Điểm khởi đầu của đà tăng giá cấu trúc chậm Bitcoin đã hình thành
Bitcoin đang ở điểm khởi đầu của một chu kỳ bò chậm dài hạn, thậm chí kéo dài trong mười năm. Điểm chuyển mình quan trọng hình thành xu hướng này là sự thông qua ETF Bitcoin vào cuối năm 2023. Kể từ đó, thuộc tính thị trường của Bitcoin bắt đầu có sự biến chất, dần chuyển từ tài sản rủi ro thuần túy sang tài sản trú ẩn. Hiện tại, Bitcoin đang ở giai đoạn đầu để trở thành tài sản trú ẩn, đồng thời lại đúng thời điểm Mỹ bước vào chu kỳ giảm lãi suất, tạo ra không gian phát triển tốt cho nó. Vai trò của Bitcoin trong việc phân bổ tài sản đang chuyển từ "đối tượng đầu cơ" sang "công cụ phân bổ tài sản", kích thích sự gia tăng nhu cầu dài hạn hơn.
Sự biến đổi của thuộc tính tài sản này xảy ra đúng vào thời điểm chuyển đổi từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không chỉ là bối cảnh vĩ mô mà còn có ảnh hưởng thực chất đến Bitcoin.
Trong cơ chế này, Bitcoin thể hiện những đặc điểm hoạt động mới: mỗi khi có dấu hiệu điều chỉnh thị trường sau khi tâm lý quá nóng, ngay trước khi giá chuẩn bị vào bờ vực thị trường gấu, sẽ có một đợt "thanh khoản" vào cuộc, ngăn chặn xu hướng giảm. Do các tài sản tiền điện tử khác mất giá trị, công nghệ chưa được triển khai và tạm thời thiếu logic phân bổ trung hạn, Bitcoin trở thành "tài sản chắc chắn duy nhất có thể đặt cược" vào lúc này. Chỉ cần kỳ vọng nới lỏng tiếp tục, ETF vẫn đang thu hút vốn, Bitcoin sẽ rất khó để hình thành thị trường gấu theo nghĩa truyền thống trong toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất, tối đa chỉ trải qua điều chỉnh tạm thời hoặc do sự kiện vĩ mô bất ngờ dẫn đến việc làm sạch bong bóng cục bộ.
Điều này có nghĩa là, Bitcoin sẽ được xem như một "tài sản phòng ngừa" xuyên suốt toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất, và logic neo giá của nó cũng sẽ dần chuyển từ "động lực ưa rủi ro" sang "hỗ trợ chắc chắn từ vĩ mô". Sau khi chu kỳ giảm lãi suất kết thúc, theo thời gian, sự trưởng thành của ETF, và trọng số phân bổ của các tổ chức gia tăng, Bitcoin cũng sẽ hoàn thành việc chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro sang tài sản phòng ngừa. Khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin rất có thể lần đầu tiên thực sự trở thành "nơi trú ẩn dưới lãi suất tăng", nhận được sự tin tưởng trong thị trường. Điều này không chỉ nâng cao vị thế phân bổ của nó trong thị trường truyền thống, mà còn có khả năng thu hút một phần dòng vốn từ sự cạnh tranh với các tài sản phòng ngừa truyền thống như vàng, trái phiếu, từ đó mở ra một chu kỳ tăng trưởng chậm mang tính cấu trúc kéo dài hơn mười năm.
Thuế quan như công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin
Gần đây, vấn đề thuế quan đã trở thành yếu tố quan trọng gây rối loạn tâm lý thị trường, nhưng nếu coi thuế quan là công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, có lẽ có thể nhìn nhận ảnh hưởng tiềm tàng của nó từ nhiều khía cạnh khác nhau. Chính sách thuế quan của Trump chủ yếu xem xét việc hồi lưu ngành sản xuất và cải thiện tài chính công, đồng thời trong quá trình này tấn công các quốc gia đối thủ chính. Với mục tiêu cải thiện tình hình tài chính của chính phủ, ông có thể hy sinh sự ổn định giá cả hoặc tăng trưởng kinh tế.
