Năm 2025 có thể được mô tả là năm đầu tiên của stablecoin. Vào ngày 21 tháng 5, Hồng Kông đã hoàn thành lần đọc thứ hai và thứ ba của Dự luật Stablecoin, được Hội đồng Lập pháp chính thức thông qua, sau đó ban hành Pháp lệnh Stablecoin ("Pháp lệnh") vào ngày 29 tháng 5 năm 2025 và thông báo rằng nó sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8. Vụ việc đã làm dấy lên một cơn sốt trong và ngoài vòng tròn, và món salad tiền điện tử cũng nhận được rất nhiều câu hỏi liên quan. Chúng tôi nhận thấy rằng có một mối quan tâm chung về những lợi ích thiết thực mà dự luật này sẽ mang lại và tác động của nó đối với cộng đồng Web3; Tôi cũng hy vọng hiểu liệu tôi, với tư cách là một người tham gia vào thượng nguồn và hạ nguồn của chuỗi công nghiệp, có cần phải cống hiến hết mình cho việc xây dựng stablecoin hay không, và tôi nên cố gắng cắt giảm từ những góc độ nào; Nếu tôi có ý định phát hành stablecoin tuân thủ với tư cách là một tổ chức được cấp phép, tôi nên đăng ký các giấy phép liên quan như thế nào......
Trước đó, Crypto Salad đã đưa ra giải thích chi tiết về định nghĩa, đặc điểm và vai trò của stablecoin, như được trình bày chi tiết trong "Giải thích luật sư Web3: Stablecoin có nhất thiết phải ổn định không?" Tại sao stablecoin lại quan trọng? 》； Đồng thời, trọng tâm quy định của stablecoin cũng được thảo luận và các khung pháp lý của stablecoin ở Hoa Kỳ và Hồng Kông được so sánh chuyên sâu. Sự khác biệt giữa các khung pháp lý cho stablecoin ở Mỹ và Hồng Kông là gì? 》。
Trong bài viết này, mã hóa salad sẽ không nói quá nhiều về nội dung và giá trị của stablecoin mà sẽ tập trung vào bộ quy định mới này của Hồng Kông, để thực hiện một cuộc khảo sát chi tiết hơn nhằm tìm kiếm câu trả lời cho các vấn đề sau:
Các yêu cầu tối thiểu để đăng ký giấy phép stablecoin là gì?
Nắm giữ giấy phép stablecoin có thể làm gì?
Cơ chế quản lý tài sản dự trữ và quy định về việc hoàn lại cụ thể như thế nào?
Stablecoin ảnh hưởng đến thanh toán xuyên biên giới với nhân dân tệ như thế nào
"Quy định" thực sự có ý nghĩa gì đối với ngành? Liệu cấu trúc thị trường tài chính ở Hồng Kông có phải sẽ thay đổi lớn?
......
Một, Giải thích khung pháp lý của "Quy định về stablecoin" tại Hong Kong
1、Hong Kong quản lý loại stablecoin nào?
Bản chất của stablecoin là một tài sản tiền điện tử đạt được sự ổn định giá thông qua các cơ chế cụ thể, chẳng hạn như chốt tài sản dự trữ. Quy định có định nghĩa rõ ràng về stablecoin: stablecoin là một dạng giá trị kỹ thuật số được bảo vệ bằng mã hóa, có các đặc điểm sau:
Giá trị của nó được biểu thị dưới dạng đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ kinh tế;
dùng để thanh toán, trả nợ hoặc đầu tư;
Có thể chuyển đổi, lưu trữ hoặc giao dịch bằng phương thức điện tử;
Chạy trên nền tảng tài khoản phân phối hoặc công nghệ tương tự;
Giá trị của nó dường như được neo vào một tài sản hoặc danh mục tài sản nào đó.
Đồng thời, Pháp lệnh loại trừ cụ thể một số hình thức giá trị số không nằm trong phạm vi quy định của pháp luật, chẳng hạn như tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương và các ngân hàng liên quan phát hành, hệ thống điểm dưới dạng mã thông báo sử dụng hạn chế, tài sản được coi là chứng khoán hoặc hợp đồng tương lai (ví dụ: mã thông báo chứng khoán), số tiền lưu trữ được quy định theo Pháp lệnh Hệ thống thanh toán và cơ sở về giá trị lưu trữ và tiền gửi ngân hàng truyền thống.
Tuy nhiên, Pháp lệnh không quy định tất cả các stablecoin và nó hạn chế phạm vi quy định đối với "stablecoin cụ thể" hoạt động tại Hồng Kông. Stablecoin cụ thể là một thuật ngữ duy nhất của Chính phủ Hồng Kông, như được định nghĩa trong mục 4 của Pháp lệnh, có nghĩa là một stablecoin tham chiếu đầy đủ đến một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức, đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ giá trị kinh tế được quy định trong thông báo của HKMA, hoặc kết hợp các điều trên, để duy trì giá trị ổn định của nó. Trên thực tế, nó thường được gọi là stablecoin neo tiền pháp định (sau đây gọi là "stablecoin tiền pháp định").
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông đã chọn tập trung vào chức năng thanh toán, bởi vì stablecoin tiền tệ fiat có nhiều khả năng được sử dụng làm "tiền tệ bán tiền" trên thị trường giao dịch tài chính do tỷ lệ tài sản thế chấp cao với tiền tệ fiat, độ ổn định giá trị cao và mức độ phi tập trung thấp. Khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán phổ biến và mở rộng quy mô sử dụng, một khi xảy ra chạy hoặc de-anchoring, chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính, vì vậy nhu cầu và yêu cầu về quy định stablecoin là rất cao. Ngoài ra, Pháp lệnh hạn chế rõ ràng người được cấp phép trả lãi đối với các stablecoin cụ thể do họ phát hành, do đó làm giảm khả năng không thể tránh khỏi việc chúng được coi là sản phẩm tài chính tiết kiệm. Các stablecoin khác không đủ ổn định cho mục đích thanh toán, chẳng hạn như stablecoin thuật toán, cũng bị loại khỏi vòng quy định đầu tiên.
Những hoạt động nào của stablecoin bị hạn chế?
Sau khi "Quy định" được thông qua, bất kỳ ai tiến hành hoặc tuyên bố mình tiến hành các hoạt động stablecoin có quy định đều phải nắm giữ giấy phép. Một trong những nội dung quản lý cốt lõi của "Quy định" là xác định những hoạt động nào thuộc về "hoạt động stablecoin có quy định", trong Điều 5 đã nêu rõ phạm vi các hoạt động bị hạn chế trong giai đoạn hiện tại:
phát hành các stablecoin cụ thể ở Hồng Kông;
Phát hành stablecoin chỉ định được neo theo đô la Hồng Kông (bất kể tỷ lệ tham chiếu) ở ngoài khu vực Hồng Kông;
Cán bộ quản lý tài chính sau khi tham khảo ý kiến của Giám đốc Tài chính, thông báo các hoạt động được chỉ định.
Tích cực quảng bá cho công chúng về việc thực hiện hoặc dường như thực hiện các hoạt động trên.
Ngoài ra, Phần 2 của Quy định cũng nêu chi tiết các lĩnh vực quy định khác đối với các stablecoin cụ thể:
Yêu cầu hoặc hiển thị bản chào của mình chỉ định stablecoin:
Để quảng cáo cho các hoạt động của stablecoin được quản lý và các lời đề nghị nêu trên;
Các hoạt động gian lận hoặc lừa đảo liên quan hoặc tham gia liên quan đến một giao dịch stablecoin cụ thể hoặc với mục đích lôi kéo người khác ký kết thỏa thuận mua lại, định đoạt, đăng ký hoặc bảo lãnh một stablecoin cụ thể.
Tổng thể mà nói, "Nghị định" tập trung vào việc phát hành, phân phối và bán lẻ stablecoin, các hạn chế đối với hành vi như "đề nghị", "quảng cáo" đều nhằm giới hạn stablecoin trong loại hình "công cụ thanh toán", không được đóng gói thành sản phẩm đầu tư có thể giao dịch. Các vai trò như nhà phát hành, nhà điều hành nền tảng, nhà cung cấp dịch vụ ví đều được đưa vào hệ thống quản lý, đảm bảo toàn bộ chuỗi sinh thái stablecoin đều được quản lý.
Từ quan điểm thẩm quyền, chính quyền Hồng Kông không chỉ điều chỉnh các stablecoin được phát hành tại Hồng Kông mà còn giám sát việc phát hành các stablecoin được gắn với đồng đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông. Ngay cả khi việc phát hành không diễn ra ở Hồng Kông, miễn là stablecoin được phát hành được neo với đô la Hồng Kông, ngay cả bất kể tỷ lệ tham chiếu, nó sẽ được coi là có ảnh hưởng tài chính địa phương tiềm năng và sẽ phải tuân theo quy định. Sự sắp xếp này phản ánh tầm quan trọng của Hồng Kông đối với chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính, đồng thời ngăn chặn các tài sản kỹ thuật số trái phép đánh lừa công chúng kiếm lợi nhuận trên thị trường dưới danh nghĩa "chốt với đồng đô la Hồng Kông".
