Tiêu đề gốc: Bài phát biểu chính của Arthur Hayes tại Bitcoin 2025「It's F**king Maths」Biên dịch: Jinse Caijing
Nhiệm vụ của Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ
Bộ trưởng Tài chính mới của Mỹ là Bessent, người đã từng làm việc với George Soros, giúp phá vỡ một số cơ chế gắn kết đồng tiền chủ quyền khác nhau. Rõ ràng là ông rất hiểu những gì cần xảy ra về mặt kinh tế để Mỹ thành công trước tất cả những vấn đề này.
Đây là một bức ảnh Bessent thực hiện một buổi trình diễn bán hàng, tôi tin rằng một số bạn đã xem bộ phim "Glengarry Glenn Ross" và cảnh tượng biểu tượng đó, khi... tôi quên mất tên của diễn viên, anh ấy đứng đó nói với những người bán hàng ABC - luôn hoàn thành giao dịch (Always Be Closing). Vậy công việc của Scott Bessent là gì? Vì vậy, mỗi khi bạn thấy anh ấy trên truyền hình, hãy tưởng tượng anh ấy là một nhân viên bán xe cũ, đang cố gắng bán cho bạn thứ gì đó. Anh ấy đang bán cái gì? Trái phiếu. Công việc của anh ấy là bán trái phiếu, vì ông chủ của anh ấy - chính phủ Hoa Kỳ - cần tài trợ cho chính mình.
Vậy tại sao trái phiếu lại là một khoản đầu tư tồi? Ở đây phần màu vàng là biểu đồ tổng số trái phiếu kho bạc Mỹ, từ năm 2017. Bạn có thể thấy rằng nó nằm trên điểm chuẩn 100 và nguồn cung nợ tăng khoảng 80%. Sau đó, tôi so sánh chỉ số này với TLT (một ETF theo dõi trái phiếu kho bạc dài hạn) chia cho chỉ số Nasdaq-100. Vì vậy, nếu biểu đồ giảm, điều đó có nghĩa là Nasdaq đã vượt trội hơn trái phiếu. Từ năm 2017 đến nay, Nasdaq đã vượt trội hơn trái phiếu khoảng 80%. Vì vậy, vâng, bạn có thể kiếm tiền bằng cách giữ phiếu giảm giá trái phiếu, nhưng nếu bạn bỏ tiền vào thị trường chứng khoán, bạn sẽ kiếm được nhiều hơn 80%.
Hãy cùng xem xét bảng biểu tương tự với vàng. Tình huống tương tự. Nếu bạn không nắm giữ trái phiếu Mỹ mà mua vàng, hiệu suất của bạn sẽ tốt hơn khoảng 80%. Rõ ràng đây không phải là một hội nghị về vàng hay cổ phiếu. Chúng ta đang nói về Bitcoin ở đây. Vậy nó thể hiện như thế nào so với Bitcoin? Điều đó còn ấn tượng hơn. Bằng cách mua Bitcoin thay vì mua trái phiếu, hiệu suất của bạn cũng sẽ vượt qua trái phiếu.
Do đó, mặc dù có nhiều chuyên gia đầu tư sẽ đứng ra nói với bạn rằng, bạn biết đấy, tôi nghĩ rằng thị trường trái phiếu sẽ hoạt động tốt trong một hoặc hai năm tới, đại loại như vậy, điều đó có thể là đúng. Bạn thực sự có thể kiếm tiền bằng cách nắm giữ trái phiếu, nhưng bạn sẽ kiếm được nhiều tiền hơn bằng cách nắm giữ những thứ khác. Mục tiêu của việc đầu tư là tối đa hóa số tiền bạn kiếm được trong môi trường hiện tại, và việc nắm giữ trái phiếu chính phủ không phải là một giao dịch tốt.
Bây giờ, rõ ràng điều này lại trở về với thông tin của tôi, tức là công việc của Besant rất khó khăn, vì khi ngày càng nhiều nhà đầu tư đọc các biểu đồ này và hiểu rằng nếu họ tiếp tục nắm giữ trái phiếu chính phủ, thì hiệu suất của họ sẽ kém hơn rất nhiều so với những gì họ có thể kiếm được cho bản thân và khách hàng, thì cần có thêm hành động từ chính phủ để đảm bảo rằng chính phủ Mỹ có thể tự tài trợ. Vì vậy, rõ ràng là sau khi chính quyền Trump lên nắm quyền, họ đã nói về vấn đề chi tiêu của chính phủ Mỹ.
Thâm hụt nợ công của Mỹ và lạm phát
Đây là một biểu đồ của Viện Peterson, năm tài chính của Hoa Kỳ bắt đầu từ tháng 10. Chúng ta có thể thấy rằng tính đến tháng 3 năm nay, mặc dù đã có nhiều nỗ lực và lời nói trong việc kiểm soát chi tiêu quá mức của chính phủ Hoa Kỳ, nhưng trong năm tài chính 2025, chi tiêu của chúng ta đã vượt quá năm tài chính 2024, mà năm tài chính 2024 đã là một năm ghi nhận thâm hụt kỷ lục.
