
Зручний досвід маркет-мейкінгу LB також отримав хороший відгук з боку користувачів. Після розміщення токенів ARB у березні цього року обсяг транзакцій у ланцюжку залишався високим. Uniswap V3, який рано приземлився на Arbitrum, природно, отримав найбільшу ліквідність і обсяг транзакцій, але Trader Joe також покладався на досвід роботи з продуктами та ринок від LB. отримання винагороди в той час. Операційна діяльність стала Dex, яка згенерувала другий за величиною обсяг транзакцій ARB на той час і колись становила 45% обсягу транзакцій ETH-ARB.
Крім того, Trader JOE v2 також дуже підходить для продажу активів і пошуку вигідних угод за допомогою «Усереднення вартості (DCA)» через функцію відкладених ордерів. Наприклад, користувач має попит і хоче продати 100 ETH, щоб отримати прибуток, оскільки ціна зростає в ціновому діапазоні приблизно 2000-2500 доларів США, і сподівається продати більше позицій за вищою ціною, і, нарешті, за 2500 доларів США Закрийте всі ліворуч і праворуч, що є варіантом стратегії усереднення вартості (DCA).
Цей попит легко реалізується через LB V2.Нам потрібно лише внести 100 ETH з одного боку, встановити діапазон продажу (2000-2500) і вибрати режим Bid-Ask (кількість очікуваних ордерів на продаж збільшується разом із ціною), що Ця вимога може бути легко реалізована.
Як показано нижче:
І навпаки, якщо ви хочете купити ETH на суму 100 000 доларів США за ціною 1300-1800 доларів США, коли ціна падає, і завершити всі покупки близько 1300, це варіант стратегії формування позиції за усередненням вартості (DCA). потрібно натиснути Deposit 100 000 USDC, встановити діапазон купівлі (1300-1800) і вибрати режим Bid-Ask Коли ETH опуститься до цього діапазону, позиція буде автоматично завершена, як показано на малюнку нижче:
Загалом книга ордерів на ліквідність Trader Joe базується на моделі Bin and order book, яка знижує поріг управління для централізованої ліквідності на стороні LP, і ця зручність також забезпечує більшу кількість стратегій торгівлі та створення ринку.
Крім того, серед багатьох Dex, опитаних автором, досвід взаємодії з продуктами Трейдера Джо є одним із найкращих, зокрема, включаючи:
2.1.2 Кредитування: Банкір Джо
Banker Joe — це кредитний продукт, випущений учасниками проекту в 2021 році, від Compound and Cream. На піку свого онлайн-бізнесу колись TVL становив 1 мільярд доларів США. Проте депозитні кошти кредитного бізнесу скоротилися приблизно до 10 мільйонів доларів США. Внесок у роботу та прибуток проекту був дуже високим. невеликий, і зараз він не є центром розвитку проекту.
Поточні бізнес-дані Банкіра Джо, джерело:
2.1.3 Транзакція NFT: Joepegs
Joepegs, запущений у квітні 2022 року, наразі підтримує NFT-транзакції на Avalanche і BNBchain, але, судячи з обсягу транзакцій, обсяг NFT-транзакцій у двох мережах невеликий.
Обсяг торгів Avalanche NFT від Joepegs, найбільший обсяг торгів у серії NFT, загальний обсяг торгів за 7 днів становить 902AVAX (близько 12 600 доларів США), а обсяг NFT BNBchain із найвищим обсягом торгів минулого тижня становив лише 37,9 BNB ( близько 11 470 доларів США).
Бізнес сектору NFT також мало сприяє і є маргінальним бізнесом (але сторона проекту все ще активно його просуває). Крім того, Trader Joe також запустив модуль стартової панелі Rocket Joe на початку 2022 року, але зараз бізнес практично зупинився, і останнім спільно запущеним проектом був CHRO 22 червня.
2.2 Історія проекту та дорожня карта
Нижче наведено важливі події з моменту запуску проекту Trader Joe станом на середину травня 2023 року.
