Từ AMM đến sổ lệnh: Khám phá sự chuyển mình của cơ chế định giá trên thị trường dự đoán
Thị trường dự đoán về bản chất là một "sàn giao dịch xác suất cho các sự kiện tương lai", nơi người dùng có thể bày tỏ đánh giá của họ về sự kiện đó bằng cách mua một tùy chọn nào đó. Do việc mua các sự kiện xác suất khác với giao dịch thông thường, nên cơ chế định giá và thanh khoản mà thị trường dự đoán sử dụng ban đầu cũng khác với thuật toán AMM thông thường.
Cơ chế định giá của thị trường dự đoán đã trải qua những thay đổi lớn từ phiên bản đầu tiên đến nay, ban đầu sử dụng một cơ chế AMM để cung cấp tính thanh khoản và định giá theo thời gian thực, được gọi là quy tắc xếp hạng thị trường logarithm (LMSR). Thuật toán này hiện cũng được một số giao thức tiền điện tử khác sử dụng. Hiểu rõ các đặc điểm của LMSR sẽ giúp hiểu cơ chế định giá của thị trường dự đoán trong hầu hết thời gian, cũng như lý do các giao thức khác chọn LMSR, và cũng giúp hiểu lý do tại sao thị trường dự đoán đã nâng cấp từ LMSR lên sổ đặt hàng ngoại tuyến.
Đặc điểm và ưu nhược điểm của LMSR
Tóm tắt LMSR
LMSR là một cơ chế định giá được thiết kế đặc biệt cho thị trường dự đoán, cho phép người dùng mua "cổ phần" của một lựa chọn dựa trên phán đoán của họ, trong khi thị trường tự động điều chỉnh giá theo tổng nhu cầu. Đặc điểm nổi bật nhất của LMSR là: không phụ thuộc vào bên đối tác cũng có thể thực hiện giao dịch, ngay cả khi bạn là người giao dịch đầu tiên, hệ thống cũng có thể định giá và thực hiện giao dịch cho bạn. Điều này giúp thị trường dự đoán có "tính thanh khoản vĩnh viễn" tương tự như các DEX phổ biến.
Nói một cách đơn giản, LMSR là một mô hình hàm chi phí, nó tính toán giá dựa trên "cổ phần" của các tùy chọn mà người dùng hiện đang nắm giữ. Cơ chế này đảm bảo rằng giá luôn phản ánh xác suất kỳ vọng của các kết quả sự kiện khác nhau trên thị trường hiện tại.
Công thức cốt lõi của LMSR
Hàm chi phí C của LMSR được tính dựa trên số lượng cổ phần đã bán của tất cả các kết quả có thể trong một thị trường. Công thức của nó là:
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Biểu tượng ở đây đại diện cho:
C(...): Hàm chi phí, biểu thị tổng chi phí mà nhà tạo lập thị trường phải chịu để duy trì phân phối tỷ lệ của tất cả các kết quả hiện tại.
n: Tổng số kết quả có thể có trong thị trường (ví dụ, đối với thị trường "có/không", n=2).
qi: đại diện cho số lượng cổ phần đã mua hiện tại của tùy chọn thứ i (có thể hiểu là "quyền bỏ phiếu" hoặc "số lượng cá cược")
b: là một tham số thanh khoản, càng lớn cho thấy thị trường càng "ổn định", giá cả càng ít nhạy cảm với giao dịch mới.
C(q): đại diện cho chi phí để làm cho thị trường thay đổi từ trạng thái hiện tại đến q
Đặc điểm quan trọng nhất của công thức này là tổng giá của tất cả các kết quả luôn bằng 1(ΣPi=1). Khi một người dùng mua "là" cổ phần, q(YES) tăng lên, dẫn đến P(YES) tăng lên, trong khi P(NO) giảm xuống, từ đó duy trì tổng giá bằng 1.
Giá cả được xác định như thế nào?
Một điểm quan trọng khác của LMSR là giá cả là đạo hàm biên của hàm chi phí. Cụ thể, giá của lựa chọn thứ i, pi, là chi phí biên mà bạn cần phải trả khi mua thêm một đơn vị của lựa chọn đó:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Điều này có nghĩa là:
Nếu khối lượng mua của một lựa chọn càng lớn (tức là càng nhiều người đặt cược rằng nó sẽ xảy ra), giá của nó sẽ dần dần tăng lên;
Giá cuối cùng sẽ gần với phản ánh xác suất chủ quan trên thị trường của từng tùy chọn xảy ra.
