Tác giả Yanis Varoufakis là một nhà kinh tế học, từng giữ chức Bộ trưởng Tài chính Hy Lạp. Ông đã viết nhiều cuốn sách bán chạy về kinh tế, tác phẩm mới nhất của ông là "Another Now: Dispatches from an Alternative Present."
Francisco Goya trong tác phẩm in tranh của mình "Giấc ngủ của lý trí sinh ra quái vật" đã cảnh báo nhân loại rằng, khi lý trí lơi lỏng cảnh giác, những sức mạnh đáng sợ sẽ được giải phóng trong tâm trí. Ngày nay, với giấc mơ tiền điện tử của Tổng thống Trump không bị lý trí ràng buộc trở thành hiện thực, stablecoin đang trở thành một sức mạnh đáng sợ được giải phóng vào nền kinh tế toàn cầu. Với việc Thượng viện thông qua "Đạo luật thiên tài" vào thứ Ba, stablecoin lại tiến thêm một bước gần tới việc trở thành trung tâm của tài chính thế giới.
Stablecoin là đứa con riêng của hai thế lực dường như mãi mãi đối lập: cộng đồng tiền điện tử tôn thờ chủ nghĩa tự do và những người theo chủ nghĩa dân tộc tôn thờ đồng đô la. Stablecoin được xây dựng dựa trên công nghệ blockchain nhằm phá vỡ các tài phiệt tài chính (Phố Wall và Cục Dự trữ Liên bang), nhưng lại gắn chặt với đồng đô la - biểu tượng mạnh mẽ nhất của các tài phiệt tài chính - theo tỷ lệ 1:1. Kết quả là, một loại tiền tệ được cho là phi chính trị lại gắn liền với hình thức tiền tệ có tính chính trị thống trị nhất.
Stablecoin được coi là giải pháp hai bên cùng có lợi. Chúng không có mức độ biến động đáng sợ như Bitcoin, nhưng vẫn giữ lại sự ẩn danh và tự do giao dịch toàn cầu - không bị kiểm soát bởi bất kỳ chính phủ nào. Bỏ qua việc chúng được sử dụng cho các băng nhóm tội phạm như mafia - họ tự nhiên khao khát bất kỳ phương tiện thanh toán nào có thể làm trơn tru giao dịch của họ - stablecoin thật sự là món quà từ trời cho những người sống ở các quốc gia có hệ thống tiền tệ yếu kém (đặc biệt là ở Châu Phi). Ngoài việc cung cấp một sự thay thế cho đô la có thể sử dụng bất cứ lúc nào cho những người không có tài khoản ngân hàng, stablecoin còn cung cấp một phương thức chuyển tiền xuyên biên giới đáng tin cậy hơn để vượt qua các lệnh trừng phạt của Mỹ, hơn cả hệ thống chuyển tiền ngân hàng như SWIFT đang trên bờ vực sụp đổ.
Nói một cách ngắn gọn, miễn là các chính phủ trên thế giới bỏ qua stablecoin, chúng có thể mang lại nhiều lợi ích mà không gây ra quá nhiều tác hại. Tuy nhiên, hiện nay chính phủ Trump đang vũ khí hóa chúng để đạt được mục đích riêng, khả năng gây ra thiệt hại nghiêm trọng đã tăng theo cấp số nhân. Hai sắc lệnh hành pháp do Tổng thống Trump ban hành (một sắc lệnh vào ngày 23 tháng 1 năm 2025, sắc lệnh còn lại vào ngày 6 tháng 3 năm 2025) cùng với Đạo luật Thiên tài (Genius Act) hiện nay, đang biến stablecoin thành một quả bom hẹn giờ khổng lồ ẩn sâu trong nền tảng kinh tế toàn cầu.
Hiện nay, giá trị đô la của các stablecoin lưu thông khoảng 2500 tỷ đô la. Để có được hỗ trợ dự trữ đầy đủ, ước tính rằng năm ngoái, các nhà phát hành đã mua 40 tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ, con số này vượt qua bất kỳ người mua trái phiếu nước ngoài nào trong năm 2024. Cùng năm, chỉ riêng nhà phát hành stablecoin Tether đã báo cáo lợi nhuận trước thuế hàng năm là 13 tỷ đô la - điều này đã khá tốt cho một công ty offshore với khoảng 100 nhân viên.
