RWA: Lĩnh vực bùng nổ tiếp theo của Ethereum sau DeFi
Kích thích quản lý và cái nhìn thị trường
VIỆC THÔNG QUA DỰ LUẬT GENIUS GẦN ĐÂY ĐÃ KHƠI DẬY RẤT NHIỀU SỰ CHÚ Ý ĐẾN (RWA) CỦA TÀI SẢN TRONG THẾ GIỚI THỰC. Ngoài những tiến bộ đáng kể trong các quy định về stablecoin, đã có một số đột phá quan trọng trong không gian RWA: Kraken ra mắt cổ phiếu và ETF được mã hóa, đề xuất của Robinhood với SEC để cung cấp cho tài sản token tương tự như tài sản truyền thống và quỹ JTRSY phi tập trung trị giá 400 triệu đô la của Centrifuge trên Solana.
Trong bối cảnh thị trường chú ý chưa từng có và việc áp dụng rộng rãi hơn tài chính truyền thống, điều đặc biệt quan trọng là phải phân tích chuyên sâu về bối cảnh RWA hiện tại, đặc biệt là vị trí chiến lược của các nền tảng hàng đầu như Ethereum. RWA dựa trên Ethereum đã cho thấy tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc hàng tháng, thường duy trì mức tăng trưởng cao hai con số; Tốc độ tăng trưởng năm 2025 sẽ đáng kể hơn so với năm 2024. Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy động lực này là (Etherealize) "Ethereum hóa" như một chất xúc tác cho sự phát triển quy định và sự tập trung chiến lược của Ethereum Foundation vào RWA. Bài viết này sẽ đi sâu vào sự phát triển của RWA trên Ethereum và mạng Layer-2 của nó.
Phân tích dữ liệu: Toàn cảnh tăng trưởng RWA của Ethereum
Dữ liệu cho thấy rõ ràng giá trị RWA của Ethereum đã bước vào chu kỳ tăng trưởng rõ ràng. Nhìn vào xu hướng tổng giá trị của RWA không phải stablecoin của Ethereum, quỹ đạo dài hạn của nó rất nổi bật - nó đã duy trì trong khoảng từ 1 tỷ đến 2 tỷ đô la trong nhiều năm cho đến khi nó bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng vào tháng 4 năm 2024. Đà tăng trưởng này sẽ tiếp tục tăng tốc trong năm 2025. Động lực cốt lõi là quỹ BUIDL của BlackRock, hiện trị giá 2,7 tỷ USD. Kể từ tháng 3 năm 2025, BUIDL đã cho thấy sự tăng trưởng parabol, thúc đẩy mạnh mẽ sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái Ethereum RWA.
Theo loại tài sản (không bao gồm stablecoin), vốn hóa thị trường của tài sản trong thế giới thực trên Ethereum tập trung cao ở hai loại chính: Dự án trái phiếu kho bạc (75,9% ) và hàng hóa ( chiếm ưu thế bởi vàng, 20,3% ). Ngược lại, trong thành phần vốn hóa thị trường RWA của toàn bộ thị trường tiền điện tử, tín dụng tư nhân chiếm (57,4% ) cao nhất, tiếp theo là các dự án trái phiếu kho bạc (30,9% ).
Tập trung hơn nữa vào tài sản đầu của Ethereum RWA, BUIDL đã hình thành một vị trí thống trị. Một năm trước, BUIDL có quy mô tương đương với PAXG, XAUT và các sản phẩm khác, và bây giờ nó đã vượt qua đáng kể. Mặc dù thành phần của 10 dự án hàng đầu về cơ bản ổn định nhưng tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm trái phiếu kho bạc vượt xa đáng kể so với các sản phẩm vàng, thị phần tiếp tục mở rộng.
Từ góc độ của các giao thức, những người thống trị hiện tại chủ yếu là các nhà phát hành stablecoin - bốn giao thức hàng đầu là Tether, Circle, MakerDAO và Ethena. Điều đáng chú ý là tổng giá trị của giao thức chứng khoán hóa Securitize đã vượt trội đáng kể so với một số dự án stablecoin như FDUSD và USDC, và đã nhảy lên hàng đầu. 10 thỏa thuận chứng khoán hàng đầu khác bao gồm Ondo và Superstate.
Tập trung vào dữ liệu từ đầu tháng đến nay cho đầu năm 2024, làn sóng tăng trưởng bắt đầu vào tháng 4 năm 2024, với mức tăng đáng kinh ngạc là 26,6% trong tháng - một phần tư tổng mức tăng RWA của Ethereum trong một tháng. Đà tăng này tiếp tục trong những tháng tiếp theo, và mặc dù nó chậm lại một chút từ tháng 8 đến tháng 12 năm 2024, mạng lưới vẫn duy trì mức tăng khoảng 200 triệu USD/tháng (khoảng 5% so với tháng trước, trên 60% hàng năm).
Trong tháng 1/2025, tốc độ tăng trưởng bùng nổ trở lại, tăng 33,2% so với tháng trước. Sau một đợt điều chỉnh ngắn vào tháng Hai, Ethereum duy trì mức tăng trưởng hai con số trong bốn tháng liên tiếp, với mức tăng trưởng hàng tháng vượt quá mốc 20% trong tháng 4 và tháng 5.
BUIDL trỗi dậy
Với sự phát triển nhanh chóng của BUIDL như một dự án lớn nhất trong hệ sinh thái Ethereum RWA tính theo vốn hóa thị trường, con đường tăng trưởng của nó đáng được nghiên cứu cẩn thận. Dữ liệu tăng trưởng hàng tháng cho thấy tính đến tháng 3 năm 2025, chỉ số này vẫn tương đối ổn định, và sau đó cho thấy một bước nhảy vọt bùng nổ trong tháng 3. Dữ liệu tháng 5 mới nhất cho thấy, mặc dù xu hướng tăng trưởng cực nhanh đã chậm lại một chút, nhưng vẫn có mức tăng 210 triệu đô la Mỹ, tăng 8,38% so với tháng trước.
Sự tăng trưởng bùng nổ của BUIDL bắt nguồn từ một số yếu tố. Chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu của tổ chức, khả năng cạnh tranh của sản phẩm là động lực chính: hoạt động 24/7, thanh toán nhanh hơn và lợi nhuận cao trong khuôn khổ tuân thủ. Điều đáng chú ý là các tích hợp DeFi đang nhận ra sức mạnh tổng hợp và mở khóa nhiều tiện ích hơn, chẳng hạn như sản phẩm USDtb của Ethena Labs, có 90% dự trữ được hỗ trợ bởi BUIDL. Đồng thời, sự công nhận BUIDL là tài sản thế chấp chất lượng cao tiếp tục phát triển và sự ra mắt của sBUIDL của Securitize tiếp tục mở ra kịch bản tích hợp DeFi.