Ví dụ, trong một thị trường dự đoán kiểu "có/không" hai lựa chọn, nếu đa số người mua "có", thì giá của "có" có thể tăng lên 0.80, trong khi "không" giảm xuống 0.20, điều này giống như đang nói "thị trường nghĩ rằng xác suất xảy ra sự kiện là 80%".
Ngoài ra, bất kể loại thanh khoản nào, đường cong của hàm chi phí đều kéo dài lên trên. Điều này có nghĩa là càng mua nhiều phần, tổng chi phí phải trả càng cao.
Vai trò của tham số tính thanh khoản b: Giá trị của b trực tiếp quyết định độ "mịn" của đường cong, tức là tính thanh khoản hoặc "độ dày" của thị trường.
Tính thanh khoản cao (b=100): Đường cong tương đối phẳng. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi bạn mua một lượng lớn cổ phần, tốc độ tăng giá cũng khá chậm. Thị trường như vậy có thể "hấp thụ" các giao dịch lớn mà không gây ra biến động giá mạnh.
Tính thanh khoản thấp (b=20): Đường cong rất dốc. Điều này có nghĩa là ngay cả khi chỉ mua một lượng nhỏ, cũng sẽ dẫn đến sự tăng giá đột ngột. Thị trường như vậy rất nhạy cảm, thanh khoản kém.
Tính thanh khoản cao (giá trị b lớn) giống như một "đệm" giúp thị trường hấp thụ sức mua lớn hơn mà giá cả không thay đổi mạnh (đường cong phẳng); tính thanh khoản thấp thì rất nhạy cảm (đường cong dốc).
Cân nhắc cơ chế LMSR và sự chuyển đổi mô hình của thị trường dự đoán
Trước khi thảo luận về sự tiến hóa của thị trường dự đoán sang mô hình sổ đặt hàng, cần thiết phải phân tích cơ chế LMSR được áp dụng sớm. LMSR không chỉ là một lựa chọn công nghệ đơn giản, mà là một bộ giao thức cơ sở có triết lý thiết kế rõ ràng và các thỏa hiệp nội tại, các đặc điểm của nó quyết định vị trí lịch sử của nó trong các giai đoạn phát triển khác nhau của thị trường dự đoán.
Cơ chế cốt lõi và sự cân nhắc thiết kế của LMSR
Mục tiêu thiết kế cơ bản của LMSR là tập hợp thông tin, không phải là lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường. Nó giải quyết vấn đề "khởi động lạnh" khó khăn nhất cho thị trường dự đoán thông qua một mô hình toán học tự động, tức là cung cấp tính thanh khoản khi thiếu đối tác giao dịch trong giai đoạn đầu.
1. Phân tích lợi thế: Cung cấp thanh khoản vô điều kiện và rủi ro làm thị trường có thể kiểm soát.
Đóng góp cốt lõi nhất của LMSR là nó đảm bảo rằng luôn có bên đối tác giao dịch trong thị trường tại bất kỳ thời điểm nào. Dù quan điểm thị trường có khác biệt hay cực đoan đến đâu, các nhà tạo lập thị trường luôn có thể cung cấp một báo giá để mua hoặc bán. Điều này về cơ bản giải quyết vấn đề mà sổ lệnh truyền thống gặp phải do thanh khoản mỏng ở các thị trường ban đầu.
Để tương ứng, các nhà tạo lập thị trường đảm bảo cho loại "tính thanh khoản" "vô hạn" này có thể chịu tổn thất tối đa tiềm năng là có thể dự đoán và có giới hạn. Tổn thất tối đa được xác định bởi tham số thanh khoản "b" và số lượng kết quả thị trường "n", với công thức "tổn thất tối đa = b⋅ln(n)". Sự chắc chắn của rủi ro này khiến cho chi phí tài trợ cho một thị trường dự đoán trở nên có thể kiểm soát, loại bỏ rủi ro thua lỗ vô hạn, điều này rất quan trọng đối với các bên hoặc tổ chức cần khởi động thị trường mới.
