Chú thích của biên tập viên: Gần đây, các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu "nhận thức lại" về Ethereum. SharpLink Gaming có kế hoạch thông qua việc bán cổ phiếu để đầu tư lên tới 1 tỷ USD vào việc mua ETH làm dự trữ chiến lược; BTCS cũng đã mua khoảng 8,42 triệu USD để sở hữu 3.450 ETH. Những động thái này có thể phát đi một tín hiệu rõ ràng: ETH đang chuyển từ "nhiên liệu chuỗi" sang "tài sản chiến lược cấp doanh nghiệp".
Từ nền tảng thí nghiệm của cộng đồng phát triển, đến cơ sở hạ tầng DeFi, và đến việc phân bổ dài hạn trong tài chính doanh nghiệp, vai trò của Ethereum đang diễn ra một sự chuyển biến sâu sắc. Trong làn sóng tái định giá này, chúng ta nên hiểu như thế nào về logic công nghệ và mô hình kinh tế đứng sau ETH?
Odaily 星球日报 đã dịch và tinh gọn bài viết sâu sắc có sự hợp tác giữa Konstantin Lomashuk, nhà đầu tư sớm của Ethereum và đồng sáng lập Lido, và Artem Kotelskiy, giám đốc nghiên cứu của Cyber•Fund, tiến sĩ toán học tại Princeton, có tiêu đề "Lộ trình Ethereum: trở thành chuỗi gốc của 'máy tính thế giới'". Bài viết này hệ thống hóa quỹ đạo phát triển của Ethereum, tiến trình giao thức, lộ trình mở rộng và vị trí của nó trong thời đại Rollup, cố gắng trả lời một câu hỏi quan trọng: Tại sao ETH xứng đáng được 'nắm giữ lâu dài'?
Lưu ý: Do văn bản gốc dài, để nâng cao tính dễ đọc, người dịch đã rút gọn và tối ưu một số nội dung mà không làm ảnh hưởng đến ý nghĩa ban đầu.
DeFi: Sự phù hợp thị trường sản phẩm (PMF) lần đầu tiên được tìm thấy trên Ethereum
Ethereum từ khi ra đời đã cam kết xây dựng một nền tảng tính toán toàn cầu chia sẻ, không cần tin tưởng. Sau mười năm phát triển, nó đã từ thí nghiệm công nghệ ban đầu, trở thành nền tảng cốt lõi cho tài chính phi tập trung (DeFi), thị trường không gian chuỗi và cả hệ sinh thái ứng dụng trên chuỗi.
Nhưng để hiểu ETH đã đi đến ngày hôm nay như thế nào, cần phải bắt đầu từ một điểm then chốt - sự phù hợp sản phẩm thị trường (PMF) của DeFi. Thời điểm đó chính là giai đoạn thị trường gấu từ 2018 đến 2020, với sự xuất hiện liên tiếp của các giao thức như ERC 20, Uniswap, DAI, Aave, Compound, Ethereum dần dần tiến hóa thành một hệ thống tài chính tự lưu trữ, có thể kết hợp và không cần giấy phép. Sự bùng nổ của DeFi là sự kết hợp tự nhiên giữa đổi mới công nghệ và nhu cầu thị trường.
Mùa hè DeFi năm 2020 đánh dấu điểm cao trào của điều này, với khối lượng khóa nhanh chóng tăng lên, khối lượng giao dịch trên chuỗi lần đầu tiên vượt qua các nền tảng giao dịch tập trung, giá trị mạng của ETH bắt đầu hiện ra. Tuy nhiên, những phí giao dịch cao đi kèm đã phơi bày những nút thắt trong khả năng mở rộng của Ethereum, và đặt nền móng cho sự chuyển đổi công nghệ trong tương lai.
Giá trị chuyển mình của ETH: Từ EIP-1559 đến The Merge
Nếu DeFi đã cho phép Ethereum chứng minh giá trị tiện ích, thì hai nâng cấp của EIP-1559 và The Merge đã mang lại cho ETH logic về giá trị dài hạn.
Vào năm 2021, EIP-1559 đã được ra mắt, điều này đã cách mạng hóa cơ chế phí của Ethereum. Mô hình "đấu thầu ưu đãi" ban đầu được thay thế bằng phí cơ bản, không còn thuộc sở hữu của các thợ đào mà bị đốt trực tiếp. Điều này có nghĩa là mạng càng hoạt động, ETH càng bị đốt cháy, áp lực lạm phát càng ít và hỗ trợ giá trị cho ETH càng mạnh.
Phần màu chàm cho thấy, ETH bắt đầu thực hiện "tái giá trị" thông qua cơ chế đốt.
Vào tháng 9 năm 2022, Ethereum đã hoàn thành một bản nâng cấp lịch sử và quan trọng: cơ chế đồng thuận được chuyển từ Proof-of-Work (PoW) sang Proof-of-Stake (PoS), đánh dấu sự hạ cánh chính thức của "The Merge". Thay đổi này rất khó khăn về mặt kỹ thuật, nhưng cũng rất quan trọng — nó làm giảm mức tiêu thụ năng lượng của Ethereum lên gấp 8.000 lần và giảm tỷ lệ phát hành hàng năm cần thiết cho an ninh mạng từ 4% xuống dưới 1%.
Sau đó, tỷ lệ "lạm phát ròng" của ETH đã chuyển sang giá trị âm trong một khoảng thời gian khá dài.
Màu xanh lá cây đại diện cho lượng phát hành mới hàng tuần của ETH, màu cam là lượng tiêu hủy hàng tuần của ETH, màu xanh dương đại diện cho chênh lệch ròng giữa hai cái đó. Niềm tin lâu dài trong kỷ nguyên Rollup: Hợp tác hay ký sinh?
Mở rộng là vấn đề cốt lõi của Ethereum, đối mặt với ba khó khăn: phi tập trung, tính an toàn và khả năng mở rộng, cuối cùng Ethereum đã chọn giải pháp Rollup. Rollup chuyển việc thực hiện giao dịch ra ngoài chuỗi, chỉ ghi lại sự thay đổi trạng thái và dữ liệu vào chuỗi chính, vừa đảm bảo tính an toàn của chuỗi chính, vừa nâng cao đáng kể khả năng thông lượng giao dịch.
Điều này cũng chuyển đổi Ethereum từ một "nền tảng thực thi" đơn giản thành "lớp bảo mật + lớp sẵn có dữ liệu", tạo thành một lộ trình mở rộng quy mô "tập trung vào rollup".