Phân phối tài sản của BUIDL tập trung cao: khoảng 93% tập trung vào mạng chính Ethereum. Đồng thời, với việc liên tục mở rộng tài sản được quản lý, cổ tức hàng tháng của BUIDL đã đạt mức cao mới, đạt 4,17 triệu USD vào tháng 3/2025 và tăng vọt lên 7,9 triệu USD vào tháng 5.
Phát triển stablecoin
Theo quan điểm của tác động cấu trúc mà Đạo luật GENIUS sẽ có đối với khuôn khổ pháp lý của stablecoin, điều quan trọng là phải kiểm tra một cách có hệ thống quỹ đạo phát triển của thị trường stablecoin Ethereum. Kể từ năm 2024, tổng vốn hóa thị trường của lĩnh vực này tiếp tục cho thấy xu hướng tăng ổn định và mặc dù tốc độ tăng trưởng thấp hơn một chút so với các phân khúc RWA khác, nhưng nó vẫn duy trì nhịp tăng trưởng hàng tháng kiên cường.
Trong số 500 triệu đô la ( cho các dự án )< quy mô nhỏ, hầu hết trong số đó tiếp tục bị thu hẹp vào đầu năm 2024. Tuy nhiên, đến cuối năm 2024, giá trị thị trường của hầu hết các dự án tiếp tục tăng, giá trị thị trường của GHO, M, UDO tiếp tục tăng trưởng. Đồng thời, một số dự án stablecoin mới đã xuất hiện trên giá trị thị trường 50 triệu, các dự án hệ sinh thái stablecoin Ethereum đa dạng hơn và các dự án vốn hóa nhỏ sẽ tiếp tục phát triển thịnh vượng kể từ năm 2025.
Các dự án quy mô trung bình (5-5 tỷ đô la Mỹ ) năm 2024 chỉ FDUSD và FRAX; BUSD giảm mạnh từ 1 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 xuống dưới 500 triệu USD vào tháng 3 năm 2024 do chấm dứt đợt chào bán. Tuy nhiên, vào năm 2025, USD0 và PYUSD đều sẽ vượt qua ngưỡng 500 triệu đô la và các stablecoin cỡ trung bình sẽ đa dạng hơn.
Stablecoin hàng đầu (> 5 tỷ USD ) tiếp tục bị chi phối bởi USDT và USDC: USDT sẽ ổn định ở mức 40 tỷ USD trong phần lớn năm 2024, nhảy lên 70 tỷ USD vào đầu tháng 12, sau đó dần ổn định cho đến khi giá trị thị trường gần đây giảm; USDC đã tăng đều đặn từ 22 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 lên 38 tỷ USD vào tháng 5 năm 2025. Vào đầu năm 2025, USDS và USDe đều vượt quá 5 tỷ USD, nhưng USDT và USDC vẫn đi xa về thị phần.
USDT và USDC chiếm vị trí thống trị tuyệt đối, ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ sinh thái stablecoin. Sự tăng trưởng trong tháng 11 năm 2024 đặc biệt đáng chú ý: USDT tăng 30,16% so với tháng trước và USDC đạt mức tăng trưởng 16,31%. Sự tăng đột biến được theo sau bởi nhiều tháng tăng trưởng, với USDC tăng trưởng vững chắc hơn trong những tháng tiếp theo, với mức tăng trưởng hàng tháng hơn 5%.
Tuy nhiên, gần đây đã có một sự thay đổi rõ ràng trong động lực thị trường – USDT trên chuỗi Ethereum đã trì trệ trong bốn tháng qua và USDC đã giảm lần đầu tiên sau nhiều tháng tăng trưởng vào tháng 5 năm 2025. Hiện tượng này có thể báo hiệu rằng thị trường đang hướng tới một giai đoạn mới của chu kỳ.
Hệ sinh thái Layer-2
Trong hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, Ethereum duy trì sự thống trị tuyệt đối với thị phần 59,23% ( không bao gồm stablecoin ) nhưng vẫn phải đối mặt với những thách thức chính.
Đáng chú ý, zkSync đã nhảy lên vị trí thứ hai với trình điều khiển duy nhất của dự án Tradable, trong khi Stellar hoàn toàn dựa vào Quỹ Franklin Templeton BENJI ( 455,9 triệu đô la ) chiếm vị trí thứ ba. Mặc dù dữ liệu sổ sách RWA của hai chuỗi công khai rất ấn tượng, nhưng không thể bỏ qua những thiếu sót về cấu trúc của nó: thiếu sự đa dạng về tài sản và phụ thuộc vào một dự án duy nhất.
Như zkSync và Stellar đã chứng minh, hầu hết các mạng L2 hiện đang phải đối mặt với thách thức về sự đa dạng hệ sinh thái không đủ - giá trị thị trường RWA của chúng phụ thuộc nhiều vào 1-2 dự án cốt lõi. Ví dụ, Arbitrum: Trong tổng vốn hóa thị trường 256 triệu USD, BENJI đóng góp 111,9 triệu USD ( chiếm 43,7% ) và Spiko chiếm 93,5 triệu USD ( chiếm 36,5% ), và cả hai cùng độc quyền hơn tám mươi phần trăm giá trị thị trường; Polygon cũng cho thấy một mô hình phân phối tương tự, với các nguồn vốn hóa thị trường cốt lõi tập trung vào Spiko và Mercado Bitcoin.
Mở rộng chân trời đến toàn bộ hệ sinh thái L2, giá trị RWA và thị phần của mỗi mạng được khác biệt đáng kể. Ngoại trừ zkSync, chỉ có Polygon và Arbitrum tạo thành hiệu ứng quy mô đáng kể, và phần còn lại của L2 vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu. Thành công của Polygon và Arbitrum phụ thuộc nhiều vào một trình điều khiển duy nhất, Spiko, đóng góp khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trong cả hai mạng.
Nhìn vào sự phát triển của giá trị thị trường RWA tổng thể của mạng Layer-2, chu kỳ tăng trưởng của nó không hoàn toàn đồng bộ với Layer-1: nó sẽ không bắt đầu tăng trưởng vào giữa năm 2024. Quyền truy cập của zkSync vào Tradable đã dẫn đến tăng trưởng vốn hóa thị trường 2 tỷ đô la. Nhưng ngay cả khi tác động này được loại bỏ, xu hướng tăng trưởng L2 vẫn ở đây, với mức tăng trưởng hai con số so với quý đối với các mạng L2 kể từ tháng 9 năm 2024. Tóm lại, cuối năm 2024 đánh dấu một bước ngoặt trong sự phát triển của RWA sinh thái L2: nó đã bước vào một chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ.
