Gate研究院: Giải thích dữ liệu trên chuỗi Web3 vào tháng 7 năm 2025｜ Ethereum trên chuỗi phục hồi toàn diện, WorldChain mạnh mẽ thu hút vốn lên bảng xếp hạng
Khối lượng giao dịch Ethereum đạt mức cao kỷ lục, Solana và Base dẫn đầu giao dịch và độ hoạt động trên chuỗi nhờ vào các ứng dụng cao như xStocks, thanh toán bằng stablecoin, hệ sinh thái chuỗi công cộng tiếp tục phân hóa.
Ethereum tiếp tục dẫn đầu về dòng vốn vào các chuỗi công cộng, WorldChain nhờ vào tương tác đa chuỗi và World ID thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái, mạnh mẽ thu hút vốn và vươn lên vị trí thứ hai, trở thành chuỗi công cộng mới nổi được quan tâm nhất trong tháng.
Trong thời kỳ giá Bitcoin dao động ở mức cao, giá trị thị trường đã đạt mức cao kỷ lục, cho thấy dòng tiền tiếp tục chảy vào và cấu trúc thị trường ổn định; trong khi đó, cường độ giải phóng lợi nhuận và tỷ lệ cung cấp ngắn hạn tăng lên, phản ánh áp lực bán tiềm ẩn gia tăng và kỳ vọng biến động nóng lên.
LetsBonk.fun với dự án hot USELESS, cơ chế phân chia lợi nhuận minh bạch và động lực người dùng mạnh mẽ, đã hoàn toàn vượt qua Pump.fun vào tháng 7, vươn lên thành nền tảng thống trị trong thị trường phát hành Meme coin trên chuỗi Solana.
ENA nhờ vào sự tăng trưởng bùng nổ của USDe, kế hoạch mua lại và hợp tác với các tổ chức, củng cố vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực stablecoin, mặc dù việc mở khóa token trong ngắn hạn có thể gây ra biến động, nhưng các yếu tố cơ bản mạnh mẽ hỗ trợ tiềm năng tăng trưởng trung và dài hạn.
Tóm tắt dữ liệu trên chuỗi
Tổng quan về hoạt động trên chuỗi và dòng tiền
Ngoài việc phân tích tổng thể dòng tiền trên chuỗi, chúng tôi đã chọn một số chỉ số hoạt động trên chuỗi quan trọng để đánh giá mức độ sử dụng thực sự và sự năng động của các hệ sinh thái blockchain khác nhau. Những chỉ số này bao gồm khối lượng giao dịch hàng ngày, phí Gas hàng ngày, số địa chỉ hoạt động hàng ngày và dòng chảy ròng của cầu nối xuyên chuỗi, bao trùm nhiều khía cạnh như hành vi người dùng, cường độ sử dụng mạng và tính thanh khoản của tài sản. So với việc chỉ quan sát dòng tiền vào và ra, những dữ liệu gốc trên chuỗi này có thể phản ánh một cách toàn diện hơn về sự thay đổi cơ bản của hệ sinh thái công khai, giúp xác định liệu dòng vốn có đi kèm với nhu cầu sử dụng thực tế và sự tăng trưởng người dùng hay không, từ đó nhận diện được những mạng lưới có nền tảng phát triển bền vững.
Phân tích khối lượng giao dịch: Khối lượng giao dịch Ethereum đạt mức cao kỷ lục, Solana và Base dẫn đầu xu hướng tương tác tần suất cao
Theo dữ liệu từ Artemis, tính đến ngày 31 tháng 7 năm 2025, Solana dẫn đầu với khoảng 35,3 tỷ giao dịch hàng tháng, giữ vững vị trí số một trong tất cả các chuỗi công khai chính. Khối lượng giao dịch trong tháng 7 thể hiện tốt, tăng khoảng 30% so với tháng trước. Ngoài cấu trúc tương tác vi mô tần suất cao đã có, các tài sản mã hóa như xStocks và các hoạt động airdrop trong hệ sinh thái tiếp tục tạo ra nhu cầu tương tác, thúc đẩy hoạt động giao dịch trên chuỗi. Khối lượng giao dịch hàng ngày của Solana ổn định duy trì trong khoảng 90 triệu đến 100 triệu giao dịch, dao động khá nhỏ, cho thấy sức mạnh bám giữ tương tác trên chuỗi của nó.
Base đứng thứ hai với 2,78 tỷ giao dịch, giữ vị trí hàng đầu trong hệ sinh thái Layer 2. Xu hướng tổng thể ổn định, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày duy trì trong khoảng từ 9 triệu đến 10 triệu giao dịch, cho thấy sự tăng trưởng liên tục của giao dịch ứng dụng gốc. Cấu trúc giao dịch của Base kết hợp tần suất tương tác và độ sâu giao dịch, tạo thành nền tảng kinh tế mạng tốt. Độ hoạt động của nó chủ yếu dựa vào việc thanh toán gốc bằng USDC, sự thịnh vượng của các giao thức DeFi và quá trình chuyển đổi lên chuỗi của các tổ chức.
Ethereum xếp hạng thứ năm với khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 46,67 triệu giao dịch, nhưng đã lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại, tăng 3,6% so với mức cao trước đó vào tháng 5 năm 2021. Hơn nữa, giá trị trung bình của số giao dịch trên mạng trong 7 ngày cũng gần đạt đỉnh lịch sử, đạt 1,64 triệu giao dịch, chỉ thấp hơn một chút so với kỷ lục 1,66 triệu giao dịch được thiết lập vào tháng 5 năm 2021. Khi hoạt động trên mạng gia tăng, giá ETH cũng đã chạm mức cao nhất nhiều năm là 3,700 USDT vào cuối tháng 7. Mặc dù giá trị tương tác trên đơn vị của Ethereum cao, nhưng do chi phí Gas và việc phân luồng Layer 2, khối lượng giao dịch hàng ngày vẫn duy trì ở mức khoảng 1,5 triệu giao dịch.
Tổng thể mà nói, khối lượng giao dịch Ethereum đã đạt mức cao nhất trong bốn năm qua; Solana tiếp tục dẫn đầu trong cấu trúc giao dịch trên chuỗi với tần suất tương tác mạnh mẽ và hệ sinh thái rộng lớn, thể hiện khả năng mở rộng cao; Base đã thể hiện xuất sắc trong cộng đồng Layer 2, đã xây dựng một cấu trúc giao dịch ổn định và liên tục tăng trưởng. Cả hai đều thể hiện đặc điểm "cấu trúc ổn định + người dùng thực + ứng dụng đa dạng", là một trong những đại diện có hiệu suất giao dịch trên chuỗi ổn định nhất hiện nay. Tổng thể, khối lượng giao dịch trên chuỗi đang nhanh chóng thể hiện xu hướng phân hóa cấu trúc giữa "chuỗi dân số cao tần" và "chuỗi giá trị cao tần thấp".
Phân tích địa chỉ hoạt động: Solana có lượng người dùng hàng ngày vượt 4,4 triệu, giữ vững vị trí số một, Base ổn định và có sự tăng trưởng
Theo dữ liệu từ Artemis, tính đến ngày 31 tháng 7 năm 2025, Solana dẫn đầu hệ sinh thái chuỗi công khai với trung bình 4,42 triệu địa chỉ hoạt động mỗi ngày, mặc dù có sự sụt giảm nhẹ so với tháng trước, nhưng vẫn bỏ xa các mạng Layer 1 khác và tất cả các mạng Layer 2. Hiện tại, cấu trúc người dùng Solana đang dần chuyển từ việc đầu cơ sang các trường hợp ứng dụng thực tế, trong đó xStocks, một mã token hóa cổ phiếu, trở thành động lực chính. Sản phẩm này được Backed Finance phát hành, biến cổ phiếu thành token SPL 1:1 trên chuỗi, đã được ra mắt trên các nền tảng như Gate, hỗ trợ người dùng giao dịch xuyên biên giới và rút tiền để tham gia các hoạt động DeFi trên chuỗi, mở rộng đáng kể chiều sử dụng tài sản của Solana, nâng cao tính gắn kết và hoạt động của hệ sinh thái.
Base đứng thứ hai với trung bình 1,44 triệu địa chỉ hoạt động hàng ngày, mặc dù có sự giảm nhẹ so với tháng 6, nhưng xu hướng tổng thể vẫn ổn định, cho thấy sự tăng trưởng người dùng đã chuyển từ giai đoạn bùng nổ sang mở rộng có cấu trúc. Độ hoạt động của Base được hưởng lợi từ ba động lực chính: các Dapp gốc liên tục ra mắt, việc thanh toán bằng USDC dần được triển khai và các tương tác có giá trị cao trên chuỗi do các tổ chức tài chính thúc đẩy, đang dần xác lập vị trí của nó trong hệ sinh thái ứng dụng toàn diện.
Sự hoạt động của người dùng Ethereum và Arbitrum trong tháng 7 có phần thấp, với số địa chỉ trung bình hàng ngày lần lượt là 480.000 và 340.000. Tuy nhiên, số địa chỉ hoạt động tích lũy của Ethereum trong tháng đã đạt 17,55 triệu, thiết lập mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2021. Mặc dù Ethereum lâu nay bị hạn chế bởi chi phí Gas cao và rào cản tương tác, người dùng vẫn tiếp tục chuyển sang các mạng Layer 2 có chi phí thấp hơn. Tuy nhiên, với kế hoạch của nền tảng đầu tư xã hội eToro trong việc ra mắt tài sản cổ phiếu trên chuỗi trên Ethereum, kết hợp với cơ sở người dùng khổng lồ của nó, có khả năng mang lại các tình huống phát hành tài sản mới và động lực gia tăng hoạt động.
Nhìn chung, dữ liệu địa chỉ hoạt động duy trì xu hướng phân hóa giữa các chuỗi. Solana và Base lần lượt chiếm vị trí cao trong Layer 1 và Layer 2, thể hiện khả năng tập hợp người dùng và chuyển hướng sinh thái mạnh mẽ; trong khi đó, các chuỗi mạnh truyền thống nếu không thể đưa ra các trường hợp ứng dụng mới hoặc giảm bớt rào cản sử dụng sẽ tiếp tục phải đối mặt với áp lực mất mát người dùng. Mức độ hoạt động không chỉ phản ánh độ nóng của các tương tác hiện tại mà còn báo hiệu hướng tập trung của vốn và nguồn lực phát triển trong tương lai, đáng được theo dõi sự tiến hóa cấu trúc của nó.
