“Token hóa chứng khoán” đang từ một chủ đề bên lề trong cộng đồng mã hóa nhảy vọt thành tâm điểm của công nghệ tài chính toàn cầu - cách đây vài ngày, SEC Mỹ dưới sự lãnh đạo của chủ tịch mới đã ra mắt “Dự án Crypto”, kết hợp với các chính sách tích cực của chính quyền Trump và chiến lược stablecoin, nhằm tạo điều kiện cho dòng vốn toàn cầu dễ dàng chảy vào các tài sản chất lượng như chứng khoán Mỹ, đồng thời củng cố vị thế lãnh đạo dài hạn của thị trường vốn Mỹ. Trong khi đó, ý tưởng về thị trường vốn on-chain đang nhanh chóng lan tỏa trên toàn cầu, không chỉ thu hút sự theo dõi của cộng đồng mã hóa gốc, mà còn dần dần nhận được sự chú ý từ các tổ chức tài chính truyền thống. Trong bối cảnh này, chúng tôi đã tổng hợp đa chiều ý nghĩa của token hóa chứng khoán đối với TradFi và ngành công nghiệp mã hóa, thảo luận xem liệu nó có thể trở thành một câu chuyện mới thúc đẩy sự phồn thịnh của ngành hay không, và phân tích các vấn đề về sự tuân thủ và sự không chắc chắn mà nó đang phải đối mặt.
1. Ý nghĩa của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đối với TradFi và ngành mã hóa là gì?
1.1 Sự thay đổi về thanh khoản và hiệu quả thanh toán
Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đã phá vỡ đặc tính chậm trễ trong thanh toán của thị trường tài chính truyền thống. Từ lâu nay, dù là thị trường chứng khoán Mỹ hay các thị trường chính khác, hầu hết đều áp dụng hệ thống giao dịch trì hoãn, chu kỳ thanh toán “T+1” “T+2” không chỉ ảnh hưởng đến tính thanh khoản của thị trường mà còn hạn chế hiệu quả sử dụng vốn. Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có khả năng đạt được “thanh toán nguyên tử” (Atomic Settlement), việc thanh toán và giao hàng có thể hoàn thành gần như ngay lập tức, và việc trao đổi tài sản và vốn diễn ra như một toàn bộ không thể tách rời. Điều này không chỉ rút ngắn chu kỳ thanh toán mà còn giải phóng số vốn vốn bị khóa trong quy trình thanh toán, giảm thiểu đáng kể rủi ro đối tác giao dịch. Kết hợp với khả năng tự động thực thi của hợp đồng thông minh trên chuỗi, việc khớp lệnh và thanh toán gần như có thể hoạt động ở bất kỳ múi giờ nào trên thế giới, suốt cả năm, qua đó thực sự hiện thực hóa giao dịch toàn cầu 7×24 giờ. Sự nâng cấp về hiệu suất này không chỉ có ý nghĩa lớn đối với giao dịch tần suất cao và chênh lệch giá xuyên biên giới, mà còn rõ rệt trong việc nâng cao hiệu suất sử dụng vốn của các nhà đầu tư bình thường.
1.2 Tái cấu trúc hệ thống đầu tư chứng khoán xuyên biên giới
Đầu tư chứng khoán xuyên biên giới truyền thống bị hạn chế bởi mạng lưới lưu ký, ngân hàng đại lý và quy trình kiểm tra sự tuân thủ phức tạp, hiệu quả thấp, chi phí cao. Trong khi đó, mã hóa cổ phiếu dựa trên sổ cái phân tán và hợp đồng thông minh, có thể nhúng trực tiếp các quy tắc tuân thủ như KYC, AML, và hạn chế vùng vào tài sản. Một mặt, nó giảm sự phụ thuộc của nhà đầu tư vào các trung gian nhiều lớp, vì trong thị trường vốn on-chain, mọi người đều có thể tạo ví của riêng mình, trực tiếp nắm giữ và giao dịch tài sản; mặt khác, việc lập trình logic tuân thủ vào hợp đồng thông minh của Token có thể thực hiện kiểm tra tuân thủ tự động, giảm chi phí thực hiện cho đầu tư xuyên biên giới. Mặc dù khung pháp lý và quy định của các quốc gia khó có thể hoàn toàn thông suốt trong ngắn hạn, nhưng sự đổi mới về công nghệ đã tạo nền tảng vững chắc cho việc tái cấu trúc hệ thống đầu tư chứng khoán xuyên biên giới.