Làm thế nào để xin giấy phép stablecoin?
Chế độ cấp phép là cơ chế điều tiết cốt lõi được thiết lập theo Pháp lệnh. Bất kỳ công ty nào phát hành, quản lý, phân phối các stablecoin cụ thể ở Hồng Kông hoặc một tổ chức được ủy quyền được thành lập bên ngoài Hồng Kông, đều phải nộp đơn xin giấy phép chính thức cho Cơ quan tiền tệ. Pháp lệnh không thiết lập nhiều giấy phép khác nhau, nhưng dựa trên một giấy phép thống nhất với các điều kiện khác nhau kèm theo đặc điểm kinh doanh và rủi ro cụ thể của người nộp đơn.
Quá trình phê duyệt giấy phép tương đối đơn giản, với đơn đăng ký trực tiếp với Cơ quan tiền tệ và chờ Cơ quan tiền tệ cắt giảm. Trọng tâm chính của Cơ quan Tiền tệ là liệu người nộp đơn có đáp ứng "các tiêu chuẩn tối thiểu" được nêu trong Phụ lục 2 hay không, như sau:
(1) Có đủ nguồn tài chính và tài sản lưu động
Người nộp đơn cần phải đóng góp không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc số tiền tương đương bằng các loại tiền tệ khác; hoặc nắm giữ tài sản tài chính có giá trị lớn hơn hoặc bằng 25 triệu đô la Hồng Kông, và phải được sự chấp thuận của Ủy viên Quản lý Tài chính.
(2) Cấu hình tài sản dự trữ tương ứng
Chính phủ Hồng Kông để bảo đảm uy tín và khả năng thanh toán của stablecoin, những người được cấp phép khi cấu trúc tài sản dự trữ tương ứng với stablecoin phải tuân thủ các điều kiện sau:
Tách biệt tài sản: Danh mục tài sản dự trữ được tách biệt với danh mục tài sản dự trữ khác của bên được cấp phép và không bị ảnh hưởng bởi các khoản nợ hoặc điều kiện hoạt động khác của chính bên được cấp phép. Ngoài ra, tài sản dự trữ cũng nên độc lập với các tài sản khác của công ty của bên được cấp phép, đảm bảo sự tách biệt về pháp lý và tài chính;
Đảm bảo mua lại: Giá trị thị trường của tài sản dự trữ không nhỏ hơn tổng mệnh giá của các stablecoin chưa được mua lại trên thị trường, được bảo hiểm đầy đủ và có thể được mua lại bất cứ lúc nào;
Định giá tài sản bằng đô la Hồng Kông: Trừ khi có sự chấp thuận bằng văn bản trước từ ủy viên quản lý tài chính, tài sản dự trữ phải tham khảo trực tiếp tài sản tham chiếu giống như tài sản mà đồng ổn định đã chỉ định.
Danh mục tài sản dự trữ phải có chất lượng cao và tính thanh khoản cao, đồng thời có rủi ro đầu tư tối thiểu;
Người nắm giữ giấy phép phải thiết lập hệ thống quản lý rủi ro và kiểm toán nội bộ;
Người được cấp phép phải công khai thông tin sau:
Chính sách quản lý tài sản dự trữ của nó;
Rủi ro và phương pháp đánh giá mà chiến lược này có thể mang lại;
Thành phần và giá trị thị trường của tài sản dự trữ của nó;
Kết quả kiểm toán độc lập định kỳ tài sản dự trữ của nó.
Người được cấp phép phải có hệ thống quản lý chặt chẽ.
(3) Thiết lập cơ chế hoàn lại
Người phát hành phải cung cấp quyền đổi cho mỗi người nắm giữ đồng ổn định được chỉ định mà họ đã phát hành, và không được附加 những điều kiện quá khắt khe để hạn chế việc đổi đồng ổn định được chỉ định. Hành động đổi cũng không được thu phí liên quan.
(4) Phù hợp và phù hợp
Người phù hợp, chỉ đến giám đốc điều hành, giám đốc, quản lý stablecoin hoặc người kiểm soát của người có giấy phép, người có giấy phép phải thiết lập và thực hiện hệ thống kiểm soát phù hợp và hiệu quả để đảm bảo ủy viên quản lý tài chính xác định rõ danh tính của từng người kiểm soát của người có giấy phép đó.
(5) Yêu cầu quản lý
Các nhà quản lý cần có kiến thức và kinh nghiệm phù hợp, và người được cấp phép cần quản lý điều này cho phù hợp.
(6) Quản lý thận trọng và rủi ro
Người được cấp phép được yêu cầu thiết lập và thực hiện các chính sách và thủ tục quản lý rủi ro hợp lý và phù hợp để quản lý rủi ro phát sinh từ việc thực hiện các hoạt động stablecoin được cấp phép của mình với người được cấp phép, bao gồm các biện pháp bảo mật và kiểm soát rủi ro nội bộ, các phương pháp hiệu quả để phát hiện gian lận và cố gắng gian lận.
(7) Các biện pháp chống rửa tiền và tài trợ khủng bố
Người được cấp phép phải đưa ra và thực hiện các biện pháp kiểm soát hợp lý và thích hợp để ngăn chặn và chống rửa tiền hoặc tài trợ khủng bố có thể phát sinh liên quan đến các hoạt động stablecoin được cấp phép của họ.
（8）Yêu cầu hoạt động kinh doanh
Người được cấp phép phải có đủ nguồn lực chuyên dụng và đủ để thực hiện các hoạt động stablecoin được cấp phép và cần có sự đồng ý của Cơ quan tiền tệ để thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác ngoài stablecoin được cấp phép.
(9) yêu cầu tiết lộ thông tin
Bên được cấp phép được yêu cầu xuất bản sách trắng về từng loại stablecoin được chỉ định do bên được cấp phép phát hành để cung cấp thông tin toàn diện và minh bạch về loại stablecoin được chỉ định đó. Người được cấp phép cũng được yêu cầu cung cấp thông tin về cơ chế xử lý khiếu nại và bồi thường của người được cấp phép cho những người nắm giữ stablecoin mà họ phát hành.
(10) Kế hoạch phục hồi và thu hẹp quy mô có trật tự
Người có giấy phép phải có và thực hiện hệ thống kiểm soát đầy đủ và thích hợp để lập kế hoạch thích hợp, hỗ trợ khả năng phục hồi các chức năng chính của hoạt động stablecoin ngay cả khi xảy ra gián đoạn hoạt động đáng kể.
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông đã duy trì tiêu chuẩn cao và yêu cầu nghiêm ngặt đối với những người nộp đơn xin giấy phép stablecoin. Đối với các tổ chức dự định xin giấy phép stablecoin, cần nhận thức rằng đây không chỉ là một quy trình xin giấy phép, mà là một bài kiểm tra toàn diện về sức mạnh tài chính, khả năng tuân thủ và hệ thống quản lý rủi ro của công ty.
Nghĩa vụ tuân thủ của bên được cấp giấy phép là gì?
Một khi có giấy phép, người được cấp phép phải thực hiện một loạt nghĩa vụ tuân thủ liên tục, người vi phạm có thể phải đối mặt với các hình phạt, bị thu hồi giấy phép hoặc thậm chí chịu trách nhiệm hình sự.
Nghĩa vụ chính bao gồm:
(1) Nghĩa vụ nộp phí hàng năm
Phí năm cấp phép là 113,020 đô la Hồng Kông, người được cấp phép phải thanh toán phí cấp phép lần đầu trong vòng 14 ngày kể từ ngày có hiệu lực được ghi trong thông báo bằng văn bản do Ủy viên Quản lý Tài chính phát hành, sau đó phải nộp cùng một số tiền phí hàng năm trước ngày này mỗi năm.
(2) Hiển thị công khai số giấy phép
Người giữ giấy phép phải công khai số giấy phép trên bất kỳ tài liệu nào có chứa hoạt động của stablecoin được cấp phép, cũng như trên giao diện ứng dụng hướng tới người dùng.
(3) Tiếp tục đáp ứng các tiêu chuẩn tối thiểu
Bất kỳ người được cấp phép nào không duy trì "tiêu chuẩn tối thiểu", hoặc tin rằng có khả năng đáng kể là anh ta sẽ không thể đáp ứng các nghĩa vụ của mình, mất khả năng thanh toán hoặc sẽ sớm đình chỉ thanh toán, phải báo cáo kịp thời và tự nguyện cho Cơ quan tiền tệ và cung cấp tất cả các sự kiện, hoàn cảnh và thông tin liên quan, hoặc phải đối mặt với bản án nghiêm trọng.