Phân tích doanh thu phí giao dịch trên chuỗi: Ethereum dẫn dắt các tình huống có giá trị cao, Solana và Layer 2 mở rộng doanh thu tần suất cao
Theo dữ liệu Artemis, tính đến ngày 31 tháng 7 năm 2025, Ethereum đứng đầu với doanh thu hàng tháng 74,28 triệu đô la, thể hiện vị thế thống trị trong việc thanh toán trên chuỗi trong các giao dịch có giá trị cao, DeFi và hoạt động NFT. Mặc dù hoạt động người dùng hơi kém hơn Solana, nhưng mật độ tương tác trên chuỗi của Ethereum cao, giá trị tương tác đơn vị lớn, vẫn hỗ trợ cho nó hình thành lợi thế tuyệt đối trong cấu trúc doanh thu.
Solana đứng thứ hai với 42,3 triệu USD, mặc dù phí giao dịch đơn lẻ thấp, nhưng nhờ vào cơ sở người dùng đông đảo và sự tương tác cao từ Bot, đã thúc đẩy doanh thu phí giao dịch tổng thể tăng trưởng ổn định. Nó duy trì giao dịch vi mô tần suất cao trong các lĩnh vực Meme coin, giao dịch tự động và thanh toán, tạo thành nguồn thu nhập chính.
Base và Arbitrum lần lượt đứng ở vị trí thứ tư và thứ năm với doanh thu hàng tháng là 5,34 triệu USD và 1,97 triệu USD, cho thấy các mạng Layer 2 mới nổi dần có khả năng tạo ra doanh thu độc lập. Xu hướng doanh thu của Base nhất quán với xu hướng người dùng hoạt động, được thúc đẩy bởi thanh toán bằng stablecoin và sự gia tăng hoạt động của Dapp gốc, tạo ra động lực doanh thu tương đối bền vững; Mặc dù quy mô người dùng của Arbitrum không bằng Base, nhưng vẫn duy trì được sự gắn kết nhất định, cho thấy độ sâu của hệ sinh thái vẫn còn hỗ trợ.
Tổng thể, cấu trúc doanh thu phí giao dịch trên chuỗi rõ ràng phản ánh mô hình kép "tương tác giá trị cao" và "tương tác vi mô tần suất cao": Ethereum dựa vào các kịch bản có giá trị cao để duy trì lợi thế ngắt quãng; Solana thì xây dựng doanh thu đáng kể nhờ tần suất tương tác cực kỳ cao; Base và Arbitrum thì như những mạng Layer 2 mới nổi, đang dần nuôi dưỡng mô hình thu phí bền vững, thể hiện tiềm năng tăng trưởng cấu trúc. Sự tăng trưởng doanh thu phí giao dịch bền vững trong tương lai sẽ trở thành chỉ số quan trọng để đánh giá khả năng tự cung tự cấp của các hệ sinh thái chuỗi và tính khả thi của mô hình kinh tế token.
Phân tích dòng tiền trên blockchain công khai: Ethereum tiếp tục dẫn đầu, WorldChain thu hút vốn lên bảng
Theo dữ liệu từ Artemis, tính đến gần một tháng qua, Ethereum với dòng vốn ròng 1,6 tỷ USD vẫn giữ vị trí số một trong các blockchain công khai, cho thấy lợi thế áp đảo của nó trong việc triển khai của các tổ chức và độ sâu của hệ sinh thái. Đáng chú ý, blockchain ngựa ô WorldChain đã thu hút được dòng vốn ròng lên đến 113 triệu USD trong tháng này nhờ vào tương tác chuỗi chéo chặt chẽ với mạng chính của Ethereum, vươn lên vị trí thứ hai, vượt qua sức hút vốn của Avalanche (67,1 triệu USD) và Polygon PoS (43,7 triệu USD), trở thành lực lượng mới nổi đáng chú ý nhất trong tháng này.【4]
So với trước đây, dòng chảy ròng trong tháng của Base đã đạt tới 859 triệu USD, trở thành chuỗi công khai có dòng vốn ra lớn nhất trong tháng, cho thấy sự thay đổi đáng kể trong kỳ vọng rủi ro của thị trường, có thể liên quan đến việc điều chỉnh định giá ngắn hạn, sự sụt giảm hoạt động sinh thái hoặc kết thúc các khuyến khích ban đầu. Trong khi đó, Unichain (-560 triệu USD) và Arbitrum (-132 triệu USD) cũng ghi nhận dòng vốn ra quy mô lớn, phản ánh rằng thị trường hiện đang bước vào giai đoạn đồng thời có giao dịch chênh lệch tần suất cao và tìm kiếm an toàn, tốc độ chuyển đổi vốn giữa các chuỗi ngày càng nhanh, đặc điểm luân chuyển điểm nóng càng trở nên rõ ràng.
Dòng tiền vào WorldChain không chỉ đến từ sự nóng lên ngắn hạn, mà còn đi kèm với sự mở rộng liên tục của cơ sở hạ tầng nền tảng sinh thái. Giao thức xác thực danh tính cốt lõi của nó, World ID, dựa trên công nghệ quét mống mắt, cung cấp dịch vụ xác thực danh tính con người phi tập trung cho người dùng toàn cầu. Hiện tại, nó đã bao phủ hơn 160 quốc gia và vùng lãnh thổ, đã xác thực hơn 14 triệu danh tính độc lập, tổng số người dùng vượt qua 30 triệu, trở thành cổng chính giải quyết vấn đề "nhầm lẫn giữa người và máy" trong thời đại AI.
Nhìn chung, mặc dù Ethereum vẫn là tâm điểm của việc triển khai vốn và tổ chức trên chuỗi, nhưng WorldChain đang xây dựng một hệ sinh thái mới nổi với hiệu ứng mạng mạnh mẽ nhờ vào dòng vốn ròng ổn định, tốc độ tăng trưởng TVL tháng là 43,55% và sự kết nối trong hệ sinh thái được thúc đẩy bởi World ID.【5】Trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt giữa các chuỗi công cộng về vốn và hệ sinh thái, sự trỗi dậy của WorldChain xứng đáng được chú ý, liệu rằng nó có thể duy trì sức nóng của dòng vốn, chuyển đổi thành sự giữ chân người dùng và hỗ trợ liên tục từ các nhà phát triển sẽ là yếu tố quyết định để đánh giá giá trị lâu dài của nó.
Phân tích các chỉ số chính của Bitcoin
Trong bối cảnh dòng tiền xuyên chuỗi, Bitcoin với vai trò là tài sản neo chính của thị trường, các chỉ số cấu trúc trên chuỗi của nó đồng bộ phát ra nhiều tín hiệu tiềm năng, phản ánh sự điều chỉnh sâu sắc của cấu trúc thị trường và hành vi tài chính. Kể từ giữa tháng 7 khi Bitcoin đạt mức cao lịch sử 123,000 USDT, giá đã bước vào giai đoạn dao động ở mức cao, cấu trúc vốn trên chuỗi và sự thay đổi ở phía cung càng trở nên quan trọng.
Để đánh giá sâu hơn về logic hỗ trợ và sự phát triển rủi ro trong khoảng giá cao hiện tại, bài viết này sẽ tập trung vào ba chỉ số chuỗi cốt lõi: Vốn hóa đã thực hiện và dòng tiền vào ra (Realized Cap & Net Position Change), cường độ giải phóng lợi nhuận và khả năng hấp thụ thị trường (Realized Profit/Loss Ratio), cũng như sự thay đổi cấu trúc nắm giữ (LTH/STH Supply Ratio). Thông qua quan sát chéo, có thể làm rõ phân bố mã thông báo trên thị trường ở mức cao, áp lực cung và khả năng tiếp nhận cấu trúc, từ đó cung cấp một cái nhìn chuỗi có tính dự đoán hơn cho việc đánh giá xu hướng thị trường tiếp theo.
BTC đã đạt mức vốn hóa thị trường cao kỷ lục, cấu trúc trên chuỗi tiếp tục được tối ưu hóa
Theo dữ liệu của Glassnode, vốn hóa thực tế của Bitcoin đã đạt mức cao kỷ lục, vượt qua 1,02 triệu triệu USD, phản ánh sự cải thiện liên tục trong cấu trúc vốn trên chuỗi và sự gia tăng chi phí nắm giữ của các nhà đầu tư dài hạn. Khu vực màu xanh trong hình biểu thị tỷ lệ thay đổi vị thế vốn hóa thực tế ròng (%), đại diện cho cường độ của việc đầu tư mới với chi phí cao hơn vào Bitcoin. Kể từ cuối tháng 6, chỉ số này đã tăng rõ rệt, cho thấy dòng vốn mới vẫn tiếp tục chảy vào, cấu trúc thị trường trở nên ổn định hơn.
Mặc dù giá Bitcoin giao ngay vẫn duy trì trong khoảng dao động cao từ 115.000 đến 123.000 USDT kể từ tháng 7, nhưng vốn hóa thị trường thực tế vẫn tiếp tục tăng, cho thấy nhiều đồng tiền đang được chuyển nhượng ở mức cao mà không hình thành áp lực bán lớn. Xu hướng này liên quan chặt chẽ đến sự tăng cường niềm tin của những nhà nắm giữ dài hạn và sự hỗ trợ từ các tổ chức mua vào.
Kết hợp với hiệu suất thị trường khi một nhà đầu tư Bitcoin sớm phân phối 80.000 BTC thông qua dịch vụ của Galaxy Digital, thị trường Bitcoin đã thể hiện khả năng tiếp nhận thanh khoản mạnh mẽ và độ bền cấu trúc. Ngay cả khi xảy ra trong khoảng thời gian giao dịch cuối tuần có thanh khoản thấp, thị trường cũng có thể nhanh chóng hấp thụ biến động vốn lớn, hiệu quả giảm bớt áp lực bán, duy trì sự ổn định giá cả, và củng cố thêm cấu trúc thị trường tăng giá hiện tại. Nếu xu hướng dòng vốn ròng tiếp tục, giá có khả năng đạt được đột phá cấu trúc trong tương lai.
Sự kiện phân phối 80.000 BTC này đã dẫn đến chỉ số Lợi nhuận/Lỗ thực hiện ròng (Net Realized Profit/Loss) tăng mạnh, đạt mức cao kỷ lục 3,7 tỷ USD. Sự biến động này xảy ra trước đợt bán tháo thực tế vào cuối tuần, cho thấy một phần vốn đã bắt đầu có dấu hiệu di chuyển trước khi phân phối cuối cùng. Lô BTC này ban đầu được xác định là chuyển khoản nội bộ thông qua logic nhận diện trên chuỗi, nhưng với việc chuyển giao sau đó thông qua Galaxy Digital, các giao dịch này đã được phân loại lại là giao hàng tài sản có ý nghĩa kinh tế, có nghĩa là Bitcoin đã thực sự được chuyển nhượng và hoàn tất việc chuyển nhượng quyền sở hữu.
