Chuyển tiếp tiêu đề gốc "Web3 Lawyers’ In-Depth Interpretation: A Detailed Explanation of the Stablecoin Regulatory Frameworks in the EU, UAE, and Singapore"

Trong các bài viết trước, đội ngũ Crypto Salad đã cung cấp một cái nhìn chi tiết về các khung pháp lý cho stablecoin ở Hoa Kỳ và Hồng Kông từ nhiều góc độ. Ngoài Hoa Kỳ và Hồng Kông, nhiều quốc gia hoặc khu vực khác trên thế giới cũng đã thiết lập các khung pháp lý cho stablecoin tương đối hoàn chỉnh.

Trong bài viết này, đội ngũ Crypto Salad đã chọn ba quốc gia hoặc khu vực tiêu biểu và có ảnh hưởng quốc tế nhất — Liên minh Châu Âu, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Singapore. Sử dụng cùng một khuôn khổ phân tích và logic tư duy, kết hợp với kinh nghiệm dự án blockchain của đội ngũ Crypto Salad, chúng tôi sẽ phác thảo các khung pháp lý cho stablecoin ở mỗi ba nơi này.

Bài viết này phân tích khung pháp lý cho stablecoin từ các khía cạnh sau: quy trình pháp lý, tài liệu quy phạm, cơ quan quản lý và nội dung cốt lõi của khung pháp lý. Khung nội dung cụ thể như sau:

Danh mục

(1) Liên minh châu Âu

1. Quy trình quản lý và tài liệu quy phạm

2. Cơ quan quản lý tương ứng

3. Nội dung chính của khung pháp lý

a. Định nghĩa về stablecoin

b. Ngưỡng truy cập cho nhà phát hành

c. Cơ chế ổn định giá trị coin và duy trì tài sản dự trữ

d. Các yêu cầu tuân thủ trong liên kết lưu thông

e. Quy định đặc biệt cho ART quan trọng

(2) Các Tiểu Vương Quốc Ả Rập Thống Nhất

1. Các quy trình quy định và tài liệu chuẩn mực

2. Cơ quan quản lý tương ứng

3. Nội dung chính của khung pháp lý

a. Định nghĩa của stablecoin

b. Ngưỡng truy cập dành cho các nhà phát hành

c. Cơ chế duy trì sự ổn định của giá trị coin và tài sản dự trữ

d. Các yêu cầu tuân thủ trong giai đoạn lưu thông

(3) Singapore

1. Quy trình quy định và tài liệu chuẩn mực

2. Cơ quan quản lý tương ứng

3. Nội dung chính của khung pháp lý

a. Định nghĩa về stablecoin

b. Ngưỡng truy cập của nhà phát hành

c. Cơ chế ổn định giá trị của coin và việc duy trì tài sản dự trữ.

d. Yêu cầu tuân thủ trong liên kết lưu thông

(Hình ảnh trên là một sơ đồ so sánh các khuôn khổ quy định stablecoin của EU, UAE và Singapore, chỉ để tham khảo)

1. Liên minh Châu Âu

1. Quy trình quy định và tài liệu tiêu chuẩn

Liên minh Châu Âu đã chính thức phát hành tài liệu quy định cốt lõi "Quy định về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số" (sau đây gọi là "Quy định MiCA") vào tháng 6 năm 2023. "Quy định MiCA" nhằm thiết lập một khuôn khổ quy định thống nhất cho tài sản kỹ thuật số, giải quyết các vấn đề như sự phân mảnh quy định giữa các quốc gia thành viên.

Các quy định liên quan đến việc phát hành stablecoin trong Luật MiCA chính thức có hiệu lực vào ngày 30 tháng 6 năm 2024, và tất cả các công ty phải tuân thủ hoàn toàn các quy định liên quan này.

2. Cơ quan quản lý tương ứng

Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) và Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) chịu trách nhiệm thiết lập khung pháp lý và giám sát các nhà phát hành stablecoin quan trọng và các nhà cung cấp dịch vụ liên quan.

Cơ quan quản lý của quốc gia thành viên nơi nhà phát hành stablecoin đặt trụ sở cũng có một số quyền lực quản lý đối với nhà phát hành stablecoin.

3. Khung pháp lý và Nội dung chính

a. Định nghĩa về stablecoin

Điều 18 của Quy định MiCA phân loại stablecoin thành hai loại, cụ thể là

I. Token Tiền Điện Tử (EMT)

EMT đề cập đến một loại tài sản tiền điện tử mà ổn định giá trị của nó bằng cách tham chiếu chỉ một loại tiền tệ chính thức. Quy định MiCA nêu rõ rằng các chức năng của EMT rất tương tự với những gì được định nghĩa cho tiền điện tử trong Chỉ thị 2009/110/EC. Giống như tiền điện tử, EMT về cơ bản là một sự thay thế điện tử cho tiền tệ fiat truyền thống, có thể được sử dụng cho thanh toán và các tình huống hàng ngày khác.