1.3 Kết nối nguồn vốn truyền thống với thế giới on-chain
Tại các quốc gia hiện đang rõ ràng ôm lấy mã hóa cổ phiếu, mã hóa cổ phiếu không chỉ là đổi mới công nghệ, mà còn được xác định là một phần quan trọng trong chiến lược tài chính quốc gia. Nó có khả năng số hóa các tài sản truyền thống chất lượng cao, giúp vốn toàn cầu có thể dễ dàng hơn vào thị trường vốn trong nước. Đối với vốn truyền thống, mô hình này giữ lại các mục tiêu đầu tư và khuôn khổ quy định quen thuộc, nhưng lại có được những lợi thế từ hiệu quả thanh toán, tính thanh khoản và thời gian giao dịch toàn cầu mà blockchain mang lại; đối với hệ sinh thái mã hóa, nó đã đưa vào các tài sản chất lượng cao, giá trị cao, biến động thấp làm tài sản thế chấp và loại hình giao dịch, làm phong phú cấu trúc tài sản và công cụ tài chính trên chuỗi; đồng thời mang lại cho ngành mã hóa một lượng vốn mới chưa từng có và người dùng mới. Mặc dù việc xây dựng một thị trường trên chuỗi phi tập trung hoàn thiện vẫn cần thời gian, nhưng mô hình song song giữa thị trường vốn truyền thống và trên chuỗi sẽ tồn tại trong một thời gian dài và bổ sung cho nhau, trong khi mã hóa cổ phiếu sẽ trở thành một trong những cầu nối giữa TradFi và DeFi.
2. Liệu mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có thể trở thành một câu chuyện mã hóa mới?
Từ góc nhìn văn hóa cộng đồng, người dùng mã hóa bản địa thường ưa chuộng các sản phẩm đầu tư mang tính đầu cơ cao, biến động lớn và lợi nhuận siêu cao - họ sẵn sàng nắm giữ một cách mạnh mẽ khi Bitcoin chỉ có vài trăm đô la, hoặc theo đuổi lợi nhuận gấp nhiều lần, thậm chí hàng chục lần trong các dự án như Meme coin, DeFi. Ngược lại, lợi nhuận ổn định từ các tài sản truyền thống như trái phiếu quốc gia, vàng có sức hấp dẫn hạn chế đối với họ, từ đó nảy sinh một vấn đề: Thói quen đầu tư này có dẫn đến việc tài sản truyền thống khó có thể tạo ra tính thanh khoản tốt trên chuỗi không?
Từ góc độ ngắn hạn, sự khác biệt văn hóa này thực sự tồn tại, nhưng việc mã hóa cổ phiếu vẫn là một trong số ít danh mục RWA có thể phá vỡ bức tường này. Chìa khóa nằm ở "đặc tính kép" - một mặt, nó giữ lại giá trị hỗ trợ và sự ổn định của tài sản chất lượng cơ bản; mặt khác, một khi được mã hóa, những cổ phiếu này có thể kết hợp với đòn bẩy, hợp đồng tương lai, quyền chọn và các công cụ phái sinh khác, tạo ra đủ độ biến động và không gian chiến lược để đáp ứng nhu cầu đầu cơ của người dùng mã hóa. Tài sản truyền thống vẫn có cơ hội mang lại lợi nhuận đầu tư đáng kể, từ đó trở nên hấp dẫn trong mắt các nhà giao dịch mã hóa. Hơn nữa, sự thay đổi trong cấu trúc đầu tư của người dùng do sự phát triển của ngành mã hóa cũng rất quan trọng. Khi một số người tham gia mã hóa sớm hoàn thành việc tích lũy tài sản, sở thích rủi ro của họ sẽ tự nhiên giảm xuống và bắt đầu chủ động tìm kiếm sự phân bổ tài sản đa dạng và lợi nhuận ổn định. Lúc này, tài sản truyền thống được mã hóa có thể dần dần gia nhập danh mục đầu tư của họ, loại người dùng này không chỉ quan tâm đến biến động giá cả mà còn đến đặc tính "có sẵn trên chuỗi" và "có thể giao dịch bất cứ lúc nào" của sản phẩm đầu tư.
Quan trọng hơn, đối tượng mục tiêu của mã hóa cổ phiếu không chỉ giới hạn ở người dùng mã hóa gốc, mà còn bao gồm một số lượng lớn người dùng tiềm năng và nhà đầu tư tổ chức. Đối với các tổ chức, mã hóa có thể cung cấp tính thanh khoản 24/7 và chi phí thanh toán xuyên biên giới thấp hơn, trong khi vẫn giữ lại quyền lợi truyền thống như phân phối cổ tức và quyền biểu quyết, điều này có sức hấp dẫn tiềm năng trong các lĩnh vực như quỹ đầu tư tư nhân, văn phòng gia đình và quỹ tài sản quốc gia. Đối với nhà đầu tư cá nhân, các đối tượng đầu tư quen thuộc và khung pháp lý tuân thủ có thể giảm bớt rào cản tâm lý, khiến họ sẵn sàng phân bổ tài sản qua các kênh on-chain. Do đó, mã hóa cổ phiếu có khả năng trở thành "bước đầu tiên" cho vốn truyền thống tham gia vào thế giới DeFi. Đây không chỉ là việc mở rộng kênh tài chính, mà còn là xây dựng cơ sở hạ tầng cho dòng vốn hai chiều - giúp vốn truyền thống chảy vào thị trường on-chain một cách suôn sẻ, đồng thời cung cấp con đường thuận tiện cho vốn on-chain vào các tài sản chất lượng trong nền kinh tế thực. Vì vậy, không gian tưởng tượng của mã hóa cổ phiếu không chỉ giới hạn trong việc luân chuyển vốn trong cộng đồng mã hóa, mà là sự tái cấu trúc giá trị của toàn bộ hệ sinh thái tài chính.