"Stablecoin được coi là giải pháp đôi bên cùng có lợi."
Về số lượng ví tiền điện tử chứa stablecoin, năm ngoái đã tăng từ 27 triệu lên 46 triệu, khối lượng giao dịch đã tăng 84%, từ 409 tỷ USD lên 752 tỷ USD. Stablecoin hiện đã chiếm khoảng 80% tổng giao dịch tiền điện tử.
Sự tăng trưởng nhanh chóng như vậy chỉ khuyến khích những tổ chức tài chính vốn nhằm mục đích lật đổ tiền điện tử. Những ông lớn như Visa và Stripe đang tham gia vào xu hướng này, các công ty công nghệ lớn cũng sẽ theo sau, nhằm trả đũa việc Phố Wall đã đẩy họ ra khỏi hệ thống thanh toán. Ngay cả Uber cũng đang nóng lòng ngăn chặn việc nhiều vốn hơn chảy từ nền tảng gọi xe của mình đến các nhà tài chính, đang phát triển một loại stablecoin xuyên biên giới hoàn toàn tự chủ.
Trước khi chính quyền Trump ban hành "Đạo luật Genius" để thúc đẩy sự phát triển của stablecoin, Ngân hàng Standard Chartered đã ước tính rằng đến năm 2028, số lượng stablecoin đang lưu hành sẽ tăng gấp 8 lần, vượt quá 2 nghìn tỷ đô la. Vậy vấn đề là, tại sao Donald Trump, JD Vance và những đồng bào của họ trong phong trào "Làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại" lại quyết tâm thúc đẩy sự phát triển của stablecoin?
Ngoài động cơ làm giàu rõ ràng, một lời giải thích thú vị hơn là stablecoin hoàn toàn phù hợp với mục tiêu của chính quyền Trump trong việc thu hẹp mất cân bằng thương mại toàn cầu và thực hiện "Làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại". Không có gì có thể thúc đẩy những người này hơn là quan điểm "có lợi cho tài khoản ngân hàng của mình tức là có lợi cho nước Mỹ".
Ý định của đội ngũ Trump đã rất rõ ràng: làm giảm giá trị đồng đô la, thu hẹp thâm hụt thương mại của Mỹ, đồng thời sử dụng đòn bẩy thuế quan để duy trì vị thế của mình. Stablecoin đóng vai trò then chốt trong kế hoạch này. Ví dụ, giả sử Nhật Bản buộc phải sử dụng một phần đáng kể trong số tài sản 1.2 nghìn tỷ USD của mình để mua stablecoin được định giá bằng đô la. Tổng cung đô la sẽ tăng lên, dẫn đến việc đồng đô la bị giảm giá. Các nhà phát hành stablecoin sẽ sử dụng đô la nhận được để mua trái phiếu chính phủ Mỹ, từ đó giảm chi phí vay mượn của chính phủ Mỹ và củng cố vị thế thống trị của đồng đô la trong quá trình này. Như lời của JD Vance, việc phổ biến stablecoin rộng rãi hơn sẽ "tăng cường sức mạnh kinh tế của chúng ta."
Tuy nhiên, stablecoin tồn tại rủi ro hệ thống mà đội ngũ của Trump không nên bỏ qua. Nhà phát hành stablecoin có thể kiếm lợi bằng cách phát hành nhiều token hơn so với số đô la họ huy động được, hoặc mua các chứng khoán có tính thanh khoản tương đối kém (nhưng lãi suất cao hơn). Khi stablecoin vẫn ở giai đoạn quy mô nhỏ (ví dụ, vào năm 2021, các cơ quan quản lý ở New York đã phạt Tether 21 triệu đô la vì hành vi vi phạm liên quan đến dự trữ không được công bố), mối đe dọa từ các dự trữ kém có vẻ không đáng kể, không đến mức khiến người ta mất ngủ. Tuy nhiên, khi quy mô của stablecoin vượt qua ngưỡng 2 nghìn tỷ đô la, rủi ro của chúng có thể lớn hơn cả cuộc khủng hoảng thế chấp thứ cấp năm 2007.
