Khám Phá Đường Cong Kết Nối: So Sánh Nhà Tạo Lập Thị Trường Tự Động Cấp Một và Cấp Hai

Bài viết này sẽ so sánh hai ứng dụng quan trọng của Bonding Curve trong hệ sinh thái token. Chúng tôi sẽ giới thiệu Bonding Curve như là cơ chế cốt lõi của Nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs), khám phá các khái niệm cơ bản và sự khác biệt giữa Nhà tạo lập thị trường tự động cấp một (PAMMs) và Nhà tạo lập thị trường tự động cấp hai (SAMMs). Mục tiêu là để định nghĩa rõ ràng hơn về không gian thiết kế của Bonding Curve, nhằm để áp dụng một cách có trách nhiệm các công cụ DeFi quan trọng này.

Tóm tắt về Đường cong liên kết

Trong những năm gần đây, Bonding Curve đã thu hút được sự chú ý lớn trong lĩnh vực Web3. Việc ứng dụng của chúng trong các sản phẩm DeFi, như sàn giao dịch phi tập trung, đã thay đổi hoàn toàn tính thanh khoản của token, thúc đẩy giao dịch quy mô lớn của các token có vốn hóa nhỏ. Có thể nói rằng, nếu không có Bonding Curve, sự phát triển của hệ sinh thái tiền điện tử sẽ không thể đạt được thành tựu như ngày hôm nay. Mặc dù nhiều hệ sinh thái token đã tận dụng những công cụ này, nhưng đối với hầu hết người dùng, cách thức hoạt động và tầm quan trọng của Bonding Curve vẫn là một điều bí ẩn.

Bonding Curve là phương pháp mã hóa toán học mối quan hệ giữa hai hoặc nhiều tài sản mã hóa. Được khởi động thông qua hợp đồng thông minh trên blockchain, Bonding Curve ban đầu và cơ bản cho phép các tài sản này giao dịch với nhau và định nghĩa tỷ lệ trao đổi của chúng thông qua Bonding Curve. Một phương trình Bonding Curve phổ biến là "X * Y = K", trong đó "hằng số K" xác định giá trao đổi giữa token X và token Y. "Đường cong" này xác định cách giá thay đổi khi cung cấp của bất kỳ token nào tăng hoặc giảm. Bonding Curve có thể được áp dụng trong nhiều tình huống và cấu hình khác nhau, cung cấp cơ sở hạ tầng quan trọng cho các dự án triển khai kinh tế token.

Do việc Curve Bonding về bản chất là một hàm toán học, rất khó để hiểu chúng tác động như thế nào đến hệ sinh thái token. Tuy nhiên, khi những mối quan hệ toán học này được mã hóa vào hợp đồng thông minh, chúng đặt nền tảng kinh tế để giải quyết một số thách thức chính của hệ thống kinh tế phân phối, chẳng hạn như khởi động các nền kinh tế nhỏ, cung cấp tính thanh khoản giao dịch cần thiết và thúc đẩy việc điều chỉnh nguồn cung token theo nhu cầu một cách linh hoạt. Bằng cách nhúng Curve Bonding vào hợp đồng thông minh, chúng ta có thể tạo ra các cấu trúc thị trường mới lạ và có ý nghĩa với không gian thiết kế tùy chỉnh.

Ứng dụng đường cong gắn bó trong thiết kế thị trường

Hiện tại, hầu hết các Đường cong liên kết đã được nhúng vào các AMM như một số DEX, chức năng chính của chúng là thúc đẩy việc trao đổi các token hiện có thông qua "bể thanh khoản". Những cơ chế này có thể được coi là SAMMs, vì mục đích của chúng là thúc đẩy giao dịch thị trường thứ cấp giữa các token đã tồn tại. Có rất nhiều bài viết về ứng dụng của Đường cong liên kết trong lĩnh vực này, cũng như nhiều hàm bất biến khác nhau đã được thử nghiệm cho nhiều mục đích khác nhau.

