Từ "point shaving bull" đến "giá trị bull": Tại sao nói rằng chu kỳ mã hóa lần này là thời kỳ khó khăn nhất cho bán lẻ, nhưng cũng là thời kỳ vàng nhất?
Việc các quỹ đầu tư vào, Bitcoin giảm một nửa và sự nổi lên của ứng dụng thực tế đã tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư dài hạn.
Tác giả: Luke, Mars Finance
Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử đã trải qua thị trường tăng giá ngoạn mục năm 2020-2021, thị trường hiện tại chắc chắn là khó hiểu và đau đớn. Đó là một kỷ nguyên của lễ hội được châm ngòi bởi sự "giải phóng lớn" của các ngân hàng trung ương trên khắp thế giới, nơi thanh khoản tràn ngập, mọi thứ đang tăng lên và có vẻ như mua bất kỳ dự án nào nhắm mắt đều có thể gặt hái được lợi nhuận đáng kinh ngạc. Tuy nhiên, những ngày đó đã qua. Ngày nay, thị trường tài chính toàn cầu đang treo lơ lửng trên một sự cân bằng mong manh: với dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh mẽ bất ngờ ở một bên và mặt khác là diều hâu kiên định của Fed, môi trường lãi suất cao trong lịch sử giống như một ngọn núi đè nặng lên tất cả các tài sản rủi ro.
Cuộc chuyển đổi mô hình do môi trường vĩ mô dẫn dắt này đã khiến chu kỳ tiền điện tử lần này trở thành "thời kỳ khó khăn nhất" đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Mô hình "bò uống nước" phụ thuộc vào sự thúc đẩy của thanh khoản và thao túng cảm xúc đã không còn hiệu lực, thay vào đó là một thị trường "bò giá trị" chú trọng hơn vào giá trị nội tại, được thúc đẩy bởi câu chuyện rõ ràng và các yếu tố cơ bản.
Tuy nhiên, ở phía bên kia của khó khăn, đó chính xác là cơ hội. Khi thủy triều rút, các nhà đầu tư giá trị thực sự sẽ mở ra "thời kỳ hoàng kim" của chính họ. Bởi vì chính trong một môi trường như vậy, sự tuân thủ của các thể chế, giảm phát có chương trình của công nghệ và ứng dụng thực sự của hội nhập với nền kinh tế thực có thể làm nổi bật giá trị thực của chúng thông qua chu kỳ. Mục đích của bài viết này là giải cấu trúc sự thay đổi sâu sắc này và giải thích tại sao những thời điểm khó khăn này đối với các nhà đầu cơ là con đường vàng được mở ra cho các nhà đầu tư đã chuẩn bị.
Một, Thời đại khó khăn nhất: Khi làn sóng "bơm tiền" rút lui
Khó khăn của chu kỳ này bắt nguồn từ sự đảo ngược cơ bản của chính sách tiền tệ vĩ mô. So với môi trường cực kỳ thân thiện của chu kỳ thị trường bò trước đó với "lãi suất 0 + nới lỏng định lượng không giới hạn", thị trường hiện tại đang phải đối mặt với cơn gió vĩ mô khắc nghiệt nhất trong hàng thập kỷ. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã bắt đầu một chu kỳ thắt chặt chưa từng có để kiềm chế lạm phát nghiêm trọng nhất trong bốn mươi năm qua, điều này đã tạo ra áp lực kép cho thị trường tiền điện tử, chấm dứt hoàn toàn mô hình kiếm lợi nhuận dễ dàng trước đây.
1. Mê cung dữ liệu vĩ mô: Tại sao việc giảm lãi suất vẫn còn xa vời
Chìa khóa để giải quyết khó khăn hiện tại của thị trường nằm ở việc hiểu tại sao Cục Dự trữ Liên bang vẫn chần chừ không chịu nới lỏng ở điểm kết thúc tăng lãi suất. Câu trả lời nằm trong dữ liệu kinh tế vĩ mô gần đây — những dữ liệu tưởng chừng "tốt" này lại trở thành "tin xấu" đối với các nhà đầu tư kỳ vọng vào việc nới lỏng.