3. Mã hóa cổ phiếu mang lại những rủi ro tuân thủ nào?
3.1 Rủi ro không thể tránh khỏi
Mã hóa chứng khoán và thị trường vốn on-chain không chỉ mang lại hiệu suất và tính thanh khoản cao hơn mà còn tạo ra những rủi ro hệ thống mới và thách thức về sự tuân thủ. Dưới đây là một số phân tích:
(1) Thiếu quy định và vấn đề bảo vệ nhà đầu tư: Hiện tại, trong lĩnh vực liên quan chưa có quy định và quy tắc giao dịch rõ ràng, hoàn chỉnh, thị trường có thể trở thành "công viên giải trí mở" với sự cạnh tranh hỗn loạn, phát sinh các sự kiện rủi ro không thể kiểm soát. Trong trường hợp này, việc cho phép nhà đầu tư không có rào cản gia nhập có thể gây ra một loạt biến động trên thị trường, mặc dù những biến động này ảnh hưởng hạn chế đến AI hoặc nhà đầu tư tổ chức, nhưng có thể rất không thân thiện với các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Đối với chính phủ, cần phải thúc đẩy đổi mới đồng thời đảm bảo rằng quản lý rủi ro và cơ chế tuân thủ được theo kịp, tránh việc thiếu quy định trở thành mối nguy hiểm tiềm tàng cho thị trường.
(2) Vấn đề quản lý và sự tuân thủ: Đặc tính phi tập trung của thị trường on-chain khiến việc theo dõi nguồn gốc và dòng chảy giao dịch trở nên khó khăn, không chỉ liên quan đến người dùng trong nước mà còn bao gồm các bên tham gia từ các khu vực khác nhau trên toàn cầu, làm tăng độ phức tạp của việc quản lý. Tuy nhiên, những rủi ro này không phải là đặc trưng riêng của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, nhiều vấn đề đã tồn tại trong thị trường mã hóa hiện tại. Ví dụ, việc rửa tiền, giao dịch bất hợp pháp và các hành vi khác đã xảy ra trên on-chain từ lâu, sẽ không trở nên tồi tệ hơn đáng kể do việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Từ góc độ công ty, đối với việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của các công ty niêm yết, các nhà môi giới truyền thống và các tổ chức tài chính lớn sẽ tiếp tục đóng vai trò là "người canh gác", chịu trách nhiệm về KYC, khai báo thuế và các khâu quan trọng khác, từ đó phần nào làm giảm áp lực quản lý; còn đối với việc mã hóa kỹ thuật số cổ phần của các công ty tư nhân, do quy mô hạn chế, tác động đến toàn bộ thị trường không lớn.
(3) Vấn đề quản lý thuế: Một mặt, giao dịch trên chuỗi phi tập trung làm tăng độ khó trong việc theo dõi giao dịch, do thiếu trung gian thống nhất, khó có thể thu thập dữ liệu giao dịch một cách đồng nhất như trên thị trường truyền thống thông qua các công ty chứng khoán và thực hiện khấu trừ thuế. Mặt khác, việc thực thi quản lý thuế xuyên biên giới phức tạp, nhà đầu tư phân bố ở các khu vực pháp lý khác nhau, liên quan đến nhiều loại luật thuế và cơ chế trao đổi thông tin, chi phí phối hợp cao, điều này đặt ra yêu cầu cao hơn cho các cơ quan thuế và các bên tham gia ngành ở các quốc gia. Tuy nhiên, những thách thức này tương tự như vấn đề thuế đối với tiền điện tử hiện tại và không phải là đặc thù của mã hóa chứng khoán. Trong ngắn hạn, chính phủ có thể tiếp tục chiến lược hiện tại, thông qua các bên tham gia tập trung để quản lý thuế, trong dài hạn có thể hình thành một thị trường song hành giữa truyền thống và trên chuỗi, tìm kiếm sự cân bằng giữa hiệu quả và kiểm soát quản lý.
3.2 Lời khuyên cho nhà đầu tư cá nhân
(1) Chọn nền tảng có sự tuân thủ, uy tín: Mặc dù mã hóa cổ phiếu nghe có vẻ là một điểm nóng mới trong thế giới blockchain, nhưng các nhà đầu tư trước tiên vẫn phải đối mặt với rủi ro từ nền tảng. Đặc biệt đối với những nhà đầu tư mới hoặc có hiểu biết hạn chế về thị trường, nên ưu tiên chọn những nền tảng đã trải qua kiểm tra sự tuân thủ nghiêm ngặt, có đủ điều kiện và uy tín tốt, nhằm bảo đảm an toàn tài chính và quyền lợi hợp pháp của mình. Ví dụ, cổ phiếu mã hóa được phát hành hợp tác với các nhà môi giới truyền thống, ngân hàng hoặc các tổ chức tài chính lớn, quy trình tuân thủ, cơ chế KYC/AML và chế độ tách biệt quỹ khách hàng phía sau sẽ hoàn thiện hơn.
