Thị trường tài sản tiền điện tử đang chuẩn bị cho một mùa altcoin mới

Trong bối cảnh tâm lý thị trường hiện tại đang u ám và không rõ ràng, chúng ta có thể đang ở trong giai đoạn yên tĩnh cuối cùng trước khi "Mùa alt" tiếp theo bùng nổ. Khác với xu hướng tăng giá đồng loạt, thị trường trong tương lai sẽ được thúc đẩy bởi các câu chuyện cốt lõi như ETF, lợi nhuận thực và việc áp dụng của các tổ chức.

Chúng ta có thể đang ở một điểm chuyển giao quan trọng - giai đoạn khó khăn nhất trong chu kỳ thị trường. Trong giai đoạn này, phần lớn các nhà tham gia thị trường chọn đứng ngoài do mệt mỏi hoặc do dự, chỉ có một số ít người lặng lẽ hoàn thành các giao dịch có thể ảnh hưởng đến cả cuộc đời.

Mùa alt tín hiệu đã xuất hiện

Gần đây, Bitcoin đã đạt mức đóng cửa hàng tháng cao nhất trong lịch sử, nhưng tỷ lệ thống trị của nó trên thị trường lại bắt đầu giảm. Đồng thời, các nhà đầu tư lớn đã hấp thụ một lượng lớn ETH trong thời gian ngắn, khoảng 3 tỷ USD, trong khi số dư Bitcoin trên sàn giao dịch đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn giữ thái độ quan sát. Chỉ số cảm xúc đang ở mức thấp - đây chính là trạng thái thị trường lý tưởng nhất cho những người vào sớm.

Mọi thứ, đang bắt đầu hình thành vào lúc này.

Chỉ số đầu cơ altcoin hiện vẫn ở mức thấp, cặp ETH/BTC cuối cùng cũng ghi nhận cây nến tuần đầu tiên dương sau nhiều tuần. Sự luân chuyển của vốn trên chuỗi đã bắt đầu một cách âm thầm, tiền đang nhẹ nhàng chảy vào các lĩnh vực phù hợp với câu chuyện của thị trường như DeFi, tài sản thế giới thực (RWA) và tái đặt cọc (Restaking).

Nhưng đây không phải là năm 2021, loại thị trường "mọi người cùng bay" sẽ không tái hiện.

Thị trường tiếp theo sẽ trở nên chọn lọc hơn và sâu sắc hơn dưới tác động của câu chuyện. Vốn đang chảy vào lợi suất thực, cơ sở hạ tầng trừu tượng liên chuỗi, và tài sản cấu trúc ETF có cơ chế lợi suất staking.

Nếu bạn luôn âm thầm tích lũy, đây chính là tín hiệu của bạn.

Cuộc cách mạng sâu sắc trong lĩnh vực DeFi

Chúng ta đang chứng kiến DeFi tiến vào giai đoạn "được thể chế hóa hơn, ẩn giấu hơn". Một mặt, các thuật ngữ tài chính được thiết kế riêng cho các tổ chức, như trái phiếu tái thế chấp, tín dụng tự động gia hạn lãi suất cố định và kho bạc vòng của stablecoin, đang phát triển mạnh mẽ. Mặt khác, một số lớp khả năng kết hợp đang đơn giản hóa độ phức tạp trong thao tác cho người dùng bình thường.

Nhưng cuối cùng, chỉ những giao thức vượt qua "trò chơi điểm số", tích hợp giá trị kinh tế thực hoặc trường hợp sử dụng mới có thể thu hút dòng vốn liên tục. Ở đằng sau điều này, những người chiến thắng thực sự sẽ là những giao thức có thể kết hợp hoàn hảo trải nghiệm người dùng (UX) xuyên chuỗi liền mạch, cơ sở hạ tầng an toàn và lợi nhuận đầu tư có thể dự đoán, tương tự như thế giới thực.