(4) Nghĩa vụ báo cáo thay đổi thông tin
Địa chỉ, tính chất kinh doanh, cấu trúc quyền sở hữu và các thay đổi liên quan cần được báo cáo kịp thời, nếu không sẽ phải đối mặt với các biện pháp xử phạt như phạt tiền.
Cần lưu ý rằng việc nhận giấy phép không phải là "một lần cho tất cả", theo quy định tại Điều 19 của "Nghị định", Ủy viên quản lý tài chính vẫn có thể tạm thời bổ sung hoặc sửa đổi các điều kiện cấp phép dựa trên sự thay đổi rủi ro của thị trường hoặc kết quả đánh giá quản lý. Người được cấp phép cần phải trình bày bằng văn bản cho Ủy viên trong thời hạn do Ủy viên quy định, giải thích về việc đạt được các điều kiện bổ sung hoặc sửa đổi.
Có thể thấy, "Quy chế" có yêu cầu cao hơn về sức mạnh tài chính của người được cấp phép, phù hợp hơn với các doanh nghiệp có nguồn vốn dồi dào, tài sản lớn để thực hiện bố trí trung và dài hạn từ cấp độ chiến lược. Đối với các doanh nghiệp vừa, nếu muốn đầu tư nguồn lực chính vào các dự án phát hành stablecoin thì nên đánh giá đầy đủ tính khả thi và tính bền vững trước khi đưa ra quyết định. Bởi vì không chỉ cần phải trả không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông vốn chủ sở hữu hoặc tài sản tương đương làm ngưỡng, mà còn phải được trang bị tài sản dự trữ chất lượng cao có giá trị tương đương, đồng thời chịu các chi phí tuân thủ, kiểm toán và bảo trì hệ thống khác nhau trong quá trình vận hành stablecoin, nên không nên đánh giá thấp khoản đầu tư dài hạn.
5.Cơ chế hủy bỏ, thu hồi và tạm ngừng giấy phép được quy định như thế nào?
Nếu người được cấp phép không còn đáp ứng yêu cầu quản lý, "Quy định" cũng trao cho ủy viên quản lý tài chính quyền can thiệp tương đối rộng rãi:
Tạm thời thu hồi giấy phép: Nếu Ủy viên Quản lý Tài chính cho rằng có lý do thực sự để thu hồi giấy phép theo Điều 4 Phụ lục đã nêu, có thể gửi thông báo bằng văn bản cho người được cấp giấy phép và thu hồi giấy phép trong thời gian không quá 6 tháng. Trong thời gian tạm thu hồi, người được cấp giấy phép không được tiến hành các hoạt động kinh doanh liên quan, nếu vi phạm sẽ bị phạt tiền và phạt tù.
Tự nguyện thu hồi giấy phép: Các căn cứ thu hồi được nêu chi tiết trong Phụ lục 4, bao gồm phá sản của bên được cấp phép, khai báo sai thông tin, vi phạm điều kiện giấy phép hoặc ngừng hoạt động kinh doanh đáng kể, v.v.
6.Pháp lệnh có sự bảo vệ nào đối với người dùng stablecoin?
"Quy định" không chỉ là công cụ giám sát dành cho các nhà phát hành và tổ chức hoạt động, mà còn xây dựng một cơ chế bảo vệ pháp lý cho người sử dụng cuối của stablecoin. Chính phủ Hồng Kông trong "Quy định" này đã thiết lập nhiều sắp xếp cốt lõi nhằm bảo vệ người sử dụng, mã hóa luật đã nêu rõ hai lĩnh vực quan trọng nhất trong bài viết này, giúp người sử dụng hiểu rõ quyền lợi và rủi ro tiềm ẩn của mình.
Quy định nghiêm ngặt về hành vi quảng cáo và tiếp thị của người giữ giấy phép
Mục 10 của Pháp lệnh nghiêm cấm rõ ràng bất kỳ người không có giấy phép nào quảng cáo cho công chúng liên quan đến các hoạt động hoặc ưu đãi của stablecoin. Cho dù đó là quảng bá ngoại tuyến, tiếp thị truyền thông xã hội trực tuyến hay quảng cáo thông qua các nền tảng của bên thứ ba, tất cả đều nằm trong phạm vi quy định.
Điều 12 quy định thêm rằng bất kỳ hành vi xúi giục người khác có được các stablecoin cụ thể liên quan đến các tuyên bố lừa đảo như tuyên bố sai sự thật, che giấu rủi ro và phóng đại lợi nhuận sẽ cấu thành tội hình sự. Ngay cả khi sự xúi giục cuối cùng không dẫn đến một giao dịch, nó vẫn có thể phải chịu trách nhiệm theo quy định của pháp luật.
Cơ chế bảo vệ quyền và lợi ích của người sử dụng
Những người nắm giữ stablecoin quan tâm nhất không gì khác ngoài sự an toàn về giá trị và đảm bảo thanh toán của stablecoin, "Quy định" đã thiết lập một cơ chế bảo vệ tương đối vững chắc cho điểm này.
Pháp lệnh yêu cầu người được cấp phép phải có đủ tài sản dự trữ để hỗ trợ giá trị của stablecoin mà họ phát hành. Những tài sản này phải có thật, có tính thanh khoản cao và có thể được mua lại kịp thời khi người dùng bắt đầu yêu cầu rút tiền. Ngoài ra, tổ chức phát hành nên có cơ chế kiểm toán để bên thứ ba đủ điều kiện thường xuyên xem xét sự khớp giữa tài sản dự trữ và tổng số lượng phát hành stablecoin để ngăn chặn sự vô hiệu của quỹ hoặc sự không phù hợp của quỹ. Trong điều kiện hoạt động bình thường, bên được cấp phép không được phép tạm dừng thanh toán, trì hoãn xử lý hoặc áp đặt các ngưỡng mua lại nặng nề mà không có lý do. Trong trường hợp thanh toán khó khăn, cần báo cáo ngay cho Cơ quan tiền tệ.
Nhìn chung, Quy định cung cấp các điều khoản có hệ thống và chuyên sâu về khuôn khổ tuân thủ và cơ chế bảo vệ người dùng cho ngành công nghiệp stablecoin. Đối với đa số các nhà đầu tư, điều quan trọng nhất là học cách xác định các nhà phát hành stablecoin được cấp phép và tham gia hợp lý vào giao dịch và nắm giữ stablecoin. Với việc chính thức thực hiện các Quy chế, những dự án cận biên và stablecoin ngách không đáp ứng các tiêu chuẩn cấp phép chắc chắn sẽ phải đối mặt với nguy cơ thanh lý thị trường hoặc thậm chí sụp đổ, và các nhà đầu tư cần cảnh giác cao độ và không mù quáng đuổi theo hoặc tin tưởng vào các chương trình khuyến mãi sản phẩm trái phép.
Cơ quan giám sát của HKMA rộng như thế nào?
Từ những điều trên, rõ ràng vai trò của Cơ quan tiền tệ rất quan trọng trong khuôn khổ pháp lý stablecoin của Hồng Kông. Điều này có nghĩa là HKMA không chỉ đảm nhận vai trò hành chính phê duyệt giấy phép mà còn có một loạt các quyền hạn thực sự để giám sát, điều tra và can thiệp trực tiếp. Nói chung, Cơ quan tiền tệ có thẩm quyền phê duyệt và cấp giấy phép; cơ quan quản lý hàng ngày; Khi bên được cấp phép có rủi ro kinh doanh lớn, có quyền trực tiếp điều tra, thu thập chứng cứ.
Theo Phần 5 của Pháp lệnh, Cơ quan tiền tệ có thể tiến hành điều tra trực tiếp và có thể chỉ đạo hoặc chuyên môn hóa một điều tra viên tiến hành điều tra. Điều tra viên có quyền yêu cầu người được cấp phép điều tra cung cấp chứng cứ, thông tin, giải trình và điều tra viên có thể nộp đơn lên Tòa án cấp sơ thẩm.
Loạt quy định này cho thấy HKMA bao gồm hầu hết các khía cạnh của cơ quan quản lý đối với stablecoin và điều quan trọng là nó có quyền điều tra "bán tư pháp", có mức độ răn đe và quyền thực thi cao.
Tóm tắt salad tiền điện tử:
Đối với các bên dự án có ý định tham gia vào thị trường stablecoin Hồng Kông với tư cách là người được cấp phép, Pháp lệnh cung cấp một khuôn khổ và lộ trình rõ ràng cho các hoạt động tuân thủ, chỉ yêu cầu đánh giá vốn của họ và hiểu rõ về khó khăn và chi phí liên tục của việc xin giấy phép và duy trì tuân thủ sau đó.