Khi đô la từ các tài khoản ngân hàng trong nước của Mỹ chảy vào stablecoin, nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lên, làm giảm lợi suất của chúng. Các ngân hàng phải nâng cao lãi suất để ngăn chặn dòng vốn ra ngoài, trong khi Bộ Tài chính phải phát hành thêm trái phiếu kho bạc để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng. Xuất hiện sự phân hóa đột ngột giữa các loại lãi suất khác nhau: lãi suất ngân hàng và lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng lên, trong khi lãi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn giảm, dẫn đến việc gọi là đường cong lợi suất dốc lên - đây là dấu hiệu rõ ràng của sự bất ổn tài chính.
Năm 2023, nhà phát hành USDC (stablecoin lớn thứ hai) là Circle đã gửi 3,3 tỷ USD dự trữ tại Ngân hàng Silicon Valley (SVB). Khi ngân hàng này sụp đổ, USDC bắt đầu xuất hiện tình trạng rút tiền ồ ạt, và sự gắn kết với đồng đô la Mỹ bị phá vỡ. Nếu Cục Dự trữ Liên bang không can thiệp cứu SVB, Circle sẽ đối mặt với sự sụp đổ. Hiện tại, sự việc này có vẻ chỉ là chuyện nhỏ, vì Bộ Tài chính Hoa Kỳ dự đoán rằng, dưới sự ca ngợi của chính quyền Trump đối với tiền điện tử và môi trường mới được hình thành từ Đạo luật Genius, 6,6 nghìn tỷ USD tiền gửi ngân hàng của Mỹ đang chuyển hướng sang stablecoin.
Phố Wall đang háo hức sử dụng công nghệ dựa trên blockchain để tăng tốc độ, đảm bảo an toàn cho giao dịch chứng khoán và giảm chi phí - cố gắng lật đổ hệ thống giao dịch chứng khoán truyền thống đang lung lay, giống như stablecoin đã lật đổ SWIFT. Tuy nhiên, để chuyển giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, sản phẩm phái sinh và các hợp đồng tài chính kỳ lạ khác lên blockchain, hợp đồng và token phải được nhúng vào cùng một blockchain. Điều này có nghĩa là một "cuộc chạy đua vũ trang" sắp bắt đầu, để giành quyền thống trị trong giao dịch chứng khoán cho loại stablecoin nào được hỗ trợ bởi đô la. Khi câu trả lời được công bố, lượng sử dụng của nó chắc chắn sẽ tăng vọt. Tuy nhiên, một khi công ty tư nhân phát hành stablecoin này gặp khó khăn, toàn bộ thị trường chứng khoán và thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ lên tới 29 nghìn tỷ đô la sẽ gặp nguy hiểm.
Nếu stablecoin phát hành ngoài Mỹ sụp đổ, điều gì sẽ xảy ra? Các tổ chức không phải của Mỹ, bao gồm các tổ chức châu Âu, không thể tiếp cận cơ chế cứu trợ của Cục Dự trữ Liên bang. Liệu chính quyền Trump có cung cấp hạn mức hoán đổi tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang cho các ngân hàng châu Âu như năm 2008 không? Điều này là điều đáng nghi ngờ. Do đó, stablecoin được hỗ trợ bằng đô la phát hành tại châu Âu, châu Á, châu Phi hoặc Mỹ Latinh có khả năng xuất khẩu sự dễ bị tổn thương tài chính ra toàn cầu. Ngay cả Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng cảm thấy hoảng sợ trước viễn cảnh phải tìm kiếm đô la để cứu trợ cho những người nắm giữ stablecoin định giá bằng đô la ở châu Âu.