Dưới đây là sáu xu hướng đang diễn ra trong lĩnh vực DeFi:

1. Tối ưu hóa lợi nhuận từ stablecoin và lợi nhuận cố định DeFi

DeFi đang ngày càng bắt chước tài chính truyền thống, thông qua việc chuyển đổi stablecoin thành tài sản sinh lợi cao, tương tự như tài sản có lãi cố định để thu hút vốn. Trong bối cảnh thị trường giao ngay biến động gia tăng, các giao thức đang chuyển trọng tâm sang hiệu quả vốn và cấu trúc lãi suất cố định, nhằm đáp ứng nhu cầu kép của cả tổ chức và nhà đầu tư cá nhân.

Nhưng cần lưu ý rằng, lợi suất cao (15%+) được quảng bá thường yêu cầu đòn bẩy, tái ký quỹ hoặc chiến lược vòng. Sau khi trừ đi phí, trượt giá và rủi ro, tỷ lệ hoàn vốn thực sự có thể gần hơn với 6-9%. Hơn nữa, khả năng kết hợp hỗ trợ cho các cấu trúc vòng này tuy mang lại sự tiện lợi, nhưng cũng làm tăng rủi ro hệ thống về thanh lý chuỗi và sự mất giá của stablecoin.

2. Tích hợp tính thanh khoản chuỗi chéo và trải nghiệm người dùng

Cách người dùng tương tác với tính thanh khoản đa chuỗi đang trải qua một sự chuyển biến cơ bản. Trải nghiệm người dùng xuyên chuỗi đang từ quy trình cầu nối phức tạp, chuyển sang hệ thống gửi tiền dựa trên ý định mà không cảm nhận được, ranh giới giữa các chuỗi đã được trừu tượng hóa hiệu quả.

Xu hướng rất rõ ràng: việc thu hút giá trị đang dần chuyển từ chính chuỗi công cộng sang những cơ sở hạ tầng có thể kết hợp và lớp truyền thông.

3. Tái thế chấp và thị trường an toàn trên chuỗi

Việc tái thế chấp đang tiếp tục phát triển thành một thị trường an toàn trên chuỗi độc lập, về bản chất là đưa ETH tái thế chấp vào các sản phẩm có cấu trúc, xây dựng cơ chế lợi nhuận tương tự như trái phiếu doanh nghiệp hoặc trái phiếu chính phủ.

Khi vốn dần dần chảy vào hệ sinh thái gốc của việc tái thế chấp, chúng ta đang chứng kiến sự xuất hiện của một hình thái hoàn toàn mới của "đường cong lợi suất tái thế chấp": giá của trái phiếu ngắn hạn và trái phiếu dài hạn sẽ được định giá khác nhau dựa trên nhận thức rủi ro, tính thanh khoản thoái lui và rủi ro hình phạt, xuất hiện chiết khấu hoặc phí bảo hiểm.

Nhưng khả năng kết hợp cũng mang lại sự yếu kém. Ví dụ, cấu trúc trái phiếu không lãi suất có nghĩa là vốn gốc phải được khóa cho đến ngày đáo hạn, bất kỳ sự kiện trừng phạt nào hoặc sự ngừng hoạt động của trình xác thực đều có thể gây tổn hại nghiêm trọng đến vốn gốc - ngay cả khi không có lỗ hổng hợp đồng thông minh.

4. Tính tiền tệ và khả năng lập trình của hạ tầng dữ liệu

Không gian khối không còn là nút thắt, độ trễ dữ liệu và khả năng kết hợp mới là vấn đề. Một số dự án nhằm cung cấp cơ sở hạ tầng đọc/ghi thời gian thực có thể kiếm tiền cho các nhà phát triển Web3.

Xu hướng này đang thúc đẩy một mô hình kinh doanh middleware mới: cung cấp cho các nhà phát triển dịch vụ truy cập dữ liệu không phụ thuộc vào chuỗi với độ trễ thấp và tính phí theo nhu cầu, trong tương lai có thể sẽ giới thiệu mô hình định giá tương tự như dịch vụ đám mây và hệ thống phân loại nhà phát triển dựa trên độ trễ.

5. Cơ sở hạ tầng tín dụng tổ chức và tích hợp RWA

Cho vay trên chuỗi đang hướng tới việc tổ chức hóa, hạn mức tín dụng tự động gia hạn, lãi suất biến đổi dự phòng và chiến lược RWA có đòn bẩy đang trở thành tâm điểm.