Đối với hầu hết các bên dự án không có ý định xin giấy phép trực tiếp nhưng muốn tham gia vào hệ sinh thái stablecoin, hợp tác với các tổ chức đã được cấp phép hoặc đang xin giấy phép là con đường lý tưởng để thâm nhập thị trường và mở rộng hoạt động kinh doanh tài chính số của mình. Loại hình hợp tác này có thể bao gồm nhiều cấp độ, chẳng hạn như cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, dịch vụ lưu ký, giải pháp tích hợp thanh toán, khả năng thanh toán bù trừ xuyên biên giới hoặc xây dựng ví và giao diện giao dịch tuân thủ với tư cách là đối tác hệ sinh thái. Đặc biệt, các doanh nghiệp trong lĩnh vực thanh toán, hạ tầng Web3, thương mại điện tử xuyên biên giới và lưu ký tuân thủ có thể đảm bảo sự tuân thủ của doanh nghiệp thông qua sự hợp tác sâu rộng với các tổ chức được cấp phép, đồng thời nhanh chóng cắt vào hệ thống lưu thông stablecoin được cơ quan quản lý công nhận.
Pháp lệnh quy định bên nhận giấy phép phải công bố thông tin cấp phép thông qua cả kênh chính thức và công khai, do đó bên dự án dễ dàng xác định được "người được cấp phép chân chính" về vấn đề này. Tuy nhiên, việc lựa chọn một tổ chức được cấp phép stablecoin đáng tin cậy làm đối tác không chỉ nên hài lòng với điều kiện hời hợt là bên kia được "cấp phép", mà quan trọng hơn là đánh giá toàn diện sức mạnh kinh doanh, mức độ tuân thủ và tiềm năng hợp tác của nó.
Ví dụ, tính bảo mật và minh bạch của tài sản dự trữ của người được cấp phép là rất quan trọng và một đối tác lý tưởng nên có phạm vi bảo hiểm đầy đủ 1:1 về tài sản và công bố các báo cáo được kiểm toán thường xuyên của bên thứ ba làm rõ tiền tệ, người giám sát và hồ sơ rủi ro của dự trữ. Đồng thời, liệu nó có cơ chế mua lại ổn định hay không cũng là một trong những tiêu chí đánh giá, và đội ngũ dự án nên chú ý xem nó có hỗ trợ mua lại không rào cản bất cứ lúc nào để tránh rủi ro thanh khoản trong tương lai. Cuối cùng, nhóm dự án cũng nên kiểm tra ảnh hưởng thực tế của tổ chức trên thị trường, chẳng hạn như liệu nó có được kết nối với ví chính thống, sàn giao dịch hoặc kênh thanh toán hay không, danh tiếng cộng đồng và các yếu tố khác.
Hai, "Dự thảo quy định về stablecoin" thực sự có ý nghĩa gì?
1.Ý nghĩa ở cấp độ chính sách
Trong hệ thống tài chính truyền thống, quyền phát hành tiền tệ, còn gọi là quyền đúc tiền, luôn thuộc về nhà nước. Tuy nhiên, khi bước vào kỷ nguyên tiền tệ kỹ thuật số, quyền lực này đang phải đối mặt với thách thức. Hong Kong đã thiết lập hệ thống quản lý stablecoin thông qua luật pháp địa phương, thực chất là đang chiếm lĩnh "quyền đúc tiền kỹ thuật số", đặc biệt là vị thế hợp pháp của stablecoin neo theo đô la Hong Kong.
2.Ý nghĩa của thế giới Web3
Mặc dù chính phủ Hồng Kông đã chỉ định stablecoin là công cụ thanh toán, nhưng trong bối cảnh Web3, stablecoin vẫn là mắt xích quan trọng giữa tài sản truyền thống và tài sản tiền điện tử trong và ngoài chuỗi. Việc thể chế hóa stablecoin là chìa khóa để thúc đẩy vòng khép kín từ đầu đến cuối của RWA. Theo hệ thống này, có lẽ vai trò của stablecoin không chỉ là thanh toán và thanh toán: liệu nó có thể chạy qua toàn bộ quá trình tạo tài sản, đăng ký, nắm giữ và lưu thông và trao đổi trong tương lai hay không là một câu hỏi đáng mong đợi. Với việc thiết lập khuôn khổ tuân thủ, stablecoin dự kiến sẽ trở thành "lớp vốn gốc" của RWA, giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tiền tệ fiat truyền thống và cải thiện hiệu quả tài chính và tính minh bạch trên chuỗi.
Về kịch bản sử dụng, thương mại quốc tế vẫn là thị trường tiềm năng lớn nhất cho stablecoin. Các vấn đề thực tế như hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, chi phí ngoại hối và trốn tránh lệnh trừng phạt đang thúc đẩy sự quan tâm của các công ty đối với các công cụ stablecoin trên chuỗi. Theo thống kê, stablecoin đã đạt được mức tăng trưởng đáng kể vào năm 2024, gửi nhiều tiền hơn cả Visa và Mastercard cộng lại. Tuân thủ mang lại quy mô và sự tham gia của thể chế, đây là điểm khởi đầu cho việc thương mại hóa thực sự của dự án
Đối với các dự án Web3 gốc, tác động lớn nhất không được quy định, nó được bao gồm trong quyền truy cập vào các tài sản quy mô lớn hơn. Trong bối cảnh "thanh khoản on-chain" ngày càng khan hiếm hiện nay, việc có được danh tính tuân thủ có nghĩa là bạn có thể kết nối với các nhà đầu tư tổ chức, tài sản RWA và hệ thống tài chính truyền thống để tham gia giải phóng thanh khoản chất lượng cao hơn và bùng nổ hơn.
Đồng ổn định nhân dân tệ có khả năng được triển khai không?
Việc thực hiện quy định stablecoin của Hồng Kông có mở ra không gian tưởng tượng chính sách cho "stablecoin nhân dân tệ" không? Mặc dù stablecoin nhân dân tệ vẫn là một chủ đề nhạy cảm, nhưng không thể bỏ qua tiềm năng lâu dài của chúng. Crypto Salad tin rằng nếu có thể tìm thấy một mục tiêu RWA phù hợp (chẳng hạn như năng lượng, khoáng sản, trái phiếu nước ngoài, v.v.) trong tương lai để cung cấp một phương tiện lưu thông ổn định cho các stablecoin của RMB, thì logic sử dụng nó sẽ hợp lệ hơn. Hồng Kông có thể trở thành một "bộ đệm chính sách" giữa stablecoin nhân dân tệ và thị trường Web3 quốc tế.
Mặc dù Hồng Kông đi đầu trong việc lập pháp, nhưng nếu nhìn vào thị trường nội địa, stablecoin vẫn đối mặt với những thách thức quản lý rất phức tạp. Do lo ngại về các lệnh trừng phạt tài chính và sự phụ thuộc vào hệ thống đô la, nhiều doanh nghiệp đã có nhu cầu thực tế về việc sử dụng "công cụ thanh toán không phải đô la". Nhưng đối với các cơ quan quản lý, việc mở cửa cho stablecoin có nghĩa là phải đối mặt với:
Tính khả thi của việc kiểm soát dòng vốn và thanh toán xuyên biên giới;
áp lực đối với kiểm soát hối đoái và ổn định tài chính;
Quyền kiểm soát dữ liệu và vấn đề an toàn thông tin tài chính;
Làm thế nào để tương tác và tạo sự khác biệt với hệ thống hiện tại của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số;
......
Do đó, Crypto Salad tin rằng đại lục khó có thể tái tạo cách tiếp cận của Hồng Kông trong ngắn hạn, nhưng kinh nghiệm "sân thử nghiệm" của Hồng Kông có thể cung cấp một kế hoạch chi tiết cho một phạm vi khám phá chiến lược tài chính kỹ thuật số rộng hơn trong tương lai.
Ba, Kết luận
Với việc thực hiện Pháp lệnh, Hồng Kông chắc chắn đã thực hiện một bước quan trọng trong cuộc đua quản lý stablecoin toàn cầu. Đây không chỉ là một cuộc cách mạng trong chính sách tài chính địa phương mà còn là một bài kiểm tra chiến lược đối với toàn bộ hệ sinh thái Web3, RWA và thậm chí cả bối cảnh tiền tệ toàn cầu. Mặc dù trong bài viết này, Crypto Salad cung cấp một cách giải thích chi tiết về các quy định chính của Quy định, nhưng chúng tôi tin rằng điều thực sự đáng chú ý không phải là một điều khoản nhất định được quy định như thế nào, mà là để thấy rằng một không gian thể chế mới đang mở ra. Vào thời điểm chính sách tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu chưa được thống nhất, Hồng Kông đã đưa ra một lộ trình rõ ràng: hợp pháp hóa, hệ thống hóa và công nghiệp hóa stablecoin. Đây vừa là thách thức vừa là cơ hội cho toàn bộ thế giới Web3.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Luật sư Web3 giải thích toàn bộ về "Quy định về Stablecoin": từ cấu trúc quản lý đến ý nghĩa thị trường, Hồng Kông rốt cuộc đã làm như thế nào?