II. Token tham chiếu tài sản (ART)

ART đề cập đến một loại tiền điện tử ổn định giá trị của nó bằng cách tham chiếu đến sự kết hợp của một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức.

Sự khác biệt giữa EMT và ART không chỉ nằm ở các loại và số lượng tiền tệ chính thức được tham chiếu. Điều 19 của Quy định MiCA cung cấp một giải thích chi tiết về sự khác biệt giữa hai loại này.

Theo các định nghĩa liên quan trong Chỉ thị 2009/110/EC, những người nắm giữ các token tiền điện tử, hoặc EMT, luôn có quyền yêu cầu của chủ nợ đối với tổ chức phát hành tiền điện tử và sở hữu quyền hợp đồng để đổi giá trị tiền tệ của tiền điện tử được nắm giữ với giá trị danh nghĩa bất cứ lúc nào. Điều này có nghĩa là khả năng đổi EMT được đảm bảo hoàn toàn bởi các yêu cầu hợp pháp.

So với đó, ART không nhất thiết phải cấp cho người nắm giữ quyền yêu cầu đối với các nhà phát hành tài sản tiền điện tử như vậy và do đó có thể không thuộc thẩm quyền của Chỉ thị 2009/110/EC. Một số ART không cấp cho người nắm giữ quyền yêu cầu giá trị danh nghĩa của đồng tiền tham chiếu hoặc áp đặt các hạn chế về thời gian đổi. Nếu người nắm giữ ART không có quyền yêu cầu đối với nhà phát hành của họ, hoặc nếu quyền yêu cầu của họ không khớp với giá trị danh nghĩa của đồng tiền tham chiếu, sự tự tin của người nắm giữ vào tính ổn định có thể bị lung lay.

Các phân tích sau đây liên quan đến các khía cạnh quy định sẽ được thực hiện từ quan điểm của ART và EMT.

Về các stablecoin thuật toán, luật MiCA không bao gồm các stablecoin thuật toán trong khuôn khổ quy định cho stablecoin. Vì các stablecoin thuật toán không có dự trữ rõ ràng liên quan đến bất kỳ tài sản thực nào, chúng không thuộc các loại EMT hoặc ART như được định nghĩa trong luật MiCA.

Từ quan điểm quy định, điều này thực sự có nghĩa là các stablecoin thuật toán bị cấm theo luật MiCA. Quan điểm của luật MiCA đối với các stablecoin thuật toán rất giống với các định hướng chính sách ở Hoa Kỳ, Hồng Kông và các khu vực khác. Điều này cũng cho thấy rằng các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia giữ thái độ thận trọng đối với các stablecoin thuật toán thiếu dự trữ tài sản thực.

Phân tích các quy định liên quan đến ART trong Luật MiCA

b. Ngưỡng truy cập cho nhà phát hành

Theo các quy định liên quan tại Điều 16 của Quy định MiCA, có hai loại nhà phát hành ART:

• Loại đầu tiên là một pháp nhân hoặc doanh nghiệp khác được thành lập trong Liên minh Châu Âu đã nhận được sự ủy quyền từ các cơ quan có thẩm quyền của các quốc gia thành viên theo Điều 21 của Đạo luật MiCA. Nếu một doanh nghiệp muốn nộp đơn xin ủy quyền từ các cơ quan liên quan trước, đơn xin nên bao gồm: địa chỉ phát hành, mã định danh pháp nhân, điều lệ công ty, mô hình kinh doanh, ý kiến pháp lý, và các thông tin và tài liệu liên quan khác.
• Loại thứ hai là một tổ chức tín dụng đáp ứng Điều 17 của Quy định MiCA. Điều 17 của Quy định MiCA rõ ràng nêu rằng tổ chức tín dụng cần cung cấp nhiều tài liệu liên quan cho các cơ quan chức năng trong vòng 90 ngày: kế hoạch hoạt động, ý kiến pháp lý, các thỏa thuận quản trị token, v.v.

Tuy nhiên, MiCA cũng bổ sung các điều khoản liên quan đến việc miễn trừ cho các tiêu chí của nhà phát hành. Khi nhà phát hành đáp ứng bất kỳ điều kiện nào sau đây, họ có thể được miễn khỏi các yêu cầu về tiêu chí đã nêu cho các nhà phát hành ART.

