Trump muốn thay thế Powell không dễ? Một bài viết chi tiết về sự ổn định của vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED)

Theo Luật Dự trữ Liên bang, các thành viên hội đồng chỉ có thể bị sa thải vì "lý do chính đáng", chứ không phải vì bất đồng về chính sách. Tòa án tối cao trong vụ Trump kiện Wilcox đã đặc biệt xác định rằng "Cục Dự trữ Liên bang là một thực thể gần như tư nhân với cấu trúc độc đáo", được hưởng vị trí bảo vệ đặc biệt. Nếu Trump chọn cách sa thải Powell với "lý do chính đáng (sửa chữa)", có thể dẫn đến một quá trình pháp lý kéo dài. Có phân tích cho rằng, thời điểm đó nhiệm kỳ của Powell rất có thể sẽ kết thúc.

Tác giả: Đổng Tĩnh

Nguồn: Wall Street Journal

Dù Trump đã liên tục chỉ trích Powell vì không cắt giảm lãi suất và phát biểu về khả năng thay thế Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED), nhưng việc thay thế Powell thực sự không dễ dàng, vì khung pháp lý và制度 cung cấp nhiều sự bảo vệ cho Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang.

Vào thứ Tư tuần này, một tin đồn về việc Trump có thể sa thải Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Powell đã gây ra sự chấn động mạnh mẽ trên thị trường chỉ trong vòng một giờ. Theo bài viết trước đó của See News, điều này rõ ràng thể hiện những cú sốc tài chính có thể xảy ra khi tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang bị can thiệp về mặt chính trị, và bộc lộ độ nhạy cảm của thị trường đối với rủi ro độc lập của chính sách tiền tệ.

Vào ngày 18 tháng 7, theo thông tin từ nền tảng giao dịch Chasing Wind, JPMorgan gần đây đã chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu có tựa đề "Công việc của Powell an toàn đến mức nào?" rằng, mặc dù có áp lực chính trị, nhưng nhiều luật lệ và quy định bảo vệ đã khiến vị trí của Powell tương đối ổn định.

Nhà kinh tế học của JPMorgan, Michael Feroli, đã phân tích chi tiết về sự bảo vệ pháp lý của vị trí của Powell trong báo cáo, cho rằng phán quyết của Tòa án Tối cao trong vụ Trump v. Wilcox đã cung cấp sự bảo vệ đặc biệt cho Cục Dự trữ Liên bang (FED), rõ ràng tuyên bố rằng "Cục Dự trữ Liên bang là một thực thể bán công độc đáo về cấu trúc", điều này cung cấp cơ sở pháp lý cho các thành viên của Cục Dự trữ Liên bang miễn khỏi việc Tổng thống "sa thải tùy tiện".

Ngoài việc các rào cản pháp lý cung cấp nhiều sự bảo vệ cho Powell, JP Morgan còn chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu rằng cấu trúc quản trị của Cục Dự trữ Liên bang (FED) cũng hạn chế ảnh hưởng của tổng thống đối với chính sách tiền tệ.

Rào cản pháp lý cung cấp nhiều bảo vệ cho Powell

Các nhà kinh tế học của JPMorgan, Michael Feroli, trong báo cáo chỉ ra rằng, theo "Luật Dự trữ Liên bang", các ủy viên của Cục Dự trữ Liên bang (FED) chỉ có thể bị sa thải vì "lý do chính đáng", điều này trong lịch sử được hiểu là sự lạm dụng chức vụ hoặc thiếu trách nhiệm, chứ không phải là bất đồng về chính sách.

Trong vụ án Humphrey's Executor v. United States vào năm 1935, Tòa án Tối cao đã đồng nhất tuyên bố rằng tổng thống không thể thay thế các thành viên của Ủy ban Thương mại Liên bang được bảo vệ "có lý do" do bất đồng chính trị.

Vụ án "Hanfrey Executor" là một án lệ quan trọng của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ vào năm 1935. Vụ án này đã xác lập nguyên tắc rằng Tổng thống không thể tùy ý sa thải người đứng đầu các cơ quan quản lý độc lập chỉ vì bất đồng về chính sách. Án lệ này đã bảo vệ lâu dài các cơ quan độc lập như Cục Dự trữ Liên bang (FED) khỏi sự can thiệp chính trị trực tiếp của Tổng thống.

Morgan Stanley nhấn mạnh rằng điều quan trọng nhất là phán quyết của Tòa án Tối cao vào tháng 5 trong vụ Trump v. Wilcox đã cung cấp cho Cục Dự trữ Liên bang (FED) một vị trí đặc biệt.

Theo phán quyết của Tòa án Tối cao, trong vụ án "Trump v. Wilcox", Tòa án đã chấp thuận việc Tổng thống Trump miễn nhiệm hai quan chức Đảng Dân chủ tại Ủy ban Quan hệ Lao động Quốc gia (NLRB) và Ủy ban Bảo vệ Nhân viên Liên bang (MSPB), mặc dù không có lý do hợp pháp để sa thải, và cho rằng đây là một phần trong việc thực hiện quyền hành pháp của Tổng thống. Tuy nhiên, ý kiến đa số của Tòa án Tối cao đã đặc biệt viết rằng:

"Cục Dự trữ Liên bang (FED) là một thực thể bán tư nhân có cấu trúc độc đáo, tiếp nối truyền thống lịch sử độc đáo của Ngân hàng Liên bang đầu tiên và thứ hai." Điều này mở ra vị trí đặc biệt cho Cục Dự trữ Liên bang, bảo vệ các ủy viên khỏi việc "bị thay thế tùy tiện".