撰文：mã hóa沙律
Năm 2025 có thể được mô tả là năm đầu tiên của stablecoin. Vào ngày 21 tháng 5, Hồng Kông đã hoàn thành lần đọc thứ hai và thứ ba của Dự luật Stablecoin, được Hội đồng Lập pháp chính thức thông qua, sau đó ban hành Pháp lệnh Stablecoin ("Pháp lệnh") vào ngày 29 tháng 5 năm 2025 và thông báo rằng nó sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8. Vụ việc đã làm dấy lên một cơn sốt trong và ngoài vòng tròn, và món salad tiền điện tử cũng nhận được rất nhiều câu hỏi liên quan. Chúng tôi nhận thấy rằng có một mối quan tâm chung về những lợi ích thiết thực mà dự luật này sẽ mang lại và tác động của nó đối với cộng đồng Web3; Tôi cũng hy vọng hiểu liệu tôi, với tư cách là một người tham gia vào thượng nguồn và hạ nguồn của chuỗi công nghiệp, có cần phải cống hiến hết mình cho việc xây dựng stablecoin hay không, và tôi nên cố gắng cắt giảm từ những góc độ nào; Nếu tôi có ý định phát hành stablecoin tuân thủ với tư cách là một tổ chức được cấp phép, tôi nên đăng ký các giấy phép liên quan như thế nào......
Trước đó, Crypto Salad đã đưa ra giải thích chi tiết về định nghĩa, đặc điểm và vai trò của stablecoin, như được trình bày chi tiết trong "Giải thích luật sư Web3: Stablecoin có nhất thiết phải ổn định không?" Tại sao stablecoin lại quan trọng? 》； Đồng thời, trọng tâm quy định của stablecoin cũng được thảo luận và các khung pháp lý của stablecoin ở Hoa Kỳ và Hồng Kông được so sánh chuyên sâu. Sự khác biệt giữa các khung pháp lý cho stablecoin ở Mỹ và Hồng Kông là gì? 》。
Trong bài viết này, mã hóa salad sẽ không nói quá nhiều về nội dung và giá trị của stablecoin mà sẽ tập trung vào bộ quy định mới này của Hồng Kông, để thực hiện một cuộc khảo sát chi tiết hơn nhằm tìm kiếm câu trả lời cho các vấn đề sau:
Các yêu cầu tối thiểu để đăng ký giấy phép stablecoin là gì?
Nắm giữ giấy phép stablecoin có thể làm gì?
Cơ chế quản lý tài sản dự trữ và quy định về việc hoàn lại cụ thể như thế nào?
Stablecoin ảnh hưởng đến thanh toán xuyên biên giới với nhân dân tệ như thế nào
"Quy định" thực sự có ý nghĩa gì đối với ngành? Liệu cấu trúc thị trường tài chính ở Hồng Kông có phải sẽ thay đổi lớn?
......
Một, Giải thích khung pháp lý của "Quy định về stablecoin" tại Hong Kong
1、Hong Kong quản lý loại stablecoin nào?
Bản chất của stablecoin là một tài sản tiền điện tử đạt được sự ổn định giá thông qua các cơ chế cụ thể, chẳng hạn như chốt tài sản dự trữ. Quy định có định nghĩa rõ ràng về stablecoin: stablecoin là một dạng giá trị kỹ thuật số được bảo vệ bằng mã hóa, có các đặc điểm sau:
Giá trị của nó được biểu thị dưới dạng đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ kinh tế;
dùng để thanh toán, trả nợ hoặc đầu tư;
Có thể chuyển đổi, lưu trữ hoặc giao dịch bằng phương thức điện tử;
Chạy trên nền tảng tài khoản phân phối hoặc công nghệ tương tự;
Giá trị của nó dường như được neo vào một tài sản hoặc danh mục tài sản nào đó.
Đồng thời, Pháp lệnh loại trừ cụ thể một số hình thức giá trị số không nằm trong phạm vi quy định của pháp luật, chẳng hạn như tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương và các ngân hàng liên quan phát hành, hệ thống điểm dưới dạng mã thông báo sử dụng hạn chế, tài sản được coi là chứng khoán hoặc hợp đồng tương lai (ví dụ: mã thông báo chứng khoán), số tiền lưu trữ được quy định theo Pháp lệnh Hệ thống thanh toán và cơ sở về giá trị lưu trữ và tiền gửi ngân hàng truyền thống.
Tuy nhiên, Pháp lệnh không quy định tất cả các stablecoin và nó hạn chế phạm vi quy định đối với "stablecoin cụ thể" hoạt động tại Hồng Kông. Stablecoin cụ thể là một thuật ngữ duy nhất của Chính phủ Hồng Kông, như được định nghĩa trong mục 4 của Pháp lệnh, có nghĩa là một stablecoin tham chiếu đầy đủ đến một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức, đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ giá trị kinh tế được quy định trong thông báo của HKMA, hoặc kết hợp các điều trên, để duy trì giá trị ổn định của nó. Trên thực tế, nó thường được gọi là stablecoin neo tiền pháp định (sau đây gọi là "stablecoin tiền pháp định").
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông đã chọn tập trung vào chức năng thanh toán, bởi vì stablecoin tiền tệ fiat có nhiều khả năng được sử dụng làm "tiền tệ bán tiền" trên thị trường giao dịch tài chính do tỷ lệ tài sản thế chấp cao với tiền tệ fiat, độ ổn định giá trị cao và mức độ phi tập trung thấp. Khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán phổ biến và mở rộng quy mô sử dụng, một khi xảy ra chạy hoặc de-anchoring, chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính, vì vậy nhu cầu và yêu cầu về quy định stablecoin là rất cao. Ngoài ra, Pháp lệnh hạn chế rõ ràng người được cấp phép trả lãi đối với các stablecoin cụ thể do họ phát hành, do đó làm giảm khả năng không thể tránh khỏi việc chúng được coi là sản phẩm tài chính tiết kiệm. Các stablecoin khác không đủ ổn định cho mục đích thanh toán, chẳng hạn như stablecoin thuật toán, cũng bị loại khỏi vòng quy định đầu tiên.
Sau khi "Quy định" được thông qua, bất kỳ ai tiến hành hoặc tuyên bố mình tiến hành các hoạt động stablecoin có quy định đều phải nắm giữ giấy phép. Một trong những nội dung quản lý cốt lõi của "Quy định" là xác định những hoạt động nào thuộc về "hoạt động stablecoin có quy định", trong Điều 5 đã nêu rõ phạm vi các hoạt động bị hạn chế trong giai đoạn hiện tại:
phát hành các stablecoin cụ thể ở Hồng Kông;
Phát hành stablecoin chỉ định được neo theo đô la Hồng Kông (bất kể tỷ lệ tham chiếu) ở ngoài khu vực Hồng Kông;
Cán bộ quản lý tài chính sau khi tham khảo ý kiến của Giám đốc Tài chính, thông báo các hoạt động được chỉ định.
Tích cực quảng bá cho công chúng về việc thực hiện hoặc dường như thực hiện các hoạt động trên.
Ngoài ra, Phần 2 của Quy định cũng nêu chi tiết các lĩnh vực quy định khác đối với các stablecoin cụ thể:
Yêu cầu hoặc hiển thị bản chào của mình chỉ định stablecoin:
Để quảng cáo cho các hoạt động của stablecoin được quản lý và các lời đề nghị nêu trên;
Các hoạt động gian lận hoặc lừa đảo liên quan hoặc tham gia liên quan đến một giao dịch stablecoin cụ thể hoặc với mục đích lôi kéo người khác ký kết thỏa thuận mua lại, định đoạt, đăng ký hoặc bảo lãnh một stablecoin cụ thể.
Tổng thể mà nói, "Nghị định" tập trung vào việc phát hành, phân phối và bán lẻ stablecoin, các hạn chế đối với hành vi như "đề nghị", "quảng cáo" đều nhằm giới hạn stablecoin trong loại hình "công cụ thanh toán", không được đóng gói thành sản phẩm đầu tư có thể giao dịch. Các vai trò như nhà phát hành, nhà điều hành nền tảng, nhà cung cấp dịch vụ ví đều được đưa vào hệ thống quản lý, đảm bảo toàn bộ chuỗi sinh thái stablecoin đều được quản lý.