Rõ ràng là trên các phương tiện truyền thông, chúng ta đã nói rất nhiều về cách một số người nhất định - và chúng ta sẽ đề cập đến người đó trong giây lát - sẽ kiểm soát chi tiêu của chính phủ bằng cách loại bỏ gian lận và lạm dụng. Chúng tôi đã thảo luận về nó một lúc, và sau đó nhân vật chính của nỗ lực này, "người tiên phong" Doge Elon Musk, biến mất. Chúng tôi đã không nhận được tin tức từ ông ấy trong một thời gian vì đó là một thao tác chính trị tồi. Mỗi đô la mà chính phủ chi tiêu đều vào túi của người khác. Nếu bạn đứng lên và nói rằng chúng tôi sẽ cắt giảm thâm hụt hàng nghìn tỷ đô la, điều đó rõ ràng sẽ gây bất lợi cho rất nhiều người và doanh nghiệp. Chúng tôi đã thấy những phản ứng tiêu cực từ các phương tiện truyền thông và cá nhân đối với điều này. Cuối cùng, tôi nghĩ các chính trị gia nhận ra, này, đó không phải là một chiến lược chính trị tốt. Hãy nhớ lại "tấn công" của chúng ta và để anh ta mờ nhạt khỏi ánh đèn sân khấu và điều hành công ty tư nhân của mình.
Nhưng điều này có nghĩa là, nếu họ không thể giảm thâm hụt một cách có ý nghĩa, bạn sẽ cân bằng sổ sách như thế nào? Gần đây, Scott Besant đã bắt đầu quảng bá trên các phương tiện truyền thông, nói về cách ông tập trung vào tăng trưởng. Ông hoàn toàn theo đuổi tăng trưởng. Vậy, nếu bạn phải đối mặt với thâm hụt lớn, điều đó có nghĩa là gì? Điều đó có nghĩa là bạn cần phải có tỷ lệ tăng trưởng GDP danh nghĩa vượt quá chi phí lãi suất của bạn, điều này rất khó khăn, trừ khi bạn dự định tăng lượng tín dụng trong nền kinh tế.
Nhiều người trong số các bạn ở đây là người Mỹ, hoặc đã ở Bắc Mỹ trong một thời gian dài. Tôi đã sống ở Trung Quốc Đại lục trong phần lớn cuộc đời trưởng thành của mình. Khi bạn sống ở Trung Quốc, bạn hiểu rằng GDP hoặc tăng trưởng chỉ đơn giản là sản lượng tín dụng mà bạn sẵn sàng bơm vào nền kinh tế. Nếu chúng ta muốn hiểu những gì chính quyền Trump - và tôi nghĩ bất kỳ chính quyền nào sẽ làm khi đối mặt với những thực tế toán học này, chúng ta phải hiểu rằng nền kinh tế này phụ thuộc vào tín dụng. Vì vậy, nếu bạn sẵn sàng bơm thêm tín dụng vào hệ thống, bạn sẽ có thể đạt được bất kỳ sự tăng trưởng nào bạn muốn. Vì vậy, nếu Bessant nói rằng họ muốn tăng trưởng GDP danh nghĩa 6% hoặc 7%, tốt, bạn sẽ tạo ra bao nhiêu tín dụng? Chúng tôi muốn biết họ dự định tạo ra bao nhiêu tín dụng, vì đây là nguyên nhân cuối cùng khiến Bitcoin vượt trội hơn tất cả các tài sản khác về mặt tiền pháp định.
Vì vậy, làm thế nào để chúng ta vượt qua thâm hụt bền vững 7%? Họ có thể làm gì? Thông thường, chính quyền thổi bay một bong bóng tài chính khác. Có thể đó là Bitcoin và tiền điện tử. Các chính trị gia có lập trường rất lỏng lẻo và nói, "Này, chúng tôi muốn anh chị em của chúng tôi trong thế giới tiền điện tử rất giàu có, trả thuế lãi vốn, bạn biết đấy, chi tiêu rất nhiều và cải thiện hiệu quả kinh tế." Họ có thể khuyến khích hệ thống ngân hàng cho vay cho nền kinh tế thực, mà tôi gọi là "QE cho người nghèo" trong một bài báo mà tôi đã viết cách đây vài tháng. Về cơ bản, nếu hệ thống ngân hàng không tham gia vào kỹ thuật tài chính mà thay vào đó sử dụng bảng cân đối kế toán của mình để cho các công ty bình thường vay, điều này sẽ tạo ra việc làm và tăng trưởng kinh tế.
Bây giờ, vấn đề của hai điều này là có sự lạm phát. Lạm phát là cần thiết để cân bằng bảng cân đối kế toán. Tôi biết đây là một từ không được chào đón trong chính trị và kinh tế học, nhưng lạm phát là cần thiết cho chính phủ gánh vác khoản nợ khổng lồ của mình. Vì vậy, chúng ta sẽ phải đối mặt với lạm phát, rõ ràng mọi người có mặt ở đây đều hiểu rằng Bitcoin là một trong những phương thức phòng ngừa tốt nhất cho điều này. Nhưng chúng ta cần truyền thông điệp này ra toàn thế giới.
Con đường Bitcoin đến 1 triệu đô la
Cuối cùng, tôi muốn nói về một vài điều. Đường đi đến 1 triệu đô la của Bitcoin, tôi tin rằng điều này chủ yếu có ba khía cạnh.