Tuy nhiên, Rollup không chỉ là một sự thay đổi công nghệ mà còn thay đổi logic dòng giá trị của ETH. Trước đây, người dùng trả phí trực tiếp cho chuỗi chính, nhưng hiện nay hầu hết các giao dịch được hoàn thành thông qua rollup, và nhu cầu giao dịch trực tiếp trên chuỗi chính giảm. Rollup kiếm được doanh thu bằng cách bán lại không gian khối, nhưng kể từ khi nâng cấp Cancun, phí trực tiếp của chúng trên chuỗi chính đã giảm đáng kể, dẫn đến các cuộc thảo luận về "ký sinh". Trên thực tế, Rollup giống như một "phần mở rộng kinh doanh" của Ethereum, dựa vào các dịch vụ bảo mật và dữ liệu của chuỗi chính để mang lại nhiều người dùng và giao dịch hơn.
Mặc dù nhu cầu giao dịch của chuỗi chính đã giảm nhưng việc mở rộng và nâng cấp chuỗi chính vẫn được tích cực đẩy mạnh, với mục tiêu tăng khả năng xử lý lên 100 hoặc thậm chí 1.000 lần trong vài năm tới để cung cấp bảo mật và hỗ trợ dữ liệu mạnh mẽ hơn cho L2. Cùng với nhau, Rollup và chuỗi chính tạo thành một hệ sinh thái bổ sung, vừa phân công lao động vừa hợp tác, đặt nền móng cho sự phát triển bền vững của Ethereum trong tương lai.
Chỉ số hiện trạng Ethereum: Phân tích khủng hoảng và các yếu tố sâu xa
Kể từ khi FTX sụp đổ vào năm 2022, ngành công nghiệp tiền điện tử nói chung vẫn duy trì sự tăng trưởng, nhưng ETH rõ ràng đã tụt lại so với Bitcoin (BTC) và Solana (SOL). Giá ETH có mối liên hệ chặt chẽ với phí giao dịch trên mạng Ethereum, trong khi từ năm 2022, sự gia tăng của phí giao dịch đã chậm lại, đặc biệt là so với chu kỳ 2018-2022 và hiệu suất của Solana trong chu kỳ này, áp lực doanh thu trở nên rõ rệt. Có ba lý do chính:
Yếu tố A: Rollup "寄生化"
Mặc dù Rollup kiếm lợi từ phí giao dịch của người dùng, nhưng hiện tại chưa trả lại đủ giá trị cho mạng chính Ethereum.
Dựa trên dữ liệu, yếu tố này tuy tồn tại nhưng hiện tại ảnh hưởng đến tổng thu nhập là khá nhỏ. Tổng thu nhập hàng tuần của Rollup chỉ ở mức vài triệu đô la, phí giao dịch của nó thấp hơn, một phần là do bộ sắp xếp của rollup có thể hỗ trợ mức giới hạn gas cao hơn nhiều so với mạng chính, do đó chúng không cần phải tính phí cao cho người dùng như mạng L1.
Hơn nữa, còn quá sớm để đặt câu hỏi rằng các rollup không cung cấp lại cho mainnet. Trên thực tế, cộng đồng Ethereum đã "bất ngờ" áp dụng chiến lược cung cấp không gian sẵn có dữ liệu (DA) cho các rollup miễn phí nhằm thu hút càng nhiều lớp tổng hợp càng tốt, đó là cách đúng đắn để xây dựng hệ sinh thái trong những ngày đầu.
Yếu tố B: Trọng tâm chiến lược L1 chuyển sang DA, việc xây dựng mạng chính bị gạt sang một bên.
Kể từ khi tuyến đường Rollup của Ethereum được khởi động, chiến lược và trọng tâm tăng trưởng người dùng gần như hoàn toàn nghiêng về rollup, trong khi việc mở rộng và bảo trì mạng chính tương đối bị bỏ qua.
Ở một mức độ nào đó, thành kiến này là đúng. Chiến lược đặt cược vào rollup trong tương lai của Ethereum để giải quyết vấn đề phí mainnet cao đã bỏ qua tiềm năng của chính L1. Bây giờ nhìn lại, khi sự phân mảnh của rollup dần xuất hiện và chúng tôi dần tìm thấy các đường dẫn mở rộng L1 khả thi (chẳng hạn như danh sách truy cập, phát triển zkEVM), chúng ta có thể thấy rằng việc phân bổ thiếu chiến lược của L1 có thể hơi quá mức.
Tuy nhiên, phải thừa nhận rằng phán đoán này dựa trên góc nhìn hậu quả. Hướng đi Rollup thực sự là một hành động thực dụng đối mặt với vấn đề tắc nghẽn của mạng chính vào thời điểm đó, trong khi các giải pháp như zkEVM vẫn còn xa vời. Do đó, rất khó để phân bổ hợp lý tài nguyên giữa L1 và DA vào thời điểm đó.
Ngoài ra, ngay cả khi bây giờ chúng ta có một lộ trình rõ ràng để tăng giới hạn gas L1 lên 100 lần, một số hình thức sharding ngang vẫn là không thể tránh khỏi để đạt được hiệu suất trên 10.000 TPS và hỗ trợ một nền tảng điện toán chuỗi công khai toàn diện. Trong bối cảnh đó, vẫn là một quyết định hợp lý khi chọn chiến lược roll-up đầu tiên vào thời điểm đó.
Yếu tố C: Nhu cầu DA của Rollup vẫn chưa vượt qua nguồn cung DA của mạng chính.
Đây là vấn đề sâu sắc nhất hiện nay, cũng là vấn đề bị bỏ qua nhiều nhất: Nhu cầu về không gian khả dụng dữ liệu (DA) của Rollup chưa thực sự vượt qua cung cấp của Ethereum.
Bộ sắp xếp của Rollup rất hiệu quả trong việc đóng gói giao dịch và tải lên mạng chính, với tỷ lệ nén rất cao, dẫn đến việc chúng tiêu tốn không gian blob ít hơn nhiều so với giá trị lý thuyết. Thêm vào đó, một số hoạt động của người dùng trong chu kỳ này (chẳng hạn như giao dịch Meme coin) cũng đã bị Tron và Solana phân tán.
Trước khi nâng cấp Pectra (ngày 7 tháng 5 năm 2025), nguồn cung DA của Ethereum là khoảng 210 TPS ở mức 3 đốm màu mỗi khối. Cho đến tháng 11 năm 2024, nguồn cung này sẽ vượt quá nhu cầu thị trường. Ngay cả khi nhu cầu đã tăng lên, giá của khí đốm màu cho thấy giá của nó không tăng đáng kể, cho thấy nhu cầu không vượt quá nguồn cung. Gần đây, Pectra đã tăng gấp đôi mục tiêu blob lên 6 khối và nguồn cung DA đã tăng trở lại, vượt xa nhu cầu thực tế.
Do đó, yếu tố C thực sự là biến số cơ bản ảnh hưởng đến yếu tố A và B. Một khi nhu cầu về không gian blob của Rollup thực sự vượt qua nguồn cung, phí blob sẽ bước vào giai đoạn khám phá thị trường, và cấu trúc phí giao dịch tổng thể của mạng Ethereum sẽ trải qua một sự biến đổi chất.