Подія часу 2021.6 1 червня проект був офіційно оголошений, код контракту Trader Joe був відкритий у другій половині року, а проект був офіційно запущений наприкінці червня. 2021.9 Отримано стратегічну інвестицію в розмірі 5 мільйонів доларів США на чолі з Defiance Capital, GBV і Mechanism Capital, іншими інвесторами є Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation і засновник Aave Стані Кулечов, фінансова оцінка становить 5000 мільйонів доларів. 2021.10 Було запущено кредитний продукт Banker Joe. Banker Joe розгалужився від Compound and Cream і використовував оракули Chainlink для котирування активів. 2021.10Трейдер Джо та Avalanche спільно запустили план видобутку ліквідності вартістю 20 мільйонів доларів США, кожен із яких надає 10 мільйонів доларів США для Джо та 10 мільйонів доларів для Avax. 2022.1 Буде випущено продукт для панелі запуску Rocket Joe. Користувачі, які пообіцяли токени Joe, продовжуватимуть отримувати бали rJOE як умову для участі в панелі запуску. 2022.2 Випущено версію економічної моделі Staking V2 і представлено модель veJoe. VeJoe генерується на основі обіцянки Джо. Що довша тривалість обіцянки, то більше veJoe, і veJoe використовується для прискорення прибутку користувача від видобутку ліквідності. 2022.4 Запустіть ринок торгівлі NFT Joepegs. 2022.8 Випустіть технічну документацію V2 і запустіть стратегію Liquidity Book (книга ліквідності). Це рішення схоже на централізоване рішення ліквідності Uni V3, за винятком того, що «bin» використовується як одиниця цінового діапазону, і введено механізм динамічної ставки збільшити валютний дохід від комісії LP у періоди великих коливань цін. 2022.11 Офіційно запущено книгу ліквідності (V2). 2022.12 Трейдер Джо переведено на Arbitrum. 2023.1 Оголосив про план розгортання Trader Joe і Joepegs у BNBchain, який буде завершено до кінця березня. 2023.1 Попередній перегляд функцій Trader JoeV2.1, включаючи план заохочення на основі книги заявок на ліквідність, функцію автоматичного керування ліквідністю, лімітне замовлення та пул ордерів ліквідності без дозволу. 2023.1 Модель токенів знову відкориговано. Новий вміст включає власне багатоланцюжне розгортання Joe, додаток sJoe на Arbitrum і BNBchain, функцію прискорення винагород veJoe у книзі замовлень ліквідності та припинення підтримки rJoe. 2023.2 Оголошено про співпрацю з Layer0, щоб перетворити Joe на рідний багатоланцюжковий токен. 2023.4Trader JoeV2.1 версія офіційно запущена.
2.3 Командна ситуація
Команда Trader Joe є анонімною, її двома співзасновниками є @cryptofishx і @0xmurloc. Серед них @cryptofishx — повноцінний інженер із великим досвідом роботи в галузі Web3. Він брав участь у @throwsnowballs, @Pandaswapex і @sherpa_cash на Avalanche. Він також працював у Google і децентралізованому Працював над біржа деривативів.
Не так давно, 13 травня, @cryptofishx також емоційно переглянув свій досвід роботи на ведмежому ринку 17-18 у Twitter.Він був лікарем у віці 30 років і втратив усі свої прибутки на ведмежому ринку та 2/3 капіталу, використовував діловий час, щоб навчитися програмуванню та поглибленій математиці, отримав 2 пов’язані ступені за 2 з половиною роки та ввійшов у Google, а потім розпочав навчання Trader Joe на неповний робочий день і досяг успіху.
17 травня @cryptofishx надіслав ще одну емоційну промову та закріпив її нагорі:
"Коли ми вперше створили Джо, я пообіцяв собі, що продовжуватиму працювати над проектом через 2 роки, тому що саме тоді більшість проектів вмирає. Наближається наш другий день народження, і я дуже радий сказати: ми" ми все ще тут і будуємо з такою ж енергією, як і в перший день".
Це може бути прикладом того, що засновник все ще підтримує хороший підприємницький стан і має велику прихильність до проекту.
Інший співзасновник Trader Joe @0xmurloc розкрив менше інформації.У публічній інформації згадується лише те, що він повний інженер і менеджер із продуктів.Відповідальна особа має ступінь електротехніки у відомому університеті.
Автор також проконсультувався зі співробітниками спільноти Trader Joe щодо розміру команди, і інша сторона сказала, що наразі незручно розголошувати відповідну інформацію.