Mục đích thực sự của thuế quan là xác định thái độ của đồng minh và đổi lấy sự bảo vệ an ninh. Chính sách thuế quan của Mỹ ngày càng gần với "vũ khí hóa tài chính", cố gắng thông qua việc đánh thuế không chỉ "tự tạo ra nguồn tài chính" mà còn quan trọng hơn là "thuê ngoài" trên toàn cầu. Trump đã đề xuất đánh thuế cao đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, bản chất không phải là tách rời hoàn toàn, mà là buộc các nhà sản xuất toàn cầu "đứng về phía", chuyển năng lực sản xuất từ Trung Quốc sang các quốc gia khác hoặc về quê hương Mỹ.
Tuy nhiên, thuế quan là một con dao hai lưỡi, ngoài việc thúc đẩy sản xuất trở lại, tăng thuế và hạn chế đối thủ nước ngoài, nó còn có thể gây ra lạm phát nhập khẩu, phản ứng của các quốc gia đối thủ và phản đối từ các đồng minh. Khi thuế quan đe dọa đến thị trường vốn và chi phí lãi suất của chính phủ, Trump sẽ rất lo lắng và ngay lập tức phát hành thông tin tích cực để cứu vãn tâm lý thị trường. Do đó, sức phá hoại của chính sách thuế quan là có giới hạn, nhưng mỗi khi có tin tức đột xuất xuất hiện, thị trường chứng khoán và giá Bitcoin đều có xu hướng điều chỉnh.
Coi thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin là quan điểm hợp lý. Dưới giả định rằng kỳ vọng suy thoái ở Hoa Kỳ giảm, khả năng thuế quan tạo ra sự kiện thiên nga đen một cách độc lập là rất thấp, vì Trump sẽ không để những tác động tiêu cực do nó gây ra làm tăng chi phí lãi suất.
Sự suy giảm vị thế của đồng đô la và sứ mệnh mới của stablecoin đô la
Đối với Trump, việc hy sinh một phần vị thế của đô la trong dự trữ tiền tệ quốc tế để đạt được sự trở lại của ngành sản xuất là điều có thể chấp nhận được. Sự trống rỗng của ngành sản xuất mà Mỹ hiện đang đối mặt một phần xuất phát từ sức mạnh của đô la, dẫn đến sự thặng dư tài chính liên tục và thâm hụt thương mại. Để đảm bảo sự trở lại của ngành sản xuất, Trump sẽ thường xuyên sử dụng công cụ thuế quan, nhưng điều này cũng sẽ thúc đẩy sự suy giảm vị thế của đô la.
Trong bối cảnh cấu trúc tài chính toàn cầu đang nhanh chóng biến đổi, sự suy yếu tương đối của quyền kiểm soát đồng đô la truyền thống đã trở thành một thực tế không thể bỏ qua. Sự thay đổi này xuất phát từ kết quả của nhiều yếu tố cấu trúc chồng chéo và tiến hóa trong thời gian dài. Mặc dù trên bề mặt, vị thế thống trị của đồng đô la trong tài chính và thương mại quốc tế vẫn vững chắc, nhưng khi xem xét sâu từ góc độ cơ sở hạ tầng tài chính cơ bản, con đường mở rộng vốn và hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ, sẽ thấy rằng ảnh hưởng toàn cầu của nó đang phải đối mặt với những thách thức hệ thống.
Xu hướng đa cực hóa của nền kinh tế toàn cầu đang định hình lại tính cần thiết tương đối của đồng đô la. Khi các nền kinh tế khác phát triển nhanh chóng, đặc biệt là sự phát triển của các hệ thống tài chính tự tổ chức ở khu vực châu Á và Trung Đông, cơ chế thanh toán duy nhất với đồng đô la đang phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các lựa chọn thay thế. Lợi thế thanh khoản toàn cầu và vị thế độc quyền thanh toán của đồng đô la truyền thống bắt đầu bị xói mòn. Sự giảm sút quyền kiểm soát của đồng đô la không đồng nghĩa với sự sụp đổ vị thế, nhưng "tính độc nhất" và "tính cần thiết" của nó đang bị suy yếu.