** Đầu tiên là kiểm soát vốn và thuế quan. Gần đây tôi đã viết một bài báo đi sâu vào những gì tôi coi thuế quan là một mưu đồ chính trị tồi tệ vì chúng khuyến khích lạm phát hàng hóa và kệ trống, điều mà người Mỹ bình thường không thích. Nhưng bạn có thể đạt được cùng một mục tiêu tái cân bằng kinh tế bằng cách sử dụng kiểm soát vốn. Vì vậy, chúng ta bắt đầu thấy một số nhà kinh tế bên lề - sẽ sớm trở thành xu hướng chủ đạo - nói về cách họ có thể loại bỏ một số lợi ích về thuế mà người nước ngoài được hưởng khi họ đầu tư vào Mỹ và phân phối lại doanh thu đó cho cử tri hoặc sử dụng nó để mua trái phiếu kho bạc có kỳ hạn cụ thể.
Điều thứ hai là miễn trừ cho các ngân hàng bổ sung tỷ lệ đòn bẩy (SLR), mà tôi sẽ trình bày chi tiết sau. Scott Bessant đã nói về điều này trong một số cuộc phỏng vấn, và gần đây ông thậm chí còn tăng cường hùng biện của mình trong các cuộc phỏng vấn với Bloomberg và Fox News, nói về niềm tin của ông rằng lãi suất sẽ được miễn vào mùa hè này, giống như các ngân hàng lớn có thể mua trái phiếu kho bạc với đòn bẩy không giới hạn trong thời kỳ đại dịch.
Cuối cùng, một lĩnh vực ngày càng thu hút sự chú ý là Fannie Mae và Freddie Mac, hai doanh nghiệp được chính phủ hỗ trợ (GSEs), nếu được phép lần nữa, họ sẽ có thể bơm một lượng lớn vốn vào thị trường thế chấp.
Chúng ta hãy xem xét "troika". "Người nước ngoài phải trả tiền" là một chiến lược chính trị tốt. Nếu bạn định nói với cử tri, "Tôi sẽ cho bạn một cái gì đó", rõ ràng là tốt hơn nếu người khác trả tiền cho nó. Đó là cách chính trị hoạt động trên toàn thế giới. Trở lại năm 1984, bởi vì chính phủ Hoa Kỳ có một vấn đề khác, cùng một vấn đề: làm thế nào để chúng ta khiến mọi người mua nợ của chúng ta? Vào thời điểm đó, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm là khoảng 12%. Họ nói, "Này, tại sao chúng ta không miễn thuế khấu trừ cho các trái chủ nước ngoài?" Bây giờ, nếu bạn là người Mỹ, tất cả tiền lãi bạn nhận được từ việc nắm giữ trái phiếu kho bạc đều bị đánh thuế ở một mức thuế cụ thể, tôi đoán là khoảng 20 đến 30%. Và bây giờ, nếu bạn là người nước ngoài, bạn không cần phải trả khoản thuế này.
Vì vậy, hiện nay có cuộc thảo luận về việc loại bỏ miễn trừ này vì một số mục đích. Thứ nhất, về cơ bản bằng cách đánh thuế thu nhập của người nước ngoài, điều này có thể tăng hơn một nghìn tỷ đô la trong một thập kỷ. Bây giờ, rõ ràng, nếu bạn bị đánh thuế, bạn có thể không muốn nắm giữ trái phiếu kho bạc. Vì vậy, một ý tưởng là, chúng ta có thể đặt một mức thuế rất thấp đối với việc nắm giữ Kho bạc dài hạn - đây là những thứ khó bán đối với Becente - và thuế rất cao đối với Kho bạc (Kho bạc ngắn hạn) - đây là những công cụ giống như tiền mặt mà bạn có thể giữ trong tài khoản thị trường tiền tệ. Mọi người đều muốn điều này, mọi người đều muốn có một tài khoản tiền mặt có lợi suất cao. Vì vậy, hãy trừng phạt bạn vì nắm giữ trái phiếu kho bạc ngắn hạn, nhưng bắt bạn nắm giữ trái phiếu kho bạc dài hạn. Đây là một hình thức kiểm soát đường cong lợi suất nhẹ. Làm thế nào để chúng ta có được nhu cầu về trái phiếu dài hạn từ người nước ngoài? Chỉ cần thay đổi thuế suất.
Bây giờ, câu hỏi cuối cùng là ai sẽ thay thế người nước ngoài với tư cách là những người nắm giữ nợ. Rõ ràng, điều này có nghĩa là họ sẽ in tiền để bù đắp số tiền bị mất do người nước ngoài không đầu tư vào các khoản nợ này.