Từ quan điểm thẩm quyền, chính quyền Hồng Kông không chỉ điều chỉnh các stablecoin được phát hành tại Hồng Kông mà còn giám sát việc phát hành các stablecoin được gắn với đồng đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông. Ngay cả khi việc phát hành không diễn ra ở Hồng Kông, miễn là stablecoin được phát hành được neo với đô la Hồng Kông, ngay cả bất kể tỷ lệ tham chiếu, nó sẽ được coi là có ảnh hưởng tài chính địa phương tiềm năng và sẽ phải tuân theo quy định. Sự sắp xếp này phản ánh tầm quan trọng của Hồng Kông đối với chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính, đồng thời ngăn chặn các tài sản kỹ thuật số trái phép đánh lừa công chúng kiếm lợi nhuận trên thị trường dưới danh nghĩa "chốt với đồng đô la Hồng Kông".
Chế độ cấp phép là cơ chế điều tiết cốt lõi được thiết lập theo Pháp lệnh. Bất kỳ công ty nào phát hành, quản lý, phân phối các stablecoin cụ thể ở Hồng Kông hoặc một tổ chức được ủy quyền được thành lập bên ngoài Hồng Kông, đều phải nộp đơn xin giấy phép chính thức cho Cơ quan tiền tệ. Pháp lệnh không thiết lập nhiều giấy phép khác nhau, nhưng dựa trên một giấy phép thống nhất với các điều kiện khác nhau kèm theo đặc điểm kinh doanh và rủi ro cụ thể của người nộp đơn.
Quá trình phê duyệt giấy phép tương đối đơn giản, với đơn đăng ký trực tiếp với Cơ quan tiền tệ và chờ Cơ quan tiền tệ cắt giảm. Trọng tâm chính của Cơ quan Tiền tệ là liệu người nộp đơn có đáp ứng "các tiêu chuẩn tối thiểu" được nêu trong Phụ lục 2 hay không, như sau:
(1) Có đủ nguồn tài chính và tài sản lưu động
Người nộp đơn cần phải đóng góp không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc số tiền tương đương bằng các loại tiền tệ khác; hoặc nắm giữ tài sản tài chính có giá trị lớn hơn hoặc bằng 25 triệu đô la Hồng Kông, và phải được sự chấp thuận của Ủy viên Quản lý Tài chính.
(2) Cấu hình tài sản dự trữ tương ứng
Chính phủ Hồng Kông để bảo đảm uy tín và khả năng thanh toán của stablecoin, những người được cấp phép khi cấu trúc tài sản dự trữ tương ứng với stablecoin phải tuân thủ các điều kiện sau:
Tách biệt tài sản: Danh mục tài sản dự trữ được tách biệt với danh mục tài sản dự trữ khác của bên được cấp phép và không bị ảnh hưởng bởi các khoản nợ hoặc điều kiện hoạt động khác của chính bên được cấp phép. Ngoài ra, tài sản dự trữ cũng nên độc lập với các tài sản khác của công ty của bên được cấp phép, đảm bảo sự tách biệt về pháp lý và tài chính;
Đảm bảo mua lại: Giá trị thị trường của tài sản dự trữ không nhỏ hơn tổng mệnh giá của các stablecoin chưa được mua lại trên thị trường, được bảo hiểm đầy đủ và có thể được mua lại bất cứ lúc nào;
Định giá tài sản bằng đô la Hồng Kông: Trừ khi có sự chấp thuận bằng văn bản trước từ ủy viên quản lý tài chính, tài sản dự trữ phải tham khảo trực tiếp tài sản tham chiếu giống như tài sản mà đồng ổn định đã chỉ định.
Danh mục tài sản dự trữ phải có chất lượng cao và tính thanh khoản cao, đồng thời có rủi ro đầu tư tối thiểu;
Người nắm giữ giấy phép phải thiết lập hệ thống quản lý rủi ro và kiểm toán nội bộ;
Người được cấp phép phải công khai thông tin sau:
Chính sách quản lý tài sản dự trữ của nó;
Rủi ro và phương pháp đánh giá mà chiến lược này có thể mang lại;
Thành phần và giá trị thị trường của tài sản dự trữ của nó;
Kết quả kiểm toán độc lập định kỳ tài sản dự trữ của nó.
Người được cấp phép phải có hệ thống quản lý chặt chẽ.
(3) Thiết lập cơ chế hoàn lại
Người phát hành phải cung cấp quyền đổi cho mỗi người nắm giữ đồng ổn định được chỉ định mà họ đã phát hành, và không được附加 những điều kiện quá khắt khe để hạn chế việc đổi đồng ổn định được chỉ định. Hành động đổi cũng không được thu phí liên quan.
(4) Phù hợp và phù hợp
Người phù hợp, chỉ đến giám đốc điều hành, giám đốc, quản lý stablecoin hoặc người kiểm soát của người có giấy phép, người có giấy phép phải thiết lập và thực hiện hệ thống kiểm soát phù hợp và hiệu quả để đảm bảo ủy viên quản lý tài chính xác định rõ danh tính của từng người kiểm soát của người có giấy phép đó.
(5) Yêu cầu quản lý
Các nhà quản lý cần có kiến thức và kinh nghiệm phù hợp, và người được cấp phép cần quản lý điều này cho phù hợp.
(6) Quản lý thận trọng và rủi ro
Người được cấp phép được yêu cầu thiết lập và thực hiện các chính sách và thủ tục quản lý rủi ro hợp lý và phù hợp để quản lý rủi ro phát sinh từ việc thực hiện các hoạt động stablecoin được cấp phép của mình với người được cấp phép, bao gồm các biện pháp bảo mật và kiểm soát rủi ro nội bộ, các phương pháp hiệu quả để phát hiện gian lận và cố gắng gian lận.
(7) Các biện pháp chống rửa tiền và tài trợ khủng bố
Người được cấp phép phải đưa ra và thực hiện các biện pháp kiểm soát hợp lý và thích hợp để ngăn chặn và chống rửa tiền hoặc tài trợ khủng bố có thể phát sinh liên quan đến các hoạt động stablecoin được cấp phép của họ.
（8）Yêu cầu hoạt động kinh doanh
Người được cấp phép phải có đủ nguồn lực chuyên dụng và đủ để thực hiện các hoạt động stablecoin được cấp phép và cần có sự đồng ý của Cơ quan tiền tệ để thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác ngoài stablecoin được cấp phép.
(9) yêu cầu tiết lộ thông tin
Bên được cấp phép được yêu cầu xuất bản sách trắng về từng loại stablecoin được chỉ định do bên được cấp phép phát hành để cung cấp thông tin toàn diện và minh bạch về loại stablecoin được chỉ định đó. Người được cấp phép cũng được yêu cầu cung cấp thông tin về cơ chế xử lý khiếu nại và bồi thường của người được cấp phép cho những người nắm giữ stablecoin mà họ phát hành.
(10) Kế hoạch phục hồi và thu hẹp quy mô có trật tự
Người có giấy phép phải có và thực hiện hệ thống kiểm soát đầy đủ và thích hợp để lập kế hoạch thích hợp, hỗ trợ khả năng phục hồi các chức năng chính của hoạt động stablecoin ngay cả khi xảy ra gián đoạn hoạt động đáng kể.
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông đã duy trì tiêu chuẩn cao và yêu cầu nghiêm ngặt đối với những người nộp đơn xin giấy phép stablecoin. Đối với các tổ chức dự định xin giấy phép stablecoin, cần nhận thức rằng đây không chỉ là một quy trình xin giấy phép, mà là một bài kiểm tra toàn diện về sức mạnh tài chính, khả năng tuân thủ và hệ thống quản lý rủi ro của công ty.
Một khi có giấy phép, người được cấp phép phải thực hiện một loạt nghĩa vụ tuân thủ liên tục, người vi phạm có thể phải đối mặt với các hình phạt, bị thu hồi giấy phép hoặc thậm chí chịu trách nhiệm hình sự.
Nghĩa vụ chính bao gồm:
(1) Nghĩa vụ nộp phí hàng năm
Phí năm cấp phép là 113,020 đô la Hồng Kông, người được cấp phép phải thanh toán phí cấp phép lần đầu trong vòng 14 ngày kể từ ngày có hiệu lực được ghi trong thông báo bằng văn bản do Ủy viên Quản lý Tài chính phát hành, sau đó phải nộp cùng một số tiền phí hàng năm trước ngày này mỗi năm.
(2) Hiển thị công khai số giấy phép
Người giữ giấy phép phải công khai số giấy phép trên bất kỳ tài liệu nào có chứa hoạt động của stablecoin được cấp phép, cũng như trên giao diện ứng dụng hướng tới người dùng.
(3) Tiếp tục đáp ứng các tiêu chuẩn tối thiểu
Bất kỳ người được cấp phép nào không duy trì "tiêu chuẩn tối thiểu", hoặc tin rằng có khả năng đáng kể là anh ta sẽ không thể đáp ứng các nghĩa vụ của mình, mất khả năng thanh toán hoặc sẽ sớm đình chỉ thanh toán, phải báo cáo kịp thời và tự nguyện cho Cơ quan tiền tệ và cung cấp tất cả các sự kiện, hoàn cảnh và thông tin liên quan, hoặc phải đối mặt với bản án nghiêm trọng.