Xu hướng tín dụng vượt quá khả năng thanh toán mà Mỹ thể hiện trong các hoạt động tài chính và tiền tệ những năm gần đây cũng là một yếu tố quan trọng. Mặc dù sự mở rộng tín dụng và việc phát hành đồng đô la quá mức không phải là lần đầu tiên xảy ra, nhưng trong bối cảnh thị trường toàn cầu đồng bộ cao hơn trong kỷ nguyên số, tác động phụ của nó đã bị khuếch đại đáng kể. Đặc biệt, khi trật tự tài chính truyền thống vẫn chưa hoàn toàn thích ứng với nền kinh tế số và mô hình tăng trưởng mới do AI dẫn dắt, những hạn chế trong công cụ quản trị tài chính của Mỹ càng trở nên rõ ràng hơn.
Đô la không còn là tài sản duy nhất có thể cung cấp thanh toán và lưu trữ giá trị toàn cầu, vai trò của nó đang dần bị pha loãng bởi các tài sản hợp đồng đa dạng. Sự phát triển nhanh chóng của hệ thống tiền điện tử cũng đang buộc các hệ thống tiền tệ chủ quyền phải đưa ra những thỏa hiệp chiến lược. Sự dao động giữa phản ứng thụ động và điều chỉnh chủ động này càng làm nổi bật những hạn chế của hệ thống quản trị đô la truyền thống.
Dự luật GENIUS: Thỏa hiệp chiến lược và mô hình quản trị tiền tệ mới
Đề xuất của dự luật GENIUS thể hiện sự nhận thức rõ ràng của Mỹ về sự chuyển biến mạnh mẽ trong mô hình quản trị tiền tệ do tiền điện tử gây ra, và bắt đầu cố gắng thực hiện việc thiết kế hệ thống để tận dụng sức mạnh của cơ sở hạ tầng tài chính trong tương lai. Sự phân bố rộng rãi của tài sản đô la trong hệ thống tiền điện tử khiến Mỹ không thể đơn giản chỉ bằng cách quản lý để chặn đứng sự phát triển của nó, mà ngược lại cần phải đảm bảo rằng tài sản đô la sẽ không bị gạt ra ngoài lề trong cuộc cạnh tranh tiền tệ trên chuỗi trong giai đoạn tiếp theo thông qua "quản lý bao trùm" có tính hệ thống.
Luật này không còn nhằm mục đích "đè nén" nữa, mà là thông qua việc xây dựng một khung pháp lý có thể dự đoán được, đưa sự phát triển của stablecoin USD trở lại dưới tầm nhìn liên bang. Điều này không phải xuất phát từ thiện chí cởi mở, mà là từ nhu cầu bảo vệ chủ quyền tiền tệ. Nó giống như một "sự rút lui chiến thuật" của tiền tệ chủ quyền dưới một khuôn khổ mới, với mục đích tái cấu trúc nguồn lực và tái neo cấu trúc quyền lực tiền tệ trên chuỗi.
Việc đề xuất đạo luật GENIUS bề ngoài là một điều chỉnh đối với trật tự phát hành stablecoin, nhưng ý nghĩa sâu xa hơn của nó là: cấu trúc tiền tệ của đô la đang khám phá một cơ chế mở rộng mới, thông qua hệ thống chuỗi để mở rộng logic tiền tệ bóng mà nó đã có. Mô hình Restaking trong hệ sinh thái DeFi cung cấp sự gợi ý trực tiếp cho sự thay đổi cấu trúc này.
Hiệu ứng nhân tiền tệ trong môi trường chuỗi khối có tính khả kết hợp tự nhiên. Một khi stablecoin trên chuỗi khối có nền tảng lưu thông giao thức rộng rãi, khả năng thế chấp của nó sẽ không còn bị giới hạn bởi cấu trúc tài sản và nợ của tài chính truyền thống, mà sẽ được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh để tạo ra các con đường luân chuyển tài sản chi tiết hơn. Điều này có nghĩa là ranh giới tín dụng của đồng đô la trên chuỗi khối sẽ được xác định bởi hành vi thị trường và thiết kế giao thức, chứ không hoàn toàn phụ thuộc vào giấy phép quản lý.
