Tác giả: Tanay Ved, Victor Ramirez Nguồn: Coin Metrics Dịch:善欧巴, Jinse Caijing
Quan điểm chính:
Mối tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu cũng như vàng gần đây đã giảm xuống gần bằng không, cho thấy đã xuất hiện một giai đoạn "tách rời" điển hình, hiện tượng này thường xảy ra trong các sự kiện hoặc cú sốc thị trường lớn.
Sự tương quan giữa Bitcoin và lãi suất thường thấp , nhưng sự thay đổi trong chính sách tiền tệ có ảnh hưởng nhất định đến hiệu suất của nó, đặc biệt trong chu kỳ tăng lãi suất từ 2022 đến 2023, Bitcoin thể hiện mối tương quan âm mạnh nhất với lãi suất.
Mặc dù được gọi là "vàng kỹ thuật số", Bitcoin trong lịch sử lại thể hiện giá trị "Beta" cao hơn, tức là nhạy cảm hơn với sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán, đặc biệt trong các giai đoạn kinh tế vĩ mô tích cực.
Kể từ năm 2021, độ biến động thực tế của Bitcoin đã liên tục giảm và hiện đã gần bằng độ biến động của một số cổ phiếu công nghệ lớn, cho thấy thuộc tính rủi ro của nó đang trở nên trưởng thành.
Giới thiệu
Bitcoin có đang tách rời khỏi thị trường truyền thống không? Sự thể hiện mạnh mẽ gần đây của nó so với vàng và cổ phiếu đã một lần nữa khơi dậy cuộc thảo luận này. Trong 16 năm qua, Bitcoin đã được gán cho nhiều nhãn hiệu khác nhau, từ "vàng kỹ thuật số" đến "công cụ lưu trữ giá trị", rồi đến "tài sản rủi ro".
Nhưng Bitcoin có thực sự phù hợp với những định nghĩa này không? Nó có phải là một loại tài sản đầu tư độc đáo, hay chỉ là một cách thể hiện đòn bẩy cho các tài sản rủi ro cao hiện có?
Bài viết này sẽ phân tích sâu về hành vi của Bitcoin trong các điều kiện thị trường khác nhau, tập trung vào những thời kỳ mà sự tương quan của nó với các tài sản truyền thống như cổ phiếu, vàng giảm xuống và các yếu tố thúc đẩy đứng sau điều này. Chúng tôi cũng sẽ khám phá ảnh hưởng của sự thay đổi chính sách tiền tệ đến hiệu suất của Bitcoin, mức độ nhạy cảm của Bitcoin đối với thị trường vĩ mô, cũng như so sánh sự biến động của nó với các tài sản chính khác.
Hiệu suất của Bitcoin trong các môi trường lãi suất khác nhau
Cục Dự trữ Liên bang là một trong những lực lượng có ảnh hưởng nhất trong thị trường tài chính toàn cầu, vì nó có khả năng tác động trực tiếp đến lãi suất. Sự thay đổi của lãi suất quỹ liên bang ảnh hưởng trực tiếp đến cung tiền, tính thanh khoản của thị trường và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư, dù là trong giai đoạn thắt chặt hay nới lỏng.
Trong mười năm qua, chúng ta đã trải qua sự chuyển đổi từ thời kỳ lãi suất bằng không, chính sách nới lỏng chưa từng có trong thời kỳ COVID, đến chu kỳ tăng lãi suất quyết liệt vào năm 2022 để đối phó với lạm phát.
Để hiểu sự nhạy cảm của Bitcoin đối với sự thay đổi trong chính sách tiền tệ, chúng tôi đã chia lịch sử của nó thành 5 chu kỳ lãi suất chính. Các chu kỳ này được phân loại dựa trên hướng đi và mức độ lãi suất, từ giai đoạn nới lỏng (lãi suất quỹ liên bang < 2%) đến giai đoạn thắt chặt (lãi suất quỹ liên bang > 2%).
Vì tần suất thay đổi lãi suất không cao, chúng tôi sẽ so sánh phân tích lợi nhuận hàng tháng của Bitcoin với thay đổi hàng tháng của lãi suất quỹ liên bang.
Nguồn: Coin Metrics lãi suất tham khảo và Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York
Mặc dù sự tương quan giữa Bitcoin và sự thay đổi lãi suất thường thấp và tập trung xung quanh trung tâm, nhưng trong thời gian chuyển đổi chính sách, các mô hình khác nhau sẽ xuất hiện đặc biệt.
