Tổng quan về quy định Tài sản tiền điện tử ở Malaysia

Khung pháp lý

Malaysia áp dụng mô hình "quản lý kép" đối với tài sản tiền điện tử, chủ yếu do Ngân hàng Quốc gia và Ủy ban Chứng khoán cùng đảm nhiệm các chức năng quản lý. Ngân hàng Quốc gia chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận tiền điện tử phát hành tư nhân là tiền tệ hợp pháp. Ủy ban Chứng khoán sẽ đưa các tài sản mã hóa đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn, được quản lý như các sản phẩm chứng khoán/đầu tư.

Cơ sở pháp lý của hệ thống quản lý bắt nguồn từ "Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ năm 2007" có hiệu lực từ năm 2019, quy định rằng tài sản tiền điện tử và mã thông báo số là chứng khoán (. Ủy ban Chứng khoán sau đó đã ban hành nhiều quy định kèm theo, bao gồm "Hướng dẫn về Nhà vận hành Thị trường Được công nhận" và "Hướng dẫn về Tài sản Số", quy định về các sàn giao dịch tài sản số, nền tảng IEO và dịch vụ lưu ký tài sản số.

Về các biện pháp quản lý cụ thể, Malaysia có các tiêu chí rõ ràng về giấy phép. Các nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận, đáp ứng các yêu cầu tuân thủ tiêu chuẩn cao, bao gồm đăng ký địa phương, có vốn tối thiểu, cơ chế kiểm soát rủi ro vững chắc, các biện pháp chống rửa tiền và quy trình KYC. Ngoài ra, còn có việc giới thiệu hệ thống "Người quản lý tài sản kỹ thuật số", yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản phải có giấy phép liên quan.

Đối với các dịch vụ ví, nếu chỉ cung cấp chức năng ví phần mềm phi tập trung, sẽ không thuộc phạm vi quản lý; nhưng nếu có chức năng đổi tiền pháp định hoặc lưu ký, thì cần phải có đủ điều kiện thanh toán hoặc lưu ký tương ứng. Cách xử lý khác biệt này vừa đảm bảo phát triển đổi mới vừa kiểm soát được quản lý.

Giám sát sàn giao dịch và cấu trúc thị trường

Đến năm 2025, Malaysia sẽ có 6 sàn giao dịch tài sản số được Ủy ban Chứng khoán phê duyệt, bao gồm Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital và Torum International. Những nền tảng này đều là nhà điều hành thị trường được công nhận và kết nối với hệ thống ngân hàng địa phương, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và chuyển đổi coin bằng đồng ringgit Malaysia.

Về các loại tiền tệ được hỗ trợ, tính đến đầu năm 2025, có 22 loại Tài sản tiền điện tử được phép giao dịch, bao gồm các đồng coin chính, coin chuỗi công khai, coin DeFi, v.v. Đáng chú ý là, không có đồng stablecoin hay coin riêng tư nào được phê duyệt giao dịch, cho thấy các cơ quan quản lý có thái độ thận trọng trong việc lựa chọn các loại coin, tập trung kiểm soát rủi ro ngoại hối và rủi ro rửa tiền.

Luno là nền tảng có nhiều loại token nhất, gần như bao gồm tất cả các loại tiền tệ được quản lý. Ủy ban Chứng khoán sẽ cập nhật danh sách phê duyệt token hàng năm, chẳng hạn như Worldcoin được thêm vào vào năm 2024, và Hedera cũng như The Graph được phê duyệt để ra mắt trong nửa đầu năm 2025, làm tăng tổng số loại tiền tệ từ 19 lên 22.

Cơ chế vào ra của vốn và kiểm soát ngoại hối

Các sàn giao dịch có giấy phép tại Malaysia thường hỗ trợ nạp và rút tiền bằng đồng tiền địa phương Ringgit Malaysia. Người dùng có thể nạp tiền pháp định vào tài khoản sàn giao dịch thông qua chuyển khoản ngân hàng nội địa, sau đó đổi sang tài sản tiền điện tử; hoặc có thể bán tài sản mã hóa đang nắm giữ và rút về Ringgit vào tài khoản ngân hàng của mình. Hầu hết các nền tảng đều miễn phí phí nạp tiền vào ngân hàng, phí rút tiền thường chỉ là một khoản phí tượng trưng, mức độ tiếp cận tổng thể khá thấp.