Etherealize: Nền tảng mới cho RWA Ethereum
Là lực lượng chủ chốt thúc đẩy việc áp dụng Ethereum RWA, Etherealize được sinh ra từ cái nhìn sâu sắc về nút thắt cổ chai của ngành: khi các đột phá của lớp giao thức không thể chuyển đổi hiệu quả vào các ứng dụng vật lý, sự tham gia của các tổ chức thường bị đình trệ. Để đạt được mục tiêu này, Etherealize thu hẹp một cách có hệ thống khoảng cách giữa đột phá công nghệ và thực hiện thực tế bằng cách phát triển các công cụ tùy chỉnh, xây dựng mạng lưới quan hệ đối tác chiến lược và tham gia sâu vào việc hoạch định chính sách.
Hiện tại, Etherealize chủ yếu thúc đẩy việc phổ biến và ứng dụng Ethereum RWA thông qua giáo dục thị trường và phổ biến nội dung, cũng như các công cụ bảng dữ liệu. Một mặt, nhóm đã viết và xuất bản một số bài báo chuyên sâu, đồng thời tham gia phỏng vấn nhiều podcast và phương tiện truyền thông nổi tiếng. Mặt khác, Etherealize tích cực liên lạc với các cơ quan quản lý, và đã tổ chức thành công một số hội thảo và hội nghị chuyên đề về tuân thủ tài sản kỹ thuật số và các vấn đề quy định, đồng thời tiếp tục đưa ra các giải pháp mang tính xây dựng về cách tiêu chuẩn hóa và thúc đẩy quy trình RWA.
Gần đây, người sáng lập Ethereal, Vivek Raman đã được mời làm chứng trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện về "Đổi mới Mỹ và Tương lai của Tài sản Kỹ thuật số", mở rộng hơn nữa ảnh hưởng của mình với các cơ quan quản lý.
Trong lộ trình tiếp theo, trọng tâm trong quý 2 năm 2025 sẽ là phát hành SDK cấp tổ chức kết hợp giao diện lưu ký, quy trình tuân thủ và mô-đun tối ưu hóa gas để giúp các ngân hàng và nhà quản lý tài sản xây dựng quy trình phát hành an toàn và có thể kiểm toán, giảm đáng kể rào cản gia nhập cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào Ethereum RWA.
Dự kiến trong quý ba sẽ ra mắt dự án thí điểm ví doanh nghiệp dựa trên Noir, đảm bảo bảo vệ quyền riêng tư đạt tiêu chuẩn doanh nghiệp. Trong quý bốn, tầm nhìn sẽ hướng tới thị trường quốc tế, hợp tác với Digital Port Singapore và Hiệp hội Crypto Valley Thụy Sĩ, nhằm điều chỉnh tính năng sản phẩm địa phương và tuân thủ theo môi trường quy định và nhu cầu thị trường ở khu vực Châu Á-Thái Bình Dương và Châu Âu.
Đồng thời, để giảm ma sát giữa các mạng Layer-2 khác nhau, nhóm sẽ đi đầu trong việc thúc đẩy tiêu chuẩn hóa các rollup và xây dựng giao diện liên kết chéo thống nhất để đạt được luồng tài sản tự do và tăng cường khả năng tương tác.
Hào chiến lược Ethereum RWA
Lợi thế của người đi đầu
Quá trình ra quyết định của các tổ chức tài chính truyền thống khác với DeFi: giám sát quy định, xác minh thí điểm và bằng chứng khái niệm (PoC) kéo dài đáng kể chu kỳ triển khai. Trong giai đoạn đầu của dự án, tổ chức sẽ áp dụng một chiến lược thận trọng và bắt đầu mở rộng sau khi kết quả thí điểm được xác minh. Mặc dù dự án đầu của Ethereum BUIDL chiếm ưu thế, nhưng nó vẫn mở ra sự tăng trưởng bùng nổ sau gần một năm tích lũy. Sức mạnh cốt lõi của Ethereum nằm ở vị thế người đi đầu sinh thái - rất lâu trước khi làn sóng RWA trỗi dậy, nó đã hoàn thành hợp tác thử nghiệm với một số tổ chức tài chính hàng đầu.
Ngoài hợp tác với các tổ chức, hệ sinh thái RWA cần có thời gian lâu dài để phát triển. Ethereum duy trì vị trí lãnh đạo:
Độ rộng: Bao phủ các nhà phát hành tài sản đa dạng và cấu trúc giao thức
Chiều sâu: Giá trị thị trường của nhiều dự án đã vượt mức một tỷ USD, tạo thành hiệu ứng quy mô
Sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và DeFi tiếp tục diễn ra sâu sắc. Hầu hết các dự án RWA ưu tiên triển khai mainnet Ethereum và trực tiếp sử dụng các giao thức cho vay, tạo lập thị trường và phái sinh phi tập trung trưởng thành của hệ sinh thái Ethereum để cải thiện hiệu quả vốn. Các ví dụ gần đây bao gồm việc Ethena áp dụng BUIDL làm tài sản dự trữ 90% cho stablecoin USDtb. Chính sách của Đạo luật GENIUS buộc dự trữ stablecoin có lợi cho Kho bạc Hoa Kỳ đang thúc đẩy tích hợp trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, các sản phẩm Kho bạc trên chuỗi và các giao thức stablecoin.
Ethereum duy trì lợi thế về thanh khoản RWA: số lượng địa chỉ hoạt động, loại token và độ sâu thanh khoản đều dẫn đầu. Mặc dù có sự không chắc chắn trong cơ chế hợp tác của hệ sinh thái Layer 2, nhưng nó vẫn là con đường cốt lõi để mở rộng quy mô.
Bảo mật là nền tảng của hệ sinh thái RWA và sự trưởng thành của công nghệ hợp đồng thông minh là chìa khóa. Khi logic của các dự án RWA trở nên phức tạp hơn, các yêu cầu đối với hợp đồng thông minh cũng cao hơn. Vào tháng 5 năm 2025, giao thức Cetus trên chuỗi Sui đã bị tấn công ( mất 223 triệu đô la trong ), phơi bày nguy cơ chết người về thao túng oracle và lỗ hổng hợp đồng. Ngược lại, điểm mạnh cốt lõi của Ethereum nằm ở kiến trúc phi tập trung hơn, thành tích hoạt động đáng tin cậy và hệ sinh thái nhà phát triển thịnh vượng.
tiến bộ công nghệ
Lộ trình công nghệ Ethereum sẽ đẩy nhanh sự phát triển của RWA. Trước hết, cải thiện hiệu suất L1 và bù đắp khoảng trống cốt lõi với các chuỗi công khai hiệu suất cao. Thứ hai, thúc đẩy khả năng tương tác L2 và tập trung vào lớp ứng dụng, đồng thời mở ra kênh kết nối giữa tài chính truyền thống và RWA trên chuỗi.