У ринковій конкуренції, що швидко змінюється, і в стрімкому підприємницькому середовищі в зашифрованому світі, старанність команди Trader Joe все ще вражає. З одного боку, це відображається в тому, що вона випробувала та впровадила кілька напрямків продукту лише у двох років (Dex, Lending, launchpad, торгова платформа NFT), активно стежать за тенденціями та вимогами, що виникають на ринку; що більш важливо, вони здійснили активні інноваційні механізми нативного механізму на базовому диску Dex, а також розробку та експериментування економічні моделі Також дуже позитивно (докладніше див. у розділі «Аналіз моделі токенів»).
2.4 Фінансування та важливі партнери
Відповідно до відкритої інформації, Trader Joe проводив інституційне фінансування лише один раз, у вересні 2021 року (через 3 місяці після офіційного запуску продукту), із сумою фінансування 5 мільйонів доларів США та оцінкою 50 мільйонів доларів США на той час. У той час фінансування здійснювалося Defiance Capital, GBV і Mechanism Capital за участю Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation і засновника Aave Стані Кулехова.
3. Бізнес-аналіз
3.1 Простір і потенціал галузі
Dexs — це трек, на який автор і Mint Ventures приділяли увагу і відстежували протягом тривалого часу, його аналізували в минулому спеціальному дослідницькому звіті про Curve і звіті про дослідження треку про проект ve(3,3). Спотова торгівля – це зашифрований бізнес-сценарій з найбільшою кількістю користувачів і найчастішим обміном коштів. Згідно з даними DeFillama, загальний 24-годинний обсяг торгів Dexs становить 2,27 мільярда доларів США, що становить 14,75% від загального обсягу зашифрованих спотових торгів. : Статус бізнесу, екологічний розвиток, рів і порівняння оцінки ринку найвищої ліквідності" (написано в лютому 2023 року) Статистичні дані в дослідницькому звіті зросли майже на 100%.
Джерела даних:
На додаток до спотових транзакцій, бізнес Dexs track також має ліквідний бізнес із закупівель.Більшість репрезентативних проектів, що працюють у цьому бізнесі, використовують модель токенів ve (представляє проект Balancer), вперше розроблену Curve, або розвиваються далі на основі моделі ve. Модифікована модель ve(3,3) (представляє проект Velodrome). Якщо ви подивитеся лише на дохід від хабарництва в бізнесі із закупівлі ліквідності (мається на увазі комісія за хабарництво, яку сплачують інші учасники проекту за придбання ліквідності в Dexs), ви побачите, що ця частина доходу, здається, набагато вища, ніж спотова транзакція Dexs, але якщо заохочення Dex самого класу Token розглядаються як «витрати на закупівлю ліквідності», а дохід від хабарів розглядається як «дохід від продажів ліквідності», то більшість Dex, які керують цим бізнесом, зараз у збитках (тут не враховується пряма покупка символічних застав) «непрямий дохід» від прав управління).
PS:
1. Статистика та час розрахунку наведених вище даних – 2023.5.5, а дані, позначені жовтим кольором, є приблизними значеннями. Оригінальний текст взято зі звіту дослідження Mint Ventures "Від Велодрому до Хроноса, ve(3,3). ) повернувся, він кращий режим Dex?》
*2. Основними джерелами даних, які використовуються для розрахунку, є в основному офіційне розкриття інформації та Defillama. *
*3. Дохід від хабарів Curve і Balancer, використовуючи дані про хабарі з Votium, Hiddenhand і Votemarket. *
*[Прибуток і збиток] тут відноситься до доходу (комісія за обробку + хабар) - стимул до емісії ліквідності
Поштовх до зростання треку Dexs, окрім збільшення загального розміру активів зашифрованого ділового світу, також включає кілька ключових моментів:
Але з іншого боку, Dexs, як найчіткіша та найпростіша модель бізнес-моделі, вже вийшла на етап змагань у Червоному морі. Uniswap V3 на чолі продовжує надавати безкоштовні послуги, у той час як інші покращені версії, засновані на різноманітних мікроінноваціях, з’являються нескінченно, а символічні субсидії різних Dexs далекі від припинення. Після включення субсидій вся галузь зазнає збитків A стан жорсткої конкуренції.