BTC đã đạt tỷ lệ lợi nhuận thực hiện cao nhất trong lịch sử, áp lực cung ngắn hạn tăng lên
Theo dữ liệu từ Glassnode, hoạt động chốt lời trên thị trường gần đây đã tăng mạnh, đẩy tỷ lệ lợi nhuận/thua lỗ đã thực hiện (Realized Profit/Loss Ratio) tăng vọt, hiện số tiền có lãi đã gấp 571 lần số tiền thua lỗ, ở mức cực kỳ cao, chỉ khoảng 1.5% số ngày giao dịch từng có mức tương tự. Trong hình có thể thấy, tỷ lệ này đã gần đến vùng cao lịch sử, cùng lúc với giá Bitcoin cũng đang trong giai đoạn dao động cao.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là thị trường sẽ ngay lập tức đạt đỉnh. Nhìn lại lịch sử, vào tháng 3 năm 2024, khi Bitcoin đạt đỉnh 73,000 USDT, thực sự đã đi kèm với sự giải phóng lợi nhuận mạnh mẽ, nhưng không phải tất cả các tình huống tương tự đều ngay lập tức kích hoạt việc điều chỉnh giá. Ví dụ, vào cuối năm 2024, khi vượt qua ngưỡng 100,000 USDT, tỷ lệ lợi nhuận thực hiện đã đạt đỉnh gần 98,000 USDT, nhưng giá vẫn tiếp tục tăng lên 107,000 USDT mới cuối cùng đạt đỉnh.
Nói chung, việc chốt lời với cường độ cao thường là dấu hiệu cho thấy thị trường đang bước vào khu vực rủi ro cao, nhưng việc điều chỉnh giá thường có độ trễ. Trong ngắn hạn, việc giải phóng lợi nhuận này sẽ tạo ra áp lực cung, yêu cầu thị trường cần một khoảng thời gian nhất định để tiêu hóa, thì xu hướng giá mới có thể phản ứng thực chất.
Các nhà đầu tư dài hạn BTC giảm cổ phần, tỷ lệ cung cấp ngắn hạn tăng lên gây ra kỳ vọng biến động
Theo dữ liệu của Glassnode, tỷ lệ cung cấp giữa người nắm giữ lâu dài và ngắn hạn của Bitcoin (LTH/STH Supply Ratio) đã giảm rõ rệt, hiện đã giảm khoảng 11% từ mức cao, phản ánh sự gia tăng tương đối của người nắm giữ ngắn hạn, có thể có nghĩa là thị trường đã xuất hiện một mức độ chuyển nhượng và thực hiện lợi nhuận.
Sự thay đổi này thường xuất hiện khi thị trường tăng hoặc giá gần đạt điểm cao giai đoạn, cho thấy một số nhà đầu tư dài hạn chọn chốt lời, trong khi những nhà đầu tư mới vào nắm giữ ở mức cao. Sự thay đổi trong cấu trúc cung cầu này có thể làm tăng tính biến động của thị trường trong ngắn hạn, đồng thời cũng đại diện cho sự gia tăng hoạt động của thị trường.
Tuy nhiên, hiện tại tỷ lệ LTH/STH vẫn đang ở mức tương đối cao, điều này có nghĩa là niềm tin vào việc nắm giữ dài hạn của toàn bộ thị trường vẫn chưa bị phá vỡ, vẫn có một số sức hỗ trợ nhất định. Nếu tỷ lệ này tiếp tục giảm xuống, cần lưu ý xem có nhiều nhà đầu tư nắm giữ dài hạn tham gia bán ra hay không, từ đó có thể tạo ra áp lực tạm thời lên giá. Ngược lại, nếu tỷ lệ này dừng giảm và tăng trở lại, thì có thể trở thành tín hiệu cho thị trường tái tích lũy động lực và củng cố cấu trúc đáy.
Dự án và động thái token nổi bật
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, vốn và người dùng đang dần dần tập trung vào các hệ sinh thái có nền tảng tương tác và độ sâu ứng dụng, trong khi các dự án có tính thời sự và khả năng đổi mới công nghệ đang trở thành tâm điểm mới mà vốn theo đuổi. Bài viết này sẽ tập trung vào các dự án và token nổi bật gần đây, phân tích logic và tác động tiềm năng của chúng.
Tổng quan dữ liệu dự án phổ biến
LetsBonk.fun
Vào tháng 7 năm 2025, Pump.fun, đã lâu dẫn đầu thị trường phát hành Meme coin trên chuỗi Solana, đã bị LetsBonk.fun, một tân binh mới nổi, vượt qua toàn diện trên nhiều phương diện quan trọng, gây ra sự chú ý và thảo luận rộng rãi trong thị trường. LetsBonk.fun được xây dựng bởi cộng đồng Meme coin BONK nổi tiếng trong hệ sinh thái Solana và sàn giao dịch phi tập trung Raydium, chính thức ra mắt vào tháng 4 năm 2025, định vị là một nền tảng phát hành Meme coin kết hợp “công cụ phát hành coin + khuyến khích người sáng tạo + cộng đồng thúc đẩy”, cung cấp cho các nhà sáng tạo khả năng phát hành và phân bổ thanh khoản với ngưỡng thấp và hiệu quả cao.
Theo dữ liệu từ Dune, Pump.fun gần như độc quyền thị trường Meme coin từ tháng 4 đến tháng 6, với thị phần từng đạt tới 95%. Tuy nhiên, vào tháng 7, khối lượng phát hành của LetsBonk.fun nhanh chóng tăng vọt, và vào giữa tháng 7 đã ổn định vượt qua Pump.fun, duy trì thị phần trên 50%, khẳng định vị thế lãnh đạo của nó trong chu kỳ mới. Điều này cũng đánh dấu sự chuyển mình của thị trường Meme coin từ độc quyền của một nền tảng sang mô hình cạnh tranh hợp tác giữa nhiều nền tảng.
Số lượng token tốt nghiệp hàng ngày
LetsBonk.fun kể từ ngày 8 tháng 7 đã vượt qua Pump.fun và ổn định duy trì 70%-90% thị phần, phản ánh rằng dự án nền tảng có sự hỗ trợ thanh khoản mạnh mẽ hơn và mức độ công nhận trên thị trường cao hơn.
Khối lượng giao dịch hàng ngày
LetsBonk.fun chỉ trong hai tuần đã hoàn thành việc vượt mặt, thị phần sau giữa tháng 7 ổn định duy trì ở mức 60%–80%, cho thấy động lực giao dịch người dùng thực sự mạnh mẽ.
Cấu trúc người dùng
Pump.fun đã từng lập kỷ lục 400.000 địa chỉ hoạt động hàng ngày, nhưng kể từ Q2 đã có dấu hiệu giảm sút, trong khi LetsBonk.fun kể từ cuối tháng 6 đã liên tục tăng trưởng về hoạt động hàng ngày, cho thấy sự chuyển dịch toàn diện của người dùng từ lưu lượng sang độ sâu giao dịch.
Doanh thu nền tảng
Pump.fun vẫn là người dẫn đầu cách đây 6 tháng, nhưng từ cuối tháng 6, doanh thu của LetsBonk.fun đã tăng nhanh và lần đầu tiên vượt mặt đối thủ vào ngày 6 tháng 7. Trong khoảng thời gian từ 18 đến 24 tháng 7, doanh thu hàng ngày đã nhiều lần vượt qua 1,5 triệu đô la, chiếm vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực.
Tổng giá trị thị trường tích lũy của dự án LetsBonk.fun
Tính đến ngày 31 tháng 7, tổng giá trị thị trường tích lũy của dự án phát hành LetsBonk.fun đã vượt qua 700 triệu USD, bắt đầu từ dưới 100 triệu USD vào đầu tháng 5, cho thấy sự tăng trưởng theo cấp số nhân, từng gần đạt 1 tỷ USD, vượt xa các nền tảng Launchpad khác.【11】
Dự án chính thúc đẩy đợt bùng nổ này là đồng Meme đại diện USELESS, với vốn hóa thị trường vượt 250 triệu USD, chiếm hơn một phần ba thị phần trong hệ sinh thái Bonk. Kể từ tháng 6, giá đã tăng hơn 20 lần, mạnh mẽ kích thích tâm lý FOMO của người dùng và hiệu ứng theo chân của nền tảng. Số lượng địa chỉ nắm giữ USELESS gần 30,000, với giá trị nắm giữ trung bình trên 9,000 USD, cho thấy mức độ tập trung vốn cao và độ gắn kết của cộng đồng. Mặc dù số lượng người nắm giữ có sự điều chỉnh theo giai đoạn do biến động vốn hóa thị trường, nhưng tổng thể vẫn duy trì tăng trưởng ổn định, có nền tảng người dùng trung thành mạnh mẽ. 【12】 Theo giám sát của Onchain Lens, USELESS đã từng thiết lập điểm cao nhất về vốn hóa thị trường vượt 400 triệu USD, KOL tiền điện tử Unipcs (@theunipcs) đã mua khoảng 2,808 triệu token với khoảng 360,000 USD, và trong thời điểm cao điểm, lợi nhuận trên giấy đạt 9.4 triệu USD, trở thành ví dụ nổi bật về sự giàu có trên chuỗi. 【13】 Hiệu ứng mô hình được thúc đẩy bởi cảm xúc này không chỉ giúp USELESS trở thành dự án tiêu biểu của nền tảng, mà còn khuếch đại dòng vốn vào tổng thể của LetsBonk, hiệu ứng bắt chước dự án và khả năng lan tỏa nội dung.