(2) Đầu tư phân tán, kiểm soát vị thế: Thị trường mã hóa và thị trường truyền thống có sự khác biệt rõ rệt về tính biến động, trong khi đó, mã hóa cổ phiếu lại nằm ở giao điểm của cả hai, điều này có nghĩa là vừa có khả năng hưởng lợi kép, vừa có thể chịu rủi ro kép. Do đó, các nhà đầu tư nên tránh việc đặt cược mù quáng vào một tài sản đơn lẻ hoặc tập trung vào một nền tảng, mà nên phân tán phân bổ giữa các loại tài sản và nền tảng khác nhau để giảm thiểu rủi ro đầu tư.
(3) Đầu tư vào tài sản quen thuộc: Cổ phiếu mã hóa thực chất là một dạng biểu hiện khác của tài sản gốc, trong môi trường thị trường mới, nên ưu tiên chọn các công ty, sản phẩm hoặc ngành nghề mà mình quen thuộc, đảm bảo quyết định đầu tư dựa trên logic ngành nghề quen thuộc, tránh ảnh hưởng của cảm xúc thị trường đến sự lựa chọn hợp lý.
(4) Xác định cấu trúc sản phẩm và quyền nghĩa vụ: Thiết kế cơ sở của chứng khoán mã hóa có sự khác biệt lớn, nó có thể là chứng khoán thực sự có vị trí (quyền của cổ đông sở hữu tài sản cơ sở), hoặc có thể là chứng khoán hợp đồng giá (chỉ theo dõi giá, không có quyền cổ đông). Trước khi đầu tư, cần xác định rõ mình đang mua loại cấu trúc nào và hiểu sự khác biệt cấu trúc trong phân phối cổ tức, quyền biểu quyết, tính thanh khoản, cơ chế rút lui, v.v., đánh giá các rủi ro tương ứng, tránh sự nhầm lẫn trong đầu tư.
(5) Sự tuân thủ thuế: mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu không thuộc “khu vực xám thuế”, bất kể hình thức giao dịch có thay đổi như thế nào, nghĩa vụ nộp thuế của nhà đầu tư vẫn tồn tại. Do đó, khuyến nghị nhà đầu tư nên giữ lại đầy đủ hồ sơ giao dịch, dòng tiền và thông tin chi phí trong suốt quá trình giao dịch, đảm bảo có thể tính toán chính xác lợi nhuận vốn hoặc thu nhập cổ tức khi khai báo. Đồng thời, lưu ý theo dõi phân loại thuế đối với mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu tại khu vực pháp lý mà mình đang ở, vì tỷ lệ thuế và phương thức khai báo của các phân loại thuế khác nhau có thể khác nhau. Thực hiện nghĩa vụ nộp thuế một cách chủ động không chỉ giúp tránh rủi ro pháp lý mà còn giữ được tư cách tuân thủ khi quy định trong tương lai trở nên nghiêm ngặt hơn, tránh bị truy cứu do các vấn đề trong quá khứ.
4. Kết luận
Tóm lại, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đang ở giao điểm của sự thay đổi công nghệ và tái cấu trúc thể chế, nó không chỉ là một phần quan trọng trong quá trình chuyển đổi số của thị trường vốn toàn cầu, mà còn là sợi dây kết nối giữa TradFi và DeFi. Trong ngắn hạn, nó có thể thể hiện nhiều hơn ở tính thanh khoản, hiệu quả thanh toán và tối ưu hóa thời gian giao dịch, nhưng về lâu dài, tiềm năng thực sự của nó nằm ở việc tái cấu trúc cách phát hành, lưu thông và quản lý tài sản toàn cầu, và hình thành một hệ sinh thái tài sản tuần hoàn giữa thế giới thực và on-chain.
Tuy nhiên, cơ hội và thách thức luôn tồn tại song song. Các vấn đề như thiếu quy tắc và bảo vệ nhà đầu tư đã quyết định rằng con đường trưởng thành của thị trường này chắc chắn sẽ đi kèm với sự điều chỉnh thể chế và cuộc chơi giám sát. Đối với những người tham gia ngành, nắm bắt thời điểm chính sách, tích cực thúc đẩy sự hòa nhập giữa công nghệ và Sự tuân thủ sẽ là chìa khóa để giành lợi thế; đối với nhà đầu tư, lựa chọn nền tảng một cách hợp lý, phân bổ tài sản đa dạng và tuân thủ nghĩa vụ thuế sẽ là quy tắc sinh tồn trong thị trường mới nổi này.
