Tổng hợp điểm nóng thị trường hàng tuần: Sự cộng hưởng giữa việc ổn định hóa đồng đô la Mỹ của Stablecoin và sự trỗi dậy chiến lược của Bitcoin trong chu kỳ mới

Thị trường tiền điện tử tuần này chủ yếu dao động lên xuống, Bitcoin nhiều lần xuất hiện nhúng giá, Ethereum tương đối ổn định, một số tài sản liên quan như UNI, ETHFI có hiệu suất tốt. Một tập đoàn truyền thông công nghệ đã huy động 2,5 tỷ USD qua hình thức tư nhân để mua Bitcoin, Pakistan đang xây dựng dự trữ chiến lược Bitcoin ở cấp quốc gia, một sàn giao dịch đã kích thích thị trường tốt hơn với 5 tỷ USD thanh toán vào đầu tuần. Tuy nhiên, vào thứ Sáu này, ngay cả khi có những tin tức tích cực về việc nới lỏng quy định đối với việc quản lý staking, tin tốt đã chuyển thành tin xấu, thị trường vẫn xuất hiện giảm điểm chung, hiện tại đang chú trọng vào xu hướng thị trường tiếp theo.

Về điểm nóng, stablecoin vẫn là chủ đề chính của thị trường và dần trở thành một trong những hướng đi của chính phủ Mỹ cũng như các tổ chức toàn cầu; Hội nghị Bitcoin mặc dù chưa có tin tức tích cực thực sự, nhưng quan điểm chủ đạo có thể được quan tâm; Sự nới lỏng quy định, sân chơi staking và thời điểm một nền tảng giao dịch tiến vào thị trường Mỹ đã đến.

Một. Xu hướng hóa trái phiếu Mỹ của stablecoin

1.Circle IPO

Vào ngày 27 tháng 5, nhà phát hành stablecoin Circle đã bác bỏ tin tức về việc có thể bán cho một sàn giao dịch nào đó hoặc một công ty tiền điện tử nào đó, đồng thời khẳng định rằng công ty đang khởi động đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), tiến tới kế hoạch niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York, hai ngày sau đó một công ty quản lý tài sản đã tuyên bố kế hoạch đăng ký mua 10% cổ phần của Circle IPO.

Chi tiết quan trọng như sau:

• Ngày IPO: IPO dự kiến sẽ bắt đầu giao dịch vào ngày 5 tháng 6 năm 2025.
• Nộp hồ sơ IPO: Circle đã nộp đơn IPO (tài liệu S-1) cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào ngày 1 tháng 4 năm 2025 và công bố bản cáo bạch vào ngày 27 tháng 5.
• Mã cổ phiếu: Cổ phiếu sẽ được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) với mã "CRCL".
• Phát hành cổ phiếu: Circle dự định phát hành 24 triệu cổ phiếu loại A, với mức giá từ 24 đến 26 USD/cổ phiếu. Trong đó, Circle tự phát hành 9,6 triệu cổ phiếu, các cổ đông hiện tại phát hành 14,4 triệu cổ phiếu. Các nhà bảo lãnh có quyền chọn thêm trong vòng 30 ngày để mua thêm 3,6 triệu cổ phiếu nhằm bù đắp việc phân bổ vượt mức.
• Mục tiêu huy động vốn: IPO dự kiến huy động khoảng 624 triệu USD, định giá khoảng 5.65 tỷ USD. Xét đến các quyền chọn và cổ phần khác, định giá toàn bộ có thể đạt 6.71 tỷ USD.
• Sự quan tâm của nhà đầu tư: Các nhà đầu tư nổi tiếng như một công ty quản lý đầu tư cho biết có quan tâm đến việc mua tới 150 triệu USD cổ phần.

Stablecoin USDC của Circle hiện có giá trị thị trường khoảng 60.793 tỷ USD, chiếm 24.59% tổng giá trị thị trường của các stablecoin, chỉ xếp sau một stablecoin với 62.12%. Từ đầu năm đến nay, giá trị thị trường của USDC đã tăng 38.44%, trong khi một stablecoin chỉ tăng 11.51%.

Để hiểu tại sao Circle lại khăng khăng muốn IPO (Circle đã lên kế hoạch niêm yết qua SPAC vào năm 2021 nhưng đã bị SEC từ chối và kết thúc vào năm 2022), điều này liên quan chặt chẽ đến các đối tác của nó, một nền tảng giao dịch nào đó.