Lạm phát cứng đầu và biểu đồ điểm diều hâu: Mặc dù lạm phát đã giảm từ đỉnh điểm, nhưng tính dai dẳng của nó vẫn vượt xa dự đoán. Dữ liệu mới nhất cho thấy, tỷ lệ CPI hàng năm của Mỹ trong tháng 5 mặc dù thấp hơn một chút so với dự kiến, nhưng tỷ lệ lạm phát lõi vẫn kiên trì duy trì ở mức cao 2.8%.
Con số này vẫn thấp hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed. Sự bướng bỉnh này được phản ánh trực tiếp trong các Dự báo kinh tế mới nhất của Fed (SEP) và "dot plot" được theo dõi chặt chẽ. Sau cuộc họp tháng 6, các quan chức Fed đã hạ mạnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất của họ, cắt giảm số lần cắt giảm lãi suất trung bình trong năm nay xuống chỉ còn một, từ ba lần trước đó. Sự thay đổi diều hâu này đã giáng một đòn nặng nề vào sự lạc quan của thị trường. Như Powell đã nói trong cuộc họp báo sau cuộc họp, "Chúng ta cần xem thêm dữ liệu tốt để củng cố niềm tin rằng lạm phát đang tiếp tục hướng tới 2%". Nói cách khác, ngưỡng cắt giảm lãi suất của Fed đã trở nên rất cao.
Thị trường lao động mạnh mẽ: Đồng thời, thị trường lao động của Mỹ tiếp tục thể hiện sức bền đáng kinh ngạc. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 5 cho thấy, số việc làm mới đạt 139.000 người, tốt hơn mong đợi của thị trường, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức thấp 4,2%. Một thị trường lao động mạnh mẽ có nghĩa là chi tiêu của người tiêu dùng được hỗ trợ, điều này lại sẽ tạo áp lực tăng lên cho lạm phát, khiến Cục Dự trữ Liên bang trở nên do dự hơn trong vấn đề giảm lãi suất.
Kịch bản lịch sử của Powell: Như Nicholas Colas, đồng sáng lập của công ty nghiên cứu DataTrek, đã chỉ ra, Chủ tịch hiện tại Powell đang tuân theo kịch bản của những người tiền nhiệm, thể hiện giọng điệu diều hâu ở giai đoạn cuối nhiệm kỳ để củng cố di sản lịch sử của mình trong việc kiềm chế lạm phát thành công. Điều này có nghĩa là, trừ khi dữ liệu kinh tế xuất hiện sự suy giảm đột ngột, thì việc chuyển hướng chính sách sẽ diễn ra rất cẩn trọng và chậm chạp.
2. Sức hút của lãi suất cao: Hiệu ứng "mất máu" của tài sản tiền điện tử
Bối cảnh vĩ mô này trực tiếp dẫn đến tình trạng khó khăn của thị trường tiền điện tử:
Cạn kiệt thanh khoản: Lãi suất cao đồng nghĩa với việc ít "tiền nóng" trên thị trường. Đối với thị trường tiền điện tử, đặc biệt là các altcoin, vốn phụ thuộc nhiều vào sự gia nhập của các quỹ mới để đẩy giá lên, việc thắt chặt thanh khoản là đòn chí mạng nhất của nó. Sự kiện lớn một thời của "mọi thứ cùng nhau trỗi dậy" đã được thay thế bằng một thị trường cấu trúc "quay tấm" hoặc thậm chí là "chỉ một vài điểm nóng" trong chu kỳ này.
Chi phí cơ hội tăng đáng kể: Khi các nhà đầu tư có thể dễ dàng kiếm được hơn 5% lợi nhuận không rủi ro trên trái phiếu kho bạc Mỹ, chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản như Bitcoin, không tạo ra dòng tiền và có biến động giá cao, sẽ tăng lên đáng kể. Điều này đã dẫn đến dòng tiền chảy ra ngoài lớn để tìm kiếm lợi nhuận ổn định ra khỏi thị trường tiền điện tử, càng làm trầm trọng thêm hiệu ứng "chảy máu" của thị trường.
Đối với các nhà đầu tư cá nhân đã quen với việc theo đuổi xu hướng trong tình hình thanh khoản dồi dào, sự thay đổi của môi trường này là rất tàn khốc. Thiếu nghiên cứu sâu sắc và chỉ đơn giản là theo đuổi sự thổi phồng, chiến lược này rất dễ bị tổn thương trong chu kỳ hiện tại, đây chính là điểm cốt lõi của sự "khó khăn" trong chu kỳ này.