Làm thế nào để đánh giá giá trị của ETH? Logic kinh doanh của Ethereum
ETH thực sự là một tài sản sản xuất hay tiền tệ? Chúng tôi kiên quyết tin rằng, ETH nên trước tiên là một tài sản sản xuất, sau đó mới là tiền tệ.
Lý do là hào mạnh nhất của Ethereum đến từ những lợi thế kỹ thuật của nó: nền tảng tin cậy và sự ổn định đã được thử nghiệm trong nhiều năm, tính trung lập và khả năng chống kiểm duyệt do phi tập trung mang lại, hệ sinh thái DeFi hàng đầu, cộng đồng R&D và nhà phát triển chất lượng cao và cơ chế đảm bảo hoạt động mạng mạnh mẽ. Ethereum là "máy tính toàn cầu" thực sự không thể ngăn cản.
Thứ hai, là một tài sản sản xuất dựa trên việc áp dụng công nghệ, giá trị tiền tệ của ETH có thể được ổn định và củng cố. Mặc dù ETH như một loại tiền tệ dễ dàng vượt qua chu kỳ lặp lại công nghệ, nhưng con đường an toàn nhất là xây dựng Ethereum như một nền tảng công nghệ để đảm bảo rằng mô hình kinh tế của nó bền vững và sau đó các thuộc tính tiền tệ sẽ xuất hiện một cách tự nhiên. Ngược lại, "đầu cơ ETH như một loại tiền tệ" sẽ không xây dựng được nền tảng vững chắc.
Tóm lại, giá ETH được tạo thành từ ba thành phần: giá trị chiết khấu của các khoản phí trong tương lai, phí bảo hiểm tiền tệ (như một kho lưu trữ giá trị, một phương tiện trao đổi hoặc thậm chí là một đơn vị tài khoản) và phí bảo hiểm đầu cơ (bao gồm các giá trị văn hóa và nhận thức). Mặc dù hai điều sau có tác động lớn hơn, nhưng chìa khóa để củng cố ba điều này là tối đa hóa doanh thu mạng cơ bản, đây là nền tảng cho giá trị của ETH.
Chiến lược Rollup dài hạn của Ethereum: Tại sao lại đúng? Sự thật về cuộc chiến với Solana
Lý do Ethereum kiên quyết chọn lộ trình mở rộng "lấy Rollup làm trung tâm" rất rõ ràng: đó là kiến trúc thiết kế duy nhất có thể đảm bảo đồng thời tính bảo mật, khả năng mở rộng và tính trung lập.
Từ góc độ cung cấp công nghệ, Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh an toàn và phi tập trung nhất hiện nay. Thông qua cầu xác thực (validating bridge) và lớp khả năng sẵn có của dữ liệu (DA), Ethereum có thể "bán buôn" tính bảo mật của chuỗi chính cho Rollup, giúp chúng xây dựng chuỗi riêng mà không cần phải xây dựng lại một hệ thống tin cậy.
Từ góc độ nhu cầu thị trường, người dùng cuối cùng không quan tâm đến chuỗi nào họ đang sử dụng – họ chỉ quan tâm đến "chuỗi nào rẻ nhất và an toàn nhất để giao dịch". Về lâu dài, sự lựa chọn hợp lý nhất là trở thành Rollup, mua bảo mật, mua DA, mua đồng thuận và kết nối trực tiếp với Ethereum. Điều này tự nhiên dẫn đến hiện tượng hội tụ thị trường: Rollup sẽ xây dựng dịch vụ của họ xung quanh "sổ cái trung lập" của Ethereum như các doanh nghiệp, thay vì phân tán trên các chuỗi silo khác.
Ethereum vs Solana
Theo doanh thu phí giao dịch năm 2024, một số người cho rằng Solana đã bắt đầu vượt qua Ethereum trên thị trường không gian khối. Tuy nhiên, chiến lược của Solana dựa vào mở rộng phần cứng có rủi ro cao, mạng lưới thường xuyên gặp phải tình trạng quá tải. Nếu blockchain muốn đạt được toàn bộ tiềm năng, tức là chuyển đổi hạ tầng tài chính quy mô lớn lên chuỗi, cuối cùng Solana cũng cần phải chuyển sang mở rộng bằng phân đoạn, trong khi Ethereum đã dẫn trước xa về độ an toàn, hạ tầng Rollup và sự áp dụng trong hệ sinh thái.
Điều quan trọng hơn là phần lớn hoạt động trên chuỗi của Solana đến từ cơn sốt Memecoin. Dữ liệu cho thấy, loại giao dịch này từng chiếm hơn 50% khối lượng giao dịch DEX của nó. Nhưng Memecoin là một hiện tượng ngắn hạn, kiểu trò chơi có tổng bằng không - sau khi sự nóng bỏng qua đi, huyền thoại "thu nhập cao" của nó cũng khó duy trì.
So với đó, Ethereum chủ yếu tập trung vào các tình huống có độ bám dính cao như DeFi, các giao thức này không bị thúc đẩy bởi sự đầu cơ điên cuồng, mà là sự di chuyển thực tế của các hành vi tài chính lên chuỗi.
Sự khác biệt rõ ràng và quan trọng nhất: Các nút xác thực của Solana tập trung, trong khi Ethereum có mạng lưới người ủy thác đa dạng nhất toàn cầu. Sự phân cấp này tự nó đã là một lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ.
Vấn đề của chiến lược Rollup
Nếu con đường Rollup đúng, tương lai lâu dài của Ethereum sẽ tươi sáng, tại sao giá ETH lại không khả quan?
Về mặt kỹ thuật, thiếu sót lớn nhất của Rollup là thiếu khả năng tương tác mặc định, dẫn đến tình trạng phân mảnh trạng thái, ảnh hưởng nghiêm trọng đến trải nghiệm của người dùng và nhà phát triển.
Về phương diện thương mại, vấn đề then chốt là Ethereum vẫn chưa truyền đạt rõ ràng chiến lược thương mại của Rollup:
Chiến lược áp dụng ngắn hạn: Làm thế nào để thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng của Rollup?
Hồ sơ bảo vệ lâu dài: Tại sao Rollup không chuyển sang các nền tảng khả dụng dữ liệu khác?
Chiến lược kinh doanh của Rollup: Mở rộng, phân biệt và phòng thủ
Một, Ethereum nên ưu tiên thúc đẩy mở rộng, tiếp tục cung cấp khả năng sẵn có dữ liệu (DA) đầy đủ và giá rẻ.
Thị trường công nghệ mà Ethereum đang hoạt động có sự cạnh tranh mạnh mẽ và thay đổi nhanh chóng, người chiến thắng cuối cùng sẽ được hưởng lợi từ hiệu ứng mạng mạnh mẽ. Trong môi trường này, chiến lược đúng đắn là cung cấp sản phẩm chất lượng cao và nhanh chóng mở rộng cơ sở người dùng với mức giá rất thấp hoặc gần như miễn phí, đây cũng là con đường phát triển của hầu hết các mạng công nghệ thành công.