Chính sách nới lỏng + Chính sách lãi suất bằng 0 (2010-2015): Dưới tác động của lãi suất bằng 0 sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, trong giai đoạn này, tỷ suất sinh lợi của Bitcoin đạt mức cao nhất trong lịch sử. Mối quan hệ với lãi suất tương đối trung tính, phù hợp với giai đoạn tăng trưởng sớm của Bitcoin.
Nới lỏng + Tăng lãi suất (2015-2018): Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu nâng lãi suất lên 2%, tỷ suất sinh lời của Bitcoin đã biến động mạnh. Mặc dù mối tương quan đã tăng lên vào năm 2017, nhưng nhìn chung vẫn ở mức thấp, cho thấy sự tách rời với chính sách vĩ mô.
Nới lỏng + Giảm lãi suất (2018-2022): Để đối phó với đại dịch COVID-19, Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu giảm lãi suất mạnh mẽ và thực hiện kích thích tài chính, sau đó trong hai năm lãi suất gần như bằng không. Tỷ suất sinh lợi của Bitcoin biến động rất lớn, nhưng có xu hướng dương. Trong thời gian này, sự tương quan đã biến động mạnh, từ -0.3 vào năm 2019 tăng lên +0.59 vào năm 2021, sau đó giảm trở lại gần mức trung lập.
Tăng lãi suất có giới hạn (2022-2023): Để ứng phó với lạm phát tăng vọt, Cục Dự trữ Liên bang đã khởi động một trong những chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất trong lịch sử, đẩy lãi suất quỹ liên bang lên trên 5%. Chu kỳ này cho thấy mối tương quan âm mạnh nhất giữa BTC và sự thay đổi lãi suất. Trong bối cảnh môi trường tài chính thắt chặt và tâm lý tìm kiếm nơi trú ẩn gia tăng, hiệu suất của Bitcoin đã giảm sút, cùng với cú sốc đặc thù trong lĩnh vực tiền điện tử như sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022, càng làm tình hình trở nên tồi tệ hơn.
Hạn chế + Giảm lãi suất (từ năm 2023 đến nay): Với việc hoàn thành ba lần giảm lãi suất ở mức cao, chúng tôi thấy Bitcoin (BTC) có hiệu suất trung tính đến hơi tích cực. Trong thời gian này, các yếu tố xúc tác như cuộc bầu cử tổng thống Mỹ và các cú sốc từ cuộc chiến thương mại tiếp tục ảnh hưởng đến xu hướng của nó. Mối tương quan vẫn là âm, nhưng có vẻ như đang dần tiến gần đến bằng không, điều này cho thấy khi môi trường vĩ mô bắt đầu dịu lại, Bitcoin đang ở một giai đoạn chuyển tiếp.
Mặc dù lãi suất quyết định bối cảnh, nhưng việc so sánh mối quan hệ giữa Bitcoin với cổ phiếu và vàng giúp làm sáng tỏ hành vi tương đối của nó với các loại tài sản chính.
Tỷ lệ hoàn vốn của Bitcoin theo dõi diễn biến của vàng và cổ phiếu như thế nào
sự liên quan
Để xác định xem một tài sản có tách rời khỏi một tài sản khác hay không, phương pháp trực tiếp nhất là quan sát sự tương quan của lợi nhuận. Hình dưới đây là biểu đồ tương quan 90 ngày giữa Bitcoin với chỉ số S&P 500 và vàng.
Thật vậy, chúng ta thực sự thấy rằng mối tương quan giữa Bitcoin với vàng và cổ phiếu đang ở mức thấp lịch sử. Thông thường, tỷ suất sinh lời của Bitcoin sẽ dao động giữa mối tương quan với vàng hoặc cổ phiếu, với mối tương quan với vàng thường cao hơn. Đáng chú ý, khi tâm lý thị trường được cải thiện toàn diện, mối tương quan giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 đã tăng lên vào năm 2025. Nhưng kể từ khoảng tháng 2 năm 2025, mối tương quan giữa Bitcoin với vàng và cổ phiếu đều có xu hướng bằng không, điều này cho thấy Bitcoin đang ở trong giai đoạn độc đáo tách rời khỏi vàng và cổ phiếu. Tình huống này chưa từng xảy ra kể từ đỉnh cao của chu kỳ trước vào cuối năm 2021.