Щоб вийти з цього стану, окрім сподівань на зростання бізнесу, спричинене відновленням ринку шифрування, важливішим є те, чи зможе Dexs знайти спосіб побудувати міцний бар’єр і почати отримувати прибутковість.
3.2 Ділова ситуація
У цьому розділі автор проведе статистику та аналіз бізнес-даних трейдера Джо Декса, таких як TVL, обсяг транзакцій, комісія/дохід за обробку та кількість активних користувачів. Однак через низький обсяг бізнесу позики та бізнес NFT мають невеликий вплив на основи проекту. Тут немає конкретного аналізу.
3.2.1TVL
На піку останнього раунду бичачого ринку Trader Joe TVL досягав 2,6 мільярдів доларів США, але коли ринок увійшов у ведмежий ринок, ліквідність швидко втрачалася. Наразі TVL Dex (загалом V1, V2, і V2.1) становить близько 110 мільйонів доларів США.
Склад TVL трейдера Джо, джерело даних:
Серед них Avalanche займає 65%, Arbitrum — 33%, а BNBchain — 2%. Судячи з тенденції TVL на наведеному вище графіку, ліквідність Trader Joe's в Arbitrum продовжує зростати, тоді як ліквідність Avalanche відповідно зменшується.
Тенденція V1 TVL, джерело даних:
Тренд TVL версії 2.1, джерело даних:
Дивлячись на дані Trader Joe V1 і V2.1, ви побачите, що цього року V1 спостерігався повільний спад, тоді як V2.1 стрімко зростав.Основним джерелом збільшення даних також є зростання обсягу бізнесу Arbitrum.
Склад TVL V2.1, джерело даних:
Давайте детально розглянемо склад токенів у V2.1TVL, і ми виявимо, що на додаток до звичайних основних токенів, таких як ETH, токени White Lotus, проекту, який використовує книгу замовлень Трейдера Джо як згаданий вище механізм замовлень ліквідності. , займає перше місце, по-друге, займає 16,66% від загальної ліквідності.
3.2.2 Обсяг транзакції та комісія
Джерела даних:
З точки зору обсягу торгів, Trader Joe's досяг однорічного максимуму наприкінці березня цього року, коли ринок був відносно активним (тоді це був найактивніший період торгівлі після падіння Arbitrum), а його тижневий обсяг торгів становив 688 мільйонів доларів США на той час.
Джерела даних:
Але протягом того самого періоду, коли обсяг торгів повернувся до нових максимумів, комісійний дохід трейдера Джо був набагато нижчим від комісійного доходу на піку минулого року. Щотижневий дохід від комісії за тиждень на кінець березня склав 21 000 доларів США, що менше 1/10 щотижневого доходу від комісій у 260 000 доларів США на піку в червні минулого року.
Причина цього полягає в тому, що з моменту запуску Trader Joe’s V2 у листопаді минулого року до квітня цього року Joe’s розподілив усі комісії за обробку V2 на LP. Це не було до нещодавнього запуску V2. Заставодавцю Джо. Крім того, дохід від угоди за різними протоколами, наприклад Curve = 50%* комісія за обробку, а коефіцієнт доходу від угоди Trader Joe має багато режимів, серед яких:
V1: 0,05% для всіх транзакцій як дохід протоколу
V2: Комісії за угоду не стягуються, усі комісії за угоду розподіляються на LP
Версія 2.1: різні пули LB стягують різні ставки комісії за протокол у діапазоні від 0 до 25%. Наприклад, у пулі JIMBO/ETH, показаному нижче, базова ставка комісії становить 0,8%, а верхня межа динамічної ставки комісії становить 2,4875%.25% як комісія за угоду
Після запуску версії 2.1 співвідношення доходу за угодою Trader Joe/загальної комісії за обробку почало знову зростати після досягнення найнижчого рівня в березні цього року (0,62%). Наразі дохід за угодою в цілому становить 9,57% від загальної комісії за обробку.