Trong khi đó, các nước đang phát triển đang đối mặt với ba lựa chọn khó khăn: cấm stablecoin (từ bỏ những lợi ích to lớn của nó), tạo ra các sản phẩm thay thế của chủ quyền, hoặc chấp nhận sự đô la hóa sâu hơn. Trung Quốc, với đồng Nhân dân tệ số của mình, đã khôn ngoan chọn cách cấm hoàn toàn stablecoin, từ đó bảo vệ hệ thống tài chính của mình. Tuy nhiên, khoản dự trữ 4.5 nghìn tỷ USD của nước này tạo ra một tình huống khó xử - việc bán tháo USD có thể giúp chính phủ Trump làm giảm giá trị đồng đô la, trong khi việc giữ USD lại phải đối mặt với rủi ro biến động do Mỹ dẫn dắt. Công việc chuẩn bị của các nước BRICS tương phản rõ rệt với hầu hết các nền kinh tế khác, những nước đang rơi vào tình trạng phụ thuộc vào đô la và sự bất ổn do các thí nghiệm tiền mã hóa mang lại.
Do đó, "Đạo luật Thiên tài" khó có thể bị chỉ trích - nếu mục đích của nó là tối đa hóa mối đe dọa sụp đổ tài chính. Về cơ bản, đạo luật này đã vũ khí hóa stablecoin để thực hiện việc tư nhân hóa tiền tệ và hiệu quả là chuyển giao sự thống trị của đồng đô la cho các ông lớn công nghệ thân Trump.
Nhiều đảng viên Dân chủ ủng hộ dự luật này, điều này chứng tỏ sự ngu ngốc vô cùng của họ. Đầu tiên, dự luật sẽ thông qua một lệnh cấm vô lý, cấm các stablecoin có lãi suất, nhằm bảo vệ các thân tín của họ trên Phố Wall. Thứ hai, dự luật được cho là sẽ quy định "miền Tây hoang dã" mới của Trump. Làm thế nào để quy định? Các tổ chức phát hành stablecoin có giá trị dưới 50 tỷ USD sẽ bị quản lý bởi chính quyền tiểu bang, điều này sẽ cho phép hàng nghìn stablecoin quy mô nhỏ phát triển mạnh mẽ trên khắp nước Mỹ. Còn đối với những stablecoin có tầm quan trọng hệ thống, bao gồm cả các tổ chức phát hành có trụ sở ở nước ngoài (chẳng hạn như Tether có trụ sở tại El Salvador), họ sẽ được yêu cầu chấp nhận kiểm toán "độc lập" về chất lượng tài sản dự trữ bằng USD của họ.
"Đạo luật Thiên tài" đã trải thảm cho một cuộc sụp đổ quy mô lớn. Các nhà soạn thảo luật không xác định rõ ràng cách thức quản lý dự trữ, và một cách không thể tha thứ đã bỏ qua rủi ro của vòng luẩn quẩn. Nhưng có một khía cạnh tồi tệ hơn nhiều của đạo luật này. Nó tước đoạt quyền phát hành stablecoin của riêng Fed, tức là phát hành đồng đô la kỹ thuật số để chống lại đồng nhân dân tệ kỹ thuật số mà Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã đưa vào sử dụng. Hơn nữa, Fed sẽ bị tước đoạt các công cụ cần thiết (như khả năng quản lý tương đương với FDIC), trong khi lại được yêu cầu dọn dẹp hỗn loạn mà các nhà phát hành stablecoin tư nhân chắc chắn sẽ tạo ra.
Mắc sai lầm trong lĩnh vực đổi mới tài chính là bản chất của con người. Nhưng để hoàn toàn làm hỏng mọi thứ, chỉ cần chính phủ Mỹ thúc đẩy việc phát hành stablecoin tư nhân, khoác lên mình lớp vỏ hợp pháp với quy định nhẹ, cấm Cục Dự trữ Liên bang sử dụng cùng một công nghệ, và tước bỏ các phương tiện cần thiết để làm sạch sự hỗn loạn tất yếu. Với sự ra đời của "Đạo luật Thiên tài", chúng ta gần như đã đến bước này. Giờ là lúc để phản đối, cản trở và bãi bỏ nó.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Cựu Bộ trưởng Tài chính Hy Lạp bất ngờ cảnh báo: Stablecoin giống như một quả bom hẹn giờ
Tác giả Yanis Varoufakis là một nhà kinh tế học, từng giữ chức Bộ trưởng Tài chính Hy Lạp. Ông đã viết nhiều cuốn sách bán chạy về kinh tế, tác phẩm mới nhất của ông là "Another Now: Dispatches from an Alternative Present."