Một trường hợp sử dụng khác của Đường cong liên kết là phát hành trực tiếp token ( đúc ) và đổi lại ( hủy ). Những cơ chế này có thể được gọi là PAMMs, vì chúng chịu trách nhiệm phát hành token khi tài sản dự trữ được gửi vào và chịu trách nhiệm đổi token khi tài sản dự trữ được rút ra. PAMMs có thể tạo ra một hệ sinh thái token cung cấp động và có thể được coi là một cơ chế "khám phá cung cấp", phù hợp với các token được triển khai bằng những công cụ này.

PAMMs đã giải quyết một số thách thức quan trọng mà thiết kế token hiện tại phải đối mặt, chẳng hạn như các dự án phải dự đoán số lượng token cần thiết cho hệ thống trong suốt vòng đời của nó. Bằng cách cho phép điều chỉnh linh hoạt nguồn cung token dựa trên nhu cầu thị trường, PAMMs không chỉ đơn giản hóa quá trình ra quyết định ban đầu mà còn có thể hoạt động như một công cụ huy động vốn liên tục, cung cấp tính thanh khoản cho các dự án tiềm năng, từ đó xây dựng tính thanh khoản tự có của giao thức.

SAMMs như một cơ chế phát hiện giá: Sự phù hợp ban đầu của thị trường sản phẩm

Sự trỗi dậy của DeFi đã tạo ra một số nền tảng AMM như DEX, chúng thay thế giao dịch sổ lệnh truyền thống bằng "bể thanh khoản", cho phép trao đổi bất đồng bộ. Những bể thanh khoản này cho phép các chủ sở hữu token đóng vai trò là "nhà cung cấp thanh khoản", gửi token đã chọn vào hợp đồng thông minh, để các nhà giao dịch có thể dễ dàng thực hiện trao đổi tài sản theo thuật toán định giá được thiết lập bởi Bonding Curve.

Cấu trúc thị trường mới mẻ đã cải thiện giao dịch sổ lệnh theo nhiều cách: chúng là không được quản lý ( vì không cần sàn giao dịch nắm giữ quỹ của người dùng ), chúng là bất đồng bộ ( vì các lệnh mua và bán không cần phải khớp trực tiếp, mà có thể vào bể thanh khoản ), và quan trọng nhất, phí mà các nhà giao dịch trả không chảy về sàn giao dịch trung gian, mà được hoàn trả cho chính các nhà cung cấp thanh khoản.

Trước khi xuất hiện SAMMs, chỉ có Bitcoin, Ethereum và một số loại token khác có khối lượng giao dịch liên tục ( do đó có tính thanh khoản giao dịch ). Phần lớn các token hiện có gần như không thể giao dịch, và do khối lượng thấp và độ sâu không đủ, có nhiều vấn đề phát hiện giá. Các ứng dụng phi tập trung cung cấp nền tảng cho việc triển khai SAMMs dễ dàng, cho phép một số lượng lớn token vốn hóa nhỏ có được một mức độ thanh khoản giao dịch nhất định. SAMMs là thời điểm quan trọng trong việc thực hiện PMF bằng đường cong kết nối, cung cấp phát hiện giá và tính thanh khoản giao dịch cho hầu hết các token. Tin rằng trong tương lai sẽ còn nhiều sự phát triển tương tự.

PAMMs như một cơ chế phát hiện cung: Sức mạnh của việc phát hành token động

Giả sử bạn muốn điều hành một công viên giải trí, nhưng trước khi bắt đầu hoạt động, bạn cần xác định số lượng vé cần thiết để đáp ứng nhu cầu của khách hàng trong 15 năm tới. Nghe có vẻ gần như không thể đúng không? Tuy nhiên, điều này giống như cách phát hành của hầu hết các token ngày nay, các nhóm phát triển thiết lập một kế hoạch phát hành token được định nghĩa trước, một số thậm chí kéo dài hàng trăm năm. Tuy nhiên, thông qua PAMMs, các nhà thiết kế hệ sinh thái token không còn cần phải đoán xem hệ sinh thái của họ sẽ cần bao nhiêu token và tốc độ tăng trưởng như thế nào. Khác với SAMMs, PAMMs sử dụng Bonding Curve để thúc đẩy việc đúc và tiêu hủy token, từ đó cung cấp một cơ chế phát hành và đổi lại tự động cho nguồn cung token động.