Khi độ tương quan thấp như vậy, điều gì thường xảy ra? Chúng tôi đã tổng hợp các khoảng thời gian mà độ tương quan giữa Bitcoin với chỉ số S&P 500 và vàng có độ tương quan lăn 90 ngày thấp hơn ngưỡng đáng kể (khoảng 0.15) và ghi chú các sự kiện đáng chú ý nhất vào thời điểm đó.
Giai đoạn tương quan thấp giữa Bitcoin và S&P 500
Thời kỳ tương quan thấp giữa Bitcoin và vàng
Không ngoài dự đoán, sự tách rời trong quá khứ đã xảy ra trong những thời kỳ thị trường tiền điện tử gặp phải cú sốc đặc biệt nghiêm trọng, chẳng hạn như Trung Quốc cấm Bitcoin và việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay. Theo lịch sử, các giai đoạn có độ tương quan thấp thường kéo dài khoảng 2-3 tháng, nhưng điều này phụ thuộc vào ngưỡng tương quan.
Những khoảng thời gian này thực sự đi kèm với lợi suất dương vừa phải, nhưng với việc mỗi khoảng thời gian đều có những điểm độc đáo của nó, việc suy ngẫm về những điểm độc đáo này trước khi rút ra bất kỳ kết luận nào về hiệu suất gần đây của Bitcoin là một cách tiếp cận khôn ngoan. Nói như vậy, đối với những tài sản muốn phân bổ một cách đáng kể Bitcoin trong danh mục đầu tư phân tán rủi ro, tính không tương quan thấp gần đây của Bitcoin với các tài sản khác là một đặc điểm lý tưởng.
Hệ số Beta thị trường
Ngoài mối tương quan, hệ số Beta của thị trường là một chỉ số hữu ích khác để đo lường mối quan hệ giữa lợi nhuận của tài sản và thị trường. Hệ số Beta của thị trường định lượng mức độ thay đổi kỳ vọng lợi nhuận của tài sản theo sự biến động của tài sản thị trường, cách tính của nó là lấy độ nhạy của lợi nhuận tài sản trừ đi lãi suất phi rủi ro so với một chỉ số cơ sở nào đó. Mối tương quan đo lường hướng và cường độ của mối quan hệ tuyến tính giữa tài sản và lợi nhuận của chỉ số cơ sở, trong khi hệ số Beta của thị trường đo lường độ nhạy cảm của tài sản đối với sự biến động của thị trường về hướng và mức độ, và được điều chỉnh theo độ biến động của thị trường.
Ví dụ, người ta thường nói rằng Bitcoin có "hệ số Beta cao" so với thị trường chứng khoán. Cụ thể, nếu một tài sản (chẳng hạn như Bitcoin) có hệ số Beta thị trường là 1,5, thì khi tài sản chuẩn của thị trường (chỉ số S&P 500) thay đổi 1%, lợi nhuận của nó dự kiến sẽ tăng lên 1,5%. Hệ số Beta âm có nghĩa là, so với sự thay đổi tích cực của tài sản chuẩn, lợi nhuận của tài sản đó là âm.
Trong hầu hết năm 2024, hệ số Beta của Bitcoin so với S&P 500 cao hơn 1, có nghĩa là nó rất nhạy cảm với sự biến động của thị trường chứng khoán. Trong môi trường thị trường tăng giá, dễ gặp rủi ro, các nhà đầu tư nắm giữ một lượng Bitcoin nhất định kiếm được nhiều tiền hơn các nhà đầu tư chỉ nắm giữ S&P 500. Mặc dù Bitcoin thường được gọi là "vàng kỹ thuật số", nhưng nó có hệ số beta thấp so với vàng tương tự, có nghĩa là việc nắm giữ cả hai tài sản có thể phòng ngừa rủi ro giảm giá của tài sản tương ứng của chúng.
Khi năm 2025 càng lúc càng tiến gần, hệ số Beta giao dịch của Bitcoin đã bắt đầu thấp hơn chỉ số S&P 500 và vàng. Bitcoin vẫn nhạy cảm với rủi ro thị trường, và lợi tức của nó vẫn liên quan đến lợi tức thị trường, mặc dù mức độ phụ thuộc vào lợi tức thị trường đã giảm. Bitcoin có thể đang trở thành một loại tài sản độc đáo, nhưng cách giao dịch của nó vẫn tương tự như tài sản rủi ro, và hiện chưa có bằng chứng mạnh mẽ cho thấy nó đã trở thành một tài sản "trú ẩn".