Ngoài ra, nhà đầu tư cũng có thể chuyển Tài sản tiền điện tử của các đồng coin hợp pháp từ ví cá nhân lên sàn giao dịch để thực hiện giao dịch. Sau khi giao dịch hoàn tất, họ cũng có thể chuyển tài sản về ví trên chuỗi. Tuy nhiên, tất cả các giao dịch tiền vào và ra đều phải trải qua quy trình xác minh danh tính và kiểm tra chống rửa tiền, đặc biệt đối với các giao dịch rút tiền lớn hoặc bất thường, nền tảng sẽ thực hiện kiểm tra bổ sung.

Để ngăn chặn việc hình thành kênh chảy vốn qua tài sản tiền điện tử, cơ quan quản lý Malaysia đã thực hiện các biện pháp sau đối với sàn giao dịch:

1. Chỉ cho phép giao dịch định giá bằng Ringgit: Sàn giao dịch không được cung cấp các cặp giao dịch định giá bằng USD hoặc ngoại tệ khác, cũng không được phép giao dịch stablecoin.
2. Rút tiền chỉ giới hạn vào tài khoản ngân hàng địa phương: Việc rút tiền pháp định phải được chuyển vào tài khoản ngân hàng địa phương mang tên người dùng, nghiêm cấm chuyển đến tài khoản của bên thứ ba.
3. Kiểm tra rút tài sản tiền điện tử: Mặc dù về mặt kỹ thuật cho phép người dùng rút coin đến ví cá nhân, nhưng nền tảng thường đặt ra sự chậm trễ hoặc quy trình kiểm tra bổ sung.

Những thiết kế này hiệu quả trong việc ngăn chặn tài sản tiền điện tử trở thành công cụ chuyển tiền, khiến cho nhà đầu tư dù có mua bitcoin, ethereum và các loại coin có độ biến động cao khác cũng khó có thể chuyển đổi thành tài sản ngoại tệ để thực hiện chuyển đổi ngoại hối. Định hướng cơ bản của việc quản lý là: "không cấm hành vi giao dịch, nhưng kiểm soát mục đích xuyên biên giới".

Chế độ ủy thác vốn và bảo đảm tài sản của khách hàng

Tất cả các sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia đều sử dụng mô hình giao dịch quản lý tập trung, tức là người dùng phải nạp tài sản vào ví hoặc tài khoản trên nền tảng để thực hiện giao dịch, không thể sử dụng ví cá nhân trên chuỗi để thực hiện giao dịch trực tiếp hoặc giao dịch trên chuỗi. Trong mô hình này, tài sản mà nhà đầu tư nắm giữ được quản lý bởi bên quản lý nền tảng, cá nhân chỉ có thể xem số dư và đặt lệnh giao dịch thông qua tài khoản trên nền tảng.

Về phía nền tảng, cần đảm bảo rằng tài sản của khách hàng được lưu trữ riêng biệt với tài sản của công ty và áp dụng các cơ chế lưu trữ phù hợp như ví lạnh/đa chữ ký. Yêu cầu này xuất phát từ "Hướng dẫn tài sản kỹ thuật số" và "Hướng dẫn bảo vệ tài sản của khách hàng" do Ủy ban chứng khoán ban hành, với mục đích ngăn chặn việc nền tảng sử dụng trái phép tài sản của người dùng hoặc mất mát tài sản.

Ủy ban Chứng khoán đã giới thiệu chế độ "người lưu ký tài sản số", thiết lập ngưỡng quản lý đặc biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu giữ token. Tính đến cuối năm 2023, đã có 3 tổ chức, bao gồm cả CoKeeps, nhận được sự chấp thuận nguyên tắc làm người lưu ký tài sản số.