Có thể thấy, với sự hoàn thiện của cơ sở hạ tầng on-chain và sự tích hợp sâu sắc giữa TradFi và hệ sinh thái mã hóa, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có thể trở thành ngôn ngữ chung cho giai đoạn tiếp theo của ngành công nghiệp mã hóa và thị trường vốn toàn cầu, thúc đẩy những logic đầu tư và cơ hội tài sản mới. Trong quá trình này, những người tham gia có thể cân bằng giữa năng lực đổi mới và sự tuân thủ vững chắc sẽ chiếm vị trí quan trọng trong bức tranh tài chính tương lai.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Cơ hội tài chính và Sự tuân thủ các điểm chính
“Token hóa chứng khoán” đang từ một chủ đề bên lề trong cộng đồng mã hóa nhảy vọt thành tâm điểm của công nghệ tài chính toàn cầu - cách đây vài ngày, SEC Mỹ dưới sự lãnh đạo của chủ tịch mới đã ra mắt “Dự án Crypto”, kết hợp với các chính sách tích cực của chính quyền Trump và chiến lược stablecoin, nhằm tạo điều kiện cho dòng vốn toàn cầu dễ dàng chảy vào các tài sản chất lượng như chứng khoán Mỹ, đồng thời củng cố vị thế lãnh đạo dài hạn của thị trường vốn Mỹ. Trong khi đó, ý tưởng về thị trường vốn on-chain đang nhanh chóng lan tỏa trên toàn cầu, không chỉ thu hút sự theo dõi của cộng đồng mã hóa gốc, mà còn dần dần nhận được sự chú ý từ các tổ chức tài chính truyền thống. Trong bối cảnh này, chúng tôi đã tổng hợp đa chiều ý nghĩa của token hóa chứng khoán đối với TradFi và ngành công nghiệp mã hóa, thảo luận xem liệu nó có thể trở thành một câu chuyện mới thúc đẩy sự phồn thịnh của ngành hay không, và phân tích các vấn đề về sự tuân thủ và sự không chắc chắn mà nó đang phải đối mặt.
1. Ý nghĩa của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đối với TradFi và ngành mã hóa là gì?
1.1 Sự thay đổi về thanh khoản và hiệu quả thanh toán
Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đã phá vỡ đặc tính chậm trễ trong thanh toán của thị trường tài chính truyền thống. Từ lâu nay, dù là thị trường chứng khoán Mỹ hay các thị trường chính khác, hầu hết đều áp dụng hệ thống giao dịch trì hoãn, chu kỳ thanh toán “T+1” “T+2” không chỉ ảnh hưởng đến tính thanh khoản của thị trường mà còn hạn chế hiệu quả sử dụng vốn. Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có khả năng đạt được “thanh toán nguyên tử” (Atomic Settlement), việc thanh toán và giao hàng có thể hoàn thành gần như ngay lập tức, và việc trao đổi tài sản và vốn diễn ra như một toàn bộ không thể tách rời. Điều này không chỉ rút ngắn chu kỳ thanh toán mà còn giải phóng số vốn vốn bị khóa trong quy trình thanh toán, giảm thiểu đáng kể rủi ro đối tác giao dịch. Kết hợp với khả năng tự động thực thi của hợp đồng thông minh trên chuỗi, việc khớp lệnh và thanh toán gần như có thể hoạt động ở bất kỳ múi giờ nào trên thế giới, suốt cả năm, qua đó thực sự hiện thực hóa giao dịch toàn cầu 7×24 giờ. Sự nâng cấp về hiệu suất này không chỉ có ý nghĩa lớn đối với giao dịch tần suất cao và chênh lệch giá xuyên biên giới, mà còn rõ rệt trong việc nâng cao hiệu suất sử dụng vốn của các nhà đầu tư bình thường.
1.2 Tái cấu trúc hệ thống đầu tư chứng khoán xuyên biên giới
Đầu tư chứng khoán xuyên biên giới truyền thống bị hạn chế bởi mạng lưới lưu ký, ngân hàng đại lý và quy trình kiểm tra sự tuân thủ phức tạp, hiệu quả thấp, chi phí cao. Trong khi đó, mã hóa cổ phiếu dựa trên sổ cái phân tán và hợp đồng thông minh, có thể nhúng trực tiếp các quy tắc tuân thủ như KYC, AML, và hạn chế vùng vào tài sản. Một mặt, nó giảm sự phụ thuộc của nhà đầu tư vào các trung gian nhiều lớp, vì trong thị trường vốn on-chain, mọi người đều có thể tạo ví của riêng mình, trực tiếp nắm giữ và giao dịch tài sản; mặt khác, việc lập trình logic tuân thủ vào hợp đồng thông minh của Token có thể thực hiện kiểm tra tuân thủ tự động, giảm chi phí thực hiện cho đầu tư xuyên biên giới. Mặc dù khung pháp lý và quy định của các quốc gia khó có thể hoàn toàn thông suốt trong ngắn hạn, nhưng sự đổi mới về công nghệ đã tạo nền tảng vững chắc cho việc tái cấu trúc hệ thống đầu tư chứng khoán xuyên biên giới.
