Lịch sử ngắn gọn về Stablecoin: Từ bản sửa lỗi công nghệ đến kẻ phá vỡ trật tự tài chính toàn cầu

Giới thiệu: Sự chuyển mình của hình thái tiền tệ qua ngàn năm

Lịch sử tiền tệ là sự theo đuổi và đấu tranh vĩnh cửu của nhân loại đối với "hiệu quả" và "niềm tin". Từ sự khan hiếm tự nhiên của tiền bạc đến dấu ấn quyền lực của tiền đồng, từ hệ thống tiền tệ thống nhất của tiền nửa lượng thời Tần-Hán đến sự đột phá của tiền tệ giao tử thời Tống vượt qua giới hạn của tiền kim loại, mỗi lần thay đổi hình thức đều thể hiện sự cộng hưởng giữa đột phá công nghệ và đổi mới thể chế.

Đồng tiền giấy Bắc Tống thay thế tiền sắt, mở ra tiền tệ tín dụng. Thời kỳ Minh - Thanh, việc hóa bạc thành tiền tệ đã chuyển giao niềm tin từ hợp đồng giấy sang kim loại quý. Sau khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ vào thế kỷ 20, đô la Mỹ tái cấu trúc quyền lực toàn cầu dưới hình thức tiền tệ tín dụng thuần túy, chuyển quyền lực tiền tệ từ việc neo giữ bằng tài sản sang tín dụng quốc gia. Sự xuất hiện của Bitcoin đã xé toạc hệ thống tài chính truyền thống với biến động trung bình hàng ngày trên 10%, trong khi sự trỗi dậy của stablecoin đánh dấu cuộc cách mạng mô hình của cơ chế tin cậy: thay thế tín dụng chủ quyền bằng mã thuật toán, nén niềm tin thành tính xác định toán học.

Mỗi lần biến đổi hình thái tiền tệ đều đang tái cấu trúc cục diện quyền lực: từ niềm tin trong trao đổi hàng hóa thời đại Bèi, đến sự bảo chứng tập trung của tiền kim loại, rồi đến sự cưỡng chế tín dụng quốc gia của thời đại tiền giấy, cho đến thời đại tiền kỹ thuật số với sự đồng thuận phân phối. Khi USDT bị nghi ngờ là "lừa đảo Ponzi kỹ thuật số" do tranh cãi về dự trữ, khi hệ thống SWIFT trở thành công cụ trừng phạt tài chính, sự trỗi dậy của Stablecoin đã vượt ra khỏi khuôn khổ đơn thuần của "công cụ thanh toán". Nó đã mở ra màn chuyển giao quyền lực tiền tệ từ các quốc gia có chủ quyền sang thuật toán và sự đồng thuận, trong thời đại số này với sự tin tưởng mong manh, mã nguồn đang trở thành điểm neo tín dụng vững chắc hơn cả vàng với sự chắc chắn toán học.

Chương 1 Nguồn gốc và Nẩy nở (2014-2017): "Người thay thế đô la" của thế giới tiền mã hóa

Năm 2008, Satoshi Nakamoto công bố sách trắng Bitcoin, đề xuất ý tưởng về tiền điện tử phi tập trung dựa trên công nghệ blockchain. Vào ngày 3 tháng 1 năm 2009, khối Bitcoin đầu tiên ra đời. Các giao dịch Bitcoin đầu tiên phụ thuộc vào mạng ngang hàng, thiếu giá cả chuẩn hóa và tính thanh khoản.

Vào tháng 7 năm 2010, sàn giao dịch Bitcoin đầu tiên Mt.Gox được thành lập, nhưng hiệu suất giao dịch rất thấp: chuyển khoản ngân hàng mất 3-5 ngày làm việc, phí giao dịch lên tới 5%-10%. Hệ thống thanh toán kém hiệu quả này đã hạn chế nghiêm trọng tính thanh khoản của Bitcoin. Vào tháng 2 năm 2014, Mt.Gox tuyên bố phá sản do bị tấn công mạng. Từ năm 2022, các sàn giao dịch tuân thủ quy định toàn cầu như Coinbase của Mỹ và Hashkey của Hồng Kông bắt đầu cung cấp dịch vụ giao dịch an toàn và tuân thủ cho khách hàng.

Năm 2014, Tether đã phát hành USDT, cam kết neo 1:1 vào đô la Mỹ, phá vỡ rào cản giữa tiền fiat và tiền điện tử. USDT ban đầu có tên là Realcoin và được phát hành thông qua giao thức Omni Layer trên blockchain Bitcoin. Công ty mẹ của nó, iFinex, đồng thời điều hành sàn giao dịch Bitfinex, gây ra tranh cãi. Nghiên cứu ban đầu đã nghi ngờ mối liên hệ giữa việc phát hành USDT và việc thao túng giá Bitcoin, nhưng các nghiên cứu sau đó cho rằng đó là phản ứng bình thường của thị trường đối với thông tin thanh khoản.