Một điều khác: một sự điên cuồng mua trái phiếu ngân hàng. Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung (SLR), nếu bạn không nhớ bất cứ điều gì về bài thuyết trình này, hãy nhớ ghi nhớ điều này. Đây là cách để các ngân hàng mua trái phiếu với đòn bẩy không giới hạn. Có một cái gì đó được gọi là Basel III (Basel 3), là một quy định rất phức tạp được đưa ra sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, và nó đã làm một điều hợp lý. Nó nói, này, ngân hàng, bạn không có nhiều vốn, tại sao chúng tôi không để bạn có thêm vốn? Vì vậy, nếu tôi nắm giữ một trái phiếu, tôi phải đầu tư một số vốn chủ sở hữu của riêng mình. Nó có rất nhiều ý nghĩa. Điều này có nghĩa là các ngân hàng Mỹ sẽ gặp phải giới hạn về số tiền họ có thể mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Hãy nhớ rằng, Bessant cần bán hai nghìn tỷ trái phiếu trở lên mỗi năm và ông cần đảm bảo rằng ai đó có thể mua chúng. Vì vậy, nếu tôi loại bỏ miễn trừ này, nó sẽ cho phép các ngân hàng thương mại mua trái phiếu kho bạc với đòn bẩy không giới hạn. Khi họ làm vậy, lợi nhuận của họ tăng vọt vì họ trả lãi suất rất thấp cho tiền gửi kinh doanh. Rõ ràng, Jaime Dimon đang mỉm cười rất muốn điều đó xảy ra. Ông đã nhiều lần nói rằng ông tin rằng hệ thống ngân hàng cần được miễn trừ như vậy. Như tôi luôn nói, Jamie Dimon có được những gì anh ấy muốn.
Một điều nữa, stablecoin rõ ràng là một chủ đề rất hot hiện nay. Nếu bạn kết hợp stablecoin hoặc stablecoin USD trả lãi do các ngân hàng Hoa Kỳ phát hành trên thị trường với các miễn trừ SLR, về cơ bản chúng sẽ trở nên giống như Tether. Họ không cho phép trả bất kỳ khoản phí nào cho những người đầu tư vào các stablecoin này và sử dụng chúng để chuyển khoản, sau đó họ có thể đưa tất cả số tiền đó vào Kho bạc Hoa Kỳ và không có yêu cầu về vốn. Về cơ bản, đó là lợi nhuận không giới hạn. Vì vậy, tôi hy vọng rằng nếu việc miễn trừ này được thông qua - và tôi nghĩ nó sẽ được thông qua - bạn sẽ thấy một nỗ lực rất nhất quán của các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ để phát hành "stablecoin màu cam" (stablecoin liên quan đến Bitcoin hoặc một ngân hàng hỗ trợ Bitcoin) bởi vì đó là một cách để họ kiếm được nhiều thu nhập lãi ròng.
Đây là một bài đăng của Trump trên "Truth Social" về Fannie Mae và Freddie Mac.
Về cơ bản, đây là những tổ chức đã phát hành thế chấp trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Họ đã từng rất có lãi. Bây giờ, điều gì sẽ xảy ra khi bạn phát hành Fannie Mae và Freddie Mac? Về cơ bản, bạn giải phóng họ khỏi tình trạng chính phủ tiếp quản. Thỏa thuận này đã được thảo luận trong gần hai năm. Nếu bạn mua với giá 1 đô la, các công ty này có thể đã giao dịch ở mức 11 đô la trên thị trường vào lúc này. Nhưng bạn giải phóng họ khỏi sự quản lý tài sản, và họ được phép phát hành nhiều nợ hơn bằng vốn chủ sở hữu của họ, với sự bảo lãnh ngầm của chính phủ và tận dụng nó gấp 33 lần. Sau đó, họ có thể mua tới 5 nghìn tỷ đô la thế chấp. Nếu bạn cho phép hai tổ chức này tiếp tục hoạt động bình thường, thanh khoản sẽ là 5 nghìn tỷ đô la được đưa ra thị trường.
Tính toán đơn giản
Tôi có ý tưởng rằng Bitcoin có thể đạt 1 triệu đô la từ đâu?
Nếu chúng ta xem xét "nới lỏng định lượng cho người nghèo" - ngân hàng cung cấp nhiều khoản vay hơn cho nền kinh tế thực - tôi ước tính rằng từ bây giờ đến năm 2028, có thể sẽ tạo ra tới 3 nghìn tỷ USD tín dụng ngân hàng. Thống kê cần lưu ý là mục "các khoản tiền gửi và nợ khác" trên bảng cân đối kế toán hàng tuần của Cục Dự trữ Liên bang, chúng ta sẽ thấy điều này xảy ra ở đó.
Nếu cho phép ngân hàng mua trái phiếu chính phủ, ước tính nhu cầu nước ngoài trị giá 900 tỷ USD có thể biến mất. Điều này phải được bù đắp bởi các ngân hàng thương mại, hiện có thể mua những trái phiếu này với đòn bẩy không giới hạn.
Cuối cùng, hãy giải phóng Fannie Mae và Freddie Mac, mang lại 5 nghìn tỷ đô la thanh khoản cho thị trường.
Điều này sẽ khiến chúng ta in tiền gần 9 nghìn tỷ đô la từ bây giờ đến năm 2028.
Hãy để chúng ta đặt điều này trong bối cảnh. Trong thời gian đại dịch COVID-19, kế hoạch kích thích của Mỹ và tất cả các hỗ trợ dành cho khu vực tài chính tổng cộng khoảng 4 nghìn tỷ đô la. Từ mức thấp vào tháng 3 năm 2020 đến mức 70.000 đô la vào tháng 11 năm 2021, Bitcoin đã tăng khoảng 10 lần.