Không chỉ vậy, so với các nền tảng cùng loại khác, LetsBonk.fun cũng thể hiện lợi thế rõ rệt về cơ chế phân phối phí và tính minh bạch trong hoạt động. Nền tảng này thu phí giao dịch đồng nhất là 1%, và rõ ràng phân bổ cho nhiều mục đích: trong đó 50% được sử dụng để mua lại và tiêu hủy BONK, 15% để staking BONKsol, phần còn lại được sử dụng cho phát triển hệ sinh thái, dự trữ GP và marketing. Tất cả các dòng tiền đều được công khai thông qua bảng điều khiển công khai và được công bố theo thời gian thực, từ đó tăng cường hiệu quả sự tin tưởng của người dùng và cảm giác tham gia của cộng đồng. So với điều này, Pump.fun gặp phải sự hoài nghi từ cộng đồng về cùng một khía cạnh. Theo phân tích theo dõi được công bố bởi Dumpster DAO vào ngày 29 tháng 7, mặc dù Pump.fun tuyên bố rằng từ tháng 7 sẽ sử dụng 100% thu nhập hàng ngày cho việc mua lại token của nền tảng, nhưng dữ liệu trên chuỗi cho thấy những khoản tiền này đã được chuyển vào địa chỉ hợp đồng, nhưng chưa hoàn thành việc tiêu hủy hoặc chuyển nhượng, và không có bất kỳ bảng điều khiển công khai nào để kiểm tra. Cách thực hiện thiếu minh bạch này đã gây ra sự hoài nghi từ người dùng về tính xác thực của cơ chế mua lại, và cũng được coi là một nguyên nhân tiềm ẩn cho sự suy giảm thị phần của nó.
Với việc được thúc đẩy bởi các dự án nổi bật, sự chuyển dịch cấu trúc người dùng, cơ chế hồi lưu vốn và hệ thống quản trị công khai minh bạch, LetsBonk.fun đã hoàn thành sự nổi bật cấp nền tảng trong hệ sinh thái đồng Meme, dần thay thế Pump.fun để trở thành trung tâm tăng trưởng mới trong chu kỳ này. Tiếp theo, việc nền tảng có thể tiếp tục ra mắt các dự án tiêu biểu, xây dựng hệ sinh thái đa dạng và duy trì phản hồi tích cực từ vòng quay vốn sẽ quyết định xem vị thế dẫn đầu của nó có thể được củng cố thêm hay không.
Tổng quan dữ liệu token phổ biến
$ENA —— ENA là mã thông báo gốc của Ethena, Ethena là một giao thức đô la lợi nhuận phi tập trung được xây dựng trên Ethereum, nhằm cung cấp giải pháp thay thế stablecoin thông qua tài sản tổng hợp USDe trên chuỗi. USDe được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp và vị thế phòng ngừa rủi ro, kết hợp với vị thế sản phẩm phái sinh của sàn giao dịch và cơ chế thanh toán trên chuỗi, tạo thành một cấu trúc ổn định không cần dựa vào hệ thống ngân hàng truyền thống. ENA chủ yếu được sử dụng cho phần thưởng staking, quản trị giao thức và khuyến khích hệ sinh thái. Khi TVL và tỷ suất lợi nhuận không ngừng tăng trưởng, Ethena đã trở thành đại diện đổi mới trong lĩnh vực stablecoin với trọng tâm là "lợi nhuận".
Kể từ cuối tháng 6, giá ENA đã tăng tổng cộng hơn 110%, đạt đỉnh 0,69 USD, trở thành một trong những token có hiệu suất mạnh nhất gần đây. Vào ngày 24 tháng 7, Ethena thông báo đã đạt được hợp tác chiến lược với Anchorage Digital. Anchorage là ngân hàng tiền điện tử duy nhất tại Mỹ có giấy phép liên bang, lần này sẽ hỗ trợ Ethena phát hành stablecoin USDtb tuân thủ con đường tuân thủ của Đạo luật GENIUS Act tại thị trường Mỹ, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức cách tiếp cận đồng USD tuân thủ và an toàn.
Ngoài ra, Quỹ Ethena đã thông báo vào ngày 27 tháng 7 rằng công ty con của họ đã mua lại 83 triệu ENA trên thị trường công khai từ ngày 22 đến 25 tháng 7 thông qua các nhà tạo lập thị trường bên thứ ba. 【15】 Hành động này không chỉ thể hiện niềm tin vững chắc của dự án vào giá trị dài hạn của ENA mà còn củng cố kỳ vọng thị trường và sức hỗ trợ giá trong ngắn hạn.
Theo dữ liệu từ DefiLlama, sau khi bước vào tháng 7, lượng phát hành USDe đã tăng vọt. Tính đến ngày 31 tháng 7, tổng cung USDe đã vượt qua 8,2 tỷ USD, tăng hơn 40% so với đầu năm. Trong đó, mạng chính Ethereum vẫn chiếm 96,28% lượng lưu thông, nhưng các chuỗi công khai mới nổi như TON, Mantle cũng bắt đầu tiếp nhận thanh khoản, cho thấy khả năng mở rộng liên chuỗi và hiệu ứng lan tỏa của giao thức. Đồng thời, tỷ lệ staking USDe cũng đã dần phục hồi từ mức thấp nhất trong năm, hiện đã trở lại khoảng 60%, mặc dù vẫn thấp hơn mức cao lịch sử, nhưng cho thấy người dùng đang dần xây dựng lại niềm tin vào sự ổn định của giao thức và cơ chế lợi nhuận.
Tính đến ngày 31 tháng 7, theo dữ liệu từ DefiLlama, tổng giá trị tài sản bị khóa (TVL) của Ethena đã vượt qua 8,4 tỷ USD, đứng ở hàng đầu trong các giao thức stablecoin trên toàn chuỗi. Phí hàng năm của giao thức đạt 609 triệu USD, lợi nhuận hàng năm là 123 triệu USD, cấu trúc thu nhập tổng thể cho thấy tính bền vững cao. Các yếu tố cơ bản vững chắc của dự án đã cung cấp một nền tảng vững chắc cho sự tăng trưởng mạnh mẽ của ENA và kỳ vọng tăng trưởng. Đáng chú ý, ENA sẽ trải qua một đợt mở khóa token mới vào ngày 2 tháng 8, dự kiến sẽ phát hành khoảng 40,63 triệu ENA, chiếm 0,64% tổng cung lưu hành, theo giá hiện tại, vốn hóa thị trường ước tính khoảng 23,18 triệu USD. Mặc dù tỷ lệ mở khóa tương đối hạn chế, nhưng trong bối cảnh thị trường đang tăng, điều này vẫn có thể gây ra một số xáo trộn trong tâm lý thị trường ngắn hạn. Việc các nhà phát triển có tiếp tục thúc đẩy kế hoạch mua lại hoặc hướng dẫn thanh khoản hay không sẽ trở thành vấn đề được thị trường quan tâm.
Nhìn chung, Ethena đã dần thiết lập vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực stablecoin nhờ vào cơ chế stablecoin đổi mới, cấu trúc tài chính vững chắc và sự bố trí hệ sinh thái tích cực. Dữ liệu phát hành và staking của USDe tiếp tục tăng trưởng, kết hợp với sự tiến triển tích cực như việc mua lại ENA và hợp tác với các tổ chức, phản ánh rằng nhóm dự án có một hướng chiến lược rõ ràng trong việc nắm bắt giá trị và phát triển bền vững của hệ sinh thái. Mặc dù việc mở khóa token trong ngắn hạn có thể mang lại sự biến động, nhưng về trung và dài hạn, nền tảng vững chắc và sự công nhận ngày càng tăng từ thị trường vẫn là yếu tố hỗ trợ cốt lõi cho sự tăng trưởng liên tục của ENA. Khả năng của giao thức trong việc mở rộng quy mô cross-chain và tăng cường khả năng sinh lời thực tế sẽ là những yếu tố quyết định giới hạn định giá của ENA.
Tóm tắt
Vào tháng 7 năm 2025, dữ liệu trên chuỗi sẽ hoàn toàn thể hiện một cấu trúc phân hóa. Khối lượng giao dịch của Ethereum đạt mức cao kỷ lục, mặc dù không chiếm ưu thế về tần suất tương tác, nhưng nhờ vào các trường hợp sử dụng có giá trị cao, nó tiếp tục giữ vững vị trí số một về doanh thu phí giao dịch và thu hút dòng vốn ổn định, củng cố thêm vị thế chiến lược của nó như là một lớp thanh toán chủ quyền. Solana và Base thể hiện nổi bật ở khả năng tương tác cao và sự ổn định của hệ sinh thái, không chỉ chiếm ưu thế về khối lượng giao dịch và mức độ hoạt động mà còn thể hiện sự gắn bó mạnh mẽ của người dùng và khả năng triển khai ứng dụng. Trong khi đó, các chuỗi công cộng mới nổi như WorldChain đang nhanh chóng tích lũy vốn và cơ sở người dùng thông qua các giao thức danh tính và cơ chế xuyên chuỗi, đang tích cực tranh giành quyền phát ngôn trong giai đoạn tiếp theo của hệ sinh thái chuỗi công cộng.
Về Bitcoin, các chỉ số quan trọng trên chuỗi đang đồng bộ phát ra tín hiệu mạnh mẽ có cấu trúc: giá trị thị trường đã đạt mức cao kỷ lục, thị trường thể hiện khả năng tiếp nhận vốn mạnh mẽ, các sự kiện phân phối lớn gần đây cũng không gây ra cú sốc hệ thống cho giá cả. Tuy nhiên, áp lực cung do sự tập trung của các đồng tiền thu lợi ngắn hạn cộng với cấu trúc vị thế lỏng lẻo, có thể thúc đẩy thị trường bước vào giai đoạn tiêu hóa dao động. Tổng thể, cấu trúc trên chuỗi vẫn hỗ trợ xu hướng tiếp tục của thị trường bò, nhưng với việc luân chuyển các điểm nóng nhanh chóng, việc phân bổ chính xác vốn và người dùng trong tương lai sẽ trở thành chìa khóa để nắm bắt nhịp điệu của thị trường.
Về điểm nóng của dự án, LetsBonk.fun và Ethena đã trở thành đại diện của các giao thức được chú ý nhất hiện nay. LetsBonk.fun, với tư cách là nền tảng phát hành Meme coin mới nổi trong hệ sinh thái Solana, đã nhanh chóng thay thế Pump.fun nhờ vào các sản phẩm nổi bật như USELESS, với thị phần phát hành coin vượt qua 70%, tổng giá trị thị trường của nền tảng từng gần chạm 1 tỷ USD, và củng cố độ gắn bó của cộng đồng thông qua cơ chế thu nhập công khai minh bạch; trong khi đó, Ethena đã nhanh chóng mở rộng thông qua stablecoin USDe, với TVL tăng lên 8.4 tỷ USD, lợi suất hàng năm vượt quá 120 triệu USD, và token ENA đã tăng hơn 110% kể từ cuối tháng 6, trở thành một trong những dự án có tiềm năng tăng trưởng nhất trong lĩnh vực stablecoin nhờ vào tiến triển trong việc mua lại và tuân thủ.
