Các thiên tài mã hóa đã làm bốc hơi hàng nghìn tỷ đô la như thế nào

Chiếc du thuyền này được coi là đẹp: nặng khoảng 500 tấn, thân tàu dài 171 feet được làm từ kính và thép trắng như tuyết, còn được trang bị bể bơi đáy kính. Nó dự kiến hoàn thành vào tháng 7, khi đó có thể thưởng thức bữa tối ngắm hoàng hôn ở Sicily, hoặc thưởng thức cocktail trên bãi cát xanh ngắt của Ibiza. Chiếc du thuyền trị giá 50 triệu đô la này đã khiến thuyền trưởng tạm thời khoe khoang với bạn bè những bức ảnh tại bữa tiệc, tự hào rằng nó "lớn hơn tất cả các du thuyền của những tỷ phú giàu nhất Singapore", và mô tả kế hoạch trang trí khoang với màn chiếu để trưng bày các tác phẩm nghệ thuật NFT mà họ sưu tầm.

Chiếc siêu du thuyền trị giá 150 triệu đô la này là du thuyền lớn nhất được bán tại châu Á bởi nhà sản xuất du thuyền sang trọng của Ý Sanlorenzo, được coi là biểu tượng của sự phô trương của "nhà giàu" trong thế giới mã hóa. "Đây là khởi đầu của một hành trình thú vị," một đại lý du thuyền cho biết trong thông báo đấu giá vào năm ngoái, "mong được chứng kiến nhiều khoảnh khắc vui vẻ trên chiếc thuyền này." Người mua đã đặt cho chiếc thuyền một cái tên thú vị - Much Wow.

Chủ tàu Su Zhu và Kyle Davies là hai sinh viên tốt nghiệp từ Đại học Andover, điều hành một quỹ đầu tư phòng hộ mã hóa có tên Three Arrows Capital tại Singapore. Tuy nhiên, họ cuối cùng đã không thể đợi đến khoảnh khắc chúc mừng bằng champagne ở mũi tàu Much Wow. Thay vào đó, vào tháng 7 năm nay, cũng là tháng mà chiếc du thuyền sắp được hạ thủy, cả hai đã nộp đơn xin phá sản và biến mất trước khi trả khoản thanh toán cuối cùng, để lại chiếc du thuyền "bỏ rơi" tại bến cảng La Spezia ở bờ biển Ý. Mặc dù chưa chính thức được rao bán, nhưng trong giới phân phối du thuyền siêu sang quốc tế đã bắt đầu lan truyền thông tin về chiếc du thuyền sang trọng này.

Sau đó, chiếc du thuyền này đã trở thành một meme vô tận và chủ đề bàn tán trong những bữa ăn trên Twitter. Từ hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ đến các chuyên gia trong ngành và nhà đầu tư, gần như mọi người đều chứng kiến khoảnh khắc sụp đổ của Three Arrows Capital - quỹ đầu tư từng có thể là một trong những quỹ được ngưỡng mộ nhất trong ngành tài chính toàn cầu - với sự sốc hoặc chán nản. Sự sụp đổ của công ty đã gây ra một phản ứng dây chuyền, không chỉ dẫn đến việc Bitcoin phải chịu một đợt bán tháo lịch sử mà còn "phá hủy" một lượng lớn "thành quả" của ngành mã hóa trong hai năm qua.

Nhiều công ty mã hóa ở New York và Singapore đã trở thành nạn nhân trực tiếp của sự sụp đổ của Three Arrows Capital. Voyager Digital là một sàn giao dịch mã hóa niêm yết có trụ sở tại New York, từng được định giá hàng tỷ đô la, đã nộp đơn xin bảo vệ phá sản vào tháng 7 và tiết lộ rằng Three Arrows Capital nợ nó hơn 650 triệu đô la. Genesis Global Trading đã cung cấp khoản vay 2,3 tỷ đô la cho Three Arrows Capital. Blockchain.com là một công ty mã hóa sớm cung cấp ví kỹ thuật số và phát triển thành một sàn giao dịch lớn, Three Arrows Capital vẫn chưa trả khoản vay 270 triệu đô la mà nó nợ, và công ty đã sa thải một phần tư nhân viên tính đến thời điểm bài viết.

