Tiêu đề gốc: Luật sư Web3 Giải thích toàn bộ về "Quy định ổn định tiền tệ": Từ cấu trúc quản lý đến ý nghĩa thị trường, Hồng Kông đã làm như thế nào?
Năm 2025 có thể được mô tả là năm đầu tiên của stablecoin. Vào ngày 21 tháng 5, Hồng Kông đã hoàn thành lần đọc thứ hai và thứ ba của Dự luật Stablecoin, được Hội đồng Lập pháp chính thức thông qua, sau đó ban hành Pháp lệnh Stablecoin (sau đây gọi là "Pháp lệnh") vào ngày 29 tháng 5 năm 2025 và thông báo rằng nó sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8. Vụ việc đã làm dấy lên một cơn sốt trong và ngoài vòng tròn, và món salad tiền điện tử cũng nhận được rất nhiều câu hỏi liên quan. Chúng tôi nhận thấy rằng có một mối quan tâm chung về những lợi ích thiết thực mà dự luật này sẽ mang lại và tác động của nó đối với cộng đồng Web3. Tôi cũng hy vọng hiểu liệu tôi, với tư cách là một người tham gia vào thượng nguồn và hạ nguồn của chuỗi công nghiệp, có cần phải cống hiến hết mình cho việc xây dựng stablecoin hay không, và tôi nên cố gắng cắt giảm từ những góc độ nào; Nếu tôi có ý định phát hành stablecoin tuân thủ với tư cách là một tổ chức được cấp phép, tôi nên đăng ký các giấy phép liên quan như thế nào......
Trước đó, Crypto Salad đã giải thích chi tiết về định nghĩa, đặc điểm, vai trò và các khái niệm cốt lõi khác của stablecoin, xem: "Giải thích của Luật sư Web3: Stablecoin có nhất thiết phải ổn định không?" Tại sao stablecoin lại quan trọng? 》； Đồng thời, nó cũng thảo luận về trọng tâm quy định của stablecoin và so sánh chuyên sâu về các khuôn khổ pháp lý tương ứng của stablecoin ở Hoa Kỳ và Hồng Kông. Sự khác biệt giữa các khung pháp lý cho stablecoin ở Mỹ và Hồng Kông là gì? 》。
Trong bài viết này, Crypto Salad sẽ không nhắc lại quá nhiều về nội dung và giá trị của stablecoin mà sẽ tập trung vào bộ quy định mới ở Hong Kong, tiến hành phân tích chi tiết hơn để tìm kiếm câu trả lời cho các vấn đề sau:
Những yêu cầu tối thiểu nào cần đáp ứng để xin giấy phép stablecoin?
Sở hữu giấy phép stablecoin có thể làm gì?
Cơ chế quản lý và mua lại tài sản dự trữ được quy định cụ thể như thế nào?
Ảnh hưởng của stablecoin đến thanh toán xuyên biên giới bằng nhân dân tệ
Quy định này thực sự có ý nghĩa gì đối với ngành? Liệu cấu trúc thị trường tài chính của Hong Kong có phải sẽ thay đổi lớn?
……
▍Giải thích khung quy định về stablecoin tại Hồng Kông
Đồng stablecoin nào được quy định ở Hồng Kông?
Bản chất của stablecoin là một loại tài sản tiền điện tử đạt được sự ổn định về giá thông qua các cơ chế cụ thể, chẳng hạn như neo vào tài sản dự trữ. "Quy định" đã đưa ra định nghĩa rõ ràng về stablecoin: stablecoin là một dạng giá trị số được bảo vệ bằng mật mã, có các đặc điểm sau:
Giá trị của nó được biểu thị dưới dạng một đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ kinh tế;
Dùng để thanh toán, trả nợ hoặc đầu tư;
Có thể được chuyển, lưu trữ hoặc giao dịch bằng cách điện tử;
Chạy trên nền tảng tài khoản phân tán hoặc công nghệ tương tự;
Giá trị của nó về bề mặt được neo vào một tài sản hoặc một danh mục tài sản nào đó.
Cùng lúc, "Quy định" đặc biệt loại trừ một số hình thức giá trị kỹ thuật số không nằm trong phạm vi quản lý của mình, chẳng hạn như tiền điện tử do ngân hàng trung ương và các ngân hàng liên quan phát hành, hệ thống điểm của các token có mục đích hạn chế, tài sản được coi là chứng khoán hoặc hợp đồng tương lai (chẳng hạn như token chứng khoán), số tiền lưu giữ được điều chỉnh bởi "Quy định về Hệ thống Thanh toán và Công cụ Thanh toán Lưu giữ", cũng như tiền gửi ngân hàng truyền thống.
Tuy nhiên, Pháp lệnh không quy định tất cả các stablecoin và nó giới hạn phạm vi quy định đối với "stablecoin cụ thể" hoạt động tại Hồng Kông. Stablecoin cụ thể là một thuật ngữ duy nhất của Chính phủ Hồng Kông và như được định nghĩa trong mục 4 của Pháp lệnh, đề cập đến một stablecoin tham chiếu đầy đủ đến một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức, đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ giá trị kinh tế được quy định trong thông báo của HKMA hoặc sự kết hợp của cả hai để duy trì giá trị ổn định của nó. Trên thực tế, nó thường được gọi là stablecoin được chốt bằng tiền pháp định (sau đây gọi là "stablecoin tiền pháp định").
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông đã chọn tập trung vào chức năng thanh toán, bởi vì stablecoin tiền tệ fiat có nhiều khả năng được sử dụng làm "tiền tệ bán tiền" trên thị trường giao dịch tài chính do tỷ lệ tài sản thế chấp cao với tiền tệ fiat, độ ổn định giá trị cao và mức độ phi tập trung thấp. Khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán phổ biến và mở rộng quy mô sử dụng, một khi xảy ra chạy hoặc de-anchoring, chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính, vì vậy nhu cầu và yêu cầu về quy định stablecoin là rất cao. Ngoài ra, Pháp lệnh hạn chế rõ ràng người được cấp phép trả lãi đối với các stablecoin cụ thể do họ phát hành, do đó làm giảm khả năng không thể tránh khỏi việc chúng được coi là sản phẩm tài chính tiết kiệm. Các stablecoin khác không đủ ổn định cho mục đích thanh toán, chẳng hạn như stablecoin thuật toán, cũng bị loại khỏi vòng quy định đầu tiên.
Các hoạt động của stablecoin nào bị hạn chế?
Sau khi "Quy định" được thông qua, bất kỳ ai thực hiện hoặc thể hiện mình thực hiện các hoạt động stablecoin có quy định đều phải có giấy phép. Một trong những cốt lõi của việc quản lý "Quy định" là xác định các hoạt động nào được coi là "hoạt động stablecoin có quy định", và Điều 5 đã đưa ra phạm vi hoạt động bị hạn chế rõ ràng ở giai đoạn hiện tại:
(1) Phát hành stablecoin chỉ định tại Hồng Kông;
(2) Phát hành stablecoin định danh được neo vào đô la Hồng Kông (bất kể tỷ lệ tham chiếu) tại các khu vực ngoài Hồng Kông;
(3) Cán bộ quản lý tài chính sau khi tham khảo ý kiến của Bộ trưởng Tài chính, công bố các hoạt động được chỉ định.
(4) Tích cực quảng bá cho công chúng việc tự thực hiện hoặc có vẻ như thực hiện các hoạt động trên.
Ngoài ra, Phần 2 của "Quy định" cũng quy định chi tiết về các lĩnh vực quản lý khác liên quan đến stablecoin được chỉ định:
Đề nghị hoặc hiển thị đề nghị của mình cung cấp stablecoin:
Quảng cáo cho các hoạt động stablecoin có quy định và các ưu đãi nêu trên;
Chỉ ra giao dịch stablecoin hoặc là để dụ dỗ người khác ký kết các thỏa thuận nhằm đạt được, xử lý, mua hoặc phân phối stablecoin chỉ định, mà có liên quan hoặc được thực hiện các hoạt động gian lận hoặc lừa đảo.
Nói chung, "Quy định" tập trung vào việc phát hành, phân phối và bán lẻ stablecoin, và một loạt các hạn chế về "chào hàng" và "quảng cáo" đều nhằm hạn chế stablecoin trong danh mục "công cụ thanh toán", thay vì được đóng gói như các sản phẩm đầu tư có thể được đầu cơ. Các nhà phát hành, nhà điều hành nền tảng, nhà cung cấp dịch vụ ví và các vai trò khác được đưa vào hệ thống quản lý để đảm bảo rằng toàn bộ chuỗi của hệ sinh thái stablecoin được quy định.
