Vào ngày 3 tháng 4 năm 2025, thị trường tiền điện tử lại dậy sóng vì một đồng stablecoin. Nhân vật chính lần này là FDUSD (First Digital USD), một đồng stablecoin liên kết với đô la do công ty tín thác Hồng Kông First Digital Trust (FDT) phát hành. Một cáo buộc gây chấn động từ người sáng lập Tron, Justin Sun, đã đẩy FDUSD vào tâm điểm chú ý, khiến giá của nó có lúc giảm xuống 0,87 đô la, gây ra hoảng loạn trên thị trường.
Đây rốt cuộc là một cuộc bôi nhọ có chủ đích, hay là sự phơi bày những vấn đề sâu sắc trong ngành stablecoin? Hãy cùng chúng tôi điểm lại cuộc khủng hoảng này từ đầu, và nhân cơ hội này để tìm hiểu nguyên lý hoạt động của stablecoin.
Stablecoin là gì?
Trước khi đi sâu vào sự kiện, hãy cùng nói về stablecoin là gì. Stablecoin là một loại tiền điện tử, với mục tiêu thiết kế là giữ cho giá ổn định, thường gắn với các loại tiền tệ pháp định như đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1. Chúng là "cây cầu" trong thế giới blockchain, cho phép người dùng nắm giữ tài sản "ổn định" trong thị trường tiền điện tử biến động mạnh, dùng để giao dịch, thanh toán hoặc phòng ngừa rủi ro.
Sự ổn định của stablecoin thường được thực hiện thông qua các cách sau:
Hỗ trợ tài sản: Nhà phát hành nắm giữ tiền tệ hợp pháp hoặc tài sản tương đương (như đô la Mỹ, trái phiếu chính phủ) làm dự trữ, người dùng có thể đổi bất cứ lúc nào. Ví dụ, USDT (Tether) và USDC (Circle) là đại diện cho loại này.
Loại thuật toán: Điều chỉnh lượng cung để ổn định giá thông qua hợp đồng thông minh, như TerraUSD (UST) vào thời kỳ đầu, nhưng loại stablecoin này có rủi ro cao, vụ sụp đổ của UST vào năm 2022 là một bài học.
Hỗn hợp: Kết hợp hỗ trợ tài sản và điều chỉnh thuật toán, ít phổ biến hơn.
FDUSD thuộc loại đầu tiên, được FDT cam kết hỗ trợ 1:1 bằng đô la Mỹ hoặc tài sản tương đương (như trái phiếu chính phủ Mỹ). Tuy nhiên, sự "ổn định" của stablecoin không phải là điều bẩm sinh mà được xây dựng dựa trên uy tín của bên phát hành và sự minh bạch của dự trữ. Một khi sự tin tưởng bị lung lay, việc tách rời (depeg) có thể xảy ra - đây chính là điều mà FDUSD đang trải qua.
Bối cảnh sự kiện: Tranh cãi từ TUSD đến FDUSD
FDUSD được ra mắt vào tháng 6 năm 2023, dựa trên FDT có trụ sở tại Hong Kong, nhanh chóng lọt vào top 4 thị trường stablecoin, với vốn hóa khoảng 3,3 tỷ USD. Tuy nhiên, FDT không phải là không có tranh cãi, nó cũng quản lý một stablecoin khác là TUSD (TrueUSD), trong khi TUSD đã gặp nhiều rắc rối trong những năm gần đây.
Từ năm 2023 đến đầu năm 2024, TUSD đã nhiều lần lên trang nhất do vấn đề quản lý dự trữ. Tài liệu của tòa án Hồng Kông cho thấy, nhà phát hành TUSD Techteryx đã phải đối mặt với một khoảng thiếu hụt 456 triệu USD, nguyên nhân là FDT đã đầu tư dự trữ vào các tài sản có rủi ro cao, dẫn đến không thể thanh toán kịp thời. Người sáng lập Tron, Justin Sun, đã từng cứu trợ TUSD thông qua khoản vay khẩn cấp, nhưng sau đó mối quan hệ với FDT đã xấu đi. Mối ân oán này đã đặt nền móng cho cuộc khủng hoảng FDUSD hiện nay.