Các nhà quan sát nhạy bén nhất trong ngành công nghiệp mã hóa thường cho rằng Three Arrows Capital có trách nhiệm quan trọng đối với đợt sụp đổ mã hóa năm 2022 này, vì sự hỗn loạn trên thị trường và việc bán tháo cưỡng bức đã khiến các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin giảm giá đến 70% hoặc hơn, làm bốc hơi hơn một nghìn tỷ đô la giá trị. Giám đốc điều hành của một nền tảng giao dịch cho biết, "Đợt sụp đổ này ước tính có 80% nguyên nhân phải quy cho sự sụp đổ của Three Arrows Capital," nền tảng này gần đây đã cứu trợ nhiều bên cho vay đang trên bờ vực phá sản, ông có thể hiểu những vấn đề này hơn bất kỳ ai khác. "Không chỉ có Three Arrows Capital gặp vấn đề, chỉ là họ đã làm điều đó lớn hơn bất kỳ ai khác. Chính vì vậy, họ đã nhận được nhiều niềm tin hơn trong toàn bộ hệ sinh thái mã hóa, cuối cùng dẫn đến những hậu quả nghiêm trọng hơn."

Đối với một công ty luôn tự mô tả mình là chỉ chơi với tiền của mình - "Chúng tôi không có bất kỳ nhà đầu tư bên ngoài nào," Giám đốc điều hành của Three Arrows Capital, Su Zhu, đã nói trong một cuộc phỏng vấn vào tháng Hai năm nay - nhưng câu chuyện dừng lại một cách đột ngột, sức tàn phá của Three Arrows Capital là đáng kinh ngạc. Tính đến giữa tháng Bảy, số tiền mà các chủ nợ đã đệ trình yêu cầu đã vượt quá 2,8 tỷ USD, và con số này có thể chưa phải là tất cả. Từ những người cho vay vốn nổi tiếng nhất đến những nhà đầu tư giàu có, có vẻ như mọi người trong lĩnh vực mã hóa đều đã cho Three Arrows Capital mượn tiền điện tử của họ, thậm chí cả nhân viên của Three Arrows Capital cũng đã gửi tiền lương của họ vào nền tảng tự vận hành của công ty để nhận lãi suất. "Nhiều người cảm thấy thất vọng, trong đó một số cảm thấy xấu hổ," Giám đốc điều hành của công ty phân tích blockchain Nansen, Alex Svanevik, nói. "Họ không nên làm như vậy, vì cuộc sống của nhiều người có thể bị phá hủy bởi điều này, nhiều người đã cho họ tiền."

Số tiền này hiện dường như đã biến mất, cùng với đó là một số tài sản của các quỹ phụ và một phần tiền của các dự án mã hóa do Three Arrows Capital quản lý. Quy mô thực sự của tổn thất có thể sẽ không bao giờ được biết đến, và đối với nhiều công ty khởi nghiệp mã hóa đã gửi tiền vào công ty này, việc công khai mối quan hệ này có thể đối mặt với nguy cơ bị các nhà đầu tư và cơ quan quản lý nhà nước tăng cường kiểm tra.

Trong khi đó, chiếc du thuyền không ai nhận này dường như là hiện thân có phần lố bịch của sự kiêu ngạo, tham lam và liều lĩnh của người đồng sáng lập 35 tuổi của công ty. Do quỹ phòng hộ của họ đang trong quá trình thanh lý hỗn loạn, Su Zhu và Davies hiện đang ẩn mình. Đối với một ngành công nghiệp luôn phải biện minh cho chính mình, những người làm trong lĩnh vực mã hóa đã nỗ lực từ ngày đầu gia nhập để chứng minh rằng đây không phải là một trò lừa đảo, nhưng Three Arrows Capital dường như đã tự mình chứng minh quan điểm "phản biện".