Logic đằng sau dự luật GENIUS có thể đã chấp nhận thực tế về việc mở rộng biên giới tín dụng không thể đảo ngược. Trong khi làm rõ khung quản lý trên bảng, Mỹ không đặt ra hạn chế tuyệt đối đối với việc phát hành và tái đóng gói ở nước ngoài, mà thông qua việc trao cho các tổ chức tuân thủ nhiều linh hoạt hơn, thiết lập một cấu trúc tiền tệ đa tầng "song song trên bảng và ngoài bảng, phối hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi".
Đặc điểm thị trường Bitcoin trong chu kỳ giảm lãi suất
Trong chu kỳ giảm lãi suất, những kỳ vọng liên tục của thị trường khiến các chỉ số hậu nghiệm khó kích hoạt "thị trường gấu". Chúng ta cần loại bỏ khái niệm về sự thay đổi giữa bò và gấu khỏi tâm trí, và lấy những đỉnh cao và đáy thấp của tâm lý thị trường làm cơ sở để đánh giá trạng thái giai đoạn của Bitcoin.
Cảm xúc thị trường là động lực vi mô kết nối các yếu tố cấu trúc với hành vi giá cả, quyết định xem nhà đầu tư có sẵn sàng đặt cược và thúc đẩy xu hướng giá hay không. Sự đảo ngược hoặc cực trị của cảm xúc có thể được phân tích thông qua việc quan sát mối quan hệ giữa những người nắm giữ dài hạn (LTH) và những người nắm giữ ngắn hạn (STH).
Tỷ lệ lợi nhuận và thua lỗ của người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn là chỉ số quan sát quan trọng. Khi tỷ lệ lợi nhuận của người nắm giữ dài hạn giảm đáng kể và xuất hiện thua lỗ, thường có nghĩa là thị trường đang gần đến điểm đáy tạm thời. Dữ liệu lịch sử cho thấy, ở đáy của thị trường gấu, tỷ lệ chip thua lỗ của người nắm giữ dài hạn thường đạt khoảng 28%-30%.
Trong chu kỳ hiện tại, mức điều chỉnh của Bitcoin dưới tác động của tình hình cực đoan là có giới hạn. Tỷ lệ lợi nhuận và thua lỗ của người nắm giữ ngắn hạn (STH-RPC) là chỉ báo tiên nghiệm về tâm lý thị trường, khi chuyển từ âm sang dương chứng tỏ cầu mạnh hơn cung, khi chuyển từ dương sang âm thì báo hiệu mức cao cục bộ.
Trong diễn biến giá Bitcoin trong nửa đầu năm nay, khi STH-RPC chuyển sang giá trị âm, tâm lý thị trường tăng tốc tiêu cực, dẫn đến tỷ lệ thua lỗ của LTH-RPC tăng lên dưới 4% là dấu hiệu cho thấy tâm lý thị trường đã chạm đáy. Trong khi đó, tín hiệu thị trường gấu khi LTH-RPC thua lỗ vượt quá 10% có thể khó bị kích hoạt dưới bối cảnh chính sách hiện tại và dự báo kinh tế.
Cấu trúc tăng trưởng chậm dài hạn của Bitcoin không phải là tuyến tính, mà là một con đường sóng được cấu thành từ nhiều lần thay đổi chính sách, xung đột địa chính trị, cách mạng công nghệ và tâm lý thị trường. Chỉ cần "đường tiến hóa thuộc tính tài sản" của Bitcoin tiếp tục rõ ràng, nó sẽ có khả năng trở thành mục tiêu tham gia chắc chắn nhất trong làn sóng định giá lại vốn toàn cầu này.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Bitcoin mở ra đà tăng trưởng cấu trúc chậm, thuế quan trở thành công cụ điều chỉnh tích cực.