Từ quan điểm thẩm quyền, chính quyền Hồng Kông không chỉ điều chỉnh các stablecoin được phát hành tại Hồng Kông mà còn giám sát việc phát hành các stablecoin được gắn với đồng đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông. Ngay cả khi việc phát hành không diễn ra ở Hồng Kông, miễn là stablecoin được phát hành được neo với đô la Hồng Kông, ngay cả bất kể tỷ lệ tham chiếu, nó sẽ được coi là có ảnh hưởng tài chính địa phương tiềm năng và sẽ phải tuân theo quy định. Sự sắp xếp này phản ánh tầm quan trọng lớn của Hồng Kông đối với chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính, đồng thời ngăn chặn các tài sản kỹ thuật số trái phép đánh lừa công chúng trên thị trường dưới danh nghĩa "chốt với đồng đô la Hồng Kông".
Làm thế nào để xin giấy phép stablecoin?
Chế độ cấp phép là cơ chế điều tiết cốt lõi được thiết lập theo Pháp lệnh. Bất kỳ công ty nào phát hành, quản lý, phân phối các stablecoin cụ thể ở Hồng Kông hoặc một tổ chức được ủy quyền được thành lập bên ngoài Hồng Kông, đều phải nộp đơn xin giấy phép chính thức cho Cơ quan tiền tệ. Pháp lệnh không thiết lập nhiều giấy phép khác nhau, nhưng dựa trên một giấy phép thống nhất với các điều kiện khác nhau kèm theo đặc điểm kinh doanh và rủi ro cụ thể của người nộp đơn.
Quy trình phê duyệt giấy phép tương đối đơn giản, chỉ cần nộp đơn xin trực tiếp đến viên chức quản lý tài chính và chờ đợi quyết định của họ. Các điểm chính mà viên chức quản lý tài chính sẽ xem xét là liệu người nộp đơn có đáp ứng "tiêu chuẩn tối thiểu" được ghi trong "Phụ lục 2" hay không, các điều kiện cụ thể như sau:
(1) Có đủ nguồn tài chính và tài sản lưu động
Người nộp đơn cần phải đóng góp ít nhất 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc số tiền tương đương bằng các loại tiền tệ khác; hoặc nắm giữ các nguồn tài chính khác có giá trị từ 25 triệu đô la Hồng Kông trở lên, và được sự chấp thuận của ủy viên quản lý tài chính.
(2) Cấu hình tài sản dự trữ tương ứng
Chính quyền Hồng Kông để đảm bảo uy tín và khả năng thanh toán của stablecoin, các nhà phát hành được cấp phép phải tuân theo các điều kiện sau đây khi cấu hình tài sản dự trữ tương ứng với stablecoin.
Tách biệt tài sản: Danh mục dự trữ được tách biệt với các danh mục dự trữ khác do bên được cấp phép nắm giữ và không bị ảnh hưởng bởi các khoản nợ hoặc điều kiện hoạt động khác của bên được cấp phép. Ngoài ra, tài sản dự trữ cũng nên độc lập với các tài sản khác của công ty của bên được cấp phép, đảm bảo sự tách biệt về pháp lý và tài chính;
Bảo đảm thanh toán: Giá trị thị trường của tài sản dự trữ không được thấp hơn tổng giá trị danh nghĩa của các stablecoin chưa được đổi, đảm bảo sự bảo vệ toàn diện và có thể thanh toán bất cứ lúc nào;
Tài sản neo vào đô la Hồng Kông: Trừ khi có sự chấp thuận bằng văn bản trước từ Ủy viên Quản lý Tài chính, tài sản dự trữ phải trực tiếp tham chiếu đến tài sản tham chiếu giống như tài sản neo của đồng stablecoin được chỉ định;
Danh mục tài sản dự trữ phải có chất lượng cao và tính thanh khoản cao, đồng thời có rủi ro đầu tư tối thiểu;
Người được cấp phép phải thiết lập hệ thống quản lý rủi ro và kiểm toán nội bộ;
Người được cấp phép phải công khai thông tin sau:
Chính sách quản lý tài sản dự trữ của nó;
Rủi ro có thể xảy ra từ chiến lược này và cách đánh giá.
Thành phần và giá trị thị trường của tài sản dự trữ;
Kết quả của việc kiểm tra độc lập định kỳ tài sản dự trữ và kiểm toán.
Người giữ giấy phép phải có hệ thống kiểm soát hiệu quả.
(3) Thiết lập cơ chế mua lại
Người phát hành phải cung cấp quyền đổi cho mỗi người nắm giữ stablecoin đã chỉ định mà họ phát hành và không được kèm theo các điều kiện quá nghiêm ngặt để hạn chế việc đổi stablecoin đã chỉ định. Việc đổi cũng không được thu phí liên quan.
(4) Người phù hợp
Người phù hợp là giám đốc điều hành, giám đốc, người quản lý stablecoin hoặc người kiểm soát của người có giấy phép. Người có giấy phép phải thiết lập và thực hiện một hệ thống kiểm soát hợp lý và đầy đủ để đảm bảo ủy viên quản lý tài chính nhận diện rõ ràng danh tính của từng người kiểm soát của người có giấy phép.
(5) Yêu cầu từ ban quản lý
Quản lý cần có kiến thức và kinh nghiệm chuyên môn tương ứng, người có giấy phép cũng cần quản lý tương ứng về điểm này.
(6) Quản lý thận trọng và rủi ro
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện các chính sách và quy trình quản lý rủi ro đầy đủ và phù hợp để quản lý các rủi ro phát sinh từ các hoạt động stablecoin của người được cấp phép, bao gồm: Các biện pháp an ninh và kiểm soát nội bộ, các phương pháp hiệu quả để phát hiện gian lận và các nỗ lực gian lận.
(7) Các biện pháp chống rửa tiền và tài trợ cho khủng bố
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện các hệ thống kiểm soát phù hợp và đầy đủ để ngăn chặn và chống lại các hành vi rửa tiền hoặc tài trợ khủng bố có thể phát sinh liên quan đến hoạt động stablecoin của họ.
(8) Yêu cầu hoạt động kinh doanh
Người nắm giữ giấy phép phải có tài nguyên chuyên dụng và đầy đủ để thực hiện các hoạt động liên quan đến stablecoin có giấy phép. Mọi hoạt động ngoài stablecoin có giấy phép đều phải được sự đồng ý của ủy viên quản lý tài chính.
(9) yêu cầu công bố thông tin
Bên được cấp phép được yêu cầu xuất bản sách trắng về từng loại stablecoin được chỉ định do bên được cấp phép phát hành để cung cấp thông tin toàn diện và minh bạch về loại stablecoin được chỉ định đó. Người được cấp phép cũng được yêu cầu cung cấp thông tin về cơ chế xử lý khiếu nại và bồi thường của người được cấp phép cho những người nắm giữ stablecoin mà họ phát hành.
(10) Kế hoạch phục hồi và cắt giảm quy mô có trật tự
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện một hệ thống kiểm soát đầy đủ và phù hợp, để lập kế hoạch thích hợp, hỗ trợ khả năng khôi phục các chức năng quan trọng của hoạt động stablecoin ngay cả khi có sự gián đoạn hoạt động đáng kể.
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông duy trì tiêu chuẩn cao và yêu cầu nghiêm ngặt đối với các ứng viên xin giấy phép stablecoin. Đối với các tổ chức có ý định xin giấy phép stablecoin, cần nhận thức rằng đây không chỉ là một quy trình xin giấy phép, mà còn là một bài kiểm tra toàn diện về sức mạnh vốn, khả năng tuân thủ và hệ thống quản lý rủi ro của công ty.
Người được cấp phép có nghĩa vụ tuân thủ gì?
Khi có giấy phép, người được cấp phép phải thực hiện một loạt nghĩa vụ tuân thủ liên tục, những người vi phạm có thể phải đối mặt với các biện pháp trừng phạt, thu hồi giấy phép hoặc thậm chí chịu trách nhiệm hình sự.
Nghĩa vụ chính bao gồm:
(1) Nghĩa vụ đóng phí hàng năm
Phí duy trì giấy phép hàng năm là 113,020 HKD, người sở hữu giấy phép phải thanh toán phí giấy phép lần đầu trong vòng 14 ngày kể từ ngày có hiệu lực được ghi trong thông báo bằng văn bản do Ủy viên Quản lý Tài chính gửi. Sau đó, mỗi năm phải nộp số tiền phí duy trì giống nhau trước ngày này.