Tài liệu tham khảo:
[Gate 研究院](https://www.gate.com/learn/category/research)là một nền tảng nghiên cứu blockchain và tiền điện tử toàn diện, cung cấp cho người đọc nội dung sâu sắc, bao gồm phân tích kỹ thuật, cái nhìn nóng, đánh giá thị trường, nghiên cứu ngành, dự đoán xu hướng và phân tích chính sách kinh tế vĩ mô.
Miễn trừ trách nhiệm
Thị trường đầu tư tiền điện tử có rủi ro cao, khuyến nghị người dùng thực hiện nghiên cứu độc lập và hiểu rõ về bản chất của tài sản và sản phẩm mà họ định mua trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Gate Không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào do các quyết định đầu tư như vậy.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Gate研究院: Giải thích dữ liệu trên chuỗi Web3 vào tháng 7 năm 2025｜ Ethereum trên chuỗi phục hồi toàn diện, WorldChain mạnh mẽ thu hút vốn lên bảng xếp hạng
Tóm tắt
Tóm tắt dữ liệu trên chuỗi
Tổng quan về hoạt động trên chuỗi và dòng tiền
Ngoài việc phân tích tổng thể dòng tiền trên chuỗi, chúng tôi đã chọn một số chỉ số hoạt động trên chuỗi quan trọng để đánh giá mức độ sử dụng thực sự và sự năng động của các hệ sinh thái blockchain khác nhau. Những chỉ số này bao gồm khối lượng giao dịch hàng ngày, phí Gas hàng ngày, số địa chỉ hoạt động hàng ngày và dòng chảy ròng của cầu nối xuyên chuỗi, bao trùm nhiều khía cạnh như hành vi người dùng, cường độ sử dụng mạng và tính thanh khoản của tài sản. So với việc chỉ quan sát dòng tiền vào và ra, những dữ liệu gốc trên chuỗi này có thể phản ánh một cách toàn diện hơn về sự thay đổi cơ bản của hệ sinh thái công khai, giúp xác định liệu dòng vốn có đi kèm với nhu cầu sử dụng thực tế và sự tăng trưởng người dùng hay không, từ đó nhận diện được những mạng lưới có nền tảng phát triển bền vững.
Phân tích khối lượng giao dịch: Khối lượng giao dịch Ethereum đạt mức cao kỷ lục, Solana và Base dẫn đầu xu hướng tương tác tần suất cao Theo dữ liệu từ Artemis, tính đến ngày 31 tháng 7 năm 2025, Solana dẫn đầu với khoảng 35,3 tỷ giao dịch hàng tháng, giữ vững vị trí số một trong tất cả các chuỗi công khai chính. Khối lượng giao dịch trong tháng 7 thể hiện tốt, tăng khoảng 30% so với tháng trước. Ngoài cấu trúc tương tác vi mô tần suất cao đã có, các tài sản mã hóa như xStocks và các hoạt động airdrop trong hệ sinh thái tiếp tục tạo ra nhu cầu tương tác, thúc đẩy hoạt động giao dịch trên chuỗi. Khối lượng giao dịch hàng ngày của Solana ổn định duy trì trong khoảng 90 triệu đến 100 triệu giao dịch, dao động khá nhỏ, cho thấy sức mạnh bám giữ tương tác trên chuỗi của nó.
Base đứng thứ hai với 2,78 tỷ giao dịch, giữ vị trí hàng đầu trong hệ sinh thái Layer 2. Xu hướng tổng thể ổn định, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày duy trì trong khoảng từ 9 triệu đến 10 triệu giao dịch, cho thấy sự tăng trưởng liên tục của giao dịch ứng dụng gốc. Cấu trúc giao dịch của Base kết hợp tần suất tương tác và độ sâu giao dịch, tạo thành nền tảng kinh tế mạng tốt. Độ hoạt động của nó chủ yếu dựa vào việc thanh toán gốc bằng USDC, sự thịnh vượng của các giao thức DeFi và quá trình chuyển đổi lên chuỗi của các tổ chức.
Ethereum xếp hạng thứ năm với khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 46,67 triệu giao dịch, nhưng đã lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại, tăng 3,6% so với mức cao trước đó vào tháng 5 năm 2021. Hơn nữa, giá trị trung bình của số giao dịch trên mạng trong 7 ngày cũng gần đạt đỉnh lịch sử, đạt 1,64 triệu giao dịch, chỉ thấp hơn một chút so với kỷ lục 1,66 triệu giao dịch được thiết lập vào tháng 5 năm 2021. Khi hoạt động trên mạng gia tăng, giá ETH cũng đã chạm mức cao nhất nhiều năm là 3,700 USDT vào cuối tháng 7. Mặc dù giá trị tương tác trên đơn vị của Ethereum cao, nhưng do chi phí Gas và việc phân luồng Layer 2, khối lượng giao dịch hàng ngày vẫn duy trì ở mức khoảng 1,5 triệu giao dịch.
Tổng thể mà nói, khối lượng giao dịch Ethereum đã đạt mức cao nhất trong bốn năm qua; Solana tiếp tục dẫn đầu trong cấu trúc giao dịch trên chuỗi với tần suất tương tác mạnh mẽ và hệ sinh thái rộng lớn, thể hiện khả năng mở rộng cao; Base đã thể hiện xuất sắc trong cộng đồng Layer 2, đã xây dựng một cấu trúc giao dịch ổn định và liên tục tăng trưởng. Cả hai đều thể hiện đặc điểm "cấu trúc ổn định + người dùng thực + ứng dụng đa dạng", là một trong những đại diện có hiệu suất giao dịch trên chuỗi ổn định nhất hiện nay. Tổng thể, khối lượng giao dịch trên chuỗi đang nhanh chóng thể hiện xu hướng phân hóa cấu trúc giữa "chuỗi dân số cao tần" và "chuỗi giá trị cao tần thấp".
Phân tích địa chỉ hoạt động: Solana có lượng người dùng hàng ngày vượt 4,4 triệu, giữ vững vị trí số một, Base ổn định và có sự tăng trưởng Theo dữ liệu từ Artemis, tính đến ngày 31 tháng 7 năm 2025, Solana dẫn đầu hệ sinh thái chuỗi công khai với trung bình 4,42 triệu địa chỉ hoạt động mỗi ngày, mặc dù có sự sụt giảm nhẹ so với tháng trước, nhưng vẫn bỏ xa các mạng Layer 1 khác và tất cả các mạng Layer 2. Hiện tại, cấu trúc người dùng Solana đang dần chuyển từ việc đầu cơ sang các trường hợp ứng dụng thực tế, trong đó xStocks, một mã token hóa cổ phiếu, trở thành động lực chính. Sản phẩm này được Backed Finance phát hành, biến cổ phiếu thành token SPL 1:1 trên chuỗi, đã được ra mắt trên các nền tảng như Gate, hỗ trợ người dùng giao dịch xuyên biên giới và rút tiền để tham gia các hoạt động DeFi trên chuỗi, mở rộng đáng kể chiều sử dụng tài sản của Solana, nâng cao tính gắn kết và hoạt động của hệ sinh thái.
Base đứng thứ hai với trung bình 1,44 triệu địa chỉ hoạt động hàng ngày, mặc dù có sự giảm nhẹ so với tháng 6, nhưng xu hướng tổng thể vẫn ổn định, cho thấy sự tăng trưởng người dùng đã chuyển từ giai đoạn bùng nổ sang mở rộng có cấu trúc. Độ hoạt động của Base được hưởng lợi từ ba động lực chính: các Dapp gốc liên tục ra mắt, việc thanh toán bằng USDC dần được triển khai và các tương tác có giá trị cao trên chuỗi do các tổ chức tài chính thúc đẩy, đang dần xác lập vị trí của nó trong hệ sinh thái ứng dụng toàn diện.
Sự hoạt động của người dùng Ethereum và Arbitrum trong tháng 7 có phần thấp, với số địa chỉ trung bình hàng ngày lần lượt là 480.000 và 340.000. Tuy nhiên, số địa chỉ hoạt động tích lũy của Ethereum trong tháng đã đạt 17,55 triệu, thiết lập mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2021. Mặc dù Ethereum lâu nay bị hạn chế bởi chi phí Gas cao và rào cản tương tác, người dùng vẫn tiếp tục chuyển sang các mạng Layer 2 có chi phí thấp hơn. Tuy nhiên, với kế hoạch của nền tảng đầu tư xã hội eToro trong việc ra mắt tài sản cổ phiếu trên chuỗi trên Ethereum, kết hợp với cơ sở người dùng khổng lồ của nó, có khả năng mang lại các tình huống phát hành tài sản mới và động lực gia tăng hoạt động.
Nhìn chung, dữ liệu địa chỉ hoạt động duy trì xu hướng phân hóa giữa các chuỗi. Solana và Base lần lượt chiếm vị trí cao trong Layer 1 và Layer 2, thể hiện khả năng tập hợp người dùng và chuyển hướng sinh thái mạnh mẽ; trong khi đó, các chuỗi mạnh truyền thống nếu không thể đưa ra các trường hợp ứng dụng mới hoặc giảm bớt rào cản sử dụng sẽ tiếp tục phải đối mặt với áp lực mất mát người dùng. Mức độ hoạt động không chỉ phản ánh độ nóng của các tương tác hiện tại mà còn báo hiệu hướng tập trung của vốn và nguồn lực phát triển trong tương lai, đáng được theo dõi sự tiến hóa cấu trúc của nó.
Phân tích doanh thu phí giao dịch trên chuỗi: Ethereum dẫn dắt các tình huống có giá trị cao, Solana và Layer 2 mở rộng doanh thu tần suất cao Theo dữ liệu Artemis, tính đến ngày 31 tháng 7 năm 2025, Ethereum đứng đầu với doanh thu hàng tháng 74,28 triệu đô la, thể hiện vị thế thống trị trong việc thanh toán trên chuỗi trong các giao dịch có giá trị cao, DeFi và hoạt động NFT. Mặc dù hoạt động người dùng hơi kém hơn Solana, nhưng mật độ tương tác trên chuỗi của Ethereum cao, giá trị tương tác đơn vị lớn, vẫn hỗ trợ cho nó hình thành lợi thế tuyệt đối trong cấu trúc doanh thu.