• Tiền lệ thành công: Một nền tảng giao dịch đã niêm yết trên Nasdaq vào tháng 4 năm 2021, trở thành sàn giao dịch tiền điện tử lớn đầu tiên của Mỹ lên sàn, có giá trị định giá cao tới 85 tỷ USD.
• Thị trường công nhận: Việc niêm yết của một sàn giao dịch đã thu hút các nhà đầu tư tổ chức và nâng cao tính hợp pháp của ngành công nghiệp tiền điện tử. IPO của Circle cũng đã thu hút một công ty quản lý tài sản và các nhà đầu tư khác. Một công ty đầu tư và một công ty quản lý tài sản tham gia vào việc niêm yết trên một sàn giao dịch cũng xuất hiện trong danh sách các nhà đầu tư tiềm năng của Circle IPO.
• Mô hình vận hành tham khảo: Một nền tảng giao dịch đã đạt được sự ổn định tài chính thông qua nhiều nguồn thu nhập đa dạng. Circle đã tham khảo mô hình tương tự, dựa vào thu nhập lãi từ USDC và phí giao dịch, để cung cấp nền tảng tài chính vững chắc cho IPO.

Một nền tảng giao dịch đã ký kết thỏa thuận chia sẻ doanh thu 50% với nhà phát hành Circle và nhận 100% lợi nhuận từ lãi suất kiếm được trên sản phẩm USDC từ nền tảng đó. Đối với nền tảng giao dịch này, USDC đã trở thành động lực thu nhập lớn thứ hai chỉ sau giao dịch. Nền tảng giao dịch này đã nhận được khoảng 900 triệu USD doanh thu USDC từ Circle trong năm 2024, gần như không có chi phí vận hành, chiếm khoảng 25% tổng giá trị của nó, làm nổi bật tầm quan trọng của USDC đối với tài chính của nền tảng.

Nhờ vào việc thông qua dự luật Genius với quy định nới lỏng sau IPO, Circle không chỉ có thể dễ dàng huy động vốn từ thị trường vốn cho đổi mới, nghiên cứu và phát triển cũng như mở rộng toàn cầu. Họ còn có khả năng thu hút nhiều nhà đầu tư chiến lược hoặc đối tác, mở rộng thêm phạm vi kinh doanh, chẳng hạn như hợp tác với các ngân hàng truyền thống hoặc các cơ quan quản lý quốc tế. Hơn nữa, do sự tăng trưởng của USDC trực tiếp mang lại lợi ích cho doanh thu của nền tảng giao dịch nào đó và hệ sinh thái chuỗi công khai liên quan, có thể thúc đẩy giá cổ phiếu của nền tảng đó tăng lên.

2.Một stablecoin chuyển sang thị trường mới nổi

Vào ngày 5.25, theo một báo cáo của một phương tiện truyền thông, CEO của một stablecoin cho biết, dù Mỹ đang thúc đẩy luật về stablecoin, nhưng stablecoin này vẫn sẽ tập trung vào thị trường nước ngoài, và chú ý đến ảnh hưởng của dự luật "Genius" đối với các nhà phát hành nước ngoài. Một phần nguyên nhân là các tài sản khác như Bitcoin và thế chấp có thể không phù hợp với tiêu chuẩn dự kiến.

Hình dưới đây hiển thị cấu trúc tài sản thế chấp của bốn nhà phát hành stablecoin lớn. Tài sản thế chấp của một stablecoin, một stablecoin khác và USDCoin (USDC) đã chuyển từ trái phiếu kho bạc Mỹ sang thỏa thuận repo đảo ngược và tiền mặt; tài sản thế chấp của một stablecoin (USDT) đã chuyển từ các tài sản có rủi ro tín dụng (như giấy commercial và chứng chỉ tiền gửi) sang trái phiếu kho bạc Mỹ. Mặc dù vậy, theo báo cáo, tính đến tháng 12 năm 2024, nhà phát hành stablecoin lớn nhất là một stablecoin vẫn đầu tư 18% dự trữ của mình vào các tài sản có tính thanh khoản thấp và rủi ro cao, chẳng hạn như các tài sản tiền điện tử không phải stablecoin khác và cho vay. (Quy định yêu cầu dự trữ 100% theo Đạo luật GENIUS phải là tài sản có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp (như tiền mặt, trái phiếu kho bạc Mỹ, thỏa thuận repo đảo ngược) không hoàn toàn phù hợp.)

3. Mối liên hệ chặt chẽ giữa Stablecoin và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ

Mô hình kinh doanh của stablecoin rất có lợi cho người phát hành. Stablecoin thường được hỗ trợ bởi tiền mặt và tài sản có tính thanh khoản cao (như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn) theo tỷ lệ 1:1. Khác với ngân hàng hoặc quỹ thị trường tiền tệ, người phát hành không phân phối lợi tức từ tài sản dự trữ cho các nhà đầu tư, mà giữ lại lợi nhuận cho mình, từ đó thu được lợi nhuận đáng kể khi môi trường lãi suất và nhu cầu thị trường thuận lợi.