Hãy nhớ rằng, giá được xác định bởi ký quỹ. Điều quan trọng là giá cận biên, không phải toàn bộ cổ phiếu. Vì vậy, nếu chúng ta có ít bitcoin hơn trên nền tảng giao dịch do nhu cầu ETF và chúng ta in gấp đôi số tiền từ nay đến năm 2028 so với thời kỳ đại dịch, bitcoin sẽ dễ dàng đạt 1 triệu đô la.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Bài phát biểu của Arthur Hayes tại hội nghị Bitcoin 2025: Con đường BTC đến 1 triệu đô la
Tiêu đề gốc: Bài phát biểu chính của Arthur Hayes tại Bitcoin 2025「It's F**king Maths」 Biên dịch: Jinse Caijing
Nhiệm vụ của Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ
Bộ trưởng Tài chính mới của Mỹ là Bessent, người đã từng làm việc với George Soros, giúp phá vỡ một số cơ chế gắn kết đồng tiền chủ quyền khác nhau. Rõ ràng là ông rất hiểu những gì cần xảy ra về mặt kinh tế để Mỹ thành công trước tất cả những vấn đề này.
Đây là một bức ảnh Bessent thực hiện một buổi trình diễn bán hàng, tôi tin rằng một số bạn đã xem bộ phim "Glengarry Glenn Ross" và cảnh tượng biểu tượng đó, khi... tôi quên mất tên của diễn viên, anh ấy đứng đó nói với những người bán hàng ABC - luôn hoàn thành giao dịch (Always Be Closing). Vậy công việc của Scott Bessent là gì? Vì vậy, mỗi khi bạn thấy anh ấy trên truyền hình, hãy tưởng tượng anh ấy là một nhân viên bán xe cũ, đang cố gắng bán cho bạn thứ gì đó. Anh ấy đang bán cái gì? Trái phiếu. Công việc của anh ấy là bán trái phiếu, vì ông chủ của anh ấy - chính phủ Hoa Kỳ - cần tài trợ cho chính mình.
Vậy tại sao trái phiếu lại là một khoản đầu tư tồi? Ở đây phần màu vàng là biểu đồ tổng số trái phiếu kho bạc Mỹ, từ năm 2017. Bạn có thể thấy rằng nó nằm trên điểm chuẩn 100 và nguồn cung nợ tăng khoảng 80%. Sau đó, tôi so sánh chỉ số này với TLT (một ETF theo dõi trái phiếu kho bạc dài hạn) chia cho chỉ số Nasdaq-100. Vì vậy, nếu biểu đồ giảm, điều đó có nghĩa là Nasdaq đã vượt trội hơn trái phiếu. Từ năm 2017 đến nay, Nasdaq đã vượt trội hơn trái phiếu khoảng 80%. Vì vậy, vâng, bạn có thể kiếm tiền bằng cách giữ phiếu giảm giá trái phiếu, nhưng nếu bạn bỏ tiền vào thị trường chứng khoán, bạn sẽ kiếm được nhiều hơn 80%.
Hãy cùng xem xét bảng biểu tương tự với vàng. Tình huống tương tự. Nếu bạn không nắm giữ trái phiếu Mỹ mà mua vàng, hiệu suất của bạn sẽ tốt hơn khoảng 80%. Rõ ràng đây không phải là một hội nghị về vàng hay cổ phiếu. Chúng ta đang nói về Bitcoin ở đây. Vậy nó thể hiện như thế nào so với Bitcoin? Điều đó còn ấn tượng hơn. Bằng cách mua Bitcoin thay vì mua trái phiếu, hiệu suất của bạn cũng sẽ vượt qua trái phiếu.
Do đó, mặc dù có nhiều chuyên gia đầu tư sẽ đứng ra nói với bạn rằng, bạn biết đấy, tôi nghĩ rằng thị trường trái phiếu sẽ hoạt động tốt trong một hoặc hai năm tới, đại loại như vậy, điều đó có thể là đúng. Bạn thực sự có thể kiếm tiền bằng cách nắm giữ trái phiếu, nhưng bạn sẽ kiếm được nhiều tiền hơn bằng cách nắm giữ những thứ khác. Mục tiêu của việc đầu tư là tối đa hóa số tiền bạn kiếm được trong môi trường hiện tại, và việc nắm giữ trái phiếu chính phủ không phải là một giao dịch tốt.
Bây giờ, rõ ràng điều này lại trở về với thông tin của tôi, tức là công việc của Besant rất khó khăn, vì khi ngày càng nhiều nhà đầu tư đọc các biểu đồ này và hiểu rằng nếu họ tiếp tục nắm giữ trái phiếu chính phủ, thì hiệu suất của họ sẽ kém hơn rất nhiều so với những gì họ có thể kiếm được cho bản thân và khách hàng, thì cần có thêm hành động từ chính phủ để đảm bảo rằng chính phủ Mỹ có thể tự tài trợ. Vì vậy, rõ ràng là sau khi chính quyền Trump lên nắm quyền, họ đã nói về vấn đề chi tiêu của chính phủ Mỹ.