Từ cáo buộc đến biến động thị trường
Vào ngày 2 tháng 4 năm 2025, Justin Sun đã tung ra một bom tấn trên nền tảng X: "First Digital Trust đã phá sản và không thể thực hiện nghĩa vụ hoàn trả cho khách hàng." Ông tuyên bố rằng FDT liên quan đến một vụ lừa đảo lên tới 500 triệu đô la, việc quản lý quỹ tín thác ở Hồng Kông hoàn toàn không có hiệu lực và kêu gọi người dùng rút vốn, yêu cầu sự can thiệp của cơ quan quản lý. Sun cũng đã thông báo sẽ tổ chức một cuộc họp báo vào ngày 3 tháng 4 để tiết lộ thêm bằng chứng.
Cáo buộc này nhắm thẳng vào điểm yếu của FDUSD - nếu FDT thực sự phá sản, liệu dự trữ đô la của FDUSD có an toàn không? Thị trường nhanh chóng rơi vào hoảng loạn.
FDUSD tách ra và đợt bán tháo
Sau khi thông báo được phát hành, giá FDUSD nhanh chóng mất liên kết. Vào ngày 2 tháng 4, giá giảm xuống mức thấp nhất là 0,87 USD (so với USDT), thậm chí có lúc chạm mức 0,76 USD (so với USDC), giảm từ 12% đến 24%. Khối lượng giao dịch trong 24 giờ tăng vọt lên 5,9 tỷ USD, nhiều người dùng bán tháo FDUSD để tránh rủi ro.
FDT của sự phản công
Đối mặt với khủng hoảng, FDT nhanh chóng phát đi thông báo vào tối ngày 2 tháng 4: "Cáo buộc của Justin Sun hoàn toàn là tin đồn, không liên quan đến FDUSD, chỉ liên quan đến TUSD. Chúng tôi hoàn toàn có khả năng chi trả, 2,04 tỷ FDUSD đang lưu hành được hỗ trợ bởi 2 tỷ đô la Mỹ trái phiếu chính phủ và các tài sản khác." Họ đã cáo buộc Sun phát tán FUD (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ), và tuyên bố sẽ tiến hành hành động pháp lý, đồng thời dự kiến tổ chức AMA vào lúc 16:00 (giờ Hồng Kông) vào ngày 3 tháng 4 tại X Spaces để làm rõ công khai.
Tại sao stablecoin dễ "mất ổn định"?
Việc FDUSD mất liên kết không phải là trường hợp đơn lẻ. Năm 2022, TerraUSD đã về 0 do lỗi thuật toán, năm 2023 USDC đã giảm xuống 0,88 USD trong thời gian ngắn do khủng hoảng ngân hàng Silicon Valley. Những nguyên nhân phổ biến khiến stablecoin mất ổn định bao gồm:
Dự trữ không đủ hoặc không minh bạch: bên phát hành không nắm giữ đủ tài sản, hoặc đầu tư vào sản phẩm rủi ro cao.
Nỗi sợ hãi trên thị trường: Sự rút tiền dẫn đến cơn sóng bán tháo, ngay cả khi dự trữ đầy đủ cũng có thể không kịp ứng phó.
Thiếu sự quản lý: Nhiều nhà phát hành stablecoin hoạt động ngoài sự quản lý tài chính truyền thống, hoàn toàn dựa vào sự tự công khai.
Trong sự kiện FDUSD, cáo buộc của Tôn đã trực tiếp tấn công vào nền tảng niềm tin, và việc FDT có thể tự chứng minh sự trong sạch hay không sẽ quyết định số phận của nó.
Triển vọng FDUSD trong tương lai
Ngắn hạn: AMA của FDT và buổi họp báo của Tôn sẽ là chìa khóa. Nếu FDT có thể thể hiện dự trữ minh bạch, FDUSD có thể trở lại 1 đô la; nếu Tôn đưa ra bằng chứng xác thực, thì có thể gây ra khủng hoảng lớn hơn.
Dài hạn: Quy định của Hồng Kông có thể siết chặt chính sách stablecoin, cấu trúc cạnh tranh trong ngành có thể thay đổi do sự thành bại của FDUSD. USDT, USDC thậm chí USDD có thể thu lợi từ điều này.
Cuộc khủng hoảng FDUSD là một biểu tượng khác của niềm tin và rủi ro trong thị trường stablecoin. Về mặt kỹ thuật, stablecoin là nền tảng của nền kinh tế blockchain; nhưng trong thực tế, sự ổn định của chúng phụ thuộc vào sự đấu tranh giữa bản chất con người và quy định.