Điểm khởi đầu của đà tăng giá cấu trúc chậm Bitcoin đã hình thành
Bitcoin đang ở điểm khởi đầu của một chu kỳ bò chậm dài hạn, thậm chí kéo dài trong mười năm. Điểm chuyển mình quan trọng hình thành xu hướng này là sự thông qua ETF Bitcoin vào cuối năm 2023. Kể từ đó, thuộc tính thị trường của Bitcoin bắt đầu có sự biến chất, dần chuyển từ tài sản rủi ro thuần túy sang tài sản trú ẩn. Hiện tại, Bitcoin đang ở giai đoạn đầu để trở thành tài sản trú ẩn, đồng thời lại đúng thời điểm Mỹ bước vào chu kỳ giảm lãi suất, tạo ra không gian phát triển tốt cho nó. Vai trò của Bitcoin trong việc phân bổ tài sản đang chuyển từ "đối tượng đầu cơ" sang "công cụ phân bổ tài sản", kích thích sự gia tăng nhu cầu dài hạn hơn.
Sự biến đổi của thuộc tính tài sản này xảy ra đúng vào thời điểm chuyển đổi từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không chỉ là bối cảnh vĩ mô mà còn có ảnh hưởng thực chất đến Bitcoin.
Trong cơ chế này, Bitcoin thể hiện những đặc điểm hoạt động mới: mỗi khi có dấu hiệu điều chỉnh thị trường sau khi tâm lý quá nóng, ngay trước khi giá chuẩn bị vào bờ vực thị trường gấu, sẽ có một đợt "thanh khoản" vào cuộc, ngăn chặn xu hướng giảm. Do các tài sản tiền điện tử khác mất giá trị, công nghệ chưa được triển khai và tạm thời thiếu logic phân bổ trung hạn, Bitcoin trở thành "tài sản chắc chắn duy nhất có thể đặt cược" vào lúc này. Chỉ cần kỳ vọng nới lỏng tiếp tục, ETF vẫn đang thu hút vốn, Bitcoin sẽ rất khó để hình thành thị trường gấu theo nghĩa truyền thống trong toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất, tối đa chỉ trải qua điều chỉnh tạm thời hoặc do sự kiện vĩ mô bất ngờ dẫn đến việc làm sạch bong bóng cục bộ.
Điều này có nghĩa là, Bitcoin sẽ được xem như một "tài sản phòng ngừa" xuyên suốt toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất, và logic neo giá của nó cũng sẽ dần chuyển từ "động lực ưa rủi ro" sang "hỗ trợ chắc chắn từ vĩ mô". Sau khi chu kỳ giảm lãi suất kết thúc, theo thời gian, sự trưởng thành của ETF, và trọng số phân bổ của các tổ chức gia tăng, Bitcoin cũng sẽ hoàn thành việc chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro sang tài sản phòng ngừa. Khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin rất có thể lần đầu tiên thực sự trở thành "nơi trú ẩn dưới lãi suất tăng", nhận được sự tin tưởng trong thị trường. Điều này không chỉ nâng cao vị thế phân bổ của nó trong thị trường truyền thống, mà còn có khả năng thu hút một phần dòng vốn từ sự cạnh tranh với các tài sản phòng ngừa truyền thống như vàng, trái phiếu, từ đó mở ra một chu kỳ tăng trưởng chậm mang tính cấu trúc kéo dài hơn mười năm.
Thuế quan như công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin
Gần đây, vấn đề thuế quan đã trở thành yếu tố quan trọng gây rối loạn tâm lý thị trường, nhưng nếu coi thuế quan là công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, có lẽ có thể nhìn nhận ảnh hưởng tiềm tàng của nó từ nhiều khía cạnh khác nhau. Chính sách thuế quan của Trump chủ yếu xem xét việc hồi lưu ngành sản xuất và cải thiện tài chính công, đồng thời trong quá trình này tấn công các quốc gia đối thủ chính. Với mục tiêu cải thiện tình hình tài chính của chính phủ, ông có thể hy sinh sự ổn định giá cả hoặc tăng trưởng kinh tế.