Do đó, Ethereum phải giữ giá khả năng sẵn có dữ liệu (DA) thấp, tối đa hóa việc giảm bớt rào cản gia nhập Rollup. Sau khi nâng cấp Cancun, Ethereum đã cung cấp dung lượng cho 3 blob, trong ngắn hạn cung vượt cầu, hiệu quả kiềm chế giá cả, chiến lược này mặc dù không cố ý nhưng đã đạt được kết quả tốt.
Hai, giải quyết khả năng tương tác Rollup, nâng cao trải nghiệm của người dùng và nhà phát triển
Tính tương tác là thiếu sót lớn nhất của Ethereum trong thời đại Rollup. Tình trạng phân mảnh nghiêm trọng ảnh hưởng đến người dùng và nhà phát triển, việc giải quyết tính tương tác để có trải nghiệm thống nhất, thu hẹp khoảng cách với các chuỗi tích hợp, đồng thời là chìa khóa để xây dựng một hàng rào thanh khoản.
Cộng đồng đang tích cực thúc đẩy các giải pháp trao đổi tài sản chéo chuỗi quy mô trung bình trong giây ERC-7683, cầu nối tài sản lớn chéo chuỗi theo giờ 2-of-3 OP+ZK+TEE.
Ba, chiến lược khác biệt hóa và xây dựng thành trì
Ethereum cần thực hiện sự khác biệt trên dịch vụ DA, thu hút khách hàng Rollup biên, đồng thời xây dựng một chiếc hào để khóa khách hàng trong hệ sinh thái.
Con hào quan trọng đến từ ba hiệu ứng mạng: độ tin cậy, tính thanh khoản và khả năng kết hợp. Nhu cầu về khả năng kết hợp trên các rollup hiện vẫn chưa rõ ràng và giá trị chính tập trung vào độ tin cậy và tính thanh khoản, điều này sẽ mở rộng quy mô tự nhiên từ Ethereum L1 sang hệ sinh thái rollup sau khi khả năng tương tác được giải quyết.
Về mặt tin cậy, Rollup đạt được sự bảo vệ an toàn cao nhất thông qua Ethereum DA, trong khi tính an toàn của chuỗi độc lập yếu hơn, an toàn của Rollup sử dụng Ethereum DA ngày càng được củng cố, và con hào liên tục được củng cố.
Về mặt tính thanh khoản, tính thanh khoản cấp tổ chức của Ethereum L1 là yếu tố quan trọng trong việc lựa chọn Rollup, Rollup khi kết nối với DA của Ethereum có thể nhận được tính thanh khoản tổ chức toàn hệ sinh thái, hiệu quả vốn được nâng cao đáng kể, tạo thành một hàng rào kiên cố.
Do đó, thị trường sẽ thúc đẩy việc sử dụng Rollup với DA của Ethereum để đạt được độ an toàn và thanh khoản cao nhất. Ethereum nên củng cố hai lợi thế này và thu hút khách hàng tổ chức thông qua thương hiệu và niềm tin.
Đường đi của giá trị hồi lưu: từ "tối đa hóa phí" đến "tối đa hóa giá trị mang lại"
Khi Ethereum mở rộng khả năng sẵn có dữ liệu (DA) lên mức hàng triệu TPS (như thông qua các giải pháp như 2D PeerDAS), và hệ sinh thái Rollup tự nguyện và chắc chắn gắn bó với DA của Ethereum, Ethereum sẽ thu được một khoản thu nhập phí giao dịch đáng kể.
Tại cấp độ chuỗi chính, việc áp dụng DeFi rộng rãi và ứng dụng doanh nghiệp sẽ trở thành động lực chính, trong khi việc phổ biến Rollup sẽ càng khuếch đại hiệu ứng này. Đồng thời, Rollup cũng sẽ trả phí cho các dịch vụ tương tác và thanh toán, góp phần tăng thu nhập.
Tại cấp độ DA, chìa khóa để đạt được nền kinh tế bền vững là nâng cao giá blob tối thiểu. Cách cụ thể là theo dõi tổng doanh thu của Rollup và thiết lập một mức giá tối thiểu hợp lý, để Rollup chuyển giao một tỷ lệ giá trị nhất định cho Ethereum.
Ví dụ, trong vài năm tới, giả sử Rollups thống trị thị trường thanh toán CeDeFi, xử lý khoảng 10.000 TPS và tạo ra hàng tỷ đô la doanh thu hàng năm, trong khi Ethereum DA cung cấp hơn 10.000 TPS. Tại thời điểm này, phí giao dịch blob sẽ không hoàn toàn đi vào việc khám phá giá thị trường, nhưng việc đặt mức phí tối thiểu là 0,3 xu cho mỗi giao dịch DA bị đốt có thể tạo ra khoảng 1 tỷ đô la doanh thu hàng năm cho những người nắm giữ ETH.
Mở rộng hơn nữa thị trường giao dịch tần suất cao, như giao tiếp xã hội, giao dịch, phối hợp giữa các đại lý AI, TPS của Rollup có thể đạt mức 30.000, doanh thu phí giao dịch sẽ vượt quá 10 tỷ đô la, và chi phí giao dịch vẫn thấp hơn một xu.
Loại thu nhập này chịu ảnh hưởng bởi giá ETH và các yếu tố khác, giá tối thiểu cần được điều chỉnh một cách linh hoạt, dự kiến sẽ được quyết định bởi sự đồng thuận của cộng đồng, tương tự như cơ chế giới hạn gas hiện nay. Trong tương lai, cần phải nghiên cứu sâu hơn về chiến lược định giá tối ưu cho blob, chẳng hạn như hoàn thiện mối liên hệ với thị trường phí của Ethereum L1. Hơn nữa, khi Ethereum chuyển sang zkEVM hoặc RISC-V, các công nghệ mới như cơ sở hạ tầng SNARK sẽ hỗ trợ nâng cao hiệu quả thu phí.
Điều quan trọng là ở giai đoạn này, chúng ta không nên vội vàng khai thác giá trị trực tiếp từ các giao dịch mà nên hỗ trợ và thúc đẩy hoạt động có giá trị cao trong khối Ethereum và không gian blob ở mức độ lớn nhất. Điều này sẽ không chỉ tạo ra và nâng cao hiệu ứng mạng mà còn giúp Ethereum nắm bắt thị trường mở rộng cho không gian khối và củng cố nền tảng kinh tế của nó. Do đó, con đường dẫn đến hồi hương giá trị là rõ ràng.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Giá trị của ETH đến từ đâu? Phân tích toàn diện từ logic tài sản đến chiến lược kinh doanh
Tác giả: Konstantin Lomashuk, Artem Kotelskiy
Biên dịch: Đinh Đang, Odaily Ngôi sao nhật báo
Chú thích của biên tập viên: Gần đây, các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu "nhận thức lại" về Ethereum. SharpLink Gaming có kế hoạch thông qua việc bán cổ phiếu để đầu tư lên tới 1 tỷ USD vào việc mua ETH làm dự trữ chiến lược; BTCS cũng đã mua khoảng 8,42 triệu USD để sở hữu 3.450 ETH. Những động thái này có thể phát đi một tín hiệu rõ ràng: ETH đang chuyển từ "nhiên liệu chuỗi" sang "tài sản chiến lược cấp doanh nghiệp".