Tác giả: Rooick Z., nhà nghiên cứu Gate.io
*Bài viết chỉ đại diện cho quan điểm của tác giả, không cấu thành bất kỳ lời khuyên giao dịch nào. Đầu tư có rủi ro, quyết định cần thận trọng.
*Nội dung bài viết này là原创, bản quyền thuộc về Gate.io, nếu cần xin vui lòng ghi rõ tác giả và nguồn gốc, nếu không sẽ bị truy cứu trách nhiệm pháp lý.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
FDUSD khủng hoảng: một bài kiểm tra lòng tin khác trong thị trường Stablecoin
Giới thiệu
Vào ngày 3 tháng 4 năm 2025, thị trường tiền điện tử lại dậy sóng vì một đồng stablecoin. Nhân vật chính lần này là FDUSD (First Digital USD), một đồng stablecoin liên kết với đô la do công ty tín thác Hồng Kông First Digital Trust (FDT) phát hành. Một cáo buộc gây chấn động từ người sáng lập Tron, Justin Sun, đã đẩy FDUSD vào tâm điểm chú ý, khiến giá của nó có lúc giảm xuống 0,87 đô la, gây ra hoảng loạn trên thị trường.
Đây rốt cuộc là một cuộc bôi nhọ có chủ đích, hay là sự phơi bày những vấn đề sâu sắc trong ngành stablecoin? Hãy cùng chúng tôi điểm lại cuộc khủng hoảng này từ đầu, và nhân cơ hội này để tìm hiểu nguyên lý hoạt động của stablecoin.
Stablecoin là gì?
Trước khi đi sâu vào sự kiện, hãy cùng nói về stablecoin là gì. Stablecoin là một loại tiền điện tử, với mục tiêu thiết kế là giữ cho giá ổn định, thường gắn với các loại tiền tệ pháp định như đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1. Chúng là "cây cầu" trong thế giới blockchain, cho phép người dùng nắm giữ tài sản "ổn định" trong thị trường tiền điện tử biến động mạnh, dùng để giao dịch, thanh toán hoặc phòng ngừa rủi ro.
Sự ổn định của stablecoin thường được thực hiện thông qua các cách sau:
FDUSD thuộc loại đầu tiên, được FDT cam kết hỗ trợ 1:1 bằng đô la Mỹ hoặc tài sản tương đương (như trái phiếu chính phủ Mỹ). Tuy nhiên, sự "ổn định" của stablecoin không phải là điều bẩm sinh mà được xây dựng dựa trên uy tín của bên phát hành và sự minh bạch của dự trữ. Một khi sự tin tưởng bị lung lay, việc tách rời (depeg) có thể xảy ra - đây chính là điều mà FDUSD đang trải qua.
Bối cảnh sự kiện: Tranh cãi từ TUSD đến FDUSD
FDUSD được ra mắt vào tháng 6 năm 2023, dựa trên FDT có trụ sở tại Hong Kong, nhanh chóng lọt vào top 4 thị trường stablecoin, với vốn hóa khoảng 3,3 tỷ USD. Tuy nhiên, FDT không phải là không có tranh cãi, nó cũng quản lý một stablecoin khác là TUSD (TrueUSD), trong khi TUSD đã gặp nhiều rắc rối trong những năm gần đây.
Từ năm 2023 đến đầu năm 2024, TUSD đã nhiều lần lên trang nhất do vấn đề quản lý dự trữ. Tài liệu của tòa án Hồng Kông cho thấy, nhà phát hành TUSD Techteryx đã phải đối mặt với một khoảng thiếu hụt 456 triệu USD, nguyên nhân là FDT đã đầu tư dự trữ vào các tài sản có rủi ro cao, dẫn đến không thể thanh toán kịp thời. Người sáng lập Tron, Justin Sun, đã từng cứu trợ TUSD thông qua khoản vay khẩn cấp, nhưng sau đó mối quan hệ với FDT đã xấu đi. Mối ân oán này đã đặt nền móng cho cuộc khủng hoảng FDUSD hiện nay.