I. Giá trị lưu hành trung bình của ART đã phát hành chưa bao giờ vượt quá 5.000.000 euro hoặc các loại tiền tệ chính thức tương đương khác trong vòng một năm;

II. ART chỉ được phát hành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện và chỉ được lưu hành giữa các nhà đầu tư đủ điều kiện;

Mặc dù quy định MiCA miễn trừ các yêu cầu về trình độ cho hai loại nhà phát hành ART ở trên, nhưng điều đó không có nghĩa là không có quy định nào cả. Thực tế, nhà phát hành ART vẫn cần phải soạn thảo một tài liệu trắng về tài sản tiền điện tử theo các quy định liên quan tại Điều 19 của MiCA và thông báo cho các cơ quan có thẩm quyền của quốc gia thành viên nơi họ đặt trụ sở để hoàn tất việc đăng ký.

(Hình ảnh trên là văn bản gốc của Điều 16.2 của Quy định MiCA)

Ngoài ra, MiCA áp đặt các quy định nghiêm ngặt hơn đối với ART có giá trị lưu thông trung bình vượt quá 100.000.000 euro, và các nhà phát hành của nó sẽ phải chịu nghĩa vụ báo cáo bổ sung, yêu cầu họ báo cáo thông tin sau cho các cơ quan có thẩm quyền theo quý:

Số lượng người nắm giữ, giá trị của ART đã phát hành, quy mô dự trữ tài sản, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của ART và số tiền giao dịch trung bình trong quý đó, cùng với thông tin khác.

Cuối cùng, "Quy định MiCA" cũng làm rõ các yêu cầu về vốn chủ sở hữu cho tất cả các nhà phát hành ART. Vốn chủ sở hữu mà các nhà phát hành ART nên luôn có phải lớn hơn hoặc bằng giá trị cao nhất của ba tiêu chuẩn sau:

I.350.000 euro;

II. 2% của số lượng tài sản dự trữ trung bình được đề cập trong Điều 36;

III. Một phần tư chi phí quản lý cố định từ năm trước.

Tóm lại, quy định MiCA áp dụng một mô hình “quy định theo lớp” tương đối linh hoạt cho các nhà phát hành token ART.

Các nhà phát hành ART có giá trị lưu thông trung bình không vượt quá 5.000.000 euro, hoặc được phát hành và lưu hành chỉ cho các nhà đầu tư đủ điều kiện, có thể được miễn các yêu cầu về điều kiện phát hành, nhưng vẫn phải soạn thảo một bản cáo bạch cho tài sản tiền điện tử và thông báo cho cơ quan có thẩm quyền.

Các nhà phát hành ART có giá trị lưu hành trung bình giữa 5.000.000 euro và 100.000.000 euro phải đáp ứng các yêu cầu đủ điều kiện cho các nhà phát hành ART theo Quy định MiCA, hoàn thành đơn xin ủy quyền tương ứng và nộp các tài liệu liên quan.

Đối với các phát hành viên ART có giá trị lưu hành trung bình vượt quá 100.000.000 euros, họ phải thực hiện các nghĩa vụ báo cáo bổ sung trong khi đáp ứng các yêu cầu đủ điều kiện phát hành.

Tất cả các nhà phát hành ART, bất kể giá trị lưu thông trung bình của token và nhóm phát hành, cần phải có ít nhất đủ vốn tự có.

(Các yêu cầu về trình độ phát hành tương ứng với các ART khác nhau trong hình trên)

c. Cơ chế ổn định giá trị stablecoin và duy trì tài sản dự trữ

Trước hết, Điều 36 của Quy định MiCA rõ ràng nêu rằng các nhà phát hành ART phải luôn duy trì tài sản dự trữ, và các khoản dự trữ cũng như việc quản lý những tài sản này phải đáp ứng các điều kiện cốt lõi sau:

I. Có khả năng bảo hiểm rủi ro liên quan đến tài sản gắn liền với ART.

II. Và nó có thể giải quyết các rủi ro thanh khoản liên quan đến quyền đổi trả vĩnh viễn của các chủ sở hữu.

Nói cách khác, tài sản dự trữ của người phát hành ART cần tránh và bao phủ các rủi ro nội sinh do chính tài sản dự trữ gây ra, đồng thời cũng phải có khả năng đối phó với các rủi ro thanh toán bên ngoài do người nắm giữ token gây ra.

Tuy nhiên, Quy định MiCA không cung cấp các tiêu chuẩn quy định rõ ràng về số lượng và loại tài sản dự trữ cho các nhà phát hành ART, mà thay vào đó chỉ định Cơ quan Ngân hàng Châu Âu giám sát việc phát triển các dự thảo tiêu chuẩn kỹ thuật liên quan, làm rõ thêm các yêu cầu về tài sản dự trữ và thanh khoản.

(Hình ảnh trên là văn bản gốc của Điều 36 của Quy định MiCA)

Thứ hai, người phát hành ART nên đảm bảo rằng các tài sản dự trữ hoàn toàn tách biệt khỏi tài sản của chính người phát hành và rằng các tài sản dự trữ được bảo quản độc lập bởi một bên thứ ba.