Trước khi cơ chế người quản lý tài sản số được triển khai toàn diện, hầu hết các nền tảng đều sử dụng dịch vụ ủy thác của các nhà quản lý tài sản quốc tế bên thứ ba để quản lý tài sản số. Ví dụ, Luno Malaysia hợp tác với BitGo để bảo quản tài sản số, trong khi quỹ tiền tệ được quản lý bởi tổ chức tín thác địa phương MTrustee. Việc quản lý tài sản của Tokenize được thực hiện bởi BitGo và Universal Trustee. SINEGY cũng sử dụng giải pháp quản lý độc lập để đảm bảo tính độc lập của tài sản khách hàng.

Ủy ban chứng khoán yêu cầu tất cả các sàn giao dịch có giấy phép:

1. Duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1, tài sản của khách hàng không được sử dụng vào mục đích khác.
2. Thực hiện báo cáo kiểm toán tài sản định kỳ và chứng minh dự trữ.
3. Cấm nền tảng thực hiện bất kỳ hình thức cho vay tài sản khách hàng hoặc hành vi đầu tư đòn bẩy nào.

Thiết kế hệ thống này, đặc biệt là sau sự kiện FTX, có ý nghĩa quan trọng trong việc bảo đảm niềm tin của nhà đầu tư. Nền tảng Malaysia do tài sản được lưu ký bởi bên thứ ba và không được phép chiếm dụng tài sản của khách hàng, do đó thể hiện tính ổn định và độ tin cậy trong quản lý cao hơn trong bối cảnh thị trường toàn cầu biến động.

Tình trạng thị trường và cấu trúc cạnh tranh của các nền tảng

Thị trường tài sản tiền điện tử ở Malaysia trong những năm gần đây đã thể hiện một xu hướng tăng trưởng ổn định. Tính đến cuối năm 2021, quy mô giao dịch hàng năm của thị trường tiền điện tử toàn quốc đã đạt khoảng 21 tỷ ringgit (tương đương khoảng 5 tỷ USD). Trong cả năm 2022, số lượng tài khoản giao dịch tài sản số mới đạt 128.000 tài khoản, tương đương với quy mô mở tài khoản của thị trường chứng khoán truyền thống.

Về cấu trúc cạnh tranh trên nền tảng, nó thể hiện một cấu trúc tập trung cao độ. Luno Malaysia, là sàn giao dịch đầu tiên được phê duyệt, luôn ở vị trí dẫn đầu tuyệt đối trên thị trường. Theo dữ liệu công khai năm 2024, số người dùng đăng ký trên nền tảng này đã vượt qua 1 triệu người, tổng số giao dịch đã lên tới hơn 72 triệu giao dịch, tổng tài sản được quản lý đạt 4,28 tỷ ringgit. Khối lượng giao dịch hàng năm đạt 87 tỷ ringgit, chiếm hơn 90% thị trường sàn giao dịch có giấy phép.

Các sàn giao dịch còn lại có thị phần tương đối hạn chế, nhưng cũng có những đặc điểm và con đường phát triển riêng.

• Tokenize Malaysia với nền tảng đầu tư Kenanga, có một mức độ nhận biết nhất định trong số người dùng tài chính truyền thống địa phương, và đã ra mắt một số loại coin chưa được Luno phủ sóng.
• MX Global nhờ vào việc nhận được đầu tư từ Binance, đã có sự tăng trưởng người dùng đáng kể sau năm 2022, trở thành nền tảng phát triển nhanh nhất ngoài Luno;
• HATA Digital sẽ bắt đầu thử nghiệm từ năm 2024, nhờ vào việc có khu vực giao dịch đô la Mỹ và chức năng tích hợp thanh khoản bên ngoài, đã thu hút sự chú ý của người dùng chuyên nghiệp.

Nhìn chung, thị trường tuân thủ ở Malaysia vẫn do Luno thống trị, các nền tảng khác phát triển khác biệt. Số lượng người dùng và khối lượng giao dịch của các nền tảng như Tokenize, MX, SINEGY, HATA thấp hơn nhiều so với Luno, nhưng họ đang áp dụng các chiến lược khác nhau để thu hút những nhóm cụ thể.