Solana đứng thứ hai với 42,3 triệu USD, mặc dù phí giao dịch đơn lẻ thấp, nhưng nhờ vào cơ sở người dùng đông đảo và sự tương tác cao từ Bot, đã thúc đẩy doanh thu phí giao dịch tổng thể tăng trưởng ổn định. Nó duy trì giao dịch vi mô tần suất cao trong các lĩnh vực Meme coin, giao dịch tự động và thanh toán, tạo thành nguồn thu nhập chính.
Base và Arbitrum lần lượt đứng ở vị trí thứ tư và thứ năm với doanh thu hàng tháng là 5,34 triệu USD và 1,97 triệu USD, cho thấy các mạng Layer 2 mới nổi dần có khả năng tạo ra doanh thu độc lập. Xu hướng doanh thu của Base nhất quán với xu hướng người dùng hoạt động, được thúc đẩy bởi thanh toán bằng stablecoin và sự gia tăng hoạt động của Dapp gốc, tạo ra động lực doanh thu tương đối bền vững; Mặc dù quy mô người dùng của Arbitrum không bằng Base, nhưng vẫn duy trì được sự gắn kết nhất định, cho thấy độ sâu của hệ sinh thái vẫn còn hỗ trợ.
Tổng thể, cấu trúc doanh thu phí giao dịch trên chuỗi rõ ràng phản ánh mô hình kép "tương tác giá trị cao" và "tương tác vi mô tần suất cao": Ethereum dựa vào các kịch bản có giá trị cao để duy trì lợi thế ngắt quãng; Solana thì xây dựng doanh thu đáng kể nhờ tần suất tương tác cực kỳ cao; Base và Arbitrum thì như những mạng Layer 2 mới nổi, đang dần nuôi dưỡng mô hình thu phí bền vững, thể hiện tiềm năng tăng trưởng cấu trúc. Sự tăng trưởng doanh thu phí giao dịch bền vững trong tương lai sẽ trở thành chỉ số quan trọng để đánh giá khả năng tự cung tự cấp của các hệ sinh thái chuỗi và tính khả thi của mô hình kinh tế token.
Phân tích dòng tiền trên blockchain công khai: Ethereum tiếp tục dẫn đầu, WorldChain thu hút vốn lên bảng Theo dữ liệu từ Artemis, tính đến gần một tháng qua, Ethereum với dòng vốn ròng 1,6 tỷ USD vẫn giữ vị trí số một trong các blockchain công khai, cho thấy lợi thế áp đảo của nó trong việc triển khai của các tổ chức và độ sâu của hệ sinh thái. Đáng chú ý, blockchain ngựa ô WorldChain đã thu hút được dòng vốn ròng lên đến 113 triệu USD trong tháng này nhờ vào tương tác chuỗi chéo chặt chẽ với mạng chính của Ethereum, vươn lên vị trí thứ hai, vượt qua sức hút vốn của Avalanche (67,1 triệu USD) và Polygon PoS (43,7 triệu USD), trở thành lực lượng mới nổi đáng chú ý nhất trong tháng này.【4]
So với trước đây, dòng chảy ròng trong tháng của Base đã đạt tới 859 triệu USD, trở thành chuỗi công khai có dòng vốn ra lớn nhất trong tháng, cho thấy sự thay đổi đáng kể trong kỳ vọng rủi ro của thị trường, có thể liên quan đến việc điều chỉnh định giá ngắn hạn, sự sụt giảm hoạt động sinh thái hoặc kết thúc các khuyến khích ban đầu. Trong khi đó, Unichain (-560 triệu USD) và Arbitrum (-132 triệu USD) cũng ghi nhận dòng vốn ra quy mô lớn, phản ánh rằng thị trường hiện đang bước vào giai đoạn đồng thời có giao dịch chênh lệch tần suất cao và tìm kiếm an toàn, tốc độ chuyển đổi vốn giữa các chuỗi ngày càng nhanh, đặc điểm luân chuyển điểm nóng càng trở nên rõ ràng.
Dòng tiền vào WorldChain không chỉ đến từ sự nóng lên ngắn hạn, mà còn đi kèm với sự mở rộng liên tục của cơ sở hạ tầng nền tảng sinh thái. Giao thức xác thực danh tính cốt lõi của nó, World ID, dựa trên công nghệ quét mống mắt, cung cấp dịch vụ xác thực danh tính con người phi tập trung cho người dùng toàn cầu. Hiện tại, nó đã bao phủ hơn 160 quốc gia và vùng lãnh thổ, đã xác thực hơn 14 triệu danh tính độc lập, tổng số người dùng vượt qua 30 triệu, trở thành cổng chính giải quyết vấn đề "nhầm lẫn giữa người và máy" trong thời đại AI.
Nhìn chung, mặc dù Ethereum vẫn là tâm điểm của việc triển khai vốn và tổ chức trên chuỗi, nhưng WorldChain đang xây dựng một hệ sinh thái mới nổi với hiệu ứng mạng mạnh mẽ nhờ vào dòng vốn ròng ổn định, tốc độ tăng trưởng TVL tháng là 43,55% và sự kết nối trong hệ sinh thái được thúc đẩy bởi World ID.【5】Trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt giữa các chuỗi công cộng về vốn và hệ sinh thái, sự trỗi dậy của WorldChain xứng đáng được chú ý, liệu rằng nó có thể duy trì sức nóng của dòng vốn, chuyển đổi thành sự giữ chân người dùng và hỗ trợ liên tục từ các nhà phát triển sẽ là yếu tố quyết định để đánh giá giá trị lâu dài của nó.
Phân tích các chỉ số chính của Bitcoin
Trong bối cảnh dòng tiền xuyên chuỗi, Bitcoin với vai trò là tài sản neo chính của thị trường, các chỉ số cấu trúc trên chuỗi của nó đồng bộ phát ra nhiều tín hiệu tiềm năng, phản ánh sự điều chỉnh sâu sắc của cấu trúc thị trường và hành vi tài chính. Kể từ giữa tháng 7 khi Bitcoin đạt mức cao lịch sử 123,000 USDT, giá đã bước vào giai đoạn dao động ở mức cao, cấu trúc vốn trên chuỗi và sự thay đổi ở phía cung càng trở nên quan trọng.
Để đánh giá sâu hơn về logic hỗ trợ và sự phát triển rủi ro trong khoảng giá cao hiện tại, bài viết này sẽ tập trung vào ba chỉ số chuỗi cốt lõi: Vốn hóa đã thực hiện và dòng tiền vào ra (Realized Cap & Net Position Change), cường độ giải phóng lợi nhuận và khả năng hấp thụ thị trường (Realized Profit/Loss Ratio), cũng như sự thay đổi cấu trúc nắm giữ (LTH/STH Supply Ratio). Thông qua quan sát chéo, có thể làm rõ phân bố mã thông báo trên thị trường ở mức cao, áp lực cung và khả năng tiếp nhận cấu trúc, từ đó cung cấp một cái nhìn chuỗi có tính dự đoán hơn cho việc đánh giá xu hướng thị trường tiếp theo.
BTC đã đạt mức vốn hóa thị trường cao kỷ lục, cấu trúc trên chuỗi tiếp tục được tối ưu hóa Theo dữ liệu của Glassnode, vốn hóa thực tế của Bitcoin đã đạt mức cao kỷ lục, vượt qua 1,02 triệu triệu USD, phản ánh sự cải thiện liên tục trong cấu trúc vốn trên chuỗi và sự gia tăng chi phí nắm giữ của các nhà đầu tư dài hạn. Khu vực màu xanh trong hình biểu thị tỷ lệ thay đổi vị thế vốn hóa thực tế ròng (%), đại diện cho cường độ của việc đầu tư mới với chi phí cao hơn vào Bitcoin. Kể từ cuối tháng 6, chỉ số này đã tăng rõ rệt, cho thấy dòng vốn mới vẫn tiếp tục chảy vào, cấu trúc thị trường trở nên ổn định hơn.
Mặc dù giá Bitcoin giao ngay vẫn duy trì trong khoảng dao động cao từ 115.000 đến 123.000 USDT kể từ tháng 7, nhưng vốn hóa thị trường thực tế vẫn tiếp tục tăng, cho thấy nhiều đồng tiền đang được chuyển nhượng ở mức cao mà không hình thành áp lực bán lớn. Xu hướng này liên quan chặt chẽ đến sự tăng cường niềm tin của những nhà nắm giữ dài hạn và sự hỗ trợ từ các tổ chức mua vào.
Kết hợp với hiệu suất thị trường khi một nhà đầu tư Bitcoin sớm phân phối 80.000 BTC thông qua dịch vụ của Galaxy Digital, thị trường Bitcoin đã thể hiện khả năng tiếp nhận thanh khoản mạnh mẽ và độ bền cấu trúc. Ngay cả khi xảy ra trong khoảng thời gian giao dịch cuối tuần có thanh khoản thấp, thị trường cũng có thể nhanh chóng hấp thụ biến động vốn lớn, hiệu quả giảm bớt áp lực bán, duy trì sự ổn định giá cả, và củng cố thêm cấu trúc thị trường tăng giá hiện tại. Nếu xu hướng dòng vốn ròng tiếp tục, giá có khả năng đạt được đột phá cấu trúc trong tương lai.
Sự kiện phân phối 80.000 BTC này đã dẫn đến chỉ số Lợi nhuận/Lỗ thực hiện ròng (Net Realized Profit/Loss) tăng mạnh, đạt mức cao kỷ lục 3,7 tỷ USD. Sự biến động này xảy ra trước đợt bán tháo thực tế vào cuối tuần, cho thấy một phần vốn đã bắt đầu có dấu hiệu di chuyển trước khi phân phối cuối cùng. Lô BTC này ban đầu được xác định là chuyển khoản nội bộ thông qua logic nhận diện trên chuỗi, nhưng với việc chuyển giao sau đó thông qua Galaxy Digital, các giao dịch này đã được phân loại lại là giao hàng tài sản có ý nghĩa kinh tế, có nghĩa là Bitcoin đã thực sự được chuyển nhượng và hoàn tất việc chuyển nhượng quyền sở hữu.