Cuối cùng, người phát hành ART có thể sử dụng một phần tài sản dự trữ cho đầu tư, nhưng khoản đầu tư phải đáp ứng các điều kiện sau:

I. Mục tiêu đầu tư là các công cụ tài chính có tính thanh khoản cao với rủi ro thị trường tối thiểu, rủi ro tín dụng và rủi ro tập trung;

II. Khoản đầu tư nên dễ dàng thanh lý và có tác động bất lợi tối thiểu đến giá tại thời điểm thoát.

Tóm lại, tài sản dự trữ chỉ có thể được sử dụng để đầu tư vào các công cụ tài chính tuân thủ có rủi ro cực kỳ thấp và tính thanh khoản cực kỳ cao, từ đó giảm thiểu rủi ro mà tài sản dự trữ phải đối mặt càng nhiều càng tốt.

d. Tuân thủ trong phân khúc lưu thông

Trước hết, Điều 39 của Quy định MiCA quy định rõ rằng những người nắm giữ ART có quyền yêu cầu đổi lại từ nhà phát hành ART bất cứ lúc nào. Hơn nữa, ART nên được đổi lại với giá thị trường của tài sản tham chiếu theo yêu cầu của người nắm giữ. Đồng thời, nhà phát hành ART nên xây dựng các quy tắc chính sách tương ứng liên quan đến quyền đổi lại vĩnh viễn của người nắm giữ, xác định các điều kiện cụ thể để thực hiện quyền đổi lại và cơ chế cơ bản cho việc đổi lại token.

Thứ hai, Quy định MiCA cũng áp đặt các hạn chế về lượng lưu hành tối đa của ART. Nếu khối lượng giao dịch hàng quý và giá trị giao dịch trung bình hàng ngày của một ART nhất định vượt quá 1 triệu giao dịch và 200.000.000 euro tương ứng, người phát hành phải ngay lập tức ngừng phát hành thêm token ART đó và nộp một kế hoạch cho cơ quan có thẩm quyền trong vòng 40 ngày làm việc để đảm bảo rằng khối lượng giao dịch và giá trị giao dịch của token nằm dưới các tiêu chuẩn đã nêu.

Điều này cũng có nghĩa là luật MiCA đặt ra một giới hạn tối đa nghiêm ngặt về lưu thông của các token ART, thiết lập một trần mà ART không thể vượt qua trong bất kỳ hoàn cảnh nào. Quy tắc này cũng được thiết kế để giảm thiểu các rủi ro thanh khoản nội bộ tiềm ẩn có thể phát sinh từ việc lưu thông quá mức của ART.

e. Quy định đặc biệt cho ART quan trọng

Token tham chiếu tài sản (ART) quan trọng đề cập đến ART đáp ứng các tiêu chí cụ thể, với tổng cộng bảy tiêu chí để đánh giá.

Ba tiêu chuẩn đầu tiên liên quan đến việc lưu thông và giá trị thị trường của chính ART:

I. Số lượng người nắm giữ ART này lớn hơn 10.000.000;

II. Vốn hóa thị trường hoặc quy mô tài sản dự trữ của ART cao hơn 5.000.000.000 euro;

III. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày và giá trị giao dịch trung bình hàng ngày của ART này đều cao hơn 2,5 triệu giao dịch và 500.000.000 euros;

Bốn tiêu chuẩn cuối cùng liên quan đến một số đặc điểm của nhà phát hành ART:

IV. Nhà phát hành ART được chỉ định là nhà cung cấp dịch vụ nền tảng cốt lõi, đóng vai trò là Người kiểm soát theo Quy định (EU) 2022/1925 của Nghị viện Châu Âu và Hội đồng;

V. Các hoạt động của nhà phát hành ART có ý nghĩa quốc tế, bao gồm việc sử dụng các token tham chiếu tài sản để thanh toán và chuyển tiền;

VI. Sự liên kết của nhà phát hành ART và hệ thống tài chính

VII. Nhà phát hành ART cũng đã phát hành các ART khác, EMT hoặc cung cấp ít nhất một Dịch vụ Tài sản Crypto.

Khi một ART nhất định đáp ứng ba trong số bảy tiêu chí đã đề cập ở trên, Cơ quan Ngân hàng Châu Âu nên phân loại ART đó là ART quan trọng. Trách nhiệm quy định của nhà phát hành ART nên được chuyển giao từ cơ quan có thẩm quyền của quốc gia thành viên nơi nhà phát hành đặt trụ sở đến Cơ quan Ngân hàng Châu Âu trong vòng 20 ngày làm việc kể từ ngày thông báo quyết định, và việc giám sát sau đó nên được thực hiện bởi Cơ quan Ngân hàng Châu Âu.

Lý do phân biệt khái niệm ART quan trọng là Điều 45 của Quy định MiCA nêu rõ rằng các nhà phát hành ART quan trọng phải chịu thêm nghĩa vụ, bao gồm nhưng không giới hạn ở:

I. Các nhà phát hành ART quan trọng nên áp dụng và thực hiện các chính sách tiền lương nhằm thúc đẩy quản lý rủi ro hiệu quả.