Джерело даних: /revenue-share
Щоб мати загальне уявлення про комісію протоколу Trader Joe's V2.1, автор робить статистику та порівнює ставки комісії за протокол кількох LB-пулів із великим обсягом транзакцій у ланцюжку Trader Joe's, як показано нижче:
Час статистики: 2023.5.26
З наведеної вище таблиці ми бачимо, що поточна стратегія ціноутворення за домовленістю, прийнята Trader Joe, така:
3.2.3 Активні користувачі
Джерела даних:
З моменту розгортання V2.1 кількість активних користувачів Trader Joe значно зросла, досягнувши нового максимуму з моменту народження протоколу. Останнім часом кількість щоденних активних адрес становить 18 000, а кількість щотижневих активних адрес перевищує 80 000 (за даними Defillama – 110 000), чисельність майже 200 000. Постійне зростання кількості кінцевих користувачів C слід віднести до хорошого досвіду взаємодії з продуктами Trader Joe.
3.3 Ландшафт конкурсу проектів
З поточної точки зору Trader Joe вважає Avalanche своєю основною бізнес-базою та зосереджується на розширенні бізнесу Arbitrum, який також стане основним джерелом зростання бізнесу в майбутньому. Ми зосередимося на частці ринку Trader Joe на Avalanche і Arbitrum.
3.3.1 Лавина
Avalanche був одним із найшвидше зростаючих L1 на останньому бичачому ринку, але під час ведмежого ринку його частка ринку як у TVL, так і в обсязі транзакцій продовжувала знижуватися. TVL становив 9,8% у піковий період, впавши до поточних 1,51%. Коефіцієнт обсягу знизився з 9,84% до поточних 1,19%.
На Avalanche Trader Joe був створений і розроблений раніше, і він має очевидні переваги як у TVL, так і в обсязі транзакцій.
Джерело даних: Defillama, PS: Розрахунок частки базується на загальній сумі топ-5
Час статистики: 2023.5.26
Варто зазначити, що в березні цього року лавинні лабораторії та член управління Uniswap, Асоціація блокчейнів Мічиганського університету, ініціювали пропозицію розгорнути V3 в Avalanche, яка була прийнята 19 березня. Згідно з оцінкою на той час, розгортання час займає приблизно 5 тижнів, що також означає, що Uniswap V3 незабаром має приземлитися на Avalanche, створюючи прямий конкурентний тиск на Trader Joe.
3.3.2 Арбітраж
Arbitrum є найшвидше зростаючою екосистемою L2 за останній рік, поступаючись лише BNBchain та Ethereum за TVL та обсягом транзакцій (за винятком Tron). Більш активна екологія також означає більш інтенсивну конкуренцію.На Arbitrum є багато проектів DEX, у тому числі Uniswap V3, Curve і Balancer, які раніше були розгорнуті в мережах, а також власні DEX, такі як Camelot, Chronos і Ramses.
Джерело даних: Defillama, PS: Розрахунок пропорції базується на загальній сумі топ-8
Час статистики: 2023.5.26
Незважаючи на те, що Trader Joe's зараз має низький рейтинг ліквідності Arbitrum, слід звернути увагу на наступну статистику:
Ефективність капіталу (VOL/TVL) дуже висока: вона найвища серед восьми кращих DEX, навіть набагато вища, ніж Uniswap V3, яка також використовує централізовану ліквідність
За винятком Chronos, який був запущений на початку травня, Trader Joe є єдиним Dex, чий TVL значно зріс щомісяця за останній місяць, і ця тенденція зростання зберігається майже 6 місяців
Джерела даних:
Тенденція зростання TVL Arbitrum Trader Joe, джерело даних:
Рушійною силою зростання TVL Trader Joe на Arbitrum, я вважаю, є головним чином:
Серед них перша точка є основним диском зростання, а друга точка, як фактор, керований подіями, сприяє імпульсному зростанню продуктів Trader Joe LB. Три червоні кружечки на наведеному вище малюнку — це три рушійні події, усі вони сприяють швидкому збільшенню TVL трейдера Джо та обсягу торгів, але логіка, що стоїть за ними, дещо інша:
a.ARB airdrop event
Еірдроп ARB 24 березня цього року створив великий обсяг транзакцій у ланцюжку, і раннє очікування цього обсягу транзакцій також спонукало велику кількість користувачів взяти участь у створенні ринку токенів ARB з різними мотивами, обидва багатообіцяючими. Ті, хто отримує дохід від комісії за послуги через створення ринку, також сподіваються продати ARB або купити найнижчий ARB за допомогою варіанту методу середньої вартості DCA, одночасно отримуючи комісію за обслуговування через створення ринку (логічні деталі див.: 2.1.1-C. Сцена книги ордерів на ліквідність) . З одного боку, Trade Joe має зручніший досвід створення маркет-мейкерів і відкладених ордерів, ніж Uni V3, і представив більше LP; з іншого боку, він також розширив власну програму винагород Liquidity Book Rewards Program (програма винагороди книги ліквідних замовлень ) Капітальні інвестиції зробили ціну транзакції ARB більш щільною та з’явилися динамічні фонди створення ринку, що значно зменшило прослизання транзакцій, що дозволило Trader Joe’s LB Pool мати обсяг транзакцій, що перевищує Uniswap V3 у транзакціях ARB-ETH (це, у свою чергу, підвищує маркет-мейкерська APR LP).