Francisco Goya trong tác phẩm in tranh của mình "Giấc ngủ của lý trí sinh ra quái vật" đã cảnh báo nhân loại rằng, khi lý trí lơi lỏng cảnh giác, những sức mạnh đáng sợ sẽ được giải phóng trong tâm trí. Ngày nay, với giấc mơ tiền điện tử của Tổng thống Trump không bị lý trí ràng buộc trở thành hiện thực, stablecoin đang trở thành một sức mạnh đáng sợ được giải phóng vào nền kinh tế toàn cầu. Với việc Thượng viện thông qua "Đạo luật thiên tài" vào thứ Ba, stablecoin lại tiến thêm một bước gần tới việc trở thành trung tâm của tài chính thế giới.
Stablecoin là đứa con riêng của hai thế lực dường như mãi mãi đối lập: cộng đồng tiền điện tử tôn thờ chủ nghĩa tự do và những người theo chủ nghĩa dân tộc tôn thờ đồng đô la. Stablecoin được xây dựng dựa trên công nghệ blockchain nhằm phá vỡ các tài phiệt tài chính (Phố Wall và Cục Dự trữ Liên bang), nhưng lại gắn chặt với đồng đô la - biểu tượng mạnh mẽ nhất của các tài phiệt tài chính - theo tỷ lệ 1:1. Kết quả là, một loại tiền tệ được cho là phi chính trị lại gắn liền với hình thức tiền tệ có tính chính trị thống trị nhất.
Stablecoin được coi là giải pháp hai bên cùng có lợi. Chúng không có mức độ biến động đáng sợ như Bitcoin, nhưng vẫn giữ lại sự ẩn danh và tự do giao dịch toàn cầu - không bị kiểm soát bởi bất kỳ chính phủ nào. Bỏ qua việc chúng được sử dụng cho các băng nhóm tội phạm như mafia - họ tự nhiên khao khát bất kỳ phương tiện thanh toán nào có thể làm trơn tru giao dịch của họ - stablecoin thật sự là món quà từ trời cho những người sống ở các quốc gia có hệ thống tiền tệ yếu kém (đặc biệt là ở Châu Phi). Ngoài việc cung cấp một sự thay thế cho đô la có thể sử dụng bất cứ lúc nào cho những người không có tài khoản ngân hàng, stablecoin còn cung cấp một phương thức chuyển tiền xuyên biên giới đáng tin cậy hơn để vượt qua các lệnh trừng phạt của Mỹ, hơn cả hệ thống chuyển tiền ngân hàng như SWIFT đang trên bờ vực sụp đổ.
Nói một cách ngắn gọn, miễn là các chính phủ trên thế giới bỏ qua stablecoin, chúng có thể mang lại nhiều lợi ích mà không gây ra quá nhiều tác hại. Tuy nhiên, hiện nay chính phủ Trump đang vũ khí hóa chúng để đạt được mục đích riêng, khả năng gây ra thiệt hại nghiêm trọng đã tăng theo cấp số nhân. Hai sắc lệnh hành pháp do Tổng thống Trump ban hành (một sắc lệnh vào ngày 23 tháng 1 năm 2025, sắc lệnh còn lại vào ngày 6 tháng 3 năm 2025) cùng với Đạo luật Thiên tài (Genius Act) hiện nay, đang biến stablecoin thành một quả bom hẹn giờ khổng lồ ẩn sâu trong nền tảng kinh tế toàn cầu.
