Thị trường tiền điện tử báo cáo quý 3 năm 2025: Thị trường tăng chọn lọc do các tổ chức thúc đẩy đã bắt đầu

Một, môi trường vĩ mô ấm lên, chính sách bảo vệ đẩy thị trường

Quý III năm 2025, môi trường vĩ mô của thị trường tiền điện tử đã có sự thay đổi căn bản. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, chính sách tài khóa trở lại quỹ đạo kích thích, và khung quy định toàn cầu về mã hóa ngày càng rõ ràng, ba yếu tố này cùng nhau thúc đẩy thị trường tiền điện tử bước vào giai đoạn định giá lại cấu trúc.

Về chính sách tiền tệ, thị trường đã đạt được sự đồng thuận về việc giảm lãi suất trong năm 2025. Khi lãi suất thực tế giảm từ mức cao, không gian định giá của tài sản rủi ro, đặc biệt là tài sản số, đã được mở ra. Chính sách tài khóa cũng đồng thời phát huy tác dụng, với các khoản đầu tư tài chính quy mô lớn, đại diện là sự hồi lưu của ngành sản xuất và cơ sở hạ tầng AI, đang giải phóng hiệu ứng vốn chưa từng có.

Sự chuyển biến trong thái độ quản lý càng trở nên quan trọng hơn. Thái độ của SEC đối với thị trường tiền điện tử đã có sự biến chất, việc phê duyệt ETF staking ETH đánh dấu lần đầu tiên cơ quan quản lý Mỹ tiếp nhận tài sản số có cấu trúc mang lại lợi nhuận. Việc thúc đẩy ETF Solana mở ra không gian tưởng tượng mới. SEC bắt đầu xây dựng tiêu chuẩn phê duyệt ETF token thống nhất, điều này có nghĩa là tư duy quản lý đã chuyển từ "tường lửa" sang "công trình đường ống".

Sự cạnh tranh tuân thủ trong khu vực châu Á cũng đang gia tăng, các trung tâm tài chính như Hồng Kông, Singapore đang chạy đua giành cơ hội phát triển trong các lĩnh vực như stablecoin, giấy phép thanh toán. Điều này báo hiệu rằng stablecoin sẽ từ công cụ giao dịch nâng cấp thành một phần quan trọng trong mạng lưới thanh toán, thanh toán doanh nghiệp thậm chí là chiến lược tài chính quốc gia.

Trong khi đó, khẩu vị rủi ro của thị trường tài chính truyền thống đang có sự phục hồi. Cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi đồng loạt hồi phục, thị trường IPO ấm lên, mức độ hoạt động của các nền tảng bán lẻ được cải thiện, tất cả đều phát đi tín hiệu rằng vốn rủi ro đang quay trở lại. Cùng với AI và công nghệ sinh học, blockchain và tài chính mã hóa đang trở lại trong tầm ngắm của các nhà đầu tư.

Dưới nhiều động lực như nới lỏng tiền tệ, chi tiêu tài chính, môi trường quản lý thân thiện và phục hồi khẩu vị rủi ro, một đợt tăng giá mới đang hình thành. Đây không phải là sự thúc đẩy bởi cảm xúc, mà là quá trình định giá lại dưới tác động của hệ thống. Mùa xuân của thị trường tiền điện tử đang trở lại theo cách nhẹ nhàng nhưng mạnh mẽ hơn.

Hai, chuyển nhượng có cấu trúc: tổ chức dẫn dắt vòng thị trường tăng tiếp theo

Hiện tại, sự thay đổi đáng chú ý nhất trong thị trường tiền điện tử là sự chuyển giao chip từ nhà đầu tư nhỏ lẻ sang nhà đầu tư tổ chức lâu dài. Sau hai năm thanh lý, người dùng dựa vào đầu cơ đang dần bị gạt ra ngoài lề, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp với mục đích phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy vòng tăng trưởng tiếp theo.