(2) Hiển thị công khai số giấy phép
Người nắm giữ giấy phép phải công khai số giấy phép trên bất kỳ tài liệu nào có liên quan đến hoạt động của stablecoin có giấy phép, cũng như trên giao diện ứng dụng dành cho người dùng.
(3) Tiếp tục đáp ứng các tiêu chuẩn tối thiểu
Bất kỳ người có giấy phép nào không duy trì "tiêu chuẩn tối thiểu", hoặc cho rằng mình có khả năng cao không thể thực hiện nghĩa vụ, không đủ khả năng thanh toán hoặc sắp ngừng thanh toán, phải kịp thời và chủ động báo cáo với ủy viên quản lý tài chính, và cung cấp tất cả các sự thật, tình huống và tài liệu liên quan, nếu không sẽ phải đối mặt với nguy cơ bị kết án.
(4) Nghĩa vụ báo cáo thay đổi thông tin
Địa chỉ, bản chất kinh doanh, cấu trúc sở hữu và các thay đổi liên quan khác cần được báo cáo kịp thời, nếu không sẽ phải đối mặt với các biện pháp xử phạt như phạt tiền.
Điều đáng nói là việc xin giấy phép không phải là "một lần và mãi mãi", và theo Điều 19 của Pháp lệnh, Cơ quan tiền tệ vẫn có thể tạm thời đính kèm hoặc sửa đổi các điều kiện cấp phép dựa trên những thay đổi về rủi ro thị trường hoặc kết quả đánh giá của các quy định và người được cấp phép phải có văn bản tuyên bố với Cơ quan tiền tệ trong thời hạn do Ủy viên quy định để giải thích các điều kiện được áp đặt hoặc sửa đổi để đáp ứng các điều kiện đó.
Có thể thấy, "Quy chế" có yêu cầu cao hơn về sức mạnh tài chính của người được cấp phép, phù hợp hơn với các doanh nghiệp có nguồn vốn dồi dào, tài sản lớn để thực hiện bố trí trung và dài hạn từ cấp độ chiến lược. Đối với các doanh nghiệp vừa, nếu muốn đầu tư nguồn lực chính vào các dự án phát hành stablecoin thì nên đánh giá đầy đủ tính khả thi và tính bền vững trước khi đưa ra quyết định. Bởi vì không chỉ cần phải trả không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông vốn chủ sở hữu hoặc tài sản tương đương làm ngưỡng, mà còn phải được trang bị tài sản dự trữ chất lượng cao có giá trị tương đương và chịu tất cả các loại chi phí tuân thủ, kiểm toán và bảo trì hệ thống trong quá trình vận hành stablecoin, nên không nên đánh giá thấp khoản đầu tư dài hạn.
5.Cơ chế hủy bỏ, thu hồi và tạm ngừng giấy phép được quy định như thế nào?
Nếu người được cấp phép không còn đáp ứng các yêu cầu quy định, "Quy định" cũng trao cho ủy viên quản lý tài chính quyền can thiệp tương đối rộng rãi:
Tạm thời thu hồi giấy phép: Nếu Ủy viên quản lý tài chính cho rằng có lý do thu hồi giấy phép như được chỉ định trong "Phụ lục 4" là có thật, có thể gửi thông báo bằng văn bản cho người nắm giữ giấy phép liên quan, thu hồi giấy phép không quá 6 tháng. Trong thời gian tạm thời bị thu hồi, người nắm giữ giấy phép không được thực hiện các hoạt động kinh doanh liên quan, vi phạm sẽ bị phạt tiền và tù giam.
Hủy giấy phép chủ động: Lý do hủy giấy phép được nêu chi tiết trong "Phụ lục 4", bao gồm cả việc người giữ giấy phép phá sản, khai báo thông tin sai lệch, vi phạm điều kiện giấy phép hoặc thực tế ngừng hoạt động kinh doanh, v.v.
Quy định bảo vệ người sử dụng stablecoin như thế nào?
"Quy định" không chỉ là công cụ quản lý hướng tới người phát hành và các tổ chức hoạt động, mà còn xây dựng một cơ chế bảo vệ pháp lý cho người sử dụng cuối của stablecoin. Chính quyền Hồng Kông đã thiết lập nhiều quy định cốt lõi nhằm bảo vệ người sử dụng trong "Quy định" này, và Crypto Salad sẽ nêu rõ hai phần quan trọng nhất trong bài viết này, giúp người sử dụng hiểu rõ quyền lợi và rủi ro tiềm ẩn của mình.
Quy định nghiêm ngặt về hành vi quảng cáo và tiếp thị của người được cấp phép
Điều 10 của "Nghị định" rõ ràng cấm bất kỳ ai không có giấy phép phát hành quảng cáo cho các hoạt động hoặc hành vi chào mời liên quan đến stablecoin đến công chúng. Dù là quảng cáo trực tiếp, tiếp thị trên mạng xã hội, hay quảng bá qua các nền tảng bên thứ ba, tất cả đều thuộc phạm vi điều chỉnh.
Điều 12 quy định thêm rằng bất kỳ hành vi xúi giục người khác có được các stablecoin cụ thể liên quan đến các tuyên bố lừa đảo như tuyên bố sai, che giấu rủi ro và lợi nhuận thổi phồng sẽ cấu thành tội hình sự. Ngay cả khi sự xúi giục cuối cùng không dẫn đến một giao dịch, nó vẫn có thể phải chịu trách nhiệm theo quy định của pháp luật.
Cơ chế bảo vệ quyền lợi người sử dụng
Những người nắm giữ stablecoin quan tâm nhất không gì khác ngoài sự an toàn giá trị và bảo đảm đổi tiền của stablecoin, "Quy định" đã thiết lập một cơ chế bảo vệ tương đối vững chắc cho vấn đề này.
Pháp lệnh yêu cầu người được cấp phép phải có đủ tài sản dự trữ để hỗ trợ giá trị của stablecoin mà họ phát hành. Những tài sản này phải có thật, có tính thanh khoản cao và có thể được mua lại kịp thời khi người dùng bắt đầu yêu cầu rút tiền. Ngoài ra, tổ chức phát hành nên có cơ chế kiểm toán để bên thứ ba đủ điều kiện thường xuyên xem xét sự khớp giữa tài sản dự trữ và tổng số lượng phát hành stablecoin để ngăn chặn sự vô hiệu của quỹ hoặc sự không phù hợp của quỹ. Trong điều kiện hoạt động bình thường, bên được cấp phép không được phép tạm dừng thanh toán, trì hoãn xử lý hoặc áp đặt các ngưỡng mua lại nặng nề mà không có lý do. Trong trường hợp thanh toán khó khăn, cần báo cáo ngay cho Cơ quan tiền tệ.
Nhìn chung, Quy định cung cấp các điều khoản có hệ thống và chuyên sâu về khuôn khổ tuân thủ và cơ chế bảo vệ người dùng cho ngành công nghiệp stablecoin. Đối với đa số các nhà đầu tư, điều quan trọng nhất là học cách xác định các nhà phát hành stablecoin được cấp phép và tham gia hợp lý vào giao dịch và nắm giữ stablecoin. Với việc chính thức thực hiện các Quy chế, những dự án cận biên và stablecoin ngách không đáp ứng các tiêu chuẩn cấp phép chắc chắn sẽ phải đối mặt với nguy cơ thanh lý thị trường hoặc thậm chí sụp đổ, và các nhà đầu tư cần cảnh giác cao độ và không mù quáng đuổi theo hoặc tin tưởng vào các chương trình khuyến mãi sản phẩm trái phép.
Quyền giám sát của cơ quan quản lý tiền tệ rộng đến đâu?
Từ những điều trên, rõ ràng vai trò của Cơ quan tiền tệ rất quan trọng trong khuôn khổ pháp lý stablecoin của Hồng Kông. Điều này có nghĩa là HKMA không chỉ đảm nhận vai trò hành chính phê duyệt giấy phép mà còn có một loạt các quyền hạn thực sự để giám sát, điều tra và can thiệp trực tiếp. Nói chung, Cơ quan tiền tệ có thẩm quyền phê duyệt và cấp giấy phép; cơ quan quản lý hàng ngày; Khi bên được cấp phép có rủi ro kinh doanh lớn, có quyền trực tiếp điều tra, thu thập chứng cứ.
Theo Điều 5 của Quy định, Ủy viên Quản lý Tài chính có thể tiến hành điều tra trực tiếp và có thể chỉ định hoặc cho nhân viên điều tra thực hiện một cuộc điều tra cụ thể. Nhân viên điều tra có thể yêu cầu các người được cấp phép bị điều tra cung cấp chứng cứ, tài liệu hoặc giải thích, và nhân viên điều tra có thể nộp đơn lên Tòa án nguyên đơn.