Chúng tôi đang từng bước tiến gần đến dịch vụ môi giới quy mô lớn trên chuỗi, các sản phẩm thu nhập cố định đã tuân thủ quy định và có cấu trúc sẽ dẫn đầu một vòng tăng trưởng mới. Tuy nhiên, chiến lược RWA cần có các oracle độ chính xác cao và logic hoàn trả vững chắc. Bất kỳ sự không khớp nào ngoài chuỗi đều có thể gây ra rủi ro tách rời quy mô lớn hoặc yêu cầu ký quỹ bổ sung.

6. Kinh tế airdrop và khai thác khuyến khích

Airdrop vẫn là chiến lược chủ yếu để thu hút người dùng, mặc dù dữ liệu giữ chân người dùng tiếp tục giảm.

Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy, sau hai tuần airdrop, chỉ khoảng 15% tổng giá trị sẽ được giữ lại. Do đó, các nhà phát triển dự án buộc phải cung cấp tỷ lệ điểm cao hơn hoặc kèm theo các phúc lợi bổ sung để thu hút người dùng.

Các dự án muốn có tính thanh khoản lâu dài phải chuyển sang các cơ chế khuyến khích hướng đến việc giữ lại, chẳng hạn như khóa tài sản, cơ chế thưởng theo thời gian hoặc quyền truy cập lại để staking, thay vì chỉ dựa vào điểm đầu cơ để thu hút người mới.

Kể chuyện vĩ mô và khung đầu tư

Dù rằng sự bất ổn địa chính trị vẫn có thể tác động mạnh đến thị trường, nhưng những người mua có cấu trúc đang liên tục hấp thụ mỗi lần giảm. Altcoin sẽ không có được đợt "tăng giá đồng loạt" như năm 2021; ngược lại, những câu chuyện có chất xúc tác thực sự (như ETF, thu nhập thực, kênh phân phối sàn giao dịch) sẽ thu hút sự chú ý từ sự đầu cơ thuần túy.

1. Bối cảnh vĩ mô: Biến động liên quan đến tin tức hàng đầu

Gần đây, trong bối cảnh xung đột địa chính trị, giá Bitcoin đã dao động mạnh, điều này lại một lần nữa chứng minh rằng thị trường năm 2025 bị ảnh hưởng bởi các tin tức nổi bật.

Diễn giải thị trường: Với sự tích lũy đòn bẩy bán sau ba tháng đi ngang, nỗi sợ hãi địa chính trị chỉ thúc đẩy việc giành lấy thanh khoản, đẩy các mã từ những người nắm giữ không vững vàng sang các tài khoản dài hạn. ETF tiếp tục hấp thụ mã lưu thông, mỗi lần biến động vĩ mô đều tăng tốc sự chuyển giao này.

2. Sự im lặng của mùa hè, hay là sự tích lũy sức mạnh trước khi nhảy lên?

Mặc dù thống kê theo mùa cho thấy thị trường Q3 có thể khá ảm đạm, nhưng hai lực lượng cấu trúc đã phá vỡ xu hướng này:

• Mua vào ổn định của ETF: Kinh nghiệm năm 2024 cho thấy, dòng tiền ETF ổn định tạo ra một đáy cấu trúc. Khi áp lực bán từ thợ mỏ giảm thêm và các đồng tiền tiếp tục chảy vào kho bạc doanh nghiệp, BTC có thể nhanh chóng tăng lên mức cao hơn khi khối lượng giao dịch tăng.
• Sự dẫn dắt của thị trường chứng khoán Mỹ: Chỉ số S&P 500 gần đây đã đạt mức cao kỷ lục, trong khi Bitcoin lại có hiệu suất chậm chạp. Theo lịch sử, khoảng cách này thường được BTC hoàn thành sửa chữa trong khoảng 4 đến 8 tuần. Nếu tâm lý rủi ro tổng thể vẫn lạc quan, thị trường tiền điện tử có thể chỉ "chậm lại" chứ không phải "thất bại".

3. Câu chuyện altcoin duy nhất hiện nay đáng chú ý: Solana ETF

Trong một thị trường cực kỳ thiếu thốn các câu chuyện về "sự kiện lớn tiếp theo", ETF giao ngay Solana trở thành chủ đề duy nhất có trọng lượng cấp tổ chức.