1.3 Kết nối nguồn vốn truyền thống với thế giới on-chain
Tại các quốc gia hiện đang rõ ràng ôm lấy mã hóa cổ phiếu, mã hóa cổ phiếu không chỉ là đổi mới công nghệ, mà còn được xác định là một phần quan trọng trong chiến lược tài chính quốc gia. Nó có khả năng số hóa các tài sản truyền thống chất lượng cao, giúp vốn toàn cầu có thể dễ dàng hơn vào thị trường vốn trong nước. Đối với vốn truyền thống, mô hình này giữ lại các mục tiêu đầu tư và khuôn khổ quy định quen thuộc, nhưng lại có được những lợi thế từ hiệu quả thanh toán, tính thanh khoản và thời gian giao dịch toàn cầu mà blockchain mang lại; đối với hệ sinh thái mã hóa, nó đã đưa vào các tài sản chất lượng cao, giá trị cao, biến động thấp làm tài sản thế chấp và loại hình giao dịch, làm phong phú cấu trúc tài sản và công cụ tài chính trên chuỗi; đồng thời mang lại cho ngành mã hóa một lượng vốn mới chưa từng có và người dùng mới. Mặc dù việc xây dựng một thị trường trên chuỗi phi tập trung hoàn thiện vẫn cần thời gian, nhưng mô hình song song giữa thị trường vốn truyền thống và trên chuỗi sẽ tồn tại trong một thời gian dài và bổ sung cho nhau, trong khi mã hóa cổ phiếu sẽ trở thành một trong những cầu nối giữa TradFi và DeFi.
2. Liệu mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có thể trở thành một câu chuyện mã hóa mới?
Từ góc nhìn văn hóa cộng đồng, người dùng mã hóa bản địa thường ưa chuộng các sản phẩm đầu tư mang tính đầu cơ cao, biến động lớn và lợi nhuận siêu cao - họ sẵn sàng nắm giữ một cách mạnh mẽ khi Bitcoin chỉ có vài trăm đô la, hoặc theo đuổi lợi nhuận gấp nhiều lần, thậm chí hàng chục lần trong các dự án như Meme coin, DeFi. Ngược lại, lợi nhuận ổn định từ các tài sản truyền thống như trái phiếu quốc gia, vàng có sức hấp dẫn hạn chế đối với họ, từ đó nảy sinh một vấn đề: Thói quen đầu tư này có dẫn đến việc tài sản truyền thống khó có thể tạo ra tính thanh khoản tốt trên chuỗi không?
Từ góc độ ngắn hạn, sự khác biệt văn hóa này thực sự tồn tại, nhưng việc mã hóa cổ phiếu vẫn là một trong số ít danh mục RWA có thể phá vỡ bức tường này. Chìa khóa nằm ở "đặc tính kép" - một mặt, nó giữ lại giá trị hỗ trợ và sự ổn định của tài sản chất lượng cơ bản; mặt khác, một khi được mã hóa, những cổ phiếu này có thể kết hợp với đòn bẩy, hợp đồng tương lai, quyền chọn và các công cụ phái sinh khác, tạo ra đủ độ biến động và không gian chiến lược để đáp ứng nhu cầu đầu cơ của người dùng mã hóa. Tài sản truyền thống vẫn có cơ hội mang lại lợi nhuận đầu tư đáng kể, từ đó trở nên hấp dẫn trong mắt các nhà giao dịch mã hóa. Hơn nữa, sự thay đổi trong cấu trúc đầu tư của người dùng do sự phát triển của ngành mã hóa cũng rất quan trọng. Khi một số người tham gia mã hóa sớm hoàn thành việc tích lũy tài sản, sở thích rủi ro của họ sẽ tự nhiên giảm xuống và bắt đầu chủ động tìm kiếm sự phân bổ tài sản đa dạng và lợi nhuận ổn định. Lúc này, tài sản truyền thống được mã hóa có thể dần dần gia nhập danh mục đầu tư của họ, loại người dùng này không chỉ quan tâm đến biến động giá cả mà còn đến đặc tính "có sẵn trên chuỗi" và "có thể giao dịch bất cứ lúc nào" của sản phẩm đầu tư.
Quan trọng hơn, đối tượng mục tiêu của mã hóa cổ phiếu không chỉ giới hạn ở người dùng mã hóa gốc, mà còn bao gồm một số lượng lớn người dùng tiềm năng và nhà đầu tư tổ chức. Đối với các tổ chức, mã hóa có thể cung cấp tính thanh khoản 24/7 và chi phí thanh toán xuyên biên giới thấp hơn, trong khi vẫn giữ lại quyền lợi truyền thống như phân phối cổ tức và quyền biểu quyết, điều này có sức hấp dẫn tiềm năng trong các lĩnh vực như quỹ đầu tư tư nhân, văn phòng gia đình và quỹ tài sản quốc gia. Đối với nhà đầu tư cá nhân, các đối tượng đầu tư quen thuộc và khung pháp lý tuân thủ có thể giảm bớt rào cản tâm lý, khiến họ sẵn sàng phân bổ tài sản qua các kênh on-chain. Do đó, mã hóa cổ phiếu có khả năng trở thành "bước đầu tiên" cho vốn truyền thống tham gia vào thế giới DeFi. Đây không chỉ là việc mở rộng kênh tài chính, mà còn là xây dựng cơ sở hạ tầng cho dòng vốn hai chiều - giúp vốn truyền thống chảy vào thị trường on-chain một cách suôn sẻ, đồng thời cung cấp con đường thuận tiện cho vốn on-chain vào các tài sản chất lượng trong nền kinh tế thực. Vì vậy, không gian tưởng tượng của mã hóa cổ phiếu không chỉ giới hạn trong việc luân chuyển vốn trong cộng đồng mã hóa, mà là sự tái cấu trúc giá trị của toàn bộ hệ sinh thái tài chính.