Hiện nay, giá trị đô la của các stablecoin lưu thông khoảng 2500 tỷ đô la. Để có được hỗ trợ dự trữ đầy đủ, ước tính rằng năm ngoái, các nhà phát hành đã mua 40 tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ, con số này vượt qua bất kỳ người mua trái phiếu nước ngoài nào trong năm 2024. Cùng năm, chỉ riêng nhà phát hành stablecoin Tether đã báo cáo lợi nhuận trước thuế hàng năm là 13 tỷ đô la - điều này đã khá tốt cho một công ty offshore với khoảng 100 nhân viên.
"Stablecoin được coi là giải pháp đôi bên cùng có lợi."
Về số lượng ví tiền điện tử chứa stablecoin, năm ngoái đã tăng từ 27 triệu lên 46 triệu, khối lượng giao dịch đã tăng 84%, từ 409 tỷ USD lên 752 tỷ USD. Stablecoin hiện đã chiếm khoảng 80% tổng giao dịch tiền điện tử.
Sự tăng trưởng nhanh chóng như vậy chỉ khuyến khích những tổ chức tài chính vốn nhằm mục đích lật đổ tiền điện tử. Những ông lớn như Visa và Stripe đang tham gia vào xu hướng này, các công ty công nghệ lớn cũng sẽ theo sau, nhằm trả đũa việc Phố Wall đã đẩy họ ra khỏi hệ thống thanh toán. Ngay cả Uber cũng đang nóng lòng ngăn chặn việc nhiều vốn hơn chảy từ nền tảng gọi xe của mình đến các nhà tài chính, đang phát triển một loại stablecoin xuyên biên giới hoàn toàn tự chủ.
Trước khi chính quyền Trump ban hành "Đạo luật Genius" để thúc đẩy sự phát triển của stablecoin, Ngân hàng Standard Chartered đã ước tính rằng đến năm 2028, số lượng stablecoin đang lưu hành sẽ tăng gấp 8 lần, vượt quá 2 nghìn tỷ đô la. Vậy vấn đề là, tại sao Donald Trump, JD Vance và những đồng bào của họ trong phong trào "Làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại" lại quyết tâm thúc đẩy sự phát triển của stablecoin?
Ngoài động cơ làm giàu rõ ràng, một lời giải thích thú vị hơn là stablecoin hoàn toàn phù hợp với mục tiêu của chính quyền Trump trong việc thu hẹp mất cân bằng thương mại toàn cầu và thực hiện "Làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại". Không có gì có thể thúc đẩy những người này hơn là quan điểm "có lợi cho tài khoản ngân hàng của mình tức là có lợi cho nước Mỹ".
Ý định của đội ngũ Trump đã rất rõ ràng: làm giảm giá trị đồng đô la, thu hẹp thâm hụt thương mại của Mỹ, đồng thời sử dụng đòn bẩy thuế quan để duy trì vị thế của mình. Stablecoin đóng vai trò then chốt trong kế hoạch này. Ví dụ, giả sử Nhật Bản buộc phải sử dụng một phần đáng kể trong số tài sản 1.2 nghìn tỷ USD của mình để mua stablecoin được định giá bằng đô la. Tổng cung đô la sẽ tăng lên, dẫn đến việc đồng đô la bị giảm giá. Các nhà phát hành stablecoin sẽ sử dụng đô la nhận được để mua trái phiếu chính phủ Mỹ, từ đó giảm chi phí vay mượn của chính phủ Mỹ và củng cố vị thế thống trị của đồng đô la trong quá trình này. Như lời của JD Vance, việc phổ biến stablecoin rộng rãi hơn sẽ "tăng cường sức mạnh kinh tế của chúng ta."
Tuy nhiên, stablecoin tồn tại rủi ro hệ thống mà đội ngũ của Trump không nên bỏ qua. Nhà phát hành stablecoin có thể kiếm lợi bằng cách phát hành nhiều token hơn so với số đô la họ huy động được, hoặc mua các chứng khoán có tính thanh khoản tương đối kém (nhưng lãi suất cao hơn). Khi stablecoin vẫn ở giai đoạn quy mô nhỏ (ví dụ, vào năm 2021, các cơ quan quản lý ở New York đã phạt Tether 21 triệu đô la vì hành vi vi phạm liên quan đến dự trữ không được công bố), mối đe dọa từ các dự trữ kém có vẻ không đáng kể, không đến mức khiến người ta mất ngủ. Tuy nhiên, khi quy mô của stablecoin vượt qua ngưỡng 2 nghìn tỷ đô la, rủi ro của chúng có thể lớn hơn cả cuộc khủng hoảng thế chấp thứ cấp năm 2007.