2. Khiếm khuyết nội tại: Tính thanh khoản tĩnh và định hướng phi lợi nhuận
Tuy nhiên, những lợi thế của LMSR cũng mang lại những khiếm khuyết cấu trúc không thể khắc phục.
Vấn đề tham số b và tính thanh khoản tĩnh: Đây là hạn chế cốt lõi nhất của LMSR. Tham số thanh khoản "b" được thiết lập khi tạo thị trường và thường giữ nguyên trong suốt vòng đời của thị trường. Giá trị "b" lớn có nghĩa là thanh khoản sâu, giá ổn định, nhưng phản ứng với thông tin mới chậm chạp; giá trị "b" nhỏ có nghĩa là giá nhạy cảm, có thể nhanh chóng tổng hợp ý kiến, nhưng thị trường yếu ớt, biến động mạnh. Cách thiết lập tĩnh này khiến cho thị trường không thể tự thích ứng điều chỉnh độ sâu và độ nhạy của nó theo sự tăng giảm thực tế của thanh khoản và sự thay đổi của dòng thông tin.
Vai trò trợ cấp của nhà tạo lập thị trường: Mô hình LMSR có kỳ vọng toán học lý thuyết là lỗ. Sự thua lỗ của nhà tạo lập thị trường được coi là "chi phí thông tin" mà họ phải trả để có được trí tuệ tập thể của thị trường (tức là giá chính xác cuối cùng được hình thành từ tất cả các giao dịch). Vị trí này xác định rằng nó về bản chất là một hệ thống được trợ cấp giao dịch bởi các bên khởi xướng, không phù hợp với mô hình nhà tạo lập thị trường theo đuổi lợi nhuận, và cũng khó để xây dựng một hệ sinh thái có lợi nhuận do nhiều LP phi tập trung cùng tham gia.
Ngoài ra, khi LMSR được triển khai trên chuỗi, các phép toán logarithm và exponent so với các phép toán cơ bản thường thấy trong DEX sẽ tiêu tốn nhiều Gas hơn, điều này càng làm tăng ma sát giao dịch của nó trong môi trường phi tập trung.
Chuyển đổi hình thức: thị trường dự đoán từ bỏ tính hợp lý của LMSR
Từ phân tích trên, LMSR là một công cụ hiệu quả và thực tiễn trong giai đoạn đầu của nền tảng, khi tính thanh khoản còn hạn chế. Nhưng khi số lượng người dùng và khối lượng vốn của thị trường dự đoán vượt qua điểm tới hạn, thiết kế của nó, đánh đổi hiệu quả để đổi lấy tính thanh khoản, đã chuyển từ lợi thế thành gánh nặng cho sự phát triển. Việc chuyển sang mô hình sổ lệnh dựa trên những cân nhắc chiến lược sau đây:
Nhu cầu cơ bản về hiệu quả vốn: LMSR yêu cầu các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản cho toàn bộ khoảng giá từ 0% đến 100%, điều này dẫn đến việc một lượng lớn vốn bị đình trệ tại các điểm giá có xác suất giao dịch rất thấp, hiệu quả vốn kém. Sổ lệnh cho phép các nhà tạo lập thị trường và người dùng tập trung tính thanh khoản chính xác vào các khoảng giá hoạt động tích cực nhất trên thị trường, điều này phù hợp cao với chiến lược tạo lập chuyên nghiệp.
Tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch: Đặc điểm của thuật toán LMSR quyết định rằng mọi giao dịch ở bất kỳ quy mô nào cũng đều không thể tránh khỏi việc phát sinh trượt giá. Đối với các thị trường có tính thanh khoản ngày càng dày đặc, sự cọ xát giao dịch vốn có này sẽ cản trở việc rót vốn lớn. Trong khi đó, thị trường sổ lệnh trưởng thành có thể hấp thụ các đơn hàng lớn thông qua độ sâu của bảng đối thủ dày đặc, cung cấp việc thực hiện giao dịch với trượt giá thấp hơn và trải nghiệm tốt hơn.