Đồng thời, lộ trình bảo mật của Ethereum, tăng cường tiêu chuẩn an ninh và cơ chế bảo vệ quyền riêng tư ( như tích hợp công cụ bảo mật vào ví chính thống, đơn giản hóa quy trình giao dịch chống kiểm duyệt, v.v. ), cung cấp bảo đảm cho giao dịch RWA, xây dựng hệ thống bảo mật tài sản đáp ứng yêu cầu cấp tổ chức.
Hệ thống quản lý stablecoin mới không chỉ tăng cường kiểm soát tập trung mà còn đưa sự chắc chắn về quy định vào thị trường. Hiện tại, Điều 4(6) của Đạo luật không cho phép rõ ràng các nhà phát hành stablecoin trả lãi cho chủ sở hữu và mặc dù thị trường có thể tạo ra các lựa chọn thay thế, nhưng vấn đề này vẫn chưa chắc chắn. Đồng thời, dự luật yêu cầu dự trữ stablecoin phải là 1:1 so với các tài sản an toàn có tính thanh khoản cao như đô la Mỹ hoặc Kho bạc Mỹ.
Dự trữ của stablecoin USDC đã được phân bổ gần như hoàn toàn cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, phù hợp với các quy tắc mới. Tuy nhiên, các tổ chức phát hành lớn khác sẽ phải tái cấu trúc hoàn toàn dự trữ của họ hoặc có nguy cơ buộc phải rời khỏi thị trường Mỹ. Điều này sẽ có tác động trực tiếp đến các thiết kế cụ thể như stablecoin thuật toán và stablecoin Delta Neutral.
Bằng cách neo tài sản thế chấp vào tín dụng chủ quyền của Hoa Kỳ, các cơ quan quản lý đã có được khả năng can thiệp mạnh mẽ hơn ( và đồng thời thúc đẩy nhu cầu trái phiếu chính phủ ), nhưng những kẽ hở trong luật pháp có thể dẫn đến các rủi ro hệ thống mới.
Mặt tích cực là, các ranh giới tuân thủ rõ ràng của dự luật có thể thúc đẩy sự tham gia của các tổ chức: sự chắc chắn về quy định mà các ngân hàng và các tổ chức quản lý tài sản đã tìm kiếm trong thời gian dài đã được đáp ứng. Nhiều công ty lớn và tổ chức sẽ được cấp phép phát hành stablecoin.
Độ bền của Ethereum: Hệ sinh thái đa dạng
Khả năng phục hồi của hệ sinh thái stablecoin Ethereum bắt nguồn từ sự đa dạng của nó. Kể từ đầu năm 2025, giá trị thị trường của một số nhà phát hành stablecoin đã tăng lên đáng kể và nhiều dự án stablecoin mới đã xuất hiện, bao gồm các khía cạnh thiết kế phong phú: nhiều cấu trúc tài sản thế chấp, chiến lược thu nhập và mô hình quản trị. Đạo luật GENIUS, áp đặt yêu cầu dự trữ 1:1 đối với trái phiếu kho bạc, gây áp lực tuân thủ cho hầu hết các dự án, buộc họ phải lựa chọn giữa việc điều chỉnh cấu trúc dự trữ hoặc tạm thời rút khỏi thị trường Mỹ.
Khả năng phục hồi của hệ sinh thái Ethereum khiến nó khác biệt với các chuỗi công khai bị chi phối bởi một số ít dự án stablecoin/RWA – điều này làm giảm nguy cơ đồng nhất sau khi dự án được quản lý chung. Cấu trúc đa dạng tạo thành cơ chế cách ly rủi ro tự nhiên: ngay cả khi một số stablecoin điều chỉnh chiến lược của họ do yêu cầu tuân thủ, vẫn sẽ có những dự án tiếp tục thúc đẩy đổi mới và duy trì lõi phi tập trung.
Hệ sinh thái RWA của Ethereum đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ trong vài tháng qua. BUIDL là động lực mạnh nhất cho sự phát triển của RWA trong thời gian gần đây, trong khi một số lượng lớn các dự án trái phiếu kho bạc cũng cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ. Đằng sau việc mở rộng quy mô, các dự án trái phiếu kho bạc ngày càng cho thấy xu hướng tích hợp với các hệ sinh thái DeFi và RWA hiện có của Ethereum, chẳng hạn như BUIDL làm tài sản thế chấp cho các dự án cho vay hoặc stablecoin.
Ethereum vẫn chiếm ưu thế đáng kể trong lĩnh vực RWA. Dù là lợi thế về thời gian ra mắt, tính an toàn, sự tích lũy sâu sắc của hệ sinh thái, bản cập nhật lộ trình công nghệ hoành tráng, hay sự dẫn đầu mạnh mẽ của BUIDL, sự đa dạng của Layer2 và sức mạnh sâu sắc của Etherealize, tất cả những yếu tố này đã cùng nhau xây dựng nên hàng rào cốt lõi của Ethereum trong làn sóng chuỗi hóa tài chính truyền thống.
Với việc thúc đẩy Đạo luật Thiên tài, việc tích hợp tín dụng đô la Mỹ vào thế giới on-chain đang tăng tốc. Điều này không chỉ mang lại dòng vốn lớn hơn, tạo ra nhiều doanh thu và cơ hội tăng trưởng hơn mà còn đặt ra một thách thức: nó làm cho sự hỗ trợ cơ bản của hệ thống tài chính Ethereum thiên về tiền tệ fiat ( ) đô la Mỹ, do đó tạo ra rủi ro tín dụng tiền tệ fiat và làm cho hệ thống thanh toán trên chuỗi có thể trở thành một phần mở rộng của bá chủ đô la Mỹ; Thế giới on-chain không còn là một hệ thống tài chính song song độc lập. Trong bối cảnh tăng trưởng bùng nổ, cũng có những mối quan tâm tiềm ẩn mà cốt lõi nằm ở việc Ethereum khám phá định vị của chính mình - liệu nó có hỗ trợ liên kết sâu với hệ thống đô la hay không.