Mục đích thực sự của thuế quan là xác định thái độ của đồng minh và đổi lấy sự bảo vệ an ninh. Chính sách thuế quan của Mỹ ngày càng gần với "vũ khí hóa tài chính", cố gắng thông qua việc đánh thuế không chỉ "tự tạo ra nguồn tài chính" mà còn quan trọng hơn là "thuê ngoài" trên toàn cầu. Trump đã đề xuất đánh thuế cao đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, bản chất không phải là tách rời hoàn toàn, mà là buộc các nhà sản xuất toàn cầu "đứng về phía", chuyển năng lực sản xuất từ Trung Quốc sang các quốc gia khác hoặc về quê hương Mỹ.
Tuy nhiên, thuế quan là một con dao hai lưỡi, ngoài việc thúc đẩy sản xuất trở lại, tăng thuế và hạn chế đối thủ nước ngoài, nó còn có thể gây ra lạm phát nhập khẩu, phản ứng của các quốc gia đối thủ và phản đối từ các đồng minh. Khi thuế quan đe dọa đến thị trường vốn và chi phí lãi suất của chính phủ, Trump sẽ rất lo lắng và ngay lập tức phát hành thông tin tích cực để cứu vãn tâm lý thị trường. Do đó, sức phá hoại của chính sách thuế quan là có giới hạn, nhưng mỗi khi có tin tức đột xuất xuất hiện, thị trường chứng khoán và giá Bitcoin đều có xu hướng điều chỉnh.
Coi thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin là quan điểm hợp lý. Dưới giả định rằng kỳ vọng suy thoái ở Hoa Kỳ giảm, khả năng thuế quan tạo ra sự kiện thiên nga đen một cách độc lập là rất thấp, vì Trump sẽ không để những tác động tiêu cực do nó gây ra làm tăng chi phí lãi suất.
Sự suy giảm vị thế của đồng đô la và sứ mệnh mới của stablecoin đô la
Đối với Trump, việc hy sinh một phần vị thế của đô la trong dự trữ tiền tệ quốc tế để đạt được sự trở lại của ngành sản xuất là điều có thể chấp nhận được. Sự trống rỗng của ngành sản xuất mà Mỹ hiện đang đối mặt một phần xuất phát từ sức mạnh của đô la, dẫn đến sự thặng dư tài chính liên tục và thâm hụt thương mại. Để đảm bảo sự trở lại của ngành sản xuất, Trump sẽ thường xuyên sử dụng công cụ thuế quan, nhưng điều này cũng sẽ thúc đẩy sự suy giảm vị thế của đô la.
Trong bối cảnh cấu trúc tài chính toàn cầu đang nhanh chóng biến đổi, sự suy yếu tương đối của quyền kiểm soát đồng đô la truyền thống đã trở thành một thực tế không thể bỏ qua. Sự thay đổi này xuất phát từ kết quả của nhiều yếu tố cấu trúc chồng chéo và tiến hóa trong thời gian dài. Mặc dù trên bề mặt, vị thế thống trị của đồng đô la trong tài chính và thương mại quốc tế vẫn vững chắc, nhưng khi xem xét sâu từ góc độ cơ sở hạ tầng tài chính cơ bản, con đường mở rộng vốn và hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ, sẽ thấy rằng ảnh hưởng toàn cầu của nó đang phải đối mặt với những thách thức hệ thống.
Xu hướng đa cực hóa của nền kinh tế toàn cầu đang định hình lại tính cần thiết tương đối của đồng đô la. Khi các nền kinh tế khác phát triển nhanh chóng, đặc biệt là sự phát triển của các hệ thống tài chính tự tổ chức ở khu vực châu Á và Trung Đông, cơ chế thanh toán duy nhất với đồng đô la đang phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các lựa chọn thay thế. Lợi thế thanh khoản toàn cầu và vị thế độc quyền thanh toán của đồng đô la truyền thống bắt đầu bị xói mòn. Sự giảm sút quyền kiểm soát của đồng đô la không đồng nghĩa với sự sụp đổ vị thế, nhưng "tính độc nhất" và "tính cần thiết" của nó đang bị suy yếu.