Chiến lược thu hút tính thanh khoản chuyên nghiệp cần: Sổ lệnh là mô hình thị trường phổ biến và quen thuộc nhất với các nhà giao dịch chuyên nghiệp và các tổ chức tạo lập thị trường. Việc chuyển sang sổ lệnh có nghĩa là thị trường dự đoán đã phát đi một tín hiệu mời gọi rõ ràng đến các nhà cung cấp tính thanh khoản chuyên nghiệp trong thế giới tiền điện tử cũng như tài chính truyền thống. Đây là một bước quan trọng trong việc chuyển từ việc thu hút sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ sang việc xây dựng độ sâu thị trường ở cấp độ chuyên nghiệp.
Cơ chế định giá và thanh khoản của thị trường dự đoán hiện tại
Việc nâng cấp thị trường dự đoán là sự lựa chọn tất yếu sau khi quy mô người dùng và độ trưởng thành của nền tảng đạt tới điểm tới hạn. Đằng sau sự chuyển biến này là sự xem xét hệ thống về ba mục tiêu: trải nghiệm giao dịch, chi phí Gas và độ sâu của thị trường. Cấu trúc hiện tại của nó có thể được phân tích từ hai khía cạnh: cơ chế thanh khoản và logic neo giá.
chế độ kết hợp giữa thanh toán trên chuỗi và sổ đặt hàng ngoài chuỗi
Cơ chế thanh khoản của thị trường dự đoán áp dụng một kiến trúc hỗn hợp kết hợp giữa on-chain và off-chain, nhằm đảm bảo tính an toàn của việc thanh toán phi tập trung và trải nghiệm giao dịch mượt mà của việc tập trung.
Sổ lệnh ngoại tuyến: Việc gửi và khớp lệnh giới hạn của người dùng được thực hiện hoàn toàn trên máy chủ ngoại tuyến, thao tác ngay lập tức và không tốn Gas. Điều này làm cho trải nghiệm giao dịch trên thị trường dự đoán tương đồng với sàn giao dịch tập trung, người dùng có thể trực quan nhìn thấy độ sâu thị trường (bảng mua bán) được cấu thành từ tất cả các lệnh giới hạn. Tính thanh khoản do đó trực tiếp đến từ tất cả các người tham gia giao dịch, chứ không phải từ quỹ thanh khoản thụ động.
Thanh toán trên chuỗi: Khi các lệnh mua và bán trong sổ lệnh ngoại tuyến được khớp thành công, bước giao hàng tài sản cuối cùng sẽ được thực hiện trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh. Mô hình "khớp lệnh ngoại tuyến, thanh toán trên chuỗi" này, trong khi giữ lại tính linh hoạt của sổ lệnh, đảm bảo tính cuối cùng của kết quả giao dịch và tính không thể thay đổi của quyền sở hữu tài sản. "Giá" mà nó hiển thị, chính là điểm giữa của giá mua và giá bán trong sổ lệnh ngoại tuyến.
Logic cơ bản của việc định giá theo giá trị - Chia sẻ đối với quy trình đúc và chênh lệch giá
Đối với thị trường dự đoán, cơ chế cốt lõi là làm thế nào để đảm bảo tổng xác suất của hai kết quả "Có" (YES) và "Không" (NO) luôn bằng 100% (tức là "$1"). Mô hình sổ lệnh không tự mình giới hạn giá đặt lệnh qua mã, mà thông qua một bộ thiết kế tài sản cơ bản tinh vi và cơ chế chênh lệch giá, tận dụng sức mạnh chỉnh sửa của thị trường, đảm bảo tổng giá luôn hội tụ về "$1".
1. Cơ sở cốt lõi: Đúc và chuộc đầy đủ các cặp.
Nền tảng của cơ chế này là một phương trình giá trị không thể lay chuyển được được thiết lập trên lớp hợp đồng.
Đúc: Bất kỳ người tham gia nào cũng có thể gửi "$1" USDC vào hợp đồng và đồng thời nhận được 1 phần YES và 1 phần NO. Hành động này thiết lập giá trị cơ bản "1 phần YES + 1 phần NO = $1".
Hoàn lại: Tương tự, bất kỳ người tham gia nào nắm giữ 1 phần YES và 1 phần NO cùng một lúc, có thể bất cứ lúc nào kết hợp chúng và trả lại cho hợp đồng, hoàn lại "$1" USDC.
Kênh hai chiều này đảm bảo rằng tổng giá trị của một bộ kết quả hoàn chỉnh được neo chắc chắn ở "$1".