PAMMs là một công cụ "khám phá cung cấp" ( so với chức năng "khám phá giá" của SAMMs ), nó giải quyết nhiều vấn đề không đồng bộ về động lực có thể xảy ra trong quá trình thiết kế và khởi động hệ sinh thái token. Bằng cách điều chỉnh cung cấp token theo nhu cầu và giữ tài sản gửi trong dự trữ hợp đồng thông minh tự động, PAMMs đảm bảo rằng mỗi token đều có tài sản dự trữ hỗ trợ tương ứng với giá trị hoàn lại của nó.

Tại sao phải phát hành token một cách linh hoạt?

Hiện nay, hầu hết các token được phát hành thường nằm ở hai cực: từ nguồn cung cố định đến nguồn cung vô hạn. Cả hai mô hình phát hành này đều có những ưu và nhược điểm riêng, và được sử dụng cho những trường hợp khác nhau dựa trên những lý do khác nhau. Token với nguồn cung cố định có thể cung cấp cho người nắm giữ một sự đảm bảo nhất định rằng token sẽ không bị pha loãng giá trị do việc phát hành thêm, tuy nhiên, độ cứng nhắc của nguồn cung cố định có thể hạn chế khả năng của hệ sinh thái trong việc ứng phó với các nhu cầu mới của mạng lưới. Mặt khác, token với nguồn cung vô hạn có thể khuyến khích hành vi tương tự như staking thông qua việc cung cấp phần thưởng token, nhưng việc tăng nguồn cung không giới hạn có thể làm giảm quyền lợi của những người nắm giữ token hiện tại, và theo thời gian có thể làm giảm niềm tin vào token, đặc biệt nếu năng suất của mạng lưới ( và giá token ) không tăng cùng với sự gia tăng nguồn cung.

Đường cong gắn kết PAMM nằm ở giữa hai cực này, vừa tận dụng lợi thế của nguồn cung cố định và nguồn cung vô hạn, vừa thực hiện mở rộng nguồn cung linh hoạt thông qua phát hành động, nhưng đồng thời hạn chế việc mở rộng nguồn cung, giữ cho nó phù hợp với việc gửi tài sản dự trữ. Điều này cho phép PAMM cung cấp nguồn cung token linh hoạt cho các dự án, nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng ( hoặc giảm ), đồng thời giữ giá trị token.

Việc phát hành động giúp cung cấp token có thể mở rộng theo sự gia tăng nhu cầu đối với dịch vụ cụ thể, đồng thời đảm bảo rằng mỗi token trong cung được gắn kết với tài sản theo một tỷ lệ nhất định, điều này được đảm bảo thông qua các bất biến của đường cong liên kết trong cơ chế phát hành PAMMs.

Cơ chế PAMMs bao gồm hai phần cơ bản:

• Nạp tiền tạo coin: Người tham gia sẽ gửi tài sản dự trữ ( như $USDC hoặc $ETH) vào bể dự trữ của hợp đồng thông minh PAMMs, hợp đồng sẽ tạo ra số lượng token tương ứng dựa trên giá được báo cáo bởi bất biến Curve kết nối hiện tại, và gửi chúng cho người tham gia.
• Hủy bỏ rút tiền: Các người tham gia có thể hủy bỏ một phần token, bằng cách bán token cho PAMM và đổi lấy tài sản dự trữ ( như $USDC hoặc $ETH). Giá đổi này được xác định bởi các biến không thay đổi của Đường cong liên kết.

Hiện nay, trong thực tế đã tồn tại nhiều PAMM, mặc dù giữa các nhóm sử dụng những công cụ này có thể có sự khác biệt đáng kể về thuật ngữ và cách tùy chỉnh. Để hiểu rõ hơn về những ưu điểm và nhược điểm của các cơ chế này trong việc triển khai thực tế, nhóm nghiên cứu Đường cong Bonding đã bắt đầu thực hiện nhiều nghiên cứu điển hình về các công cụ tương tự PAMM. Mục tiêu của nghiên cứu là mở rộng cuộc thảo luận về thiết kế và cấu hình các đường cong này, cung cấp hướng dẫn hữu ích cho những người khác. Đồng thời, cũng nỗ lực xây dựng cấu trúc dữ liệu để phân tích mô hình và mô phỏng những công cụ mới này, và chia sẻ những bài học kinh nghiệm thu được trong ứng dụng thực tế.