Từ nền tảng thí nghiệm của cộng đồng phát triển, đến cơ sở hạ tầng DeFi, và đến việc phân bổ dài hạn trong tài chính doanh nghiệp, vai trò của Ethereum đang diễn ra một sự chuyển biến sâu sắc. Trong làn sóng tái định giá này, chúng ta nên hiểu như thế nào về logic công nghệ và mô hình kinh tế đứng sau ETH?
Odaily 星球日报 đã dịch và tinh gọn bài viết sâu sắc có sự hợp tác giữa Konstantin Lomashuk, nhà đầu tư sớm của Ethereum và đồng sáng lập Lido, và Artem Kotelskiy, giám đốc nghiên cứu của Cyber•Fund, tiến sĩ toán học tại Princeton, có tiêu đề "Lộ trình Ethereum: trở thành chuỗi gốc của 'máy tính thế giới'". Bài viết này hệ thống hóa quỹ đạo phát triển của Ethereum, tiến trình giao thức, lộ trình mở rộng và vị trí của nó trong thời đại Rollup, cố gắng trả lời một câu hỏi quan trọng: Tại sao ETH xứng đáng được 'nắm giữ lâu dài'?
Lưu ý: Do văn bản gốc dài, để nâng cao tính dễ đọc, người dịch đã rút gọn và tối ưu một số nội dung mà không làm ảnh hưởng đến ý nghĩa ban đầu.
DeFi: Sự phù hợp thị trường sản phẩm (PMF) lần đầu tiên được tìm thấy trên Ethereum
Ethereum từ khi ra đời đã cam kết xây dựng một nền tảng tính toán toàn cầu chia sẻ, không cần tin tưởng. Sau mười năm phát triển, nó đã từ thí nghiệm công nghệ ban đầu, trở thành nền tảng cốt lõi cho tài chính phi tập trung (DeFi), thị trường không gian chuỗi và cả hệ sinh thái ứng dụng trên chuỗi.
Nhưng để hiểu ETH đã đi đến ngày hôm nay như thế nào, cần phải bắt đầu từ một điểm then chốt - sự phù hợp sản phẩm thị trường (PMF) của DeFi. Thời điểm đó chính là giai đoạn thị trường gấu từ 2018 đến 2020, với sự xuất hiện liên tiếp của các giao thức như ERC 20, Uniswap, DAI, Aave, Compound, Ethereum dần dần tiến hóa thành một hệ thống tài chính tự lưu trữ, có thể kết hợp và không cần giấy phép. Sự bùng nổ của DeFi là sự kết hợp tự nhiên giữa đổi mới công nghệ và nhu cầu thị trường.
Mùa hè DeFi năm 2020 đánh dấu điểm cao trào của điều này, với khối lượng khóa nhanh chóng tăng lên, khối lượng giao dịch trên chuỗi lần đầu tiên vượt qua các nền tảng giao dịch tập trung, giá trị mạng của ETH bắt đầu hiện ra. Tuy nhiên, những phí giao dịch cao đi kèm đã phơi bày những nút thắt trong khả năng mở rộng của Ethereum, và đặt nền móng cho sự chuyển đổi công nghệ trong tương lai.
Giá trị chuyển mình của ETH: Từ EIP-1559 đến The Merge
Nếu DeFi đã cho phép Ethereum chứng minh giá trị tiện ích, thì hai nâng cấp của EIP-1559 và The Merge đã mang lại cho ETH logic về giá trị dài hạn.
Vào năm 2021, EIP-1559 đã được ra mắt, điều này đã cách mạng hóa cơ chế phí của Ethereum. Mô hình "đấu thầu ưu đãi" ban đầu được thay thế bằng phí cơ bản, không còn thuộc sở hữu của các thợ đào mà bị đốt trực tiếp. Điều này có nghĩa là mạng càng hoạt động, ETH càng bị đốt cháy, áp lực lạm phát càng ít và hỗ trợ giá trị cho ETH càng mạnh.
Phần màu chàm cho thấy, ETH bắt đầu thực hiện "tái giá trị" thông qua cơ chế đốt.
Vào tháng 9 năm 2022, Ethereum đã hoàn thành một bản nâng cấp lịch sử và quan trọng: cơ chế đồng thuận được chuyển từ Proof-of-Work (PoW) sang Proof-of-Stake (PoS), đánh dấu sự hạ cánh chính thức của "The Merge". Thay đổi này rất khó khăn về mặt kỹ thuật, nhưng cũng rất quan trọng — nó làm giảm mức tiêu thụ năng lượng của Ethereum lên gấp 8.000 lần và giảm tỷ lệ phát hành hàng năm cần thiết cho an ninh mạng từ 4% xuống dưới 1%.
Sau đó, tỷ lệ "lạm phát ròng" của ETH đã chuyển sang giá trị âm trong một khoảng thời gian khá dài.
Màu xanh lá cây đại diện cho lượng phát hành mới hàng tuần của ETH, màu cam là lượng tiêu hủy hàng tuần của ETH, màu xanh dương đại diện cho chênh lệch ròng giữa hai cái đó. Niềm tin lâu dài trong kỷ nguyên Rollup: Hợp tác hay ký sinh?
Mở rộng là vấn đề cốt lõi của Ethereum, đối mặt với ba khó khăn: phi tập trung, tính an toàn và khả năng mở rộng, cuối cùng Ethereum đã chọn giải pháp Rollup. Rollup chuyển việc thực hiện giao dịch ra ngoài chuỗi, chỉ ghi lại sự thay đổi trạng thái và dữ liệu vào chuỗi chính, vừa đảm bảo tính an toàn của chuỗi chính, vừa nâng cao đáng kể khả năng thông lượng giao dịch.
Điều này cũng chuyển đổi Ethereum từ một "nền tảng thực thi" đơn giản thành "lớp bảo mật + lớp sẵn có dữ liệu", tạo thành một lộ trình mở rộng quy mô "tập trung vào rollup".