2. Khám phá giá: Giao dịch sổ lệnh độc lập
Dựa trên nền tảng trên, phần YES và phần NO được coi là hai loại tài sản độc lập, giao dịch với USDC trên từng sổ lệnh của chúng. Các tham gia viên có thể tự do đặt lệnh giới hạn với bất kỳ mức giá nào, không có hạn chế nào từ tầng giao thức. Cơ chế định giá tự do này chắc chắn sẽ dẫn đến sự sai lệch giá, từ đó tạo ra cơ hội cho những người thực hiện arbitrage.
3. Ràng buộc giá: Sửa chữa chênh lệch thị trường
Hành vi tìm kiếm lợi nhuận của các nhà đầu tư chênh lệch giá (thường là robot tự động) là chính xác
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Từ LMSR đến sổ đặt hàng: Phân tích sự tiến hóa của cơ chế định giá thị trường dự đoán
Từ AMM đến sổ lệnh: Khám phá sự chuyển mình của cơ chế định giá trên thị trường dự đoán
Thị trường dự đoán về bản chất là một "sàn giao dịch xác suất cho các sự kiện tương lai", nơi người dùng có thể bày tỏ đánh giá của họ về sự kiện đó bằng cách mua một tùy chọn nào đó. Do việc mua các sự kiện xác suất khác với giao dịch thông thường, nên cơ chế định giá và thanh khoản mà thị trường dự đoán sử dụng ban đầu cũng khác với thuật toán AMM thông thường.
Cơ chế định giá của thị trường dự đoán đã trải qua những thay đổi lớn từ phiên bản đầu tiên đến nay, ban đầu sử dụng một cơ chế AMM để cung cấp tính thanh khoản và định giá theo thời gian thực, được gọi là quy tắc xếp hạng thị trường logarithm (LMSR). Thuật toán này hiện cũng được một số giao thức tiền điện tử khác sử dụng. Hiểu rõ các đặc điểm của LMSR sẽ giúp hiểu cơ chế định giá của thị trường dự đoán trong hầu hết thời gian, cũng như lý do các giao thức khác chọn LMSR, và cũng giúp hiểu lý do tại sao thị trường dự đoán đã nâng cấp từ LMSR lên sổ đặt hàng ngoại tuyến.
Đặc điểm và ưu nhược điểm của LMSR
Tóm tắt LMSR
LMSR là một cơ chế định giá được thiết kế đặc biệt cho thị trường dự đoán, cho phép người dùng mua "cổ phần" của một lựa chọn dựa trên phán đoán của họ, trong khi thị trường tự động điều chỉnh giá theo tổng nhu cầu. Đặc điểm nổi bật nhất của LMSR là: không phụ thuộc vào bên đối tác cũng có thể thực hiện giao dịch, ngay cả khi bạn là người giao dịch đầu tiên, hệ thống cũng có thể định giá và thực hiện giao dịch cho bạn. Điều này giúp thị trường dự đoán có "tính thanh khoản vĩnh viễn" tương tự như các DEX phổ biến.
Nói một cách đơn giản, LMSR là một mô hình hàm chi phí, nó tính toán giá dựa trên "cổ phần" của các tùy chọn mà người dùng hiện đang nắm giữ. Cơ chế này đảm bảo rằng giá luôn phản ánh xác suất kỳ vọng của các kết quả sự kiện khác nhau trên thị trường hiện tại.
Công thức cốt lõi của LMSR
Hàm chi phí C của LMSR được tính dựa trên số lượng cổ phần đã bán của tất cả các kết quả có thể trong một thị trường. Công thức của nó là:
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Biểu tượng ở đây đại diện cho:
Đặc điểm quan trọng nhất của công thức này là tổng giá của tất cả các kết quả luôn bằng 1(ΣPi=1). Khi một người dùng mua "là" cổ phần, q(YES) tăng lên, dẫn đến P(YES) tăng lên, trong khi P(NO) giảm xuống, từ đó duy trì tổng giá bằng 1.
Giá cả được xác định như thế nào?