Cấu trúc nắm giữ Bitcoin đã giải thích mọi thứ. Quy mô mua Bitcoin gần đây của các công ty niêm yết đã vượt qua lượng mua ròng của ETF. Các doanh nghiệp xem Bitcoin như một "thay thế tiền mặt chiến lược", chứ không phải là công cụ phân bổ ngắn hạn. So với ETF, việc các doanh nghiệp mua trực tiếp Bitcoin giao ngay linh hoạt hơn và có quyền biểu quyết, nắm giữ cũng bền bỉ hơn.

Cơ sở hạ tầng tài chính cũng đang dọn đường cho dòng tiền từ các tổ chức. Việc thông qua ETF staking Ethereum có nghĩa là các tổ chức bắt đầu đưa "tài sản sinh lời trên chuỗi" vào danh mục đầu tư truyền thống. Sự kỳ vọng về việc phê duyệt ETF Solana càng mở ra không gian tưởng tượng hơn nữa. Khi cơ chế sinh lời từ staking được ETF hấp thụ, nó sẽ thay đổi căn bản nhận thức của các tổ chức về tài sản mã hóa.

Quan trọng hơn, các doanh nghiệp đang tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi. Bitmine gia tăng nắm giữ ETH, DeFi Development đầu tư vào hệ sinh thái Solana, điều này đại diện cho việc các doanh nghiệp đang xây dựng hệ sinh thái tài chính mới với tư duy "mua lại ngành" và "bố trí chiến lược". Sự đầu tư vốn theo đuôi dài này không chỉ ổn định tâm lý thị trường mà còn nâng cao khả năng định giá của các giao thức cơ sở.

Trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh và thanh khoản trên chuỗi, các tổ chức tài chính truyền thống cũng đang tích cực tham gia. Hợp đồng tương lai Solana trên CME đã đạt mức cao mới, giao dịch hợp đồng tương lai XRP diễn ra sôi động, cho thấy tài sản mã hóa đã được đưa vào chiến lược giao dịch. Sự gia nhập của các quỹ đầu cơ, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc, v.v. sẽ mang lại sự tăng cường cơ bản về "mật độ thanh khoản" và "độ sâu" cho thị trường.

Trong khi đó, độ hoạt động của nhà đầu tư nhỏ lẻ đã giảm đáng kể. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn liên tục giảm, độ hoạt động của các nhà đầu tư lớn ở giai đoạn đầu giảm, cho thấy thị trường đang ở trong "giai đoạn tích lũy chuyển nhượng". Mặc dù giai đoạn này giá cả có vẻ bình lặng, nhưng thường mang đến điểm khởi đầu cho những xu hướng lớn nhất.

Khả năng "sản phẩm hóa" của các tổ chức tài chính cũng đang nhanh chóng được triển khai. Từ JPMorgan đến Robinhood, tất cả đều đang mở rộng khả năng giao dịch, staking, cho vay và thanh toán của tài sản mã hóa. Điều này không chỉ nâng cao tính khả dụng của tài sản mã hóa trong hệ thống tiền pháp định, mà còn mang đến cho nó những thuộc tính tài chính phong phú hơn.

Về bản chất, đợt chuyển giao cấu trúc này là sự phát triển sâu sắc của việc "tài sản mã hóa" trở thành hàng hóa tài chính, là sự tái cấu trúc logic khám phá giá trị. Thị trường không còn bị chi phối bởi dòng tiền ngắn hạn do tâm lý điều khiển, mà là bởi các tổ chức và doanh nghiệp có chiến lược dài hạn, với logic phân bổ rõ ràng. Một thị trường tăng được thể chế hóa và cấu trúc hóa đang hình thành, nó sẽ vững chắc hơn, bền lâu hơn và cũng triệt để hơn.