RWA vốn hóa thị trường bùng nổ: Ethereum dẫn đầu lĩnh vực số hóa tài sản thực
RWA: Lĩnh vực bùng nổ tiếp theo của Ethereum sau DeFi
Kích thích quản lý và cái nhìn thị trường
VIỆC THÔNG QUA DỰ LUẬT GENIUS GẦN ĐÂY ĐÃ KHƠI DẬY RẤT NHIỀU SỰ CHÚ Ý ĐẾN (RWA) CỦA TÀI SẢN TRONG THẾ GIỚI THỰC. Ngoài những tiến bộ đáng kể trong các quy định về stablecoin, đã có một số đột phá quan trọng trong không gian RWA: Kraken ra mắt cổ phiếu và ETF được mã hóa, đề xuất của Robinhood với SEC để cung cấp cho tài sản token tương tự như tài sản truyền thống và quỹ JTRSY phi tập trung trị giá 400 triệu đô la của Centrifuge trên Solana.
Trong bối cảnh thị trường chú ý chưa từng có và việc áp dụng rộng rãi hơn tài chính truyền thống, điều đặc biệt quan trọng là phải phân tích chuyên sâu về bối cảnh RWA hiện tại, đặc biệt là vị trí chiến lược của các nền tảng hàng đầu như Ethereum. RWA dựa trên Ethereum đã cho thấy tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc hàng tháng, thường duy trì mức tăng trưởng cao hai con số; Tốc độ tăng trưởng năm 2025 sẽ đáng kể hơn so với năm 2024. Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy động lực này là (Etherealize) "Ethereum hóa" như một chất xúc tác cho sự phát triển quy định và sự tập trung chiến lược của Ethereum Foundation vào RWA. Bài viết này sẽ đi sâu vào sự phát triển của RWA trên Ethereum và mạng Layer-2 của nó.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
Phân tích dữ liệu: Toàn cảnh tăng trưởng RWA của Ethereum
Dữ liệu cho thấy rõ ràng giá trị RWA của Ethereum đã bước vào chu kỳ tăng trưởng rõ ràng. Nhìn vào xu hướng tổng giá trị của RWA không phải stablecoin của Ethereum, quỹ đạo dài hạn của nó rất nổi bật - nó đã duy trì trong khoảng từ 1 tỷ đến 2 tỷ đô la trong nhiều năm cho đến khi nó bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng vào tháng 4 năm 2024. Đà tăng trưởng này sẽ tiếp tục tăng tốc trong năm 2025. Động lực cốt lõi là quỹ BUIDL của BlackRock, hiện trị giá 2,7 tỷ USD. Kể từ tháng 3 năm 2025, BUIDL đã cho thấy sự tăng trưởng parabol, thúc đẩy mạnh mẽ sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái Ethereum RWA.
Theo loại tài sản (không bao gồm stablecoin), vốn hóa thị trường của tài sản trong thế giới thực trên Ethereum tập trung cao ở hai loại chính: Dự án trái phiếu kho bạc (75,9% ) và hàng hóa ( chiếm ưu thế bởi vàng, 20,3% ). Ngược lại, trong thành phần vốn hóa thị trường RWA của toàn bộ thị trường tiền điện tử, tín dụng tư nhân chiếm (57,4% ) cao nhất, tiếp theo là các dự án trái phiếu kho bạc (30,9% ).
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
Tập trung hơn nữa vào tài sản đầu của Ethereum RWA, BUIDL đã hình thành một vị trí thống trị. Một năm trước, BUIDL có quy mô tương đương với PAXG, XAUT và các sản phẩm khác, và bây giờ nó đã vượt qua đáng kể. Mặc dù thành phần của 10 dự án hàng đầu về cơ bản ổn định nhưng tốc độ tăng trưởng của các sản phẩm trái phiếu kho bạc vượt xa đáng kể so với các sản phẩm vàng, thị phần tiếp tục mở rộng.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
Từ góc độ của các giao thức, những người thống trị hiện tại chủ yếu là các nhà phát hành stablecoin - bốn giao thức hàng đầu là Tether, Circle, MakerDAO và Ethena. Điều đáng chú ý là tổng giá trị của giao thức chứng khoán hóa Securitize đã vượt trội đáng kể so với một số dự án stablecoin như FDUSD và USDC, và đã nhảy lên hàng đầu. 10 thỏa thuận chứng khoán hàng đầu khác bao gồm Ondo và Superstate.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
Tập trung vào dữ liệu từ đầu tháng đến nay cho đầu năm 2024, làn sóng tăng trưởng bắt đầu vào tháng 4 năm 2024, với mức tăng đáng kinh ngạc là 26,6% trong tháng - một phần tư tổng mức tăng RWA của Ethereum trong một tháng. Đà tăng này tiếp tục trong những tháng tiếp theo, và mặc dù nó chậm lại một chút từ tháng 8 đến tháng 12 năm 2024, mạng lưới vẫn duy trì mức tăng khoảng 200 triệu USD/tháng (khoảng 5% so với tháng trước, trên 60% hàng năm).
Trong tháng 1/2025, tốc độ tăng trưởng bùng nổ trở lại, tăng 33,2% so với tháng trước. Sau một đợt điều chỉnh ngắn vào tháng Hai, Ethereum duy trì mức tăng trưởng hai con số trong bốn tháng liên tiếp, với mức tăng trưởng hàng tháng vượt quá mốc 20% trong tháng 4 và tháng 5.
BUIDL trỗi dậy
Với sự phát triển nhanh chóng của BUIDL như một dự án lớn nhất trong hệ sinh thái Ethereum RWA tính theo vốn hóa thị trường, con đường tăng trưởng của nó đáng được nghiên cứu cẩn thận. Dữ liệu tăng trưởng hàng tháng cho thấy tính đến tháng 3 năm 2025, chỉ số này vẫn tương đối ổn định, và sau đó cho thấy một bước nhảy vọt bùng nổ trong tháng 3. Dữ liệu tháng 5 mới nhất cho thấy, mặc dù xu hướng tăng trưởng cực nhanh đã chậm lại một chút, nhưng vẫn có mức tăng 210 triệu đô la Mỹ, tăng 8,38% so với tháng trước.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
Sự tăng trưởng bùng nổ của BUIDL bắt nguồn từ một số yếu tố. Chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu của tổ chức, khả năng cạnh tranh của sản phẩm là động lực chính: hoạt động 24/7, thanh toán nhanh hơn và lợi nhuận cao trong khuôn khổ tuân thủ. Điều đáng chú ý là các tích hợp DeFi đang nhận ra sức mạnh tổng hợp và mở khóa nhiều tiện ích hơn, chẳng hạn như sản phẩm USDtb của Ethena Labs, có 90% dự trữ được hỗ trợ bởi BUIDL. Đồng thời, sự công nhận BUIDL là tài sản thế chấp chất lượng cao tiếp tục phát triển và sự ra mắt của sBUIDL của Securitize tiếp tục mở ra kịch bản tích hợp DeFi.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
Phân phối tài sản của BUIDL tập trung cao: khoảng 93% tập trung vào mạng chính Ethereum. Đồng thời, với việc liên tục mở rộng tài sản được quản lý, cổ tức hàng tháng của BUIDL đã đạt mức cao mới, đạt 4,17 triệu USD vào tháng 3/2025 và tăng vọt lên 7,9 triệu USD vào tháng 5.