Thâm hụt nợ công của Mỹ và lạm phát
Đây là một biểu đồ của Viện Peterson, năm tài chính của Hoa Kỳ bắt đầu từ tháng 10. Chúng ta có thể thấy rằng tính đến tháng 3 năm nay, mặc dù đã có nhiều nỗ lực và lời nói trong việc kiểm soát chi tiêu quá mức của chính phủ Hoa Kỳ, nhưng trong năm tài chính 2025, chi tiêu của chúng ta đã vượt quá năm tài chính 2024, mà năm tài chính 2024 đã là một năm ghi nhận thâm hụt kỷ lục.
Rõ ràng là trên các phương tiện truyền thông, chúng ta đã nói rất nhiều về cách một số người nhất định - và chúng ta sẽ đề cập đến người đó trong giây lát - sẽ kiểm soát chi tiêu của chính phủ bằng cách loại bỏ gian lận và lạm dụng. Chúng tôi đã thảo luận về nó một lúc, và sau đó nhân vật chính của nỗ lực này, "người tiên phong" Doge Elon Musk, biến mất. Chúng tôi đã không nhận được tin tức từ ông ấy trong một thời gian vì đó là một thao tác chính trị tồi. Mỗi đô la mà chính phủ chi tiêu đều vào túi của người khác. Nếu bạn đứng lên và nói rằng chúng tôi sẽ cắt giảm thâm hụt hàng nghìn tỷ đô la, điều đó rõ ràng sẽ gây bất lợi cho rất nhiều người và doanh nghiệp. Chúng tôi đã thấy những phản ứng tiêu cực từ các phương tiện truyền thông và cá nhân đối với điều này. Cuối cùng, tôi nghĩ các chính trị gia nhận ra, này, đó không phải là một chiến lược chính trị tốt. Hãy nhớ lại "tấn công" của chúng ta và để anh ta mờ nhạt khỏi ánh đèn sân khấu và điều hành công ty tư nhân của mình.
Nhưng điều này có nghĩa là, nếu họ không thể giảm thâm hụt một cách có ý nghĩa, bạn sẽ cân bằng sổ sách như thế nào? Gần đây, Scott Besant đã bắt đầu quảng bá trên các phương tiện truyền thông, nói về cách ông tập trung vào tăng trưởng. Ông hoàn toàn theo đuổi tăng trưởng. Vậy, nếu bạn phải đối mặt với thâm hụt lớn, điều đó có nghĩa là gì? Điều đó có nghĩa là bạn cần phải có tỷ lệ tăng trưởng GDP danh nghĩa vượt quá chi phí lãi suất của bạn, điều này rất khó khăn, trừ khi bạn dự định tăng lượng tín dụng trong nền kinh tế.
Nhiều người trong số các bạn ở đây là người Mỹ, hoặc đã ở Bắc Mỹ trong một thời gian dài. Tôi đã sống ở Trung Quốc Đại lục trong phần lớn cuộc đời trưởng thành của mình. Khi bạn sống ở Trung Quốc, bạn hiểu rằng GDP hoặc tăng trưởng chỉ đơn giản là sản lượng tín dụng mà bạn sẵn sàng bơm vào nền kinh tế. Nếu chúng ta muốn hiểu những gì chính quyền Trump - và tôi nghĩ bất kỳ chính quyền nào sẽ làm khi đối mặt với những thực tế toán học này, chúng ta phải hiểu rằng nền kinh tế này phụ thuộc vào tín dụng. Vì vậy, nếu bạn sẵn sàng bơm thêm tín dụng vào hệ thống, bạn sẽ có thể đạt được bất kỳ sự tăng trưởng nào bạn muốn. Vì vậy, nếu Bessant nói rằng họ muốn tăng trưởng GDP danh nghĩa 6% hoặc 7%, tốt, bạn sẽ tạo ra bao nhiêu tín dụng? Chúng tôi muốn biết họ dự định tạo ra bao nhiêu tín dụng, vì đây là nguyên nhân cuối cùng khiến Bitcoin vượt trội hơn tất cả các tài sản khác về mặt tiền pháp định.
Vì vậy, làm thế nào để chúng ta vượt qua thâm hụt bền vững 7%? Họ có thể làm gì? Thông thường, chính quyền thổi bay một bong bóng tài chính khác. Có thể đó là Bitcoin và tiền điện tử. Các chính trị gia có lập trường rất lỏng lẻo và nói, "Này, chúng tôi muốn anh chị em của chúng tôi trong thế giới tiền điện tử rất giàu có, trả thuế lãi vốn, bạn biết đấy, chi tiêu rất nhiều và cải thiện hiệu quả kinh tế." Họ có thể khuyến khích hệ thống ngân hàng cho vay cho nền kinh tế thực, mà tôi gọi là "QE cho người nghèo" trong một bài báo mà tôi đã viết cách đây vài tháng. Về cơ bản, nếu hệ thống ngân hàng không tham gia vào kỹ thuật tài chính mà thay vào đó sử dụng bảng cân đối kế toán của mình để cho các công ty bình thường vay, điều này sẽ tạo ra việc làm và tăng trưởng kinh tế.