II. Nhà phát hành ART quan trọng nên đánh giá và giám sát nhu cầu thanh khoản cho các token để đáp ứng yêu cầu của các chủ sở hữu trong việc đổi lấy các token tham chiếu tài sản. Để đạt được điều này, nhà phát hành các token tham chiếu tài sản quan trọng nên thiết lập, duy trì và thực hiện các chính sách và quy trình quản lý thanh khoản.

III. Các nhà phát hành ART quan trọng nên thường xuyên tiến hành kiểm tra áp lực thanh khoản trên các token. Cơ quan quản lý, Cơ quan Ngân hàng Châu Âu, cũng sẽ điều chỉnh linh hoạt các yêu cầu thanh khoản cho ART dựa trên kết quả của các bài kiểm tra áp lực thanh khoản.

Phân tích các quy định liên quan đến EMT trong Luật MiCA

EMT (Token Tiền Điện Tử) có ngưỡng truy cập và yêu cầu đủ điều kiện khắt khe hơn so với ART. Chỉ các Tổ Chức Tiền Điện Tử (EMI) hoặc các tổ chức tín dụng được chứng nhận mới có thể hợp pháp phát hành EMT theo quy định MiCA. Ngoài ra, các nhà phát hành EMT cũng được yêu cầu soạn thảo một tài liệu trắng về tài sản tiền điện tử và thông báo cho các cơ quan có thẩm quyền về tài liệu trắng này.

Ngoài ra, các yêu cầu quy định của Đạo luật MiCA về việc duy trì và quản lý tài sản dự trữ cho các nhà phát hành EMT khá tương tự với các thông số liên quan cho các nhà phát hành ART, với nhiều điểm trùng lặp, điều này sẽ không được phân tích ở đây.

2. Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất

1. Quy trình quy định
Vào tháng 6 năm 2024, Ngân hàng Trung ương của UAE đã ban hành Quy định Dịch vụ Token Thanh toán, trong đó làm rõ định nghĩa và khuôn khổ quy định cho "token thanh toán" (stablecoin).

2. Tài liệu quy định
Tài liệu quy định cốt lõi là "Quy định Dịch vụ Token Thanh toán" đã được đề cập ở trên.

3. Cơ quan quản lý
Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất là một quốc gia liên bang bao gồm bảy tiểu vương quốc tự trị. Các tiểu vương quốc nổi bật bao gồm Dubai, Abu Dhabi, và những tiểu vương quốc khác. Do đó, khung pháp lý cho stablecoin ở UAE cũng có đặc điểm song song "liên bang - tiểu vương quốc".

Ngân hàng Trung ương của UAE đã ban hành "Quy định về Dịch vụ Token Thanh toán" và chịu trách nhiệm trực tiếp về việc giám sát các hoạt động phát hành stablecoin ở cấp liên bang. Tuy nhiên, quyền hạn của Ngân hàng Trung ương UAE không bao gồm hai khu vực tài chính tự do của UAE: DIFC (Trung tâm Tài chính Quốc tế Dubai) và ADGM (Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi).

Cả hai đều có hệ thống pháp lý và cơ quan quản lý độc lập, do đó chúng không bị quản lý trực tiếp bởi Ngân hàng Trung ương của UAE.

Hệ thống quy định song song hai cấp "liên bang - UAE" này đảm bảo quy định thống nhất về việc phát hành stablecoin ở cấp liên bang, từ đó đảm bảo sự phát triển bền vững của ngành công nghiệp stablecoin, đồng thời để lại không gian cho đổi mới và khám phá thể chế trong khu vực tự do tài chính. Là một quốc gia liên bang, so với hệ thống quy định hỗn loạn và rối ren đối với tài sản crypto ở Hoa Kỳ — với SEC, CFTC và Fed thay phiên nhau và tạo ra sự nhầm lẫn về thẩm quyền, hệ thống quy định song song ở UAE rõ ràng là rõ ràng và hiệu quả hơn.

4. Nội dung cốt lõi của khung pháp lý

a. Định nghĩa về stablecoin

Quy định về Dịch vụ Token Thanh toán (sau đây gọi là "quy định này") không sử dụng khái niệm "stablecoin", mà sử dụng thuật ngữ "Token Thanh toán". Để đảm bảo tính nhất quán trong toàn bộ tài liệu này, nó cũng sẽ được gọi là "stablecoin."

Quy định cũng định nghĩa rõ ràng khái niệm stablecoin trong Điều 1:

Một tài sản ảo được thiết kế để duy trì giá trị ổn định bằng cách tham chiếu giá trị của một loại tiền tệ fiat hoặc một stablecoin khác được định giá bằng cùng một loại tiền tệ.