Nếu trong cấu trúc ETF Solana tương lai bao gồm phần thưởng staking, vai trò của nó sẽ chuyển từ "các tài sản giao dịch L1 beta cao" thành "cổ phần số tương tự thu nhập". Điều này sẽ thúc đẩy các tài sản liên quan đến staking cũng được đưa vào phạm vi kể chuyện ETF. Giá SOL hiện tại không còn chỉ là đầu cơ thuần túy, mà là để "chuẩn bị cho giao dịch đóng gói ETF".

4. Nền tảng cơ bản của DeFi

Mặc dù một số loại tiền điện tử và câu chuyện xoay vòng đã chiếm ưu thế trong nhiệt độ chủ đề trên các nền tảng xã hội, nhưng những giao thức chuỗi có dòng tiền thực sự lại đang âm thầm mạnh mẽ.

5. Tài sản tiền điện tử đầu cơ

Một số sàn giao dịch gần đây đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn, thể hiện một mô hình giao dịch "kéo giá để bán ra": những tài sản có tính thanh khoản thấp này được kéo lên thông qua hợp đồng vĩnh viễn, tỷ lệ phí tài chính nhanh chóng chuyển sang âm, các nhà tiếp thị thì đóng gói nó như là "xoay vòng ngành". Thực chất, hầu hết các giao dịch này mang tính chất rút tiền - không tạo ra giá trị. Khuyến nghị nên hoặc chấp nhận nó như là một "trò lừa đảo Ponzi" và đặt ra các điểm dừng lỗ và chốt lời rõ ràng, hoặc hoàn toàn bỏ qua nó.

6. Dự án phát hành mới và lợi ích cấu trúc

• Một nền tảng giao dịch tiến vào L2: Nền tảng này chọn Arbitrum Orbit làm giải pháp L2 của mình và thúc đẩy sự phát triển của cổ phiếu mã hóa. Điều này củng cố lý thuyết "chuỗi sàn giao dịch" do một nền tảng khác sáng tạo ra. Nền tảng này có thể tận dụng cơ sở người dùng hàng triệu người để thúc đẩy hoạt động người dùng trên Ethereum L2, tạo ra một làn sóng sôi động trong thời kỳ giao dịch mùa hè thường thấp.
• Giá token của một số dự án mới cho thấy rằng, ngay cả khi có sự bán tháo lớn ở giai đoạn đầu, chỉ cần đội ngũ có kế hoạch đáng tin cậy và lộ trình có thể xác minh, token của họ vẫn có thể thu hút mua vào tích cực trên thị trường trong giao dịch thứ cấp.

7. Khung đầu tư quý 3 năm 2025

• Vị trí cốt lõi: Liên tục phân bổ nhiều BTC cho đến khi quy mô ETF rút ra rõ ràng vượt quá quy mô vào (hiện chưa có dấu hiệu này).
• Luân chuyển Beta: Liên tục xây dựng vị thế SOL dưới mức giá nhất định, coi nó như một lựa chọn thay thế cho ETF, và kết hợp với các mã thông báo liên quan để thu được lợi nhuận tiềm năng tăng cường.
• Danh mục DeFi cơ bản: Phân bổ trọng số bằng nhau cho một số dự án DeFi chính; khi một dự án nào đó hoạt động nổi bật, sẽ luân chuyển lợi nhuận sang các dự án hoạt động kém hơn.
• Vị thế đầu cơ: Giới hạn rủi ro của các loại tiền điện tử đầu cơ trong phạm vi 5% tổng giá trị tài sản ròng; coi mỗi hợp đồng vĩnh viễn của các loại tiền điện tử đầu cơ như một giao dịch quyền chọn hàng tuần - sử dụng chi phí nhỏ để thu về lợi nhuận cao, và thiết lập cắt lỗ nghiêm ngặt.
• Sự kiện theo hướng: Theo dõi các sự kiện cột mốc L2 quan trọng của nền tảng; Đặt cược trước vào các chất xúc tác liên quan đến sự tăng trưởng của người dùng trong các đồng tiền của hệ sinh thái liên quan.