Phát triển stablecoin
Theo quan điểm của tác động cấu trúc mà Đạo luật GENIUS sẽ có đối với khuôn khổ pháp lý của stablecoin, điều quan trọng là phải kiểm tra một cách có hệ thống quỹ đạo phát triển của thị trường stablecoin Ethereum. Kể từ năm 2024, tổng vốn hóa thị trường của lĩnh vực này tiếp tục cho thấy xu hướng tăng ổn định và mặc dù tốc độ tăng trưởng thấp hơn một chút so với các phân khúc RWA khác, nhưng nó vẫn duy trì nhịp tăng trưởng hàng tháng kiên cường.
Trong số 500 triệu đô la ( cho các dự án )< quy mô nhỏ, hầu hết trong số đó tiếp tục bị thu hẹp vào đầu năm 2024. Tuy nhiên, đến cuối năm 2024, giá trị thị trường của hầu hết các dự án tiếp tục tăng, giá trị thị trường của GHO, M, UDO tiếp tục tăng trưởng. Đồng thời, một số dự án stablecoin mới đã xuất hiện trên giá trị thị trường 50 triệu, các dự án hệ sinh thái stablecoin Ethereum đa dạng hơn và các dự án vốn hóa nhỏ sẽ tiếp tục phát triển thịnh vượng kể từ năm 2025.
Các dự án quy mô trung bình (5-5 tỷ đô la Mỹ ) năm 2024 chỉ FDUSD và FRAX; BUSD giảm mạnh từ 1 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 xuống dưới 500 triệu USD vào tháng 3 năm 2024 do chấm dứt đợt chào bán. Tuy nhiên, vào năm 2025, USD0 và PYUSD đều sẽ vượt qua ngưỡng 500 triệu đô la và các stablecoin cỡ trung bình sẽ đa dạng hơn.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
Stablecoin hàng đầu (> 5 tỷ USD ) tiếp tục bị chi phối bởi USDT và USDC: USDT sẽ ổn định ở mức 40 tỷ USD trong phần lớn năm 2024, nhảy lên 70 tỷ USD vào đầu tháng 12, sau đó dần ổn định cho đến khi giá trị thị trường gần đây giảm; USDC đã tăng đều đặn từ 22 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 lên 38 tỷ USD vào tháng 5 năm 2025. Vào đầu năm 2025, USDS và USDe đều vượt quá 5 tỷ USD, nhưng USDT và USDC vẫn đi xa về thị phần.
USDT và USDC chiếm vị trí thống trị tuyệt đối, ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ hệ sinh thái stablecoin. Sự tăng trưởng trong tháng 11 năm 2024 đặc biệt đáng chú ý: USDT tăng 30,16% so với tháng trước và USDC đạt mức tăng trưởng 16,31%. Sự tăng đột biến được theo sau bởi nhiều tháng tăng trưởng, với USDC tăng trưởng vững chắc hơn trong những tháng tiếp theo, với mức tăng trưởng hàng tháng hơn 5%.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
Tuy nhiên, gần đây đã có một sự thay đổi rõ ràng trong động lực thị trường – USDT trên chuỗi Ethereum đã trì trệ trong bốn tháng qua và USDC đã giảm lần đầu tiên sau nhiều tháng tăng trưởng vào tháng 5 năm 2025. Hiện tượng này có thể báo hiệu rằng thị trường đang hướng tới một giai đoạn mới của chu kỳ.
Hệ sinh thái Layer-2
Trong hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, Ethereum duy trì sự thống trị tuyệt đối với thị phần 59,23% ( không bao gồm stablecoin ) nhưng vẫn phải đối mặt với những thách thức chính.
Đáng chú ý, zkSync đã nhảy lên vị trí thứ hai với trình điều khiển duy nhất của dự án Tradable, trong khi Stellar hoàn toàn dựa vào Quỹ Franklin Templeton BENJI ( 455,9 triệu đô la ) chiếm vị trí thứ ba. Mặc dù dữ liệu sổ sách RWA của hai chuỗi công khai rất ấn tượng, nhưng không thể bỏ qua những thiếu sót về cấu trúc của nó: thiếu sự đa dạng về tài sản và phụ thuộc vào một dự án duy nhất.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
Như zkSync và Stellar đã chứng minh, hầu hết các mạng L2 hiện đang phải đối mặt với thách thức về sự đa dạng hệ sinh thái không đủ - giá trị thị trường RWA của chúng phụ thuộc nhiều vào 1-2 dự án cốt lõi. Ví dụ, Arbitrum: Trong tổng vốn hóa thị trường 256 triệu USD, BENJI đóng góp 111,9 triệu USD ( chiếm 43,7% ) và Spiko chiếm 93,5 triệu USD ( chiếm 36,5% ), và cả hai cùng độc quyền hơn tám mươi phần trăm giá trị thị trường; Polygon cũng cho thấy một mô hình phân phối tương tự, với các nguồn vốn hóa thị trường cốt lõi tập trung vào Spiko và Mercado Bitcoin.
Mở rộng chân trời đến toàn bộ hệ sinh thái L2, giá trị RWA và thị phần của mỗi mạng được khác biệt đáng kể. Ngoại trừ zkSync, chỉ có Polygon và Arbitrum tạo thành hiệu ứng quy mô đáng kể, và phần còn lại của L2 vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu. Thành công của Polygon và Arbitrum phụ thuộc nhiều vào một trình điều khiển duy nhất, Spiko, đóng góp khoảng một phần ba tổng giá trị RWA trong cả hai mạng.
Nhìn vào sự phát triển của giá trị thị trường RWA tổng thể của mạng Layer-2, chu kỳ tăng trưởng của nó không hoàn toàn đồng bộ với Layer-1: nó sẽ không bắt đầu tăng trưởng vào giữa năm 2024. Quyền truy cập của zkSync vào Tradable đã dẫn đến tăng trưởng vốn hóa thị trường 2 tỷ đô la. Nhưng ngay cả khi tác động này được loại bỏ, xu hướng tăng trưởng L2 vẫn ở đây, với mức tăng trưởng hai con số so với quý đối với các mạng L2 kể từ tháng 9 năm 2024. Tóm lại, cuối năm 2024 đánh dấu một bước ngoặt trong sự phát triển của RWA sinh thái L2: nó đã bước vào một chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ.