(Hình ảnh trên là Điều 1.51 của "Quy định Dịch vụ Token Thanh toán")

Có thể thấy rằng so với Quy định MiCA của EU và quy định về stablecoin của Hồng Kông, định nghĩa về stablecoin trong quy định này là tương đối rộng.

Ngoài ra, quy định này cũng làm rõ trong Điều 4 những token nào không thuộc loại stablecoin được quy định bởi quy định này.

1. Miễn trừ loại token: Các token được sử dụng cho các chương trình thưởng, hoặc các token dựa trên điểm chỉ lưu hành trong một hệ sinh thái cụ thể, chẳng hạn như các token được phát hành trong các chương trình khuyến khích điểm thành viên siêu thị, không bị áp dụng các quy định này.

2. Miễn trừ dựa trên việc sử dụng token: Stablecoin có tài sản dự trữ dưới 500,000 dirhams và tổng số người nắm giữ token không vượt quá 100 người cũng không phải tuân theo quy định này.

So với mô hình quy định chi tiết nhiều lớp của quy định MiCA của EU, cách tiếp cận giám sát stablecoin của quy định này ngắn gọn hơn nhiều.

Cần lưu ý rằng quy định này không chỉ chuẩn hóa các nhà phát hành stablecoin mà còn bao gồm các hoạt động liên quan như chuyển đổi, lưu ký và chuyển nhượng stablecoin. Văn bản dưới đây sẽ tập trung vào việc phân tích các quy định liên quan đến các nhà phát hành stablecoin.

b. Ngưỡng truy cập cho nhà phát hành

Các nhà phát hành stablecoin cần đáp ứng các yêu cầu ứng dụng sau khi xin cấp giấy phép.

Yêu cầu về hình thức pháp lý:

Người nộp đơn phải là một pháp nhân được đăng ký tại UAE và phải xin phép hoặc đăng ký từ Ngân hàng Trung ương UAE.

Yêu cầu vốn ban đầu;

Các tài liệu và thông tin cần thiết.

c. Cơ chế ổn định giá trị stablecoin và duy trì tài sản dự trữ

Đầu tiên, các nhà phát hành stablecoin phải thiết lập một hệ thống hiệu quả và mạnh mẽ để bảo vệ và quản lý tài sản dự trữ, và đảm bảo:

• Tài sản dự trữ chỉ được sử dụng cho các mục đích cụ thể.
• Tài sản dự trữ được bảo vệ khỏi các rủi ro vận hành và các rủi ro liên quan khác.
• Tài sản dự trữ nên được bảo vệ trong mọi trường hợp khỏi các yêu cầu của các chủ nợ khác của người phát hành.

Thứ hai, các nhà phát hành stablecoin phải lưu trữ tài sản dự trữ bằng tiền mặt trong các tài khoản quản lý độc lập để đảm bảo tính độc lập và an toàn của tài sản dự trữ. Tài khoản quản lý phải được chỉ định để giữ tài sản dự trữ của nhà phát hành stablecoin.

Cuối cùng, quy định này cũng đưa ra các yêu cầu rõ ràng về việc duy trì và quản lý tài sản dự trữ:

Giá trị của tài sản dự trữ của nhà phát hành stablecoin phải ít nhất bằng tổng giá trị mệnh giá của tiền tệ fiat của các stablecoin đang lưu hành, có nghĩa là phải duy trì đủ dự trữ. Yêu cầu này giống như các quy định ở EU và những nơi như Hồng Kông.

Việc phát hành stablecoin phải ghi lại và xác nhận chính xác dòng vào và dòng ra của tài sản dự trữ stablecoin, và thường xuyên kiểm tra kết quả của các bản ghi hệ thống so với tài sản dự trữ thực tế, từ đó đảm bảo tính nhất quán giữa giá trị sổ sách và giá trị thực tế của các tài sản dự trữ.

Các nhà phát hành stablecoin cần thuê một đội ngũ kiểm toán bên ngoài để thực hiện kiểm toán hàng tháng và đảm bảo tính độc lập của đội ngũ kiểm toán đó — đội ngũ kiểm toán không có mối liên hệ trực tiếp với nhà phát hành stablecoin. Đội ngũ kiểm toán bên thứ ba sẽ xác nhận rằng giá trị của tài sản dự trữ không thấp hơn giá trị tiền tệ của các stablecoin đang lưu hành. Có thể thấy rằng quy định này có yêu cầu tương đối cao đối với việc kiểm toán tài sản dự trữ. Hiện tại, nhà phát hành stablecoin lớn nhất USDT, Tether, chỉ thực hiện kiểm toán hàng quý và không đáp ứng các yêu cầu về tính minh bạch cho các cuộc kiểm toán được quy định bởi quy định này.