Một điểm quan trọng khác của LMSR là giá cả là đạo hàm biên của hàm chi phí. Cụ thể, giá của lựa chọn thứ i, pi, là chi phí biên mà bạn cần phải trả khi mua thêm một đơn vị của lựa chọn đó:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Điều này có nghĩa là:
Ví dụ, trong một thị trường dự đoán kiểu "có/không" hai lựa chọn, nếu đa số người mua "có", thì giá của "có" có thể tăng lên 0.80, trong khi "không" giảm xuống 0.20, điều này giống như đang nói "thị trường nghĩ rằng xác suất xảy ra sự kiện là 80%".
Ngoài ra, bất kể loại thanh khoản nào, đường cong của hàm chi phí đều kéo dài lên trên. Điều này có nghĩa là càng mua nhiều phần, tổng chi phí phải trả càng cao.
Vai trò của tham số tính thanh khoản b: Giá trị của b trực tiếp quyết định độ "mịn" của đường cong, tức là tính thanh khoản hoặc "độ dày" của thị trường.
Tính thanh khoản cao (giá trị b lớn) giống như một "đệm" giúp thị trường hấp thụ sức mua lớn hơn mà giá cả không thay đổi mạnh (đường cong phẳng); tính thanh khoản thấp thì rất nhạy cảm (đường cong dốc).
Cân nhắc cơ chế LMSR và sự chuyển đổi mô hình của thị trường dự đoán
Trước khi thảo luận về sự tiến hóa của thị trường dự đoán sang mô hình sổ đặt hàng, cần thiết phải phân tích cơ chế LMSR được áp dụng sớm. LMSR không chỉ là một lựa chọn công nghệ đơn giản, mà là một bộ giao thức cơ sở có triết lý thiết kế rõ ràng và các thỏa hiệp nội tại, các đặc điểm của nó quyết định vị trí lịch sử của nó trong các giai đoạn phát triển khác nhau của thị trường dự đoán.
Cơ chế cốt lõi và sự cân nhắc thiết kế của LMSR
Mục tiêu thiết kế cơ bản của LMSR là tập hợp thông tin, không phải là lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường. Nó giải quyết vấn đề "khởi động lạnh" khó khăn nhất cho thị trường dự đoán thông qua một mô hình toán học tự động, tức là cung cấp tính thanh khoản khi thiếu đối tác giao dịch trong giai đoạn đầu.
1. Phân tích lợi thế: Cung cấp thanh khoản vô điều kiện và rủi ro làm thị trường có thể kiểm soát.
Đóng góp cốt lõi nhất của LMSR là nó đảm bảo rằng luôn có bên đối tác giao dịch trong thị trường tại bất kỳ thời điểm nào. Dù quan điểm thị trường có khác biệt hay cực đoan đến đâu, các nhà tạo lập thị trường luôn có thể cung cấp một báo giá để mua hoặc bán. Điều này về cơ bản giải quyết vấn đề mà sổ lệnh truyền thống gặp phải do thanh khoản mỏng ở các thị trường ban đầu.
Để tương ứng, các nhà tạo lập thị trường đảm bảo cho loại "tính thanh khoản" "vô hạn" này có thể chịu tổn thất tối đa tiềm năng là có thể dự đoán và có giới hạn. Tổn thất tối đa được xác định bởi tham số thanh khoản "b" và số lượng kết quả thị trường "n", với công thức "tổn thất tối đa = b⋅ln(n)". Sự chắc chắn của rủi ro này khiến cho chi phí tài trợ cho một thị trường dự đoán trở nên có thể kiểm soát, loại bỏ rủi ro thua lỗ vô hạn, điều này rất quan trọng đối với các bên hoặc tổ chức cần khởi động thị trường mới.
2. Khiếm khuyết nội tại: Tính thanh khoản tĩnh và định hướng phi lợi nhuận
Tuy nhiên, những lợi thế của LMSR cũng mang lại những khiếm khuyết cấu trúc không thể khắc phục.
Vấn đề tham số b và tính thanh khoản tĩnh: Đây là hạn chế cốt lõi nhất của LMSR. Tham số thanh khoản "b" được thiết lập khi tạo thị trường và thường giữ nguyên trong suốt vòng đời của thị trường. Giá trị "b" lớn có nghĩa là thanh khoản sâu, giá ổn định, nhưng phản ứng với thông tin mới chậm chạp; giá trị "b" nhỏ có nghĩa là giá nhạy cảm, có thể nhanh chóng tổng hợp ý kiến, nhưng thị trường yếu ớt, biến động mạnh. Cách thiết lập tĩnh này khiến cho thị trường không thể tự thích ứng điều chỉnh độ sâu và độ nhạy của nó theo sự tăng giảm thực tế của thanh khoản và sự thay đổi của dòng thông tin.