Ngay cả khi Trump cố gắng sa thải Powell với "lý do chính đáng", lý do đang được thảo luận hiện nay là vấn đề chi phí sửa chữa trụ sở của Cục Dự trữ Liên bang (FED).

Nhưng JPMorgan chỉ ra rằng, lịch sử không có tiền lệ rõ ràng về giới hạn "lý do hợp pháp" để sa thải các lãnh đạo cơ quan độc lập, nếu chính phủ chọn con đường này, có thể dẫn đến một quy trình pháp lý kéo dài, điều này không phải là tin tốt cho thị trường.

Theo những gì đã được đề cập trong bài viết trước, nếu Trump thực sự sa thải Powell chứ không chỉ đơn giản là gây áp lực để ông từ chức, thì Powell rất có thể sẽ khởi kiện nhằm ngăn chặn hành động này, và vụ án có khả năng sẽ được đưa ra xét xử tại Tòa án Tối cao.

Một giả thuyết mà các nhà phân tích đưa ra là Tòa án Tối cao có thể cho phép các tòa án cấp dưới ngăn chặn lệnh cấm của Trump về việc sa thải Powell tiếp tục có hiệu lực trong thời gian xét xử vụ án. Wolfe Research cho biết: "Điều này có khả năng đủ để ông hoàn thành nhiệm kỳ chủ tịch."

Thiết kế thể chế hạn chế ảnh hưởng của tổng thống đối với chính sách tiền tệ

Cục Dự trữ Liên bang (FED) của hệ thống thiết kế đã hạn chế ảnh hưởng trực tiếp của tổng thống đến chính sách tiền tệ.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) bao gồm 12 người: 7 thành viên của Hội đồng, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, và 4 Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ khu vực luân phiên. Cấu trúc này phân tán quyền lực quyết định, ngay cả khi có sự thay đổi về nhân sự cũng khó có thể ngay lập tức thay đổi hướng chính sách.

7 thành viên hội đồng được Tổng thống đề cử, Thượng viện xác nhận, nhiệm kỳ 14 năm. Chủ tịch và Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) được Tổng thống đề cử từ các thành viên hội đồng, sau khi được Thượng viện xác nhận có nhiệm kỳ 4 năm, có thể tái nhiệm. Nhiệm kỳ của Powell trong hội đồng sẽ đến tháng 1 năm 2028, nhiệm kỳ Chủ tịch đến tháng 5 năm 2026.

JPMorgan cho biết, ngay cả khi Powell bị tước chức vụ Chủ tịch, ông vẫn có thể giữ vị trí Ủy viên cho đến tháng 1 năm 2028, và có thể được FOMC bầu làm Chủ tịch Ủy ban, từ đó duy trì vai trò lãnh đạo thực tế trong việc xây dựng chính sách tiền tệ. Sự sắp xếp này sẽ ngăn chính phủ bổ nhiệm Ủy viên mới và có thể duy trì tính liên tục của chính sách tiền tệ.

Từ góc độ nhân sự, khả năng của Trump trong việc ảnh hưởng đến cấu trúc của Cục Dự trữ Liên bang (FED) thông qua các bổ nhiệm nhân sự bình thường trong thời gian còn lại của nhiệm kỳ là hạn chế. Theo sự sắp xếp nhiệm kỳ hiện tại của các ủy viên, hầu hết các ủy viên sẽ không rời đi trong toàn bộ nhiệm kỳ 14 năm của họ, thường là vì lý do cá nhân, điều này đã tạo cho Tổng thống một cơ hội kiên nhẫn chờ đợi sự trống trải.

Tổn hại đến độc lập sẽ làm tăng rủi ro lạm phát

Báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng, các nhà kinh tế học đều cho rằng việc tách biệt chính sách tiền tệ khỏi chu kỳ chính trị là có lợi. Quan điểm ngắn hạn về lịch trình bầu cử có thể khiến các nhà hoạch định chính sách tiền tệ theo định hướng chính trị kích thích nền kinh tế vào thời điểm không thích hợp.

Bằng chứng quốc tế cho thấy, các ngân hàng trung ương có tính độc lập chính trị cao hơn thường thúc đẩy lạm phát thấp hơn và ổn định hơn.

Lịch sử cho thấy, can thiệp chính trị đã dẫn đến chính sách tiền tệ kém vào cuối những năm 1960 và đầu những năm 1970, có tác động bất lợi đến sự phát triển của lạm phát.

Bất kỳ sự suy yếu nào về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (FED) có thể làm tăng rủi ro tăng lên cho triển vọng lạm phát, trong khi triển vọng này đã phải đối mặt với áp lực tăng lên từ thuế quan và kỳ vọng lạm phát hơi tăng.

Ngoài ra, các nhà tham gia thị trường có thể yêu cầu bồi thường lớn hơn cho lạm phát và rủi ro lạm phát, từ đó đẩy cao lãi suất dài hạn, làm giảm triển vọng hoạt động kinh tế và làm xấu đi tình trạng tài chính.