Khi đô la từ các tài khoản ngân hàng trong nước của Mỹ chảy vào stablecoin, nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lên, làm giảm lợi suất của chúng. Các ngân hàng phải nâng cao lãi suất để ngăn chặn dòng vốn ra ngoài, trong khi Bộ Tài chính phải phát hành thêm trái phiếu kho bạc để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng. Xuất hiện sự phân hóa đột ngột giữa các loại lãi suất khác nhau: lãi suất ngân hàng và lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng lên, trong khi lãi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn giảm, dẫn đến việc gọi là đường cong lợi suất dốc lên - đây là dấu hiệu rõ ràng của sự bất ổn tài chính.
Năm 2023, nhà phát hành USDC (stablecoin lớn thứ hai) là Circle đã gửi 3,3 tỷ USD dự trữ tại Ngân hàng Silicon Valley (SVB). Khi ngân hàng này sụp đổ, USDC bắt đầu xuất hiện tình trạng rút tiền ồ ạt, và sự gắn kết với đồng đô la Mỹ bị phá vỡ. Nếu Cục Dự trữ Liên bang không can thiệp cứu SVB, Circle sẽ đối mặt với sự sụp đổ. Hiện tại, sự việc này có vẻ chỉ là chuyện nhỏ, vì Bộ Tài chính Hoa Kỳ dự đoán rằng, dưới sự ca ngợi của chính quyền Trump đối với tiền điện tử và môi trường mới được hình thành từ Đạo luật Genius, 6,6 nghìn tỷ USD tiền gửi ngân hàng của Mỹ đang chuyển hướng sang stablecoin.
Phố Wall đang háo hức sử dụng công nghệ dựa trên blockchain để tăng tốc độ, đảm bảo an toàn cho giao dịch chứng khoán và giảm chi phí - cố gắng lật đổ hệ thống giao dịch chứng khoán truyền thống đang lung lay, giống như stablecoin đã lật đổ SWIFT. Tuy nhiên, để chuyển giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, sản phẩm phái sinh và các hợp đồng tài chính kỳ lạ khác lên blockchain, hợp đồng và token phải được nhúng vào cùng một blockchain. Điều này có nghĩa là một "cuộc chạy đua vũ trang" sắp bắt đầu, để giành quyền thống trị trong giao dịch chứng khoán cho loại stablecoin nào được hỗ trợ bởi đô la. Khi câu trả lời được công bố, lượng sử dụng của nó chắc chắn sẽ tăng vọt. Tuy nhiên, một khi công ty tư nhân phát hành stablecoin này gặp khó khăn, toàn bộ thị trường chứng khoán và thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ lên tới 29 nghìn tỷ đô la sẽ gặp nguy hiểm.
Nếu stablecoin phát hành ngoài Mỹ sụp đổ, điều gì sẽ xảy ra? Các tổ chức không phải của Mỹ, bao gồm các tổ chức châu Âu, không thể tiếp cận cơ chế cứu trợ của Cục Dự trữ Liên bang. Liệu chính quyền Trump có cung cấp hạn mức hoán đổi tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang cho các ngân hàng châu Âu như năm 2008 không? Điều này là điều đáng nghi ngờ. Do đó, stablecoin được hỗ trợ bằng đô la phát hành tại châu Âu, châu Á, châu Phi hoặc Mỹ Latinh có khả năng xuất khẩu sự dễ bị tổn thương tài chính ra toàn cầu. Ngay cả Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng cảm thấy hoảng sợ trước viễn cảnh phải tìm kiếm đô la để cứu trợ cho những người nắm giữ stablecoin định giá bằng đô la ở châu Âu.