Từ góc độ chân dung nhà đầu tư, người dùng lẻ chiếm ưu thế, độ tuổi trẻ rõ rệt. Dữ liệu từ Luno cho thấy, độ tuổi trung bình của nhà đầu tư là 34,8 tuổi, tỷ lệ nam giới chiếm 76%, số tiền nạp trung vị mỗi lần là 100 ringgit, thể hiện đặc điểm thị trường bán lẻ điển hình "số tiền nhỏ, tần suất cao". Đồng thời, tỷ lệ người dùng nữ tăng dần theo từng năm, dự kiến sẽ tăng 17% vào năm 2024, cho thấy sự chấp nhận của thị trường đang không ngừng mở rộng.

Mức độ hoạt động giao dịch trên thị trường liên quan chặt chẽ đến tình hình quốc tế. Sau sự kiện FTX vào năm 2022, khối lượng giao dịch đã một thời gian giảm sút, nhưng từ năm 2023, nhờ vào sự phục hồi giá Bitcoin và các yếu tố thuận lợi từ ETF, khối lượng giao dịch trong quý 3 năm 2023 đã tăng hơn 300% so với quý trước. Năm 2024, Bitcoin lần đầu tiên vượt mốc 100.000 USD, càng thúc đẩy ý định giao dịch và sự nhiệt tình mở tài khoản.

Tổng thể, thị trường tài sản tiền điện tử Malaysia đã xây dựng một hệ thống giao dịch với trọng tâm là các nhà đầu tư nhỏ tuổi, có độ tập trung cao của các nền tảng và hoạt động giao dịch chịu ảnh hưởng rõ rệt từ các xu hướng toàn cầu, trên cơ sở chính sách quản lý rõ ràng và nền tảng tuân thủ an toàn. Với việc dần mở rộng các loại mã thông báo và hoàn thiện hệ thống công cụ tuân thủ, thị trường vẫn có tiềm năng phát triển thêm.

Hiện tượng sử dụng các nền tảng không được cấp phép và thái độ quản lý

Mặc dù Malaysia đã thiết lập một hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, nhưng trong thực tế, một số nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm vẫn sử dụng các nền tảng nước ngoài chưa đăng ký. Những nền tảng này cung cấp nhiều loại giao dịch coin hơn, công cụ đòn bẩy và các sản phẩm tài chính phái sinh, thu hút lớn đối với các nhà giao dịch tần suất cao và những người tìm kiếm lợi nhuận cao. Nhiều nhà đầu tư coi sàn giao dịch đã cấp phép địa phương là "kênh rút tiền", tức là sau khi giao dịch và kiếm lợi nhuận trên nền tảng chưa đăng ký, họ sẽ chuyển tài sản vào nền tảng đã cấp phép để chuyển đổi thành ringgit.

Hiện tượng này phản ánh sự hạn chế của thị trường tuân thủ địa phương về loại đồng coin, loại sản phẩm và công cụ đầu tư, đồng thời bộc lộ mâu thuẫn giữa toàn cầu hóa của ngành mã hóa và sự quản lý địa phương.

Đối mặt với tình huống trên, Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã thực hiện các hành động quản lý nâng cao dần, hình thành một bộ cơ chế hạn chế và trừng phạt hệ thống:

1. Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư: Ủy ban chứng khoán duy trì và công khai danh sách "cảnh báo nhà đầu tư" trong thời gian dài, liệt kê các nền tảng nước ngoài cung cấp dịch vụ cho người dùng địa phương mà chưa đăng ký.

2. Thi hành pháp luật chính thức và lệnh cấm: Ủy ban Chứng khoán đã nhiều lần phát hành lệnh bằng văn bản và công khai lên án các nền tảng lớn, yêu cầu họ ngừng cung cấp dịch vụ cho người dùng Malaysia, đóng cửa trang web, ứng dụng và kênh tiếp thị.