Ba, từ sự tăng giá chung sang "thị trường tăng chọn lọc"

Giai đoạn "mùa altcoin" hiện tại đã bước vào một giai đoạn hoàn toàn mới: không còn là một thị trường tăng giá đồng loạt, mà thay vào đó là một "thị trường tăng chọn lọc" được điều khiển bởi các câu chuyện như ETF, lợi nhuận thực và sự áp dụng của các tổ chức. Đây là biểu hiện của sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử, cũng là kết quả tất yếu của cơ chế sàng lọc vốn sau khi thị trường trở lại hợp lý.

Từ tín hiệu cấu trúc, các tài sản altcoin chính đã hoàn thành một vòng tích lũy mới. ETH/BTC phản hồi lại, các nhà đầu tư lớn đang tích lũy ngắn hạn, giao dịch lớn trên chuỗi diễn ra thường xuyên, cho thấy dòng vốn chính bắt đầu định giá lại tài sản cấp một. Cảm xúc của nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở mức thấp, tạo ra một môi trường "can thiệp thấp" lý tưởng cho vòng thị trường tiếp theo.

Nhưng lần này, thị trường tiền điện tử không phải là "cùng bay", mà là "mỗi người bay một hướng". Đơn xin ETF đã trở thành điểm neo cho cấu trúc chủ đề mới. Đặc biệt là ETF Solana, đã được coi là sự kiện "nhất trí thị trường" tiếp theo. Hiệu suất tài sản sẽ xoay quanh "liệu có tiềm năng ETF, liệu có lợi nhuận thực sự, liệu có thể thu hút sự phân bổ của các tổ chức", không còn là sự tăng giá đồng loạt, mà là sự tiến hóa phân hóa giữa những người mạnh.

DeFi cũng là lĩnh vực quan trọng trong "thị trường tăng" lần này. Người dùng chuyển từ "DeFi kiểu airdrop điểm" sang "DeFi kiểu dòng tiền", doanh thu của giao thức và chiến lược lợi nhuận từ stablecoin trở thành các chỉ số cốt lõi. Các dự án như Renzo, Size Credit thu hút dòng vốn thông qua các sản phẩm lợi nhuận có cấu trúc, thay vì dựa vào quảng bá tiếp thị.

Vốn cũng trở nên "thực dụng" hơn. Chiến lược stablecoin được định giá bằng tài sản thế giới thực (RWA) được ưa chuộng, việc tích hợp tính thanh khoản đa chuỗi và trải nghiệm người dùng trở thành những yếu tố then chốt. Không còn là xu hướng do chuỗi công khai L1 tự nó dẫn dắt, mà là cơ sở hạ tầng và các giao thức có thể kết hợp được xây dựng xung quanh chúng trở thành lõi định giá mới.

Phần đầu cơ cũng đang chuyển hướng. Meme coin mặc dù vẫn có sức hấp dẫn, nhưng "tất cả mọi người cùng kéo giá" đã không còn. Thay vào đó là chiến lược "giao dịch luân chuyển nền tảng", nhưng rủi ro rất cao và không bền vững. Vốn chính thống có xu hướng ưu tiên cho các dự án có thể cung cấp lợi nhuận liên tục, có người dùng thực và có nền tảng câu chuyện mạnh.

Tóm lại, cốt lõi của mùa altcoin này là "những tài sản nào có khả năng được đưa vào logic tài chính truyền thống". Từ sự thay đổi cấu trúc ETF, mô hình lợi nhuận tái thế chấp, đến sự tích hợp giữa RWA và cơ sở hạ tầng tín dụng thể chế, thị trường tiền điện tử đang bước vào một chu kỳ định giá lại giá trị sâu sắc. Thị trường tăng chọn lọc, không phải là sự suy yếu của thị trường tăng, mà là sự nâng cấp của thị trường tăng.

Bốn, Khung đầu tư Q3: Cấu hình cốt lõi và sự kiện điều khiển đồng thời

Chiến lược đầu tư cho Q3 năm 2025 phải tìm kiếm sự cân bằng giữa "stability of core allocation" và "event-driven local outbreaks". Một khung phân bổ tài sản có chiều sâu và khả năng thích ứng đã trở thành điều kiện cần thiết để vượt qua sự biến động.