Tuy nhiên, Rollup không chỉ là một sự thay đổi công nghệ mà còn thay đổi logic dòng giá trị của ETH. Trước đây, người dùng trả phí trực tiếp cho chuỗi chính, nhưng hiện nay hầu hết các giao dịch được hoàn thành thông qua rollup, và nhu cầu giao dịch trực tiếp trên chuỗi chính giảm. Rollup kiếm được doanh thu bằng cách bán lại không gian khối, nhưng kể từ khi nâng cấp Cancun, phí trực tiếp của chúng trên chuỗi chính đã giảm đáng kể, dẫn đến các cuộc thảo luận về "ký sinh". Trên thực tế, Rollup giống như một "phần mở rộng kinh doanh" của Ethereum, dựa vào các dịch vụ bảo mật và dữ liệu của chuỗi chính để mang lại nhiều người dùng và giao dịch hơn.
Mặc dù nhu cầu giao dịch của chuỗi chính đã giảm nhưng việc mở rộng và nâng cấp chuỗi chính vẫn được tích cực đẩy mạnh, với mục tiêu tăng khả năng xử lý lên 100 hoặc thậm chí 1.000 lần trong vài năm tới để cung cấp bảo mật và hỗ trợ dữ liệu mạnh mẽ hơn cho L2. Cùng với nhau, Rollup và chuỗi chính tạo thành một hệ sinh thái bổ sung, vừa phân công lao động vừa hợp tác, đặt nền móng cho sự phát triển bền vững của Ethereum trong tương lai.
Chỉ số hiện trạng Ethereum: Phân tích khủng hoảng và các yếu tố sâu xa
Kể từ khi FTX sụp đổ vào năm 2022, ngành công nghiệp tiền điện tử nói chung vẫn duy trì sự tăng trưởng, nhưng ETH rõ ràng đã tụt lại so với Bitcoin (BTC) và Solana (SOL). Giá ETH có mối liên hệ chặt chẽ với phí giao dịch trên mạng Ethereum, trong khi từ năm 2022, sự gia tăng của phí giao dịch đã chậm lại, đặc biệt là so với chu kỳ 2018-2022 và hiệu suất của Solana trong chu kỳ này, áp lực doanh thu trở nên rõ rệt. Có ba lý do chính:
Yếu tố A: Rollup "寄生化"
Mặc dù Rollup kiếm lợi từ phí giao dịch của người dùng, nhưng hiện tại chưa trả lại đủ giá trị cho mạng chính Ethereum.
Dựa trên dữ liệu, yếu tố này tuy tồn tại nhưng hiện tại ảnh hưởng đến tổng thu nhập là khá nhỏ. Tổng thu nhập hàng tuần của Rollup chỉ ở mức vài triệu đô la, phí giao dịch của nó thấp hơn, một phần là do bộ sắp xếp của rollup có thể hỗ trợ mức giới hạn gas cao hơn nhiều so với mạng chính, do đó chúng không cần phải tính phí cao cho người dùng như mạng L1.
Hơn nữa, còn quá sớm để đặt câu hỏi rằng các rollup không cung cấp lại cho mainnet. Trên thực tế, cộng đồng Ethereum đã "bất ngờ" áp dụng chiến lược cung cấp không gian sẵn có dữ liệu (DA) cho các rollup miễn phí nhằm thu hút càng nhiều lớp tổng hợp càng tốt, đó là cách đúng đắn để xây dựng hệ sinh thái trong những ngày đầu.
Yếu tố B: Trọng tâm chiến lược L1 chuyển sang DA, việc xây dựng mạng chính bị gạt sang một bên.
Kể từ khi tuyến đường Rollup của Ethereum được khởi động, chiến lược và trọng tâm tăng trưởng người dùng gần như hoàn toàn nghiêng về rollup, trong khi việc mở rộng và bảo trì mạng chính tương đối bị bỏ qua.
Ở một mức độ nào đó, thành kiến này là đúng. Chiến lược đặt cược vào rollup trong tương lai của Ethereum để giải quyết vấn đề phí mainnet cao đã bỏ qua tiềm năng của chính L1. Bây giờ nhìn lại, khi sự phân mảnh của rollup dần xuất hiện và chúng tôi dần tìm thấy các đường dẫn mở rộng L1 khả thi (chẳng hạn như danh sách truy cập, phát triển zkEVM), chúng ta có thể thấy rằng việc phân bổ thiếu chiến lược của L1 có thể hơi quá mức.
Tuy nhiên, phải thừa nhận rằng phán đoán này dựa trên góc nhìn hậu quả. Hướng đi Rollup thực sự là một hành động thực dụng đối mặt với vấn đề tắc nghẽn của mạng chính vào thời điểm đó, trong khi các giải pháp như zkEVM vẫn còn xa vời. Do đó, rất khó để phân bổ hợp lý tài nguyên giữa L1 và DA vào thời điểm đó.
Ngoài ra, ngay cả khi bây giờ chúng ta có một lộ trình rõ ràng để tăng giới hạn gas L1 lên 100 lần, một số hình thức sharding ngang vẫn là không thể tránh khỏi để đạt được hiệu suất trên 10.000 TPS và hỗ trợ một nền tảng điện toán chuỗi công khai toàn diện. Trong bối cảnh đó, vẫn là một quyết định hợp lý khi chọn chiến lược roll-up đầu tiên vào thời điểm đó.
Yếu tố C: Nhu cầu DA của Rollup vẫn chưa vượt qua nguồn cung DA của mạng chính.
Đây là vấn đề sâu sắc nhất hiện nay, cũng là vấn đề bị bỏ qua nhiều nhất: Nhu cầu về không gian khả dụng dữ liệu (DA) của Rollup chưa thực sự vượt qua cung cấp của Ethereum.
Bộ sắp xếp của Rollup rất hiệu quả trong việc đóng gói giao dịch và tải lên mạng chính, với tỷ lệ nén rất cao, dẫn đến việc chúng tiêu tốn không gian blob ít hơn nhiều so với giá trị lý thuyết. Thêm vào đó, một số hoạt động của người dùng trong chu kỳ này (chẳng hạn như giao dịch Meme coin) cũng đã bị Tron và Solana phân tán.
Trước khi nâng cấp Pectra (ngày 7 tháng 5 năm 2025), nguồn cung DA của Ethereum là khoảng 210 TPS ở mức 3 đốm màu mỗi khối. Cho đến tháng 11 năm 2024, nguồn cung này sẽ vượt quá nhu cầu thị trường. Ngay cả khi nhu cầu đã tăng lên, giá của khí đốm màu cho thấy giá của nó không tăng đáng kể, cho thấy nhu cầu không vượt quá nguồn cung. Gần đây, Pectra đã tăng gấp đôi mục tiêu blob lên 6 khối và nguồn cung DA đã tăng trở lại, vượt xa nhu cầu thực tế.
Do đó, yếu tố C thực sự là biến số cơ bản ảnh hưởng đến yếu tố A và B. Một khi nhu cầu về không gian blob của Rollup thực sự vượt qua nguồn cung, phí blob sẽ bước vào giai đoạn khám phá thị trường, và cấu trúc phí giao dịch tổng thể của mạng Ethereum sẽ trải qua một sự biến đổi chất.