Chuỗi quy định này cho thấy Cơ quan Quản lý Tiền tệ đã có quyền giám sát toàn diện đối với stablecoin, điều quan trọng là có quyền điều tra "quasi-judicial", mang lại sức răn đe và khả năng thực thi cao.
Tóm tắt salad tiền mã hoá:
Đối với các bên dự án có ý định tham gia vào thị trường stablecoin Hong Kong với tư cách là người nắm giữ giấy phép, "Quy định" cung cấp một khung và lộ trình rõ ràng cho hoạt động tuân thủ, chỉ cần đánh giá về vốn của chính mình và có sự hiểu biết rõ ràng về độ khó của việc xin giấy phép cũng như các chi phí duy trì tuân thủ sau này.
Đối với hầu hết các bên dự án không có ý định xin giấy phép trực tiếp nhưng muốn tham gia vào hệ sinh thái stablecoin, hợp tác với các tổ chức đã được cấp phép hoặc đang xin giấy phép là con đường lý tưởng để thâm nhập thị trường và mở rộng hoạt động kinh doanh tài chính số của mình. Loại hình hợp tác này có thể bao gồm nhiều cấp độ, chẳng hạn như cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, dịch vụ lưu ký, giải pháp tích hợp thanh toán, khả năng thanh toán bù trừ xuyên biên giới hoặc xây dựng ví và giao diện giao dịch tuân thủ với tư cách là đối tác hệ sinh thái. Đặc biệt, các doanh nghiệp trong lĩnh vực thanh toán, hạ tầng Web3, thương mại điện tử xuyên biên giới và lưu ký tuân thủ có thể đảm bảo sự tuân thủ của doanh nghiệp thông qua sự hợp tác sâu rộng với các tổ chức được cấp phép, đồng thời nhanh chóng cắt vào hệ thống lưu thông stablecoin được cơ quan quản lý công nhận.
"Quy định" quy định rằng các tổ chức có giấy phép phải công khai thông tin giấy phép trên các kênh chính thức và công khai, vì vậy trong điểm này, các dự án dễ dàng nhận diện "giấy phép thật". Tuy nhiên, việc chọn một tổ chức phát hành stablecoin có giấy phép đáng tin cậy làm đối tác hợp tác không chỉ nên thỏa mãn điều kiện bề ngoài là "có giấy phép", mà còn quan trọng hơn là đánh giá toàn diện năng lực kinh doanh, mức độ tuân thủ và tiềm năng hợp tác của họ.
Ví dụ, tính bảo mật và minh bạch của tài sản dự trữ của người được cấp phép là tối quan trọng và một đối tác lý tưởng nên có phạm vi bảo hiểm tài sản đầy đủ trên cơ sở 1:1 và công bố các báo cáo được kiểm toán thường xuyên của bên thứ ba làm rõ tiền tệ, người giám sát và hồ sơ rủi ro của dự trữ. Đồng thời, liệu nó có cơ chế mua lại ổn định hay không cũng là một trong những tiêu chí đánh giá, và đội ngũ dự án nên chú ý xem nó có hỗ trợ mua lại không rào cản bất cứ lúc nào để tránh rủi ro thanh khoản trong tương lai. Cuối cùng, nhóm dự án cũng nên kiểm tra ảnh hưởng thực tế của tổ chức trên thị trường, chẳng hạn như liệu nó có được kết nối với ví chính thống, sàn giao dịch hoặc kênh thanh toán hay không, danh tiếng cộng đồng và các yếu tố khác.
▍Dự thảo quy định về stablecoin có ý nghĩa gì?
1.Ý nghĩa ở cấp độ chính sách
Trong hệ thống tài chính truyền thống, quyền phát hành tiền tệ, còn được gọi là quyền đúc tiền, luôn do nhà nước kiểm soát. Nhưng khi bước vào thời đại tiền tệ kỹ thuật số, quyền lực này đang đối mặt với thách thức. Hồng Kông thông qua luật địa phương thiết lập hệ thống quản lý stablecoin, thực chất là đang chiếm lĩnh "quyền đúc tiền kỹ thuật số", đặc biệt là vị trí hợp pháp của stablecoin neo theo đồng đô la Hồng Kông.
2.Ý nghĩa đối với thế giới Web3
Mặc dù chính phủ Hồng Kông đã chỉ định stablecoin là công cụ thanh toán, nhưng trong bối cảnh Web3, stablecoin vẫn là mắt xích quan trọng giữa tài sản truyền thống và tài sản tiền điện tử trong và ngoài chuỗi. Việc thể chế hóa stablecoin là chìa khóa để thúc đẩy vòng khép kín từ đầu đến cuối của RWA. Theo hệ thống này, có lẽ vai trò của stablecoin không chỉ là thanh toán và thanh toán: liệu nó có thể chạy qua toàn bộ quá trình tạo tài sản, đăng ký, nắm giữ và lưu thông và trao đổi trong tương lai hay không là một câu hỏi đáng mong đợi. Với việc thiết lập khuôn khổ tuân thủ, stablecoin dự kiến sẽ trở thành "lớp vốn gốc" của RWA, giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tiền tệ fiat truyền thống và cải thiện hiệu quả tài chính và tính minh bạch trên chuỗi.
Về kịch bản sử dụng, thương mại quốc tế vẫn là thị trường tiềm năng lớn nhất cho stablecoin. Các vấn đề thực tế như hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, chi phí ngoại hối và trốn tránh lệnh trừng phạt đang thúc đẩy sự quan tâm của các công ty đối với các công cụ stablecoin trên chuỗi. Theo thống kê, stablecoin đã đạt được mức tăng trưởng đáng kể vào năm 2024, với lượng kiều hối nhiều hơn cả Visa và Mastercard cộng lại. Tuân thủ mang lại quy mô và sự tham gia của thể chế, đây là điểm khởi đầu cho việc thương mại hóa thực sự của dự án
Đối với các dự án Web3 gốc, tác động lớn nhất không phải là được quy định, mà được bao gồm trong quyền truy cập vào các tài sản quy mô lớn hơn. Trong bối cảnh "thanh khoản on-chain" ngày càng khan hiếm hiện nay, việc có được danh tính tuân thủ có nghĩa là bạn có thể kết nối với các nhà đầu tư tổ chức, tài sản RWA và hệ thống tài chính truyền thống để tham gia giải phóng thanh khoản chất lượng cao hơn và bùng nổ hơn.
Có khả năng đồng nhân dân tệ ổn định sẽ được triển khai không?
Việc thực hiện quy định stablecoin của Hồng Kông có mở ra không gian tưởng tượng chính sách cho "stablecoin nhân dân tệ" không? Mặc dù stablecoin nhân dân tệ vẫn là một chủ đề nhạy cảm, nhưng không thể bỏ qua tiềm năng lâu dài của chúng. Crypto Salad tin rằng nếu có thể tìm thấy một mục tiêu RWA phù hợp (chẳng hạn như năng lượng, khoáng sản, trái phiếu nước ngoài, v.v.) trong tương lai để cung cấp một phương tiện lưu thông ổn định cho stablecoin RMB, thì logic sử dụng của nó sẽ hợp lệ hơn. Hồng Kông có thể trở thành "bộ đệm chính sách" giữa stablecoin RMB và thị trường Web3 quốc tế.
Mặc dù Hồng Kông đi đầu trong việc lập pháp, nhưng nếu nhìn vào thị trường nội địa, stablecoin vẫn phải đối mặt với những thách thức quy định rất phức tạp. Do lo ngại về các lệnh trừng phạt tài chính và sự phụ thuộc vào hệ thống đô la Mỹ, nhiều doanh nghiệp đã có nhu cầu thực tế về việc sử dụng "công cụ thanh toán không phải đô la". Nhưng đối với cơ quan quản lý, việc nới lỏng stablecoin có nghĩa là phải đối mặt với:
Tính khả kiểm soát của dòng vốn và thanh toán xuyên biên giới;
Sự kiểm soát ngoại hối và áp lực ổn định tài chính;
Quyền kiểm soát dữ liệu và vấn đề an toàn thông tin tài chính;
Cách tương tác và lệch với hệ thống hiện tại của Nhân dân tệ số;
……
Do đó, Crypto Salad cho rằng, trong ngắn hạn, đại lục khó có thể sao chép cách làm của Hồng Kông, nhưng kinh nghiệm "ruộng thử nghiệm" của Hồng Kông có thể cung cấp mô hình cho việc khám phá chiến lược tài chính số trong một phạm vi rộng lớn hơn trong tương lai.