Su Zhu và Davies là hai người trẻ đầy tham vọng, họ rất thông minh và cũng rất hiểu biết về những cơ hội cấu trúc trong tiền điện tử: mã hóa là một trò chơi tạo ra tài sản ảo từ hư vô và thuyết phục người khác bằng hình thức tiền tệ truyền thống, họ khẳng định rằng những tài sản ảo đó nên trở thành tài sản trong thế giới thực. Họ xây dựng uy tín trên mạng xã hội bằng cách đóng vai trò là những thiên tài tài chính triệu phú, biến điều đó thành tín dụng tài chính thực tế, rồi vay hàng tỷ đô la cho các khoản đầu tư đầu cơ, mà họ có thể thúc đẩy thành công thông qua các nền tảng lớn có tầm ảnh hưởng của mình. Một cách vô tình, những triệu phú giả vờ đã trở thành những triệu phú thật sự có khả năng mua siêu du thuyền. Họ tiến lên từng bước một, nhưng dường như luôn có thể làm cho kế hoạch diễn ra hoàn hảo, cho đến khi ngày tận thế bất ngờ ập đến.

Năm 2005, Su Zhu và Davies học năm cuối tại Đại học Andover. Su Zhu và Davies gặp nhau tại Phillips Academy ở Andover, Massachusetts, nơi nổi tiếng là nhiều trẻ em đến từ gia đình giàu có hoặc danh giá, nhưng Su Zhu và Davies lớn lên trong một môi trường tương đối bình thường ở vùng ngoại ô Boston. "Cha mẹ của chúng tôi đều không giàu có," Davies đã nói trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái. "Chúng tôi là những người thuộc tầng lớp trung lưu. " Họ cũng không phải là những người đặc biệt nổi bật. "Họ đều được gọi là những kẻ lập dị, đặc biệt là Su," một bạn học nói. "Thực ra, họ không lập dị chút nào - chỉ là nhút nhát."

Su Zhu, một người nhập cư Trung Quốc đến Mỹ cùng gia đình khi 6 tuổi, nổi tiếng với GPA hoàn hảo và các khóa học AP xuất sắc; trong cuốn kỷ yếu lớp cuối, anh đã nhận được đánh giá "chăm chỉ nhất". Công việc của anh trong lĩnh vực toán học đã giành được giải thưởng đặc biệt, nhưng anh không chỉ là một chuyên gia số - anh còn giành được giải thưởng tiểu thuyết cao nhất của Andover khi tốt nghiệp. "Su là người thông minh nhất lớp chúng tôi," một bạn học nhớ lại.

Davies cũng là một ngôi sao trong trường, nhưng các bạn học coi anh là người ngoài - nếu họ còn nhớ đến anh. Là một người Nhật mới nổi, Davies đã nhận được danh hiệu cao nhất về tiếng Nhật khi tốt nghiệp. Theo lời Davies, anh và Su Zhu thời điểm đó không đặc biệt thân thiết. "Chúng tôi học trung học cùng nhau, học đại học cùng nhau, và cùng tìm công việc đầu tiên. Anh ấy đã nói trong một podcast mã hóa vào năm 2021, chúng tôi luôn không phải là những người bạn tốt nhất." "Tôi không hiểu nhiều về anh ấy khi học trung học. Tôi biết anh ấy là một người thông minh - anh ấy giống như người phát biểu chia tay của lớp chúng tôi - nhưng đến đại học, chúng tôi đã có nhiều giao tiếp hơn."

"Cùng nhau vào đại học" là tại Đại học Columbia, họ đều tham gia các khóa học nặng về toán học và gia nhập đội bóng chày. Su Zhu tốt nghiệp trước thời hạn một năm với thành tích xuất sắc, sau đó chuyển đến Tokyo, làm việc tại một ngân hàng trong lĩnh vực giao dịch phái sinh, Davies theo chân anh để thực tập. Bàn làm việc của họ sát bên nhau, cho đến khi Su Zhu bị sa thải trong cuộc khủng hoảng tài chính, sau đó gia nhập một nền tảng giao dịch tần suất cao có tên là Flow Traders ở Singapore.