Trong khi đó, các nước đang phát triển đang đối mặt với ba lựa chọn khó khăn: cấm stablecoin (từ bỏ những lợi ích to lớn của nó), tạo ra các sản phẩm thay thế của chủ quyền, hoặc chấp nhận sự đô la hóa sâu hơn. Trung Quốc, với đồng Nhân dân tệ số của mình, đã khôn ngoan chọn cách cấm hoàn toàn stablecoin, từ đó bảo vệ hệ thống tài chính của mình. Tuy nhiên, khoản dự trữ 4.5 nghìn tỷ USD của nước này tạo ra một tình huống khó xử - việc bán tháo USD có thể giúp chính phủ Trump làm giảm giá trị đồng đô la, trong khi việc giữ USD lại phải đối mặt với rủi ro biến động do Mỹ dẫn dắt. Công việc chuẩn bị của các nước BRICS tương phản rõ rệt với hầu hết các nền kinh tế khác, những nước đang rơi vào tình trạng phụ thuộc vào đô la và sự bất ổn do các thí nghiệm tiền mã hóa mang lại.
Do đó, "Đạo luật Thiên tài" khó có thể bị chỉ trích - nếu mục đích của nó là tối đa hóa mối đe dọa sụp đổ tài chính. Về cơ bản, đạo luật này đã vũ khí hóa stablecoin để thực hiện việc tư nhân hóa tiền tệ và hiệu quả là chuyển giao sự thống trị của đồng đô la cho các ông lớn công nghệ thân Trump.
Nhiều đảng viên Dân chủ ủng hộ dự luật này, điều này chứng tỏ sự ngu ngốc vô cùng của họ. Đầu tiên, dự luật sẽ thông qua một lệnh cấm vô lý, cấm các stablecoin có lãi suất, nhằm bảo vệ các thân tín của họ trên Phố Wall. Thứ hai, dự luật được cho là sẽ quy định "miền Tây hoang dã" mới của Trump. Làm thế nào để quy định? Các tổ chức phát hành stablecoin có giá trị dưới 50 tỷ USD sẽ bị quản lý bởi chính quyền tiểu bang, điều này sẽ cho phép hàng nghìn stablecoin quy mô nhỏ phát triển mạnh mẽ trên khắp nước Mỹ. Còn đối với những stablecoin có tầm quan trọng hệ thống, bao gồm cả các tổ chức phát hành có trụ sở ở nước ngoài (chẳng hạn như Tether có trụ sở tại El Salvador), họ sẽ được yêu cầu chấp nhận kiểm toán "độc lập" về chất lượng tài sản dự trữ bằng USD của họ.
"Đạo luật Thiên tài" đã trải thảm cho một cuộc sụp đổ quy mô lớn. Các nhà soạn thảo luật không xác định rõ ràng cách thức quản lý dự trữ, và một cách không thể tha thứ đã bỏ qua rủi ro của vòng luẩn quẩn. Nhưng có một khía cạnh tồi tệ hơn nhiều của đạo luật này. Nó tước đoạt quyền phát hành stablecoin của riêng Fed, tức là phát hành đồng đô la kỹ thuật số để chống lại đồng nhân dân tệ kỹ thuật số mà Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã đưa vào sử dụng. Hơn nữa, Fed sẽ bị tước đoạt các công cụ cần thiết (như khả năng quản lý tương đương với FDIC), trong khi lại được yêu cầu dọn dẹp hỗn loạn mà các nhà phát hành stablecoin tư nhân chắc chắn sẽ tạo ra.
Mắc sai lầm trong lĩnh vực đổi mới tài chính là bản chất của con người. Nhưng để hoàn toàn làm hỏng mọi thứ, chỉ cần chính phủ Mỹ thúc đẩy việc phát hành stablecoin tư nhân, khoác lên mình lớp vỏ hợp pháp với quy định nhẹ, cấm Cục Dự trữ Liên bang sử dụng cùng một công nghệ, và tước bỏ các phương tiện cần thiết để làm sạch sự hỗn loạn tất yếu. Với sự ra đời của "Đạo luật Thiên tài", chúng ta gần như đã đến bước này. Giờ là lúc để phản đối, cản trở và bãi bỏ nó.