3. Mã hóa cổ phiếu mang lại những rủi ro tuân thủ nào?
3.1 Rủi ro không thể tránh khỏi
Mã hóa chứng khoán và thị trường vốn on-chain không chỉ mang lại hiệu suất và tính thanh khoản cao hơn mà còn tạo ra những rủi ro hệ thống mới và thách thức về sự tuân thủ. Dưới đây là một số phân tích:
(1) Thiếu quy định và vấn đề bảo vệ nhà đầu tư: Hiện tại, trong lĩnh vực liên quan chưa có quy định và quy tắc giao dịch rõ ràng, hoàn chỉnh, thị trường có thể trở thành "công viên giải trí mở" với sự cạnh tranh hỗn loạn, phát sinh các sự kiện rủi ro không thể kiểm soát. Trong trường hợp này, việc cho phép nhà đầu tư không có rào cản gia nhập có thể gây ra một loạt biến động trên thị trường, mặc dù những biến động này ảnh hưởng hạn chế đến AI hoặc nhà đầu tư tổ chức, nhưng có thể rất không thân thiện với các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Đối với chính phủ, cần phải thúc đẩy đổi mới đồng thời đảm bảo rằng quản lý rủi ro và cơ chế tuân thủ được theo kịp, tránh việc thiếu quy định trở thành mối nguy hiểm tiềm tàng cho thị trường.
(2) Vấn đề quản lý và sự tuân thủ: Đặc tính phi tập trung của thị trường on-chain khiến việc theo dõi nguồn gốc và dòng chảy giao dịch trở nên khó khăn, không chỉ liên quan đến người dùng trong nước mà còn bao gồm các bên tham gia từ các khu vực khác nhau trên toàn cầu, làm tăng độ phức tạp của việc quản lý. Tuy nhiên, những rủi ro này không phải là đặc trưng riêng của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, nhiều vấn đề đã tồn tại trong thị trường mã hóa hiện tại. Ví dụ, việc rửa tiền, giao dịch bất hợp pháp và các hành vi khác đã xảy ra trên on-chain từ lâu, sẽ không trở nên tồi tệ hơn đáng kể do việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Từ góc độ công ty, đối với việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của các công ty niêm yết, các nhà môi giới truyền thống và các tổ chức tài chính lớn sẽ tiếp tục đóng vai trò là "người canh gác", chịu trách nhiệm về KYC, khai báo thuế và các khâu quan trọng khác, từ đó phần nào làm giảm áp lực quản lý; còn đối với việc mã hóa kỹ thuật số cổ phần của các công ty tư nhân, do quy mô hạn chế, tác động đến toàn bộ thị trường không lớn.
(3) Vấn đề quản lý thuế: Một mặt, giao dịch trên chuỗi phi tập trung làm tăng độ khó trong việc theo dõi giao dịch, do thiếu trung gian thống nhất, khó có thể thu thập dữ liệu giao dịch một cách đồng nhất như trên thị trường truyền thống thông qua các công ty chứng khoán và thực hiện khấu trừ thuế. Mặt khác, việc thực thi quản lý thuế xuyên biên giới phức tạp, nhà đầu tư phân bố ở các khu vực pháp lý khác nhau, liên quan đến nhiều loại luật thuế và cơ chế trao đổi thông tin, chi phí phối hợp cao, điều này đặt ra yêu cầu cao hơn cho các cơ quan thuế và các bên tham gia ngành ở các quốc gia. Tuy nhiên, những thách thức này tương tự như vấn đề thuế đối với tiền điện tử hiện tại và không phải là đặc thù của mã hóa chứng khoán. Trong ngắn hạn, chính phủ có thể tiếp tục chiến lược hiện tại, thông qua các bên tham gia tập trung để quản lý thuế, trong dài hạn có thể hình thành một thị trường song hành giữa truyền thống và trên chuỗi, tìm kiếm sự cân bằng giữa hiệu quả và kiểm soát quản lý.
3.2 Lời khuyên cho nhà đầu tư cá nhân
(1) Chọn nền tảng có sự tuân thủ, uy tín: Mặc dù mã hóa cổ phiếu nghe có vẻ là một điểm nóng mới trong thế giới blockchain, nhưng các nhà đầu tư trước tiên vẫn phải đối mặt với rủi ro từ nền tảng. Đặc biệt đối với những nhà đầu tư mới hoặc có hiểu biết hạn chế về thị trường, nên ưu tiên chọn những nền tảng đã trải qua kiểm tra sự tuân thủ nghiêm ngặt, có đủ điều kiện và uy tín tốt, nhằm bảo đảm an toàn tài chính và quyền lợi hợp pháp của mình. Ví dụ, cổ phiếu mã hóa được phát hành hợp tác với các nhà môi giới truyền thống, ngân hàng hoặc các tổ chức tài chính lớn, quy trình tuân thủ, cơ chế KYC/AML và chế độ tách biệt quỹ khách hàng phía sau sẽ hoàn thiện hơn.