Mô hình kinh doanh của các nhà phát hành stablecoin đang ảnh hưởng đến nền kinh tế vĩ mô toàn cầu thông qua việc tăng cường nhu cầu cấu trúc đối với trái phiếu kho bạc Mỹ. Hai nhà phát hành chính của stablecoin, một stablecoin và Circle, nắm giữ lượng trái phiếu kho bạc Mỹ lên tới 1160 tỷ USD, đưa các công ty stablecoin vào top 20 nhà nắm giữ trực tiếp trái phiếu kho bạc Mỹ, vượt qua các quốc gia chủ quyền như Đức và Mexico.

Với việc dự luật Genius Stablecoin của Mỹ sắp được thông qua, ngày càng nhiều nhà phát hành Stablecoin sẽ trở thành kênh để đồng đô la kỹ thuật số tham gia vào nền kinh tế toàn cầu, từ đó nâng cao khả năng tiếp cận toàn cầu của đồng đô la và mở rộng phạm vi chính sách tiền tệ của Mỹ.

Ngoài ra, chính phủ Mỹ đã tuyên bố rõ ràng rằng họ sẽ sử dụng Stablecoin để duy trì vị thế của đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu. Bộ trưởng Tài chính đã phát biểu tại Hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử của Nhà Trắng: "Chúng tôi sẽ giữ cho đồng đô la là đồng tiền dự trữ chính trên toàn cầu và sẽ sử dụng Stablecoin để đạt được mục tiêu này."

Stablecoin và trái phiếu chính phủ Mỹ cũng có những điểm tương đồng về chức năng kinh tế:

• An toàn và ổn định: Trái phiếu kho bạc Mỹ được coi là tài sản an toàn nhất, stablecoin đảm bảo tính ổn định của giá trị thông qua việc nắm giữ trái phiếu kho bạc. Tổng giá trị thị trường của stablecoin đạt 2472,52 tỷ đô la Mỹ, trong đó phần lớn được cấu thành từ stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản tài chính, chẳng hạn như trái phiếu kho bạc.
• Tính thanh khoản: Cả hai đều có tính thanh khoản cao, nhưng stablecoin chủ yếu lưu thông trong thị trường tiền điện tử, trong khi trái phiếu chính phủ lưu thông trong thị trường tài chính truyền thống.
• Được sử dụng làm tài sản thế chấp: Trái phiếu kho bạc Mỹ thường được sử dụng làm tài sản thế chấp trong tài chính truyền thống, stablecoin cũng ngày càng được sử dụng làm tài sản thế chấp trong DeFi (tài chính phi tập trung).
• Nguồn thu nhập: Các nhà phát hành stablecoin thu được thu nhập lãi suất bằng cách nắm giữ trái phiếu chính phủ, điều này tương tự như cách thức hoạt động của thị trường trái phiếu chính phủ. Lợi nhuận của một stablecoin đến trực tiếp từ lợi suất trái phiếu chính phủ trong dự trữ của nó, trong khi doanh thu của Circle đạt 1.68 tỷ USD vào năm 2024, cũng chủ yếu đến từ lãi suất trái phiếu chính phủ.

Hai, Bitcoin hội nghị

1. Phó Tổng thống Vance

• Thay đổi chính sách

Vans thông báo rằng chính phủ đã chấm dứt chính sách thù địch của chính phủ trước đó, dọn dẹp các rào cản quy định trước đây. Ông cam kết thiết lập dự trữ Bitcoin quốc gia trong vòng 100 ngày để tranh giành vị thế lãnh đạo toàn cầu. Ngoài ra, ông thúc đẩy việc lập pháp cho Đạo luật GENIUS, thiết lập khung quy định cho stablecoin đô la, nhằm biến stablecoin thành động lực mới của nền kinh tế đô la.

• Vai trò chiến lược của Bitcoin

Vans chỉ ra rằng có 50 triệu người Mỹ nắm giữ Bitcoin, mục tiêu là tăng lên 100 triệu. Ông nhấn mạnh Bitcoin là công cụ chống lại lạm phát, rủi ro chính sách và kiểm duyệt tài chính, đặc biệt đề cập đến tiềm năng của nó như một tài sản chiến lược, đặc biệt là so với thái độ không ủng hộ của Trung Quốc.

• Quy định và đổi mới

Bài phát biểu đề cập đến việc xây dựng quy định về tài sản số minh bạch và sáng tạo, đưa nó vào hệ thống kinh tế chính thống. Vance chỉ trích cách thức quản lý của cựu Chủ tịch SEC và cam kết tiếp tục loại bỏ những nhà quản lý cản trở đổi mới tương tự.