Hai, Thời đại vàng nhất: Từ sự thổi phồng đến giá trị, sự xuất hiện của cơ hội mới
Tuy nhiên, mặt khác của cuộc khủng hoảng lại là cơ hội. Gió ngược vĩ mô như một bài kiểm tra áp lực, đang loại bỏ bong bóng trên thị trường, sàng lọc ra những tài sản và câu chuyện cốt lõi thực sự có giá trị lâu dài, từ đó mở ra một kỷ nguyên vàng chưa từng có cho những nhà đầu tư chuẩn bị. Sự kiên cường của chu kỳ này chính là do một số động lực nội sinh mạnh mẽ độc lập với chính sách tiền tệ vĩ mô.
Cầu Vàng: ETF giao ngay mở đầu năm của tổ chức
Vào đầu năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã phê duyệt lịch sử việc niêm yết ETF Bitcoin giao ngay. Đây không chỉ là một sản phẩm mới mà là một cuộc cách mạng trong thế giới tiền điện tử. Nó đã mở ra một "cánh cửa vàng" cho hàng nghìn tỷ đô la từ lĩnh vực tài chính truyền thống, cho phép đầu tư Bitcoin một cách tuân thủ và thuận tiện.
Nước chảy liên tục: Tính đến quý II năm 2025, chỉ riêng hai quỹ ETF IBIT của BlackRock và FBTC của Fidelity, tổng tài sản quản lý đã vượt qua hàng trăm tỷ đô la, với dòng tiền ròng hàng ngày liên tục cung cấp sức mua mạnh mẽ cho thị trường. Dòng "nước sống mới" từ Phố Wall này đã phần nào bù đắp cho việc thắt chặt thanh khoản do lãi suất cao.
Cột mốc vững chắc của niềm tin: Giám đốc điều hành của BlackRock, Larry Fink, đã gọi sự thành công của Bitcoin ETF là "một cuộc cách mạng của thị trường vốn" và cho biết đây chỉ là "bước đầu tiên trong việc mã hóa tài sản". Sự ủng hộ này từ công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới đã nâng cao đáng kể niềm tin của thị trường, đồng thời cung cấp cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ một tín hiệu rõ ràng để theo bước các tổ chức và thực hiện đầu tư giá trị lâu dài.
Niềm tin vào mã: Hỗ trợ cốt lõi dưới câu chuyện giảm một nửa
Lần "giảm một nửa" Bitcoin thứ tư vào tháng 4 năm 2024 đã giảm nguồn cung mới hàng ngày từ 900 xuống còn 450. Giảm phát nguồn cung có thể dự đoán được và được viết mã này là điều khiến Bitcoin khác biệt với tất cả các tài sản tài chính truyền thống. Trong bối cảnh nhu cầu (đặc biệt là từ các ETF) vẫn ổn định hoặc thậm chí đang tăng, việc giảm một nửa nguồn cung cung cấp một hỗ trợ vững chắc, cơ bản về mặt toán học cho giá Bitcoin. Dữ liệu lịch sử cho thấy trong vòng 12-18 tháng kể từ ba đợt giảm một nửa trước đó, giá Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại mới. Đối với các nhà đầu tư giá trị, đây không phải là một mánh lới quảng cáo cường điệu ngắn hạn, mà là một logic dài hạn có thể được tin cậy trong suốt chu kỳ.
Cách mạng kể chuyện: Khi Web3 bắt đầu giải quyết các vấn đề thực sự
Gió ngược vĩ mô buộc các nhà tham gia thị trường chuyển từ việc đầu cơ đơn thuần sang việc khai thác giá trị nội tại của dự án. Điểm nóng cốt lõi của chu kỳ này không còn là những "Dogecoin" không có nền tảng, mà là những câu chuyện đổi mới cố gắng giải quyết các vấn đề của thế giới thực:
Trí tuệ nhân tạo (AI) + Crypto: Kết hợp khả năng tính toán của AI với cơ chế khuyến khích và quyền sở hữu dữ liệu của blockchain, tạo ra các ứng dụng thông minh phi tập trung hoàn toàn mới.
Token hóa tài sản thế giới thực (RWA): Đưa các tài sản như bất động sản, trái phiếu, tác phẩm nghệ thuật từ thế giới thực lên chuỗi, giải phóng tính thanh khoản của chúng, phá vỡ rào cản giữa tài chính truyền thống và tài chính kỹ thuật số.
Mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN): Sử dụng các ưu đãi token để cho phép người dùng trên toàn thế giới cùng xây dựng và vận hành mạng cơ sở hạ tầng trong thế giới thực, chẳng hạn như trạm gốc 5G, mạng cảm biến,...
Sự gia tăng của những câu chuyện này đánh dấu một sự chuyển đổi cơ bản trong ngành công nghiệp tiền điện tử từ "đầu cơ" sang "đầu tư giá trị". Gã khổng lồ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử a16z Crypto đã nhấn mạnh trong báo cáo hàng năm của mình về tiềm năng của "AI + Crypto" như là động cơ đổi mới chính trong vòng sáng tiếp theo. Đối với các nhà đầu tư cá nhân, điều này có nghĩa là cơ hội phát hiện giá trị thông qua nghiên cứu sâu trở nên lớn hơn rất nhiều, kiến thức và nhận thức lần đầu tiên trở nên quan trọng hơn so với chỉ đơn thuần là sự gan dạ và may mắn trong thị trường này.
Ba, Quy luật sinh tồn trong chu kỳ mới: Kiên nhẫn sắp xếp giữa chương cuối và chương mở đầu
Chúng ta đang ở giao điểm của một thời đại. "Đêm chung kết diều hâu" của Fed đang diễn ra và khúc dạo đầu cho việc nới lỏng vẫn chưa bắt đầu. Đối với các nhà đầu tư bán lẻ, hiểu và thích nghi với các quy tắc mới của trò chơi là chìa khóa để điều hướng chu kỳ và nắm bắt cơ hội vàng.
Sự chuyển đổi căn bản trong mô hình đầu tư
Từ việc theo đuổi xu hướng nóng đến đầu tư giá trị: bỏ qua ảo tưởng tìm kiếm "đồng coin trăm lần tiếp theo", chuyển sang nghiên cứu các yếu tố cơ bản của dự án, hiểu công nghệ, đội ngũ, mô hình kinh tế và bối cảnh ngành mà nó đang hoạt động.
Từ chơi ngắn hạn đến nắm giữ dài hạn: Trong thị trường "bò giá trị", phần thưởng thực sự thuộc về những nhà đầu tư có khả năng nhận diện tài sản cốt lõi và nắm giữ lâu dài, vượt qua sự biến động, chứ không phải những người giao dịch ngắn hạn thường xuyên.
Xây dựng danh mục đầu tư khác biệt: Trong chu kỳ mới, vai trò của các tài sản khác nhau sẽ trở nên khác biệt hơn. ** Bitcoin (BTC)** Là "vàng kỹ thuật số" được tổ chức công nhận, nó là "đá dằn" của danh mục đầu tư; Ethereum (ETH), với hệ sinh thái mạnh mẽ và kỳ vọng ETF, là một tài sản cốt lõi có cả thuộc tính lưu trữ giá trị và phương tiện sản xuất; Mặt khác, các altcoin tăng trưởng cao nên là "động cơ đẩy tên lửa" dựa trên nghiên cứu chuyên sâu và bố trí vị trí nhỏ, tập trung vào các đường đua tiên tiến có tiềm năng thực sự như AI và DePIN.
Giữ kiên nhẫn, sắp xếp trước
Nghiên cứu của DataTrek đã chỉ ra một hiện tượng thú vị: Trong 12 tháng cuối cùng của nhiệm kỳ ba Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ gần đây, mặc dù lãi suất duy trì ở mức cao, chỉ số S&P 500 trung bình vẫn tăng 16%. Điều này cho thấy, một khi thị trường tin tưởng rằng chu kỳ thắt chặt đã kết thúc, ngay cả khi việc giảm lãi suất chưa xảy ra, tâm lý ưa rủi ro cũng có thể ấm lên trước.
Thị trường "chạy trước" này cũng có thể xuất hiện trong thị trường tiền điện tử. Khi ánh mắt của thị trường chủ yếu tập trung vào cuộc chơi ngắn hạn "khi nào sẽ hạ lãi suất", những nhà thông thái thực sự đã bắt đầu suy nghĩ về những tài sản nào, những lĩnh vực nào sẽ chiếm ưu thế trong bữa tiệc tương lai được thúc đẩy bởi sự cộng hưởng giữa gió thuận macro và chu kỳ ngành khi giai điệu nới lỏng cuối cùng được cất lên.