BTC đã đạt tỷ lệ lợi nhuận thực hiện cao nhất trong lịch sử, áp lực cung ngắn hạn tăng lên Theo dữ liệu từ Glassnode, hoạt động chốt lời trên thị trường gần đây đã tăng mạnh, đẩy tỷ lệ lợi nhuận/thua lỗ đã thực hiện (Realized Profit/Loss Ratio) tăng vọt, hiện số tiền có lãi đã gấp 571 lần số tiền thua lỗ, ở mức cực kỳ cao, chỉ khoảng 1.5% số ngày giao dịch từng có mức tương tự. Trong hình có thể thấy, tỷ lệ này đã gần đến vùng cao lịch sử, cùng lúc với giá Bitcoin cũng đang trong giai đoạn dao động cao.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là thị trường sẽ ngay lập tức đạt đỉnh. Nhìn lại lịch sử, vào tháng 3 năm 2024, khi Bitcoin đạt đỉnh 73,000 USDT, thực sự đã đi kèm với sự giải phóng lợi nhuận mạnh mẽ, nhưng không phải tất cả các tình huống tương tự đều ngay lập tức kích hoạt việc điều chỉnh giá. Ví dụ, vào cuối năm 2024, khi vượt qua ngưỡng 100,000 USDT, tỷ lệ lợi nhuận thực hiện đã đạt đỉnh gần 98,000 USDT, nhưng giá vẫn tiếp tục tăng lên 107,000 USDT mới cuối cùng đạt đỉnh.
Nói chung, việc chốt lời với cường độ cao thường là dấu hiệu cho thấy thị trường đang bước vào khu vực rủi ro cao, nhưng việc điều chỉnh giá thường có độ trễ. Trong ngắn hạn, việc giải phóng lợi nhuận này sẽ tạo ra áp lực cung, yêu cầu thị trường cần một khoảng thời gian nhất định để tiêu hóa, thì xu hướng giá mới có thể phản ứng thực chất.
Các nhà đầu tư dài hạn BTC giảm cổ phần, tỷ lệ cung cấp ngắn hạn tăng lên gây ra kỳ vọng biến động Theo dữ liệu của Glassnode, tỷ lệ cung cấp giữa người nắm giữ lâu dài và ngắn hạn của Bitcoin (LTH/STH Supply Ratio) đã giảm rõ rệt, hiện đã giảm khoảng 11% từ mức cao, phản ánh sự gia tăng tương đối của người nắm giữ ngắn hạn, có thể có nghĩa là thị trường đã xuất hiện một mức độ chuyển nhượng và thực hiện lợi nhuận.
Sự thay đổi này thường xuất hiện khi thị trường tăng hoặc giá gần đạt điểm cao giai đoạn, cho thấy một số nhà đầu tư dài hạn chọn chốt lời, trong khi những nhà đầu tư mới vào nắm giữ ở mức cao. Sự thay đổi trong cấu trúc cung cầu này có thể làm tăng tính biến động của thị trường trong ngắn hạn, đồng thời cũng đại diện cho sự gia tăng hoạt động của thị trường.
Tuy nhiên, hiện tại tỷ lệ LTH/STH vẫn đang ở mức tương đối cao, điều này có nghĩa là niềm tin vào việc nắm giữ dài hạn của toàn bộ thị trường vẫn chưa bị phá vỡ, vẫn có một số sức hỗ trợ nhất định. Nếu tỷ lệ này tiếp tục giảm xuống, cần lưu ý xem có nhiều nhà đầu tư nắm giữ dài hạn tham gia bán ra hay không, từ đó có thể tạo ra áp lực tạm thời lên giá. Ngược lại, nếu tỷ lệ này dừng giảm và tăng trở lại, thì có thể trở thành tín hiệu cho thị trường tái tích lũy động lực và củng cố cấu trúc đáy.
Dự án và động thái token nổi bật
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, vốn và người dùng đang dần dần tập trung vào các hệ sinh thái có nền tảng tương tác và độ sâu ứng dụng, trong khi các dự án có tính thời sự và khả năng đổi mới công nghệ đang trở thành tâm điểm mới mà vốn theo đuổi. Bài viết này sẽ tập trung vào các dự án và token nổi bật gần đây, phân tích logic và tác động tiềm năng của chúng.
Tổng quan dữ liệu dự án phổ biến
LetsBonk.fun Vào tháng 7 năm 2025, Pump.fun, đã lâu dẫn đầu thị trường phát hành Meme coin trên chuỗi Solana, đã bị LetsBonk.fun, một tân binh mới nổi, vượt qua toàn diện trên nhiều phương diện quan trọng, gây ra sự chú ý và thảo luận rộng rãi trong thị trường. LetsBonk.fun được xây dựng bởi cộng đồng Meme coin BONK nổi tiếng trong hệ sinh thái Solana và sàn giao dịch phi tập trung Raydium, chính thức ra mắt vào tháng 4 năm 2025, định vị là một nền tảng phát hành Meme coin kết hợp “công cụ phát hành coin + khuyến khích người sáng tạo + cộng đồng thúc đẩy”, cung cấp cho các nhà sáng tạo khả năng phát hành và phân bổ thanh khoản với ngưỡng thấp và hiệu quả cao.
Theo dữ liệu từ Dune, Pump.fun gần như độc quyền thị trường Meme coin từ tháng 4 đến tháng 6, với thị phần từng đạt tới 95%. Tuy nhiên, vào tháng 7, khối lượng phát hành của LetsBonk.fun nhanh chóng tăng vọt, và vào giữa tháng 7 đã ổn định vượt qua Pump.fun, duy trì thị phần trên 50%, khẳng định vị thế lãnh đạo của nó trong chu kỳ mới. Điều này cũng đánh dấu sự chuyển mình của thị trường Meme coin từ độc quyền của một nền tảng sang mô hình cạnh tranh hợp tác giữa nhiều nền tảng.
Số lượng token tốt nghiệp hàng ngày LetsBonk.fun kể từ ngày 8 tháng 7 đã vượt qua Pump.fun và ổn định duy trì 70%-90% thị phần, phản ánh rằng dự án nền tảng có sự hỗ trợ thanh khoản mạnh mẽ hơn và mức độ công nhận trên thị trường cao hơn.
Khối lượng giao dịch hàng ngày LetsBonk.fun chỉ trong hai tuần đã hoàn thành việc vượt mặt, thị phần sau giữa tháng 7 ổn định duy trì ở mức 60%–80%, cho thấy động lực giao dịch người dùng thực sự mạnh mẽ.
Cấu trúc người dùng Pump.fun đã từng lập kỷ lục 400.000 địa chỉ hoạt động hàng ngày, nhưng kể từ Q2 đã có dấu hiệu giảm sút, trong khi LetsBonk.fun kể từ cuối tháng 6 đã liên tục tăng trưởng về hoạt động hàng ngày, cho thấy sự chuyển dịch toàn diện của người dùng từ lưu lượng sang độ sâu giao dịch.![]()
Doanh thu nền tảng Pump.fun vẫn là người dẫn đầu cách đây 6 tháng, nhưng từ cuối tháng 6, doanh thu của LetsBonk.fun đã tăng nhanh và lần đầu tiên vượt mặt đối thủ vào ngày 6 tháng 7. Trong khoảng thời gian từ 18 đến 24 tháng 7, doanh thu hàng ngày đã nhiều lần vượt qua 1,5 triệu đô la, chiếm vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực.![]()
Tổng giá trị thị trường tích lũy của dự án LetsBonk.fun Tính đến ngày 31 tháng 7, tổng giá trị thị trường tích lũy của dự án phát hành LetsBonk.fun đã vượt qua 700 triệu USD, bắt đầu từ dưới 100 triệu USD vào đầu tháng 5, cho thấy sự tăng trưởng theo cấp số nhân, từng gần đạt 1 tỷ USD, vượt xa các nền tảng Launchpad khác.【11】![]()
Dự án chính thúc đẩy đợt bùng nổ này là đồng Meme đại diện USELESS, với vốn hóa thị trường vượt 250 triệu USD, chiếm hơn một phần ba thị phần trong hệ sinh thái Bonk. Kể từ tháng 6, giá đã tăng hơn 20 lần, mạnh mẽ kích thích tâm lý FOMO của người dùng và hiệu ứng theo chân của nền tảng. Số lượng địa chỉ nắm giữ USELESS gần 30,000, với giá trị nắm giữ trung bình trên 9,000 USD, cho thấy mức độ tập trung vốn cao và độ gắn kết của cộng đồng. Mặc dù số lượng người nắm giữ có sự điều chỉnh theo giai đoạn do biến động vốn hóa thị trường, nhưng tổng thể vẫn duy trì tăng trưởng ổn định, có nền tảng người dùng trung thành mạnh mẽ. 【12】 Theo giám sát của Onchain Lens, USELESS đã từng thiết lập điểm cao nhất về vốn hóa thị trường vượt 400 triệu USD, KOL tiền điện tử Unipcs (@theunipcs) đã mua khoảng 2,808 triệu token với khoảng 360,000 USD, và trong thời điểm cao điểm, lợi nhuận trên giấy đạt 9.4 triệu USD, trở thành ví dụ nổi bật về sự giàu có trên chuỗi. 【13】 Hiệu ứng mô hình được thúc đẩy bởi cảm xúc này không chỉ giúp USELESS trở thành dự án tiêu biểu của nền tảng, mà còn khuếch đại dòng vốn vào tổng thể của LetsBonk, hiệu ứng bắt chước dự án và khả năng lan tỏa nội dung.
Không chỉ vậy, so với các nền tảng cùng loại khác, LetsBonk.fun cũng thể hiện lợi thế rõ rệt về cơ chế phân phối phí và tính minh bạch trong hoạt động. Nền tảng này thu phí giao dịch đồng nhất là 1%, và rõ ràng phân bổ cho nhiều mục đích: trong đó 50% được sử dụng để mua lại và tiêu hủy BONK, 15% để staking BONKsol, phần còn lại được sử dụng cho phát triển hệ sinh thái, dự trữ GP và marketing. Tất cả các dòng tiền đều được công khai thông qua bảng điều khiển công khai và được công bố theo thời gian thực, từ đó tăng cường hiệu quả sự tin tưởng của người dùng và cảm giác tham gia của cộng đồng. So với điều này, Pump.fun gặp phải sự hoài nghi từ cộng đồng về cùng một khía cạnh. Theo phân tích theo dõi được công bố bởi Dumpster DAO vào ngày 29 tháng 7, mặc dù Pump.fun tuyên bố rằng từ tháng 7 sẽ sử dụng 100% thu nhập hàng ngày cho việc mua lại token của nền tảng, nhưng dữ liệu trên chuỗi cho thấy những khoản tiền này đã được chuyển vào địa chỉ hợp đồng, nhưng chưa hoàn thành việc tiêu hủy hoặc chuyển nhượng, và không có bất kỳ bảng điều khiển công khai nào để kiểm tra. Cách thực hiện thiếu minh bạch này đã gây ra sự hoài nghi từ người dùng về tính xác thực của cơ chế mua lại, và cũng được coi là một nguyên nhân tiềm ẩn cho sự suy giảm thị phần của nó.