Làm thế nào để đánh giá giá trị của ETH? Logic kinh doanh của Ethereum
ETH thực sự là một tài sản sản xuất hay tiền tệ? Chúng tôi kiên quyết tin rằng, ETH nên trước tiên là một tài sản sản xuất, sau đó mới là tiền tệ.
Lý do là hào mạnh nhất của Ethereum đến từ những lợi thế kỹ thuật của nó: nền tảng tin cậy và sự ổn định đã được thử nghiệm trong nhiều năm, tính trung lập và khả năng chống kiểm duyệt do phi tập trung mang lại, hệ sinh thái DeFi hàng đầu, cộng đồng R&D và nhà phát triển chất lượng cao và cơ chế đảm bảo hoạt động mạng mạnh mẽ. Ethereum là "máy tính toàn cầu" thực sự không thể ngăn cản.
Thứ hai, là một tài sản sản xuất dựa trên việc áp dụng công nghệ, giá trị tiền tệ của ETH có thể được ổn định và củng cố. Mặc dù ETH như một loại tiền tệ dễ dàng vượt qua chu kỳ lặp lại công nghệ, nhưng con đường an toàn nhất là xây dựng Ethereum như một nền tảng công nghệ để đảm bảo rằng mô hình kinh tế của nó bền vững và sau đó các thuộc tính tiền tệ sẽ xuất hiện một cách tự nhiên. Ngược lại, "đầu cơ ETH như một loại tiền tệ" sẽ không xây dựng được nền tảng vững chắc.
Tóm lại, giá ETH được tạo thành từ ba thành phần: giá trị chiết khấu của các khoản phí trong tương lai, phí bảo hiểm tiền tệ (như một kho lưu trữ giá trị, một phương tiện trao đổi hoặc thậm chí là một đơn vị tài khoản) và phí bảo hiểm đầu cơ (bao gồm các giá trị văn hóa và nhận thức). Mặc dù hai điều sau có tác động lớn hơn, nhưng chìa khóa để củng cố ba điều này là tối đa hóa doanh thu mạng cơ bản, đây là nền tảng cho giá trị của ETH.
Chiến lược Rollup dài hạn của Ethereum: Tại sao lại đúng? Sự thật về cuộc chiến với Solana
Lý do Ethereum kiên quyết chọn lộ trình mở rộng "lấy Rollup làm trung tâm" rất rõ ràng: đó là kiến trúc thiết kế duy nhất có thể đảm bảo đồng thời tính bảo mật, khả năng mở rộng và tính trung lập.
Từ góc độ cung cấp công nghệ, Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh an toàn và phi tập trung nhất hiện nay. Thông qua cầu xác thực (validating bridge) và lớp khả năng sẵn có của dữ liệu (DA), Ethereum có thể "bán buôn" tính bảo mật của chuỗi chính cho Rollup, giúp chúng xây dựng chuỗi riêng mà không cần phải xây dựng lại một hệ thống tin cậy.
Từ góc độ nhu cầu thị trường, người dùng cuối cùng không quan tâm đến chuỗi nào họ đang sử dụng – họ chỉ quan tâm đến "chuỗi nào rẻ nhất và an toàn nhất để giao dịch". Về lâu dài, sự lựa chọn hợp lý nhất là trở thành Rollup, mua bảo mật, mua DA, mua đồng thuận và kết nối trực tiếp với Ethereum. Điều này tự nhiên dẫn đến hiện tượng hội tụ thị trường: Rollup sẽ xây dựng dịch vụ của họ xung quanh "sổ cái trung lập" của Ethereum như các doanh nghiệp, thay vì phân tán trên các chuỗi silo khác.
Ethereum vs Solana
Theo doanh thu phí giao dịch năm 2024, một số người cho rằng Solana đã bắt đầu vượt qua Ethereum trên thị trường không gian khối. Tuy nhiên, chiến lược của Solana dựa vào mở rộng phần cứng có rủi ro cao, mạng lưới thường xuyên gặp phải tình trạng quá tải. Nếu blockchain muốn đạt được toàn bộ tiềm năng, tức là chuyển đổi hạ tầng tài chính quy mô lớn lên chuỗi, cuối cùng Solana cũng cần phải chuyển sang mở rộng bằng phân đoạn, trong khi Ethereum đã dẫn trước xa về độ an toàn, hạ tầng Rollup và sự áp dụng trong hệ sinh thái.
Điều quan trọng hơn là phần lớn hoạt động trên chuỗi của Solana đến từ cơn sốt Memecoin. Dữ liệu cho thấy, loại giao dịch này từng chiếm hơn 50% khối lượng giao dịch DEX của nó. Nhưng Memecoin là một hiện tượng ngắn hạn, kiểu trò chơi có tổng bằng không - sau khi sự nóng bỏng qua đi, huyền thoại "thu nhập cao" của nó cũng khó duy trì.
So với đó, Ethereum chủ yếu tập trung vào các tình huống có độ bám dính cao như DeFi, các giao thức này không bị thúc đẩy bởi sự đầu cơ điên cuồng, mà là sự di chuyển thực tế của các hành vi tài chính lên chuỗi.
Sự khác biệt rõ ràng và quan trọng nhất: Các nút xác thực của Solana tập trung, trong khi Ethereum có mạng lưới người ủy thác đa dạng nhất toàn cầu. Sự phân cấp này tự nó đã là một lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ.
Vấn đề của chiến lược Rollup
Nếu con đường Rollup đúng, tương lai lâu dài của Ethereum sẽ tươi sáng, tại sao giá ETH lại không khả quan?
Về mặt kỹ thuật, thiếu sót lớn nhất của Rollup là thiếu khả năng tương tác mặc định, dẫn đến tình trạng phân mảnh trạng thái, ảnh hưởng nghiêm trọng đến trải nghiệm của người dùng và nhà phát triển.
Về phương diện thương mại, vấn đề then chốt là Ethereum vẫn chưa truyền đạt rõ ràng chiến lược thương mại của Rollup:
Chiến lược áp dụng ngắn hạn: Làm thế nào để thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng của Rollup?
Hồ sơ bảo vệ lâu dài: Tại sao Rollup không chuyển sang các nền tảng khả dụng dữ liệu khác?
Chiến lược kinh doanh của Rollup: Mở rộng, phân biệt và phòng thủ
Một, Ethereum nên ưu tiên thúc đẩy mở rộng, tiếp tục cung cấp khả năng sẵn có dữ liệu (DA) đầy đủ và giá rẻ.