Tháng 9 năm 2018, Circle và Coinbase hợp tác ra mắt USDC, nhằm cung cấp một Stablecoin đô la minh bạch và tuân thủ. Vào tháng 3 năm 2021, Visa thông báo hỗ trợ USDC như một loại tiền tệ thanh toán. Cùng năm vào tháng 9, USDC thông báo rằng tài sản dự trữ sẽ hoàn toàn chuyển sang tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Sau sự sụp đổ của FTX vào năm 2023, USDC đã nâng cao tỷ lệ tiền mặt trong dự trữ. Circle sẽ niêm yết vào tháng 6 năm 2025, và giá cổ phiếu đã tăng gấp 6 lần trong vòng mười ngày.

Đến năm 2017, USDT nhanh chóng chiếm 90% cặp giao dịch trên sàn giao dịch, giá trị vốn hóa tăng vọt lên 2 tỷ USD. Nó đã thúc đẩy việc chênh lệch giá giữa các nền tảng, nâng cao tính thanh khoản của hệ sinh thái tiền điện tử, thậm chí trở thành công cụ chống lạm phát của một số quốc gia. Tuy nhiên, việc "neo 1:1" của USDT luôn gây tranh cãi, tính minh bạch của dự trữ và sự tuân thủ vẫn bị nghi ngờ.

Chương 2 Sự phát triển hoang dã và cuộc khủng hoảng niềm tin (2018-2022): Dark web, khủng bố và sự sụp đổ của thuật toán

Tính ẩn danh và tính thanh khoản xuyên biên giới của tiền điện tử ngày càng bị tội phạm lợi dụng. Sau năm 2018, Stablecoin trở thành "kênh vàng" cho các hoạt động tội phạm. Năm 2019, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ đã buộc tội một tổ chức hacker của Triều Tiên rửa tiền qua USDT với số tiền trên 100 triệu USD. Năm 2020, Tổ chức Cảnh sát Hình sự Châu Âu đã phá án huy động vốn của ISIS sử dụng Stablecoin. Những sự kiện này đã thúc đẩy FATF ban hành hướng dẫn rủi ro tài sản ảo, nhưng sự chậm trễ trong quản lý đã tạo ra những phương thức lẩn tránh phức tạp hơn.

Tháng 5 năm 2022, sự sụp đổ của UST trong hệ sinh thái Terra đã dẫn đến việc xóa sổ khoảng 18,7 tỷ USD giá trị thị trường, kéo theo nhiều tổ chức gặp khó khăn. Thảm họa này đã phơi bày những khuyết điểm chết người của stablecoin thuật toán: giá trị của nó hoàn toàn phụ thuộc vào lòng tin của thị trường và sự cân bằng mong manh của logic mã.

Stablecoin tập trung cũng phải đối mặt với cuộc khủng hoảng niềm tin. Vào năm 2021, Tether đã công bố tài sản dự trữ, nhưng dự trữ tiền mặt không đủ đã gây ra những nghi ngờ. Trong sự kiện sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley vào năm 2023, USDC đã giảm giá mạnh do dự trữ bị đóng băng, điều này làm lộ ra rủi ro gắn bó sâu sắc giữa hệ thống tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền mã hóa.

Đối mặt với khủng hoảng niềm tin, ngành công nghiệp stablecoin đã tự cứu mình thông qua việc thế chấp thừa và minh bạch hóa. DAI xây dựng hệ thống thế chấp đa tài sản, đã giải quyết rủi ro khổng lồ trong thời gian sụp đổ của Luna vào năm 2022. USDC thực hiện chiến lược "hộp kính", tăng cường tính minh bạch của dự trữ. Cuộc vận động tự cứu này về bản chất là sự thỏa hiệp của tiền điện tử từ lý tưởng "mã là tín dụng" sang khuôn khổ quản lý tài chính truyền thống.

Chương 3 Sự kiểm soát và cuộc chiến chủ quyền (2023-2025): Cuộc đua lập pháp toàn cầu

Vào tháng 6 năm 2025, Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS, yêu cầu các Stablecoin phải neo vào tài sản USD và phải chịu sự quản lý. Hồng Kông sau đó thông qua "Quy định về Stablecoin", trở thành khu vực tài phán đầu tiên trên thế giới thực hiện quản lý toàn chuỗi đối với Stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định. Cuộc đua này về bản chất là sự cạnh tranh giữa các quốc gia để giành quyền định giá tiền tệ và kiểm soát cơ sở hạ tầng thanh toán trong kỷ nguyên tài chính số.