Vai trò trợ cấp của nhà tạo lập thị trường: Mô hình LMSR có kỳ vọng toán học lý thuyết là lỗ. Sự thua lỗ của nhà tạo lập thị trường được coi là "chi phí thông tin" mà họ phải trả để có được trí tuệ tập thể của thị trường (tức là giá chính xác cuối cùng được hình thành từ tất cả các giao dịch). Vị trí này xác định rằng nó về bản chất là một hệ thống được trợ cấp giao dịch bởi các bên khởi xướng, không phù hợp với mô hình nhà tạo lập thị trường theo đuổi lợi nhuận, và cũng khó để xây dựng một hệ sinh thái có lợi nhuận do nhiều LP phi tập trung cùng tham gia.
Ngoài ra, khi LMSR được triển khai trên chuỗi, các phép toán logarithm và exponent so với các phép toán cơ bản thường thấy trong DEX sẽ tiêu tốn nhiều Gas hơn, điều này càng làm tăng ma sát giao dịch của nó trong môi trường phi tập trung.
Chuyển đổi hình thức: thị trường dự đoán từ bỏ tính hợp lý của LMSR
Từ phân tích trên, LMSR là một công cụ hiệu quả và thực tiễn trong giai đoạn đầu của nền tảng, khi tính thanh khoản còn hạn chế. Nhưng khi số lượng người dùng và khối lượng vốn của thị trường dự đoán vượt qua điểm tới hạn, thiết kế của nó, đánh đổi hiệu quả để đổi lấy tính thanh khoản, đã chuyển từ lợi thế thành gánh nặng cho sự phát triển. Việc chuyển sang mô hình sổ lệnh dựa trên những cân nhắc chiến lược sau đây:
Nhu cầu cơ bản về hiệu quả vốn: LMSR yêu cầu các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản cho toàn bộ khoảng giá từ 0% đến 100%, điều này dẫn đến việc một lượng lớn vốn bị đình trệ tại các điểm giá có xác suất giao dịch rất thấp, hiệu quả vốn kém. Sổ lệnh cho phép các nhà tạo lập thị trường và người dùng tập trung tính thanh khoản chính xác vào các khoảng giá hoạt động tích cực nhất trên thị trường, điều này phù hợp cao với chiến lược tạo lập chuyên nghiệp.
Tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch: Đặc điểm của thuật toán LMSR quyết định rằng mọi giao dịch ở bất kỳ quy mô nào cũng đều không thể tránh khỏi việc phát sinh trượt giá. Đối với các thị trường có tính thanh khoản ngày càng dày đặc, sự cọ xát giao dịch vốn có này sẽ cản trở việc rót vốn lớn. Trong khi đó, thị trường sổ lệnh trưởng thành có thể hấp thụ các đơn hàng lớn thông qua độ sâu của bảng đối thủ dày đặc, cung cấp việc thực hiện giao dịch với trượt giá thấp hơn và trải nghiệm tốt hơn.
Chiến lược thu hút tính thanh khoản chuyên nghiệp cần: Sổ lệnh là mô hình thị trường phổ biến và quen thuộc nhất với các nhà giao dịch chuyên nghiệp và các tổ chức tạo lập thị trường. Việc chuyển sang sổ lệnh có nghĩa là thị trường dự đoán đã phát đi một tín hiệu mời gọi rõ ràng đến các nhà cung cấp tính thanh khoản chuyên nghiệp trong thế giới tiền điện tử cũng như tài chính truyền thống. Đây là một bước quan trọng trong việc chuyển từ việc thu hút sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ sang việc xây dựng độ sâu thị trường ở cấp độ chuyên nghiệp.