Từ cáo buộc đến biến động thị trường
Vào ngày 2 tháng 4 năm 2025, Justin Sun đã tung ra một bom tấn trên nền tảng X: "First Digital Trust đã phá sản và không thể thực hiện nghĩa vụ hoàn trả cho khách hàng." Ông tuyên bố rằng FDT liên quan đến một vụ lừa đảo lên tới 500 triệu đô la, việc quản lý quỹ tín thác ở Hồng Kông hoàn toàn không có hiệu lực và kêu gọi người dùng rút vốn, yêu cầu sự can thiệp của cơ quan quản lý. Sun cũng đã thông báo sẽ tổ chức một cuộc họp báo vào ngày 3 tháng 4 để tiết lộ thêm bằng chứng.
Cáo buộc này nhắm thẳng vào điểm yếu của FDUSD - nếu FDT thực sự phá sản, liệu dự trữ đô la của FDUSD có an toàn không? Thị trường nhanh chóng rơi vào hoảng loạn.
FDUSD tách ra và đợt bán tháo
Sau khi thông báo được phát hành, giá FDUSD nhanh chóng mất liên kết. Vào ngày 2 tháng 4, giá giảm xuống mức thấp nhất là 0,87 USD (so với USDT), thậm chí có lúc chạm mức 0,76 USD (so với USDC), giảm từ 12% đến 24%. Khối lượng giao dịch trong 24 giờ tăng vọt lên 5,9 tỷ USD, nhiều người dùng bán tháo FDUSD để tránh rủi ro.
FDT của sự phản công
Đối mặt với khủng hoảng, FDT nhanh chóng phát đi thông báo vào tối ngày 2 tháng 4: "Cáo buộc của Justin Sun hoàn toàn là tin đồn, không liên quan đến FDUSD, chỉ liên quan đến TUSD. Chúng tôi hoàn toàn có khả năng chi trả, 2,04 tỷ FDUSD đang lưu hành được hỗ trợ bởi 2 tỷ đô la Mỹ trái phiếu chính phủ và các tài sản khác." Họ đã cáo buộc Sun phát tán FUD (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ), và tuyên bố sẽ tiến hành hành động pháp lý, đồng thời dự kiến tổ chức AMA vào lúc 16:00 (giờ Hồng Kông) vào ngày 3 tháng 4 tại X Spaces để làm rõ công khai.
Tại sao stablecoin dễ "mất ổn định"?
Việc FDUSD mất liên kết không phải là trường hợp đơn lẻ. Năm 2022, TerraUSD đã về 0 do lỗi thuật toán, năm 2023 USDC đã giảm xuống 0,88 USD trong thời gian ngắn do khủng hoảng ngân hàng Silicon Valley. Những nguyên nhân phổ biến khiến stablecoin mất ổn định bao gồm:
Trong sự kiện FDUSD, cáo buộc của Tôn đã trực tiếp tấn công vào nền tảng niềm tin, và việc FDT có thể tự chứng minh sự trong sạch hay không sẽ quyết định số phận của nó.
Triển vọng FDUSD trong tương lai
Ngắn hạn: AMA của FDT và buổi họp báo của Tôn sẽ là chìa khóa. Nếu FDT có thể thể hiện dự trữ minh bạch, FDUSD có thể trở lại 1 đô la; nếu Tôn đưa ra bằng chứng xác thực, thì có thể gây ra khủng hoảng lớn hơn. Dài hạn: Quy định của Hồng Kông có thể siết chặt chính sách stablecoin, cấu trúc cạnh tranh trong ngành có thể thay đổi do sự thành bại của FDUSD. USDT, USDC thậm chí USDD có thể thu lợi từ điều này.
Cuộc khủng hoảng FDUSD là một biểu tượng khác của niềm tin và rủi ro trong thị trường stablecoin. Về mặt kỹ thuật, stablecoin là nền tảng của nền kinh tế blockchain; nhưng trong thực tế, sự ổn định của chúng phụ thuộc vào sự đấu tranh giữa bản chất con người và quy định.
Tác giả: Rooick Z., nhà nghiên cứu Gate.io *Bài viết chỉ đại diện cho quan điểm của tác giả, không cấu thành bất kỳ lời khuyên giao dịch nào. Đầu tư có rủi ro, quyết định cần thận trọng. *Nội dung bài viết này là原创, bản quyền thuộc về Gate.io, nếu cần xin vui lòng ghi rõ tác giả và nguồn gốc, nếu không sẽ bị truy cứu trách nhiệm pháp lý.