Через тиждень після розповсюдження ARB (Епоха 3) Trader Joe надав 175 000 токенів JOE для маркет-мейкерського LP від ARB.
* План винагороди книги ордерів на ліквідність — це динамічний план винагороди для LP від Trader Joe, який схожий на гнучку маркетингову діяльність. Автор представить його в розділі моделі токенів.
b.LOTUS і випуск JIMBO
LOTUS був представлений у попередній статті. Це проект Ponzi DeFi на основі Trader Joe для випуску токенів і стабілізації ціни. JIMBO — це вдосконалена версія Fork на основі LOTUS (є дві версії, і обсяг транзакцій займає перше місце в малюнок нижче. це версія V2). З одного боку, ці два продукти принесли велике зростання TVL для LB (оскільки ETH і найнижчі кошти, які він зібрав, зберігаються в LB), з іншого боку, вони також створили великий обсяг торгів і дохід від комісії. Як показано на малюнку нижче, 25 травня 24-годинний обсяг торгів JIMBO досяг 20 мільйонів доларів США, а ліквідність досягла 16 мільйонів доларів США, тоді як поточна ліквідність LOTUS все ще становить 13 мільйонів доларів США.
Джерело зображення:
Атрибути Ponzi LOTUS і JIMBO можуть визначати обмежений життєвий цикл проекту. Обсяг транзакцій навколо таких проектів часто пульсує і не має достатньої стійкості.
Наприклад, після запуску проекту LB-пул JIMBO V2 мав одноденний обсяг транзакцій у 18 мільйонів доларів США, який швидко впав до 2,7 мільйона доларів США наступного дня.
Тим не менш, їхні цікаві спроби, засновані на механізмі LB Trader Joe, і хороші результати збору коштів можуть призвести до появи більшої кількості проектів, які будують власну ліквідність на основі LB або розробляють більш творчий ігровий процес, таким чином приносячи Trader Joe більше TVL і обсяг транзакцій, але стабільність додаткових транзакцій і ліквідність, створена цими новими проектами, ще належить побачити.
3.4 Аналіз моделі токенів
3.4.1 Загальна кількість токенів, швидкість розподілу та випуску
Токен трейдера Джо — JOE, загальна кількість обмежена 500 мільйонами штук, і його буде розблоковано через 30 місяців. Коефіцієнт розподілу токенів JOE такий:
Згідно з офіційними умовами розблокування, станом на 27 травня цього року кількість розблокованих токенів із загальної кількості 500 мільйонів має становити близько 488 мільйонів:
Джерела даних:
Однак, згідно з офіційними даними про циркуляцію, фактична кількість токенів в обігу становить близько 340 мільйонів, а інші незаблоковані та нерозповсюджені JOE в основному знаходяться в стані застави.
Варто зазначити, що, на відміну від більшості інших проектів DEX або DeFi, які все ще підтримують високі стимулюючі емісії, звичайні стимулюючі емісії ліквідності Trader Joe вже дуже низькі.Наразі щоденна емісія токенів JOE становить лише 850 штук (вартістю близько 300 доларів США), що близький до 0. Після вирахування крихітних стимулів на викиди Trader Joe's опублікував позитивний прибуток протягом п’яти тижнів поспіль.