Hiệu suất của Bitcoin trong thời kỳ biến động cao
Biến động đã được thực hiện là một khía cạnh khác để hiểu tình trạng rủi ro của Bitcoin, nó đo lường biên độ dao động của giá Bitcoin trong một khoảng thời gian. Biến động thường được coi là một trong những đặc điểm cốt lõi của Bitcoin, vừa là yếu tố thúc đẩy rủi ro, vừa là nguồn gốc của lợi nhuận. Hình dưới đây so sánh biến động đã được thực hiện trong 180 ngày của Bitcoin với các chỉ số chính như Nasdaq, S&P 500 và một số cổ phiếu công nghệ.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics lãi suất tham khảo và Google Finance, dựa trên phương pháp độ biến động thực tế của Coin Metrics.
Biến động của Bitcoin có xu hướng giảm theo thời gian. Ở giai đoạn đầu, do các chu kỳ tăng mạnh và điều chỉnh, tỷ lệ biến động thực tế thường vượt quá 80% đến 100%. Trong thời gian đại dịch COVID-19, biến động đã tăng lên đồng bộ với thị trường chứng khoán; trong các năm 2021 và 2022, do những cú sốc cụ thể của thị trường tiền điện tử như sự sụp đổ của Terra Luna và FTX, biến động cũng đã tăng riêng.
Tuy nhiên, kể từ năm 2021, độ biến động thực tế trong 180 ngày của nó đã giảm dần, gần đây ngay cả khi thị trường biến động mạnh cũng ổn định ở mức khoảng 50-60%. Điều này khiến nó ngang bằng với nhiều cổ phiếu công nghệ nổi bật, thấp hơn MSTR và TSLA, đồng thời quy mô nắm giữ gần giống với NVIDIA (. Mặc dù vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường ngắn hạn, nhưng so với các chu kỳ trong quá khứ, sự ổn định tương đối của nó có thể phản ánh sự trưởng thành của nó như một tài sản và sự phát triển liên tục của cơ sở sở hữu.
Kết luận
Bitcoin đã tách rời khỏi các phần khác của thị trường? Điều đó phụ thuộc vào cách bạn đo lường nó. Bitcoin không hoàn toàn tách biệt với thế giới thực. Nó vẫn chịu tác động của các lực lượng thị trường ảnh hưởng đến tất cả các tài sản: lãi suất, các sự kiện thị trường đặc biệt, và tất nhiên là lợi suất của các tài sản tài chính khác. Gần đây, chúng ta đã thấy lợi suất của Bitcoin không còn liên quan đến các phần khác của thị trường, nhưng đó là một xu hướng tạm thời hay là một phần của cơ chế thị trường lâu dài vẫn còn phải xem xét. Như mọi xu hướng, nó tồn tại cho đến khi nó không còn tồn tại.
Liệu Bitcoin có được tách rời hay không đặt ra một câu hỏi lớn hơn: nó đóng vai trò gì trong danh mục đầu tư tìm cách đa dạng hóa rủi ro so với các thị trường khác? Hồ sơ phần thưởng rủi ro của Bitcoin có thể khiến các nhà đầu tư rơi vào tình trạng chóng mặt: một tuần đó là Nasdaq có đòn bẩy cao, tuần tiếp theo là vàng kỹ thuật số và tuần tiếp theo nó trở thành hàng rào chống lại sự mất giá của tiền tệ fiat. Nhưng sự biến động này có thể là một đặc điểm, không phải là một sai sót. Thay vì so sánh không hoàn hảo với các tài sản khác, sẽ mang tính xây dựng hơn nếu hiểu lý do tại sao Bitcoin đang đi theo hướng riêng của nó khi nó tiếp tục trưởng thành thành một loại tài sản độc đáo.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Coin Metrics: Bitcoin có đang bị depeg khỏi thị trường?