Với việc được thúc đẩy bởi các dự án nổi bật, sự chuyển dịch cấu trúc người dùng, cơ chế hồi lưu vốn và hệ thống quản trị công khai minh bạch, LetsBonk.fun đã hoàn thành sự nổi bật cấp nền tảng trong hệ sinh thái đồng Meme, dần thay thế Pump.fun để trở thành trung tâm tăng trưởng mới trong chu kỳ này. Tiếp theo, việc nền tảng có thể tiếp tục ra mắt các dự án tiêu biểu, xây dựng hệ sinh thái đa dạng và duy trì phản hồi tích cực từ vòng quay vốn sẽ quyết định xem vị thế dẫn đầu của nó có thể được củng cố thêm hay không.
Tổng quan dữ liệu token phổ biến
$ENA —— ENA là mã thông báo gốc của Ethena, Ethena là một giao thức đô la lợi nhuận phi tập trung được xây dựng trên Ethereum, nhằm cung cấp giải pháp thay thế stablecoin thông qua tài sản tổng hợp USDe trên chuỗi. USDe được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp và vị thế phòng ngừa rủi ro, kết hợp với vị thế sản phẩm phái sinh của sàn giao dịch và cơ chế thanh toán trên chuỗi, tạo thành một cấu trúc ổn định không cần dựa vào hệ thống ngân hàng truyền thống. ENA chủ yếu được sử dụng cho phần thưởng staking, quản trị giao thức và khuyến khích hệ sinh thái. Khi TVL và tỷ suất lợi nhuận không ngừng tăng trưởng, Ethena đã trở thành đại diện đổi mới trong lĩnh vực stablecoin với trọng tâm là "lợi nhuận".
Kể từ cuối tháng 6, giá ENA đã tăng tổng cộng hơn 110%, đạt đỉnh 0,69 USD, trở thành một trong những token có hiệu suất mạnh nhất gần đây. Vào ngày 24 tháng 7, Ethena thông báo đã đạt được hợp tác chiến lược với Anchorage Digital. Anchorage là ngân hàng tiền điện tử duy nhất tại Mỹ có giấy phép liên bang, lần này sẽ hỗ trợ Ethena phát hành stablecoin USDtb tuân thủ con đường tuân thủ của Đạo luật GENIUS Act tại thị trường Mỹ, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức cách tiếp cận đồng USD tuân thủ và an toàn.
Ngoài ra, Quỹ Ethena đã thông báo vào ngày 27 tháng 7 rằng công ty con của họ đã mua lại 83 triệu ENA trên thị trường công khai từ ngày 22 đến 25 tháng 7 thông qua các nhà tạo lập thị trường bên thứ ba. 【15】 Hành động này không chỉ thể hiện niềm tin vững chắc của dự án vào giá trị dài hạn của ENA mà còn củng cố kỳ vọng thị trường và sức hỗ trợ giá trong ngắn hạn.
Theo dữ liệu từ DefiLlama, sau khi bước vào tháng 7, lượng phát hành USDe đã tăng vọt. Tính đến ngày 31 tháng 7, tổng cung USDe đã vượt qua 8,2 tỷ USD, tăng hơn 40% so với đầu năm. Trong đó, mạng chính Ethereum vẫn chiếm 96,28% lượng lưu thông, nhưng các chuỗi công khai mới nổi như TON, Mantle cũng bắt đầu tiếp nhận thanh khoản, cho thấy khả năng mở rộng liên chuỗi và hiệu ứng lan tỏa của giao thức. Đồng thời, tỷ lệ staking USDe cũng đã dần phục hồi từ mức thấp nhất trong năm, hiện đã trở lại khoảng 60%, mặc dù vẫn thấp hơn mức cao lịch sử, nhưng cho thấy người dùng đang dần xây dựng lại niềm tin vào sự ổn định của giao thức và cơ chế lợi nhuận.
Tính đến ngày 31 tháng 7, theo dữ liệu từ DefiLlama, tổng giá trị tài sản bị khóa (TVL) của Ethena đã vượt qua 8,4 tỷ USD, đứng ở hàng đầu trong các giao thức stablecoin trên toàn chuỗi. Phí hàng năm của giao thức đạt 609 triệu USD, lợi nhuận hàng năm là 123 triệu USD, cấu trúc thu nhập tổng thể cho thấy tính bền vững cao. Các yếu tố cơ bản vững chắc của dự án đã cung cấp một nền tảng vững chắc cho sự tăng trưởng mạnh mẽ của ENA và kỳ vọng tăng trưởng. Đáng chú ý, ENA sẽ trải qua một đợt mở khóa token mới vào ngày 2 tháng 8, dự kiến sẽ phát hành khoảng 40,63 triệu ENA, chiếm 0,64% tổng cung lưu hành, theo giá hiện tại, vốn hóa thị trường ước tính khoảng 23,18 triệu USD. Mặc dù tỷ lệ mở khóa tương đối hạn chế, nhưng trong bối cảnh thị trường đang tăng, điều này vẫn có thể gây ra một số xáo trộn trong tâm lý thị trường ngắn hạn. Việc các nhà phát triển có tiếp tục thúc đẩy kế hoạch mua lại hoặc hướng dẫn thanh khoản hay không sẽ trở thành vấn đề được thị trường quan tâm.
Nhìn chung, Ethena đã dần thiết lập vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực stablecoin nhờ vào cơ chế stablecoin đổi mới, cấu trúc tài chính vững chắc và sự bố trí hệ sinh thái tích cực. Dữ liệu phát hành và staking của USDe tiếp tục tăng trưởng, kết hợp với sự tiến triển tích cực như việc mua lại ENA và hợp tác với các tổ chức, phản ánh rằng nhóm dự án có một hướng chiến lược rõ ràng trong việc nắm bắt giá trị và phát triển bền vững của hệ sinh thái. Mặc dù việc mở khóa token trong ngắn hạn có thể mang lại sự biến động, nhưng về trung và dài hạn, nền tảng vững chắc và sự công nhận ngày càng tăng từ thị trường vẫn là yếu tố hỗ trợ cốt lõi cho sự tăng trưởng liên tục của ENA. Khả năng của giao thức trong việc mở rộng quy mô cross-chain và tăng cường khả năng sinh lời thực tế sẽ là những yếu tố quyết định giới hạn định giá của ENA.
Tóm tắt
Vào tháng 7 năm 2025, dữ liệu trên chuỗi sẽ hoàn toàn thể hiện một cấu trúc phân hóa. Khối lượng giao dịch của Ethereum đạt mức cao kỷ lục, mặc dù không chiếm ưu thế về tần suất tương tác, nhưng nhờ vào các trường hợp sử dụng có giá trị cao, nó tiếp tục giữ vững vị trí số một về doanh thu phí giao dịch và thu hút dòng vốn ổn định, củng cố thêm vị thế chiến lược của nó như là một lớp thanh toán chủ quyền. Solana và Base thể hiện nổi bật ở khả năng tương tác cao và sự ổn định của hệ sinh thái, không chỉ chiếm ưu thế về khối lượng giao dịch và mức độ hoạt động mà còn thể hiện sự gắn bó mạnh mẽ của người dùng và khả năng triển khai ứng dụng. Trong khi đó, các chuỗi công cộng mới nổi như WorldChain đang nhanh chóng tích lũy vốn và cơ sở người dùng thông qua các giao thức danh tính và cơ chế xuyên chuỗi, đang tích cực tranh giành quyền phát ngôn trong giai đoạn tiếp theo của hệ sinh thái chuỗi công cộng.
Về Bitcoin, các chỉ số quan trọng trên chuỗi đang đồng bộ phát ra tín hiệu mạnh mẽ có cấu trúc: giá trị thị trường đã đạt mức cao kỷ lục, thị trường thể hiện khả năng tiếp nhận vốn mạnh mẽ, các sự kiện phân phối lớn gần đây cũng không gây ra cú sốc hệ thống cho giá cả. Tuy nhiên, áp lực cung do sự tập trung của các đồng tiền thu lợi ngắn hạn cộng với cấu trúc vị thế lỏng lẻo, có thể thúc đẩy thị trường bước vào giai đoạn tiêu hóa dao động. Tổng thể, cấu trúc trên chuỗi vẫn hỗ trợ xu hướng tiếp tục của thị trường bò, nhưng với việc luân chuyển các điểm nóng nhanh chóng, việc phân bổ chính xác vốn và người dùng trong tương lai sẽ trở thành chìa khóa để nắm bắt nhịp điệu của thị trường.
Về điểm nóng của dự án, LetsBonk.fun và Ethena đã trở thành đại diện của các giao thức được chú ý nhất hiện nay. LetsBonk.fun, với tư cách là nền tảng phát hành Meme coin mới nổi trong hệ sinh thái Solana, đã nhanh chóng thay thế Pump.fun nhờ vào các sản phẩm nổi bật như USELESS, với thị phần phát hành coin vượt qua 70%, tổng giá trị thị trường của nền tảng từng gần chạm 1 tỷ USD, và củng cố độ gắn bó của cộng đồng thông qua cơ chế thu nhập công khai minh bạch; trong khi đó, Ethena đã nhanh chóng mở rộng thông qua stablecoin USDe, với TVL tăng lên 8.4 tỷ USD, lợi suất hàng năm vượt quá 120 triệu USD, và token ENA đã tăng hơn 110% kể từ cuối tháng 6, trở thành một trong những dự án có tiềm năng tăng trưởng nhất trong lĩnh vực stablecoin nhờ vào tiến triển trong việc mua lại và tuân thủ.
Tài liệu tham khảo:
[Gate 研究院](https://www.gate.com/learn/category/research)là một nền tảng nghiên cứu blockchain và tiền điện tử toàn diện, cung cấp cho người đọc nội dung sâu sắc, bao gồm phân tích kỹ thuật, cái nhìn nóng, đánh giá thị trường, nghiên cứu ngành, dự đoán xu hướng và phân tích chính sách kinh tế vĩ mô.
Miễn trừ trách nhiệm Thị trường đầu tư tiền điện tử có rủi ro cao, khuyến nghị người dùng thực hiện nghiên cứu độc lập và hiểu rõ về bản chất của tài sản và sản phẩm mà họ định mua trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Gate Không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào do các quyết định đầu tư như vậy.