Etherealize: Nền tảng mới cho RWA Ethereum
Là lực lượng chủ chốt thúc đẩy việc áp dụng Ethereum RWA, Etherealize được sinh ra từ cái nhìn sâu sắc về nút thắt cổ chai của ngành: khi các đột phá của lớp giao thức không thể chuyển đổi hiệu quả vào các ứng dụng vật lý, sự tham gia của các tổ chức thường bị đình trệ. Để đạt được mục tiêu này, Etherealize thu hẹp một cách có hệ thống khoảng cách giữa đột phá công nghệ và thực hiện thực tế bằng cách phát triển các công cụ tùy chỉnh, xây dựng mạng lưới quan hệ đối tác chiến lược và tham gia sâu vào việc hoạch định chính sách.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
Hiện tại, Etherealize chủ yếu thúc đẩy việc phổ biến và ứng dụng Ethereum RWA thông qua giáo dục thị trường và phổ biến nội dung, cũng như các công cụ bảng dữ liệu. Một mặt, nhóm đã viết và xuất bản một số bài báo chuyên sâu, đồng thời tham gia phỏng vấn nhiều podcast và phương tiện truyền thông nổi tiếng. Mặt khác, Etherealize tích cực liên lạc với các cơ quan quản lý, và đã tổ chức thành công một số hội thảo và hội nghị chuyên đề về tuân thủ tài sản kỹ thuật số và các vấn đề quy định, đồng thời tiếp tục đưa ra các giải pháp mang tính xây dựng về cách tiêu chuẩn hóa và thúc đẩy quy trình RWA.
Gần đây, người sáng lập Ethereal, Vivek Raman đã được mời làm chứng trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện về "Đổi mới Mỹ và Tương lai của Tài sản Kỹ thuật số", mở rộng hơn nữa ảnh hưởng của mình với các cơ quan quản lý.
Trong lộ trình tiếp theo, trọng tâm trong quý 2 năm 2025 sẽ là phát hành SDK cấp tổ chức kết hợp giao diện lưu ký, quy trình tuân thủ và mô-đun tối ưu hóa gas để giúp các ngân hàng và nhà quản lý tài sản xây dựng quy trình phát hành an toàn và có thể kiểm toán, giảm đáng kể rào cản gia nhập cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào Ethereum RWA.
Dự kiến trong quý ba sẽ ra mắt dự án thí điểm ví doanh nghiệp dựa trên Noir, đảm bảo bảo vệ quyền riêng tư đạt tiêu chuẩn doanh nghiệp. Trong quý bốn, tầm nhìn sẽ hướng tới thị trường quốc tế, hợp tác với Digital Port Singapore và Hiệp hội Crypto Valley Thụy Sĩ, nhằm điều chỉnh tính năng sản phẩm địa phương và tuân thủ theo môi trường quy định và nhu cầu thị trường ở khu vực Châu Á-Thái Bình Dương và Châu Âu.
Đồng thời, để giảm ma sát giữa các mạng Layer-2 khác nhau, nhóm sẽ đi đầu trong việc thúc đẩy tiêu chuẩn hóa các rollup và xây dựng giao diện liên kết chéo thống nhất để đạt được luồng tài sản tự do và tăng cường khả năng tương tác.
Hào chiến lược Ethereum RWA
Lợi thế của người đi đầu
Quá trình ra quyết định của các tổ chức tài chính truyền thống khác với DeFi: giám sát quy định, xác minh thí điểm và bằng chứng khái niệm (PoC) kéo dài đáng kể chu kỳ triển khai. Trong giai đoạn đầu của dự án, tổ chức sẽ áp dụng một chiến lược thận trọng và bắt đầu mở rộng sau khi kết quả thí điểm được xác minh. Mặc dù dự án đầu của Ethereum BUIDL chiếm ưu thế, nhưng nó vẫn mở ra sự tăng trưởng bùng nổ sau gần một năm tích lũy. Sức mạnh cốt lõi của Ethereum nằm ở vị thế người đi đầu sinh thái - rất lâu trước khi làn sóng RWA trỗi dậy, nó đã hoàn thành hợp tác thử nghiệm với một số tổ chức tài chính hàng đầu.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
Tích lũy sinh thái
Ngoài hợp tác với các tổ chức, hệ sinh thái RWA cần có thời gian lâu dài để phát triển. Ethereum duy trì vị trí lãnh đạo:
Sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và DeFi tiếp tục diễn ra sâu sắc. Hầu hết các dự án RWA ưu tiên triển khai mainnet Ethereum và trực tiếp sử dụng các giao thức cho vay, tạo lập thị trường và phái sinh phi tập trung trưởng thành của hệ sinh thái Ethereum để cải thiện hiệu quả vốn. Các ví dụ gần đây bao gồm việc Ethena áp dụng BUIDL làm tài sản dự trữ 90% cho stablecoin USDtb. Chính sách của Đạo luật GENIUS buộc dự trữ stablecoin có lợi cho Kho bạc Hoa Kỳ đang thúc đẩy tích hợp trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, các sản phẩm Kho bạc trên chuỗi và các giao thức stablecoin.
Ethereum duy trì lợi thế về thanh khoản RWA: số lượng địa chỉ hoạt động, loại token và độ sâu thanh khoản đều dẫn đầu. Mặc dù có sự không chắc chắn trong cơ chế hợp tác của hệ sinh thái Layer 2, nhưng nó vẫn là con đường cốt lõi để mở rộng quy mô.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
lợi thế an toàn
Bảo mật là nền tảng của hệ sinh thái RWA và sự trưởng thành của công nghệ hợp đồng thông minh là chìa khóa. Khi logic của các dự án RWA trở nên phức tạp hơn, các yêu cầu đối với hợp đồng thông minh cũng cao hơn. Vào tháng 5 năm 2025, giao thức Cetus trên chuỗi Sui đã bị tấn công ( mất 223 triệu đô la trong ), phơi bày nguy cơ chết người về thao túng oracle và lỗ hổng hợp đồng. Ngược lại, điểm mạnh cốt lõi của Ethereum nằm ở kiến trúc phi tập trung hơn, thành tích hoạt động đáng tin cậy và hệ sinh thái nhà phát triển thịnh vượng.
tiến bộ công nghệ
Lộ trình công nghệ Ethereum sẽ đẩy nhanh sự phát triển của RWA. Trước hết, cải thiện hiệu suất L1 và bù đắp khoảng trống cốt lõi với các chuỗi công khai hiệu suất cao. Thứ hai, thúc đẩy khả năng tương tác L2 và tập trung vào lớp ứng dụng, đồng thời mở ra kênh kết nối giữa tài chính truyền thống và RWA trên chuỗi.