Kết luận
Chu kỳ tiền điện tử lần này chắc chắn là một bài kiểm tra cực hạn về nhận thức và tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Thời đại "vịt nước" mà chỉ cần can đảm và may mắn đã có thể dễ dàng thu lợi đã khép lại, một thời đại "bò giá trị" cần nghiên cứu sâu sắc, suy nghĩ độc lập và kiên nhẫn lâu dài đã đến. Đây chính là "điều khó khăn" của nó.
Tuy nhiên, cũng chính trong thời đại này, các quỹ tổ chức đã đổ vào với quy mô chưa từng có, tạo đáy vững chắc cho thị trường; Logic giá trị của tài sản cốt lõi ngày càng rõ ràng hơn; Các ứng dụng thực sự tạo ra giá trị đang bắt đầu bén rễ. Đối với các nhà đầu tư bán lẻ sẵn sàng học hỏi, đón nhận sự thay đổi và coi đầu tư là một hành trình kiếm tiền nhận thức, đây chắc chắn là một "thời kỳ hoàng kim", nơi họ có thể cạnh tranh với những bộ óc giỏi nhất và chia sẻ cổ tức từ sự tăng trưởng dài hạn của ngành. Lịch sử không chỉ đơn giản lặp lại, mà nó luôn giống nhau một cách nổi bật. Giữa đêm chung kết và phần dạo đầu, sự kiên nhẫn và tầm nhìn xa sẽ là con đường duy nhất dẫn đến thành công.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Từ "point shaving bull" đến "giá trị bull": Tại sao nói rằng chu kỳ mã hóa lần này là thời kỳ khó khăn nhất cho bán lẻ, nhưng cũng là thời kỳ vàng nhất?
Tác giả: Luke, Mars Finance
Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử đã trải qua thị trường tăng giá ngoạn mục năm 2020-2021, thị trường hiện tại chắc chắn là khó hiểu và đau đớn. Đó là một kỷ nguyên của lễ hội được châm ngòi bởi sự "giải phóng lớn" của các ngân hàng trung ương trên khắp thế giới, nơi thanh khoản tràn ngập, mọi thứ đang tăng lên và có vẻ như mua bất kỳ dự án nào nhắm mắt đều có thể gặt hái được lợi nhuận đáng kinh ngạc. Tuy nhiên, những ngày đó đã qua. Ngày nay, thị trường tài chính toàn cầu đang treo lơ lửng trên một sự cân bằng mong manh: với dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh mẽ bất ngờ ở một bên và mặt khác là diều hâu kiên định của Fed, môi trường lãi suất cao trong lịch sử giống như một ngọn núi đè nặng lên tất cả các tài sản rủi ro.
Cuộc chuyển đổi mô hình do môi trường vĩ mô dẫn dắt này đã khiến chu kỳ tiền điện tử lần này trở thành "thời kỳ khó khăn nhất" đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Mô hình "bò uống nước" phụ thuộc vào sự thúc đẩy của thanh khoản và thao túng cảm xúc đã không còn hiệu lực, thay vào đó là một thị trường "bò giá trị" chú trọng hơn vào giá trị nội tại, được thúc đẩy bởi câu chuyện rõ ràng và các yếu tố cơ bản.
Tuy nhiên, ở phía bên kia của khó khăn, đó chính xác là cơ hội. Khi thủy triều rút, các nhà đầu tư giá trị thực sự sẽ mở ra "thời kỳ hoàng kim" của chính họ. Bởi vì chính trong một môi trường như vậy, sự tuân thủ của các thể chế, giảm phát có chương trình của công nghệ và ứng dụng thực sự của hội nhập với nền kinh tế thực có thể làm nổi bật giá trị thực của chúng thông qua chu kỳ. Mục đích của bài viết này là giải cấu trúc sự thay đổi sâu sắc này và giải thích tại sao những thời điểm khó khăn này đối với các nhà đầu cơ là con đường vàng được mở ra cho các nhà đầu tư đã chuẩn bị.