Tác giả: Tanay Ved, Victor Ramirez Nguồn: Coin Metrics Dịch:善欧巴, Jinse Caijing
Quan điểm chính:
Giới thiệu
Bitcoin có đang tách rời khỏi thị trường truyền thống không? Sự thể hiện mạnh mẽ gần đây của nó so với vàng và cổ phiếu đã một lần nữa khơi dậy cuộc thảo luận này. Trong 16 năm qua, Bitcoin đã được gán cho nhiều nhãn hiệu khác nhau, từ "vàng kỹ thuật số" đến "công cụ lưu trữ giá trị", rồi đến "tài sản rủi ro".
Nhưng Bitcoin có thực sự phù hợp với những định nghĩa này không? Nó có phải là một loại tài sản đầu tư độc đáo, hay chỉ là một cách thể hiện đòn bẩy cho các tài sản rủi ro cao hiện có?
Bài viết này sẽ phân tích sâu về hành vi của Bitcoin trong các điều kiện thị trường khác nhau, tập trung vào những thời kỳ mà sự tương quan của nó với các tài sản truyền thống như cổ phiếu, vàng giảm xuống và các yếu tố thúc đẩy đứng sau điều này. Chúng tôi cũng sẽ khám phá ảnh hưởng của sự thay đổi chính sách tiền tệ đến hiệu suất của Bitcoin, mức độ nhạy cảm của Bitcoin đối với thị trường vĩ mô, cũng như so sánh sự biến động của nó với các tài sản chính khác.
Hiệu suất của Bitcoin trong các môi trường lãi suất khác nhau
Cục Dự trữ Liên bang là một trong những lực lượng có ảnh hưởng nhất trong thị trường tài chính toàn cầu, vì nó có khả năng tác động trực tiếp đến lãi suất. Sự thay đổi của lãi suất quỹ liên bang ảnh hưởng trực tiếp đến cung tiền, tính thanh khoản của thị trường và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư, dù là trong giai đoạn thắt chặt hay nới lỏng.
Trong mười năm qua, chúng ta đã trải qua sự chuyển đổi từ thời kỳ lãi suất bằng không, chính sách nới lỏng chưa từng có trong thời kỳ COVID, đến chu kỳ tăng lãi suất quyết liệt vào năm 2022 để đối phó với lạm phát.
Để hiểu sự nhạy cảm của Bitcoin đối với sự thay đổi trong chính sách tiền tệ, chúng tôi đã chia lịch sử của nó thành 5 chu kỳ lãi suất chính. Các chu kỳ này được phân loại dựa trên hướng đi và mức độ lãi suất, từ giai đoạn nới lỏng (lãi suất quỹ liên bang < 2%) đến giai đoạn thắt chặt (lãi suất quỹ liên bang > 2%).
Vì tần suất thay đổi lãi suất không cao, chúng tôi sẽ so sánh phân tích lợi nhuận hàng tháng của Bitcoin với thay đổi hàng tháng của lãi suất quỹ liên bang.
Nguồn: Coin Metrics lãi suất tham khảo và Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York
Mặc dù sự tương quan giữa Bitcoin và sự thay đổi lãi suất thường thấp và tập trung xung quanh trung tâm, nhưng trong thời gian chuyển đổi chính sách, các mô hình khác nhau sẽ xuất hiện đặc biệt.
Mặc dù lãi suất quyết định bối cảnh, nhưng việc so sánh mối quan hệ giữa Bitcoin với cổ phiếu và vàng giúp làm sáng tỏ hành vi tương đối của nó với các loại tài sản chính.
Tỷ lệ hoàn vốn của Bitcoin theo dõi diễn biến của vàng và cổ phiếu như thế nào
sự liên quan
Để xác định xem một tài sản có tách rời khỏi một tài sản khác hay không, phương pháp trực tiếp nhất là quan sát sự tương quan của lợi nhuận. Hình dưới đây là biểu đồ tương quan 90 ngày giữa Bitcoin với chỉ số S&P 500 và vàng.
Thật vậy, chúng ta thực sự thấy rằng mối tương quan giữa Bitcoin với vàng và cổ phiếu đang ở mức thấp lịch sử. Thông thường, tỷ suất sinh lời của Bitcoin sẽ dao động giữa mối tương quan với vàng hoặc cổ phiếu, với mối tương quan với vàng thường cao hơn. Đáng chú ý, khi tâm lý thị trường được cải thiện toàn diện, mối tương quan giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 đã tăng lên vào năm 2025. Nhưng kể từ khoảng tháng 2 năm 2025, mối tương quan giữa Bitcoin với vàng và cổ phiếu đều có xu hướng bằng không, điều này cho thấy Bitcoin đang ở trong giai đoạn độc đáo tách rời khỏi vàng và cổ phiếu. Tình huống này chưa từng xảy ra kể từ đỉnh cao của chu kỳ trước vào cuối năm 2021.