Bitcoin vẫn là lựa chọn hàng đầu cho vị trí cốt lõi. Trong bối cảnh dòng vốn vào ETF, doanh nghiệp gia tăng nắm giữ và Cục Dự trữ Liên bang phát đi tín hiệu ôn hòa, BTC thể hiện sức chống chịu rất mạnh và hiệu ứng hút vốn. Dù chưa lập đỉnh mới, cấu trúc mã hóa và thuộc tính tài chính của nó cũng đã quyết định rằng nó là tài sản nền tảng ổn định nhất trong chu kỳ hiện tại.

Solana không nghi ngờ gì là tài sản có sức bùng nổ chủ đề nhất trong Q3. Khi cơ chế staking có khả năng được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản giống cổ tức" của nó đang thu hút dòng vốn đầu tư. Câu chuyện này sẽ thúc đẩy SOL giao ngay và các token sinh thái của nó. Từ mức giá hiện tại, SOL đã có tính giá trị và độ co giãn Beta rất mạnh.

Trong lĩnh vực DeFi, cần tập trung vào các giao thức có dòng tiền ổn định, khả năng phân phối lợi nhuận thực và cơ chế quản trị trưởng thành. Có thể cấu hình SYRUP, LQTY, EUL, FLUID, v.v., sử dụng phương pháp trọng số bằng nhau để nắm bắt lợi nhuận tương đối. Các giao thức này thường có "dòng tiền phục hồi chậm, bùng nổ bị trì hoãn", nên cần tiếp cận với tư duy cấu hình trung hạn.

Tài sản Meme cần được kiểm soát tỷ lệ mở vị thế một cách nghiêm ngặt, nên giới hạn trong 5% tổng tài sản và quản lý vị thế bằng tư duy quyền chọn. Do hợp đồng Meme thường bị quỹ giao dịch tần suất cao thao túng, nên cần thiết lập cơ chế dừng lỗ rõ ràng và giới hạn vị thế. Loại tài sản này có thể được sử dụng như một công cụ bổ sung cảm xúc, nhưng không nên bị hiểu nhầm là cốt lõi của xu hướng.

Một yếu tố quan trọng khác của quý ba là thời điểm định vị dựa trên sự kiện. Sự ủng hộ của Trump đối với ngành khai thác mã hóa, sự thông qua của "Đạo luật lớn về Mỹ", Robinhood tham gia vào L2, và Circle nộp đơn xin giấy phép cho thấy môi trường quản lý ở Mỹ đang thay đổi nhanh chóng. Cùng với việc xem xét ETF Solana sắp tới, dự kiến từ giữa tháng 8 đến đầu tháng 9 sẽ có xu hướng "chính sách + vốn cộng hưởng". Những sự kiện này nên được định vị trước để tránh bẫy mua cao.

Ngoài ra, cần chú ý đến động lực tăng trưởng của các chủ đề thay thế cấu trúc. Ví dụ, việc Robinhood xây dựng L2 có thể kích thích một câu chuyện mới về việc tích hợp "chuỗi sàn giao dịch" với RWA; các dự án như $H, $SAHARA có thể trở thành "điểm nóng" của các lĩnh vực bên lề dưới sự hỗ trợ của lộ trình và cộng đồng. Những cơ hội sớm này có thể được xem như một phần của chiến lược biến động cao, nhưng cần phải kiểm soát vị thế và tuân thủ quản lý rủi ro.