(4) Nghĩa vụ báo cáo thay đổi thông tin
Địa chỉ, tính chất kinh doanh, cấu trúc quyền sở hữu và các thay đổi liên quan cần được báo cáo kịp thời, nếu không sẽ phải đối mặt với các biện pháp xử phạt như phạt tiền.
Cần lưu ý rằng việc nhận giấy phép không phải là "một lần cho tất cả", theo quy định tại Điều 19 của "Nghị định", Ủy viên quản lý tài chính vẫn có thể tạm thời bổ sung hoặc sửa đổi các điều kiện cấp phép dựa trên sự thay đổi rủi ro của thị trường hoặc kết quả đánh giá quản lý. Người được cấp phép cần phải trình bày bằng văn bản cho Ủy viên trong thời hạn do Ủy viên quy định, giải thích về việc đạt được các điều kiện bổ sung hoặc sửa đổi.
Có thể thấy, "Quy chế" có yêu cầu cao hơn về sức mạnh tài chính của người được cấp phép, phù hợp hơn với các doanh nghiệp có nguồn vốn dồi dào, tài sản lớn để thực hiện bố trí trung và dài hạn từ cấp độ chiến lược. Đối với các doanh nghiệp vừa, nếu muốn đầu tư nguồn lực chính vào các dự án phát hành stablecoin thì nên đánh giá đầy đủ tính khả thi và tính bền vững trước khi đưa ra quyết định. Bởi vì không chỉ cần phải trả không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông vốn chủ sở hữu hoặc tài sản tương đương làm ngưỡng, mà còn phải được trang bị tài sản dự trữ chất lượng cao có giá trị tương đương, đồng thời chịu các chi phí tuân thủ, kiểm toán và bảo trì hệ thống khác nhau trong quá trình vận hành stablecoin, nên không nên đánh giá thấp khoản đầu tư dài hạn.
5.Cơ chế hủy bỏ, thu hồi và tạm ngừng giấy phép được quy định như thế nào?
Nếu người được cấp phép không còn đáp ứng yêu cầu quản lý, "Quy định" cũng trao cho ủy viên quản lý tài chính quyền can thiệp tương đối rộng rãi:
Tạm thời thu hồi giấy phép: Nếu Ủy viên Quản lý Tài chính cho rằng có lý do thực sự để thu hồi giấy phép theo Điều 4 Phụ lục đã nêu, có thể gửi thông báo bằng văn bản cho người được cấp giấy phép và thu hồi giấy phép trong thời gian không quá 6 tháng. Trong thời gian tạm thu hồi, người được cấp giấy phép không được tiến hành các hoạt động kinh doanh liên quan, nếu vi phạm sẽ bị phạt tiền và phạt tù.
Tự nguyện thu hồi giấy phép: Các căn cứ thu hồi được nêu chi tiết trong Phụ lục 4, bao gồm phá sản của bên được cấp phép, khai báo sai thông tin, vi phạm điều kiện giấy phép hoặc ngừng hoạt động kinh doanh đáng kể, v.v.
6.Pháp lệnh có sự bảo vệ nào đối với người dùng stablecoin?
"Quy định" không chỉ là công cụ giám sát dành cho các nhà phát hành và tổ chức hoạt động, mà còn xây dựng một cơ chế bảo vệ pháp lý cho người sử dụng cuối của stablecoin. Chính phủ Hồng Kông trong "Quy định" này đã thiết lập nhiều sắp xếp cốt lõi nhằm bảo vệ người sử dụng, mã hóa luật đã nêu rõ hai lĩnh vực quan trọng nhất trong bài viết này, giúp người sử dụng hiểu rõ quyền lợi và rủi ro tiềm ẩn của mình.
Quy định nghiêm ngặt về hành vi quảng cáo và tiếp thị của người giữ giấy phép
Mục 10 của Pháp lệnh nghiêm cấm rõ ràng bất kỳ người không có giấy phép nào quảng cáo cho công chúng liên quan đến các hoạt động hoặc ưu đãi của stablecoin. Cho dù đó là quảng bá ngoại tuyến, tiếp thị truyền thông xã hội trực tuyến hay quảng cáo thông qua các nền tảng của bên thứ ba, tất cả đều nằm trong phạm vi quy định.
Điều 12 quy định thêm rằng bất kỳ hành vi xúi giục người khác có được các stablecoin cụ thể liên quan đến các tuyên bố lừa đảo như tuyên bố sai sự thật, che giấu rủi ro và phóng đại lợi nhuận sẽ cấu thành tội hình sự. Ngay cả khi sự xúi giục cuối cùng không dẫn đến một giao dịch, nó vẫn có thể phải chịu trách nhiệm theo quy định của pháp luật.
Cơ chế bảo vệ quyền và lợi ích của người sử dụng
Những người nắm giữ stablecoin quan tâm nhất không gì khác ngoài sự an toàn về giá trị và đảm bảo thanh toán của stablecoin, "Quy định" đã thiết lập một cơ chế bảo vệ tương đối vững chắc cho điểm này.
Pháp lệnh yêu cầu người được cấp phép phải có đủ tài sản dự trữ để hỗ trợ giá trị của stablecoin mà họ phát hành. Những tài sản này phải có thật, có tính thanh khoản cao và có thể được mua lại kịp thời khi người dùng bắt đầu yêu cầu rút tiền. Ngoài ra, tổ chức phát hành nên có cơ chế kiểm toán để bên thứ ba đủ điều kiện thường xuyên xem xét sự khớp giữa tài sản dự trữ và tổng số lượng phát hành stablecoin để ngăn chặn sự vô hiệu của quỹ hoặc sự không phù hợp của quỹ. Trong điều kiện hoạt động bình thường, bên được cấp phép không được phép tạm dừng thanh toán, trì hoãn xử lý hoặc áp đặt các ngưỡng mua lại nặng nề mà không có lý do. Trong trường hợp thanh toán khó khăn, cần báo cáo ngay cho Cơ quan tiền tệ.
Nhìn chung, Quy định cung cấp các điều khoản có hệ thống và chuyên sâu về khuôn khổ tuân thủ và cơ chế bảo vệ người dùng cho ngành công nghiệp stablecoin. Đối với đa số các nhà đầu tư, điều quan trọng nhất là học cách xác định các nhà phát hành stablecoin được cấp phép và tham gia hợp lý vào giao dịch và nắm giữ stablecoin. Với việc chính thức thực hiện các Quy chế, những dự án cận biên và stablecoin ngách không đáp ứng các tiêu chuẩn cấp phép chắc chắn sẽ phải đối mặt với nguy cơ thanh lý thị trường hoặc thậm chí sụp đổ, và các nhà đầu tư cần cảnh giác cao độ và không mù quáng đuổi theo hoặc tin tưởng vào các chương trình khuyến mãi sản phẩm trái phép.
Từ những điều trên, rõ ràng vai trò của Cơ quan tiền tệ rất quan trọng trong khuôn khổ pháp lý stablecoin của Hồng Kông. Điều này có nghĩa là HKMA không chỉ đảm nhận vai trò hành chính phê duyệt giấy phép mà còn có một loạt các quyền hạn thực sự để giám sát, điều tra và can thiệp trực tiếp. Nói chung, Cơ quan tiền tệ có thẩm quyền phê duyệt và cấp giấy phép; cơ quan quản lý hàng ngày; Khi bên được cấp phép có rủi ro kinh doanh lớn, có quyền trực tiếp điều tra, thu thập chứng cứ.
Theo Phần 5 của Pháp lệnh, Cơ quan tiền tệ có thể tiến hành điều tra trực tiếp và có thể chỉ đạo hoặc chuyên môn hóa một điều tra viên tiến hành điều tra. Điều tra viên có quyền yêu cầu người được cấp phép điều tra cung cấp chứng cứ, thông tin, giải trình và điều tra viên có thể nộp đơn lên Tòa án cấp sơ thẩm.
Loạt quy định này cho thấy HKMA bao gồm hầu hết các khía cạnh của cơ quan quản lý đối với stablecoin và điều quan trọng là nó có quyền điều tra "bán tư pháp", có mức độ răn đe và quyền thực thi cao.
Tóm tắt salad tiền điện tử:
Đối với các bên dự án có ý định tham gia vào thị trường stablecoin Hồng Kông với tư cách là người được cấp phép, Pháp lệnh cung cấp một khuôn khổ và lộ trình rõ ràng cho các hoạt động tuân thủ, chỉ yêu cầu đánh giá vốn của họ và hiểu rõ về khó khăn và chi phí liên tục của việc xin giấy phép và duy trì tuân thủ sau đó.