Khi độ tương quan thấp như vậy, điều gì thường xảy ra? Chúng tôi đã tổng hợp các khoảng thời gian mà độ tương quan giữa Bitcoin với chỉ số S&P 500 và vàng có độ tương quan lăn 90 ngày thấp hơn ngưỡng đáng kể (khoảng 0.15) và ghi chú các sự kiện đáng chú ý nhất vào thời điểm đó.
Giai đoạn tương quan thấp giữa Bitcoin và S&P 500
Thời kỳ tương quan thấp giữa Bitcoin và vàng
Không ngoài dự đoán, sự tách rời trong quá khứ đã xảy ra trong những thời kỳ thị trường tiền điện tử gặp phải cú sốc đặc biệt nghiêm trọng, chẳng hạn như Trung Quốc cấm Bitcoin và việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay. Theo lịch sử, các giai đoạn có độ tương quan thấp thường kéo dài khoảng 2-3 tháng, nhưng điều này phụ thuộc vào ngưỡng tương quan.
Những khoảng thời gian này thực sự đi kèm với lợi suất dương vừa phải, nhưng với việc mỗi khoảng thời gian đều có những điểm độc đáo của nó, việc suy ngẫm về những điểm độc đáo này trước khi rút ra bất kỳ kết luận nào về hiệu suất gần đây của Bitcoin là một cách tiếp cận khôn ngoan. Nói như vậy, đối với những tài sản muốn phân bổ một cách đáng kể Bitcoin trong danh mục đầu tư phân tán rủi ro, tính không tương quan thấp gần đây của Bitcoin với các tài sản khác là một đặc điểm lý tưởng.
Hệ số Beta thị trường
Ngoài mối tương quan, hệ số Beta của thị trường là một chỉ số hữu ích khác để đo lường mối quan hệ giữa lợi nhuận của tài sản và thị trường. Hệ số Beta của thị trường định lượng mức độ thay đổi kỳ vọng lợi nhuận của tài sản theo sự biến động của tài sản thị trường, cách tính của nó là lấy độ nhạy của lợi nhuận tài sản trừ đi lãi suất phi rủi ro so với một chỉ số cơ sở nào đó. Mối tương quan đo lường hướng và cường độ của mối quan hệ tuyến tính giữa tài sản và lợi nhuận của chỉ số cơ sở, trong khi hệ số Beta của thị trường đo lường độ nhạy cảm của tài sản đối với sự biến động của thị trường về hướng và mức độ, và được điều chỉnh theo độ biến động của thị trường.
Ví dụ, người ta thường nói rằng Bitcoin có "hệ số Beta cao" so với thị trường chứng khoán. Cụ thể, nếu một tài sản (chẳng hạn như Bitcoin) có hệ số Beta thị trường là 1,5, thì khi tài sản chuẩn của thị trường (chỉ số S&P 500) thay đổi 1%, lợi nhuận của nó dự kiến sẽ tăng lên 1,5%. Hệ số Beta âm có nghĩa là, so với sự thay đổi tích cực của tài sản chuẩn, lợi nhuận của tài sản đó là âm.
Trong hầu hết năm 2024, hệ số Beta của Bitcoin so với S&P 500 cao hơn 1, có nghĩa là nó rất nhạy cảm với sự biến động của thị trường chứng khoán. Trong môi trường thị trường tăng giá, dễ gặp rủi ro, các nhà đầu tư nắm giữ một lượng Bitcoin nhất định kiếm được nhiều tiền hơn các nhà đầu tư chỉ nắm giữ S&P 500. Mặc dù Bitcoin thường được gọi là "vàng kỹ thuật số", nhưng nó có hệ số beta thấp so với vàng tương tự, có nghĩa là việc nắm giữ cả hai tài sản có thể phòng ngừa rủi ro giảm giá của tài sản tương ứng của chúng.