Các nhà phát hành stablecoin phải thiết lập các biện pháp và quy trình kiểm soát nội bộ hợp lý để bảo vệ tài sản dự trữ khỏi các rủi ro như chiếm dụng, gian lận và trộm cắp.

d. Các yêu cầu tuân thủ trong liên kết lưu thông

Quy định này chủ yếu thảo luận về việc tuân thủ việc lưu thông stablecoin từ một số góc độ sau:

[Chỉ stablecoin được sử dụng làm công cụ thanh toán, không phải stablecoin mang lãi suất]
Trước hết, quy định này làm rõ rằng stablecoin không được phép trả lãi hoặc bất kỳ lợi ích nào khác cho khách hàng liên quan đến thời gian giữ. Nói cách khác, stablecoin chỉ có thể được sử dụng như công cụ thanh toán thuần túy và không thể có bất kỳ thuộc tính tài chính nào. Do đó, theo khuôn khổ của quy định này, stablecoin có lãi suất (như token USDY được phát hành bởi Ondo) hoàn toàn không được công nhận. Quy định này cũng nhất quán với các quan điểm quy định chính thống ở nhiều khu vực.

[Đổi stablecoin mà không có giới hạn]
Thứ hai, những người nắm giữ stablecoin có thể đổi stablecoin của họ lấy tiền tệ fiat tương ứng vào bất kỳ lúc nào mà không có bất kỳ hạn chế nào. Nhà phát hành stablecoin phải nêu rõ các điều kiện đổi và các khoản phí liên quan trong thỏa thuận với khách hàng. Ngoài ra, nhà phát hành stablecoin không được tính phí đổi không hợp lý vượt quá chi phí hợp lý.

[Yêu cầu về tài chính chống khủng bố và chống rửa tiền]
Nhà phát hành stablecoin, với tư cách là bên bị bắt buộc tuân thủ chống rửa tiền, phải tuân thủ các luật và quy định về chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố áp dụng tại UAE, và thiết lập một chiến lược chống rửa tiền nội bộ toàn diện và hiệu quả cùng với các biện pháp kiểm soát nội bộ.

Nói chung, trách nhiệm phòng chống rửa tiền / chống tài trợ khủng bố đối với các nhà phát hành stablecoin sẽ trực tiếp áp dụng cho các quy định hiện hành có hiệu lực tại quốc gia đó. Ví dụ, các nhà phát hành stablecoin tại Hồng Kông cũng được yêu cầu tuân thủ các quy định liên quan của Luật Phòng chống Rửa tiền Hồng Kông. Điều này về cơ bản đưa các nhà phát hành stablecoin vào khuôn khổ quy định phòng chống rửa tiền tổng thể của quốc gia hoặc khu vực để quản lý chung.

[Bảo vệ Thông tin Thanh toán và Cá nhân]
Các nhà phát hành stablecoin nên thiết lập các chính sách liên quan để bảo vệ và duy trì dữ liệu cá nhân của người dùng mà họ thu thập; tuy nhiên, việc phát hành stablecoin có thể tiết lộ dữ liệu cá nhân nêu trên cho các tổ chức sau đây trong các trường hợp cụ thể:

• Ngân hàng Trung ương của UAE;
• Các cơ quan quản lý khác được ngân hàng trung ương phê duyệt;
• Tòa án;
• hoặc các cơ quan chính phủ khác có quyền truy cập.

3. Singapore

1. Quá trình quy định

Vào tháng 12 năm 2019, các cơ quan chức năng Singapore đã giới thiệu Đạo luật Dịch vụ Thanh toán, làm rõ định nghĩa về Nhà cung cấp Dịch vụ Thanh toán, yêu cầu nhập cảnh, giấy phép tương ứng và các quy định liên quan.

Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã phát hành một tài liệu tham vấn cho công chúng vào tháng 12 năm 2022 liên quan đến Khung quy định Stablecoin được đề xuất, nhằm tìm kiếm phản hồi từ công chúng. Chưa đầy một năm sau, vào ngày 15 tháng 8 năm 2023, MAS chính thức phát hành Khung quy định Stablecoin, áp dụng cho các stablecoin đơn tiền tệ (SCS) được phát hành tại Singapore và được gắn với Đô la Singapore hoặc các đồng G10.

2. Tài liệu tiêu chuẩn

• Luật Dịch vụ Thanh toán
• Khung pháp lý cho stablecoin

Trong số đó, "khuôn khổ quy định stablecoin" đóng vai trò là một bổ sung cho "Luật Dịch vụ Thanh toán", làm rõ thêm các yêu cầu tuân thủ đối với các nhà phát hành stablecoin.

3. Cơ quan quản lý

Được quản lý bởi Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS), chịu trách nhiệm cấp giấy phép phát hành stablecoin và giám sát tuân thủ.