Một, Thời đại khó khăn nhất: Khi làn sóng "bơm tiền" rút lui
Khó khăn của chu kỳ này bắt nguồn từ sự đảo ngược cơ bản của chính sách tiền tệ vĩ mô. So với môi trường cực kỳ thân thiện của chu kỳ thị trường bò trước đó với "lãi suất 0 + nới lỏng định lượng không giới hạn", thị trường hiện tại đang phải đối mặt với cơn gió vĩ mô khắc nghiệt nhất trong hàng thập kỷ. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã bắt đầu một chu kỳ thắt chặt chưa từng có để kiềm chế lạm phát nghiêm trọng nhất trong bốn mươi năm qua, điều này đã tạo ra áp lực kép cho thị trường tiền điện tử, chấm dứt hoàn toàn mô hình kiếm lợi nhuận dễ dàng trước đây.
1. Mê cung dữ liệu vĩ mô: Tại sao việc giảm lãi suất vẫn còn xa vời
Chìa khóa để giải quyết khó khăn hiện tại của thị trường nằm ở việc hiểu tại sao Cục Dự trữ Liên bang vẫn chần chừ không chịu nới lỏng ở điểm kết thúc tăng lãi suất. Câu trả lời nằm trong dữ liệu kinh tế vĩ mô gần đây — những dữ liệu tưởng chừng "tốt" này lại trở thành "tin xấu" đối với các nhà đầu tư kỳ vọng vào việc nới lỏng.
Lạm phát cứng đầu và biểu đồ điểm diều hâu: Mặc dù lạm phát đã giảm từ đỉnh điểm, nhưng tính dai dẳng của nó vẫn vượt xa dự đoán. Dữ liệu mới nhất cho thấy, tỷ lệ CPI hàng năm của Mỹ trong tháng 5 mặc dù thấp hơn một chút so với dự kiến, nhưng tỷ lệ lạm phát lõi vẫn kiên trì duy trì ở mức cao 2.8%.
Con số này vẫn thấp hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed. Sự bướng bỉnh này được phản ánh trực tiếp trong các Dự báo kinh tế mới nhất của Fed (SEP) và "dot plot" được theo dõi chặt chẽ. Sau cuộc họp tháng 6, các quan chức Fed đã hạ mạnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất của họ, cắt giảm số lần cắt giảm lãi suất trung bình trong năm nay xuống chỉ còn một, từ ba lần trước đó. Sự thay đổi diều hâu này đã giáng một đòn nặng nề vào sự lạc quan của thị trường. Như Powell đã nói trong cuộc họp báo sau cuộc họp, "Chúng ta cần xem thêm dữ liệu tốt để củng cố niềm tin rằng lạm phát đang tiếp tục hướng tới 2%". Nói cách khác, ngưỡng cắt giảm lãi suất của Fed đã trở nên rất cao.
Thị trường lao động mạnh mẽ: Đồng thời, thị trường lao động của Mỹ tiếp tục thể hiện sức bền đáng kinh ngạc. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 5 cho thấy, số việc làm mới đạt 139.000 người, tốt hơn mong đợi của thị trường, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức thấp 4,2%. Một thị trường lao động mạnh mẽ có nghĩa là chi tiêu của người tiêu dùng được hỗ trợ, điều này lại sẽ tạo áp lực tăng lên cho lạm phát, khiến Cục Dự trữ Liên bang trở nên do dự hơn trong vấn đề giảm lãi suất.
Kịch bản lịch sử của Powell: Như Nicholas Colas, đồng sáng lập của công ty nghiên cứu DataTrek, đã chỉ ra, Chủ tịch hiện tại Powell đang tuân theo kịch bản của những người tiền nhiệm, thể hiện giọng điệu diều hâu ở giai đoạn cuối nhiệm kỳ để củng cố di sản lịch sử của mình trong việc kiềm chế lạm phát thành công. Điều này có nghĩa là, trừ khi dữ liệu kinh tế xuất hiện sự suy giảm đột ngột, thì việc chuyển hướng chính sách sẽ diễn ra rất cẩn trọng và chậm chạp.
2. Sức hút của lãi suất cao: Hiệu ứng "mất máu" của tài sản tiền điện tử
Bối cảnh vĩ mô này trực tiếp dẫn đến tình trạng khó khăn của thị trường tiền điện tử:
Cạn kiệt thanh khoản: Lãi suất cao đồng nghĩa với việc ít "tiền nóng" trên thị trường. Đối với thị trường tiền điện tử, đặc biệt là các altcoin, vốn phụ thuộc nhiều vào sự gia nhập của các quỹ mới để đẩy giá lên, việc thắt chặt thanh khoản là đòn chí mạng nhất của nó. Sự kiện lớn một thời của "mọi thứ cùng nhau trỗi dậy" đã được thay thế bằng một thị trường cấu trúc "quay tấm" hoặc thậm chí là "chỉ một vài điểm nóng" trong chu kỳ này.