• Tham gia cộng đồng và triển vọng tương lai

Vans kêu gọi cộng đồng tiền điện tử tiếp tục tham gia vào chính trị, đặc biệt là trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026, thúc đẩy các chính sách có lợi. Ông cũng đề cập đến sự cộng sinh giữa AI và tiền điện tử, nhấn mạnh cần chú ý đến sự phát triển của AI để bảo vệ lợi ích quốc gia.

2. Thượng nghị sĩ Mỹ Cynthia Lummis

• Tầm quan trọng của đạo luật cấu trúc thị trường

Lummis đã thảo luận về dự luật cấu trúc thị trường với giám đốc pháp lý của một nền tảng giao dịch. Cô chỉ ra rằng, "Dự luật cấu trúc thị trường đặc biệt quan trọng đối với các doanh nghiệp tham gia hội nghị, vì có nhiều hoạt động liên quan đến việc mua và giữ Bitcoin, do đó cần có dịch vụ lưu ký, hoặc công ty cho vay Bitcoin, còn có thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin, cách thức kết nối Bitcoin với đô la Mỹ thì rất đa dạng." Cô nhấn mạnh rằng điều này có ảnh hưởng lớn hơn trực tiếp đến ngành công nghiệp so với dự luật stablecoin.

• Luật về Stablecoin

Dự luật GENIUS Stablecoin đã vào giai đoạn xem xét cuối cùng tại Thượng viện. Dự luật này đã vượt qua ngưỡng 60 phiếu trong tuần vừa qua, mặc dù gặp phải sự phản đối từ các lãnh đạo của một số đảng. Nếu được thông qua, đây sẽ là dự luật thành công đầu tiên của Ủy ban Ngân hàng trong tám năm. Lummis hy vọng sẽ thúc đẩy việc lập pháp về quy định rộng rãi hơn cho thị trường tiền điện tử.

• Hệ thống thuế trong tương lai

Lummis đã đề xuất một cải cách thuế, cụ thể là miễn thuế cho các giao dịch Bitcoin dưới 600 đô la. Cô đề cập rằng, "Hệ thống thuế trong tương lai nên miễn thuế cho mọi giao dịch Bitcoin dưới 600 đô la, chẳng hạn như mua cà phê hoặc bữa tối", và liên kết nó với các công nghệ như Mạng Lightning (Lightning Network) và một công ty thanh toán nào đó. Cô đã nộp đề xuất này cho Ủy ban Tài chính, nhằm giảm bớt gánh nặng thuế cho các giao dịch nhỏ.

• Bitcoin chiến lược dự trữ

Cô ấy đề nghị Mỹ mua và nắm giữ 1 triệu đồng Bitcoin, sau 20 năm có thể giảm một nửa 37 triệu tỷ đô la trái phiếu quốc gia của Mỹ. Cô giải thích, "Bằng cách mua Bitcoin như một dự trữ chiến lược, chúng ta có thể tận dụng tài sản kém hiệu quả mà không cần vay thêm, điều này sẽ cải thiện đáng kể tình hình tài chính." Đề xuất này đã gây ra nhiều tranh luận tại hội nghị, đặc biệt là về trái phiếu quốc gia và tính bền vững tài chính.

• Thách thức quản lý

Lummis chỉ ra rằng, trong bốn năm qua, các cơ quan quản lý đã có thái độ thù địch đối với tài sản kỹ thuật số, dẫn đến việc thúc đẩy chính sách bị cản trở. Bà nhấn mạnh, "không có người đứng đầu IRS được xác nhận, điều này đã làm chậm lại tiến trình lập pháp liên quan", nhấn mạnh cần một khung quy định rõ ràng hơn.

• Ý nghĩa chiến lược toàn cầu của Bitcoin

Cô ấy nhấn mạnh rằng Bitcoin rất quan trọng đối với kinh tế và quốc phòng toàn cầu, mô tả nó như "một công cụ răn đe chống lại xâm lược, đặc biệt là mối đe dọa từ Trung Quốc". Cô ấy đề cập rằng "các tướng lĩnh quân đội cũng ủng hộ quan điểm này", điều này càng củng cố vị thế của Bitcoin như một tài sản chiến lược.

3. Ủy viên SEC Mỹ Hester Peirce

Theo thông tin từ một phương tiện truyền thông, ủy viên SEC của Mỹ Hester Peirce đã phát biểu tại hội nghị Bitcoin 2025 rằng, "Tôi nghĩ rằng Meme coin giống như một món đồ sưu tầm, và những người tham gia vào Meme coin không được bảo vệ bởi luật chứng khoán, tôi nghĩ rằng chúng ta