Thị trường công nghệ mà Ethereum đang hoạt động có sự cạnh tranh mạnh mẽ và thay đổi nhanh chóng, người chiến thắng cuối cùng sẽ được hưởng lợi từ hiệu ứng mạng mạnh mẽ. Trong môi trường này, chiến lược đúng đắn là cung cấp sản phẩm chất lượng cao và nhanh chóng mở rộng cơ sở người dùng với mức giá rất thấp hoặc gần như miễn phí, đây cũng là con đường phát triển của hầu hết các mạng công nghệ thành công.
Do đó, Ethereum phải giữ giá khả năng sẵn có dữ liệu (DA) thấp, tối đa hóa việc giảm bớt rào cản gia nhập Rollup. Sau khi nâng cấp Cancun, Ethereum đã cung cấp dung lượng cho 3 blob, trong ngắn hạn cung vượt cầu, hiệu quả kiềm chế giá cả, chiến lược này mặc dù không cố ý nhưng đã đạt được kết quả tốt.
Hai, giải quyết khả năng tương tác Rollup, nâng cao trải nghiệm của người dùng và nhà phát triển
Tính tương tác là thiếu sót lớn nhất của Ethereum trong thời đại Rollup. Tình trạng phân mảnh nghiêm trọng ảnh hưởng đến người dùng và nhà phát triển, việc giải quyết tính tương tác để có trải nghiệm thống nhất, thu hẹp khoảng cách với các chuỗi tích hợp, đồng thời là chìa khóa để xây dựng một hàng rào thanh khoản.
Cộng đồng đang tích cực thúc đẩy các giải pháp trao đổi tài sản chéo chuỗi quy mô trung bình trong giây ERC-7683, cầu nối tài sản lớn chéo chuỗi theo giờ 2-of-3 OP+ZK+TEE.
Ba, chiến lược khác biệt hóa và xây dựng thành trì
Ethereum cần thực hiện sự khác biệt trên dịch vụ DA, thu hút khách hàng Rollup biên, đồng thời xây dựng một chiếc hào để khóa khách hàng trong hệ sinh thái.
Con hào quan trọng đến từ ba hiệu ứng mạng: độ tin cậy, tính thanh khoản và khả năng kết hợp. Nhu cầu về khả năng kết hợp trên các rollup hiện vẫn chưa rõ ràng và giá trị chính tập trung vào độ tin cậy và tính thanh khoản, điều này sẽ mở rộng quy mô tự nhiên từ Ethereum L1 sang hệ sinh thái rollup sau khi khả năng tương tác được giải quyết.
Về mặt tin cậy, Rollup đạt được sự bảo vệ an toàn cao nhất thông qua Ethereum DA, trong khi tính an toàn của chuỗi độc lập yếu hơn, an toàn của Rollup sử dụng Ethereum DA ngày càng được củng cố, và con hào liên tục được củng cố.
Về mặt tính thanh khoản, tính thanh khoản cấp tổ chức của Ethereum L1 là yếu tố quan trọng trong việc lựa chọn Rollup, Rollup khi kết nối với DA của Ethereum có thể nhận được tính thanh khoản tổ chức toàn hệ sinh thái, hiệu quả vốn được nâng cao đáng kể, tạo thành một hàng rào kiên cố.
Do đó, thị trường sẽ thúc đẩy việc sử dụng Rollup với DA của Ethereum để đạt được độ an toàn và thanh khoản cao nhất. Ethereum nên củng cố hai lợi thế này và thu hút khách hàng tổ chức thông qua thương hiệu và niềm tin.
Đường đi của giá trị hồi lưu: từ "tối đa hóa phí" đến "tối đa hóa giá trị mang lại"
Khi Ethereum mở rộng khả năng sẵn có dữ liệu (DA) lên mức hàng triệu TPS (như thông qua các giải pháp như 2D PeerDAS), và hệ sinh thái Rollup tự nguyện và chắc chắn gắn bó với DA của Ethereum, Ethereum sẽ thu được một khoản thu nhập phí giao dịch đáng kể.
Tại cấp độ chuỗi chính, việc áp dụng DeFi rộng rãi và ứng dụng doanh nghiệp sẽ trở thành động lực chính, trong khi việc phổ biến Rollup sẽ càng khuếch đại hiệu ứng này. Đồng thời, Rollup cũng sẽ trả phí cho các dịch vụ tương tác và thanh toán, góp phần tăng thu nhập.
Tại cấp độ DA, chìa khóa để đạt được nền kinh tế bền vững là nâng cao giá blob tối thiểu. Cách cụ thể là theo dõi tổng doanh thu của Rollup và thiết lập một mức giá tối thiểu hợp lý, để Rollup chuyển giao một tỷ lệ giá trị nhất định cho Ethereum.
Ví dụ, trong vài năm tới, giả sử Rollups thống trị thị trường thanh toán CeDeFi, xử lý khoảng 10.000 TPS và tạo ra hàng tỷ đô la doanh thu hàng năm, trong khi Ethereum DA cung cấp hơn 10.000 TPS. Tại thời điểm này, phí giao dịch blob sẽ không hoàn toàn đi vào việc khám phá giá thị trường, nhưng việc đặt mức phí tối thiểu là 0,3 xu cho mỗi giao dịch DA bị đốt có thể tạo ra khoảng 1 tỷ đô la doanh thu hàng năm cho những người nắm giữ ETH.
Mở rộng hơn nữa thị trường giao dịch tần suất cao, như giao tiếp xã hội, giao dịch, phối hợp giữa các đại lý AI, TPS của Rollup có thể đạt mức 30.000, doanh thu phí giao dịch sẽ vượt quá 10 tỷ đô la, và chi phí giao dịch vẫn thấp hơn một xu.
Loại thu nhập này chịu ảnh hưởng bởi giá ETH và các yếu tố khác, giá tối thiểu cần được điều chỉnh một cách linh hoạt, dự kiến sẽ được quyết định bởi sự đồng thuận của cộng đồng, tương tự như cơ chế giới hạn gas hiện nay. Trong tương lai, cần phải nghiên cứu sâu hơn về chiến lược định giá tối ưu cho blob, chẳng hạn như hoàn thiện mối liên hệ với thị trường phí của Ethereum L1. Hơn nữa, khi Ethereum chuyển sang zkEVM hoặc RISC-V, các công nghệ mới như cơ sở hạ tầng SNARK sẽ hỗ trợ nâng cao hiệu quả thu phí.
Điều quan trọng là ở giai đoạn này, chúng ta không nên vội vàng khai thác giá trị trực tiếp từ các giao dịch mà nên hỗ trợ và thúc đẩy hoạt động có giá trị cao trong khối Ethereum và không gian blob ở mức độ lớn nhất. Điều này sẽ không chỉ tạo ra và nâng cao hiệu ứng mạng mà còn giúp Ethereum nắm bắt thị trường mở rộng cho không gian khối và củng cố nền tảng kinh tế của nó. Do đó, con đường dẫn đến hồi hương giá trị là rõ ràng.