Chi phí cơ hội tăng đáng kể: Khi các nhà đầu tư có thể dễ dàng kiếm được hơn 5% lợi nhuận không rủi ro trên trái phiếu kho bạc Mỹ, chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản như Bitcoin, không tạo ra dòng tiền và có biến động giá cao, sẽ tăng lên đáng kể. Điều này đã dẫn đến dòng tiền chảy ra ngoài lớn để tìm kiếm lợi nhuận ổn định ra khỏi thị trường tiền điện tử, càng làm trầm trọng thêm hiệu ứng "chảy máu" của thị trường.
Đối với các nhà đầu tư cá nhân đã quen với việc theo đuổi xu hướng trong tình hình thanh khoản dồi dào, sự thay đổi của môi trường này là rất tàn khốc. Thiếu nghiên cứu sâu sắc và chỉ đơn giản là theo đuổi sự thổi phồng, chiến lược này rất dễ bị tổn thương trong chu kỳ hiện tại, đây chính là điểm cốt lõi của sự "khó khăn" trong chu kỳ này.
Hai, Thời đại vàng nhất: Từ sự thổi phồng đến giá trị, sự xuất hiện của cơ hội mới
Tuy nhiên, mặt khác của cuộc khủng hoảng lại là cơ hội. Gió ngược vĩ mô như một bài kiểm tra áp lực, đang loại bỏ bong bóng trên thị trường, sàng lọc ra những tài sản và câu chuyện cốt lõi thực sự có giá trị lâu dài, từ đó mở ra một kỷ nguyên vàng chưa từng có cho những nhà đầu tư chuẩn bị. Sự kiên cường của chu kỳ này chính là do một số động lực nội sinh mạnh mẽ độc lập với chính sách tiền tệ vĩ mô.
Vào đầu năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã phê duyệt lịch sử việc niêm yết ETF Bitcoin giao ngay. Đây không chỉ là một sản phẩm mới mà là một cuộc cách mạng trong thế giới tiền điện tử. Nó đã mở ra một "cánh cửa vàng" cho hàng nghìn tỷ đô la từ lĩnh vực tài chính truyền thống, cho phép đầu tư Bitcoin một cách tuân thủ và thuận tiện.
Nước chảy liên tục: Tính đến quý II năm 2025, chỉ riêng hai quỹ ETF IBIT của BlackRock và FBTC của Fidelity, tổng tài sản quản lý đã vượt qua hàng trăm tỷ đô la, với dòng tiền ròng hàng ngày liên tục cung cấp sức mua mạnh mẽ cho thị trường. Dòng "nước sống mới" từ Phố Wall này đã phần nào bù đắp cho việc thắt chặt thanh khoản do lãi suất cao.
Cột mốc vững chắc của niềm tin: Giám đốc điều hành của BlackRock, Larry Fink, đã gọi sự thành công của Bitcoin ETF là "một cuộc cách mạng của thị trường vốn" và cho biết đây chỉ là "bước đầu tiên trong việc mã hóa tài sản". Sự ủng hộ này từ công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới đã nâng cao đáng kể niềm tin của thị trường, đồng thời cung cấp cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ một tín hiệu rõ ràng để theo bước các tổ chức và thực hiện đầu tư giá trị lâu dài.
Lần "giảm một nửa" Bitcoin thứ tư vào tháng 4 năm 2024 đã giảm nguồn cung mới hàng ngày từ 900 xuống còn 450. Giảm phát nguồn cung có thể dự đoán được và được viết mã này là điều khiến Bitcoin khác biệt với tất cả các tài sản tài chính truyền thống. Trong bối cảnh nhu cầu (đặc biệt là từ các ETF) vẫn ổn định hoặc thậm chí đang tăng, việc giảm một nửa nguồn cung cung cấp một hỗ trợ vững chắc, cơ bản về mặt toán học cho giá Bitcoin. Dữ liệu lịch sử cho thấy trong vòng 12-18 tháng kể từ ba đợt giảm một nửa trước đó, giá Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại mới. Đối với các nhà đầu tư giá trị, đây không phải là một mánh lới quảng cáo cường điệu ngắn hạn, mà là một logic dài hạn có thể được tin cậy trong suốt chu kỳ.