Đạo luật GENIUS của Mỹ yêu cầu các bên phát hành Stablecoin phải là thực thể đăng ký tại Mỹ, tài sản dự trữ phải được khớp 1:1 với tiền mặt USD hoặc trái phiếu ngắn hạn của Mỹ. Đạo luật làm rõ rằng Stablecoin không thuộc loại chứng khoán hoặc hàng hóa, nhưng tăng cường các yêu cầu về chống rửa tiền, bảo vệ người tiêu dùng, v.v.

Luật MiCA của EU sẽ có hiệu lực vào cuối năm 2024, bao trùm 30 quốc gia, phân loại tài sản tiền điện tử thành token tiền điện tử, token tham chiếu tài sản và token tiện ích. Luật yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ ít nhất 1:1 tiền pháp định hoặc tài sản có tính thanh khoản cao và cấm các khoản đầu tư có rủi ro cao.

Luật "Stablecoin" của Hồng Kông sẽ có hiệu lực vào tháng 5 năm 2025, yêu cầu các nhà phát hành xin giấy phép, đáp ứng các yêu cầu về tính thanh khoản cao của tài sản dự trữ, quản lý tách biệt, v.v. Quy định này áp dụng cho các stablecoin neo vào đô la Hồng Kông trong và ngoài nước, cấm các tổ chức không có giấy phép bán cho nhà đầu tư bán lẻ.

Các khu vực khác nhau có quy định khác nhau: Singapore cho phép các ngân hàng và tổ chức phi ngân hàng tham gia vào hoạt động stablecoin; Nhật Bản giới hạn các tổ chức phát hành là ngân hàng có giấy phép hoặc công ty tín thác; Trung Quốc đại lục cấm giao dịch tiền ảo, nhưng Hồng Kông thúc đẩy thí điểm tuân thủ; Nga cho phép USDT được sử dụng trong thương mại xuyên biên giới; một số quốc gia ở châu Phi và Mỹ Latinh khuyến khích việc sử dụng stablecoin do thiếu hụt đô la.

Quy định về stablecoin trên toàn cầu đang sâu sắc thay đổi cấu trúc hệ thống tài chính, ảnh hưởng đến việc tái cấu trúc cơ sở hạ tầng tài chính, cuộc cạnh tranh chủ quyền tiền tệ và sự truyền dẫn rủi ro tài chính. Trong tương lai, stablecoin có thể trở thành cơ sở hạ tầng thay thế cho CBDC, nhưng tác động lâu dài của nó vẫn cần được quan sát.

Chương bốn Hiện tại và Tương lai: Giải cấu trúc, Tái cấu trúc và Định nghĩa lại

Hành trình mười năm của Stablecoin là hình ảnh thu nhỏ của những bước đột phá công nghệ, trò chơi niềm tin và tái cấu trúc quyền lực. Nó từ một công cụ giải quyết vấn đề thanh khoản của thị trường tiền điện tử, đã tiến hóa thành một kẻ phá vỡ thách thức vị thế của đồng tiền chủ quyền, liên tục tìm kiếm sự cân bằng giữa hiệu quả và niềm tin, giữa quản lý và đổi mới.

Sự trỗi dậy của stablecoin về bản chất đã định nghĩa lại tiền tệ, từ tín dụng vật lý đến tín dụng chủ quyền, rồi đến tín dụng mã hóa. Mỗi cuộc khủng hoảng và tự cứu lấy mình của nó đang định hình lại các quy tắc giá trị: từ quản lý tập trung sang thế chấp thừa minh bạch, từ giao dịch ẩn danh đến quản lý tuân thủ.

Tranh cãi về Stablecoin phản ánh những mâu thuẫn sâu sắc của thời đại số: cuộc đấu tranh giữa hiệu quả và an toàn, sự va chạm giữa đổi mới và quản lý, xung đột giữa lý tưởng toàn cầu hóa và thực tế chủ quyền. Nó vừa thể hiện khả năng vô hạn của tài chính số, vừa phơi bày sự theo đuổi vĩnh cửu của con người đối với niềm tin và trật tự.

Trong tương lai, Stablecoin có thể tiếp tục tiến hóa giữa quản lý và đổi mới, trở thành nền tảng của hệ thống tiền tệ mới trong thời đại kinh tế số, hoặc có thể đối mặt với sự tái cấu trúc lớn. Dù sao đi nữa, nó đã sâu sắc viết lại logic của lịch sử tiền tệ, khiến tiền tệ trở thành một sinh thể của công nghệ, đồng thuận và quyền lực. Trong cuộc cách mạng tiền tệ này, chúng ta vừa là người chứng kiến, vừa là người tham gia. Stablecoin sẽ trở thành điểm khởi đầu quan trọng cho nhân loại khám phá một trật tự tiền tệ hiệu quả, công bằng và bao trùm hơn.