(2) Đầu tư phân tán, kiểm soát vị thế: Thị trường mã hóa và thị trường truyền thống có sự khác biệt rõ rệt về tính biến động, trong khi đó, mã hóa cổ phiếu lại nằm ở giao điểm của cả hai, điều này có nghĩa là vừa có khả năng hưởng lợi kép, vừa có thể chịu rủi ro kép. Do đó, các nhà đầu tư nên tránh việc đặt cược mù quáng vào một tài sản đơn lẻ hoặc tập trung vào một nền tảng, mà nên phân tán phân bổ giữa các loại tài sản và nền tảng khác nhau để giảm thiểu rủi ro đầu tư.
(3) Đầu tư vào tài sản quen thuộc: Cổ phiếu mã hóa thực chất là một dạng biểu hiện khác của tài sản gốc, trong môi trường thị trường mới, nên ưu tiên chọn các công ty, sản phẩm hoặc ngành nghề mà mình quen thuộc, đảm bảo quyết định đầu tư dựa trên logic ngành nghề quen thuộc, tránh ảnh hưởng của cảm xúc thị trường đến sự lựa chọn hợp lý.
(4) Xác định cấu trúc sản phẩm và quyền nghĩa vụ: Thiết kế cơ sở của chứng khoán mã hóa có sự khác biệt lớn, nó có thể là chứng khoán thực sự có vị trí (quyền của cổ đông sở hữu tài sản cơ sở), hoặc có thể là chứng khoán hợp đồng giá (chỉ theo dõi giá, không có quyền cổ đông). Trước khi đầu tư, cần xác định rõ mình đang mua loại cấu trúc nào và hiểu sự khác biệt cấu trúc trong phân phối cổ tức, quyền biểu quyết, tính thanh khoản, cơ chế rút lui, v.v., đánh giá các rủi ro tương ứng, tránh sự nhầm lẫn trong đầu tư.
(5) Sự tuân thủ thuế: mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu không thuộc “khu vực xám thuế”, bất kể hình thức giao dịch có thay đổi như thế nào, nghĩa vụ nộp thuế của nhà đầu tư vẫn tồn tại. Do đó, khuyến nghị nhà đầu tư nên giữ lại đầy đủ hồ sơ giao dịch, dòng tiền và thông tin chi phí trong suốt quá trình giao dịch, đảm bảo có thể tính toán chính xác lợi nhuận vốn hoặc thu nhập cổ tức khi khai báo. Đồng thời, lưu ý theo dõi phân loại thuế đối với mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu tại khu vực pháp lý mà mình đang ở, vì tỷ lệ thuế và phương thức khai báo của các phân loại thuế khác nhau có thể khác nhau. Thực hiện nghĩa vụ nộp thuế một cách chủ động không chỉ giúp tránh rủi ro pháp lý mà còn giữ được tư cách tuân thủ khi quy định trong tương lai trở nên nghiêm ngặt hơn, tránh bị truy cứu do các vấn đề trong quá khứ.
4. Kết luận
Tóm lại, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đang ở giao điểm của sự thay đổi công nghệ và tái cấu trúc thể chế, nó không chỉ là một phần quan trọng trong quá trình chuyển đổi số của thị trường vốn toàn cầu, mà còn là sợi dây kết nối giữa TradFi và DeFi. Trong ngắn hạn, nó có thể thể hiện nhiều hơn ở tính thanh khoản, hiệu quả thanh toán và tối ưu hóa thời gian giao dịch, nhưng về lâu dài, tiềm năng thực sự của nó nằm ở việc tái cấu trúc cách phát hành, lưu thông và quản lý tài sản toàn cầu, và hình thành một hệ sinh thái tài sản tuần hoàn giữa thế giới thực và on-chain.
Tuy nhiên, cơ hội và thách thức luôn tồn tại song song. Các vấn đề như thiếu quy tắc và bảo vệ nhà đầu tư đã quyết định rằng con đường trưởng thành của thị trường này chắc chắn sẽ đi kèm với sự điều chỉnh thể chế và cuộc chơi giám sát. Đối với những người tham gia ngành, nắm bắt thời điểm chính sách, tích cực thúc đẩy sự hòa nhập giữa công nghệ và Sự tuân thủ sẽ là chìa khóa để giành lợi thế; đối với nhà đầu tư, lựa chọn nền tảng một cách hợp lý, phân bổ tài sản đa dạng và tuân thủ nghĩa vụ thuế sẽ là quy tắc sinh tồn trong thị trường mới nổi này.
Có thể thấy, với sự hoàn thiện của cơ sở hạ tầng on-chain và sự tích hợp sâu sắc giữa TradFi và hệ sinh thái mã hóa, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có thể trở thành ngôn ngữ chung cho giai đoạn tiếp theo của ngành công nghiệp mã hóa và thị trường vốn toàn cầu, thúc đẩy những logic đầu tư và cơ hội tài sản mới. Trong quá trình này, những người tham gia có thể cân bằng giữa năng lực đổi mới và sự tuân thủ vững chắc sẽ chiếm vị trí quan trọng trong bức tranh tài chính tương lai.