Đối với hầu hết các bên dự án không có ý định xin giấy phép trực tiếp nhưng muốn tham gia vào hệ sinh thái stablecoin, hợp tác với các tổ chức đã được cấp phép hoặc đang xin giấy phép là con đường lý tưởng để thâm nhập thị trường và mở rộng hoạt động kinh doanh tài chính số của mình. Loại hình hợp tác này có thể bao gồm nhiều cấp độ, chẳng hạn như cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, dịch vụ lưu ký, giải pháp tích hợp thanh toán, khả năng thanh toán bù trừ xuyên biên giới hoặc xây dựng ví và giao diện giao dịch tuân thủ với tư cách là đối tác hệ sinh thái. Đặc biệt, các doanh nghiệp trong lĩnh vực thanh toán, hạ tầng Web3, thương mại điện tử xuyên biên giới và lưu ký tuân thủ có thể đảm bảo sự tuân thủ của doanh nghiệp thông qua sự hợp tác sâu rộng với các tổ chức được cấp phép, đồng thời nhanh chóng cắt vào hệ thống lưu thông stablecoin được cơ quan quản lý công nhận.
Pháp lệnh quy định bên nhận giấy phép phải công bố thông tin cấp phép thông qua cả kênh chính thức và công khai, do đó bên dự án dễ dàng xác định được "người được cấp phép chân chính" về vấn đề này. Tuy nhiên, việc lựa chọn một tổ chức được cấp phép stablecoin đáng tin cậy làm đối tác không chỉ nên hài lòng với điều kiện hời hợt là bên kia được "cấp phép", mà quan trọng hơn là đánh giá toàn diện sức mạnh kinh doanh, mức độ tuân thủ và tiềm năng hợp tác của nó.
Ví dụ, tính bảo mật và minh bạch của tài sản dự trữ của người được cấp phép là rất quan trọng và một đối tác lý tưởng nên có phạm vi bảo hiểm đầy đủ 1:1 về tài sản và công bố các báo cáo được kiểm toán thường xuyên của bên thứ ba làm rõ tiền tệ, người giám sát và hồ sơ rủi ro của dự trữ. Đồng thời, liệu nó có cơ chế mua lại ổn định hay không cũng là một trong những tiêu chí đánh giá, và đội ngũ dự án nên chú ý xem nó có hỗ trợ mua lại không rào cản bất cứ lúc nào để tránh rủi ro thanh khoản trong tương lai. Cuối cùng, nhóm dự án cũng nên kiểm tra ảnh hưởng thực tế của tổ chức trên thị trường, chẳng hạn như liệu nó có được kết nối với ví chính thống, sàn giao dịch hoặc kênh thanh toán hay không, danh tiếng cộng đồng và các yếu tố khác.
Hai, "Dự thảo quy định về stablecoin" thực sự có ý nghĩa gì?
1.Ý nghĩa ở cấp độ chính sách
Trong hệ thống tài chính truyền thống, quyền phát hành tiền tệ, còn gọi là quyền đúc tiền, luôn thuộc về nhà nước. Tuy nhiên, khi bước vào kỷ nguyên tiền tệ kỹ thuật số, quyền lực này đang phải đối mặt với thách thức. Hong Kong đã thiết lập hệ thống quản lý stablecoin thông qua luật pháp địa phương, thực chất là đang chiếm lĩnh "quyền đúc tiền kỹ thuật số", đặc biệt là vị thế hợp pháp của stablecoin neo theo đô la Hong Kong.
2.Ý nghĩa của thế giới Web3
Mặc dù chính phủ Hồng Kông đã chỉ định stablecoin là công cụ thanh toán, nhưng trong bối cảnh Web3, stablecoin vẫn là mắt xích quan trọng giữa tài sản truyền thống và tài sản tiền điện tử trong và ngoài chuỗi. Việc thể chế hóa stablecoin là chìa khóa để thúc đẩy vòng khép kín từ đầu đến cuối của RWA. Theo hệ thống này, có lẽ vai trò của stablecoin không chỉ là thanh toán và thanh toán: liệu nó có thể chạy qua toàn bộ quá trình tạo tài sản, đăng ký, nắm giữ và lưu thông và trao đổi trong tương lai hay không là một câu hỏi đáng mong đợi. Với việc thiết lập khuôn khổ tuân thủ, stablecoin dự kiến sẽ trở thành "lớp vốn gốc" của RWA, giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tiền tệ fiat truyền thống và cải thiện hiệu quả tài chính và tính minh bạch trên chuỗi.
Về kịch bản sử dụng, thương mại quốc tế vẫn là thị trường tiềm năng lớn nhất cho stablecoin. Các vấn đề thực tế như hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, chi phí ngoại hối và trốn tránh lệnh trừng phạt đang thúc đẩy sự quan tâm của các công ty đối với các công cụ stablecoin trên chuỗi. Theo thống kê, stablecoin đã đạt được mức tăng trưởng đáng kể vào năm 2024, gửi nhiều tiền hơn cả Visa và Mastercard cộng lại. Tuân thủ mang lại quy mô và sự tham gia của thể chế, đây là điểm khởi đầu cho việc thương mại hóa thực sự của dự án
Đối với các dự án Web3 gốc, tác động lớn nhất không được quy định, nó được bao gồm trong quyền truy cập vào các tài sản quy mô lớn hơn. Trong bối cảnh "thanh khoản on-chain" ngày càng khan hiếm hiện nay, việc có được danh tính tuân thủ có nghĩa là bạn có thể kết nối với các nhà đầu tư tổ chức, tài sản RWA và hệ thống tài chính truyền thống để tham gia giải phóng thanh khoản chất lượng cao hơn và bùng nổ hơn.
Việc thực hiện quy định stablecoin của Hồng Kông có mở ra không gian tưởng tượng chính sách cho "stablecoin nhân dân tệ" không? Mặc dù stablecoin nhân dân tệ vẫn là một chủ đề nhạy cảm, nhưng không thể bỏ qua tiềm năng lâu dài của chúng. Crypto Salad tin rằng nếu có thể tìm thấy một mục tiêu RWA phù hợp (chẳng hạn như năng lượng, khoáng sản, trái phiếu nước ngoài, v.v.) trong tương lai để cung cấp một phương tiện lưu thông ổn định cho các stablecoin của RMB, thì logic sử dụng nó sẽ hợp lệ hơn. Hồng Kông có thể trở thành một "bộ đệm chính sách" giữa stablecoin nhân dân tệ và thị trường Web3 quốc tế.
Mặc dù Hồng Kông đi đầu trong việc lập pháp, nhưng nếu nhìn vào thị trường nội địa, stablecoin vẫn đối mặt với những thách thức quản lý rất phức tạp. Do lo ngại về các lệnh trừng phạt tài chính và sự phụ thuộc vào hệ thống đô la, nhiều doanh nghiệp đã có nhu cầu thực tế về việc sử dụng "công cụ thanh toán không phải đô la". Nhưng đối với các cơ quan quản lý, việc mở cửa cho stablecoin có nghĩa là phải đối mặt với:
Tính khả thi của việc kiểm soát dòng vốn và thanh toán xuyên biên giới;
áp lực đối với kiểm soát hối đoái và ổn định tài chính;
Quyền kiểm soát dữ liệu và vấn đề an toàn thông tin tài chính;
Làm thế nào để tương tác và tạo sự khác biệt với hệ thống hiện tại của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số;
......
Do đó, Crypto Salad tin rằng đại lục khó có thể tái tạo cách tiếp cận của Hồng Kông trong ngắn hạn, nhưng kinh nghiệm "sân thử nghiệm" của Hồng Kông có thể cung cấp một kế hoạch chi tiết cho một phạm vi khám phá chiến lược tài chính kỹ thuật số rộng hơn trong tương lai.
Ba, Kết luận
Với việc thực hiện Pháp lệnh, Hồng Kông chắc chắn đã thực hiện một bước quan trọng trong cuộc đua quản lý stablecoin toàn cầu. Đây không chỉ là một cuộc cách mạng trong chính sách tài chính địa phương mà còn là một bài kiểm tra chiến lược đối với toàn bộ hệ sinh thái Web3, RWA và thậm chí cả bối cảnh tiền tệ toàn cầu. Mặc dù trong bài viết này, Crypto Salad cung cấp một cách giải thích chi tiết về các quy định chính của Quy định, nhưng chúng tôi tin rằng điều thực sự đáng chú ý không phải là một điều khoản nhất định được quy định như thế nào, mà là để thấy rằng một không gian thể chế mới đang mở ra. Vào thời điểm chính sách tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu chưa được thống nhất, Hồng Kông đã đưa ra một lộ trình rõ ràng: hợp pháp hóa, hệ thống hóa và công nghiệp hóa stablecoin. Đây vừa là thách thức vừa là cơ hội cho toàn bộ thế giới Web3.