Bài viết dài》Giá trị của ETH đến từ đâu? Phân tích toàn bộ từ logic tài sản đến chiến lược kinh doanh của Ethereum

ETH đang chuyển từ "nhiên liệu trên chuỗi" sang "tài sản chiến lược cấp doanh nghiệp". Bài viết này dựa trên một bài luận chuyên sâu "Luận điểm Ethereum - Root Chain for the World Computer" đồng tác giả bởi Konstantin Lomashuk và Artem Kotelskiy, người đứng đầu nghiên cứu tại CyberFund và Tiến sĩ toán học tại Princeton, được biên soạn và viết lại bởi Odaily. (Tóm tắt nội dung: Ethereum sắp cất cánh? Bốn yếu tố chính có thể trở thành cánh quạt giá coin) (Bổ sung cơ bản: Bình luận "Tại sao đánh giá của Goldman Sachs về Ethereum là sai) Ghi chú của biên tập viên: Gần đây, các công ty niêm yết ở Mỹ đã bắt đầu "hiểu lại" Ethereum. SharpLink Gaming có kế hoạch đầu tư tới 1 tỷ đô la vào ETH như một khoản dự trữ chiến lược bằng cách bán cổ phiếu; BTCS cũng đã mua 3.450 ETH với giá khoảng 8,42 triệu đô la. Những phát triển này có thể gửi một tín hiệu rõ ràng rằng ETH đang chuyển đổi từ "nhiên liệu trên chuỗi" thành "tài sản chiến lược cấp doanh nghiệp". Từ nền tảng thử nghiệm của cộng đồng nhà phát triển, cơ sở hạ tầng của DeFi, đến cấu hình dài hạn của tài chính doanh nghiệp, vai trò của Ethereum đang trải qua một sự chuyển đổi sâu sắc. Trong làn sóng đánh giá lại này, làm thế nào để chúng ta hiểu logic kỹ thuật và mô hình kinh tế đằng sau ETH? Odaily Planet đã dịch và tinh chỉnh bài luận dài chuyên sâu "Lộ trình Ethereum: Trở thành chuỗi gốc của máy tính thế giới" do nhà đầu tư Ethereum ban đầu và đồng sáng lập Lido Konstantin Lomashuk đồng tác giả và trưởng bộ phận nghiên cứu tại CyberFund và Tiến sĩ Princeton về toán học. Bài viết này sắp xếp một cách có hệ thống quỹ đạo phát triển của Ethereum, sự phát triển của giao thức, lộ trình mở rộng quy mô và vị trí của nó trong kỷ nguyên Rollup, cố gắng trả lời một câu hỏi quan trọng: Tại sao ETH lại đáng để "nắm giữ lâu dài"? Lưu ý: Do độ dài của văn bản gốc nên để cải thiện khả năng đọc, người dịch đã xóa và tối ưu hóa một số nội dung mà không ảnh hưởng đến ý nghĩa gốc. DeFi: Sản phẩm phù hợp với thị trường (PMF) đầu tiên của Ethereum Kể từ khi thành lập, Ethereum đã cam kết xây dựng một nền tảng điện toán được chia sẻ trên toàn cầu, không cần tin cậy. Sau mười năm phát triển, nó đã phát triển từ một thử nghiệm kỹ thuật ban đầu thành nền tảng cốt lõi của tài chính phi tập trung (DeFi), thị trường không gian khối và thậm chí cả hệ sinh thái ứng dụng trên chuỗi. Nhưng để hiểu làm thế nào ETH đạt được vị trí ngày hôm nay, chúng ta phải bắt đầu với một điểm uốn quan trọng – Product Market Fit (PMF) của DeFi. Nó trùng với thị trường gấu từ năm 2018 đến năm 2020 và với sự xuất hiện của ERC 20, Uniswap, DAI, Aave, Compound và các giao thức khác, Ethereum dần phát triển thành một hệ thống tài chính tự lưu ký, có thể kết hợp, không cần cấp phép. Sự bùng nổ của DeFi là sự phù hợp tự nhiên giữa đổi mới công nghệ và nhu cầu thị trường. "Mùa hè DeFi" năm 2020 đánh dấu đỉnh cao của điều này, với việc khóa tăng nhanh chóng, khối lượng giao dịch onchain lần đầu tiên vượt qua các nền tảng giao dịch tập trung và giá trị mạng của ETH bắt đầu xuất hiện. Nhưng phí giao dịch cao sau đó cũng đã phơi bày nút thắt cổ chai của Ethereum trong các bộ mở rộng quy mô và đặt nền móng cho việc chuyển đổi lộ trình công nghệ trong tương lai. Sự thay đổi giá trị của ETH: Từ EIP-1559 sang The Merge Nếu DeFi đã cho phép Ethereum chứng minh giá trị thực tế, hai bản nâng cấp cho EIP-1559 và The Merge mang lại logic về giá trị lâu dài cho ETH. Vào năm 2021, EIP-1559 đã được ra mắt, cách mạng hóa cơ chế phí của Ethereum. Mô hình "đấu thầu đầu tiên" ban đầu đã được thay thế bằng phí cơ bản và tất