Đồng thời, lộ trình bảo mật của Ethereum, tăng cường tiêu chuẩn an ninh và cơ chế bảo vệ quyền riêng tư ( như tích hợp công cụ bảo mật vào ví chính thống, đơn giản hóa quy trình giao dịch chống kiểm duyệt, v.v. ), cung cấp bảo đảm cho giao dịch RWA, xây dựng hệ thống bảo mật tài sản đáp ứng yêu cầu cấp tổ chức.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
《Genius Act》: Kiểm soát hai lưỡi
Hệ thống quản lý stablecoin mới không chỉ tăng cường kiểm soát tập trung mà còn đưa sự chắc chắn về quy định vào thị trường. Hiện tại, Điều 4(6) của Đạo luật không cho phép rõ ràng các nhà phát hành stablecoin trả lãi cho chủ sở hữu và mặc dù thị trường có thể tạo ra các lựa chọn thay thế, nhưng vấn đề này vẫn chưa chắc chắn. Đồng thời, dự luật yêu cầu dự trữ stablecoin phải là 1:1 so với các tài sản an toàn có tính thanh khoản cao như đô la Mỹ hoặc Kho bạc Mỹ.
Dự trữ của stablecoin USDC đã được phân bổ gần như hoàn toàn cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, phù hợp với các quy tắc mới. Tuy nhiên, các tổ chức phát hành lớn khác sẽ phải tái cấu trúc hoàn toàn dự trữ của họ hoặc có nguy cơ buộc phải rời khỏi thị trường Mỹ. Điều này sẽ có tác động trực tiếp đến các thiết kế cụ thể như stablecoin thuật toán và stablecoin Delta Neutral.
Bằng cách neo tài sản thế chấp vào tín dụng chủ quyền của Hoa Kỳ, các cơ quan quản lý đã có được khả năng can thiệp mạnh mẽ hơn ( và đồng thời thúc đẩy nhu cầu trái phiếu chính phủ ), nhưng những kẽ hở trong luật pháp có thể dẫn đến các rủi ro hệ thống mới.
Mặt tích cực là, các ranh giới tuân thủ rõ ràng của dự luật có thể thúc đẩy sự tham gia của các tổ chức: sự chắc chắn về quy định mà các ngân hàng và các tổ chức quản lý tài sản đã tìm kiếm trong thời gian dài đã được đáp ứng. Nhiều công ty lớn và tổ chức sẽ được cấp phép phát hành stablecoin.
Độ bền của Ethereum: Hệ sinh thái đa dạng
Khả năng phục hồi của hệ sinh thái stablecoin Ethereum bắt nguồn từ sự đa dạng của nó. Kể từ đầu năm 2025, giá trị thị trường của một số nhà phát hành stablecoin đã tăng lên đáng kể và nhiều dự án stablecoin mới đã xuất hiện, bao gồm các khía cạnh thiết kế phong phú: nhiều cấu trúc tài sản thế chấp, chiến lược thu nhập và mô hình quản trị. Đạo luật GENIUS, áp đặt yêu cầu dự trữ 1:1 đối với trái phiếu kho bạc, gây áp lực tuân thủ cho hầu hết các dự án, buộc họ phải lựa chọn giữa việc điều chỉnh cấu trúc dự trữ hoặc tạm thời rút khỏi thị trường Mỹ.
Khả năng phục hồi của hệ sinh thái Ethereum khiến nó khác biệt với các chuỗi công khai bị chi phối bởi một số ít dự án stablecoin/RWA – điều này làm giảm nguy cơ đồng nhất sau khi dự án được quản lý chung. Cấu trúc đa dạng tạo thành cơ chế cách ly rủi ro tự nhiên: ngay cả khi một số stablecoin điều chỉnh chiến lược của họ do yêu cầu tuân thủ, vẫn sẽ có những dự án tiếp tục thúc đẩy đổi mới và duy trì lõi phi tập trung.
! RWA: Sau DeFi, điểm nóng tiếp theo của Ethereum
Kết luận
Hệ sinh thái RWA của Ethereum đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ trong vài tháng qua. BUIDL là động lực mạnh nhất cho sự phát triển của RWA trong thời gian gần đây, trong khi một số lượng lớn các dự án trái phiếu kho bạc cũng cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ. Đằng sau việc mở rộng quy mô, các dự án trái phiếu kho bạc ngày càng cho thấy xu hướng tích hợp với các hệ sinh thái DeFi và RWA hiện có của Ethereum, chẳng hạn như BUIDL làm tài sản thế chấp cho các dự án cho vay hoặc stablecoin.
Ethereum vẫn chiếm ưu thế đáng kể trong lĩnh vực RWA. Dù là lợi thế về thời gian ra mắt, tính an toàn, sự tích lũy sâu sắc của hệ sinh thái, bản cập nhật lộ trình công nghệ hoành tráng, hay sự dẫn đầu mạnh mẽ của BUIDL, sự đa dạng của Layer2 và sức mạnh sâu sắc của Etherealize, tất cả những yếu tố này đã cùng nhau xây dựng nên hàng rào cốt lõi của Ethereum trong làn sóng chuỗi hóa tài chính truyền thống.
Với việc thúc đẩy Đạo luật Thiên tài, việc tích hợp tín dụng đô la Mỹ vào thế giới on-chain đang tăng tốc. Điều này không chỉ mang lại dòng vốn lớn hơn, tạo ra nhiều doanh thu và cơ hội tăng trưởng hơn mà còn đặt ra một thách thức: nó làm cho sự hỗ trợ cơ bản của hệ thống tài chính Ethereum thiên về tiền tệ fiat ( ) đô la Mỹ, do đó tạo ra rủi ro tín dụng tiền tệ fiat và làm cho hệ thống thanh toán trên chuỗi có thể trở thành một phần mở rộng của bá chủ đô la Mỹ; Thế giới on-chain không còn là một hệ thống tài chính song song độc lập. Trong bối cảnh tăng trưởng bùng nổ, cũng có những mối quan tâm tiềm ẩn mà cốt lõi nằm ở việc Ethereum khám phá định vị của chính mình - liệu nó có hỗ trợ liên kết sâu với hệ thống đô la hay không.
![RWA：Khi DeFi kết thúc, điểm bùng nổ tiếp theo của Ethereum](