Ở đó, Su Zhu đã học được nghệ thuật kinh doanh chênh lệch giá - cố gắng nắm bắt những thay đổi nhỏ về giá trị tương đối giữa hai tài sản cơ bản, thường bằng cách bán một tài sản được định giá quá cao và mua một tài sản được định giá thấp. Ông tập trung vào các quỹ hoán đổi danh mục ( về cơ bản là các quỹ tương hỗ được niêm yết như cổ phiếu ) mua và bán các quỹ cơ bản để kiếm lợi nhuận nhỏ. Anh ấy xuất sắc trong việc này và đứng đầu bảng xếp hạng thu nhập của Flow. Thành công này đã mang lại cho anh sự tự tin mới. Ông được biết đến là người thẳng thắn chỉ trích hiệu suất của các đồng nghiệp và thậm chí đổ lỗi cho sếp của mình. Su Zhu nổi bật theo một cách khác: Văn phòng của Flow đầy người phục vụ, trời nóng, anh ấy đến làm việc trong quần đùi và áo phông, sau đó cởi áo sơ mi và không mặc quần áo ngay cả khi đi qua các hành lang của tòa nhà. "Su sẽ đi bộ cởi trần trong chiếc quần đùi mini của mình", một đồng nghiệp cũ nhớ lại. "Anh ấy là người duy nhất sẽ cởi áo và trao đổi."

Sau khi rời Flow, Su Zhu làm việc tại một ngân hàng trong một thời gian, theo bước chân của những nhân vật huyền thoại trong mã hóa và tỷ phú đồng sáng lập của một nền tảng giao dịch. Davies thì vẫn ở lại ngân hàng đó, nhưng lúc đó cả hai đều đã chán ngấy cuộc sống tại những ngân hàng lớn. Su Zhu phàn nàn với một người quen về chất lượng thấp của các đồng nghiệp ngân hàng của anh, khiến mọi người mất tiền của công ty trong giao dịch mà không bị hậu quả gì. Theo anh, những tài năng xuất sắc nhất đã rời bỏ quỹ đầu tư phòng hộ, hoặc tự lập. Anh và Davies, người 24 tuổi, quyết định mở nền tảng riêng. "Rời đi gần như không có gì xấu," Davies giải thích trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái. "Giống như, nếu chúng tôi rời đi và thực sự làm hỏng mọi thứ, chúng tôi chắc chắn sẽ có một công việc khác."

Năm 2012, Su Zhu và Davies tạm trú tại San Francisco, Su Zhu và Davies đã tập trung tiết kiệm, vay tiền từ cha mẹ, để huy động khoảng 1 triệu đô la quỹ hạt giống cho Three Arrows Capital. Tên này xuất phát từ một truyền thuyết Nhật Bản, nơi một lãnh chúa hoặc tướng quân xuất sắc dạy các con của mình phân biệt giữa việc cố gắng bẻ gãy một mũi tên - không tốn sức - và cố gắng bẻ gãy ba mũi tên cùng một lúc - không thể.

Davies đã nói trên một podcast rằng, trong chưa đầy hai tháng, tiền của họ đã tăng gấp đôi. Hai người nhanh chóng đến Singapore, nơi không có thuế lợi tức vốn, và đến năm 2013, họ đã đăng ký quỹ ở đó, đồng thời có kế hoạch từ bỏ hộ chiếu Mỹ và trở thành công dân. Su Zhu có thể nói tiếng Trung và tiếng Anh lưu loát, hoạt động tự do trong vòng kết nối xã hội ở Singapore, thỉnh thoảng cùng với Davies tổ chức các trò chơi poker và các trận giao hữu. Tuy nhiên, họ dường như cảm thấy thất vọng vì không thể đưa Three Arrows Capital lên một tầm cao mới. Tại một bữa tiệc vào khoảng năm 2015, Davies đã than phiền với một nhà giao dịch khác về việc huy động vốn từ các nhà đầu tư khó khăn như thế nào. Nhà giao dịch không cảm thấy ngạc nhiên - dù sao thì, Su Zhu và Davies cũng không có nhiều dòng dõi và cũng không có nhiều thành tích.

Trong giai đoạn đầu này, Three Arrows Capital tập trung vào một thị trường ngách: chênh lệch giá trên thị trường ngoại hối mới nổi ( hay "FX" ) các sản phẩm phái sinh - các sản phẩm tài chính gắn với giá tương lai của các đồng tiền nhỏ hơn ( như baht Thái hay rupiah Indonesia ). Người sáng lập của một nền tảng giao dịch gần đây đã viết trong một bài báo rằng việc tham gia vào những thị trường này phụ thuộc vào việc xây dựng mối quan hệ thương mại vững chắc với các ngân hàng lớn, và việc tham gia vào những thị trường này "gần như là không thể". "Khi Su và Kyle kể cho tôi nghe về cách họ bắt đầu,"