3. Sự kết hợp giữa công nghệ và các biện pháp tài chính để phong tỏa:

   • Các nhà cung cấp dịch vụ viễn thông địa phương chặn địa chỉ trang web của nền tảng không có giấy phép;
   • Google Play và App Store đã gỡ xuống các ứng dụng liên quan ở khu vực Malaysia;
   • Ngân hàng trung ương và cơ quan thuế phối hợp, cấm các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ nạp/rút tiền cho các nền tảng chưa đăng ký;
   • Cấm giao dịch stablecoin đô la Mỹ, ngăn chặn dòng vốn ngoại tệ.

4. Giáo dục nhà đầu tư và cảnh báo công khai: Ủy ban chứng khoán đã nhiều lần nhắc nhở công chúng không nên đầu tư vào các nền tảng không có giấy phép, nếu không sẽ chịu toàn bộ rủi ro và không thể yêu cầu bồi thường pháp lý.

Những hành động này đã đạt được những kết quả giai đoạn. Nhiều sàn giao dịch quốc tế đã công bố hoặc ngầm thừa nhận việc rút khỏi thị trường Malaysia và ngừng cung cấp các dịch vụ liên quan đến Ringgit; lượng truy cập và nạp tiền tại địa phương đã giảm mạnh. Mặc dù vẫn có một số người dùng sử dụng VPN và các phương pháp kỹ thuật khác để vượt qua hạn chế, nhưng mức độ hoạt động của họ đã giảm đáng kể, các nhà đầu tư chính đang dần quay trở lại thị trường được cấp phép tại địa phương.

Tổng thể mà nói, các cơ quan quản lý Malaysia có thái độ không khoan nhượng đối với các nền tảng giao dịch không có giấy phép, thông qua các biện pháp như lệnh hành chính, phong tỏa tài chính, và tuyên truyền dư luận, đã thiết lập "tuân thủ là cơ bản, rủi ro tự chịu" làm tiêu chí quản lý. Chuỗi các biện pháp này không chỉ thu hẹp không gian của các nền tảng giao dịch bất hợp pháp, mà còn thúc đẩy sự phát triển và xây dựng lòng tin của thị trường có giấy phép địa phương.

Chế độ phát hành token và quản lý nền tảng IEO

Malaysia áp dụng thiết kế hệ thống tuân thủ rất thận trọng đối với việc phát hành mã thông báo kỹ thuật số. Theo "Hướng dẫn về tài sản kỹ thuật số" được phát hành bởi Ủy ban Chứng khoán, tất cả các hoạt động phát hành mã thông báo liên quan đến huy động vốn công khai đều được coi là phát hành chứng khoán và phải nằm trong hệ thống quản lý theo "Luật Thị trường vốn và Dịch vụ". Cốt lõi của cơ chế này là việc giới thiệu mô hình nền tảng "Phát hành trên sàn giao dịch lần đầu (Initial Exchange Offering, IEO)" để thay thế những khoảng trống trong việc kiểm tra dự án và vấn đề bảo vệ nhà đầu tư mà ICO truyền thống gặp phải.

) tư cách phát hành Tài sản tiền điện tử

Theo yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán, các công ty dự định phát hành token thông qua IEO phải đáp ứng các điều kiện sau:

• Đăng ký và địa điểm hoạt động: Phải là pháp nhân được thành lập tại Malaysia và hoạt động chủ yếu trong nước.
• Vốn điều lệ tối thiểu: không được thấp hơn 500.000 Ringgit;
• Quản trị công ty và cấu trúc cổ phần: Trong hội đồng quản trị của người phát hành, ít nhất hai giám đốc phải là cư dân thường trú tại Malaysia, và ban giám đốc cần nắm giữ ít nhất 50% cổ phần của công ty, và không được chuyển nhượng phần lớn cổ phần ban đầu trước khi dự án hoàn thành;
• Tiêu chuẩn phẩm chất tuân thủ: Cán bộ quản lý và cổ đông lớn phải đáp ứng tiêu chí "người phù hợp"