Xu hướng tín dụng vượt quá khả năng thanh toán mà Mỹ thể hiện trong các hoạt động tài chính và tiền tệ những năm gần đây cũng là một yếu tố quan trọng. Mặc dù sự mở rộng tín dụng và việc phát hành đồng đô la quá mức không phải là lần đầu tiên xảy ra, nhưng trong bối cảnh thị trường toàn cầu đồng bộ cao hơn trong kỷ nguyên số, tác động phụ của nó đã bị khuếch đại đáng kể. Đặc biệt, khi trật tự tài chính truyền thống vẫn chưa hoàn toàn thích ứng với nền kinh tế số và mô hình tăng trưởng mới do AI dẫn dắt, những hạn chế trong công cụ quản trị tài chính của Mỹ càng trở nên rõ ràng hơn.
Đô la không còn là tài sản duy nhất có thể cung cấp thanh toán và lưu trữ giá trị toàn cầu, vai trò của nó đang dần bị pha loãng bởi các tài sản hợp đồng đa dạng. Sự phát triển nhanh chóng của hệ thống tiền điện tử cũng đang buộc các hệ thống tiền tệ chủ quyền phải đưa ra những thỏa hiệp chiến lược. Sự dao động giữa phản ứng thụ động và điều chỉnh chủ động này càng làm nổi bật những hạn chế của hệ thống quản trị đô la truyền thống.
Dự luật GENIUS: Thỏa hiệp chiến lược và mô hình quản trị tiền tệ mới
Đề xuất của dự luật GENIUS thể hiện sự nhận thức rõ ràng của Mỹ về sự chuyển biến mạnh mẽ trong mô hình quản trị tiền tệ do tiền điện tử gây ra, và bắt đầu cố gắng thực hiện việc thiết kế hệ thống để tận dụng sức mạnh của cơ sở hạ tầng tài chính trong tương lai. Sự phân bố rộng rãi của tài sản đô la trong hệ thống tiền điện tử khiến Mỹ không thể đơn giản chỉ bằng cách quản lý để chặn đứng sự phát triển của nó, mà ngược lại cần phải đảm bảo rằng tài sản đô la sẽ không bị gạt ra ngoài lề trong cuộc cạnh tranh tiền tệ trên chuỗi trong giai đoạn tiếp theo thông qua "quản lý bao trùm" có tính hệ thống.
Luật này không còn nhằm mục đích "đè nén" nữa, mà là thông qua việc xây dựng một khung pháp lý có thể dự đoán được, đưa sự phát triển của stablecoin USD trở lại dưới tầm nhìn liên bang. Điều này không phải xuất phát từ thiện chí cởi mở, mà là từ nhu cầu bảo vệ chủ quyền tiền tệ. Nó giống như một "sự rút lui chiến thuật" của tiền tệ chủ quyền dưới một khuôn khổ mới, với mục đích tái cấu trúc nguồn lực và tái neo cấu trúc quyền lực tiền tệ trên chuỗi.
Việc đề xuất đạo luật GENIUS bề ngoài là một điều chỉnh đối với trật tự phát hành stablecoin, nhưng ý nghĩa sâu xa hơn của nó là: cấu trúc tiền tệ của đô la đang khám phá một cơ chế mở rộng mới, thông qua hệ thống chuỗi để mở rộng logic tiền tệ bóng mà nó đã có. Mô hình Restaking trong hệ sinh thái DeFi cung cấp sự gợi ý trực tiếp cho sự thay đổi cấu trúc này.