Bây giờ, vấn đề của hai điều này là có sự lạm phát. Lạm phát là cần thiết để cân bằng bảng cân đối kế toán. Tôi biết đây là một từ không được chào đón trong chính trị và kinh tế học, nhưng lạm phát là cần thiết cho chính phủ gánh vác khoản nợ khổng lồ của mình. Vì vậy, chúng ta sẽ phải đối mặt với lạm phát, rõ ràng mọi người có mặt ở đây đều hiểu rằng Bitcoin là một trong những phương thức phòng ngừa tốt nhất cho điều này. Nhưng chúng ta cần truyền thông điệp này ra toàn thế giới.
Con đường Bitcoin đến 1 triệu đô la
Cuối cùng, tôi muốn nói về một vài điều. Đường đi đến 1 triệu đô la của Bitcoin, tôi tin rằng điều này chủ yếu có ba khía cạnh.
** Đầu tiên là kiểm soát vốn và thuế quan. Gần đây tôi đã viết một bài báo đi sâu vào những gì tôi coi thuế quan là một mưu đồ chính trị tồi tệ vì chúng khuyến khích lạm phát hàng hóa và kệ trống, điều mà người Mỹ bình thường không thích. Nhưng bạn có thể đạt được cùng một mục tiêu tái cân bằng kinh tế bằng cách sử dụng kiểm soát vốn. Vì vậy, chúng ta bắt đầu thấy một số nhà kinh tế bên lề - sẽ sớm trở thành xu hướng chủ đạo - nói về cách họ có thể loại bỏ một số lợi ích về thuế mà người nước ngoài được hưởng khi họ đầu tư vào Mỹ và phân phối lại doanh thu đó cho cử tri hoặc sử dụng nó để mua trái phiếu kho bạc có kỳ hạn cụ thể.
Điều thứ hai là miễn trừ cho các ngân hàng bổ sung tỷ lệ đòn bẩy (SLR), mà tôi sẽ trình bày chi tiết sau. Scott Bessant đã nói về điều này trong một số cuộc phỏng vấn, và gần đây ông thậm chí còn tăng cường hùng biện của mình trong các cuộc phỏng vấn với Bloomberg và Fox News, nói về niềm tin của ông rằng lãi suất sẽ được miễn vào mùa hè này, giống như các ngân hàng lớn có thể mua trái phiếu kho bạc với đòn bẩy không giới hạn trong thời kỳ đại dịch.
Cuối cùng, một lĩnh vực ngày càng thu hút sự chú ý là Fannie Mae và Freddie Mac, hai doanh nghiệp được chính phủ hỗ trợ (GSEs), nếu được phép lần nữa, họ sẽ có thể bơm một lượng lớn vốn vào thị trường thế chấp.
Chúng ta hãy xem xét "troika". "Người nước ngoài phải trả tiền" là một chiến lược chính trị tốt. Nếu bạn định nói với cử tri, "Tôi sẽ cho bạn một cái gì đó", rõ ràng là tốt hơn nếu người khác trả tiền cho nó. Đó là cách chính trị hoạt động trên toàn thế giới. Trở lại năm 1984, bởi vì chính phủ Hoa Kỳ có một vấn đề khác, cùng một vấn đề: làm thế nào để chúng ta khiến mọi người mua nợ của chúng ta? Vào thời điểm đó, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm là khoảng 12%. Họ nói, "Này, tại sao chúng ta không miễn thuế khấu trừ cho các trái chủ nước ngoài?" Bây giờ, nếu bạn là người Mỹ, tất cả tiền lãi bạn nhận được từ việc nắm giữ trái phiếu kho bạc đều bị đánh thuế ở một mức thuế cụ thể, tôi đoán là khoảng 20 đến 30%. Và bây giờ, nếu bạn là người nước ngoài, bạn không cần phải trả khoản thuế này.
Vì vậy, hiện nay có cuộc thảo luận về việc loại bỏ miễn trừ này vì một số mục đích. Thứ nhất, về cơ bản bằng cách đánh thuế thu nhập của người nước ngoài, điều này có thể tăng hơn một nghìn tỷ đô la trong một thập kỷ. Bây giờ, rõ ràng, nếu bạn bị đánh thuế, bạn có thể không muốn nắm giữ trái phiếu kho bạc. Vì vậy, một ý tưởng là, chúng ta có thể đặt một mức thuế rất thấp đối với việc nắm giữ Kho bạc dài hạn - đây là những thứ khó bán đối với Becente - và thuế rất cao đối với Kho bạc (Kho bạc ngắn hạn) - đây là những công cụ giống như tiền mặt mà bạn có thể giữ trong tài khoản thị trường tiền tệ. Mọi người đều muốn điều này, mọi người đều muốn có một tài khoản tiền mặt có lợi suất cao. Vì vậy, hãy trừng phạt bạn vì nắm giữ trái phiếu kho bạc ngắn hạn, nhưng bắt bạn nắm giữ trái phiếu kho bạc dài hạn. Đây là một hình thức kiểm soát đường cong lợi suất nhẹ. Làm thế nào để chúng ta có được nhu cầu về trái phiếu dài hạn từ người nước ngoài? Chỉ cần thay đổi thuế suất.
Bây giờ, câu hỏi cuối cùng là ai sẽ thay thế người nước ngoài với tư cách là những người nắm giữ nợ. Rõ ràng, điều này có nghĩa là họ sẽ in tiền để bù đắp số tiền bị mất do người nước ngoài không đầu tư vào các khoản nợ này.