▍Kết luận
Với việc "Quy định" chính thức được ban hành, Hồng Kông không nghi ngờ gì đã có một bước đi quan trọng trong cuộc đua về quản lý stablecoin toàn cầu. Đây không chỉ là một sự đổi mới trong chính sách tài chính địa phương, mà còn là một thử nghiệm chiến lược đối với toàn bộ hệ sinh thái Web3, RWA và thậm chí là cấu trúc tiền tệ toàn cầu. Mặc dù trong bài viết này, Crypto Salad đã giải thích chi tiết các điều khoản trọng tâm của "Quy định", nhưng chúng tôi cho rằng, điều thực sự đáng chú ý không phải là một điều khoản quy định như thế nào, mà là nhận ra rằng một không gian thể chế hoàn toàn mới đang được mở ra. Trong khi chính sách tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu vẫn chưa đồng nhất, Hồng Kông đã đưa ra một lộ trình rõ ràng: hợp pháp hóa, hệ thống hóa và công nghiệp hóa stablecoin. Điều này đối với toàn bộ thế giới Web3 vừa là thách thức, vừa là cơ hội.
▍Thư mời tham dự Hội thảo kín lần thứ ba về RWA của Công ty Luật Chi Hằng Hồng Kông
Đối mặt với RWA, bạn có gặp phải những vấn đề như thế này không:
Nhiều tổ chức vừa muốn tham gia vào rwa vừa có những lo ngại, đặc biệt là khi dự án khởi động thường phải đầu tư hàng triệu mà không biết có hiệu quả hay không.
Hỏi các loại tổ chức trên thị trường, câu trả lời nhận được là không tiếp nhận các dự án trực tiếp đến việc huy động vốn, và chủ yếu chỉ thực hiện mà không bảo lãnh phát hành, liệu việc chi một khoản phí lớn như vậy có đáng không? Liệu có cần thiết phải tham gia vào cơn sốt RWA không?
Quốc Thái Quân An, Ma Yi, Jingdong đều đã tham gia, gió đã thực sự đến, tại sao dự án của mình không thể thực hiện RWA, cần đáp ứng những điều kiện tiên quyết nào để có thể thực hiện?
Thông tin trên thị trường phần lớn là phân mảnh, các nhà đầu tư tổ chức thực sự đang chơi như thế nào? Nhiều bạn vẫn cảm thấy thông tin rời rạc, như gãi chân ngoài ủng không rõ được logic.
Thay vì như vậy, hãy mang theo những câu hỏi của bạn để thực hiện một nghiên cứu sâu sắc, chúng tôi sẽ tập hợp tám đội ngũ thực hành thành công nổi tiếng về RWA, cùng nhau giải mã câu chuyện đằng sau, phân tích logic cốt lõi của các dự án thành công.
Hội thảo kín RWA lần thứ ba của Công ty Luật Chi Hằng Hồng Kông, với vai trò là địa điểm cố định của Hiệp hội Nghiên cứu chuyên sâu RWA, nội dung đã được nâng cấp toàn diện, tích hợp các chuyên gia để đánh giá dự án của bạn, làm rõ khả năng và tỷ lệ thành công của dự án, hoàn thành vòng tài trợ trực tiếp. Bạn bè quan tâm, xin vui lòng liên hệ với chúng tôi.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Luật sư Web3 Độ sâu phân tích Quy định về Stablecoin của Hồng Kông: Từ đơn xin giấy phép đến cái nhìn tổng thể về sự biến đổi thị trường
Tác giả | Quách Phương Tinh, Sa Tuấn
Tiêu đề gốc: Luật sư Web3 Giải thích toàn bộ về "Quy định ổn định tiền tệ": Từ cấu trúc quản lý đến ý nghĩa thị trường, Hồng Kông đã làm như thế nào?
Năm 2025 có thể được mô tả là năm đầu tiên của stablecoin. Vào ngày 21 tháng 5, Hồng Kông đã hoàn thành lần đọc thứ hai và thứ ba của Dự luật Stablecoin, được Hội đồng Lập pháp chính thức thông qua, sau đó ban hành Pháp lệnh Stablecoin (sau đây gọi là "Pháp lệnh") vào ngày 29 tháng 5 năm 2025 và thông báo rằng nó sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8. Vụ việc đã làm dấy lên một cơn sốt trong và ngoài vòng tròn, và món salad tiền điện tử cũng nhận được rất nhiều câu hỏi liên quan. Chúng tôi nhận thấy rằng có một mối quan tâm chung về những lợi ích thiết thực mà dự luật này sẽ mang lại và tác động của nó đối với cộng đồng Web3. Tôi cũng hy vọng hiểu liệu tôi, với tư cách là một người tham gia vào thượng nguồn và hạ nguồn của chuỗi công nghiệp, có cần phải cống hiến hết mình cho việc xây dựng stablecoin hay không, và tôi nên cố gắng cắt giảm từ những góc độ nào; Nếu tôi có ý định phát hành stablecoin tuân thủ với tư cách là một tổ chức được cấp phép, tôi nên đăng ký các giấy phép liên quan như thế nào......
Trước đó, Crypto Salad đã giải thích chi tiết về định nghĩa, đặc điểm, vai trò và các khái niệm cốt lõi khác của stablecoin, xem: "Giải thích của Luật sư Web3: Stablecoin có nhất thiết phải ổn định không?" Tại sao stablecoin lại quan trọng? 》； Đồng thời, nó cũng thảo luận về trọng tâm quy định của stablecoin và so sánh chuyên sâu về các khuôn khổ pháp lý tương ứng của stablecoin ở Hoa Kỳ và Hồng Kông. Sự khác biệt giữa các khung pháp lý cho stablecoin ở Mỹ và Hồng Kông là gì? 》。
Trong bài viết này, Crypto Salad sẽ không nhắc lại quá nhiều về nội dung và giá trị của stablecoin mà sẽ tập trung vào bộ quy định mới ở Hong Kong, tiến hành phân tích chi tiết hơn để tìm kiếm câu trả lời cho các vấn đề sau:
……
Bản chất của stablecoin là một loại tài sản tiền điện tử đạt được sự ổn định về giá thông qua các cơ chế cụ thể, chẳng hạn như neo vào tài sản dự trữ. "Quy định" đã đưa ra định nghĩa rõ ràng về stablecoin: stablecoin là một dạng giá trị số được bảo vệ bằng mật mã, có các đặc điểm sau:
Cùng lúc, "Quy định" đặc biệt loại trừ một số hình thức giá trị kỹ thuật số không nằm trong phạm vi quản lý của mình, chẳng hạn như tiền điện tử do ngân hàng trung ương và các ngân hàng liên quan phát hành, hệ thống điểm của các token có mục đích hạn chế, tài sản được coi là chứng khoán hoặc hợp đồng tương lai (chẳng hạn như token chứng khoán), số tiền lưu giữ được điều chỉnh bởi "Quy định về Hệ thống Thanh toán và Công cụ Thanh toán Lưu giữ", cũng như tiền gửi ngân hàng truyền thống.
Tuy nhiên, Pháp lệnh không quy định tất cả các stablecoin và nó giới hạn phạm vi quy định đối với "stablecoin cụ thể" hoạt động tại Hồng Kông. Stablecoin cụ thể là một thuật ngữ duy nhất của Chính phủ Hồng Kông và như được định nghĩa trong mục 4 của Pháp lệnh, đề cập đến một stablecoin tham chiếu đầy đủ đến một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức, đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ giá trị kinh tế được quy định trong thông báo của HKMA hoặc sự kết hợp của cả hai để duy trì giá trị ổn định của nó. Trên thực tế, nó thường được gọi là stablecoin được chốt bằng tiền pháp định (sau đây gọi là "stablecoin tiền pháp định").
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông đã chọn tập trung vào chức năng thanh toán, bởi vì stablecoin tiền tệ fiat có nhiều khả năng được sử dụng làm "tiền tệ bán tiền" trên thị trường giao dịch tài chính do tỷ lệ tài sản thế chấp cao với tiền tệ fiat, độ ổn định giá trị cao và mức độ phi tập trung thấp. Khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán phổ biến và mở rộng quy mô sử dụng, một khi xảy ra chạy hoặc de-anchoring, chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính, vì vậy nhu cầu và yêu cầu về quy định stablecoin là rất cao. Ngoài ra, Pháp lệnh hạn chế rõ ràng người được cấp phép trả lãi đối với các stablecoin cụ thể do họ phát hành, do đó làm giảm khả năng không thể tránh khỏi việc chúng được coi là sản phẩm tài chính tiết kiệm. Các stablecoin khác không đủ ổn định cho mục đích thanh toán, chẳng hạn như stablecoin thuật toán, cũng bị loại khỏi vòng quy định đầu tiên.