cả người dùng trả phần phí này không còn thuộc sở hữu của thợ đào mà được bán trực tiếp. Điều này có nghĩa là mạng lưới càng hoạt động, ETH càng được bán, áp lực lạm phát càng ít và hỗ trợ giá trị của ETH càng mạnh. Phần chàm cho thấy ETH bắt đầu đạt được "lợi nhuận giá trị" thông qua cơ chế pin Vào tháng 9 năm 2022, Ethereum đã hoàn thành một bản nâng cấp lịch sử và quan trọng: cơ chế đồng thuận chuyển từ proof-of-work (PoW) sang proof-of-stake (PoS), đánh dấu sự hạ cánh chính thức của "The Merge". Thay đổi này rất khó khăn về mặt kỹ thuật, nhưng cũng rất quan trọng - nó làm giảm mức tiêu thụ năng lượng của Ethereum lên gấp 8.000 lần và giảm tỷ lệ phát hành hàng năm cần thiết cho an ninh mạng từ 4% xuống dưới 1%. Sau đó, "lạm phát ròng" của ETH đã chuyển sang âm trong một thời gian khá dài. Màu xanh lá cây đại diện cho đợt phát hành mới hàng tuần của ETH, màu cam đại diện cho doanh số bán hàng hàng tuần của ETH và màu xanh lam đại diện cho sự khác biệt ròng giữa hai niềm tin lâu đời trong kỷ nguyên Rollup: hợp tác so với ký sinh? Mở rộng quy mô là vấn đề cốt lõi của Ethereum, đối mặt với bộ ba phi tập trung, bảo mật và khả năng mở rộng, Ethereum cuối cùng đã chọn giải pháp Rollup. Rollup đặt thực hiện giao dịch ngoài chuỗi và chỉ ghi các thay đổi trạng thái và dữ liệu vào chuỗi chính, điều này không chỉ đảm bảo tính bảo mật của chuỗi chính mà còn cải thiện đáng kể thông lượng giao dịch. Điều này cũng chuyển đổi Ethereum từ một "nền tảng thực thi" đơn giản thành "lớp bảo mật + lớp sẵn có dữ liệu", tạo thành một lộ trình mở rộng "tập trung vào rollup". Tuy nhiên, Rollup không chỉ là một sự thay đổi công nghệ, nó đã thay đổi logic dòng giá trị của ETH. Trước đây, người dùng trả phí trực tiếp cho chuỗi chính, và bây giờ hầu hết các giao dịch được hoàn thành thông qua Rollup, và nhu cầu giao dịch trực tiếp trên chuỗi chính được giảm bớt. Rollup kiếm tiền bằng cách bán lại không gian khối, nhưng kể từ khi nâng cấp Cancun, chi phí trực tiếp của nó cho chuỗi chính đã giảm đáng kể, làm dấy lên một cuộc thảo luận "ký sinh". Trên thực tế, Rollup giống như một "bộ công cụ mở rộng kinh doanh" cho Ethereum, dựa vào các dịch vụ bảo mật và dữ liệu của chuỗi chính, mang lại nhiều người dùng và giao dịch hơn. Mặc dù nhu cầu giao dịch của chuỗi chính đã giảm, nhưng việc mở rộng và nâng cấp chuỗi chính vẫn đang được tích cực tiến bộ, và mục tiêu là tăng sức mạnh xử lý lên một trăm lần hoặc thậm chí một nghìn lần trong vài năm tới, cung cấp bảo mật và hỗ trợ dữ liệu mạnh mẽ hơn cho L2. Rollup và chuỗi chính cùng nhau tạo thành một hệ sinh thái bổ sung, vừa phân công lao động vừa hợp tác, đặt nền móng cho sự phát triển bền vững trong tương lai của Ethereum. Chỉ báo State of Ethereum: Phân tích khủng hoảng và các yếu tố sâu sắc Kể từ khi FTX sụp đổ vào năm 2022, ngành công nghiệp tiền điện tử nói chung đã duy trì tăng trưởng, nhưng ETH đã tụt hậu đáng kể so với Bitcoin (BTC) và Solana (SOL). Giá ETH có mối tương quan cao với phí mạng Ethereum và tăng trưởng phí đã yếu kể từ năm 2022, đặc biệt là so với hiệu suất của Solana trong chu kỳ 2018-2022 và chu kỳ này, và áp lực doanh thu là rõ ràng. Có ba lý do chính: Yếu tố A: Rollup là "ký sinh" Mặc dù Rollup thu được lợi nhuận từ phí người dùng, nhưng hiện tại nó không trả lại đủ giá trị cho mạng chính Ethereum. Từ số liệu, mặc dù yếu tố này tồn tại nhưng hiện tại nó ít ảnh hưởng đến thu nhập chung. Tổng doanh thu hàng tuần hiện tại của Rollup chỉ nằm trong phạm vi hàng triệu đô la và phí của nó thấp, một phần vì trình sắp xếp của rollup có thể hỗ trợ giới hạn gas cao hơn nhiều so với mainnet, vì vậy chúng không phải tính phí cao như mạng L1. Hơn nữa, bây giờ đang đặt câu hỏi về rollup...