Gió ngược vĩ mô buộc các nhà tham gia thị trường chuyển từ việc đầu cơ đơn thuần sang việc khai thác giá trị nội tại của dự án. Điểm nóng cốt lõi của chu kỳ này không còn là những "Dogecoin" không có nền tảng, mà là những câu chuyện đổi mới cố gắng giải quyết các vấn đề của thế giới thực:
Sự gia tăng của những câu chuyện này đánh dấu một sự chuyển đổi cơ bản trong ngành công nghiệp tiền điện tử từ "đầu cơ" sang "đầu tư giá trị". Gã khổng lồ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử a16z Crypto đã nhấn mạnh trong báo cáo hàng năm của mình về tiềm năng của "AI + Crypto" như là động cơ đổi mới chính trong vòng sáng tiếp theo. Đối với các nhà đầu tư cá nhân, điều này có nghĩa là cơ hội phát hiện giá trị thông qua nghiên cứu sâu trở nên lớn hơn rất nhiều, kiến thức và nhận thức lần đầu tiên trở nên quan trọng hơn so với chỉ đơn thuần là sự gan dạ và may mắn trong thị trường này.
Ba, Quy luật sinh tồn trong chu kỳ mới: Kiên nhẫn sắp xếp giữa chương cuối và chương mở đầu
Chúng ta đang ở giao điểm của một thời đại. "Đêm chung kết diều hâu" của Fed đang diễn ra và khúc dạo đầu cho việc nới lỏng vẫn chưa bắt đầu. Đối với các nhà đầu tư bán lẻ, hiểu và thích nghi với các quy tắc mới của trò chơi là chìa khóa để điều hướng chu kỳ và nắm bắt cơ hội vàng.
Nghiên cứu của DataTrek đã chỉ ra một hiện tượng thú vị: Trong 12 tháng cuối cùng của nhiệm kỳ ba Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ gần đây, mặc dù lãi suất duy trì ở mức cao, chỉ số S&P 500 trung bình vẫn tăng 16%. Điều này cho thấy, một khi thị trường tin tưởng rằng chu kỳ thắt chặt đã kết thúc, ngay cả khi việc giảm lãi suất chưa xảy ra, tâm lý ưa rủi ro cũng có thể ấm lên trước.
Thị trường "chạy trước" này cũng có thể xuất hiện trong thị trường tiền điện tử. Khi ánh mắt của thị trường chủ yếu tập trung vào cuộc chơi ngắn hạn "khi nào sẽ hạ lãi suất", những nhà thông thái thực sự đã bắt đầu suy nghĩ về những tài sản nào, những lĩnh vực nào sẽ chiếm ưu thế trong bữa tiệc tương lai được thúc đẩy bởi sự cộng hưởng giữa gió thuận macro và chu kỳ ngành khi giai điệu nới lỏng cuối cùng được cất lên.
Kết luận
Chu kỳ tiền điện tử lần này chắc chắn là một bài kiểm tra cực hạn về nhận thức và tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Thời đại "vịt nước" mà chỉ cần can đảm và may mắn đã có thể dễ dàng thu lợi đã khép lại, một thời đại "bò giá trị" cần nghiên cứu sâu sắc, suy nghĩ độc lập và kiên nhẫn lâu dài đã đến. Đây chính là "điều khó khăn" của nó.
Tuy nhiên, cũng chính trong thời đại này, các quỹ tổ chức đã đổ vào với quy mô chưa từng có, tạo đáy vững chắc cho thị trường; Logic giá trị của tài sản cốt lõi ngày càng rõ ràng hơn; Các ứng dụng thực sự tạo ra giá trị đang bắt đầu bén rễ. Đối với các nhà đầu tư bán lẻ sẵn sàng học hỏi, đón nhận sự thay đổi và coi đầu tư là một hành trình kiếm tiền nhận thức, đây chắc chắn là một "thời kỳ hoàng kim", nơi họ có thể cạnh tranh với những bộ óc giỏi nhất và chia sẻ cổ tức từ sự tăng trưởng dài hạn của ngành. Lịch sử không chỉ đơn giản lặp lại, mà nó luôn giống nhau một cách nổi bật. Giữa đêm chung kết và phần dạo đầu, sự kiên nhẫn và tầm nhìn xa sẽ là con đường duy nhất dẫn đến thành công.