Sau khi "Quy định" được thông qua, bất kỳ ai thực hiện hoặc thể hiện mình thực hiện các hoạt động stablecoin có quy định đều phải có giấy phép. Một trong những cốt lõi của việc quản lý "Quy định" là xác định các hoạt động nào được coi là "hoạt động stablecoin có quy định", và Điều 5 đã đưa ra phạm vi hoạt động bị hạn chế rõ ràng ở giai đoạn hiện tại:
(1) Phát hành stablecoin chỉ định tại Hồng Kông;
(2) Phát hành stablecoin định danh được neo vào đô la Hồng Kông (bất kể tỷ lệ tham chiếu) tại các khu vực ngoài Hồng Kông;
(3) Cán bộ quản lý tài chính sau khi tham khảo ý kiến của Bộ trưởng Tài chính, công bố các hoạt động được chỉ định.
(4) Tích cực quảng bá cho công chúng việc tự thực hiện hoặc có vẻ như thực hiện các hoạt động trên.
Ngoài ra, Phần 2 của "Quy định" cũng quy định chi tiết về các lĩnh vực quản lý khác liên quan đến stablecoin được chỉ định:
Nói chung, "Quy định" tập trung vào việc phát hành, phân phối và bán lẻ stablecoin, và một loạt các hạn chế về "chào hàng" và "quảng cáo" đều nhằm hạn chế stablecoin trong danh mục "công cụ thanh toán", thay vì được đóng gói như các sản phẩm đầu tư có thể được đầu cơ. Các nhà phát hành, nhà điều hành nền tảng, nhà cung cấp dịch vụ ví và các vai trò khác được đưa vào hệ thống quản lý để đảm bảo rằng toàn bộ chuỗi của hệ sinh thái stablecoin được quy định.
Từ quan điểm thẩm quyền, chính quyền Hồng Kông không chỉ điều chỉnh các stablecoin được phát hành tại Hồng Kông mà còn giám sát việc phát hành các stablecoin được gắn với đồng đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông. Ngay cả khi việc phát hành không diễn ra ở Hồng Kông, miễn là stablecoin được phát hành được neo với đô la Hồng Kông, ngay cả bất kể tỷ lệ tham chiếu, nó sẽ được coi là có ảnh hưởng tài chính địa phương tiềm năng và sẽ phải tuân theo quy định. Sự sắp xếp này phản ánh tầm quan trọng lớn của Hồng Kông đối với chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính, đồng thời ngăn chặn các tài sản kỹ thuật số trái phép đánh lừa công chúng trên thị trường dưới danh nghĩa "chốt với đồng đô la Hồng Kông".
Chế độ cấp phép là cơ chế điều tiết cốt lõi được thiết lập theo Pháp lệnh. Bất kỳ công ty nào phát hành, quản lý, phân phối các stablecoin cụ thể ở Hồng Kông hoặc một tổ chức được ủy quyền được thành lập bên ngoài Hồng Kông, đều phải nộp đơn xin giấy phép chính thức cho Cơ quan tiền tệ. Pháp lệnh không thiết lập nhiều giấy phép khác nhau, nhưng dựa trên một giấy phép thống nhất với các điều kiện khác nhau kèm theo đặc điểm kinh doanh và rủi ro cụ thể của người nộp đơn.
Quy trình phê duyệt giấy phép tương đối đơn giản, chỉ cần nộp đơn xin trực tiếp đến viên chức quản lý tài chính và chờ đợi quyết định của họ. Các điểm chính mà viên chức quản lý tài chính sẽ xem xét là liệu người nộp đơn có đáp ứng "tiêu chuẩn tối thiểu" được ghi trong "Phụ lục 2" hay không, các điều kiện cụ thể như sau:
(1) Có đủ nguồn tài chính và tài sản lưu động
Người nộp đơn cần phải đóng góp ít nhất 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc số tiền tương đương bằng các loại tiền tệ khác; hoặc nắm giữ các nguồn tài chính khác có giá trị từ 25 triệu đô la Hồng Kông trở lên, và được sự chấp thuận của ủy viên quản lý tài chính.
(2) Cấu hình tài sản dự trữ tương ứng
Chính quyền Hồng Kông để đảm bảo uy tín và khả năng thanh toán của stablecoin, các nhà phát hành được cấp phép phải tuân theo các điều kiện sau đây khi cấu hình tài sản dự trữ tương ứng với stablecoin.
(3) Thiết lập cơ chế mua lại
Người phát hành phải cung cấp quyền đổi cho mỗi người nắm giữ stablecoin đã chỉ định mà họ phát hành và không được kèm theo các điều kiện quá nghiêm ngặt để hạn chế việc đổi stablecoin đã chỉ định. Việc đổi cũng không được thu phí liên quan.
(4) Người phù hợp
Người phù hợp là giám đốc điều hành, giám đốc, người quản lý stablecoin hoặc người kiểm soát của người có giấy phép. Người có giấy phép phải thiết lập và thực hiện một hệ thống kiểm soát hợp lý và đầy đủ để đảm bảo ủy viên quản lý tài chính nhận diện rõ ràng danh tính của từng người kiểm soát của người có giấy phép.
(5) Yêu cầu từ ban quản lý
Quản lý cần có kiến thức và kinh nghiệm chuyên môn tương ứng, người có giấy phép cũng cần quản lý tương ứng về điểm này.
(6) Quản lý thận trọng và rủi ro
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện các chính sách và quy trình quản lý rủi ro đầy đủ và phù hợp để quản lý các rủi ro phát sinh từ các hoạt động stablecoin của người được cấp phép, bao gồm: Các biện pháp an ninh và kiểm soát nội bộ, các phương pháp hiệu quả để phát hiện gian lận và các nỗ lực gian lận.
(7) Các biện pháp chống rửa tiền và tài trợ cho khủng bố
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện các hệ thống kiểm soát phù hợp và đầy đủ để ngăn chặn và chống lại các hành vi rửa tiền hoặc tài trợ khủng bố có thể phát sinh liên quan đến hoạt động stablecoin của họ.
(8) Yêu cầu hoạt động kinh doanh
Người nắm giữ giấy phép phải có tài nguyên chuyên dụng và đầy đủ để thực hiện các hoạt động liên quan đến stablecoin có giấy phép. Mọi hoạt động ngoài stablecoin có giấy phép đều phải được sự đồng ý của ủy viên quản lý tài chính.
(9) yêu cầu công bố thông tin
Bên được cấp phép được yêu cầu xuất bản sách trắng về từng loại stablecoin được chỉ định do bên được cấp phép phát hành để cung cấp thông tin toàn diện và minh bạch về loại stablecoin được chỉ định đó. Người được cấp phép cũng được yêu cầu cung cấp thông tin về cơ chế xử lý khiếu nại và bồi thường của người được cấp phép cho những người nắm giữ stablecoin mà họ phát hành.
(10) Kế hoạch phục hồi và cắt giảm quy mô có trật tự
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện một hệ thống kiểm soát đầy đủ và phù hợp, để lập kế hoạch thích hợp, hỗ trợ khả năng khôi phục các chức năng quan trọng của hoạt động stablecoin ngay cả khi có sự gián đoạn hoạt động đáng kể.
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông duy trì tiêu chuẩn cao và yêu cầu nghiêm ngặt đối với các ứng viên xin giấy phép stablecoin. Đối với các tổ chức có ý định xin giấy phép stablecoin, cần nhận thức rằng đây không chỉ là một quy trình xin giấy phép, mà còn là một bài kiểm tra toàn diện về sức mạnh vốn, khả năng tuân thủ và hệ thống quản lý rủi ro của công ty.
Khi có giấy phép, người được cấp phép phải thực hiện một loạt nghĩa vụ tuân thủ liên tục, những người vi phạm có thể phải đối mặt với các biện pháp trừng phạt, thu hồi giấy phép hoặc thậm chí chịu trách nhiệm hình sự.
Nghĩa vụ chính bao gồm:
(1) Nghĩa vụ đóng phí hàng năm
Phí duy trì giấy phép hàng năm là 113,020 HKD, người sở hữu giấy phép phải thanh toán phí giấy phép lần đầu trong vòng 14 ngày kể từ ngày có hiệu lực được ghi trong thông báo bằng văn bản do Ủy viên Quản lý Tài chính gửi. Sau đó, mỗi năm phải nộp số tiền phí duy trì giống nhau trước ngày này.