4. Cốt lõi của khung quy định

a. Định nghĩa về stablecoin

Điều 2 của "Luật Dịch vụ Thanh toán" định nghĩa Token Thanh toán như sau:

(1) Được biểu thị bằng đơn vị;

(2) Không được định giá bằng bất kỳ loại tiền tệ nào, và nhà phát hành của nó không gán nó cho bất kỳ loại tiền tệ nào;

(3) là hoặc nhằm trở thành một phương tiện trao đổi được công chúng hoặc một phần công chúng chấp nhận, được sử dụng để thanh toán hàng hóa hoặc dịch vụ hoặc để thanh toán nợ;

(4) Có thể được chuyển nhượng, lưu trữ hoặc giao dịch điện tử.

(Hình ảnh trên là văn bản gốc của Điều 2 của "Luật Dịch vụ Thanh toán" định nghĩa các token thanh toán kỹ thuật số)

Tương tự, để đảm bảo sự lưu loát và nhất quán của văn bản, thuật ngữ "stablecoin" sẽ được sử dụng thay cho "payment token" trong văn bản dưới đây.

Việc phát hành tiếp theo "Khung Quy định Stablecoin" cung cấp một định nghĩa chặt chẽ hơn về stablecoin, cụ thể là quy định các stablecoin đơn tiền tệ được phát hành tại Singapore và được gắn với đô la Singapore hoặc các đồng tiền G10.

b. Ngưỡng truy cập cho các nhà phát hành

Nếu một nhà phát hành stablecoin muốn đăng ký giấy phép MAS, họ phải đáp ứng ba điều kiện sau:

• Yêu cầu về vốn cơ bản: Vốn của các nhà phát hành stablecoin phải không dưới 50% chi phí hoạt động hàng năm hoặc 1 triệu SGD.
• Yêu cầu hạn chế kinh doanh: Các nhà phát hành stablecoin không được tham gia vào giao dịch, quản lý tài sản, staking, cho vay, hoặc các hoạt động kinh doanh khác, cũng như không được trực tiếp nắm giữ cổ phần của các pháp nhân khác.
• Yêu cầu về khả năng thanh toán: Tài sản thanh khoản phải đáp ứng quy mô cần thiết cho việc rút tài sản bình thường hoặc phải trên 50% chi phí hoạt động hàng năm.

c. Cơ chế ổn định giá stablecoin và duy trì tài sản dự trữ

Đối với việc quản lý và bảo trì tài sản dự trữ stablecoin, MAS đã thiết lập các quy định sau:

Trước tiên, tài sản dự trữ của người phát hành stablecoin chỉ có thể bao gồm các tài sản có rủi ro thấp và tính thanh khoản cao sau đây: tiền mặt, các tài sản tương đương tiền mặt và trái phiếu có thời hạn còn lại không quá ba tháng.

Người phát hành các tài sản trên phải là: một chính phủ có chủ quyền, một ngân hàng trung ương, hoặc một tổ chức quốc tế có xếp hạng AA- trở lên.

Có thể thấy rằng MAS có những hạn chế rất nghiêm ngặt và chi tiết đối với tài sản dự trữ của các nhà phát hành stablecoin. Điều này hoàn toàn trái ngược với khuôn khổ quy định của UAE, nơi không áp đặt những hạn chế rõ ràng đối với tài sản dự trữ của các nhà phát hành stablecoin.

Thứ hai, các nhà phát hành stablecoin phải thành lập một quỹ và thiết lập các tài khoản tách biệt để phân tách nghiêm ngặt quỹ của họ khỏi các tài sản dự trữ.

Cuối cùng, giá trị thị trường hàng ngày của tài sản dự trữ của nhà phát hành stablecoin phải cao hơn quy mô lưu thông của stablecoin để đảm bảo dự trữ đầy đủ.

d. Các yêu cầu tuân thủ trong giai đoạn lưu hành

Các nhà phát hành stablecoin phải thực hiện nghĩa vụ thanh toán hợp pháp. Người nắm giữ stablecoin có thể tự do đổi stablecoin của họ, và nhà phát hành stablecoin phải thanh toán stablecoin của người nắm giữ với giá trị danh nghĩa trong vòng năm ngày làm việc.

Điều này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không cấu thành tư vấn pháp lý hoặc ý kiến về các vấn đề cụ thể.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [ TechFlow] Tiêu đề gốc là “Phân Tích Sâu Bởi Các Luật Sư Web3: Giải Thích Chi Tiết Về Các Khung Quy Định Stablecoin Tại EU, UAE, và Singapore,” bản quyền thuộc về tác giả gốc [ Crypto Salad], nếu có bất kỳ phản đối nào đối với việc tái bản, vui lòng liên hệNhóm Gate LearnĐội ngũ sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.
2. Thông báo: Quan điểm và ý kiến được nêu trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có đề cập.CổngTrong những hoàn cảnh như vậy, việc sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là bị cấm.