Một điều khác: một sự điên cuồng mua trái phiếu ngân hàng. Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung (SLR), nếu bạn không nhớ bất cứ điều gì về bài thuyết trình này, hãy nhớ ghi nhớ điều này. Đây là cách để các ngân hàng mua trái phiếu với đòn bẩy không giới hạn. Có một cái gì đó được gọi là Basel III (Basel 3), là một quy định rất phức tạp được đưa ra sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, và nó đã làm một điều hợp lý. Nó nói, này, ngân hàng, bạn không có nhiều vốn, tại sao chúng tôi không để bạn có thêm vốn? Vì vậy, nếu tôi nắm giữ một trái phiếu, tôi phải đầu tư một số vốn chủ sở hữu của riêng mình. Nó có rất nhiều ý nghĩa. Điều này có nghĩa là các ngân hàng Mỹ sẽ gặp phải giới hạn về số tiền họ có thể mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Hãy nhớ rằng, Bessant cần bán hai nghìn tỷ trái phiếu trở lên mỗi năm và ông cần đảm bảo rằng ai đó có thể mua chúng. Vì vậy, nếu tôi loại bỏ miễn trừ này, nó sẽ cho phép các ngân hàng thương mại mua trái phiếu kho bạc với đòn bẩy không giới hạn. Khi họ làm vậy, lợi nhuận của họ tăng vọt vì họ trả lãi suất rất thấp cho tiền gửi kinh doanh. Rõ ràng, Jaime Dimon đang mỉm cười rất muốn điều đó xảy ra. Ông đã nhiều lần nói rằng ông tin rằng hệ thống ngân hàng cần được miễn trừ như vậy. Như tôi luôn nói, Jamie Dimon có được những gì anh ấy muốn.
Một điều nữa, stablecoin rõ ràng là một chủ đề rất hot hiện nay. Nếu bạn kết hợp stablecoin hoặc stablecoin USD trả lãi do các ngân hàng Hoa Kỳ phát hành trên thị trường với các miễn trừ SLR, về cơ bản chúng sẽ trở nên giống như Tether. Họ không cho phép trả bất kỳ khoản phí nào cho những người đầu tư vào các stablecoin này và sử dụng chúng để chuyển khoản, sau đó họ có thể đưa tất cả số tiền đó vào Kho bạc Hoa Kỳ và không có yêu cầu về vốn. Về cơ bản, đó là lợi nhuận không giới hạn. Vì vậy, tôi hy vọng rằng nếu việc miễn trừ này được thông qua - và tôi nghĩ nó sẽ được thông qua - bạn sẽ thấy một nỗ lực rất nhất quán của các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ để phát hành "stablecoin màu cam" (stablecoin liên quan đến Bitcoin hoặc một ngân hàng hỗ trợ Bitcoin) bởi vì đó là một cách để họ kiếm được nhiều thu nhập lãi ròng.
Đây là một bài đăng của Trump trên "Truth Social" về Fannie Mae và Freddie Mac.
Về cơ bản, đây là những tổ chức đã phát hành thế chấp trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Họ đã từng rất có lãi. Bây giờ, điều gì sẽ xảy ra khi bạn phát hành Fannie Mae và Freddie Mac? Về cơ bản, bạn giải phóng họ khỏi tình trạng chính phủ tiếp quản. Thỏa thuận này đã được thảo luận trong gần hai năm. Nếu bạn mua với giá 1 đô la, các công ty này có thể đã giao dịch ở mức 11 đô la trên thị trường vào lúc này. Nhưng bạn giải phóng họ khỏi sự quản lý tài sản, và họ được phép phát hành nhiều nợ hơn bằng vốn chủ sở hữu của họ, với sự bảo lãnh ngầm của chính phủ và tận dụng nó gấp 33 lần. Sau đó, họ có thể mua tới 5 nghìn tỷ đô la thế chấp. Nếu bạn cho phép hai tổ chức này tiếp tục hoạt động bình thường, thanh khoản sẽ là 5 nghìn tỷ đô la được đưa ra thị trường.
Tính toán đơn giản
Tôi có ý tưởng rằng Bitcoin có thể đạt 1 triệu đô la từ đâu?
Hãy để chúng ta đặt điều này trong bối cảnh. Trong thời gian đại dịch COVID-19, kế hoạch kích thích của Mỹ và tất cả các hỗ trợ dành cho khu vực tài chính tổng cộng khoảng 4 nghìn tỷ đô la. Từ mức thấp vào tháng 3 năm 2020 đến mức 70.000 đô la vào tháng 11 năm 2021, Bitcoin đã tăng khoảng 10 lần.
Hãy nhớ rằng, giá được xác định bởi ký quỹ. Điều quan trọng là giá cận biên, không phải toàn bộ cổ phiếu. Vì vậy, nếu chúng ta có ít bitcoin hơn trên nền tảng giao dịch do nhu cầu ETF và chúng ta in gấp đôi số tiền từ nay đến năm 2028 so với thời kỳ đại dịch, bitcoin sẽ dễ dàng đạt 1 triệu đô la.
Nguồn: Jinse Caijing