(2) Hiển thị công khai số giấy phép
Người nắm giữ giấy phép phải công khai số giấy phép trên bất kỳ tài liệu nào có liên quan đến hoạt động của stablecoin có giấy phép, cũng như trên giao diện ứng dụng dành cho người dùng.
(3) Tiếp tục đáp ứng các tiêu chuẩn tối thiểu
Bất kỳ người có giấy phép nào không duy trì "tiêu chuẩn tối thiểu", hoặc cho rằng mình có khả năng cao không thể thực hiện nghĩa vụ, không đủ khả năng thanh toán hoặc sắp ngừng thanh toán, phải kịp thời và chủ động báo cáo với ủy viên quản lý tài chính, và cung cấp tất cả các sự thật, tình huống và tài liệu liên quan, nếu không sẽ phải đối mặt với nguy cơ bị kết án.
(4) Nghĩa vụ báo cáo thay đổi thông tin
Địa chỉ, bản chất kinh doanh, cấu trúc sở hữu và các thay đổi liên quan khác cần được báo cáo kịp thời, nếu không sẽ phải đối mặt với các biện pháp xử phạt như phạt tiền.
Điều đáng nói là việc xin giấy phép không phải là "một lần và mãi mãi", và theo Điều 19 của Pháp lệnh, Cơ quan tiền tệ vẫn có thể tạm thời đính kèm hoặc sửa đổi các điều kiện cấp phép dựa trên những thay đổi về rủi ro thị trường hoặc kết quả đánh giá của các quy định và người được cấp phép phải có văn bản tuyên bố với Cơ quan tiền tệ trong thời hạn do Ủy viên quy định để giải thích các điều kiện được áp đặt hoặc sửa đổi để đáp ứng các điều kiện đó.
Có thể thấy, "Quy chế" có yêu cầu cao hơn về sức mạnh tài chính của người được cấp phép, phù hợp hơn với các doanh nghiệp có nguồn vốn dồi dào, tài sản lớn để thực hiện bố trí trung và dài hạn từ cấp độ chiến lược. Đối với các doanh nghiệp vừa, nếu muốn đầu tư nguồn lực chính vào các dự án phát hành stablecoin thì nên đánh giá đầy đủ tính khả thi và tính bền vững trước khi đưa ra quyết định. Bởi vì không chỉ cần phải trả không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông vốn chủ sở hữu hoặc tài sản tương đương làm ngưỡng, mà còn phải được trang bị tài sản dự trữ chất lượng cao có giá trị tương đương và chịu tất cả các loại chi phí tuân thủ, kiểm toán và bảo trì hệ thống trong quá trình vận hành stablecoin, nên không nên đánh giá thấp khoản đầu tư dài hạn.
5.Cơ chế hủy bỏ, thu hồi và tạm ngừng giấy phép được quy định như thế nào?
Nếu người được cấp phép không còn đáp ứng các yêu cầu quy định, "Quy định" cũng trao cho ủy viên quản lý tài chính quyền can thiệp tương đối rộng rãi:
"Quy định" không chỉ là công cụ quản lý hướng tới người phát hành và các tổ chức hoạt động, mà còn xây dựng một cơ chế bảo vệ pháp lý cho người sử dụng cuối của stablecoin. Chính quyền Hồng Kông đã thiết lập nhiều quy định cốt lõi nhằm bảo vệ người sử dụng trong "Quy định" này, và Crypto Salad sẽ nêu rõ hai phần quan trọng nhất trong bài viết này, giúp người sử dụng hiểu rõ quyền lợi và rủi ro tiềm ẩn của mình.
Điều 10 của "Nghị định" rõ ràng cấm bất kỳ ai không có giấy phép phát hành quảng cáo cho các hoạt động hoặc hành vi chào mời liên quan đến stablecoin đến công chúng. Dù là quảng cáo trực tiếp, tiếp thị trên mạng xã hội, hay quảng bá qua các nền tảng bên thứ ba, tất cả đều thuộc phạm vi điều chỉnh.
Những người nắm giữ stablecoin quan tâm nhất không gì khác ngoài sự an toàn giá trị và bảo đảm đổi tiền của stablecoin, "Quy định" đã thiết lập một cơ chế bảo vệ tương đối vững chắc cho vấn đề này.
Pháp lệnh yêu cầu người được cấp phép phải có đủ tài sản dự trữ để hỗ trợ giá trị của stablecoin mà họ phát hành. Những tài sản này phải có thật, có tính thanh khoản cao và có thể được mua lại kịp thời khi người dùng bắt đầu yêu cầu rút tiền. Ngoài ra, tổ chức phát hành nên có cơ chế kiểm toán để bên thứ ba đủ điều kiện thường xuyên xem xét sự khớp giữa tài sản dự trữ và tổng số lượng phát hành stablecoin để ngăn chặn sự vô hiệu của quỹ hoặc sự không phù hợp của quỹ. Trong điều kiện hoạt động bình thường, bên được cấp phép không được phép tạm dừng thanh toán, trì hoãn xử lý hoặc áp đặt các ngưỡng mua lại nặng nề mà không có lý do. Trong trường hợp thanh toán khó khăn, cần báo cáo ngay cho Cơ quan tiền tệ.
Nhìn chung, Quy định cung cấp các điều khoản có hệ thống và chuyên sâu về khuôn khổ tuân thủ và cơ chế bảo vệ người dùng cho ngành công nghiệp stablecoin. Đối với đa số các nhà đầu tư, điều quan trọng nhất là học cách xác định các nhà phát hành stablecoin được cấp phép và tham gia hợp lý vào giao dịch và nắm giữ stablecoin. Với việc chính thức thực hiện các Quy chế, những dự án cận biên và stablecoin ngách không đáp ứng các tiêu chuẩn cấp phép chắc chắn sẽ phải đối mặt với nguy cơ thanh lý thị trường hoặc thậm chí sụp đổ, và các nhà đầu tư cần cảnh giác cao độ và không mù quáng đuổi theo hoặc tin tưởng vào các chương trình khuyến mãi sản phẩm trái phép.
Từ những điều trên, rõ ràng vai trò của Cơ quan tiền tệ rất quan trọng trong khuôn khổ pháp lý stablecoin của Hồng Kông. Điều này có nghĩa là HKMA không chỉ đảm nhận vai trò hành chính phê duyệt giấy phép mà còn có một loạt các quyền hạn thực sự để giám sát, điều tra và can thiệp trực tiếp. Nói chung, Cơ quan tiền tệ có thẩm quyền phê duyệt và cấp giấy phép; cơ quan quản lý hàng ngày; Khi bên được cấp phép có rủi ro kinh doanh lớn, có quyền trực tiếp điều tra, thu thập chứng cứ.
Theo Điều 5 của Quy định, Ủy viên Quản lý Tài chính có thể tiến hành điều tra trực tiếp và có thể chỉ định hoặc cho nhân viên điều tra thực hiện một cuộc điều tra cụ thể. Nhân viên điều tra có thể yêu cầu các người được cấp phép bị điều tra cung cấp chứng cứ, tài liệu hoặc giải thích, và nhân viên điều tra có thể nộp đơn lên Tòa án nguyên đơn.
Chuỗi quy định này cho thấy Cơ quan Quản lý Tiền tệ đã có quyền giám sát toàn diện đối với stablecoin, điều quan trọng là có quyền điều tra "quasi-judicial", mang lại sức răn đe và khả năng thực thi cao.
Tóm tắt salad tiền mã hoá:
Đối với các bên dự án có ý định tham gia vào thị trường stablecoin Hong Kong với tư cách là người nắm giữ giấy phép, "Quy định" cung cấp một khung và lộ trình rõ ràng cho hoạt động tuân thủ, chỉ cần đánh giá về vốn của chính mình và có sự hiểu biết rõ ràng về độ khó của việc xin giấy phép cũng như các chi phí duy trì tuân thủ sau này.
Đối với hầu hết các bên dự án không có ý định xin giấy phép trực tiếp nhưng muốn tham gia vào hệ sinh thái stablecoin, hợp tác với các tổ chức đã được cấp phép hoặc đang xin giấy phép là con đường lý tưởng để thâm nhập thị trường và mở rộng hoạt động kinh doanh tài chính số của mình. Loại hình hợp tác này có thể bao gồm nhiều cấp độ, chẳng hạn như cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, dịch vụ lưu ký, giải pháp tích hợp thanh toán, khả năng thanh toán bù trừ xuyên biên giới hoặc xây dựng ví và giao diện giao dịch tuân thủ với tư cách là đối tác hệ sinh thái. Đặc biệt, các doanh nghiệp trong lĩnh vực thanh toán, hạ tầng Web3, thương mại điện tử xuyên biên giới và lưu ký tuân thủ có thể đảm bảo sự tuân thủ của doanh nghiệp thông qua sự hợp tác sâu rộng với các tổ chức được cấp phép, đồng thời nhanh chóng cắt vào hệ thống lưu thông stablecoin được cơ quan quản lý công nhận.