Cơ chế định giá và thanh khoản của thị trường dự đoán hiện tại
Việc nâng cấp thị trường dự đoán là sự lựa chọn tất yếu sau khi quy mô người dùng và độ trưởng thành của nền tảng đạt tới điểm tới hạn. Đằng sau sự chuyển biến này là sự xem xét hệ thống về ba mục tiêu: trải nghiệm giao dịch, chi phí Gas và độ sâu của thị trường. Cấu trúc hiện tại của nó có thể được phân tích từ hai khía cạnh: cơ chế thanh khoản và logic neo giá.
chế độ kết hợp giữa thanh toán trên chuỗi và sổ đặt hàng ngoài chuỗi
Cơ chế thanh khoản của thị trường dự đoán áp dụng một kiến trúc hỗn hợp kết hợp giữa on-chain và off-chain, nhằm đảm bảo tính an toàn của việc thanh toán phi tập trung và trải nghiệm giao dịch mượt mà của việc tập trung.
Sổ lệnh ngoại tuyến: Việc gửi và khớp lệnh giới hạn của người dùng được thực hiện hoàn toàn trên máy chủ ngoại tuyến, thao tác ngay lập tức và không tốn Gas. Điều này làm cho trải nghiệm giao dịch trên thị trường dự đoán tương đồng với sàn giao dịch tập trung, người dùng có thể trực quan nhìn thấy độ sâu thị trường (bảng mua bán) được cấu thành từ tất cả các lệnh giới hạn. Tính thanh khoản do đó trực tiếp đến từ tất cả các người tham gia giao dịch, chứ không phải từ quỹ thanh khoản thụ động.
Thanh toán trên chuỗi: Khi các lệnh mua và bán trong sổ lệnh ngoại tuyến được khớp thành công, bước giao hàng tài sản cuối cùng sẽ được thực hiện trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh. Mô hình "khớp lệnh ngoại tuyến, thanh toán trên chuỗi" này, trong khi giữ lại tính linh hoạt của sổ lệnh, đảm bảo tính cuối cùng của kết quả giao dịch và tính không thể thay đổi của quyền sở hữu tài sản. "Giá" mà nó hiển thị, chính là điểm giữa của giá mua và giá bán trong sổ lệnh ngoại tuyến.
Logic cơ bản của việc định giá theo giá trị - Chia sẻ đối với quy trình đúc và chênh lệch giá
Đối với thị trường dự đoán, cơ chế cốt lõi là làm thế nào để đảm bảo tổng xác suất của hai kết quả "Có" (YES) và "Không" (NO) luôn bằng 100% (tức là "$1"). Mô hình sổ lệnh không tự mình giới hạn giá đặt lệnh qua mã, mà thông qua một bộ thiết kế tài sản cơ bản tinh vi và cơ chế chênh lệch giá, tận dụng sức mạnh chỉnh sửa của thị trường, đảm bảo tổng giá luôn hội tụ về "$1".
1. Cơ sở cốt lõi: Đúc và chuộc đầy đủ các cặp.
Nền tảng của cơ chế này là một phương trình giá trị không thể lay chuyển được được thiết lập trên lớp hợp đồng.
Đúc: Bất kỳ người tham gia nào cũng có thể gửi "$1" USDC vào hợp đồng và đồng thời nhận được 1 phần YES và 1 phần NO. Hành động này thiết lập giá trị cơ bản "1 phần YES + 1 phần NO = $1".
Hoàn lại: Tương tự, bất kỳ người tham gia nào nắm giữ 1 phần YES và 1 phần NO cùng một lúc, có thể bất cứ lúc nào kết hợp chúng và trả lại cho hợp đồng, hoàn lại "$1" USDC.
Kênh hai chiều này đảm bảo rằng tổng giá trị của một bộ kết quả hoàn chỉnh được neo chắc chắn ở "$1".
2. Khám phá giá: Giao dịch sổ lệnh độc lập
Dựa trên nền tảng trên, phần YES và phần NO được coi là hai loại tài sản độc lập, giao dịch với USDC trên từng sổ lệnh của chúng. Các tham gia viên có thể tự do đặt lệnh giới hạn với bất kỳ mức giá nào, không có hạn chế nào từ tầng giao thức. Cơ chế định giá tự do này chắc chắn sẽ dẫn đến sự sai lệch giá, từ đó tạo ra cơ hội cho những người thực hiện arbitrage.
3. Ràng buộc giá: Sửa chữa chênh lệch thị trường
Hành vi tìm kiếm lợi nhuận của các nhà đầu tư chênh lệch giá (thường là robot tự động) là chính xác