Khi năm 2025 càng lúc càng tiến gần, hệ số Beta giao dịch của Bitcoin đã bắt đầu thấp hơn chỉ số S&P 500 và vàng. Bitcoin vẫn nhạy cảm với rủi ro thị trường, và lợi tức của nó vẫn liên quan đến lợi tức thị trường, mặc dù mức độ phụ thuộc vào lợi tức thị trường đã giảm. Bitcoin có thể đang trở thành một loại tài sản độc đáo, nhưng cách giao dịch của nó vẫn tương tự như tài sản rủi ro, và hiện chưa có bằng chứng mạnh mẽ cho thấy nó đã trở thành một tài sản "trú ẩn".
Hiệu suất của Bitcoin trong thời kỳ biến động cao
Biến động đã được thực hiện là một khía cạnh khác để hiểu tình trạng rủi ro của Bitcoin, nó đo lường biên độ dao động của giá Bitcoin trong một khoảng thời gian. Biến động thường được coi là một trong những đặc điểm cốt lõi của Bitcoin, vừa là yếu tố thúc đẩy rủi ro, vừa là nguồn gốc của lợi nhuận. Hình dưới đây so sánh biến động đã được thực hiện trong 180 ngày của Bitcoin với các chỉ số chính như Nasdaq, S&P 500 và một số cổ phiếu công nghệ.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics lãi suất tham khảo và Google Finance, dựa trên phương pháp độ biến động thực tế của Coin Metrics.
Biến động của Bitcoin có xu hướng giảm theo thời gian. Ở giai đoạn đầu, do các chu kỳ tăng mạnh và điều chỉnh, tỷ lệ biến động thực tế thường vượt quá 80% đến 100%. Trong thời gian đại dịch COVID-19, biến động đã tăng lên đồng bộ với thị trường chứng khoán; trong các năm 2021 và 2022, do những cú sốc cụ thể của thị trường tiền điện tử như sự sụp đổ của Terra Luna và FTX, biến động cũng đã tăng riêng.
Tuy nhiên, kể từ năm 2021, độ biến động thực tế trong 180 ngày của nó đã giảm dần, gần đây ngay cả khi thị trường biến động mạnh cũng ổn định ở mức khoảng 50-60%. Điều này khiến nó ngang bằng với nhiều cổ phiếu công nghệ nổi bật, thấp hơn MSTR và TSLA, đồng thời quy mô nắm giữ gần giống với NVIDIA (. Mặc dù vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường ngắn hạn, nhưng so với các chu kỳ trong quá khứ, sự ổn định tương đối của nó có thể phản ánh sự trưởng thành của nó như một tài sản và sự phát triển liên tục của cơ sở sở hữu.
Kết luận
Bitcoin đã tách rời khỏi các phần khác của thị trường? Điều đó phụ thuộc vào cách bạn đo lường nó. Bitcoin không hoàn toàn tách biệt với thế giới thực. Nó vẫn chịu tác động của các lực lượng thị trường ảnh hưởng đến tất cả các tài sản: lãi suất, các sự kiện thị trường đặc biệt, và tất nhiên là lợi suất của các tài sản tài chính khác. Gần đây, chúng ta đã thấy lợi suất của Bitcoin không còn liên quan đến các phần khác của thị trường, nhưng đó là một xu hướng tạm thời hay là một phần của cơ chế thị trường lâu dài vẫn còn phải xem xét. Như mọi xu hướng, nó tồn tại cho đến khi nó không còn tồn tại.
Liệu Bitcoin có được tách rời hay không đặt ra một câu hỏi lớn hơn: nó đóng vai trò gì trong danh mục đầu tư tìm cách đa dạng hóa rủi ro so với các thị trường khác? Hồ sơ phần thưởng rủi ro của Bitcoin có thể khiến các nhà đầu tư rơi vào tình trạng chóng mặt: một tuần đó là Nasdaq có đòn bẩy cao, tuần tiếp theo là vàng kỹ thuật số và tuần tiếp theo nó trở thành hàng rào chống lại sự mất giá của tiền tệ fiat. Nhưng sự biến động này có thể là một đặc điểm, không phải là một sai sót. Thay vì so sánh không hoàn hảo với các tài sản khác, sẽ mang tính xây dựng hơn nếu hiểu lý do tại sao Bitcoin đang đi theo hướng riêng của nó khi nó tiếp tục trưởng thành thành một loại tài sản độc đáo.