Tổng thể, chiến lược đầu tư quý 3 cần từ bỏ các cược kiểu "nước lớn tràn bờ", chuyển sang chiến lược hỗn hợp "lấy cốt lõi làm mốc, lấy sự kiện làm cánh". Bitcoin là mốc, SOL là cờ hiệu, DeFi là cấu trúc, Meme là bổ sung, sự kiện là bộ tăng tốc - mỗi phần tương ứng với các vị trí và nhịp giao dịch khác nhau. Trong môi trường mới, thị trường đang định hình lại hệ thống định giá "tài sản chính thống + câu chuyện chủ đề + lợi nhuận thực"; thành công trong đầu tư sẽ phụ thuộc vào việc nắm bắt logic vốn đằng sau sự biến đổi này.

Năm, Kết luận: Sự chuyển giao tài sản đã bắt đầu

Mỗi vòng thị trường tăng và giảm về cơ bản là một cuộc tái định giá giá trị theo chu kỳ, và sự chuyển giao thật sự của cải thường diễn ra lặng lẽ trong hỗn loạn. Hiện tại, một thị trường tăng lựa chọn do các tổ chức dẫn dắt, thúc đẩy bởi quy định và được hỗ trợ bởi lợi nhuận thực sự đang được hình thành. Câu chuyện đã được viết ra phần mở đầu, chỉ chờ đợi một số ít người hiểu biết vào cuộc.

Vai trò của Bitcoin đã thay đổi một cách căn bản. Nó đang dần trở thành một thành phần dự trữ trong bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp toàn cầu, trở thành công cụ phòng ngừa lạm phát cấp quốc gia. Ảnh hưởng lớn nhất đến giá của nó trong tương lai sẽ là quyết định mua vào của các tổ chức, là sự phân bổ của quỹ hưu trí, quỹ tài sản quốc gia, là việc định giá lại hệ thống tài sản rủi ro bởi chính sách vĩ mô.

Những cơ sở hạ tầng và tài sản đại diện cho mô hình tài chính thế hệ tiếp theo cũng đang hoàn thành sự tiến hóa từ "bong bóng kể chuyện" đến "tiếp quản hệ thống". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, kho RWA, v.v. đại diện cho việc các tài sản mã hóa đang chuyển từ "thí nghiệm vốn vô chính phủ" thành "tài sản thể chế có thể dự đoán được". Đây không phải là sự tiếp nối của trò chơi làm giàu nhanh chóng, mà là cuộc cách mạng định giá vượt qua ranh giới tài sản.

Thị trường mùa đông không phải là một cuộc tái diễn, mà là một cuộc cách mạng. Lần tăng giá tiếp theo sẽ gắn bó sâu sắc hơn với lợi nhuận thực, sự tăng trưởng người dùng và việc truy cập theo quy định. Những dự án có khả năng cung cấp kỳ vọng lợi nhuận ổn định cho các tổ chức, có thể thu hút vốn ổn định thông qua ETF, và thực sự có khả năng ánh xạ RWA, sẽ trở thành "cổ phiếu tốt" trong chu kỳ mới. Đây là một lần tinh hoa hóa "thị trường mùa đông", một cuộc thị trường tăng chọn lọc loại bỏ 99% tài sản giả.

Đối với nhà đầu tư thông thường, thách thức và cơ hội luôn song hành. Hiện tại, bề ngoài của thị trường vẫn như một vùng nước tĩnh lặng, nhưng đây chính là thời điểm vàng để các quỹ lớn l quietly thực hiện việc xây dựng vị thế. Điều quan trọng là có đứng trên cấu trúc đúng hay không. Đó là việc tái cấu trúc vị thế, chứ không phải là sự ngẫu nhiên của trò chơi đánh cược, mới quyết định xem có thể thu được lợi nhuận từ đợt tăng chính hay không.

Quý 3 năm 2025, sẽ là khúc dạo đầu cho sự chuyển giao tài sản này. Cơ hội đã xảy ra, nhưng không bao giờ chờ đợi ai. Bây giờ, đã đến lúc nghiêm túc lên kế hoạch cho cấu trúc vị thế, nguồn thông tin và nhịp độ giao dịch của mình. Tài sản sẽ không ở lại đỉnh cao.