"Quy định" quy định rằng các tổ chức có giấy phép phải công khai thông tin giấy phép trên các kênh chính thức và công khai, vì vậy trong điểm này, các dự án dễ dàng nhận diện "giấy phép thật". Tuy nhiên, việc chọn một tổ chức phát hành stablecoin có giấy phép đáng tin cậy làm đối tác hợp tác không chỉ nên thỏa mãn điều kiện bề ngoài là "có giấy phép", mà còn quan trọng hơn là đánh giá toàn diện năng lực kinh doanh, mức độ tuân thủ và tiềm năng hợp tác của họ.
Ví dụ, tính bảo mật và minh bạch của tài sản dự trữ của người được cấp phép là tối quan trọng và một đối tác lý tưởng nên có phạm vi bảo hiểm tài sản đầy đủ trên cơ sở 1:1 và công bố các báo cáo được kiểm toán thường xuyên của bên thứ ba làm rõ tiền tệ, người giám sát và hồ sơ rủi ro của dự trữ. Đồng thời, liệu nó có cơ chế mua lại ổn định hay không cũng là một trong những tiêu chí đánh giá, và đội ngũ dự án nên chú ý xem nó có hỗ trợ mua lại không rào cản bất cứ lúc nào để tránh rủi ro thanh khoản trong tương lai. Cuối cùng, nhóm dự án cũng nên kiểm tra ảnh hưởng thực tế của tổ chức trên thị trường, chẳng hạn như liệu nó có được kết nối với ví chính thống, sàn giao dịch hoặc kênh thanh toán hay không, danh tiếng cộng đồng và các yếu tố khác.
1.Ý nghĩa ở cấp độ chính sách
Trong hệ thống tài chính truyền thống, quyền phát hành tiền tệ, còn được gọi là quyền đúc tiền, luôn do nhà nước kiểm soát. Nhưng khi bước vào thời đại tiền tệ kỹ thuật số, quyền lực này đang đối mặt với thách thức. Hồng Kông thông qua luật địa phương thiết lập hệ thống quản lý stablecoin, thực chất là đang chiếm lĩnh "quyền đúc tiền kỹ thuật số", đặc biệt là vị trí hợp pháp của stablecoin neo theo đồng đô la Hồng Kông.
2.Ý nghĩa đối với thế giới Web3
Mặc dù chính phủ Hồng Kông đã chỉ định stablecoin là công cụ thanh toán, nhưng trong bối cảnh Web3, stablecoin vẫn là mắt xích quan trọng giữa tài sản truyền thống và tài sản tiền điện tử trong và ngoài chuỗi. Việc thể chế hóa stablecoin là chìa khóa để thúc đẩy vòng khép kín từ đầu đến cuối của RWA. Theo hệ thống này, có lẽ vai trò của stablecoin không chỉ là thanh toán và thanh toán: liệu nó có thể chạy qua toàn bộ quá trình tạo tài sản, đăng ký, nắm giữ và lưu thông và trao đổi trong tương lai hay không là một câu hỏi đáng mong đợi. Với việc thiết lập khuôn khổ tuân thủ, stablecoin dự kiến sẽ trở thành "lớp vốn gốc" của RWA, giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tiền tệ fiat truyền thống và cải thiện hiệu quả tài chính và tính minh bạch trên chuỗi.
Về kịch bản sử dụng, thương mại quốc tế vẫn là thị trường tiềm năng lớn nhất cho stablecoin. Các vấn đề thực tế như hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, chi phí ngoại hối và trốn tránh lệnh trừng phạt đang thúc đẩy sự quan tâm của các công ty đối với các công cụ stablecoin trên chuỗi. Theo thống kê, stablecoin đã đạt được mức tăng trưởng đáng kể vào năm 2024, với lượng kiều hối nhiều hơn cả Visa và Mastercard cộng lại. Tuân thủ mang lại quy mô và sự tham gia của thể chế, đây là điểm khởi đầu cho việc thương mại hóa thực sự của dự án
Đối với các dự án Web3 gốc, tác động lớn nhất không phải là được quy định, mà được bao gồm trong quyền truy cập vào các tài sản quy mô lớn hơn. Trong bối cảnh "thanh khoản on-chain" ngày càng khan hiếm hiện nay, việc có được danh tính tuân thủ có nghĩa là bạn có thể kết nối với các nhà đầu tư tổ chức, tài sản RWA và hệ thống tài chính truyền thống để tham gia giải phóng thanh khoản chất lượng cao hơn và bùng nổ hơn.
Việc thực hiện quy định stablecoin của Hồng Kông có mở ra không gian tưởng tượng chính sách cho "stablecoin nhân dân tệ" không? Mặc dù stablecoin nhân dân tệ vẫn là một chủ đề nhạy cảm, nhưng không thể bỏ qua tiềm năng lâu dài của chúng. Crypto Salad tin rằng nếu có thể tìm thấy một mục tiêu RWA phù hợp (chẳng hạn như năng lượng, khoáng sản, trái phiếu nước ngoài, v.v.) trong tương lai để cung cấp một phương tiện lưu thông ổn định cho stablecoin RMB, thì logic sử dụng của nó sẽ hợp lệ hơn. Hồng Kông có thể trở thành "bộ đệm chính sách" giữa stablecoin RMB và thị trường Web3 quốc tế.
Mặc dù Hồng Kông đi đầu trong việc lập pháp, nhưng nếu nhìn vào thị trường nội địa, stablecoin vẫn phải đối mặt với những thách thức quy định rất phức tạp. Do lo ngại về các lệnh trừng phạt tài chính và sự phụ thuộc vào hệ thống đô la Mỹ, nhiều doanh nghiệp đã có nhu cầu thực tế về việc sử dụng "công cụ thanh toán không phải đô la". Nhưng đối với cơ quan quản lý, việc nới lỏng stablecoin có nghĩa là phải đối mặt với:
……
Do đó, Crypto Salad cho rằng, trong ngắn hạn, đại lục khó có thể sao chép cách làm của Hồng Kông, nhưng kinh nghiệm "ruộng thử nghiệm" của Hồng Kông có thể cung cấp mô hình cho việc khám phá chiến lược tài chính số trong một phạm vi rộng lớn hơn trong tương lai.
▍Kết luận
Với việc "Quy định" chính thức được ban hành, Hồng Kông không nghi ngờ gì đã có một bước đi quan trọng trong cuộc đua về quản lý stablecoin toàn cầu. Đây không chỉ là một sự đổi mới trong chính sách tài chính địa phương, mà còn là một thử nghiệm chiến lược đối với toàn bộ hệ sinh thái Web3, RWA và thậm chí là cấu trúc tiền tệ toàn cầu. Mặc dù trong bài viết này, Crypto Salad đã giải thích chi tiết các điều khoản trọng tâm của "Quy định", nhưng chúng tôi cho rằng, điều thực sự đáng chú ý không phải là một điều khoản quy định như thế nào, mà là nhận ra rằng một không gian thể chế hoàn toàn mới đang được mở ra. Trong khi chính sách tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu vẫn chưa đồng nhất, Hồng Kông đã đưa ra một lộ trình rõ ràng: hợp pháp hóa, hệ thống hóa và công nghiệp hóa stablecoin. Điều này đối với toàn bộ thế giới Web3 vừa là thách thức, vừa là cơ hội.
▍Thư mời tham dự Hội thảo kín lần thứ ba về RWA của Công ty Luật Chi Hằng Hồng Kông
Đối mặt với RWA, bạn có gặp phải những vấn đề như thế này không:
Thay vì như vậy, hãy mang theo những câu hỏi của bạn để thực hiện một nghiên cứu sâu sắc, chúng tôi sẽ tập hợp tám đội ngũ thực hành thành công nổi tiếng về RWA, cùng nhau giải mã câu chuyện đằng sau, phân tích logic cốt lõi của các dự án thành công.
Hội thảo kín RWA lần thứ ba của Công ty Luật Chi Hằng Hồng Kông, với vai trò là địa điểm cố định của Hiệp hội Nghiên cứu chuyên sâu RWA, nội dung đã được nâng cấp toàn diện, tích hợp các chuyên gia để đánh giá dự án của bạn, làm rõ khả năng và tỷ lệ thành công của dự án, hoàn thành vòng tài trợ trực tiếp. Bạn bè quan tâm, xin vui lòng liên hệ với chúng tôi.