Hiệu ứng nhân tiền tệ trong môi trường chuỗi khối có tính khả kết hợp tự nhiên. Một khi stablecoin trên chuỗi khối có nền tảng lưu thông giao thức rộng rãi, khả năng thế chấp của nó sẽ không còn bị giới hạn bởi cấu trúc tài sản và nợ của tài chính truyền thống, mà sẽ được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh để tạo ra các con đường luân chuyển tài sản chi tiết hơn. Điều này có nghĩa là ranh giới tín dụng của đồng đô la trên chuỗi khối sẽ được xác định bởi hành vi thị trường và thiết kế giao thức, chứ không hoàn toàn phụ thuộc vào giấy phép quản lý.
Logic đằng sau dự luật GENIUS có thể đã chấp nhận thực tế về việc mở rộng biên giới tín dụng không thể đảo ngược. Trong khi làm rõ khung quản lý trên bảng, Mỹ không đặt ra hạn chế tuyệt đối đối với việc phát hành và tái đóng gói ở nước ngoài, mà thông qua việc trao cho các tổ chức tuân thủ nhiều linh hoạt hơn, thiết lập một cấu trúc tiền tệ đa tầng "song song trên bảng và ngoài bảng, phối hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi".
Đặc điểm thị trường Bitcoin trong chu kỳ giảm lãi suất
Trong chu kỳ giảm lãi suất, những kỳ vọng liên tục của thị trường khiến các chỉ số hậu nghiệm khó kích hoạt "thị trường gấu". Chúng ta cần loại bỏ khái niệm về sự thay đổi giữa bò và gấu khỏi tâm trí, và lấy những đỉnh cao và đáy thấp của tâm lý thị trường làm cơ sở để đánh giá trạng thái giai đoạn của Bitcoin.
Cảm xúc thị trường là động lực vi mô kết nối các yếu tố cấu trúc với hành vi giá cả, quyết định xem nhà đầu tư có sẵn sàng đặt cược và thúc đẩy xu hướng giá hay không. Sự đảo ngược hoặc cực trị của cảm xúc có thể được phân tích thông qua việc quan sát mối quan hệ giữa những người nắm giữ dài hạn (LTH) và những người nắm giữ ngắn hạn (STH).
Tỷ lệ lợi nhuận và thua lỗ của người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn là chỉ số quan sát quan trọng. Khi tỷ lệ lợi nhuận của người nắm giữ dài hạn giảm đáng kể và xuất hiện thua lỗ, thường có nghĩa là thị trường đang gần đến điểm đáy tạm thời. Dữ liệu lịch sử cho thấy, ở đáy của thị trường gấu, tỷ lệ chip thua lỗ của người nắm giữ dài hạn thường đạt khoảng 28%-30%.
Trong chu kỳ hiện tại, mức điều chỉnh của Bitcoin dưới tác động của tình hình cực đoan là có giới hạn. Tỷ lệ lợi nhuận và thua lỗ của người nắm giữ ngắn hạn (STH-RPC) là chỉ báo tiên nghiệm về tâm lý thị trường, khi chuyển từ âm sang dương chứng tỏ cầu mạnh hơn cung, khi chuyển từ dương sang âm thì báo hiệu mức cao cục bộ.
Trong diễn biến giá Bitcoin trong nửa đầu năm nay, khi STH-RPC chuyển sang giá trị âm, tâm lý thị trường tăng tốc tiêu cực, dẫn đến tỷ lệ thua lỗ của LTH-RPC tăng lên dưới 4% là dấu hiệu cho thấy tâm lý thị trường đã chạm đáy. Trong khi đó, tín hiệu thị trường gấu khi LTH-RPC thua lỗ vượt quá 10% có thể khó bị kích hoạt dưới bối cảnh chính sách hiện tại và dự báo kinh tế.
Cấu trúc tăng trưởng chậm dài hạn của Bitcoin không phải là tuyến tính, mà là một con đường sóng được cấu thành từ nhiều lần thay đổi chính sách, xung đột địa chính trị, cách mạng công nghệ và tâm lý thị trường. Chỉ cần "đường tiến hóa thuộc tính tài sản" của Bitcoin tiếp tục rõ ràng, nó sẽ có khả năng trở thành mục tiêu tham gia chắc chắn nhất trong làn sóng định giá lại vốn toàn cầu này.