Діаграма прибутку трейдера Джо, Джерело:
Це не означає, що Trader Joe більше не стимулює ліквідність, а те, що команда приймає поетапний, короткий цикл і гнучкий метод регулювання щодо механізму LB, тобто «Програму винагороди Liquidity Book (Програма винагороди Liquidity Book)», об’єктами заохочення цього плану є LP, які роблять ринок у певному пулі LB (наприклад, протягом періоду аірдропу ARB пулами заохочення є ARB-ETH і ARB-USDC). На відміну від звичайної схеми стимулювання ліквідності, ця схема має такі характеристики:
На мій погляд, це символічна схема стимулювання, заснована на централізованому механізмі ліквідності, який краще балансує ліквідність і обсяг торгів.
3.4.2 Варіанти використання токенів
Команда Trader Joe досліджувала випадки використання JOE у багатьох вимірах, зокрема:
Підводячи підсумок, наразі токени JOE використовуються для отримання дивідендів.
Загалом, поточні ідеї дизайну економічної моделі токенів JOE такі: 1. Активне розширення економічних можливостей токенів, щоб вони могли захоплювати основний бізнес-грошовий потік проекту, або як умова участі для основних функцій; 2. Низька децентралізація управління: поточний шлях розробки продукту та параметри продукту все ще контролюються командою. Незважаючи на те, що команда робила багато спроб щодо економічної моделі JOE та захоплення вартості, це все ще проста модель заставних дивідендів без надто складної конструкції, що може бути непоганим.
3.5 Ризики
Окрім поширених галузевих ризиків, таких як ризики безпеки смарт-контрактів, регулювання та повільний розвиток зашифрованого бізнесу, найбільший ризик для Trader Joe походить від дедалі жорсткішого конкурентного середовища Dexs.
З одного боку мережі Aavalanche екологічне зростання самої Aavalanche стагнує та скорочується, що безпосередньо обмежує зростання обсягу торгів Trader Joe. З іншого боку, Uniswap V3 ось-ось буде розгорнуто в Aavalanche, що може ще більше відволікти Обсяг торгів трейдера Джо.
З боку мережі Arbitrum, незважаючи на те, що ліквідність Trader Joe і кількість користувачів швидко зростають, приховані проблеми все ще існують:
З боку BNBchain поточний розвиток бізнесу не є гладким, а зростання самого BNBchain було дуже повільним.
4. Попередня оцінка вартості
4.1 П'ять основних питань
У якому операційному циклі знаходиться проект? Це зріла стадія чи рання та середня стадія розвитку?
Трек Dexs, де знаходиться Трейдер Джо, здається, дозрів, а бізнес-форма та продукти Трейдера Джо також дозріли.
Чи має проект серйозну конкурентну перевагу? Звідки ця конкурентна перевага?
Трек, де знаходиться Trader Joe, стикається з жорсткою конкуренцією, і кожен Dex наразі не має очевидних конкурентних переваг, включаючи Trader Joe, звичайно. Але трейдер Джо все ще має більш очевидні сильні сторони, зокрема:
Володіти командою з чудовою наполегливістю, здатністю доставляти, інноваційною здатністю та оперативною здатністю;
Відмінний досвід роботи з продуктом.
Інвестори та підприємці прагнуть брати участь у шляху з надійними бар’єрами та сильною природною монополією, але реальність така, що таких шляхів у сфері Web3 дуже мало. У галузі з недостатніми бар’єрами спосіб виживання для всіх команд полягає в тому, щоб продовжувати прагнути до ефективності роботи, так званого «бігу марафону на спринтерській швидкості». «Операційна ефективність» тут включає деякі «великі події», такі як розробка та корекція стратегій на основі ринкового середовища, інновації основних механізмів і продуктів, а також невеликі щоденні операції спільноти, виконання робіт із розробки та швидкість доставки . З нинішньої точки зору Trader Joe — це жорстка команда з дуже хорошою операційною ефективністю в змаганні Dexs blood sea.
**Чи зрозуміла довгострокова інвестиційна логіка проекту? Чи відповідає це загальній тенденції галузі? **
Траса Dexs все ще є найнижчою інфраструктурою в діловому світі Web3, а також трасою з найбільшою кількістю коштів і користувачів. З потеплінням галузевого циклу очікується, що довгострокова оцінка траси відскочить від поточної дно.