Lợi ích tiềm năng của việc kết hợp PAMMs và SAMMs

Tạm thời không bàn về cơ chế cụ thể của PAMMs và SAMMs, khi chúng kết hợp với nhau trong một hệ sinh thái, những công cụ này có thể mang lại nhiều lợi ích hơn cho nền kinh tế token. Khi có sự tồn tại đồng thời của thị trường phát hành cấp một và thị trường giao dịch cấp hai, mỗi khi có sự chênh lệch giá trị giữa các thị trường này, sẽ xuất hiện cơ hội arbitrage, nếu được thiết kế hợp lý, điều này có thể có lợi cho toàn bộ hệ thống.

Nếu giá token trên SAMMs cao hơn giá đúc token trên PAMMs, bất kỳ người tham gia nào cũng có thể thông qua việc gửi tài sản dự trữ để đúc token mới trên PAMMs, từ đó tăng nguồn cung token trên thị trường cấp một và giá ( ). Sau đó, họ có thể bán những token này trên SAMMs với giá cao hơn giá vừa mua, từ đó giảm giá token trên thị trường cấp hai. Hành động này giúp điều chỉnh giá của hai thị trường theo nhu cầu tương ứng bằng cách tăng nguồn cung token, và những người thực hiện arbitrage sẽ thu được chênh lệch nhờ biện pháp tăng nguồn cung token của họ.

Ngược lại cũng vậy, nếu giá giao dịch của token trên các Nhà tạo lập thị trường tự động (SAMMs) thấp hơn giá hủy trên các Nhà tạo lập thị trường truyền thống (PAMMs), bất kỳ ai cũng có thể mua những token có giá thấp hơn này trên thị trường thứ cấp, sau đó hủy chúng và đổi lấy tài sản dự trữ cơ bản, một lần nữa nhận được lợi nhuận từ sự chênh lệch giá. Điều này cũng sẽ làm cho giá của hai thị trường gần nhau hơn và giảm nguồn cung token, để đáp ứng nhu cầu không đủ đối với token này.

Mặc dù nhìn riêng lẻ, những hành vi này có thể không gây chú ý nhiều, nhưng hiệu ứng hệ thống mà chúng mang lại nên thu hút sự quan tâm của các nhà thiết kế token.

Trên đây đã hiển thị hiệu ứng kiềm chế sự biến động giá giữa PAMMs và SAMMs trong hệ sinh thái token thời gian thực. Như đã đề cập, khi giá token trên SAMMs vượt quá giá đúc trên PAMMs, các nhà tham gia thị trường sẽ gửi tài sản dự trữ ( chẳng hạn như $ETH) vào PAMMs, tăng cung token, và bán những token tăng thêm này cho phía cầu trên SAMMs với giá có lợi nhuận. Những hành động này không chỉ giữ cho giá trên thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp nhất quán mà còn làm mượt những biến động giá đầu cơ có thể xảy ra, khiến giá token ổn định hơn. ( đối với sự giảm giá sau đó thì không phải như vậy, nhưng đó hoàn toàn là một xem xét thiết kế khác ).

Về bản chất, sự kết hợp giữa PAMMs và SAMMs trong hệ sinh thái token có thể tạo ra tác dụng "kìm hãm biến động" đối với giá token. Tác dụng này đã được quan sát trong mô hình và triển khai thời gian thực, mặc dù cần nghiên cứu thêm về các hạn chế và nhược điểm tiềm ẩn của những hiệu ứng này.

Mặc dù việc khám phá thêm những lợi ích này cần được thực hiện trong các bài viết sau, nhưng các công cụ như PAMMs và SAMMs có tiềm năng lớn trong việc giải quyết một số thách thức then chốt trong nền kinh tế token điện tử ( như giảm sự dao động giá quá mức ), xứng đáng được nghiên cứu thêm.

Kết luận

Đường cong liên kết đã trở thành một phần không thể thiếu trong lĩnh vực Web3, và tầm quan trọng của chúng sẽ tiếp tục gia tăng. PAMMs và SAMMs đã chứng minh được sự hữu ích của chúng đối với các nền kinh tế có quy mô khác nhau. Dù là khởi đầu