**Які основні змінні в роботі проекту? Чи легко цей фактор кількісно визначити та виміряти? **
Це важка конкурентна ситуація для Декса. На кількісному рівні ми можемо відстежувати та спостерігати дані про ліквідність проекту, обсяг транзакцій та рівень прибутку, щоб підтвердити зміни його частки ринку. На якісному рівні, чи є більше нових проектів, що випускають і налаштовують ліквідність на основі LB трейдера Джо, є дуже важливим моментом спостереження для бізнесу.
**Як проект буде керуватися та управлятися? Який рівень DAO? **
Наразі проект відкрив лише дуже обмежені повноваження управління, і він все ще далекий від управління на основі громади.
4.2 Рівень оцінки
Ми використовуємо метод вертикальної та горизонтальної порівняльної оцінки, щоб спостерігати за поточним рівнем оцінки Trader Joe. Індикаторами порівняльної оцінки, які використовуються, є множник вартості PF (комісія відноситься до загальної вартості транзакції) і множник доходу PS (дохід відноситься до дохід за договором). Через сильну циклічність Dex контрольне значення вертикальної оцінки не є високим, воно використовується лише як спостереження, а порівняння горизонтальної оцінки є більш порівнянним.
Вертикальний рівень оцінки
На малюнку нижче показано тенденцію оборотної ринкової капіталізації та множника комісій (PF) Trader Joe. Ми можемо виявити, що рівень оцінки та рівень ринкової капіталізації Dex є дуже циклічними, подібно до компаній, що працюють з цінними паперами у традиційній фінансовій сфері.
*Значення PF, проміжок часу: 2021,8-2023,5, джерело даних: *
Це особливо відображено в циклі бичачого ринку: обсяг торгів на ринку активний, а комісія за транзакцію швидко зростає. Хоча ринкова вартість також зростає одночасно, темпи зростання обсягу торгів значно перевищують зростання швидкість ринкової вартості, що врешті-решт відображається у зниженні PF, і те саме стосується PS.
*Значення PS, проміжок часу: 2021,8-2023,5, джерело даних: *
На ведмежому ринку обсяг транзакцій і доходи від протоколів швидко скоротилися. Хоча ринкова вартість також впала одночасно, падіння було повільнішим, ніж падіння доходу, що, зрештою, відобразилося в швидкому збільшенні комісій і мультиплікаторів доходу.
Горизонтальне порівняння оцінки
Серед багатьох DEX ми виключили такі проекти, як Curve, Balancer і Velodrome, які також займаються торгівлею ліквідністю на додаток до торгівлі, і вибрали Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap і Quickswap, які мають більш схожі бізнес-моделі, щоб порівняти з Trader Joe .
Джерело даних: ринкова вартість пропозиції від Coingecko, комісії та дохід від Tokenterminal, час даних 2023.5.28
PS: Ринкова вартість пропозиції стосується загальної ринкової вартості розблокованих і випущених токенів, включаючи загальну кількість розблокованих токенів, які ще не перебувають в обігу, токенів у заставі та вільного обігу.
З порівняння наведених вище даних можна побачити, що поточний ринок надав Джо відносно високу оцінку незалежно від того, чи це мультиплікатори витрат, мультиплікатори доходу чи прибутку. Ця надбавка до оцінки порівняно з аналогами на ринку може походити від того, що що оптимізм трейдера Джо щодо стійкості та інноваційної здатності основної команди може бути очікуванням щодо майбутнього розвитку механізму LB, і різні люди мають різні думки.
4.3 Підсумок
Основні переваги Trader Joe полягають у його наполегливості, відмінних можливостях доставки та інноваційній основній команді. Хороший досвід роботи з продуктами та інновації в книгах замовлень на ліквідність призвели до швидкого зростання кількості користувачів. Arbitrum наразі є головним двигуном зростання його бізнесу.
Однак жорстка конкуренція на треку Dexs продовжується, а це означає, що кожен проект на треку не має сильної переговорної сили для трейдерів і постачальників ліквідності, і більшість проектів працюють у збиток або з невеликими прибутками.Такий ринок Конкурентна ситуація важко покращити за короткий час. Однак через подвійну циклічність ринку шифрування та треку Dexs очікується, що проекти, представлені Trader Joe, все ще перевершуватимуть ринок.